市场表现 - 6月全球股市涨多跌少，美国三大股指集体上涨，纳斯达克指数领涨；欧洲三大主要指数表现分化；亚太市场韩国综合指数领涨[4] 经济数据 - 美国5月PCE物价指数同比上升2.3%，核心PCE物价指数年率录得2.7%，创2025年2月以来新高；6月谘商会消费者信心指数降至100.4，略高于预期，5月数据下修至101.3[4] 美元资产 - 美元指数从年初高点110上方落至97左右，10年期美债利率从年初接近4.9%震荡回落，美股突破关税战前高位，标普500和纳指刷新历史新高，道指接近历史顶部[4] 降息预期 - FOMC下半年降息三次概率上升至接近6成，按CME观察工具，9月、10月、12月将分别降息一次[4] 策略应对 - 关注制造业、消费和科技领域低估巨头的强势反弹[4] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气不及预期、地缘政治局势超预期[4][40] 数据前瞻 - 2025年6月30日 - 7月4日，美国、欧洲等国家将发布制造业PMI、就业数据、CPI、PPI等重要数据[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色分化，沪铜和沪锌冲高回落周仍小涨，氧化铝和锡分别下跌超6%和5%，铝铅镍下跌0.4 - 1.4%；端午假日前交易周，本周一国内休市，海外市场因关税战反复，市场预期美国进口铜成本提高，COMEX铜大涨 [9] 各部分总结 有色期货价格周统计 国内有色期货价格涨跌 - 沪铜本周77,600元/吨，较上周涨0.31%；沪铝本周20,070元/吨，较上周跌0.42%；氧化铝本周2,962元/吨，较上周跌6.53%；沪锌本周22,225元/吨，较上周涨0.05%；沪铅本周16,620元/吨，较上周跌1.42%；沪镍本周121,100元/吨，较上周跌1.30%；不锈钢本周12,685元/吨，较上周跌1.48%；沪锡本周250,300元/吨，较上周跌5.45% [2] LME和COMEX有色期价变化 - LME铜本周9,498美元/吨，较上周跌1.17%；COMEX铜本周4.7020美元/磅，较上周跌3.35%；LME铝本周2,444美元/吨，较上周跌0.79%；LME锌本周2,620美元/吨，较上周跌3.02%；LME铅本周1,958美元/吨，较上周跌1.66%；LME镍本周15,237美元/吨，较上周跌2.29%；LME锡本周30,328美元/吨，较上周跌7.21% [2] 上海交易所有色库存周变化 - SHFE铜本周105,791吨，较上周增7.22%；SHFE铝本周124,433吨，较上周降11.93%；SHFE锌本周42,310吨，较上周降4.00%；SHFE铅本周46,500吨，较上周降3.98%；SHFE镍本周27,075吨，较上周增0.45%；SHFE锡本周8,107吨，较上周降4.00% [2] LME和COMEX有色库存周变化 - LME铜本周149,875吨，较上周降10.00%；COMEX铜本周180,629短吨，较上周增3.45%；LME铝本周372,525吨，较上周降3.72%；LME锌本周139,150吨，较上周降10.93%；LME铅本周286,175吨，较上周降3.26%；LME镍本周199,380吨，较上周降0.76%；LME锡本周2,680吨，较上周增0.56% [3] 内盘铜现货升贴水参考 - 沪铜现货升贴水本周125元/吨，较上周降10元/吨；沪铝现货升贴水本周110元/吨，较上周涨30元/吨；沪锌现货升贴水本周165元/吨，较上周无变化；沪铅现货升贴水本周 - 180元/吨，较上周降50元/吨；沪镍现货升贴水本周 - 1500元/吨，较上周涨20元/吨；沪锡现货升贴水本周500元/吨，较上周涨100元/吨 [6] 外盘铜现货升贴水 - LME铜（0 - 3）本周50.08美元/吨，较上周涨18.94美元/吨；LME铝（0 - 3）本周 - 5.75美元/吨，较上周涨0.85美元/吨；LME锌（0 - 3）本周 - 23.43美元/吨，较上周降1.88美元/吨；LME铅（0 - 3）本周 - 24.26美元/吨，较上周降6.61美元/吨；LME镍（0 - 3）本周 - 195.62美元/吨，较上周降7.28美元/吨；LME锡（0 - 3）本周 - 78.00美元/吨，较上周涨57.00美元/吨 [7] COMEX铜基金净持仓 - 截至2025/5/27，COMEX铜基金净持仓22,581，较2025/5/20增7.33% [8] 汇率和利率 - 离岸人民币本周7.2065，较上周涨0.0343；美元指数本周99.4393，较上周涨0.3162；美元兑日元本周144.0615，较上周涨1.4920；美10年债收益率本周4.4100，较上周降0.1000 [9] 分析及展望 铜 - 上周沪铜冲高回落，78000以上主动性买盘不足，上期所库存小幅增加，LME库延续下降，LME三个月期价对现货升水上升；截至5月23日，铜精矿加工费TC为负43.45美元/干吨；端午假日市场预期关税战再起美国进口铜成本提高，COMEX铜大幅上涨且合约间价差扩大；短期关注美国关税政策后续演绎，沪铜78000以上扩仓力度决定中期上涨空间 [10] 铝 - 本周氧化铝大幅回落，市场对几内亚矿山炒作降温，氧化铝回归基本面逻辑，国内铝土矿港口库存环比增加创阶段新高；氧化铝下跌限制铝价反弹，SHFE铝和LME铝库存下降对铝价形成支撑，沪铝暂时在19700 - 20400之间震荡，20300以上主动性买盘不足 [21] 锌铅 - 上周二沪锌大幅上涨后回落，仍在22000 - 22700之间震荡；沪铅震荡下行创4月10日收盘新低；节后关注持续降库中锌的深BACK结构和现货升水对盘面的正面影响，注意铅锌联动 [26] 镍锡 - 上周镍震荡下跌创4月10日以来收盘新低并带动不锈钢下行；锡市场预期缅甸和非洲锡矿复产重挫超5%；本周一印尼政府打击非法开仓消息对LME锡价有一定正面影响 [35]

