铝类产业日报 2025/6/3 免责声明 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议， 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明 出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) | 19,860.00 | -210.00↓ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) | 2,998.00 | +36.00↑ | | | 本月-下月合约价差:沪铝(日,元/吨) | 70.00 | -25.00↓ 本月-下月合约价差:氧化铝(日,元/吨) | 64.00 | ...

不锈钢产业日报 2025-06-03 | 项目类别 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货主力合约收盘价:不锈钢(日,元/吨) 期货市场 | 12630 | -55 07-08月合约价差:不锈钢(日,元/吨) | -25 | 20 | | 期货前20名持仓:净买单量:不锈钢(日,手) | 3086 | 1004 主力合约持仓量:不锈钢(日,手) | 85193 | -5476 | | 仓单数量:不锈钢(日,吨) | 129690 | -300 | | | | 304/2B卷:切边:无锡(日,元/吨) 现货市场 | 13750 | 0 市场价:废不锈钢304:无锡(日,元/吨) | 9800 | 0 | | SS主力合约基差(日,元/吨) | 640 | 55 | | | | 电解镍产量(月,吨) 上游情况 | 29430 | 1120 镍铁产量合计(月,万金属吨) | 2.17 | -0.11 | | 进口数量:精炼镍及合金(月,吨) | 18746.54 | 10187.11 进口数量:镍铁(月,万吨) | 8 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，涉及制造业、原油、贵金属、股指等多个领域，分析各品种受宏观经济、政策、供需等因素的影响，并对其走势做出预测和判断 根据相关目录分别总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 印度政府敲定新电动汽车政策，允许企业以 15%优惠关税进口定价 3.5 万美元以上电动汽车，为期五年，企业需在印投资 4.86 亿美元制造电动汽车，每年最多进口 8000 辆，3 年内实现 25%汽车本土化，5 年内实现 50%本土化 [6] 国内新闻 - 1 - 5 月，TOP100 企业拿地总额 4051.9 亿元，同比增长 28.8%，拿地企业以央国企为主，拿地金额前十企业中 8 家为央国企，部分民企有一定投资强度 [7] 行业新闻 - 无序“价格战”等内卷式竞争致汽车行业效益下降，2024 年汽车行业利润率 4.3%，今年一季度降至 3.9%，低于制造业平均水平，“内卷式”竞争使零部件采购价连年按 10% - 15%比例下降，上游经营恶化，或使供应商降低质量要求 [8] 外盘每日收益情况 - 6 月 1 日至 2 日，标普 500 涨 24.25 点，涨幅 0.41%；欧洲 STOXX50 跌 1.72 点，跌幅 0.04%；富时中国 A50 期货跌 116 点，跌幅 0.87%；美元指数跌 0.75 点，跌幅 0.75%；ICE 布油连续涨 1.22 美元/桶，涨幅 1.91%；伦敦金现涨 92.23 美元/盎司，涨幅 2.80%；伦敦银涨 1.76 美元/盎司，涨幅 5.32%；LME 铝涨 24.5 美元/吨，涨幅 1.00%；LME 铜涨 118 美元/吨，涨幅 1.24%；LME 锌涨 63.5 美元/吨，涨幅 2.41%；LME 镍涨 205 美元/吨，涨幅 1.34%；ICE11 号糖跌 0.23 美分/磅，跌幅 1.35%；ICE2 号棉花涨 1.09 美分/磅，涨幅 1.67%；CBOT 大豆跌 7.75 美分/蒲式耳，跌幅 0.74%；CBOT 豆粕当月连续跌 1.6 美元/短吨，跌幅 0.54%；CBOT 豆油当月连续跌 0.67 