全球化趋势 - 关税问题根源在于相关国家国内政治，是其内部矛盾外在表征，而非真正全球性议题，全球化形态演变但本质不会消亡[1] - 世界并非走向“去全球化”，而是进入“再全球化”阶段，将形成两个截然不同经济集团，以及不属于任何一方国家构成“第三集团”[1] - 未来十年全球经济碎片化情况将改善，互联互通全球经济和市场终将出现，创新、技术和消费者成为核心驱动力[1] 人工智能投资前景 - AI带来变革绝对没有过度炒作，市场对部分AI股票炒作过热与AI本身影响力是两回事，AI变革规模巨大且才刚刚开始[1] - 对于AI更关注2036年而非2026年，如果聚焦短期则剔除七大科技巨头后标普493指数可能是更稳妥选择[1] 消费者与通胀分析 - 美国消费者最担忧通胀，已分化为有房有股者过去五年购买力大增能部分对冲通胀，以及承受经济压力另一群体[2] - 全球市场处于“通胀与通缩”两极之中，洞察此趋势是理解消费者行为关键[2] 投资策略与资产配置 - 投资基本原则包括保持高度多元化和维持一定现金头寸，过去几年市场集中度偏高，未来投资范围将逐步拓宽[2] - 保留现金原因是当前市场距离回调可能比距离“再涨10%-20%”更近，未来有动用现金抄底机会，需确保足够流动性[2] - 未来投资核心建议是从当前主导市场进行分散投资，具体包括美元周期已转向进入下行周期，资产多元化进程加快资金从美国流向中小型市场[3] - 亚洲尤其是中国创业浪潮值得重点关注，能源领域估值远低于AI股但尚不清楚如何以合理价格介入[3] 股票市场机会 - 无论利率最终走向何方，大盘股与中小盘股中均存在被低估机会，未来有望实现补涨[2]

中通云仓科技A轮融资 - 公司正式完成近2亿元A轮融资 由中金资本旗下中金汇融基金领投 国泰海通证券旗下国泰君安创新投资跟投 [1] - 融资资金将用于全国智能化仓配网络建设 海外仓业务拓展及全链路科技系统研发升级 [1] - 公司在全国已成立80余家子公司 员工近5000人 拥有仓库200多个 仓储总面积超200万平方米 [1] 淘宝健康行业海外表现 - “双11”首周淘宝大健康行业海外成交实现两位数增长 [2] - 膳食营养补剂 家用医疗器械 隐形眼镜及护理液 传统滋补养生等多个核心品类同步走强 [2] - 阿里健康大药房正式入驻淘宝出海 为海外市场新增近15万款供给 [2] 滴滴自动驾驶服务进展 - 公司获准在十五运会和残特奥会期间在广州提供自动驾驶场景应用 被授予"自动驾驶服务商"标牌 [3] - 赛事期间将为观众 嘉宾 媒体人员 志愿者 市民等提供自动驾驶出行服务 [3]