论坛背景与主题 - 2025中国企业出海高峰论坛于6月28-29日在深圳举行，由凤凰网主办，雪花超高端系列品牌-醴首席赞助，中国企业出海全球化理事会联合主办 [1] - 论坛以"为开放的世界"为主题，聚焦全球产业链深度重构背景下中国企业出海的系统性难题与生态共赢路径 [1] 中美关系与贸易观点 - 全球化智库(CCG)副主任高志凯指出，美国核心战略是维持世界第一地位，其当前面临两大焦虑：中国可能超越美国、中国超越后称霸的臆想 [3] - 美国国家安全事务助理沙利文曾公开表示"美国不想生活在中国主导的世界"，反映其对中国制定全球标准的强烈抵触 [3] - 中国需向美国明确传递不称霸的立场，强调中美"不可避免的和平"才是正道，避免陷入美国设置的对抗陷阱 [3] 中国企业全球化策略 - 论坛通过思想碰撞、资源对接和规则对话三大机制，为中国企业出海提供高端平台支持 [1] - 需系统性解决出海过程中面临的贸易规则、地缘政治等挑战，推动产业链全球化布局 [1]

全球贸易影响 - 2023年全球贸易增长降至1.7%，较前几年显著下滑[3] - 中国对美出口企业利润普遍缩水15%，进口消费品价格平均上涨8%[3] - 制造业就业岗位流失5%，小企业关闭数量超过3万家[3] 出口企业困境 - 加征关税导致出口订单减少，原材料成本上升，成品销售受阻[3] - 珠三角和长三角地区小工厂面临裁员和经营压力[3] - 纺织行业老板反映利润被大幅削减，工人工资发放困难[3] 消费者压力 - 2023年消费品物价指数上涨2.5%，高于往年水平[6] - 进口商品如牛奶、水果、电子产品价格明显上涨[6] - 低收入家庭预算紧张，每月食品支出增加200元[6] 就业市场冲击 - 全国新增就业减少数百万，裁员率升至5.8%[6] - IT和汽车行业出现裁员现象，就业竞争加剧[6] - 流水线工人面临裁员风险，职场稳定性下降[6] 应对策略 - 教育部门提供免费在线课程，覆盖近亿人，建议学习新技能如编程或维修技术[8] - 国债收益率稳健跑赢通胀，建议选择低风险理财方式如国债、定期存款[8] - 国家政策支持中小微企业，扶持资金发放破万亿，个人创业申请增加[8] 总结 - 全球贸易冲突导致出口企业、消费者和工人普遍受损[10] - 主动提升技能、稳健理财和调整心态是应对经济变局的关键[10]