美分/磅，跌幅 1.43%；CBOT 小麦当月连续涨 4.5 美分/蒲式耳，涨幅 0.84%；CBOT 玉米当月连续跌 5.25 美分/蒲式耳，跌幅 1.18% [9] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：特朗普加征钢铁关税冲击市场，A50 下挫，上一交易日股指回落，农林牧渔板块领涨，汽车板块领跌，全市成交额 1.16 万亿元，IH2506 跌 0.33%，IF2506 跌 0.34%，IC2506 跌 0.61%，IM2506 跌 0.88%；5 月 29 日融资余额减少 11.28 亿元至 17975.80 亿元；我国主要指数估值水平低，中长期资金入市配置性价比高，当前股指震荡整理，股指期权隐含波动率处历史低位，有新刺激因素或选择方向并放大波动 [12] - **国债**：国债普遍上涨，10 年期国债活跃券收益率下行至 1.672%；上周央行加大公开市场操作力度，净投放 6566 亿元，临近月末，Shibor 多数上行，市场资金面相对稳定；美国 5 月 ISM 制造业指数连续三月萎缩，进口指标创十六年新低，美联储重申“谨慎态度”，美债收益率回升；国内 5 月制造业 PMI 为 49.5%，较上月上升 0.5 个百分点，制造业景气改善，但消费增幅回落，房地产投资降幅扩大，总体处调整转型中；地产未企稳，外部不利影响仍在，央行将保持支持性货币政策，资金面宽松，对期债价格有支撑，关注后续贸易谈判进展 [13] 能化 - **原油**：周末乌克兰袭击俄罗斯推动油价上涨；美国联邦法院阻止特朗普“解放日”关税生效，裁定其做法越权；市场关注欧佩克及其减产同盟国八国会议，可能将 7 月原油日产量增加 41.1 万桶；截至 5 月 23 日当周，美国原油库存总量 8.41676 亿桶，较前一周降 197 万桶，商业原油库存 4.40363 亿桶，降 280 万桶，汽油库存 2.23081 亿桶，降 244 万桶，馏分油库存 1.03408 亿桶，降 72 万桶；关注低油价给美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间 [14] - **甲醇**：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 82.01%，环比上升 0.5 个百分点；截至 5 月 29 日，国内甲醇整体装置开工负荷 74.71%，环比涨 0.20 个百分点，较去年同期提升 4.78 个百分点；沿海甲醇进口船货卸货总量增多，沿海整体库存稳中上升，5 月 29 日沿海地区甲醇库存 66.08 万吨，较 5 月 22 日上升 2.13 万吨，涨幅 3.33%，同比上升 8.33%，可流通货源预估 23.7 万吨附近；预计 5 月 23 日至 6 月 8 日中国进口船货到港量 74.1 - 75 万吨；甲醇短期偏多 [15] - **聚烯烃**：节前聚烯烃偏弱运行，现货方面线性 LL 和拉丝 PP 中石化、中石油价格平稳；聚烯烃自身消费见顶回落，前期反弹消化国内外宏观利好；原油价格回落，对化工品成本支撑下降，化工品下跌；长假期间国际原油价格小幅反弹，油价止跌助聚烯烃止跌企稳 [17] - **玻璃纯碱**：节前玻璃期货延续弱势，玻璃自身库存缓慢去化，市场关注微观供需消化成效，上周玻璃生产企业库存 5789 万重箱，环比增加 15 万重箱；节前纯碱期货延续弱势，上周库存小幅消化，中期基本面供需偏弱，上周纯碱生产企业库存 166.9 万吨，环比下降 4.6 万吨；国内玻璃纯碱处于库存承压消化周期，去库需时间，关注国内消费需求提振及商品整体回暖对地产链需求带动，纯碱关注供需平衡过程，尤其是供给端 [18] 金属 - **贵金属**：金银强势走强；特朗普威胁将钢铁铝关税翻倍至 50%引发市场避险情绪，其推进“大而美法案”，未来十年将增加联邦债务约 3.8 万亿美元，引发对美国债务问题担忧；5 月经济数据或反馈关税冲击影响，预计呈滞胀态势，本周有 5 月非农数据，但短期经济数据影响有限；美联储难快速行动，或为未来宽松铺垫；市场关注关税谈判成果和经济数据反馈，短期无明显利多驱动，政策明朗、金融市场企稳或使美元短期反弹，黄金调整延续，但逢低买盘托举，呈持续震荡；关税战升级将助推贵金属价格 [19] - **铜**：假期 LME 铜价上涨 83 美元；精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量；国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄；铜价短期宽幅波动，关注美国关税进展、美元和人民币汇率、库存和基差变化 [20] - **锌**：假期 LME 锌价上涨 26 美元；近期精矿加工费持续回升；国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄；市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复；短期锌价宽幅波动，关注美国关税进展、美元和人民币汇率、冶炼产量 [21] - **铝**：节前沪铝主力合约小幅收跌；特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强；上周初几内亚铝土矿扰动抬升氧化铝价格，但事情或有转机，且国内部分氧化铝厂商复产，盘面价格大跌；近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场预期后续下游订单减少；短期内电解铝需求趋弱，沪铝震荡 [23] - **镍**：节前沪镍主力合约走强；印尼镍矿供给偏紧，镍矿价格上升并转移给下游企业，印尼关税新政或抬升当地镍产品价格；前驱体厂商原材料库存充足，采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨；不锈钢需求平平，价格震荡整理；镍市多空因素交织，短期内镍价跟随有色板块震荡偏强 [24] - **碳酸锂**：周度产量环比增加 575 吨至 16055 吨，5 月总供应量较预期下调；5 月三元 + 磷酸铁锂消耗碳酸锂量预计环比小幅增加，磷酸铁锂正极材料库存周转天数连续下降，三元材料有抬升迹象，电芯端保持景气；周度库存重回累库，周度环比增加 351 吨至 131920 吨，下游和其他环节去库，冶炼厂累库；需求无明显增量，锂矿价格下跌和供应减量低，市场悲观，但需警惕短期低估值和消息面影响 [25] 黑色 - **铁矿石**：原料端有韧性，铁水产量回落但速度和空间有限，钢厂利润尚可，生产动能强，铁矿需求有支撑；全球铁矿发运近期减量，主要是澳洲发运受阻，港口库存去化快，海漂库存大，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快；短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口情况，铁矿石短期有支撑，后期震荡偏弱 [26] - **钢材**：钢厂盈利率提升，铁水高位，钢材供应小幅增长；钢材库存去化，钢材出口受关税和反倾销影响，但钢坯出口强劲，整体供需矛盾不大；5 月南方进入雨季，建材需求或季节性回落，板材消费将入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱；钢材市场供需双弱，短期出口无明显减量，表需数据下跌明显，螺纹比热卷弱势，偏弱震荡运行 [27] - **煤焦**：受迎峰度夏补库影响，短期动力煤现货预期暂稳后仍将下行；焦煤供应略有缩减，山西部分煤矿减产，但受煤矿库存高位拖累，产地情绪未好转；双焦在低位反复，期价到阶段性低点等待方向选择；钢厂利润收缩，铁水高位回落，梅雨季节关注负反馈力度；焦炭第三轮提降有预期，有无第四轮待观察；双焦整体偏空，无明确反转驱动 [29] 农产品 - **油脂**：节前油脂偏弱运行；国内豆系供应随大豆到港量增加逐步恢复，预计后期豆油累库；东南亚棕榈油产地处于增产季，库存累积；5 月 1 - 25 日棕榈油出口量环比增长 7 - 11%，近 5 年同期环比增幅 9.0%，出口虽回升，但供强需弱格局未改，累库趋势延续；马来西亚计划提升生物柴油掺混比例，但生柴落地不确定，油脂基本面变动有限，继续震荡 [30] - **蛋白粕**：节前豆菜粕偏强运行，假期美豆期价偏弱震荡；美豆种植进展顺利，5 月 25 日当周美国大豆种植率为 76%，低于市场预期的 78%，此前一周为 66%，去年同期为 66%，五年均值为 