报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期黄金价格维持高位区间运行，建议逢低做多，还可关注做空黄金波动率策略；白银以区间震荡走势为主 [4] - 中长期黄金仍有配置价值，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格跟踪 - 2025年5月7日，伦敦金现3391.69美元/盎司，较前一日涨0.7%；伦敦银现33.04美元/盎司，较前一日持平；COMEX黄金3399.90美元/盎司，较前一日涨0.7%；COMEX白银33.26美元/盎司，较前一日持平；AU2506为801.04元/克，较前一日涨0.8%；AG2506为8252.00元/千克，较前一日涨0.2%；AU (T+D)为798.95元/克，较前一日涨0.8%；AG (T+D)为8238.00元/千克，较前一日涨0.2% [3] 价差/比价数据 - 2025年5月7日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 2.09元/克，较前一日跌幅4.6%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 14元/千克，较前一日跌幅12.5%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为13.77元/克，较前一日涨幅6.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 358元/千克，较前一日跌幅4.6%；SHFE金银主力比价为97.07，较前一日涨幅0.6%；COMEX金银主力比价为102.22，较前一日涨幅0.7%；AU2508 - 2506为2.46元/克，较前一日涨幅2.5%；AG2508 - 2506为22元/千克，较前一日跌幅8.3% [3] 持仓数据 - 截至2025年5月6日，黄金ETF - SPDR为937.95吨，较前一日跌幅0.15%；白银ETF - SLV为13958.73495吨，较前一日持平；COMEX黄金非商业多头持仓数量为240377张，较前一日跌幅7.15%；COMEX黄金非商业空头持仓数量为77059张，较前一日跌幅7.73%；COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量为163318张，较前一日跌幅6.88%；COMEX白银非商业多头持仓数量为70299张，较前一日涨幅8.67%；COMEX白银非商业空头持仓数量为20356张，较前一日涨幅1.95%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量为49943张，较前一日涨幅11.66% [3] 库存数据 - 2025年5月7日，SHFE黄金库存为15648.00千克，较前一日持平；SHFE白银库存为940981.00千克，较前一日跌幅1.96%；COMEX黄金库存为40607507金衡盎司，较前一日跌幅0.69%；COMEX白银库存为501316990金衡盎司，较前一日涨幅0.13% [3] 其他市场数据 - 2025年5月7日，美债10年期收益率为7.20，较前一日持平；美元指数为99.27，较前一日跌幅1.31%；美债2年期收益率为3.78，较前一日跌幅1.38%；VIX为24.76，较前一日涨幅4.74%；标普500为5606.91，较前一日跌幅0.53%；NYMEX原油为59.00，较前一日涨幅3.09%；美元/人民币中间价为7.20，较前一日持平 [4] 行情分析 - 行情回顾：5月7日，沪金期货主力合约收涨0.88%至803.5元/克，沪银期货主力合约收涨0.17%至8252元/千克 [4] - 短期逻辑：受中美关税预期缓和影响，金价自高位回落，但基于巴印等地缘政治风险升温、关税政策不确定性高、中国央行连续六个月增持黄金储备等因素支撑，黄金价格短期维持高位区间运行，建议逢低做多，还可关注做空黄金波动率策略；白银因关税谈判预期缓和以及美国经济衰退风险缓解对商品属性构成支撑，但经济下行风险和实物需求边际放缓的负反馈仍在，银价以区间震荡走势为主 [4] - 中长期逻辑：全球关税贸易战背景下，经济衰退风险增加，美联储6月仍有一定降息概率，叠加全球地缘政治不确定高企、关税政策削弱美元信用、全球央行继续购金，黄金中长期仍有配置价值，建议逢低做多 [4]