论坛背景与主题 - 2025中国企业出海高峰论坛于6月28-29日在深圳举行 主题为"为开放的世界" 旨在全球产业链深度重构之际 为中国企业搭建思想碰撞 资源对接 规则对话的高端平台 系统性破解出海难题 共探生态共赢转型路径 [1] - 论坛由凤凰网主办 雪花超高端系列品牌-醴首席赞助合作 中国企业出海全球化理事会联合主办 [1] 全球化2.0的核心变化 - 全球化2.0的底层逻辑发生根本变化 国家排序从全球化1.0的经济利益优先 转变为国家安全第一 价值认同第二 经济利益第三 [2] - 全球化理论长期存在三大盲点：国家不同利益群体损益不均导致社会分裂 规则认可与战略互信缺失 和平共处作为经济交往前提的脆弱性 [3] 关税战与国际贸易秩序重构 - 当前关税战的本质是对国际贸易秩序的重构 特朗普政府策略目标包括缩小贸易逆差 推动产业回归 增加蓝领就业 提升财政收入 [2] - 手段追求"广义关税对等" 涵盖传统关税及非关税壁垒 如补贴 许可配额 知识产权保护 技术转移 劳工条件 环境保护 汇率政策 反倾销等 [2] 中美博弈与企业应对 - 中美博弈中 中国需调整经济大循环 强化内循环 美国通过关税手段可能在不同程度上改善其四大目标 [3] - 国际产业链格局重构下 中国企业需关注软实力建设 作为高质量出海的硬道理 [2]

全球贸易格局变化 - 特朗普推行新一轮极限施压政策，试图通过关税武器打压对手，重建"美国制造霸权" [1] - 中国率先亮剑，展现出坚决不妥协的强硬态度，成功稳住自身经济 [1] - 在中国示范作用下，加拿大、欧盟、日本、印度等30多个国家纷纷对美国发起强硬反制 [1] 中国的反制策略 - 中国通过精准反制措施和市场内循环战略，将美国关税冲击降至最低 [4] - 中国扩大内需、加强高端制造投资，并对美科技巨头采取数字服务税、限制稀土出口、管控关键技术等系列举措 [4] - 中国在"90天谈判缓冲期"内始终保持强硬姿态，明确表示"绝不以牺牲国家主权换取短期妥协" [4] 其他国家的反制行动 - 加拿大推出数字服务税，对谷歌、亚马逊等美国科技巨头征税，特朗普宣布中止美加贸易谈判 [8] - 欧盟27国达成共识，提高对美农产品关税、限制美国高科技产品进入欧市 [10] - 日本拒绝接受汽车行业25%关税，并送出"中国产储钱罐"，释放与中国保持贸易往来的信号 [12] 印度的立场转变 - 印度对美国征收高达500%关税的提议采取断然反制态度，拒绝限制中印贸易 [14] - 印度强调要借助中国市场发展本国制造，拒绝脱钩中国 [16] - 印度的立场转变标志着特朗普"全球通吃"战略的失败 [16] 特朗普政策的失效 - 特朗普试图通过"关税大棒"重塑全球贸易秩序，但计划从一开始就注定失败 [18] - 全球反美情绪觉醒，加拿大、欧盟、日本、印度等国家形成事实上的反制联盟 [18] - "90天关税缓冲期"即将到期，特朗普未能逼迫各国让步，美国陷入空前孤立 [18]

论坛概况 - 2025中国企业出海高峰论坛于6月28-29日在深圳举行，由凤凰网主办，雪花超高端系列品牌-醴首席赞助合作，中国企业出海全球化理事会联合主办 [1] - 论坛主题为"为开放的世界"，旨在全球产业链深度重构之际为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台 [1] - 论坛目标为系统性破解出海难题，共探生态共赢转型路径 [1] 中美关系与贸易观点 - 全球化智库副主任高志凯反驳《必有一战》书中关于中美必有一战的结论，认为该分析不适用于中美关系 [3] - 中美作为核武器国家，一旦发生战争将付出重大代价，可能导致两败俱伤甚至全人类消亡 [3] - 高志凯坚信中美之间不可能必有一战，而是不可避免的和平 [3] - 在关税战方面，高志凯认为中国必胜美国必败，中国坚决捍卫自由贸易 [3] - 建议中国应帮助以美国出口为主要业务的企业尤其是中小型民营企业度过难关 [3]