68%，美豆期价宽幅震荡；国内油厂开机大幅回升，供应偏紧缓解，豆粕供应快速增加预期强；中美贸易关税担忧仍在，短期延续震荡 [31] - **玉米/玉米淀粉**：期价下行使玉米基差转正，部分套保盘离场，盘面反弹；现货市场价格偏稳，市场供应偏紧；深加工库存尚可，等待饲料企业再建库存；中长期进口减量或造成供应缺口，主力合约低位偏多对待 [32] - **棉花**：美欧延长谈判窗口期，美棉低位震荡；郑棉现货上涨，29 日 3128B 报价 14390；供应端疆内新棉种植基本结束，预期新棉供应略有增量；下游需求偏淡，转出口及新需求渠道建立待落地；郑棉高位承压回落，关注出口订单情况，目前纺织企业体量在，终端需求一般，近期盘面震荡 [33] 航运指数 - **集运欧线**：节前 EC 小幅下跌，08 合约收于 2075.3 点；盘后公布的 SCFI 欧线为 1587 美元/TEU，环比上涨 270 美元/TEU，反映 6 月初船司提涨情况；6 月第二周船司线上大柜均价增至 2560 美元左右，对应 SCFIS 欧线为 1750 点，贴水当前 06 合约 100 - 200 点，含市场对 6 月后续运价小幅上涨预期；08 合约因船司运力投放未调控，旺季未启动，运价上方空间承压；临近传统旺季，6 月第二周和第三周运力投放下降至 25 万 TEU 之下，预计船司仍有提涨行为，关注市场回归现实锚定后低位多配机会 [34][35]

报告行业投资评级 - 国债期货：震荡略多 [1] 报告的核心观点 - 中国4月经济增长有韧性，5月制造业PMI连续两月在荣枯线下，生产指数重回扩张区间，新订单指数接近荣枯线，产成品库存收缩，工业品价格承压，美线航运现“抢运潮”，国债期货短线或震荡略多，交易型投资可波段操作 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五受美国关税裁定反转消息影响，国债期货主力合约开盘全线高开后高位横盘，30年期国债期货主力合约TL2509涨0.56%，10年期T2509涨0.21%，5年期TF2509涨0.14%，2年期TS2509涨0.04% [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展2911亿元7天期逆回购操作，当日1425亿元逆回购到期，净投放1486亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场短期利率上行，DR001加权平均1.48%，上一交易日1.41%；DR007加权平均1.66%，上一交易日1.63% [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率下行，2年期国债到期收益率下行2.58个BP至1.46%，5年期下行2.63个BP至1.56%，10年期下行1.65个BP至1.67%，30年期下行2.00个BP至1.90% [1] - 5月30日央行开展7000亿元买断式逆回购操作 [1] - 美国4月核心PCE物价指数同比增2.5%，创2021年3月以来新低，环比增0.1% [1] - 5月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，连续两月在荣枯线之下，大型企业重回景气区间，中型企业景气度回落，生产指数重回扩张区间，新订单指数接近荣枯线，新出口订单指数和进口指数反弹，两价格指数环比小幅回落，产成品库存指数继续收缩；非制造业商务活动指数为50.3%，建筑业商务活动指数为51.0%，服务业商务活动指数为50.2%，部分行业市场活跃度提升 [1][3] - 美国总统5月30日表示将进口钢铁关税从25%提至50%，欧盟准备采取反制措施 [3] - 6月2日公布美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，为去年11月以来最低水平 [3] 市场逻辑 - 中国4月经济增长保持韧性，5月制造业PMI连续两月在荣枯线下，生产指数重回扩张区间，新订单指数略低于荣枯线，新出口订单指数反弹，中美经贸会谈有助于对美出口订单恢复，工业品价格承压，产成品库存指数收缩，美线航运现“抢运潮”，国债期货周五收复周四跌幅，短线或震荡略多 [3] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [3]

