外卖行业竞争格局 - 京东、淘宝闪购联合饿了么高调进入外卖市场，打破美团垄断格局，形成"三国杀"竞争态势 [2] - 淘宝闪购宣布启动500亿元补贴计划，美团随即跟进投放大额红包券并推出"0元购"活动 [2] - 7月5日美团单日零售订单量达1.2亿单创历史新高，7月7日淘宝闪购单日订单突破8000万单，行业总单量3个月内翻倍至日均2亿单 [2] 消费者影响 - 补贴大战导致消费者短期内获得大幅优惠，但配送时长从30分钟普遍延长至1小时以上，出现40分钟无人接单等极端情况 [8] - 餐品质量明显下降，出现柠檬茶淡如糖水、牛腩牛杂仅10片等质量问题，错餐现象频发 [9] - 低价补贴可能培养非理性消费习惯，造成资源浪费和潜在健康问题 [9][20] 骑手现状 - 骑手单日收入创纪录达1700元，配送费从6元提升至12-13元，但工作强度大幅增加 [10] - 骑手普遍面临"单子送不完"的困境，同时需应对高温等恶劣工作环境 [10] - 收入增长具有暂时性，未来可能随补贴结束而回落，稳定性存疑 [10] 商家困境 - 商家订单暴增但利润微薄，部分单笔订单亏损2-3元，日均过万营业额实际利润不足1元/杯 [13] - 连锁品牌面临卡餐严重问题，中小商家陷入参与活动则亏损、不参与则流量下降的两难境地 [11][14] - 商家尝试多平台布局和私域流量运营等策略应对挑战 [15] 平台战略与市场反应 - 阿里、美团、京东6月单季度投入达250亿元，美团预计核心本地商业利润将大幅下降 [17] - 美团推出"浣熊食堂"强化品控，淘宝闪购依托流量优势，京东外卖聚焦"品质堂食"并启动"双百计划" [19] - 平台股价普遍下跌：京东自4月跌超20%，美团近1个月跌15%，阿里5月至今跌15% [18] - 茶饮概念股逆势上涨，茶百道单日涨幅达11.4%，海融科技涨停20% [17] 行业发展趋势 - 增量市场见顶背景下，平台通过补贴争夺存量市场导致竞争格局不稳定 [19] - 当前竞争模式难以持续，需探索差异化服务和品质提升的新蓝海 [20][21] - 专家建议平台应引领良性竞争，优化三方利益分配，避免低水平价格战 [21]

汽车行业上半年表现 - 比亚迪和上汽集团领衔破200万辆销量表现耀眼 [1] - 新能源阵营多点开花合资品牌止跌回升 [1] - 汽车产业竞争态势反映集团车企改革成效和新势力分化洗牌 [1] 大集团深化改革 - 国内主要汽车集团上半年发展主调为改革整合强化一体化力量 [2] - 上汽集团2024年8月启动人事调整2025年初成立大乘用车执管会解决多品牌各自为战痛点 [2] - 广汽集团2025年开启自主品牌一体化运营为三年"番禺行动"首年 [2] - 中国一汽和东风汽车2024年底启动组织架构变革整合自主乘用车事业 [2] - 吉利汽车2025年1月5日启动"一三三"战略回归"一个吉利" [2] - 比亚迪与上汽超200万辆领跑一汽/吉利/长安/奇瑞形成"百万辆"规模 [2] 行业竞争态势升级 - 中国车市竞争从销量比拼升级为生态构建与全球化体系韧性较量 [3] 合资与新势力表现 - 合资品牌通过"油电并行"战略实现正增长如一汽大众/一汽丰田/上汽通用 [4] - 合资品牌电动化转型仍滞后于新能源渗透率攀升背景 [4] - 新势力阵营剧烈分化华为/小米带来新竞争逻辑 [4] - 理想6月交付同比下滑24%极氪月销未破2万辆 [4] - 零跑/小鹏在20万元以下市场站稳并连续数月增长 [4] 下半年行业焦点 - 头部集团需加速改革巩固整合红利合资品牌要加速电动化破局 [5] - 小鹏汽车CEO预计四季度走向盈利 [5] - 小米汽车预计三或四季度实现亏损逐步缩小 [5] - 新势力实现盈利需推动销量增长增加营收 [5] 行业长期趋势 - 车市比拼重点转向体系韧性持久战而非瞬间爆发力 [6]