进博会规模与影响 - 第八届进博会汇聚155个国家和地区、4108家境外企业，展览面积突破43万平方米，规模再创新高 [1] - 过去七年间，马来西亚有超过180家企业参展，超过700家企业参观 [2] - 首届进博会加拿大签署了价值超16亿加元的48项协议 [3] 马来西亚企业参与 - 进博会成为马来西亚企业进入中国乃至世界市场的高效渠道，实现从果园到中国超市的“36小时极速达” [2] - 借助直播手段展示进博会盛况，极大扩大了马来西亚企业自身影响力 [2] 尼日利亚企业参与 - 尼日利亚每届参展企业都收获颇丰，签署的合作备忘录大部分已落地生根，扩大了在尼日利亚的生产规模并创造更多就业 [2] - 本届进博会尼日利亚组织了更多具备供应实力的花生企业参展，因在筹备阶段就收到了中国企业的采购意向 [2] 加拿大企业参与 - 加拿大高品质产品如营养健康产品、冰酒、母婴用品通过进博会赢得中国市场认可 [3] - 天然健康、绿色科技、创意设计等领域是加拿大企业进一步开拓中国市场的重点方向 [3] 达能公司战略 - 中国是达能全球第二大市场，公司以科研创新和先进制造为依托，抓住进博会等开放机遇 [5] - 达能开放科研中心作为创新前沿阵地，不仅为中国市场开发创新，也希望将这些创新带向全球 [5] - 达能纽迪希亚无锡生产基地扩建项目封顶，未来将大幅提升肠内营养混悬液产能，产品远销全球近30个国家和地区 [9] 达能产品创新 - 本届进博会首次亮相专为中老年肠道健康定制的达能益生系列，全新发布面向肿瘤患者的能全素OMEGA-3癌症专用营养品及有助于延缓早期阿尔茨海默病的智敏捷营养补充粉剂 [10] 冯氏集团战略 - 冯氏集团在本届进博会正式启用焕新口号“创行百年，智链全球，拓海共荣”，加速构建“合作出海”战略联盟 [6] - 集团旗下利和医疗idsMED与国内创新医疗公司举办签约仪式，助力本土企业在海外市场取得业务增长 [6] 欧莱雅公司战略 - 过去七年间，欧莱雅首发了十余个新品牌、数十款美妆科技和数百款新产品，推动“展品变爆品” [6] - 本届进博会欧莱雅携旗下25个品牌参展，带来3个亚洲首发新品牌、4款全球及中国首发美妆科技和19款首发新产品 [7] 恒天然公司战略 - 恒天然在中国稳步发展，进博会提供了与客户紧密合作的绝佳机会，也是展示产品如何惠及中国消费者及在健康、营养和可持续发展方面优势的平台 [8] - 恒天然持续加大在中国的创新投入，已在华成立6个应用中心和1个创新中心，最新的应用中心于2024年9月在武汉揭幕 [13] 恒天然产品创新 - 推出十三香小龙虾风味和川式青花椒风味的安佳芝士片、面向中国餐饮市场定制的安佳焙易稀奶油等本土化研发成果 [13] - 中国消费者对新口味和新产品充满兴趣，推广新产品远比其他国容易，且越来越重视产品蕴含的价值，高端产品非常乐于买单 [13] OSIM傲胜产品创新 - 连续第七年参展，今年带来新品“行走的按摩椅”uErgoh工学天王椅，搭载PPG压力监测与AI智能诊断科技，可定制按摩程序 [10] - 新品创新地将工学支撑与专业按摩结合，针对久坐一族需求研发，缓解因久坐造成的肌肉疲劳、僵硬等问题 [11] OSIM傲胜市场展望 - 按摩椅已从疲劳缓解工具进化为智能健康管理终端，未来将成为更深度的个人健康管家，通过持续学习用户生理数据动态调整按摩方案 [12] - 政策推动大健康产业发展，为涵盖按摩保健器具在内的健康产业带来利好，提供稳定的市场增长预期 [12] 赛诺菲公司战略 - 连续第八年参展的赛诺菲带来心血管领域两大创新药阿夫凯泰片和普乐司兰钠注射液的全球首秀 [13] - 公司在中国拥有从研发、生产制造到商业运营的端到端价值链，包括三家生产基地和四大研发基地，成功引进60余款创新药物和疫苗 [14] - 中国是赛诺菲全球第二大市场，更是驱动其全球战略的关键力量，公司正打造基于全球战略的“中国方案” [14]

行业整体业绩表现 - 2025年三季度10家商用车上市公司总营收超过1244亿元，归母净利润超过58亿元 [1] - 八成商用车上市公司在三季度营收和归母净利润均出现大涨，与上半年境况不同 [1] - 潍柴动力以574.2亿元营收和32.3亿元归母净利润领跑行业 [1] 重卡市场表现 - 三季度各月重卡销量增幅明显高于一、二季度，7月、8月、9月销量分别为8.49万辆、8.8万辆和10.5万辆，同比分别增长45.6%、41%和82% [1] - 头部重卡企业销量走高，例如福田汽车7至9月销量分别为4.6万辆、5.14万辆和5.53万辆 [1] - 多家重卡企业三季度业绩亮眼，一汽解放营收159.17亿元（同比增长77.9%），归母净利润3.52亿元（同比增长525.1%）；中国重汽营收143.29亿元（同比增长55.9%），归母净利润3.82亿元（同比增长20.9%）；福田汽车营收150.78亿元（同比增长27.8%），归母净利润3.36亿元（同比增长1764.2%）[2][3] - 政策支持是重要增长动力，"两新"政策将"国四"车辆、天然气车及老旧营运货车纳入报废更新补贴范围 [3] - 东吴证券研报预测，在"国四"政策拉动下，全年内销有望达70万辆及以上，同比增长16%及以上 [4] 新能源商用车发展 - 新能源汽车在商用车领域渗透率快速上升，9月新能源重卡实销2.4万辆，实现"九连涨"；前9个月累计销售13.78万辆，同比大涨184% [3] - 新能源、全球化成为商用车转型升级的新引擎，开拓海外市场将带来销量和利润增长空间 [7] - 海外大中客车年销量约28万辆，新能源渗透率不足10%，对比国内具有较高提升空间 [7] 客车市场表现 - 客车上市公司三季度营收普遍大涨，宇通客车营收102.4亿元（同比增长32.3%），归母净利润13.57亿元（同比增长78.9%），销售客车1.22万辆（同比增长13%）[5][6] - 金龙汽车营收60.02亿元（同比增长29.4%），归母净利润1.3亿元（同比大涨1211%），客车销量1.24万辆（同比增长23%），业绩增长主要系营业收入增加及外销业务提升 [7] - 国信证券研报预计，在以旧换新等政策助推下，国内客车需求有望持续修复，出口市场将持续放量 [7]