黄金市场供需与价格展望 - 2025年央行黄金购买量将保持强劲态势[1] - 黄金供应过剩及经济衰退风险高企是主要影响因素[1] - 预计黄金价格表现将继续超越白银[1]

消费行业受关税政策冲击 - 麦当劳美国成熟餐厅销售额降至疫情以来最低水平 中低收入顾客显著削减消费支出 仅高收入群体保持稳定购买频率 [1] - 连锁快餐巨头Chipotle、星巴克、必胜客、肯德基和达美乐披萨均警告美国市场销售下滑 消费者储蓄意愿增强 [1] - 哈雷-戴维森一季度摩托车销量同比暴跌24% 高利率与经济不确定性导致需求萎缩 [2] 汽车制造业成本压力激增 - 通用汽车面临40亿至50亿美元关税成本 年度利润预测下调20亿-30亿美元 计划提高北美车价1% [2] - 通用汽车最便宜品牌雪佛兰Trax和别克Envista因从韩国进口受关税影响显著 国内生产占比约50% [2] 食品行业双重打击 - 好时一季度糖果、薄荷和口香糖销售下降15% 可可豆关税导致单季度损失1500万至2000万美元 计划提价应对 [3] - 食品企业普遍观察到消费者对价格敏感度提升 好时正寻求关键原料关税豁免 [3] 科技行业分化与宏观风险 - 苹果第二财季iPhone销售额激增 分析师认为部分源于关税生效前恐慌性购买 [4] - 经济不确定性持续发酵 市场波动可能引发企业及消费者信心连锁崩塌 [4]

黄金市场动态 - 现货黄金4月30日亚市早盘交投于3315 16美元/盎司附近 较前一日下跌0 8%至3317 06美元/盎司 主要受特朗普政府软化汽车关税立场及美元反弹影响 [1] - 黄金近期处于3260-3500美元/盎司区间震荡 市场等待贸易协议细节公布 上周因特朗普积极评论及滞涨风险排除导致价格下行 [1][3] - 黄金传统上作为政治和金融不稳定对冲工具 上周曾创3500 05美元历史新高 但当前市场调整导致价格承压 [2] 宏观经济数据影响 - 本周关键数据包括美国一季度GDP 3月PCE数据及周五非农就业报告 若数据证实经济衰退风险 美联储政策转向可能推动黄金新一轮上涨 [1][2] - 短期风险偏好回升压制金价 但美联储宽松政策下实际收益率可能继续下降 长期仍支撑黄金上涨趋势 [2] - 4月30日将公布美国职位空缺报告 5月1日发布ISM制造业PMI 数据影响可能被关税相关消息稀释 [2] 技术面分析 - 日线图显示黄金进入宽幅震荡 阴阳线转换明显 上周十字上影线预示本周可能加深调整空间 MACD形成死叉向下 [3] - 4小时图呈现收敛三角整理形态 波动区间收窄至3275-3340美元 上轨阻力3340美元 下轨支撑3275美元 [5] - 短线操作建议反弹至3330-3335美元做空 目标3300-3285美元 回调至3270-3275美元可做多 目标3300-3320美元 [5] 市场情绪与交易策略 - 黄金多头交易近期成为最拥挤策略之一 价格修正属正常调整 需警惕关税积极消息带来的进一步下行风险 [1][2] - 月线收官阶段关注上影线收盘形态 若周线连阴则预示下周调整空间扩大 日内交易需避免追单 [3][5] - 突破3275-3340美元区间后可顺势加仓 亚盘建议3330-3335美元直接做空 严格设置6个点止损 [5]

