贵金属市场行情 - 现货黄金价格在周一纽约尾盘上涨1.63%，报收于4670.87美元/盎司 [1] - 现货黄金在亚太盘初急剧拉升，于北京时间07:32涨至4690.59美元/盎司，创下历史新高 [1] - 现货白银价格在周一纽约尾盘上涨4.66%，报收于94.3270美元/盎司 [1] - 现货白银在亚太盘初显著拉升，并于01:31刷新历史高位至94.6805美元，之后持续高位震荡 [1]

国际金融市场动态 - 现货黄金价格日内大幅上涨，接连突破4630、4640、4650、4660、4670、4680美元/盎司关口，最终突破4690美元/盎司，日内涨幅达2.06% [1][8] - 纽约期金同步走高，同样突破4640至4690美元/盎司多个整数关口，日内涨幅2.08% [1][8] - 现货白银价格日内涨势显著，先后突破92、93、94美元/盎司，日内涨幅4.40% [1][9] - 纽约期银表现更强，突破92、93、94美元/盎司，日内涨幅达6.17% [1][9] - 比特币价格跌破94000美元，日内下跌1.27% [2][10] - WTI原油价格突破59美元/桶，日内下跌1.13% [3][11] 地缘政治与贸易政策 - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国此前的关税措施 [3][11] - 据欧盟外交官透露，该暂缓实施的报复性关税将于2月6日自动生效 [4][12] 国内宏观政策与区域发展 - 《人民日报》头版聚焦多项重要内容，包括浙江以科技创新塑造发展新优势、海南自贸港全岛封关运作“满月”开放新进展、中国创新在全球榜单中的表现等话题 [6][14] - 上海市发布“十五五”规划建议，提出加快建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心，拓展跨境和离岸金融服务功能 [6][14] - 规划建议提出深化金融市场互联互通，探索人民币外汇期货交易试点，并支持金融机构拓展全球服务网络 [6][14] - 规划建议明确发展绿色消费、智能消费，推动商品消费扩容升级，鼓励消费模式创新，打造“上海消费”品牌，并优化消费环境，推进世界级商圈建设 [6][14] - 上海还将构筑全媒体外宣传播矩阵，打造新型国际财经媒体集团，深化国际人文交流合作 [7][15]

文章核心观点 - 白银价格在创历史新高后因特朗普政府暂缓征收关键矿产进口关税而大幅回调 其价格剧烈波动主要由投机资金获利了结驱动 与黄金的稳定上涨形成鲜明对比 [1][2][4] - 黄金价格表现稳健 跌幅远小于白银 其上涨受到全球央行持续购金、避险需求及系统性资金配置等长期因素的强劲支撑 前景被多家机构看好 [3][9][10] 市场动态与价格表现 - 白银现货价格从历史最高位93.737美元跌至90.119美元 周四和周五两日累计跌幅高达3% 周四盘中一度暴跌超7% [2] - 白银近月期货价格周五单日跌幅高达4% 收于88.537美元 [2] - 白银在之前四个交易日大涨逾20%后进入回调 铂和钯在周五跌幅均超3% 周四两者曾大跌超5% [2][7] - 黄金现货价格周五仅小幅下跌0.4% 近两日累计跌幅仅0.6% 表现远强于白银 [3] 资金流向与头寸变化 - 截至1月13日当周 对冲基金等投机势力将白银净多头头寸削减约15% 降至15,045份合约 为22个月以来的最低水平 [4] - 白银此轮牛市的核心驱动力是聚焦高频交易与股市动量策略的“短线型快钱” 而支撑黄金的则是央行购买和长期避险资金流 [1][9] - 白银暴跌部分源于投机资金获利回吐以及彭博大宗商品指数(BCOM)再平衡举措带来的数十亿美元抛售压力 [2] 政策与宏观影响因素 - 特朗普政府决定暂缓对包括白银在内的关键矿物全面实施进口关税 此举显著缓解了市场对广泛性政策的恐惧情绪 导致看涨情绪降温 [1][4][8] - 特朗普政府提出了对进口产品设定价格下限而非仅按百分比征税 以发展美国本土工业供应链 但未排除未来征税的可能性 [8] - 特朗普政府针对美联储的威胁重新唤起了“抛售美国”交易 推动一些机构投资者抛售美债 将资金投入黄金 [3] 机构观点与未来展望 - 花旗集团将未来0-3个月的黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元 预计未来3个月黄金有望突破5000美元 [10] - 澳新银行分析师团队指出 地缘政治紧张、全球宽松货币政策、美国债务负担上升及对美联储独立性的担忧等因素 将共同支撑黄金价格在下半年突破每盎司5000美元 [10] - 市场分析认为 白银因投机资金占主导而波动剧烈 未来一段时间内剧烈波动可能成为常态 而黄金因有央行储备等长期支撑 价格韧性更足 [9]