行业整体业绩表现 - 2025年第三季度10家商用车上市公司总营收超过1244亿元，归母净利润超过58亿元 [1] - 八成商用车上市公司在三季度营收和归母净利润均出现大涨，与上半年市场调整形成对比 [1] - 潍柴动力以574.2亿元营收和32.3亿元归母净利润在行业中领跑 [1] 重卡企业业绩与市场分析 - 重卡市场销量在三季度增幅明显，7月、8月、9月销量分别为8.49万辆、8.8万辆和10.5万辆，同比分别增长45.6%、41%和82% [1] - 头部重卡企业销量走高，例如福田汽车7至9月销量分别为4.6万辆、5.14万辆和5.53万辆 [1] - 多家重卡企业业绩亮眼，一汽解放营收159.17亿元（同比增长77.9%），归母净利润3.52亿元（同比增长525.1%）；福田汽车归母净利润3.36亿元，同比大幅增长1764.2% [2][3] - 政策支持是重要增长动力，"两新"政策将国四车辆、天然气车及老旧营运货车纳入报废更新补贴范围 [5] - 新能源重卡渗透率快速上升，9月实销2.4万辆实现"九连涨"，前9个月累计销售13.78万辆，同比大涨184% [5] - 东吴证券研报预测，在政策拉动下全年内销有望达70万辆及以上，同比增长16%及以上 [5] 客车企业业绩与市场分析 - 客车上市公司三季度营收普遍实现大涨 [6] - 宇通客车营收102.4亿元（同比增长32.3%），归母净利润13.57亿元（同比增长78.9%），三季度销售客车1.22万辆（同比增长13%） [7][9] - 金龙汽车营收60.02亿元（同比增长29.4%），归母净利润1.3亿元（同比大涨1211%），三季度客车销量1.24万辆（同比增长23%） [7][9] - 国信证券研报预计，在以旧换新等政策助推下，国内客车需求将持续修复，海外大中客车年销量约28万辆，新能源渗透率不足10%，出口市场将持续放量 [9] 行业发展趋势 - 新能源和全球化被视为商用车转型升级的新引擎，开拓海外市场将带来销量和利润增长空间，缓解国内市场需求不足的局面 [10]

公司发展战略 - 公司坚持产业化、全球化、品牌化发展战略 [1] - 公司扎实有效地推进各项经营管理工作 [1] - 公司持续努力提升业绩和价值，力争以更好的经营业绩回馈投资者 [1]