光伏ETF市场表现 - 光伏ETF(159857)午间收盘上涨5.19%，换手率8.22%，半日成交额1.92亿元 [3] - 跟踪指数中证光伏产业指数上涨5.08%，成分股大全能源上涨15.30%，阳光电源上涨10.49%，通威股份上涨10.00% [3] - 近1周规模增长6487.18万元，近2周份额增长1.90亿份，年初至今份额暴增超9.5亿份 [3] - 近5个交易日资金净流入2006.74万元，近10日净流入8853万元，居深市同类产品第一 [3] 政策与行业动态 - 工信部召开会议聚焦光伏产业高质量发展，强调依法治理低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能退出 [4] - 政策提出加强国际合作，塑造下一代光伏产品竞争优势，目标成为全球技术引领者和能源转型关键参与者 [4] - 文章指出需深化要素市场化改革，破除地方保护、市场分割和"内卷式"竞争，行业协会和企业自律作用被肯定 [4] - 行业企业正推动多晶硅产能整合，契合政策导向，有望加速摆脱内卷格局 [4] 指数估值与产品信息 - 中证光伏产业指数最新市净率PB为1.78倍，低于近3年82.54%的时间，估值性价比突出 [4] - 中证光伏产业指数选取不超过50只光伏产业链代表性上市公司证券，反映行业整体表现 [5] - 相关产品包括光伏ETF(159857)及场外基金(A：011102；C：011103) [5]

反倾销调查裁定 - 商务部认定原产于欧盟的进口白兰地存在倾销行为 倾销幅度为27.7%至34.9% [1][3] - 调查始于2025年1月5日 历时半年多 调查过程中两次延长期限并听取欧方企业意见 [1][3] - 欧盟白兰地在华销售价格明显低于正常价值 对国内产业造成严重冲击 [3] - 商务部接受欧盟企业提出的价格承诺申请 对符合条件的产品不征收反倾销税 [3] 行业影响 - 欧盟白兰地在中国市场份额持续扩大 国内相关产业面临销售下滑 利润下降等困境 [3] - 中国白兰地市场规模年均增长率保持在两位数 未来发展空间广阔 [7] - 国内白兰地生产企业多年来面临不公平竞争压力 此次措施有助于营造公平市场环境 [7] - 中国是全球最大的白兰地消费市场之一 欧盟产品在华占有重要份额 [4] 中欧经贸关系 - 2024年中欧贸易额达到历史新高 但在某些领域摩擦增多 [6] - 欧盟对华出口白兰地占其全球出口量的重要比例 [9] - 中欧在气候变化 数字经济等领域合作空间广阔 但贸易摩擦难以完全避免 [9] - 中国消费者对高品质洋酒需求持续增长 市场潜力巨大 [6] 国际贸易环境 - 事件发生在中美经贸关系缓和的背景下 供应链竞争依然激烈 [6] - 中国在处理经贸争端时严格遵循世贸组织规则 给予欧盟企业充分申辩机会 [6] - 中国的做法为其他国家处理类似争端提供了参考 在全球经贸治理中的影响力持续提升 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，政策有助于促进企业技术创新、推动新质生产力产业升级，长期利于企业盈利能力修复和提升A股投资回报率，但落后产能出清期相关板块或面临压力，短期资金流压力需关注，政策聚焦“反内卷”下A股板块间Alpha更明显，股指期货基差贴水可能走扩，预期震荡走势 [1] - 国债方面，资金面维持宽松，6月PMI延续好转态势，经济韧性较强，债市面临资金松、经济稳、短期降息预期低的环境，涨跌动能均不足，短期预期延续震荡走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、研究观点 - 股指点评：7月1日中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，《求是》杂志发布相关政策，长期利于A股，落后产能出清期相关板块有压力，板块间Alpha或更明显，基差贴水可能走扩，预期震荡 [1] - 国债点评：国债期货收盘部分合约下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，资金面宽松，6月PMI好转，经济韧性强，债市环境下涨跌动能不足，短期震荡 [1] 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM合约价格有跌有涨，IH跌0.34%、IF跌0.46%、IC跌0.26%、IM跌0.01% [2] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数有跌有涨，上证50跌0.33%、沪深300跌0.43%、中证500跌0.19%、中证1000涨0.24% [2] - 国债期货：TS、TF、T、TL合约价格有跌有涨，TS跌0.01%、TF跌0.03%、T涨0.00%、TL跌0.04% [2] 三、市场消息 - 中国6月外汇储备33174.22亿美元，预期33000亿美元，前值32852.6亿美元 [3] - 中国6月末黄金储备报7390万盎司（约2298.55吨），环比增加7万盎司（约2.18吨），连续第8个月增持 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [6][7][8][9][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率相关图表 [13][15][16][17] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [20][21][22][24][25]