近期白银价格剧烈波动与市场风险 - 1月15日早盘，白银价格跌幅一度扩大至7%，自高位重挫超过6美元，截至发稿报88.3美元/盎司，较每盎司93美元的历史高位明显回落 [1] - 价格大幅震荡凸显“挤仓”风险正在发酵，市场波动性显著放大 [1] - 伦敦与美国白银市场的挤仓风险核心矛盾在于，未平仓合约对应的索取权规模高达约5.9亿盎司，而可用于实物交割的库存不足5000万盎司，覆盖率仅约7% [1] 白银价格驱动因素分析 - 近期白银价格持续走高受两方面因素驱动：一是美国2025年12月CPI数据低于预期，市场对美联储3月降息押注升温；二是美国政府与美联储矛盾升级，加剧市场对政策稳定性及资产安全的担忧，推动资金流入贵金属避险 [2] - 地缘政治紧张局势多点同步升级，驱使避险资金加速涌入黄金、白银，并引发对供应链中断的忧虑，共同推高全球市场整体风险溢价 [2] - 白银涨势处于海外投行再次上调预期目标位的尾部阶段，由于以极快速度兑现预期，短期价格顶部双向波动风险极大 [1] 机构对贵金属后市展望与价格目标 - 国信期货首席分析师认为，在宏观风险与不确定性主导下，贵金属市场整体维持强势格局，黄金下一目标点位看向4800美元/盎司附近，白银受资金与情绪驱动或表现更为强劲 [2] - 中国有色金属工业协会金银分会副秘书长预计2026年银价将呈现“高位波动、中枢上移”特征，并不断挑战历史高点，目标在100美元/盎司上方 [3] - 花旗集团近期上调了黄金、白银的短期价格目标价，预计贵金属牛市行情将持续至2026年初，黄金未来3个月目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价上调至每盎司100美元 [3] - 瑞银集团认为，受中国市场交易激增及投资者热情推动，上半年白银价格或再上涨，下半年随着市场回归基本面，价格可能回落 [4] 白银市场供需与结构性矛盾 - 白银供需矛盾持续加剧：供应方面，白银70%-80%为伴生矿，产量受铜、铅锌主金属价格制约，新增产能周期长，抑制产量提升；需求方面，光伏、AI应用、新能源汽车等战略产业需求激增，将持续加剧供需不平衡状态 [3] - 白银战略资源价值重估：在美联储货币政策宽松预期下，美元承压，大宗商品价值提升，而白银的工业属性与金融属性叠加，具备储备价值，将进一步放大价格弹性与波动 [3] - 宏观政策与避险需求支撑：全球地缘政治不确定性上升，吸引投资者避险资金与通胀对冲需求流入，将为白银提供避险溢价 [3] 市场交易结构与策略观点 - 目前金银比已经跌至51:1水平，上期所金银比已经降至46:1水平，前期基于金银比修复交易的驱动基本结束 [1] - 在1月交割月临近之际，空头补缴保证金与集中平仓的压力不断累积；一旦多头选择实际交割，或与市场情绪形成共振，空头将面临“无银可交”的被动局面，挤仓风险将显著上升 [1] - 操作策略上，建议采取“核心持仓黄金，战术轻仓参与高波动品种”的策略，对于白银、铂金和钯金的配置，鉴于其波动剧烈、节奏难以把握，仅建议以轻仓趋势思路进行试探性参与 [4]

贵金属价格表现 - 黄金价格攀升至纪录高位，升破每盎司4,600美元 [1][3] - 白银价格突破每盎司85美元，周一一度大涨7.3%至约85.70美元 [1][2][3][4] 市场驱动因素 - 美国司法部威胁对美联储提起刑事诉讼，再度引发市场对美联储独立性的担忧 [1][3] - 美联储主席鲍威尔声明，潜在诉讼应放在政府威胁和持续施压的更广泛背景下看待 [1][3] - 特朗普政府反复抨击美联储是去年推动金银价格创新高的主要因素，且此推动力预计将持续 [1][3] - 削弱美联储抑制通胀的能力将对美元和美国国债构成压力，凸显贵金属作为价值储藏手段的吸引力 [1][3] 机构观点与市场敏感性 - Julius Baer Group Ltd.的Carsten Menke认为，对美联储干预力度的加剧将成为2026年贵金属市场关键的潜在利多变量 [1][3] - 规模更小的白银市场对利率和美元走势更为敏感，因此可能对这类担忧作出更为强烈的反应 [1][3] 其他市场动态 - 美元走弱，美国10年期国债收益率小幅走高 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国12月非农就业报告略强于预期，失业率意外下行，削弱联储1月降息概率，但市场仍预期年内50基点的降息空间，美联储扩表计划提振流动性宽松叙事，贵金属市场整体延续偏强走势；短期内市场波动料高位运行；基本面来看，供应紧张格局持续构成铂金价格的关键支撑，钯金市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑；短期美委局势抬升避险溢价，或对铂钯价格形成一定支撑，中长期供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价为622.80元/克，环比上涨27.70元；钯金主力合约收盘价为505.10元/克，环比上涨17.50元 [2] - 铂金主力合约持仓量为10387.00手，环比减少277.00手；钯金主力合约持仓量为3179.00手，环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价（Pt9995）为612.94元/克，环比上涨20.12元；长江钯金现货平均价为445.00元/克，环比上涨16.00元 [2] - 铂金主力合约基差为 -9.86元/克，环比下降7.58元；钯金主力合约基差为 -60.10元/克，环比下降1.50元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓为9966.00张，环比减少243.00张；钯金CFTC非商业多头持仓为3003.00张，环比减少342.00张 [2] - 2025年预计铂金供应量为220.40吨，环比减少0.80吨；2025年预计钯金供应量为293.00吨，环比减少5.00吨 [2] - 2025年预计铂金需求量为261.60吨，环比增加25.60吨；2025年预计钯金需求量为287.00吨，环比减少27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为98.74，环比上涨0.14；10年美债实际收益率为1.88%，环比下降0.03% [2] - VIX波动率指数为15.38，环比上涨0.63 [2] 行业消息 - 美国最高法院1月9日未就总统特朗普实施的关税问题作出裁决，1月14日将是下一次公布裁决的日子，白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，若最高法院推翻全球性关税，政府已准备好动用其他权限迅速重新实施关税 [2] - 美联储2026年1月降息预期彻底落空，美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人；12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5% [2] - 美国1月密歇根大学消费者信心指数初值54，创四个月新高，预期为升至53.5，消费者对未来一年的通胀预期为4.2%，与上月持平 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率为4.4%，维持利率不变的概率为95.6%；到3月累计降息25个基点的概率为27.6%，维持利率不变的概率为71.3%，累计降息50个基点的概率为1.1% [2] 重点关注 - 01 - 13 21:30关注美国12月未季调CPI同比(%)、美国12月PPI同比(%)、美国核心零售销售环比(%) [2] - 01 - 15 01:00关注亚特兰大联储GDPNow经济增长速率 [2] - 01 - 15 20:30关注欧洲央行公布货币政策会议纪要 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月贵金属市场核心关注点为鲍威尔继任者归属、12月非农数据、美国对中资矿企在南美洲布局的潜在制裁 [4] - 2026年支撑金价的核心宏观逻辑延续，金价韧性将支撑银价企稳反弹 [4] 各部分总结 海外主要利率 - 市场计入2026年4月和10月两次降息幅度，12月FOMC会议纪要公布后交易员押注不变，会议纪要分歧较大 [6][8] - 上周各期限美债收益率分化，收益率曲线趋陡，长端利率期限溢价处2025年以来偏高水平 [11] - T-bills每月购买约400亿美元以补充准备金 [13] - 上周ONRRP使用量为56.7亿美元，较前值回落48.8亿美元，美联储准备金余额为2.853万亿美元，较前一周回落1280亿美元 [17] - 截至12.23长短端美债利率持仓偏空，截至12.15当周JPM国债净多头投资者情绪较前一周明显回升 [21] 美国实际利率 - 5年期和10年期TIPS收益率分化，5年期持平，10年期较前周上行3bp [28] 美元指数与流动性 - 上周美元指数与黄金价格反向变动，美元指数上涨0.4%至98.5，两者滚动相关性上升，美元兑日元、欧元、英镑均升值 [34] - 截至12.23美元指数总持仓增加，非商业多头持仓环比增加793张，非商业空头持仓环比增加219张，多头力量主导，非商业多头持仓占比持平，空头持仓占比减少 [38] - 