会议核心定位与背景 - 会议主题为复盘中国动力电池产业过去十五年的发展历程，并展望未来十五年的新机遇与挑战 [2][3] - 中国动力电池产业自2010年“十城千辆”政策起步，已实现从0到1、从弱小到壮大、从跟随到领跑的完整发展历程，成为“中国制造”的“新三样”代表 [2] - 以2025年为转折点，行业将开启新十五年征程，面临交通电动化全场景渗透、能源体系变革、新技术创新及全球化经营等核心命题 [2] 会议规模与影响力 - 会议为期3天，设有12大专场论坛，预计吸引超过1000家锂电产业链上下游企业及1500+企业高层参与 [5] - 高工锂电传播矩阵平台将进行持续3个月的会前传播，覆盖40万用户并引发关注互动 [5] - 高工产业研究院将在年会期间权威发布年度系列报告，包括《2025中国固态锂电池产业链发展蓝皮书》 [5][9] 核心议程与产业焦点 开幕式与宏观展望 - 开幕式专场主题为“激荡十五年 瞭望新征程”，由高工锂电董事长张小飞博士及亿纬锂能、欣旺达、赣锋锂业、国轩高科等头部企业领袖分享产业宏观洞察 [9] - 核心议题涵盖锂电装备矩阵创新、百层集流体焊接破局、中国锂电全球供应链生态构筑以及锂电“新三化”（大宗化、全球化、新技术产业化） [9] 技术前沿与多元化创新 - 专场议题深度聚焦全面电动化、电池多元体系创新、固态电池应用落地及新电池产业化，涉及大圆柱电池、超快充电池、锰基材料、无极耳电芯等多种技术路线 [9][10] - 固态电池是重要焦点，设有独立专场讨论其在UAM（城市空中交通）、无人机、eVTOL、机器人等新场景的应用，并探讨硫化物、聚合物基、锂金属等不同技术路线的产业化进展 [10] - AI驱动电池产业变革成为独立议题，涵盖AI在电池设计自动化（BDA）、端侧能源痛点破解、产线数据管理及产业链效率提升方面的应用 [10] 供应链与智能制造升级 - 供应链专场探讨新周期下的生态构建，议题包括精密温控节能增效、Rass模式助力规模化制造、激光焊接安全突破及600Ah大容量储能产线的智能进化 [10][11] - 工艺革新与智能制造专场聚焦工业CT赋能极限品质、超声波焊接、高功率激光切割、新一代制浆涂布技术、数字光斑激光解决方案等具体工艺设备创新 [11] - 零碳工厂建设成为专题，讨论内容包括AIoT助力节能改造、除湿除硫节能方案、石墨烯节能红外模组应用等 [11] 材料创新与全球化布局 - 电池材料创新专场覆盖复合集流体、高能正极、硅碳负极、原位聚合电解液、新型SBR、灭火阻燃材料、热失控预警传感器等关键材料及安全技术 [11] - 闭幕式专场由宁德时代、天赐材料、容百科技、龙蟠科技等材料龙头分享，核心议题为锂电材料下半场的一体化、全球化破局与生态构建 [11] - 电池回收新生态与企业卡位、全球视野下的产业链布局亦是闭幕式重点讨论内容 [11] 参与企业阵容 - 产业链各环节头部企业悉数参与，包括电池制造商宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达 [9] - 材料与设备领域代表企业有杉杉科技、科达利、海目星激光、大族锂电、先导智能、逸飞激光等 [1][9][11] - 涵盖上游资源（赣锋锂业）、中游制造（当升科技、容百科技）、下游应用（小鹏汽车、博雷顿）及跨界技术（SES AI、飞书）的全产业链生态企业 [9][10][11]

