基金概况 - 华泰柏瑞创新升级A（000566）成立时间已超11年，累计净值3.41元，成立以来业绩涨幅247.81% [2] - 2025年7月8日单位净值2.1950，日涨幅1.06%，近一年涨幅6.81%，同类平均涨幅16.78%，排名1515/2258 [6][11] - 近3年业绩-27.94%，同类平均-8.52%，排名1686/2041；近2年业绩-18.55%，同类平均1.09%，排名1933/2152 [11] 基金经理表现 - 基金经理吴邦栋从业7年半，管理规模13.8亿元，年化回报2.58%，未获重大投资奖项 [3] - 吴邦栋自2023年6月9日接管该基金，任期回报-20.01%，同期市场表现优于该基金 [3][11] - 基金经理择时能力、抗风险稳定性评价较好，但任期业绩显著低于同类平均水平 [3][11] 规模变动 - 基金份额从2022年二季度末6.38亿份持续缩减至2025年一季度末1.72亿份，降幅73% [12] - 2024年四季度申购521.3万份，赎回1408万份，期末总份额2.2亿份；2025年一季度份额进一步下降 [8] 持仓结构 - 2025年一季度末股票持仓占比85.77%，银行存款占比14.53% [10] - 前十大重仓股包括宁德时代（持仓3.98%）、宇通客车（2.30%）、中天科技（2.12%）、比亚迪（2.00%）等，持仓分散且前十大占比低 [10][11] - 当季新增中天科技、比亚迪、赛腾股份、洛阳钼业等个股，宁德时代持仓较上期增加1.36% [10] 市场观点 - 基金经理认为A股短期受关税不确定性冲击，但中长期因政策储备、出口结构优化及科技突破（如DeepSeek）具备韧性 [4] - 建议关注内需消费、自主可控领域，短期持仓可能向低波红利、低位绩优方向倾斜 [5] - 对比2018年贸易冲突，当前市场应对能力更强，4月政治局会议是重要政策观察窗口 [4]

报告核心观点 - 工程机械行业周期景气复苏，内外需共振下企业盈利有望改善；半导体设备国产核心设备加速验证，自主可控趋势明确；工业母机更新需求叠加国产替代，行业周期向上；传统能源设备景气持续，加速出海；新型能源设备可控核聚变资本开支和景气度上行，商业化渐近 [4] 工程机械 - 国内工程机械行业需求回暖，新一轮周期趋势明确，存量设备进入置换更新高峰期，电动化和政策支持加速存量出清，农田改造及水利工程需求提速，基建投资有望发力，25年前4个月全国发行地方政府债券合计金额同比增长84% [6] - 出口规模持续提升，4月我国工程机械出口额51.52亿美元，同比增长12.7%；1 - 4月出口金额合计180.7亿美元，同比增长9.01%，国产厂家全球市占率仍有提升空间 [6] - 工程机械板块或受益于国内外需求共振，企业盈利水平有望持续提升，且板块接近估值低位，建议关注徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等 [6] 半导体设备 - 大陆晶圆厂设备资本开支保持高位，全球半导体产业增长推动晶圆厂设备支出增加，据SEMI预测，2025 - 2027年中国300mm晶圆厂设备投资预计超1000亿美元 [13] - 半导体设备自主可控大势所趋，美国强化出口管控，我国半导体设备国产化率低，关键领域设备依赖进口，国产设备验证和替代有望加速 [13] - 建议关注中微公司、北方华创、快克智能等 [13] 工业母机 - 国产替代延续，需求端中高档机床国产化率低，替代空间充足，政策端中央和地方释放政策红利，建设多方位生态 [16] - 短期业绩边际改善，建议关注豪迈科技、纽威数控、海天精工、科德数控 [16] 传统能源设备 - 库存低位+旺季临近，美国石油库存处于历史低位，临近6 - 9月消费旺季，有望支撑油价上行 [19] - 地缘政治扰动，美伊核谈判、俄乌冲突、中美关税等影响油价 [19] - 中国油气设备公司加速出海，海外订单贡献盈利，建议关注纽威股份、锡装股份、杰瑞股份、海锅股份、福斯达 [19] 新型能源设备 - 初创公司增多+投融资活跃，2021 - 2024年全球商业化核聚变私营公司数量和融资额持续攀升 [24] - 技术突破加快，2025年以来核聚变行业技术进展不断，国内核聚变产业招标提速，有望带动资本开支提升 [24] - 建议关注合锻智能、锡装股份、精达股份、国光电气、英杰电气 [24]

