转债市场表现 - 中证转债指数开盘上涨0 02% [1] - 红墙转债上涨2 30% [1] - 北港转债上涨2 17% [1] - 高测转债上涨1 15% [1] - 九洲转2下跌0 94% [1] - 科蓝转债下跌0 93% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周转债市场跟随权益上涨，各经典策略收益率均为正，一级市场有 8 家上市公司公告转债发行进度 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 本周二级市场行情表现 本周转债/股市指数整体表现 - 中证转债、上证转债、深证转债指数周涨跌幅分别为 1.32%、1.31%、1.32%；上证指数、深证成指、创业板指周涨跌幅分别为 1.92%、2.29%、3.27% [13] - 豪美转债、华翔转债、欧通转债涨幅居前，福新转债、声迅转债、润达转债跌幅居前 [13] 本周转债/股市各行业行情表现 - 转债市场国防军工、家用电器等行业涨幅居前，仅传媒板块下跌；股票市场各版块均上涨，国防军工、通信等行业涨幅靠前 [1][26] - 本周转债绝对价格中位数为 120.6，百元平价转股溢价率回落至 23.86% [1][29] 经典转债策略行情表现 - 偏股型、偏债型、平衡型、低价、双低策略收益率分别为 2.72%、1.06%、1.32%、1.31%、1.94% [2][33] 本周转债标的动态池表现情况 - 展示中特转债、山路转债等多只转债周度表现、正股周度表现等数据 [38] 本周进入特殊时期的转债 - 和邦转债、保隆转债进入转股与赎回期 [39] - 无转债公告赎回/不赎回 [41] - 风语转债、万顺转 2、首华转债公告正式下修 [42] - 瑞丰转债等 10 只转债公告不下修 [44] 本周转债一级市场情况 本周公告发行转债情况 - 本周无转债公告发行 [45] 本周公告转债发行预案进度 - 8 家上市公司公告转债发行进度，拟发行规模 73.72 亿元，7 家为组合发行方式，1 家为定向；2 家通过董事会预案，5 家通过股东大会，1 家同意注册 [3][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债跟随正股上涨，估值环比压缩；转债市场成交情绪升温；大盘价值相对占优；正股行业指数上涨占比过半，国防军工、银行、基础化工领涨 [1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比持平，上证综指、深证成指、创业板指、上证 50 指数、中证 1000 指数均上涨 [1] - 市场风格：大盘价值相对占优，大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘价值上涨，小盘成长下降 [1] - 资金表现：转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额环比增长 0.93%，万得全 A 总成交额环比增长 10.31%，沪深两市主力净流出 276.09 亿元，十年国债收益率环比上升 1.20bp 至 1.64% [1] 转债价格 - 转债中枢提升，高价券占比下降，整体收盘价加权平均值为 118.20 元，环比上升 0.01% [2] - 偏股型转债收盘价下降 4.30%，偏债型转债收盘价上升 0.16%，平衡型转债收盘价下降 1.48% [2] - 130 元以上高价券个数占比 24.37%，较昨日环比下降 0.42pct，110 - 120 元区间占比上升 0.84pct，收盘价在 100 元以下的个券有 11 只，价格中位数为 120.64 元，环比上升 0.11% [2] 转债估值 - 估值压缩，百元平价拟合转股溢价率为 23.50%，环比下降 0.57pct，整体加权平价为 88.08 元，环比上升 0.70% [2] - 偏股型转债溢价率下降 1.63pct，偏债型转债溢价率上升 7.89pct，平衡型转债溢价率上升 0.07pct [2] 行业表现 - 正股市场 25 个行业上涨，涨幅前三位为国防军工、银行、基础化工，跌幅前三位为传媒、计算机、电子 [3] - 转债市场 15 个行业上涨，涨幅前三位为国防军工、家用电器、农林牧渔，跌幅前三位为通信、汽车、计算机 [3] - 收盘价方面，大周期、大消费、大金融环比上涨，制造、科技环比下降 [3] - 转股溢价率方面，大周期、制造、大消费、大金融环比下降，科技环比上升 [3] - 转换价值方面，大周期、制造、大消费、大金融环比上涨，科技环比下降 [3] - 纯债溢价率方面，大周期、大消费、大金融环比上升，制造、科技环比下降 [4] 行业轮动 - 国防军工、银行、基础化工领涨，正股和转债在不同时间维度涨跌幅不同，各行业正股估值分位数也有差异 [49]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 今日转债增量上涨，估值环比抬升，小盘成长相对占优，转债市场成交情绪升温，正股行业指数上涨占比过半 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比上涨0.33%，上证综指、深证成指、创业板指、上证50指数环比下降，中证1000指数环比上涨0.45% [1] - 市场风格：小盘成长相对占优，大盘成长、大盘价值、中盘价值、小盘价值环比下降，中盘成长环比持平，小盘成长环比上涨0.24% [1] - 资金表现：转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额为629.03亿元，环比增长30.42%；万得全A总成交额为10417.35亿元，环比减少3.25%；沪深两市主力净流出23.52亿元，十年国债收益率环比降低2.42bp至1.62% [1] 转债价格 - 转债中枢提升，高价券占比提升，转债整体收盘价加权平均值为117.08元，环比上升0.33% [2] - 偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价均环比上升，130元以上高价券个数占比19.37%，较昨日环比上升3.58pct，120 - 130元区间占比下降1.47pct，收盘价在100元以下的个券有12只，价格中位数为119.00元，环比上升0.79% [2] 转债估值 - 估值抬升，百元平价拟合转股溢价率为23.04%，环比上升0.32pct；整体加权平价为85.96元，环比上升0.44% [2] - 偏股型转债溢价率环比下降0.13pct，偏债型、平衡型转债溢价率环比上升 [2] 行业表现 - A股市场中，涨幅前三位行业为美容护理、机械设备、传媒；跌幅前三位行业为公用事业、石油石化、煤炭 [3] - 转债市场共计25个行业上涨，涨幅前三位行业为建筑材料、环保、家用电器；跌幅前三位行业为煤炭、交通运输、公用事业 [3] - 收盘价方面，大周期、制造、科技、大消费、大金融环比均上涨 [3] - 转股溢价率方面，大周期、制造、科技、大消费、大金融环比均下降 [3] - 转换价值方面，大周期、制造、科技、大金融环比上涨，大消费环比下降 [3] - 纯债溢价率方面，大周期、制造、科技、大消费、大金融环比均上升 [4] 行业轮动 - 美容护理、机械设备、传媒领涨，报告还给出各行业正股和转债的日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅以及正股估值分位数等数据 [52]

固收型公募基金2025Q1季报数据解读 - 2025Q1含权固收+基金表现优异，权益仓位越高业绩表现越优，纯债型产品因市场资金面偏紧和股债跷跷板效应出现显著回撤 [7] - 被动指数型债券基金表现劣于中长期纯债型基金，短期纯债型基金表现相对较好 [7] - QDII债基受益于人民币汇率走强和短端美债收益率下行，上涨明显 [7] - 复权单位净值增长率显示，可转换债券型基金表现最佳(2.72%)，REITS和被动指数型债券基金表现最差(-0.29%和-0.26%) [9][10] - 固收+基金规模增速最快，二级债基增长显著 [11][12][13] 杠杆与久期变化 - 基金杠杆率整体呈现下降趋势，定开与非定开型基金均有所下降 [14][15][16][17][18] - 纯债基金拟合久期均呈现下降趋势，短期和中长期纯债型基金久期均缩短 [20][21][23] 含权仓位与行业配置 - 含权固收类基金的转债仓位普遍下降，股票仓位变动出现分歧 [25][26][27][28] - 有色金属、钢铁、商贸零售、传媒、农林牧渔为前五大增持行业 [32] - 交通运输、建筑、煤炭、基础化工、石油石化为前五大减持行业 [32] - 紫金矿业、长江电力、美的集团为持仓市值前三的重仓股 [36] - 紫金矿业、美的集团、宁德时代为持仓基金数量前三的重仓股 [37] 可转债持仓变化 - 泛固收类基金持仓转债规模环比略有收缩 [47] - 普遍减持偏债型转债，增持平衡型转债 [47][48] - 持仓行业增加居前的为基础化工、电力设备及新能源和电子 [49][50] - 持仓相比中证转债指数，在基础化工、有色金属、机械等板块上有超配 [49][50] - 明显加仓A+-AA+之间评级的转债，在A+至AA-评级上相较基准超配 [52][53] 基金经理后市展望 - 短债基金经理普遍看好中短端确定性机会，认为二季度债券市场将震荡偏强 [58] - 中长债基金经理认为货币政策有望延续支持性立场，债市或将震荡偏强 [61] - 含权固收基金经理对股票市场持震荡观点，关注基本面修复趋势和红利资产 [64][65][67][68] - 转债基金经理认为估值已回归合理区间，注重分散投资和政策受益方向 [73][74] - QDII债基基金经理认为全球不确定性将持续，美债可能出现双向波动 [75][76][78] - 公募REITs各板块表现分化，保租房稳健，产业园承压，消费类表现稳健 [79][80][81][82][83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q1含权固收+基金表现良好且权益仓位越高业绩越优，纯债型产品回撤，不同类型固收基金在规模、杠杆、久期、含权仓位等方面有不同变化；各类型基金经理对二季度市场走势有不同展望并制定相应投资策略[3][35][37][39] 根据相关目录分别进行总结 固收型公募基金2025Q1季报数据解读 - 业绩：含权固收+基金因A股亮眼表现业绩良好且权益仓位越高业绩越优，纯债型产品因债券市场过度抢跑预期、资金面偏紧和股债跷跷板效应回撤，被动指数型债券基金表现劣于中长期和短期纯债型基金，QDII债基因人民币汇率走强和短端美债收益率下行上涨[3] - 规模：截至2025年一季度末，固收+基金获显著资金流入，二级债基规模增速最快[6] - 杠杆：截至20250331，相较20241231，基金杠杆整体呈下降态势[8] - 久期：截至20250331，相较20241231，纯债基金拟合久期均呈下降趋势[11] - 含权仓位变化：截至2025年一季度末，不同类型含权固收类基金转债仓位均下降，股票仓位变动有分歧，一级债基和二级债基股票仓位提高，可转债基金股票仓位下降[15] - 股票行业变动（主动）：有色金属、钢铁、商贸零售、传媒、农林牧渔为五大增持行业，交通运输、建筑、煤炭、基础化工、石油石化为五大减持行业[18] - 个股重仓：2025Q1前十大重仓股（按持有市值）为紫金矿业、长江电力等，前十大重仓股（按持有基金数量）为紫金矿业、美的集团等[20][21] - 个股增持：2025Q1重仓股变动（增持市值居前）为紫金矿业、中信银行等，重仓股变动（增持基金数量居前）为紫金矿业、比亚迪等[23] - 个股减持：2025Q1重仓股变动（减持市值居前）为中国神华、邮储银行等，重仓股变动（减持基金数量居前）为中国神华、中国海油等[25][26] - 可转债持仓规模与结构变化：截至2025Q1，泛固收类基金持仓转债规模环比略有收缩，普遍减持偏债型转债，增持平衡型转债[27] - 可转债持仓行业变化：相较2024Q4，2025Q1持仓占比增加居前的行业为基础化工、电力设备及新能源和电子，占比减少居前的行业为银行、交通运输和汽车，固收+基金在基础化工、有色金属、机械等板块上有超配[29] - 可转债持仓评级变化：明显加仓A+-AA+之间评级的转债，在转债估值整体抬升后注重个券挖掘，在A+至AA-评级上相较基准超配，适度信用下沉挖掘个券[31] 固收型重点基金2025Q1后市展望观点汇总 - 重点短债基金经理：大部分认为二季度债券市场震荡偏强，资金面或趋于宽松，结构上看好中短端确定性机会[35] - 重点中长债基金经理：大部分认为债市将震荡偏强，货币政策有望延续支持性立场，资金面稳中偏松，部分认为应积极波段操作增厚收益，部分看好票息机会[37] - 含权固收基金经理：股票市场短期震荡，关注基本面中期修复趋势、部分龙头个股及红利资产和科技成长方向；转债市场有分歧，性价比逐步提升，部分配置偏债型标的；纯债资产有配置价值，二季度中短端利率上行空间有限，长端利率波动性或加大，信用债为主要投资方向[39] - 重点高仓位转债增强基金经理：大部分认为转债市场回归合理估值，注重分散投资，选择与市场主线相符、受益于政策的方向[42] - QDII债基基金经理：全球不确定性及扰动或持续，美债短期双向波动概率大，中资美元债表现较好，应对策略为信用层面高等级、中短久期，利率层面波动下行[43][44][45] - 公募REITs基金经理：保租房业绩稳定，产业园市场需求承压，消费类项目经营稳健，交通项目分化明显，仓储物流项目以价换量收入下降，能源、环保类项目表现分化[46][47][48][49][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月14日至4月18日关税影响持续，中证转债指数本周涨跌幅为 -0.6%，中证全指变动为 +0.3%；2025年开年以来，中证转债涨幅为 0.9%，中证全指数涨跌幅为 -2.8%，转债市场表现仍好于权益市场 [1][4] - 展望后市，关税影响是当前转债市场重要影响因素，当前可更多关注正股具备高红利、绩优属性的转债 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 本周（2025年4月14日至4月18日），关税影响持续，中证转债指数涨跌幅为 -0.6%（上周为 -1.7%），中证全指变动为 +0.3%；2025年开年以来，中证转债涨幅为 0.9%，中证全指数涨跌幅为 -2.8%，转债市场表现好于权益市场 [1] - 分评级看，高、中、低评级券本周涨跌幅分别为 -0.37%、-1.02%、-0.79%，高评级券跌幅最小；分转债规模看，大、中、小规模转债本周涨跌幅分别为 -0.66%、-0.65%和 -0.95%，小规模转债跌幅最大；分平价看，超高、高、中、低、超低平价券本周涨跌幅分别为 -1.44%、-1.15%、-0.58%、-0.72%、-0.57%，超高平价券跌幅最大 [2] - 涨幅排名前30的可转债主要来自化工（8只）、建筑建材（4只）；跌幅居前的30只可转债主要来自化工（5只）、电子（4只）等 [2] 目前转债估值水平 - 截至2025年4月18日，存量可转债共477只（上周末为481只），余额为6882.71亿元（上周末为6874.3亿元） [3] - 转债价格均值为117.7元（上周为118.6元），分位值为58.1%（上周为63.1%），分位值继续下降；转债平价均值为86.3元（上周为85.4元），分位值为25.1%（上周为22.9%）；转债转股溢价率均值为36.0%（上周为38.7%），分位值为72.2%（上周为83.7%），本周估值水平有所降低 [3] - 中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为23.9%（上周末为25.6%），高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（19.5%） [3] 转债涨幅情况 - 本周涨幅排名前15的转债中，太能转债涨幅9.92%居首，正股太阳能涨幅0.93%；中宠转2涨幅8.89%，正股中宠股份涨幅10.03%等 [21]

中证转债指数表现 - 中证转债指数自2024年9月以来累计涨幅超过20%，进入技术性牛市 [1][4] - 3月17日盘中上涨至438.41点，刷新2015年6月以来新高 [1][3] - 自2024年9月以来，246只转债区间涨幅超20%，占比近50%，其中福新转债、欧通转债涨幅超200% [4][5] 转债市场走牛原因 - 基本面改善：政策组合拳刺激经济预期提升，2025年2月PMI重回扩张区间，增强权益类资产信心 [5] - 供需失衡：强赎和临期转债增加导致存量规模缩减，2024年末存量规模降至7337.22亿元，较2023年减少1416.16亿元 [6][8] - 机构资金增配：险资、年金、公募基金等在降息背景下增加转债配置，可转债ETF份额上升 [6] 转债估值水平 - 部分转债价格接近2021年高位水平，但机构认为期权定价不算贵 [8] - 2025年转债供给或进一步稀缺，预计存量规模缩减800亿元至6500亿元，支撑估值 [8] - 兴业证券预计转债估值可能长期维持偏高水平，因新券定位偏高且审批加速不明显 [8] 市场资金动态 - 踏空资金寻求调整时机增持转债，固收增强基金规模自2022年初至2024年底显著下降 [9] - 转债市场与股市风格相关，科技板块转债表现突出，但需警惕风格切换风险 [11] 行业表现与风险关注 - 科技板块转债（如计算机、半导体、汽车）涨幅显著，但近期进入高波动阶段 [11] - 3-4月业绩披露期需警惕个别转债信用风险，特别是ST公司业绩可能锁定退市情形 [11] - 建议关注高信用评级、财务状况良好的转债，降低组合集中度以规避波动风险 [12]

文章核心观点 2025年3月10日至14日转债市场继续上涨但幅度不大，涨幅低于中证全指，公司继续看好转债市场后续表现 [3][7] 市场行情 - 本周中证转债指数涨跌幅为0.15%，上周为1.39%，涨幅低于中证全指的1.46%；2025年开年以来，中证转债涨幅为5.29%，中证全指涨幅为6.03% [3] - 分平价看，超高、高、中、低、超低平价券本周涨跌幅分别为0.20%、-0.65%、0.21%、-0.05%、0.71%，超低平价券涨幅最大 [3] - 分评级看，高、中、低评级券本周涨跌幅分别为0.06%、0.07%、-0.17%，低评级券价格下降 [3] - 分转债规模看，大、中、小规模转债本周涨跌幅分别为0.32%、0.02%、0.07%，大规模转债涨幅最大但差别不大 [3] - 涨幅排名前30的可转债主要来自电气设备、医药生物；跌幅居前的30只可转债主要来自机械设备、汽车 [4] 转债价格、平价和转股溢价率 - 截至2025年3月14日，存量可转债共495只，余额为6925.43亿元；转债价格均值为123.49元，分位值为89.79%；转债平价均值为97.16元，分位值为86.30%；转债转股溢价率均值为26.95%，分位值为55.62%，本周继续下降 [5] - 中平价可转债转股溢价率为24.79%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数19.36% [6] 可转债表现和配置方向 - 本周转债市场继续上涨但幅度不大，涨幅低于中证全指；2025年开年以来，中证转债涨幅低于中证全指；公司继续看好转债市场后续表现 [7]