上周日元3个月Basis Swap、欧元3个月Basis Swap环比上升，离岸美元流动性融资成本下降 [41] 通胀高频指标 - 上周铜金比上升，显示全球总需求动能边际上升 [48] 比价与波动率 - 金银比震荡走高，金铜比走低，金油比环比走低 [57] - 从滚动相关性看，黄金与原油、铜相关性变低，与美元指数相关性变高 [65] - 上周沪银快速拉涨阶段白银内外盘价格偏离均衡水平后逐渐回落 [70] 库存、持仓 - 上周COMEX黄金库存环比增加24.4万盎司，COMEX白银库存环比减少157.9万盎司，SHFE黄金库存环比增加3.9吨，SHFE白银库存环比减少182.9吨 [75] - SPDR黄金ETF持仓环比减少6吨，SLV白银ETF持仓环比增加53.6吨 [80] - COMEX黄金总持仓增加，非商业多头持仓增加，空头持仓增加，非商业多头持仓占比减少，非商业空头持仓占比维持 [86] - COMEX白银总持仓增加，非商业多头持仓减少，空头持仓减少，非商业多头持仓占比和空头持仓占比均减少 [92] 递延费、租赁利率 未提及具体内容

贵金属市场价格表现 - 纽约商品交易所白银期货主力合约价格于2026年1月7日触及每盎司81美元水平，日内涨幅达5.67% [1] - 国际现货白银价格于1月6日上涨4.42%，收于每盎司80.01美元 [1] - 同期现货铂金价格大幅攀升，涨幅超过7%，达到每盎司2435.20美元 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周贵金属市场高位波动显著加剧，白银价格大幅回调，下跌外溢影响传导至其他品种，虽周三盘中企稳反弹，但整体波动幅度放大，多空博弈加剧 [7] - 美联储12月会议纪要显示官员降息立场分歧加剧，若通胀下降多数官员支持进一步降息，前期数据弱于预期提振市场对2026年美联储多次降息预期，美联储或重启扩表保证准备金供应，提振流动性预期 [7] - 流动性趋于宽松且降息预期仍存，贵金属中期看多逻辑未明显松动，中长期以逢低布局思路对待，但前期白银上涨加剧多头减仓，市场波动放大，需谨慎回调风险，后续关注金银比修复机会 [7] - 短期贵金属市场震荡回调态势或将延续，但逢低买盘需求较强给予底部支撑，伦敦金关注4500美元/盎司阻力位和4300美元/盎司支撑位，伦敦银关注80美元/盎司阻力位和70美元/盎司支撑位 [7] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 本周贵金属市场高位波动加剧，白银因获利了结大幅回调，影响传导至其他品种，周三企稳反弹但波动放大，多空博弈加剧 [7] - 美联储官员降息立场分歧加剧，通胀下降多数官员支持进一步降息，前期数据提振2026年多次降息预期，或重启扩表保证准备金供应，提振流动性预期 [7] - 流动性宽松且降息预期仍存，贵金属中期看多逻辑未变，中长期逢低布局，但白银上涨致多头减仓，市场波动大，谨慎回调风险，关注金银比修复机会 [7] - 短期市场震荡回调或延续，逢低买盘有支撑，伦敦金阻力4500美元/盎司、支撑4300美元/盎司，伦敦银阻力80美元/盎司、支撑70美元/盎司 [7] 期现市场 - 本周贵金属市场受多头获利了结影响承压回调 [8] - 截至2025 - 12 - 31，沪银主力2602合约报17074元/千克，周环比跌6.80%；沪金主力2602合约报977.56元/克，周环比跌3.81% [12] - 本周外盘黄金ETF净持仓量小幅增加，截至2025 - 12 - 30，SPDR黄金ETF持有量报1071.99吨，环比增加0.70%；SLV白银ETF持仓量报16455吨，环比减少0.90% [13][17] - 截至12月16日，COMEX黄金净多头持仓增加，白银环比大幅减少，COMEX黄金净持仓报233978张，环比增加4.50%；COMEX白银净持仓报36352张，环比减少18.69% [18][22] - 本周黄金白银基差走弱，截至2025 - 12 - 30，沪金主力合约基差报 - 1.84元/克，基差率 - 0.19%；沪银主力合约基差报 - 185元/千克，基差率 - 1.02% [23][25] - 本周海内外交易所黄金库存增加，交易所白银库存减少，截至2025 - 12 - 30，COMEX黄金库存报36255525.05盎司，环比增加0.37%；上期所黄金库存报97692千克，环比增加6.52%；COMEX白银库存报449727730盎司，环比减少0.80%；上期所白银库存报16455千克，环比减少0.90% [28][32] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年11月，白银及银矿砂进口数量均录得增加，中国白银进口数量报263505.88千克，环比增加9.90%；银矿砂及其精矿进口数量报180915984千克，环比增加21.23% [34][38] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2025年11月，当月集成电路产量报4390000块，同比增速报15.6% [40][43] 