全球贸易摩擦加剧 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对日本、韩国、马来西亚等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税 [1] - 4月全球经贸摩擦指数为131 同比大幅上升37 6% 环比上升16% [1] - 全球进出口关税措施指数同比提高89个点 [1] 自主可控必要性提升 - 逆全球化趋势下 国内中高端工业母机 科学仪器仍有较高进口依赖度 [1] - 贸易摩擦加剧背景下 自主可控必要性进一步提升 后续政策支持力度有望加大 [1] 工程机械行业发展趋势 - 2025年长沙国际工程机械展览会签订年度采购协议超130亿元 [1] - 国内主机厂新品聚焦大型化 电动化 智能化 [1] - 中国品牌依托锂电及智驾产业链优势 在电动化和智能化布局大幅领先 有望实现弯道超车 [1] - 海外需求边际改善 长期看好工程机械出海逻辑 [1] 工业母机ETF投资价值 - 工业母机ETF（159667）紧密跟踪中证机床指数 选取50只成分股 [2] - 成分股涵盖机床整机制造商 数控系统 轴承 主轴 刀具等关键零部件供应商 [2] - 主要分布在机械设备 电子 新能源等行业 [2] - 工业零部件厂商受益于机器人产业链发展 具备较强盈利能力和成长潜力 [2] - 指数成分股平均市值偏大且包含多家专精特新企业 体现对行业龙头和技术领先企业的偏好 [2]

创业板人工智能ETF表现 - 创业板人工智能ETF（159388）7月8日收涨超3.7% [1] - 该ETF跟踪创业板人工智能指数（970070），具有高弹性特点，单日涨跌幅可达20% [1] 行业发展趋势 - 创业板人工智能行业正经历从海外映射到自主可控的产业升级阶段 [1] - 2023年初行情以海外技术迭代为锚点，2024年四季度后国内巨头AI资本开支成为核心驱动力 [1] - DeepSeek R1大模型发布加速国产化进程 [1] - 当前人工智能技术仍处早期，类比消费电子发展路径，关键技术突破将催化应用场景落地与规模化发展 [1] 行业特征与驱动因素 - 自主可控和产业链势能成为行业新特征 [1] - 无风险利率下降与政策支持为行业创造有利环境 [1]

半导体行业动态 - 澳大利亚国立大学团队成功开发全球首个量子模型架构芯片制造技术，突破传统二进制运算模式，通过量子态叠加实现新型计算范式 [1] - 荷兰半导体巨头恩智浦披露中国本地化战略新进展，计划在中国选定晶圆厂合作伙伴，实现从前道制造到后道封测的纯"中国制造"供应链 [1] - 深圳设立总规模50亿元的半导体与集成电路产业投资基金，重点支持芯片设计、制造设备和材料等关键环节 [1] 半导体行业前景 - 半导体行业2023年总营收同比持平，但过去五年保持良好增速，预计2025年总营收达9175亿元，同比增长9%，近五年增长100% [2] - 半导体行业净利润预计2025年达513亿元，同比增长9%，近五年增长45% [2] - 2024年光刻先行，国产设备先进工艺突破持续推进，未来三年"先进工艺扩产"将成为自主可控主线 [2] - CoWoS及HBM卡位AI趋势，先进封装重要性凸显 [2] AI与消费电子趋势 - AI军备竞赛加速，Meta、微软等科技巨头今年将投入3200亿美元于数据中心建设，带动服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB等环节价值量提升 [2] - 消费电子领域，3D打印在折叠机铰链等场景加速渗透，端侧AI潜力大，耳机和眼镜或成重要载体 [2] - 智能手机市场复苏，华为预计同比增长12%，苹果同比增长8%，带动上游被动元件、射频、存储等需求回暖 [2] - 面板厂商上半年新型显示项目投资超2200亿元，涉及Mini LED等技术 [2] 消电ETF概况 - 消电ETF跟踪消费电子指数，该指数由中证指数有限公司编制，从沪深市场中选取涉及智能手机、家用电器、可穿戴设备等消费电子产品相关业务的上市公司证券作为指数样本 [3] - 该指数兼具科技属性和成长特征，能够较好地体现消费电子领域的市场发展趋势 [3]

指数表现 - 上证科创板100指数上涨0.62% [1] - 成分股乐鑫科技上涨8.54%，源杰科技上涨5.18%，铂力特上涨4.74%，华曙高科上涨4.50%，奥比中光上涨4.22% [1] - 科创100ETF华夏上涨0.72%，最新价报0.98元，近2周累计上涨2.63% [1] 公司业绩 - 瑞芯微上半年净利同比预增185%到195% [1] - 乐鑫科技上半年净利同比预增65%到78% [1] - AIoT市场延续2024年增长态势，AI技术渗透和应用场景拓展推动行业增长 [1] 行业分析 - 国内半导体存储/模拟/MCU等细分领域景气度持续回暖 [2] - SoC厂商指引下游需求依然旺盛 [2] - 建议关注半导体代工/设备/材料/零部件/算力芯片等领域 [2] - 建议关注存储/SoC/模拟/材料等板块 [2] ETF配置 - 科创100ETF华夏跟踪上证科创板100指数，200亿以下持仓股数量占比达80% [2] - 聚焦电子、医药、新能源三大前期超跌但景气度持续回升的行业 [2]

行业趋势 - 生命科学上游板块2025Q1同比增速9.5%，呈现明显回暖趋势 [1] - 行业估值处于历史低位但业绩拐点已现，2024年收入同比增速10.75%，25Q1收入同比增速9.5% [1] - 全球生物药市场快速发展，预计2030年中国抗体药物市场规模将达5108亿元，2025年CGT市场规模25.9亿美元 [1][2] 驱动因素 - 投融资企稳回暖、工业降本增效推动国产替代，叠加关税壁垒催化自主可控进程 [1] - 创新药BD市场火热，推动创新药投资新一轮热潮，带动生命科学上游需求提速 [2] - 降本增效及供应链安全重要性提升，国内上游企业进入大厂供应链机会增加 [2] 行业特征 - 生命科学上游包括仪器设备、耗材、原料及服务，具有专业化、高壁垒、周期性三大特征 [1] - 行业龙头持续扩张并加速出海布局，疫情期间高速发展后景气度下行 [1] 投资机会 - 建议关注细分赛道龙头和出海潜力标的 [1] - 国产厂商持续加大研发投入、积累技术经验、构建品牌效应，从中低端向中高端产品突破 [2] - 行业并购重组提速，国内企业有望复制海外巨头成长路径，提高行业集中度 [3]

肥料行业 - 国际—国内肥料价格差呈扩大趋势 主要驱动因素包括全球种植面积增长带动需求(尤其南美 印度等) 行业新增产能有限(海外企业扩产较少 中国氮 磷肥受内需及扩产缓慢限制 钾肥受资源端约束) [1] - 供给侧因素助力价格差扩大 包括年初以来地缘冲突影响海外供给和运输 行业集中度较高下国内外头部企业减产挺价 [1] - 粮食安全背景下作物种植面积增长有望持续带动肥料需求 国内头部企业有望受益于需求改善及盈利提升 [1] 医疗健康产业 - 2025年下半年医疗健康产业业绩和估值修复趋势确定性较高 同时分化将更加明显 [2] - 创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革是下半年相对更有确定性的布局方向 [2] - 创新药板块除海外斩获外 新增国内政策大力支持 医药真创新和真国际化时代将迎来回报 有望带动板块稳步向上 [2] 椰子水品类 - 2024年椰子水终端规模约70亿元 