制造业PMI - 5月中国制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，非制造业PMI为50.3%，环比下降0.1个百分点，综合PMI为50.4%，环比上升0.2个百分点 [1] - 新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，环比上升2.8和3.7个百分点，部分涉美企业反映外贸订单加速重启 [1] - 美国5月ISM制造业PMI为48.5，创2024年11月以来新低，标普全球制造业PMI终值为52，销售费用通胀达2022年末以来最高水平 [1] 原油市场 - 乌克兰袭击俄罗斯推动油价上涨，美国法院阻止特朗普"解放日"关税生效 [2] - 欧佩克+会议可能将7月原油日产量增加41.1万桶，美国原油库存总量8.41676亿桶，环比下降197万桶，商业原油库存4.40363亿桶，环比下降280万桶 [2] - 低油价可能给美国制裁委内瑞拉和伊朗提供空间 [2] 贵金属 - 黄金持续走强，美国3月未季调核心CPI年率为2.8%，创2021年3月以来最低水平 [3] - 市场对美联储重启QE和二季度降息预期升温，特朗普暂停征收关税90天缓解市场情绪 [3] - 特朗普将钢铁铝关税翻倍至50%引发避险情绪，未来十年联邦债务或增加3.8万亿美元 [15] 股指 - 特朗普加征钢铁关税冲击市场，A50一度下挫，全市成交额1.16万亿元，IH2506下跌0.33%，IF2506下跌0.34% [4] - 融资余额减少11.28亿元至17975.80亿元，主要指数估值处于较低水平，中长期资金配置性价比高 [4] - 股指期权隐含波动率处于历史较低水平，新刺激因素可能引发方向选择 [4] 行业动态 - 印度新电动汽车政策允许15%优惠关税进口3.5万美元以上电动车，需投资4.86亿美元并实现本土化 [5] - 1-5月TOP100企业拿地总额4051.9亿元，同比增长28.8%，央国企为主力 [7] - 汽车行业利润率降至3.9%，零部件采购价连年下降10%-15%，上游经营恶化 [8] 化工品 - 甲醇装置开工负荷74.71%，沿海库存66.08万吨，环比上升2.13万吨，进口船货到港量74.1万-75万吨 [12] - 聚烯烃消费见顶回落，原油价格反弹有助于止跌企稳 [13] - 玻璃库存5789万重箱，环比增加15万重箱，纯碱库存166.9万吨，环比下降4.6万吨 [14] 金属市场 - 铜价受电网投资高增长和家电产量增长支撑，新能源渗透率提升巩固汽车需求 [16] - 锌精矿加工费持续回升，汽车产销正增长，基建稳定 [17] - 铝土矿扰动抬升氧化铝价格，电解铝需求趋弱 [18] - 镍矿供给偏紧推动价格上涨，不锈钢需求平平 [19][20] - 碳酸锂周度产量16055吨，库存环比增加351吨至131920吨 [21] 黑色系 - 铁矿石港口库存去化较快，钢厂利润支撑需求 [22] - 钢材库存延续去化，出口面临关税影响，钢坯出口强劲 [23] - 动力煤迎峰度夏补库窗口期，焦煤供应缩减但库存高位 [24] 农产品 - 豆油将逐步累库，棕榈油出口环比增长7-11%，马来西亚计划提升生物柴油掺混比例 [25] - 美豆种植率76%，国内豆粕供应快速增加 [26] - 玉米基差转正，深加工库存尚可，进口减量造成供应缺口 [28] - 棉花现货上涨，新棉供应略有增量，下游需求偏淡 [29] 航运 - SCFI欧线1587美元/TEU，环比上涨270美元，6月第二周运力投放下降至25万TEU以下 [30]

