上海“十五五”期间离岸金融发展战略核心观点 - 上海在“十五五”时期将建设离岸金融（经济）功能区作为提升国际金融中心竞争力和国际化水平的关键举措，旨在从“规模扩张”转向“功能升级”，完成国际金融中心建设的“临门一脚”[1][2][3] 离岸金融发展的战略意义与历史阶段 - 离岸金融探索是意义深远的国家战略实践，其历程从20世纪80年代末的离岸银行业务试点开始，到2013年自贸区FT账户体系开启人民币离岸功能新阶段[2] - 2021年浦东引领区意见明确提出“构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系”，标志着探索上升为国家顶层设计的全局性战略[2] - “十五五”规划纲要提出在临港新片区和东方枢纽国际商务合作区探索打造离岸金融（经济）功能区，支持试点离岸金融业务[3] “十五五”期间离岸金融功能区的建设路径 - 目标是从“试点探索”迈向“体系构建”，实现三个关键质变[3] - 制度框架从“沙盒”到“法规”的质变：将成功试点经验固化为部门规章和监管标准，搭建中国特色离岸金融制度框架[3] - 市场功能从“结算”到“定价”的升级：推动离岸人民币市场从贸易结算向资产交易、风险管理和价格发现拓展，关键是以离岸人民币国债发行为“锚点”提供无风险基准收益率曲线[4] - 发展模式从“外—外”到“内—外双轮”的转变：重心从“纯非居民+外币”转向“以非居民+人民币”为核心，并审慎建立与在岸市场的“有限渗透”机制[4] 离岸金融对金融“五篇大文章”的赋能作用 - 有效服务科技金融：为“走出去”的科技企业提供从离岸项目孵化到上市的全链条国际化金融解决方案[5] - 多点服务绿色金融：在离岸市场发行ESG挂钩的绿色转型债券、碳金融产品，引导国际长期绿色资本投资中国绿色项目[5] - 间接推动普惠金融：通过构建离岸金融风险防控体系为在岸金融深化改革积累“安全”经验，创造更稳健的宏观环境[5] - 积极培育养老金融：通过发展有深度的离岸人民币债券市场，为国际主权财富基金、养老金等长期投资者提供安全的人民币资产配置选择[5] - 前瞻布局数字金融：将功能区作为金融科技创新“试验场”，探索区块链在离岸贸易融资、数据跨境流动及离岸人民币稳定币等领域的应用[6] FT账户的成就、挑战与升级方向 - FT账户是中国离岸金融探索的重要创新，截至2025年4月末，上海累计开立各类FT账户17.74万个，规模效应初步形成[8] - FT账户实现了三大里程碑：实现“境内本币离岸”从0到1的跨越、构建了服务“走出去”企业的离岸金融管道、开启了“有限渗透”的监管实践并示范扩散到全国[8][9] - 面对“十五五”更高要求，FT账户需从“账户通道”升级为“功能枢纽”[9] - 升级方向包括：功能定位进一步“离岸化”，在法律监管层面将FT账户“视同境外”；解决OSA、NRA、FT等多套账户体系并存的“碎片化”格局，构建分层分类的新型账户管理体系；使“渗透”机制更加精细化、透明化，如建立分级分类的渗透额度管理；深度融合区块链、大数据和AI等金融科技以提升服务与风控能力[9][10] 全球变局下的趋势与上海的战略机遇 - 全球离岸金融市场呈现三大趋势：美元金融制裁“武器化”催生离岸避险需求，市场功能向“安全”和“备份”扩展；数字化时代下，以区块链为基础的金融基础设施和资产形态正在重塑格局；大国博弈中，离岸金融的规则制定权成为关键[11] - 上海的核心战略应是：将离岸金融体系打造为全球人民币的“安全港”、“定价锚”和“规则源”[12] - 抓住“安全需求”机遇，将上海建设为人民币的“安全离岸中心”，加速完善以CIPS为核心的独立清算网络，提供可规避地缘政治风险的人民币平台[13] - 抓住“链上化”趋势，前瞻布局离岸人民币数字金融生态，与香港协同，上海可聚焦离岸人民币稳定币的制度创新和底层资产供给[14] - 紧扣“定价权”核心，全力争取推动离岸人民币国债的常态化发行，为全球提供人民币“锚资产”并形成市场化利率曲线[14] - 实施“双枢纽”协同与多区域错位发展：与香港形成“境内离岸—境外离岸”双轮驱动；与海南、粤港澳大湾区等功能互补；深化与“一带一路”国家合作并主动对接高标准国际经贸规则，推动“中国方案”国际化[15]