中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道 近日，在2025中国宏观经济年中论坛上，上海财经大学校长刘元春提出，宏观经济治理要在当前五个统 筹基础上，增加"统筹宏观调控与微观治理"的新维度，将治理"内卷化"竞争作为政策重点，从而为高质 量发展夯实微观基础。 刘元春表示，当前宏观经济的首要关切点是持续低迷的价格水平。导致价格水平低迷并偏离趋势值的原 因是多元的，除了需求侧的结构性问题（如房地产投资下滑）外，供给侧的冲击扮演了更为关键且复杂 的角色。一方面，中国正经历一场由技术进步和规模经济驱动的供给冲击。过去十余年间，中国全员劳 动生产率提升了近90%，以新能源汽车、锂电池、太阳能电池为代表的"新三样"成本大幅下降，蕴含着 新的生产模式。但另一方面，许多行业在技术升级的同时，财务指标却在恶化，企业利润率甚至降至历 史低点，这些应归结为"内卷性定价模式"导致的恶性竞争。如果价格下降主要源于技术进步，企业利润 理应改善。然而，当前工业行业普遍存在"成本下降，但利润下降得更快"的现象。 针对这一困境，破解低价与"内卷"现象，必须全面启动微观治理。刘元春建议，政策思路应从过去主要 依靠行业自律的模式，转变为"政府主导、行业 ...

行业竞争态势 - 美团、阿里、京东等平台在茶饮和咖啡品类展开补贴大战，通过低价策略吸引消费者，如1分钱奶茶、5元2杯等促销活动[7][9][21] - 茶饮品类因高频消费、价格敏感度高、标准化程度高成为平台补贴核心，具备天然流量聚合和社交传播属性[15][21] - 京东3-4月加入外卖战局后，美团、淘宝闪购迅速升级补贴力度，形成多平台混战局面[21] 订单与销售表现 - 上海挪瓦咖啡单日外卖订单翻倍增长，周末整体订单量环比增30%，同比去年6月翻倍[3] - 山东蜜雪冰城单店日营业额从日常1.3万元冲至1.7万元，售出约2700杯饮料创纪录[7] - 益禾堂近两个月订单整体增长3-4倍，周末爆发式增长50%，收入利润较去年翻番[21] 门店运营压力 - 门店员工配置从2人紧急增至4人，营业时间延长至凌晨三点，需大量招募兼职和亲属帮忙[3][7][8] - 物料供应紧张，门店空间捉襟见肘，部分门店因压力过大短暂休息调整[3][7] - 出票机持续运转，小票堆积如山，店员需紧急关闭外卖通道应对爆单[1][7][8] 配送端影响 - 美团上海徐家汇站点订单从日常3200单飙升至4370单，"单王"日跑134单比日常多30单[9] - 蜜雪冰城周末订单从200-300单激增至600单以上，配送时间从20分钟放宽至两个半小时[9][10] - 骑手收入从补贴前六七千元升至一万多元，单日配送费增加500-600元，但仍面临人手短缺[22] 行业影响与趋势 - 补贴战释放消费潜力但暴露供应链响应、人力配置、系统算法等问题[22] - 平台补贴预计持续至8月底，短期带动行业声量和加盟咨询，但需筹划后补贴时代营销预案[22] - 薄利多销模式被接受，单杯利润虽降但总量提升显著推高整体营收与总利润[21]