现货黄金于亚市早盘延续窄幅震荡格局，当前交投于3314美元/盎司附近。周一（4月28日）金价上演"V型"反转，早盘一度下探至3268美元/盎司后，因低吸 买盘涌入及美元指数大幅下挫，最终收报3343.91美元/盎司，单日涨幅达075%。市场情绪受多重因素交织影响：一方面，投资者静待美国贸易政策最新动 向；另一方面，本周密集公布的经济数据或将成为检验特朗普政府贸易战成效的"试金石"。 美元疲软叠加避险需求，黄金短期获支撑 华盛顿Monex USA交易总监Juan Perez指出，周一美元指数单日暴跌0.7%至98.91，创近四周新低，4月累计跌幅已达4.89%，为去年7月以来最差月度表现。 这一走势直接源于市场对特朗普政府单边贸易行动的担忧——其"以关税重塑全球贸易体系"的策略不仅动摇美元避险属性，更导致美股波动加剧。标普500 指数周一微跌0.05%，纳斯达克指数跌0.1%，道琼斯指数则微涨0.28%，显示资金在避险与风险资产间摇摆不定。 "当前市场核心矛盾在于：企业财报虽维持市场热度，但投资者对美国经济前景的信心正持续流失。"Perez强调，特朗普政府试图通过世界最大经济体地 位"强行改变规则"，但此举可能 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易紧张形势缓和削弱黄金避险需求，但经济衰退风险与央行降息预期支撑金价，伦敦黄金在3250 - 3350美元/盎司区间偏弱运行，中线上涨趋势良好，白银受工业需求压力相对偏弱，建议投资者持多头思维交易，五一假期适当降低仓位规避风险 [4] - 2024年12月18日美联储鹰派降息后，金价受多因素影响重新上涨并重返中级上涨通道，4月初特朗普对等关税使金价调整，后因避险需求突破中级上涨趋势上轨线，金价仍有上涨动能但波动性上升，建议以中等仓位逢低做多，勿随意猜顶做空 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 因全球贸易紧张形势缓和削弱黄金避险需求，但经济衰退风险与央行降息预期支撑金价，伦敦黄金在3250 - 3350美元/盎司区间偏弱运行，特朗普2.0新政提振黄金避险需求，中线上涨趋势良好，白银受工业需求压力相对偏弱，本周关注多重要事件数据，五一假期建议降低仓位规避风险 [4] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海金指 | 789.06 | 792.26 | 779.22 | 781.79 | -0.92% | 430,861 | -4561 | | 上海银指 | 8,312 | 8,296 | 8,198 | 8,200 | -1.35% | 886,340 | -42461 | | 黄金T + D | 784.93 | 789.00 | 775.65 | 778.88 | -0.77% | 232,380 | 7186 | | 白银T + D | 8,270 | 8,263 | 8,151 | 8,168 | -1.23% | 3,636,432 | 62392 | [5] 中线行情 - 2024年12月18日美联储鹰派降息后，金价受节日消费旺季预期、新政不确定性、经济滞涨风险等因素影响重新上涨并重返中级上涨通道，4月初特朗普对等关税使金价调整，后因避险需求突破中级上涨趋势上轨线，金价仍有上涨动能但波动性上升，建议以中等仓位逢低做多，勿随意猜顶做空 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [7][9][13] 三、主要宏观事件/数据 - 特朗普声称与中国进行关税谈判，外交部反驳，美财政部长与农业部长说法不一 [15] - IMF - 世界银行春季会议落幕，与会者未找到缓和特朗普关税攻势办法，IMF对美高关税经济影响略乐观，下调多数国家经济增长预期但未预测衰退，民间预测衰退几率高于IMF的37% [15] - 美国4月商业活动放缓至16个月最低，物价攀升加剧滞胀担忧，特朗普贸易政策提高关税税率、损害出口，4月综合PMI产出指数跌至51.2 [16] - 美联储调查显示全球贸易风险、政策不确定性和美国债务可持续性是金融体系潜在风险，73%受访者认为全球贸易风险是首要担忧，一半受访者认为政策不确定性是首要担忧 [16] - 美国4月消费者信心连续四个月下降，4月消费者信心指数终值为52.2，一年通胀预期终值为6.5%，长期通胀预期终值为4.4% [16]