公司上市计划 - 总部位于香港的稳定币支付金融科技公司RedotPay正计划在美国进行首次公开募股(IPO) [1] - 公司已开始与摩根大通、高盛及杰富瑞等顶级投行对接，初步计划最早于2026年年内挂牌上市 [1] - 初步目标募资额预计将超过10亿美元，届时公司整体估值有望突破40亿美元 [1] 公司业务与财务表现 - 公司自2023年成立，致力于构建基于稳定币的全球支付基础设施，提供加密货币借记卡及跨境收付款解决方案 [1] - 截至2025年11月，公司注册用户数已突破600万，业务覆盖全球100多个国家和地区 [2] - 公司年化交易额突破100亿美元，在1.5亿美元年收入支撑下实现了稳定盈利 [2] 公司融资历程与估值 - 2025年3月完成A轮融资，由光速创投领投 [2] - 2025年9月获Coinbase Ventures战略投资4700万美元 [2] - 2025年12月由Goodwater Capital领投1.07亿美元B轮融资，推动公司估值突破10亿美元，跻身独角兽行列 [2] - 2025年全年累计融资达1.94亿美元，投资方包括Accel、Blockchain Capital等国际顶尖风投 [2] 行业背景与市场机遇 - 受美国特朗普政府可能对加密行业采取友好政策的预期驱动，美国资本市场正迎来加密支付企业上市的新窗口期 [3] - 若成功上市，RedotPay将成为继Circle等行业巨头后，又一家在美股市场具备重要影响力的加密金融基础设施提供商 [3] - 随着稳定币监管环境逐步明朗，此类合规化支付平台的估值仍有进一步上行空间 [3]

文章核心观点 - Coinbase正在华盛顿进行密集游说，以保住其稳定币相关收入来源，该收入在理想情况下未来可能扩大至当前的七倍 [1] - 围绕《天才法案》及其配套立法的博弈是核心，争议焦点在于是否允许向稳定币持有者支付利息或奖励，这将直接影响Coinbase与Circle的分成安排和收入模式 [1] - 尽管面临监管不确定性，但若禁止向客户支付稳定币收益，Coinbase的盈利能力反而可能提升 [3] 稳定币收入现状与增长潜力 - 2025年，Coinbase的稳定币相关收入为13.5亿美元，占总营收的约19%，高于2024年的9.11亿美元 [1][2] - 2025年该项收入同比增长48%，主要由USDC余额产生的利息收入驱动 [3] - 若《天才法案》推动稳定币在支付场景中的采用加速，Coinbase的稳定币收入有望扩大2至7倍 [1] - 实现七倍扩张需要依赖“最终加密法案中的有利条款” [2] 立法博弈与监管风险 - 《天才法案》已于2025年7月由总统签署成为法律，明确禁止稳定币发行方向持币者支付利息或收益 [1] - 正在磋商的配套立法草案可能进一步收紧限制，不仅约束发行方，还可能禁止包括Coinbase在内的交易平台向稳定币余额提供奖励 [1] - 银行业游说团体反对向稳定币余额“变相付息”，认为这可能分流银行低收益存款，扰乱金融稳定 [2] - 加密行业反驳称，其初衷是将稳定币储备产生的收益返还给消费者 [2] - Coinbase首席执行官曾撤回对参议院银行委员会相关草案的支持，此后行业与银行业代表多次在白宫磋商寻求折中方案 [2] 业务影响与财务表现 - Coinbase与Circle的USDC分成被认为利润率更高、可预测性更强，相比随市场波动的交易手续费 [3] - 2025年末加密资产重挫，增长势头放缓，Coinbase第四季度总营收同比下降20%至18亿美元，降幅超出预期 [3] - 有分析师指出，Coinbase当前将USDC底层资产产生的部分利息用于向客户支付收益，会压低单项利润率 [3] - 若未来被禁止支付收益，反而可能提升Coinbase的盈利能力，公司首席执行官在财报电话会上也表达了类似观点 [3]