预计2029年接近200亿元 对应未来5年CAGR约20% [2] - 核心增长驱动来自水替 出行与运动等消费场景扩张 2024年我国人均椰子水消费量0 08升/人 仅为美国/英国/泰国的7% 22% 40% [2] - 供应链与渠道为核心竞争壁垒 具备相关优势的企业有望长期胜出 该品类属于具备α的新消费品种 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 适当兑现，静待布局机会，短期以大盘偏债品种为主、适当规避下修预期过高个券，保持灵活仓位 [2][45] - 股市震荡中挖掘结构机会，转债轻指数重个券，关注结构性个券机会 [3][4] 分组1：适当兑现，静待布局机会 - 二季度权益市场呈深“V”走势，转债表现超预期，指数涨幅好于上证指数 [12] - 供给方面，Q2转债发行加速但退出多，规模减少超550亿，当前公募可转债规模降至6500亿以下，待发规模有限 [13][19] - 需求方面，Q2先降后升，4 - 5月资金净流出，6月资金大幅流入 [21] - 投资者结构上，Q2年金/券商自营占比增加，公募基金等占比下降，主动产品仓位灵活调节，ETF在6月底有增量资金流入 [24][31] - 下修预期和评级落地带动估值创新高，平衡型转债估值6月底拉升，偏股型转债估值低，偏债转债估值创历史新高，转债整体面临估值调整压力 [34][39][40] 分组2：市场回顾 权益市场 - 上周上证综指、创业板指分别涨1.4%、1.5%，成交回升，“反内卷”政策带动钢铁等行业领涨，银行板块创新高，计算机等少数板块下跌 [47] - 指数估值上升，全部A股 PE（TTM）为15.76X，创业板 PE（TTM）为36.38X，大部分板块估值回升 [48][50] 转债市场 - 上周中证转债指数收于447.46、涨1.21%，估值创新高，日均成交额647.66亿、环比升11.85% [54] - 个券方面，电化、塞力、安克涨幅靠前，锦鸡、三羊、精锻领跌，部分领跌个券带动强赎预期 [54] - 估值继续上行，平价90 - 110转股溢价率为26.42%，平价80以下转债平均YTM为 - 0.27%，转债收盘价中位数为124.7，双低个券少 [56][59] 分组3：转债投资策略 股市 - 近期伊以冲突缓和后A股权重板块引领上行，但海外不确定性增加，国内7月迎业绩预告密集披露期，指数波动或加剧 [3] - 后市宽基指数震荡，关注创新药、自主可控、AI +、固态电池等主题，以及半导体、有色金属、国防军工等方向，还有“反内卷”相关低位行业 [3] 转债 - 过去两周转债跟涨能力强，偏债标的表现好，估值大幅提升，短期海外不确定性增加、风偏或回落，当前转债价格和估值处年内高点，偏债部分估值达18年以来高位，整体观点中性偏谨慎 [4] - 建议关注TMT&机器人&低空、创新药、化债、涨价顺周期、底仓、次新等方向的个券机会 [4] 一级市场跟踪 - 上周2只新券发行，1只转债获股东大会通过，1只转债发行获交易所受理 [5][68]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 进入25Q2海外对国内半导体出口管制趋严，但国内先进制程产能和良率提升，供应链自主可控提速，部分半导体厂商签单和业绩向好，存储等细分领域景气度回暖，建议关注相关领域及核心成分股 [1][16][257] 各部分总结 半导体板块行情回顾 - 2025年6月A股半导体指数跑输费城和中国台湾半导体指数，半导体（SW）行业指数+5.96%，电子（SW）行业指数+8.86%，沪深300指数+2.50%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+16.54%/+8.15% [28] - 6月半导体细分板块中集成电路封测跑赢电子（SW）指数，部分板块跑输 [31] - 6月国内半导体公司股价上涨家数多于下跌家数，收益率前十和负十个股明确 [33] - 全球半导体6月股价上涨家数多于下跌家数，上涨和后五名公司明确 [37][38] 行业景气跟踪 需求端 - 智能手机25Q1全球/中国出货量同比+1.5%/+3.3%，预计25年全球小幅增长，AI应用或成手机创新突破口 [44][50] - PC 25Q1全球出货量同比+4.9%，预计25年同比+4%，AI PC影响将在25 - 27年更显著 [54][56] - 可穿戴设备25Q1 AI眼镜同比+216%，手表/手环仍处渗透率提升阶段 [57] - XR设备25Q1全球VR销量同比-23%，AR销量同比持平，预计25年AR销量同比+30% [60][61] - 服务器预计2025年AI服务器出货量年增24.3%，整体服务器出货年增约5% [64] - 汽车25年6月国内乘用车市场平稳较强，新能源汽车继续快速增长 [70] 库存端 - 25Q1全球手机链芯片大厂库存环比微降，PC链芯片厂商库存环比微增，模拟芯片厂商库存环比增长，功率类芯片公司库存环比微增 [2] - 模拟大厂TI表示终端客户库存低位，功率大厂安森美表示25Q2是库存周期顶点 [82] 供给端 - 2025年全球晶圆产能将同比增长6.6%，不同制程产能有不同增长幅度 [85] - 先进节点需求强劲，成熟制程稼动率整体持续复苏 [86] - 2025年三大存储原厂资本开支聚焦HBM等高端存储器，台积电等晶圆代工厂有不同资本开支和扩产计划 [87][90] 价格端 - DDR4产品5 - 6月价格涨幅好但近一周上涨动能减弱，Flash Wafer价格平稳复苏，模拟芯片和功率器件价格相对稳定 [94][95] 销售端 - 2025年4月全球半导体月度销售额为570亿美元，同比增长22.7%，各地区有不同表现 [8][99] 产业链跟踪 设计/IDM - 处理器方面沐曦和摩尔线程IPO已受理，龙芯发布新一代处理器，国内SoC公司产品、客户拓展，预计25Q2业绩增长 [103][114] - MCU市场消费/家电/工业/车规等温和复苏，部分厂商新品进展顺利 [116][118] - 存储方面美光FY25Q3财报超预期，国内存储模组和利基存储复苏趋势持续 [119][127] - 模拟行业公司25Q2营收环比改善，关注新品进展和充电宝事件拉动 [139][142] - 射频行业竞争压力大，关注国内龙头新品进展及国产替代机遇 [160][165] - CIS国内厂商进军高端产品线，智驾渗透驱动车载CIS市场成长 [166] - 功率半导体国内公司25Q2营收同比增速平稳，关注AI等需求增量市场 [172] 代工 - 先进制程需求旺盛，成熟制程稼动率持续复苏，台积电展示技术成果，英特尔考虑制程转向，联电有扩产和封装计划 [13][176][181] 封测 - 国际大厂先进封装业务占比提升，国内公司25Q2预计稼动率改善，先进封装需求更优 [193][194] 设备&材料&零部件 - 设备国内厂商签单和收入增长趋势向好，新品加速推出，平台化布局完善 [195][198] - 零部件设备零部件去美化持续推进，关注光刻机零部件进展 [202] - 材料部分半导体材料景气旺盛，有望随FAB稼动率提升复苏 [208] EDA/IP - 美国BIS解除大厂对华出口限制，EDA长期国产替代才可不受制于人 [231] 行业政策、动态及重要公司公告 产业政策 - 美国等有一系列针对中国半导体的出口管制政策和实体清单更新 [232][233] 行业动态 - 存储、EDA/IP、服务器IC、设备、功率、封装、模拟等领域有相关动态 [235] 公司公告 - 多家公司有股份转让、资产重组、回购、募资等公告 [240][241][242] 估值及投资建议 估值分析 - 半导体板块整体估值低于历史中位数，除模拟芯片设计外大部分板块低于历史低位 [248] 投资建议 - 建议关注设备&材料&零部件、存储芯片&模组&主控、算力产业链等多个领域相关公司 [258]