贸易战影响评估 - 特朗普贸易战90天"休战期"已过半 下周公布的经济数据将全面揭示关税对全球增长的真实影响 [1] - 4月全球PMI降至17个月低点 下周事件和报告将集中展示特朗普关税引发的震荡波及范围 [1] - 国际贸易环境高度不确定 市场预计关税将抑制全球增长并推高通胀 [3] 关键经济数据发布 - 周一中国将公布4月社零和工业数据 预计零售更强劲 工业生产可能放缓 失业率保持不变 [2] - 周四标普全球将发布5月主要经济体PMI 包括澳大利亚/日本/欧元区/英国/美国 [2] - 美国周四将公布失业救济金数据 工业弱势可能继续 服务业活动增长或略有提升 [2] 关税成本传导分析 - 4月进口价格显示美国继续支付目前大部分关税成本 不含关税的进口价格指数年初以来几乎未变 [4] - 欧盟对美国出口3月同比激增近60% 企业在关税宣布前前置出货 [4] - 全球商业关系仍处动荡 仅对贸易战的预期已对企业造成扭曲 [4] 其他经济焦点 - 周二七国集团财长将在加拿大会面 可能形成对贸易冲击的集体评估 [1] - 周一欧盟委员会将发布经济预测 欧洲央行两天后提供金融稳定性评估 [1] - 本周关注美国房屋数据 多国通胀数据 澳大利亚可能降息 欧洲央行会议纪要 [4]

流动性 - BCI中小企业融资环境指数2025年4月值为48.03，环比下降7.24% [2] - M1和M2增速差在2025年3月为-5.4个百分点，环比上升1.5个百分点 [2] - 伦敦金现价格环比上周上涨2.65% [2] 基建和地产链条 - 螺纹钢价格本周下降1.56%，水泥价格指数下降2.61%，铁矿下降1.32% [3] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比分别上升0.09pct、12.10pct、5.2pct，全钢胎开工率下降11.47pct [3] - 2025年4月全国钢铁PMI新订单指数为51%，环比上升9.9个百分点 [3] 地产竣工链条 - 钛白粉价格本周下降0.95%，玻璃价格持平，玻璃毛利润为-15元/吨，钛白粉利润为-355元/吨 [4] - 平板玻璃开工率为75.24%，环比持平 [4] - 全国商品房竣工面积1-3月累计同比下降14.30% [4] 工业品链条 - 冷轧、铜、铝价格环比分别变化-0.59%、+0.45%、-2.69%，对应毛利环比变化+1.72%、亏损环比减少18.19%、-10.76% [5] - 全国半钢胎开工率为58.35%，环比下降14.08个百分点 [5] 细分品种 - 钨精矿价格创近11个月新高 [6] - 石墨电极超高功率价格为18000元/吨，环比持平，综合毛利润为1357.4元/吨 [6] - 电解铝价格为19550元/吨，环比下降2.69%，测算利润为2563元/吨（不含税），环比下降10.76% [6] - 预焙阳极本周价格为5330元/吨，环比下降5.50% [6] - 电解铜价格为78380元/吨，环比上涨0.45% [6] 比价关系 - 螺纹和铁矿价格比值为4.09 [7] - 热卷和螺纹钢价差为80元/吨 [7] - 上海冷轧钢和热轧钢价差为340元/吨，环比减少10元/吨 [7] - 不锈钢热轧和电解镍价格比值为0.10 [7] - 小螺纹和大螺纹价差为250元/吨，环比上涨8.70% [7] - 新疆和上海螺纹钢价差为10元/吨 [7] 出口链条 - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1106.38点，环比下降1.31% [8] - 美国粗钢产能利用率为76.80%，环比上升0.80个百分点 [8] - 2025年4月中国PMI新出口订单为44.70%，环比下降4.3pct [8] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨2.00%，周期板块中工程机表现最佳（+3.17%） [9] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别为39.85%、59.54% [9] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.54，2013年以来最高值为0.82（2017年8月达到） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球贸易紧张局势有所缓解，但关税前期影响仍在，国内提出“一揽子金融政策”，有色金属各品种受基本面、贸易及宏观政策等因素影响，走势分化，建议根据各品种情况进行区间交易或采取相应操作策略[3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：高位持续横盘，国内库存降至低位，TC持续探底，下游接货意愿不高，贸易战或拖累需求，建议区间交易77000 - 79000 [3] - 铝：探低反弹整体震荡，铝土矿供应增长、价格下行，氧化铝产能有变化，需求端开工率或走弱，建议沪铝关注中美谈判结果，氧化铝短期空头避险，中长线逢高布局空单 [3] - 锌：回归低位震荡，宏观面有降准降息等，供给端矿端宽松，消费端平淡，建议区间交易22000 - 24000 [3] - 铅：探低反弹整体震荡，库存有变化，需求端成交疲弱，建议区间交易16600 - 17100 [3] - 镍：震荡转强，镍矿底部坚挺，镍铁、不锈钢等有不同表现，建议区间交易122000 - 129000 [3] - 不锈钢：低位震荡，5月排产有变化，当前处于淡季，建议区间交易12600 - 13200 [3] - 锡：横盘震荡，产量或减少，消费端有复苏迹象，库存中等，建议区间交易25 - 27.5万 [4] - 工业硅：下行趋势未变，产量、库存等有变化，下游需求低迷，建议观望 [4] - 多晶硅：探低反弹，产量、库存有变化，交仓意愿低，建议观望或逢高适度做空 [4] - 碳酸锂：下行趋势未变，产量、进口量有变化，需求端受关税影响，建议逢高沽空 [4] 有色金属库存 - 铜：全球库存汇总56.56万吨，周环比 - 6.00%，月环比 - 21.18%，年同比 - 7.51% [8] - 铝：全球库存汇总140.56万吨，周环比 - 2.43%，月环比 - 15.93%，年同比 - 36.02% [8] - 锌：全球库存汇总34.40万吨，周环比2.03%，月环比5.14%，年同比 - 47.54% [8] - 铅：全球库存汇总39.45万吨，周环比0.13%，月环比4.35%，年同比6.75% [8] - 镍：全球库存汇总26.92万吨，周环比 - 1.33%，月环比 - 3.17%，年同比91.89% [8] - 锡：全球库存汇总2.16万吨，周环比1.31%，月环比 - 14.13%，年同比 - 44.78% [8] 宏观 - 当周宏观重要经济数据：美国4月Markit综合PMI终值等有公布值、预测值和前值变化 [11] - 中美经贸高层会谈：5月10 - 11日在瑞士日内瓦举行，取得实质性进展，达成重要共识，将建立磋商机制 [12] - 中国经济数据及政策：4月财新服务业PMI 50.7，增速放缓；国新办发布“一揽子金融政策”，央行降准降息；4月外汇储备规模环比上升1.27% [13][14] - 美国经济数据及政策：4月ISM服务业PMI超预期；3月贸易逆差扩大至1405亿美元创纪录新高；美联储5月议息会议利率维持不变；英美就关税贸易协议条款达成一致 [15][16][17][18] - 下周宏观重要经济数据日历：包含国务院副总理访问及中美经贸会谈，还有欧元区、美国多项经济数据 [20] 各品种行情回顾及重点数据跟踪 - 铜：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及LME铜相关升贴水、库存等数据 [23][31][41] - 铝：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及社会库存、成本利润等数据 [46][52][57] - 锌：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及库存、升贴水等数据 [62][68][72] - 铅：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及库存、升贴水等数据 [77][86][91] - 镍：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及库存、价格等数据 [95][101][107] - 锡：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及内外盘价格、库存等数据 [112][117][124] - 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂：展示了近期技术走势，工业硅延续下行，不锈钢震荡下行，氧化铝短期反弹后整体下行，碳酸锂有相关日线走势展示 [130][132][134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储按兵不动致美元指数上行，铜价承压，基本面供需双弱，下游需求持续性存疑，市场近期交易宏观信息为主，国内刺激政策仍需等待落地情况，铜价目前小幅波动，区间震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 沪铜节后开盘低开低走承压收跌，美联储维持利率决议不变，消息影响美元指数反弹，铜价承压 [1] - 供给端，5月国内多家冶炼厂有检修计划，预计电解铜影响量2.1万吨，7 - 9月仍有集中检修计划，5月国内精炼铜产量预计达102.3万吨（环比+1.2%），TC/RC费用延续负值且负值扩大，硫酸价格高位运行弥补部分亏损，但冶炼厂库存趋紧 [1] - 需求端，假期后需求恢复缓慢，下游开工率上行，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，现货铜价格表现强劲，库存大幅去化背景下，市场对需求有强预期 [1] - 4月中国制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点，为今年以来首次回落；4月财新中国通用服务业经营活动指数录得50.7，低于3月1.2个百分点，在扩张区间降至七个月来最低 [1] 期现行情 - 期货方面，日内沪铜低开低走，日内震荡承压，报收于77620元/吨，前二十名多单118861手，增加2491手；空单量111865手，增加1373手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水210元/吨，华南现货升贴水195元/吨；2025年5月7日，LME官方价9462美元/吨，现货升贴水24美元/吨 [4] 供给端 - 截至4月25日，现货粗炼费（TC）-40.3美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.04美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存1.95万吨，较上期减少0.20万吨；截至4月28日，上海保税区铜库存9.58万吨，较上期减少1.54万吨；LME铜库存19.43万吨，较上期小幅增加300吨；COMEX铜库存15.66万短吨，较上期增加1991短吨 [9]

核心观点 - 4月制造业PMI边际下行1.5个百分点至49%，非制造业PMI回落0.4个百分点至50.4% [3][10] - 新出口订单指数大幅回落4.3个百分点至44.7%，内需订单指数下滑2.3个百分点但仍接近荣枯线（49.9%）[4][18] - 基建施工加快（土木工程建筑业商务活动指数回升6.4个百分点至60.9%），地产施工疲弱（水泥出货率、螺纹钢消费量走弱）[5][27] 制造业PMI分析 - 生产指数（49.8%）高于新订单指数（49.2%），反映需求弱于生产 [4][11] - 高技术制造、装备制造、高耗能行业PMI分别回落0.8、2.4、1.6个百分点，消费品行业仅降0.6个百分点 [5][23][24] - 采购量指数环比下降5.5个百分点至46.3%，产成品库存指数微降0.7个百分点 [53] 非制造业PMI分析 - 服务业PMI微降0.2个百分点至50.1%，航空运输、IT服务等行业景气度超55% [5][36] - 建筑业PMI回落1.5个百分点至51.9%，新订单指数大幅下滑3.9个百分点 [62][74] - 国内航班架次同比上升4个百分点，国际航班同比增22.3% [67][68] 行业分化特征 - 外需敏感型行业（如高技术制造）PMI降幅显著，内需支撑的消费品行业韧性较强 [23][24] - 生产性服务业（电信、保险等）景气度高于55%，水上运输、资本市场服务跌破荣枯线 [36][62] - 沥青开工率同比回升（与基建投资相关），水泥、螺纹钢消费疲弱（反映地产拖累）[27] 政策与展望 - 关税加码导致外需不确定性上升，政治局会议强调"稳就业、稳预期"导向 [6][41][42] - 前期"抢出口"效应支撑4月外贸货运量同比增1.3%，但后续出口压力显现 [4][18] - 扩内需政策或对冲外需下滑，基建加速与消费韧性成为关键支撑 [5][42]