韩国央行对韩元稳定币发行的立场 - 韩国央行再次呼吁应由商业银行主导韩元稳定币的发行 [1] - 央行警告私人机构发行稳定币可能削弱货币政策效果并带来外汇与金融稳定风险 [1] 对稳定币的定性及监管考量 - 韩国央行在提交国会的报告中，将韩元稳定币称为“类货币替代物” [1] - 央行认为其推出必须兼顾货币政策与外汇稳定 [1] - 稳定币可能被用于规避外汇申报要求 [1] - 若允许非银行机构独立发行，可能与韩国“银商分离”原则相冲突 [1] 具体的政策建议 - 报告建议优先允许受资本与合规监管的银行发行韩元稳定币 [1] - 对于是否向非银行机构开放发行，应在进行风险评估后逐步推进 [1]

核心观点 - 2025年中国第三方综合支付交易规模预计达到577万亿元，同比增长3.0%，行业已全面进入存量竞争深化阶段 [1] - 个人支付渗透率见顶，企业支付展现出更强增长韧性，增速（预计3.2%）超过个人支付（预计2.9%），成为市场主要增长点 [1][13] - 监管常态化与合规要求升级成为行业底色，单纯依赖通道手续费的盈利模式难以为继，挖掘更深层次的“支付+”服务价值成为行业共识 [1][35] - 行业积极拥抱AI技术，对内降本增效，对外赋能客户，推动整体竞争力提升 [9][10] - 跨境支付表现强劲，成为企业支付市场重要的增长点，服务商正从支付服务向一站式综合解决方案延伸 [33][55][57] 行业发展阶段与监管环境 - 中国第三方支付行业自2019年至今进入规范与创新并重的成熟期，监管趋严，市场增速放缓 [4][5] - 《非银行支付机构监督管理条例》及实施细则在2024年正式施行，带来深刻变革，行业呈现合规常态化与整合出清加速趋势 [7] - 2025年上半年监管罚单数量及罚没金额已直逼2024年全年，监管力度显著加大，头部机构通过增资和技术升级巩固优势，中小机构面临生存压力 [7] 市场整体规模与结构 - 2024年中国第三方综合支付交易规模为560.2万亿元，其中个人支付356.6万亿元，企业支付203.7万亿元 [13] - 预计2025年个人支付交易规模增长2.9%，企业支付增长3.2%，综合支付规模达到577万亿元，增长3.0% [1][13] - 个人支付在市场中仍占主导，但渗透率已接近天花板，增速相对放缓；企业支付得益于数字化转型和跨境电商发展，增长更具韧性 [13] 个人支付市场分析 - 2024年中国个人移动支付市场规模为205.2万亿元，预计2025年同比下降3.7%至197.5万亿元，渗透率接近饱和且居民消费意愿偏弱 [19] - 2024年个人移动支付交易笔数达13763.1亿笔，2025年预计微增1.1%至13907.8亿笔，高频场景已充分渗透，新增空间有限 [19] - 2020-2025年个人移动商业支付市场规模从53.0万亿提升至67.0万亿，年复合增长率4.8%，线上线下贡献率各占50%左右，呈现交易线上化趋势 [22] - 个人移动转账支付市场规模增长乏力，2024-2025年出现负增长，其中个人收款码对市场规模的贡献率预计从15%左右提升至2025年的17.6% [25] - NFC支付在便捷性、速度（1-3秒）和安全性（硬件加密）上具有优势，尤其适用于公共交通、快速零售等场景，但普及面临硬件门槛和用户习惯挑战 [30][31] 企业支付市场分析 - 企业支付市场价值深耕逻辑呈现三层递进：从基础支付通道，到叠加降本增效工具，最终升级至行业一体化解决方案 [35] - “支付+降本增效工具”是当前主流增值服务模式；“支付+一体化解决方案”则由具备行业深耕能力的头部机构主导 [35] 线下收单市场 - 2024年线下收单市场规模为80.3万亿元，同比下降2.9%，预计2025年短暂正增长后未来将持续平稳下降，行业进入存量竞争阶段 [37] - 按付款方式分，刷卡收单仍为主流，二维码收单比例持续提高，预计2025年提升至45% [38] - 二维码收款占比提升的核心驱动之一是个人收款码对商户场景的渗透，其具备低成本、易推广特性，契合小微商户需求 [38] - 价值深耕方向包括：由支付向财税数字化服务延伸，进而便利普惠金融服务（如银税贷）[41][42]；通过智能POS等硬件与后台管理结合，完善商户会员管理体系 [44] 产业支付市场 - 2025年中国第三方产业支付市场规模预计达到126.2万亿元，2025-2028年年化复合增长率约5.9% [46][47] - 产业支付服务机构深入产业场景，为企业提供多元化支付产品与定制化解决方案，成为产业数字化的有效入口与重要枢纽 [49] - 价值深耕方向：产业支付机构可作为技术服务方，运用AI、区块链等技术助力供应链金融智能化，向数据智能枢纽转型 [52] 跨境支付市场 - 中国跨境电商2020-2024年年均复合增长率约15.5%，带动跨境支付市场快速扩容 [54][55] - 预计2025年第三方跨境支付市场规模达到3.3万亿元，并持续增长，成为企业支付重要增长点 [55] - 服务价值延伸逻辑：以收款服务为核心，延伸至物流、开店、智能运营、供应链金融、税务等一站式综合解决方案，赋能商家全成长周期 [57] - 业务拓展方向：东南亚、拉美及中东等新兴市场成为新的增长点，但面临支付生态碎片化、汇率波动、监管复杂等挑战 [60] - 服务商核心竞争力包括：全球合规牌照网络、智能风控体系、汇兑成本控制、生态整合能力及产品场景定制化能力 [63][64] 行业技术应用与创新趋势 - AI技术应用：对内通过智能风控、流程自动化、运营优化等降本增效；对外通过智能营销、智能客服、跨境支付智能路由等提升客户体验与服务能力 [10][12] - 新支付方式推动无感化：继扫码、刷脸、刷掌、“碰一下”后，出现依托智能眼镜终端的“看一下”支付新形态 [65] - 数字人民币推广：C端APP月度活跃用户稳定在2000万量级，B端应用前景更广阔；在跨境支付领域，基于货币桥项目有望拓宽使用范围与效率 [67] - 稳定币利好跨境支付：香港《稳定币条例》实施标志其进入清晰监管阶段，稳定币正加速演变为新一代全球支付与结算基础设施的重要组成部分 [71] 典型厂商案例（卓越者） - **飞来汇（Flyway）**：为出海企业提供“收、付、融、兑”全栈式跨境资金解决方案，推出FlyPay（一站式跨境收银台）和FlyLink（解决独立站建站等痛点）双产品引擎 [88][91][92] - **星驿付与慧徕店**：践行数字商业战略，加大AI研发投入，首发支付行业专属大模型（商户经营场景识别模型），并自研LLMOps平台开发多项智能体应用，同时大力发展跨境支付业务 [94][96] - **义支付（YiwuPay）**：为中小外贸商家提供集收款、结售汇、全球付款、外卡收单、供应链金融等为一体的跨境数字化解决方案，以市场采购贸易为引擎，并联合工商银行首创“内外联动”跨境结算模式 [98][100][102] - **CoGoLinks结行国际**：聚焦巴西等新兴蓝海市场，以收款结算为核心，联合产业服务商打造一站式综合服务解决方案，解决当地清关、税务、收款等难题 [104][105]