美团国际化战略 - 公司通过旗下国际业务平台Keeeta大力拓展全球化业务，发布涵盖运营、产品、算法、市场等多个领域的高薪职位，工作地点包括利雅得、迪拜、科威特、巴西圣保罗、英国等，其中高级算法专家年薪最高达120万元 [3] - 公司为国际化战略定下"十年之约"，视为长期战役，至少需用10年眼光看待 [3] - Keeeta业务已覆盖中国香港、巴西、沙特、卡塔尔、科威特、巴林、阿联酋等多个市场，并计划5年内在巴西投入10亿美元支持项目发展 [5] - 公司上市后国际化板块首次以新业务身份出现在业务框架中，2024年8月境外业务正式更名为Keeeta，由仇广宇负责，外卖是重中之重，无人机配送也在国际市场逐步落地 [6] - 2024年10月20日，公司宣布Keeeta业务负责人仇广宇新晋加入S-team（公司最高管理层），被视为提升出海业务战略权重的重要信号 [6] - 2024年2月公司进行上市以来最大组织调整，明确零售、国际化、科技三个新方向，创始人王兴亲自挂帅，细分的无人机、境外业务都直接向其汇报 [8] 国内市场竞争与出海背景 - 公司2024年第二季度营收同比增长11.7%，但经调整溢利净额同比下降89%，远低于市场预期 [8] - 国内即时零售竞争白热化，京东年初入局外卖，阿里推出淘宝闪购，饿了么正式更名淘宝闪购，三大平台掀起规模空前的外卖补贴大战 [8] - 公司创始人王兴在财报电话会议上表示，每个互联网参与者都愿意投入巨额资金，最终的赢家将获得巨大市场价值，公司决心成为赢家 [8] 海外市场竞争格局 - 在巴西市场，公司面临滴滴旗下海外外卖品牌99Food的竞争，该品牌已于上个月在里约热内卢启动试运营，计划2026年年中覆盖巴西全部100个主要城市，滴滴自2025年4月重启巴西外卖业务，4个月时间进入圣保罗和里约两大都市圈 [8] - 在巴西和中东市场，公司还面临本土巨头iFood、Rappi以及Delivery Hero旗下的Talabat、Uber支持的Careem等平台的挑战 [9] - 除外卖业务外，公司自营零售品牌小象超市以Keemart身份在沙特首都利雅得正式启动营业，即时零售业务在海外打开新局面 [9] 中国互联网行业出海趋势 - 中国互联网大厂纷纷出海远征，阿里巴巴和蚂蚁集团共同投资9.25亿美元（约70亿港元）购置香港铜锣湾商业写字楼作为中国香港总部，以香港为理想大本营持续拓展国际业务 [10] - 字节跳动将在中国市场历经淬炼的核心骨干输送到海外战场，包括TikTok CEO周受资、CFO高准、TikTok电商全球战略负责人康泽宇等 [10] - 京东早在2014年就提出国际化是"心里面最后一个梦"，京东物流在韩国首尔总部开启大规模招聘，其独立零售品牌ochama在欧洲站稳脚跟 [12] - 中国互联网行业从"内卷"转向"全球竞技"，预计终将崛起一批全球性互联网公司 [12]

投资评级 - 报告对中联重科的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司拟发行不超过人民币60亿元H股可转债，约50%资金用于支持全球化发展战略落地，另外50%用于智能化研发[2] - 可转债采用溢价发行，转股溢价率为35%，强制赎回价格需达到13-14元，彰显公司对未来业绩和股价的信心[3] - 工程机械行业国内外共振向上，2025年为国内周期上行起点，公司收入迎来向上拐点[4] - 公司土方、矿山、农机、高机等“第二增长曲线”全球份额持续提升，具身智能机器人“第三增长曲线”预计2026年下半年开始量产[4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为54637百万元、63391百万元、72492百万元，同比增速分别为2014%、1602%、1436%[1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为5038百万元、6095百万元、7377百万元，同比增速分别为4310%、2098%、2104%[1] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为058元/股、070元/股、085元/股[1] - 对应现价的市盈率（P/E）分别为1421倍、1175倍、971倍[1] 财务状况与指标 - 公司最新收盘价为828元，市净率（P/B）为123倍，总市值为7160987百万元[7] - 预测公司2025年至2027年毛利率分别为2868%、2892%、2920%，归母净利率分别为922%、961%、1018%[10] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率（ROE-摊薄）分别为810%、893%、975%[10] 行业与公司前景 - 国内工程机械行业在更新替换逻辑及资金到位改善支撑下，有望维持2-3年上行景气周期[4] - 海外市场短期非洲、中东、印尼等地需求高景气，欧美需求逐步复苏，长期看中国品牌竞争力提升将带动市占率提高[4] - 公司2025年第三季度国内收入增速开始转正，海外收入提速[4]

中美关系核心原则 - 不冲突、不对抗是必须坚持的底线，尊重彼此核心利益和重大关切是关键[1] - 台湾、民主人权、道路制度、发展权利被明确为中方四条红线，希望美方不挑事、不越界[1] - 相互尊重、和平共处、合作共赢被视为中美相处的大道正道[1] 对特定对抗形式的立场 - 关税战、贸易战、产能战、科技战均被认定为走不通的死胡同[1] - 强调对话比对抗好，合作比零和好，稳定比折腾好[1] - 反对零和博弈和损人利己的行为，呼吁落实元首会晤共识和经贸磋商安排[1] 对双边关系与全球经济的影响 - 全球化的背景下，中美共同利益远大于分歧，两国经济深度交织[1] - 冲突对抗的后果被认定为双方都不能承受，试图改变对方是不切实际的[1] - 将彼此视为伙伴有助于解决问题，视作对手则会制造新问题，需算长远账探索正确相处之道[1]