反内卷政策信号与行业动态 - 中央财经委员会第六次会议明确要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，涉及钢铁、水泥、光伏、新能源汽车、锂电池等行业[1][6] - 工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，14家光伏企业及协会负责人参会，讨论行业生态建设及政策建议[11] - 反不正当竞争法完成修订，新增针对平台经营者的条款，禁止强制低价销售，将于2025年10月15日施行[9] 光伏行业现状与整合 - 光伏行业全产业链承压，硅料、硅片、电池组件价格跌破现金成本，产能扩大约3倍但利润率下降约七成[12][13] - 协鑫集团与通威联手推动行业供给侧改革，天合光能呼吁产业链上下游整合，从竞争转向合作[13][14] - 隆基绿能表示政策层治理低价竞争为技术领先企业创造结构性机遇[3] 其他行业反内卷行动 - 中国汽车工业协会和全国工商联汽车经销商商会倡议抵制"价格战"，反对无底线竞争[16] - 中国电池工业协会与塑料加工工业协会联合倡议电池行业转向质量和创新比拼，强化产业链协同[16] - 中国钢铁工业协会提醒6家现金流为负但产量增长的钢企，呼吁行业从"量本位"转向"价本位"[17][19] 行业数据与供需矛盾 - 2025年1-3月中国粗钢产量同比增0.6%至25933万吨，但表观消费量同比下降1.2%至23030万吨，供大于求格局加剧[18] - 《人民日报》点名光伏组件价格低至每瓦0.6元，新能源汽车百余款车型降价，储能系统中标价创新低[13]

外卖市场竞争格局 - 阿里在7月5日发起外卖冲单日，淘宝+饿了么日订单突破8000万单，是京东外卖的4倍，并超过美团去年同期的6800万单日均单量 [2][7] - 美团应战并在7月5日22时54分实现即时零售订单1.2亿单，其中餐饮订单超1亿单 [3] - 京东外卖日订单在6月1日突破2500万单，仅用两个月实现从零到一的突破 [5] 行业竞争特性 - 外卖行业进入门槛低，竞争壁垒不高，难以形成垄断，是一个多元竞争、多方博弈的市场 [2][11] - 行业头部集中度远低于内容、通讯、出行等其他互联网领域，难以形成寡头效应和超额利润 [3][11] - 新入局者如京东、抖音、滴滴、快手等均可快速切入市场，说明行业壁垒并非不可突破 [9][11] 阿里战略与行动 - 阿里整合淘宝、支付宝等超级App资源，投入超百亿元补贴，提供免单和大额优惠券 [5] - 淘天旗下即时零售业务"淘宝小时达"升级为"淘宝闪购"，并在主站开设一级入口 [6] - 阿里宣布未来12个月内追加500亿平台补贴，目标在2-3个月内与美团订单量对齐 [7] 行业结构与参与者 - 中国餐饮行业极度分散，2024年餐饮企业存量达1680万家，其中火锅50万家、茶饮60万家、咖啡25万家 [13] - 外卖骑手总量超1000万人，多为众包形式，可自由切换平台 [13] - 用户忠诚度低，平台补贴可快速吸引用户转移 [13][14] 行业历史与现状 - 美团2019年才首次实现年度盈利，此前亏损9年，行业利润率低且需长期投入 [17] - 2023年即时零售日均订单1亿单，2024年峰值迅速攀升至2亿单，推动消费增长 [18] - 行业已进入精细化运营阶段，骑手多平台接单，商家自由选择平台，用户跟随补贴下单 [18] 行业未来展望 - 外卖行业竞争将持续激烈，阿里、美团、京东等巨头将持续加码投入 [7][11] - 行业特性决定平台难以对商家、骑手、用户形成绝对把控力，竞争格局可能持续变化 [13][14] - 充分竞争有利于商家、用户和骑手，推动行业规模进一步扩大 [18][19]

多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 07 月 08 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） ...