行业概览 - 非美元地方性稳定币市场已形成一定规模，总市值合计达10亿美元 [1] - 该市场涉及多种法币，其中欧元稳定币占比最高，达到43.8% [1] - 巴西雷亚尔和墨西哥比索稳定币分别占12.5%和9.4% [1] 区域分布 - 从地区分布看，欧洲是非美元地方性稳定币最主要的市场，占比为46.9% [1] - 拉丁美洲是第二大市场，占比为25% [1] - 东南亚市场位列第三，占比为21.9% [1] 产品多样性 - 目前市场上已存在32种不同的非美元地方性稳定币 [1] - 这些稳定币共锚定11种不同的法定货币 [1]

俄罗斯加密货币监管新规 - 俄罗斯央行表示境外加密交易所和兑换平台可通过在俄注册子公司的形式依法开展业务[1] - 相关规则将写入即将制定的加密监管法案[1] - 根据此前提交的监管框架数字货币与稳定币将被认定为“货币价值”[1] - 数字货币与稳定币在俄罗斯可进行买卖但不得在俄境内作为支付手段使用[1]

公司股价表现与战略合作 - 星太链集团股价一度飙升逾100%，近三个交易日累计涨幅高达3.5倍 [1] - 截至发稿，股价涨92.59%，报0.26港元，成交额达5185.25万港元 [1] - 公司已与中国国际数智金融集团就黄金真实世界资产代币化项目订立战略合作框架协议 [1] - 董事会相信此次合作符合集团在区块链基础设施与数字资产技术方面的战略发展 [1] - 合作预期将通过提供技术服务、参与生态系统营运及RWA相关业务创造新收入流并实现收入来源多元化 [1] 行业监管动态与政策建议 - 香港预计将于今年3月发放首批稳定币发行人牌照 [1] - 香港立法会议员吴杰庄建议在牌照发放后以“稳定币空投/消费券”方式向合资格市民发放，用于本地中小企消费 [1] - 建议的消费领域包括餐饮、娱乐等，旨在推动采用并带动经济 [1] - 相关行政费用可由获得牌照的公司承担 [1]

市场整体表现 - 香港恒生指数跌幅扩大至1.0%，报26434.72点 [1] - 恒生科技指数跌幅扩大至超过2% [1] - 富时中国A50指数期货跌幅扩大至1.0%，报14714.0点 [2] - 香港恒生指数早盘低开0.18%，恒生科技指数低开0.69% [4] - 日经225指数低开0.89%，报56954.46点 [5] - 韩国KOSPI指数开盘上涨0.27%，报5692.83点 [5] 互联网科技股表现 - 互联网科技股普遍下跌，百度下跌超过5%，阿里巴巴下跌超过4%，腾讯下跌超过2% [1] 加密货币相关概念股表现 - 部分港股比特币概念股走强，星太链集团上涨超过18%，OSL集团上涨2.54% [2] - 消息面显示，香港三月将发放首批稳定币发行人牌照，希望通过稳定币空投推动使用 [2] 人工智能应用股表现 - 港股AI应用股走强，海致科技集团上涨15%，MINIMAX-WP上涨5.43%，智谱上涨5.12% [3] - 消息面显示，曙光SothisAI近日升级，实现智谱GLM-5、阿里Qwen3.5大模型全面接入，并进一步简化和优化企业AI平台构建与运营流程 [3]

美国宏观经济数据 - 美国至2月14日当周初请失业金人数为20.6万人，低于市场预期的22.5万人，并创下自1月10日当周以来的新低，前值由22.7万人修正为22.9万人 [1] 美国加密资产监管动态 - 美国证券交易委员会（SEC）主席表示，未来数周至数月将推进多项加密监管工作，包括与商品期货交易委员会（CFTC）共同推进“Project Crypto”以研究“投资合约”框架 [1] - 监管工作计划包括提出支持加密资产融资的规则制定提案，以及通过不行动函或豁免令澄清钱包与用户界面是否需按《证券交易法》注册 [1] - 监管机构计划推进允许经纪商托管非证券类加密资产（包括支付型稳定币）的规则制定，并推动过户代理现代化规则以适应区块链在记录保存中的作用 [1] 以太坊协议发展路线 - 以太坊基金会发布2026年协议优先级更新，将围绕三条轨道推进：Scale（整合L1执行与Blob扩容）、Improve UX（聚焦原生账户抽象与跨链互操作）、Harden the L1（强化安全性、抗审查与网络韧性） [1] - 具体技术目标包括继续推动Gas Limit向1亿及以上提升、推进ePBS与进一步上调Blob参数、推进zkEVM attester client，以及开展抗审查与后量子相关安全工作 [1] - 下一次主要升级Glamsterdam目标为2026年上半年，后续升级Hegotá计划于年内跟进 [1] 香港稳定币政策与市场倡议 - 香港立法会议员吴杰庄表示，香港预计于3月发放首批稳定币发行人牌照 [2] - 该议员建议在牌照发放后，以“稳定币空投/消费券”方式向合资格市民发放，用于本地中小企消费（如餐饮、娱乐等），以推动采用并带动经济，相关行政费用可由获牌公司承担 [2] 加密货币安全与执法事件 - 韩国光州地方检察厅已全额追回此前被盗的320.8枚比特币，价值约2140万美元 [2] - 这些比特币是检方从非法赌博网站运营家族处查封的资产，于去年8月因检方资产管理人员误入钓鱼网站而被盗 [2] - 检方通过追踪黑客并冻结相关交易所账户阻止资金清算，黑客因变现受阻于2月17日主动将全部比特币退还至检方电子钱包，其身份目前未知 [2]