白银供需情况 - 白银供需呈现紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [45][49] - 白银供需缺口呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%；白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [52][54] 黄金产业情况 - 本周黄金饰品价格跟随金价上涨，截至2025 - 12 - 25，中国黄金回收价报998.50元/克，环比上涨2.95%；老凤祥、周大福黄金报1398元/克，周六福黄金报1383元/克 [56][60] 黄金供需情况 - 世界黄金协会报告显示，2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行在三季度净购金约220吨，2025前三季度累计634吨 [62] 宏观及期权 - 本周美元指数震荡偏弱，10年美债收益率小幅收涨 [67] - 10年 - 2年美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率上升 [71] - 2025年第三季度各国央行购金220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势，尽管金价高位，第三季度全球央行净购金量仍达220吨，环比增长28%，同比增长10%，年初至今净购金总量达634吨，低于过去三年高位但高于2022年前水平 [80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 金银价格大幅回调带动贵金属市场情绪转弱，广期所铂钯金主力合约由强转弱并连续两日盘中跌停，此轮回调是前期行情过热的阶段性降温，短期内铂钯金市场或进入高位震荡盘整阶段，但现货紧缺格局仍可能支撑价格脉冲式反弹 [7] - 中长期看，铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下价格或继续上行；钯金需求端预期走弱，市场正由供不应求转向供应过剩，但降息预期带动的偏多情绪或给价格一定支撑，当前低价可能使其重新具备成本优势 [7] - 运行区间方面，伦敦铂关注上方阻力位2300美元/盎司，下方支撑位1800美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位1700美元/盎司，下方支撑位1400美元/盎司 [7] 根据相关目录总结 周度要点小结 - 本周金银价格回调使贵金属市场情绪转弱，广期所铂钯金主力合约由强转弱并跌停，前期价格大幅拉升偏离基本面，此次回调是阶段性降温，短期内或高位震荡，现货紧缺仍可能使价格脉冲式反弹 [7] - 中长期铂金有支撑因素价格或上行，钯金需求预期走弱但降息预期有一定支撑 [7] - 给出伦敦铂和伦敦钯的运行区间 [7] 期现市场 - 贵金属市场情绪转弱，铂钯金本周高位大幅回调，截至2025 - 12 - 31，广期所钯金主力2606合约425.20元/克，周跌17.54%；铂金主力2606合约报527.25元/克，周跌25.24% [8][12] - 截至2025 - 12 - 16，NYMEX铂金多头净持仓报28564张，环比增加12.82%；钯金多头净持仓报 - 2340张，环比减少36.05% [17] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走弱 [18] - 截至2025 - 12 - 24，NYMEX铂金库存报645466.92盎司，环比增加3.32%；钯金库存报195833.87盎司，环比增加4.81% [26] - 近期NYMEX铂金/黄金价格比值回升 [27] - 铂金与黄金价格滚动相关系数上升 [31] - 近期铂金价格与NYMEX铂金库存、美元指数正相关性边际转弱 [35] 产业供需情况 - 截至2025年11月，铂金进出口数量均录得减少 [39] - 铂金汽车尾气催化剂需求边际减弱 [45] - 全球铂钯金总需求量呈缓和下行态势 [50] - 全球铂钯金供应下滑 [55] 宏观及期权 - 截至周三，美元指数及10年美债收益率小幅走高 [58]