中美贸易局势与市场反应 - 特朗普对中国关税政策松口带动全球资产风险偏好转换 美股三大股指4月22日-23日涨幅均超2.5% 纳指涨2.5% 道指涨1.1% 标普500涨1.7% [4] - 中国资产同步上涨 4月23日A股冲击3300点 恒生指数涨2.4%至22072点 恒生科技指数涨3.1%至5049点 国企指数涨2.1%至8116点 成交额2606.19亿港元 [4] - 避险资产黄金价格波动 伦敦金现4月23日下跌2.71%至3291美元/盎司 次日反弹近2%至3350美元/盎司 [4] 关税政策动态 - 特朗普政府考虑将对华关税从145%降至50%-65% 部分产品降幅或超一半 但不会降至零 [5][8] - 美国财长表示当前145%关税不可持续 预计未来2-3年达成全面协议 中方要求谈判需基于平等互惠原则 [5][6] - 摩根士丹利预计加权平均关税可能在6月底降低 年底或下调至40%-50%区间 [10] 市场机构观点 - 摩根大通认为贸易紧张最糟阶段已过 市场焦点转向谈判进展和中国政策 建议关注进口替代板块及互联网行业 [9][11] - 机构指出特朗普政策不确定性常态化 美国股债汇压力促使其调整强硬立场 但长期对抗格局未变 [10][11] - 瑞银注意到中国一季度GDP超预期增长5.4% 出口增长5.8% 消费零售额增速从3.7%跃升至4.6% [11] 行业表现与投资策略 - MSCI中国指数和沪深300在政策预期下温和回升 房地产等政策敏感板块表现突出 [11] - 港股受内地投资者青睐 因存在美元储备地位下降等特殊受益因素 但需警惕南下资金净卖出影响 [9][4] - 操作策略建议避免追高 等待回调机会 重点关注国有银行/房地产/能源/公用事业等高股息板块 [11]

市场对中美贸易紧张局势的预期转变 - 机构认为贸易紧张局势最糟糕阶段可能已过去，市场焦点转向中美谈判及中国自身政策[2][9] - 特朗普对中国关税政策松口，带动全球资产风险偏好转换，美股三大股指均上涨超2.5%，中国资产上涨[3] - 特朗普政府考虑大幅削减对中国进口商品征收的高额关税，部分关税或降低一半以上，降至约50%至65%之间[4] 中国官方对中美贸易谈判的立场 - 外交部否认中美就关税问题进行磋商谈判，强调双方未进行任何经贸谈判[6][7] - 中方回应称美方应停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上对话[5][8] 市场表现与资产价格波动 - 美股三大股指续升，纳指收涨2.5%，道指收涨1.1%，标普500指数收涨1.7%[3] - 现货黄金连续走低，伦敦金现一度跌至3291美元/盎司，4月23日下跌2.71%，随后反弹至3350美元/盎司左右[3] - A股直冲3300点，港股三大指数齐涨，恒生指数上涨2.4%，恒生科技指数上涨3.1%，恒生国企指数上涨2.1%[3] 机构对中美贸易谈判及经济前景的研判 - 摩根士丹利预计美国对中国产品的加权平均关税可能在今年二季度末降低，年底有望下调至40%至50%之间[12] - 摩根大通指出若中美谈判进展顺利，进口替代相关板块可能出现获利机会，互联网行业是首选行业[14] - 美国加征关税可能导致短期美国经济形势面临风险，谈判前景不明朗及政策出台缓慢或导致经济衰退风险上升[11] 中国经济数据与政策预期 - 中国一季度GDP增长意外上行，同比增长5.4%，出口增长保持韧性，同比增长5.8%[13] - 社会消费品零售总额同比增速从前值3.7%跃升至4.6%，固定资产投资增速从前值2.7%升至4.2%[13][14] - 中国或出台1万-1.5万亿元的额外刺激政策，但经济增长仍面临较为明显的压力[12]

宏观环境与政策 - 特朗普高额关税政策导致国际经济与金融市场动荡 未来全球经济产出将放缓[1] - 白宫称关税谈判进展快 已有18国提出方案 本周将与34国官员讨论[1] - 摩根大通贝森特认为大国贸易紧张局势会缓和 但与亚洲大国谈判艰难[1] - 交易员关注美联储官员讲话以探寻货币政策线索[1] - 投资者需留意欧元区和美国4月SPGI制造业PMI初值[1] 黄金市场表现与价格分析 - 周二黄金价格总体下跌 最高上涨至3499.91 最低下跌至3366.71 收盘于3380.85[2] - 现货金今年涨幅达29% 周二再创新高[1] - 摩根大通预计因经济衰退风险、关税上调和贸易紧张 明年金价将破4000美元[1] - 从月线节奏看4月整体看多 但五月份需重点注意市场风险[2] - 周线级别黄金价格受撑于3006区域的支撑位 中线角度持续看多[2] - 日线级别价格受撑于3206区域支撑 波段角度持续看多[2] - 四小时级别价格跌破支撑 支撑变阻力 目前四小时阻力于3414-3415区间[2] 关键经济数据与事件日程 - G20财政及央行部长级会议举行[4] - 法国、德国、欧元区、英国将公布4月制造业PMI初值[4] - 英国将公布4月服务业PMI初值[4] - 欧元区将公布2月季调后贸易帐[4] - 美联储穆萨莱姆和沃勒将致辞[4] - 美国将公布4月标普全球制造业及服务业PMI初值和新屋销售总数年化[4] - 美国将公布至4月18日当周EIA原油、库欣原油及战略石油储备库存[4] - 美联储将公布经济状况褐皮书[4]

财务数据和关键指标变化 - 核心FFO含净提成每股1.42%，不含净提成每股1.43%，均超预期 [15] - 季度末入住率95.2%，较去年底降70个基点，因高留存率好于预期 [15] - 季度净有效租金变化54%，现金基础为32%，净有效和现金同店增长分别为5.9%和6.2% [16] - 季度末净有效租赁按市值计价为25%，代表额外11亿美元增量NOI，本季度新增1.05亿美元 [16][17] - 本季度开始约6.5亿美元新开发项目，近80%为定制开发，平均租赁期限16年 [17] - 数据中心业务400兆瓦电力进入高级阶段，该类别共2吉瓦，另有1.4吉瓦已完全保障 [19] - 季度末有超900兆瓦太阳能和储能容量在运营或开发中 [20] - 为旗舰开放式基金筹集约4亿美元新资本，赎回额相近，总体接近中性 [20] - 本季度发行5.5亿美元债务，加权平均利率4.1%，穆迪将公司评级提升至A2 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租赁业务本季度租赁5800万平方英尺，接近纪录 [10] - 开发业务开始约6.5亿美元新开发项目，近80%为定制开发，平均租赁期限16年 [17] - 数据中心业务400兆瓦电力进入高级阶段，该类别共2吉瓦，另有1.4吉瓦已完全保障 [19] - 太阳能和储能业务季度末有超900兆瓦容量在运营或开发中 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度净吸收量2100万平方英尺，全球租金下降1.5%，除南加州外仅下降约50个基点，许多市场持平或上涨 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为贴近客户、增值投资资本，在动荡时期依靠优势保障定制开发项目，挖掘平台盈利性相关业务，依靠员工专业和奉献精神 [35][36] - 行业竞争方面，公司具有全球布局、多元化租金收入、合同收入、强大资产负债表和战略资本业务等优势，是客户首选合作伙伴 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，4月2日前工业基本面改善，但近期全球关税及下游影响带来不确定性，物流和供应链可能受干扰，决策放缓 [10][11] - 客户方面，部分客户加速发货、重新规划运输路线、急需额外空间，寻求短期灵活性，关注食品饮料、工业制造和必需品的客户更有信心，而依赖中国生产的客户面临最大不确定性 [25][27] - 未来前景方面，预计库存水平将增加，电子商务份额可能扩大，全球市场如加拿大、印度、巴西、墨西哥和港口市场可能受益，关税通胀效应将增加硬资产、重置成本和租金价值 [30][31][32] 其他重要信息 - 公司维持多数领域指导不变，减少开发启动指导至15 - 20亿美元，减少合并贡献和处置指导至4 - 10亿美元，减少开发收益指导至1 - 2.5亿美元，增加G&A指导至4.5 - 4.7亿美元 [33] - 核心FFO含提成费用预计在每股5.65 - 5.81美元之间，不含提成费用预计在每股5.7 - 5.86美元之间 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: 从过往干扰中能得到哪些关于当前环境下消费和需求的经验，以及消费者未来面临的风险 - 若进入衰退环境，消费将受打击，但公司无法判断衰退概率；消费与GDP增长关系长期稳定，美国约为70%，新兴国家较低且呈上升趋势；2017年关税对消费无明显影响，美国国内生产和中国生产均增长2%，总体消费增长约20%多，增长来自中国 + 1、墨西哥和欧洲 [43][44][45] 问题: 请解释租赁开始和入住率下降情况，以及对今年剩余时间入住率节奏的看法 - 本季度租赁到期量不成比例，虽留存率达73%，但仍导致入住率下降，与历史情况相似且符合预期；压力测试中，入住率将按计划下降且更多，并持续至年底 [51][52] 问题: 如何看待压力测试中3PLs及其在Inland Empire West的影响 - 亚洲3PLs面临新风险，但其美国业务仅占公司租金的1.5%多；这些客户因电子商务增长和库存履行模式而增长，已采取措施降低风险，其表现取决于政策演变 [57][58] 问题: 亚马逊重返市场对整体需求、行业和定价权的影响 - 公司与亚马逊签订了一些不错的交易，电子商务客户群体表现强劲，占整体租赁的20%左右 [65] 问题: 公司可利用的机会 - 目前时机尚早，多数人会等待局势明朗；机会出现时间取决于情况恶化程度，可能在6 - 9个月后 [69][70] 问题: 关于租赁孕育期，客户决策情况及影响因素 - 租赁孕育期升高部分是由于季节性和交易组合因素；部分客户有增长需求，需明确经济和关税背景才能决策；部分客户因供应链波动紧急决策；公司在过去两周仍签订了大量租赁和定制开发项目，令人鼓舞 [75][77][79] 问题: 压力测试中租金、市场租金和净吸收情况 - 压力测试参照GFC，市场入住率下降170个基点并持续至年底，市场租金下降18%并立即生效，坏账率提高至75个基点；第一季度净吸收量2100万平方英尺，全球租金下降1.5%，主要来自南加州 [86][88] 问题: 公司平均客户能承受的进口关税水平 - 公司认为客户对约10%的关税有一定准备，经济可承受该水平关税，但会影响库存路线和来源；墨西哥、巴西可能受益，中国份额可能减少，欧洲可能持平或下降 [94][95][96] 问题: 请解释“脱节的世界需要更多仓库空间”的观点 - 以英国脱欧为例，供应链重建导致英国和欧洲大陆对库存的需求增加，需要更多空间，且在此期间英国的入住率保持在99% [100][101] 问题: 基金投资者需求、对工业部门的配置和定价看法，以及未来季度赎回请求是否会增加 - 4月2日前投资者兴趣浓厚，之后人们等待观察分母效应；股市下跌可能导致房地产可用资金减少，机构对私募资产的过度承诺也会影响流动性 [106][107][108] 问题: UPS缩减亚马逊业务对公司的影响 - 公司与UPS的业务持续，近期签订了一些重要租赁协议，该问题未在讨论中出现 [115] 问题: 小于10万平方英尺空间入住率较低的原因及相关市场情况 - 该客户群体通常入住率最低，无异常情况；全球市场表现较好，美国东南部、阳光地带、中西部等地区市场强劲；小空间租赁期限短，客户多为小企业，信用较低，若出现衰退可能受影响更大；小空间置换成本高，对供应有一定保护作用 [120][121][124] 问题: 第一季度6.2%的现金同店NOI高于年度指导4.5%，全年节奏预期 - 主要受入住率影响，该数据季度波动大，还受新租约免租期影响；入住率变化是主要驱动因素，若情况持续，入住率可能下降 [130][131][132] 问题: 工业租赁签约到开始的时间，以及活动放缓对租赁承诺和入住率的影响时间 - 续约可提前3 - 12个月签订，新租约开始时间从几周至45天不等，取决于租赁类型和规模；新建筑所需时间更长 [136][137] 问题: 若关税不确定性解决，需求是否会完全恢复，租户在4月2日前谨慎的其他原因 - 公司想不到其他原因，短期情况难以预测，公司关注长期发展 [141] 问题: 第一季度净吸收数据同比下降的解读 - 第一季度是季节性淡季，数据年化后约为1.05 - 1.1亿平方英尺，数据存在波动；公司更关注与客户的沟通和他们的增长需求 [146] 问题: 基本情况下公司对租赁活动水平的假设 - 难以给出具体数字，公司通过压力测试考虑了入住率下降和新租赁放缓的影响 [155]