论坛概况 - 2025中国企业出海高峰论坛于6月28-29日在深圳举行，主题为"为开放的世界"，旨在全球产业链深度重构之际为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台 [1] - 论坛由凤凰网主办，雪花超高端系列品牌-醴首席赞助合作，中国企业出海全球化理事会联合主办 [1] 中美关系与自由贸易 - 全球化智库(CCG)副主任高志凯强调中国坚决捍卫自由贸易，坚信中美之间存在不可避免的和平 [3] - 美国目前纠结的不是要不要放弃世界第一，而是不允许中国成为世界第一 [3] - 从钢铁产量、汽车产量等200多项客观数据来看，中国不仅超过了美国，甚至占到了全球产量的一半以上 [3] 中国发展理念 - 中国过去弱小但现在已经比较强大，将来更加强大也不会争霸 [3] - 中国想做"仁义之君"，对世界200多个国家无论大小都一视同仁 [3]

伊以冲突停火分析 - 美国总统特朗普宣布伊以冲突将"全面彻底停火"，伊朗外长阿拉格齐证实只要以色列停止入侵，伊朗将放弃报复[1] - 冲突持续12天但战争烈度远超预期，以色列不宣而战而伊朗死战不退，哈梅内伊甚至交代后事誓言摧毁以色列政权[3] - 以色列低估伊朗报复情绪，缺乏战略纵深无法应对导弹轰炸，内塔尼亚胡在特朗普态度转变后已露怯[3] - 伊朗将核武器作为谈判筹码，以色列通过暗杀和破坏核设施阻挠美伊协议，伊朗必须给国民交代[5] - 美国秘密通知伊朗早做安排，袭击空壳设施给伊朗罢手契机[5] - 特朗普派遣美军参战实为给双方台阶下，实现"三赢"局面[6] 美联储降息与中美关税战 - 美联储副主席鲍曼支持7月降息，态度转变预示货币政策调整，可能为对华关税战做准备[8] - 特朗普急于求成，计划通过关税制裁逼迫中国妥协，引导制造业回流并重夺国际贸易主导权[8] - 中国反制激烈而美国抗压能力差，主动权掌握在中国手中[10] - 伊以冲突导致大宗商品价格暴涨，美联储降息旨在将外流资本重新引入国内[10] - 美国可能重新打出"台湾牌"和周边代理人合围中国的招数，但预计效果有限[10]

纪要涉及的行业和公司 涉及美国经济、中国经济、全球金融市场等行业，以及国金证券这家公司 纪要提到的核心观点和论据 美国经济 - 美国债务面临巨大体量、高利息支出和短期债务到期量高等困难，特朗普采取的博弈、关税战等措施未能根本解决财政问题，稳定币作用有限难以改善长期美债风险 论据：美国政府债务接近37万亿，占GDP的122%；美债平均付息成本为3.2%，每年利息支出约1.1万亿，占财政支出的22%；每月短债到期量接近2万亿且不断滚动[1][4][5] - 下半年美国经济可能因前期透支而放缓，通胀和经济回落或促使美联储在7 - 9月降息，短端利率可能回弱，但海外投资者减持长端美债，长端利率仍需谨慎 论据：上半年抢进口等经济活动前置结束，自4月2日关税开征以来，美国通胀未超预期走强，环比通胀和核心通胀低于预期[1][6] - 今年以来美股、美债、美元表现分化，反映了定价维度和可替代性的差异，全球投资分散化趋势明显 论据：美股呈深V走势，美债高位震荡且长端利率走高，美元单边下行；美股关注短期经济，美元关注长期信用风险；美股优质成长型上市公司稀缺，美元有多种替代品[1][7] - 美债和美元走势由负相关转为正相关，表明风险溢价上升；美股与黄金呈现更明显的负相关性和可替代性；黄金与比特币的相关性由负转正，成为共同避险资产[1][8][9][10] - 特朗普回归后坚定推进化债战略，但可能导致短期内财政政策收缩，增加美国经济衰退风险，紧财政政策下半年出现概率较高，美股调整压力存在 论据：通过税制改革、关税战等削减政府支出，可能缩减公务员人数；若改革阵痛拖延，对特朗普政治约束增大[14][15] 中国经济 - 人民币资产重估受益于人民币国际化机遇和中国科技军事根基的稳固，关税战并未削弱中国制造业和出口的长期优势 论据：美国地缘政治行动让人民币在中东和东盟进一步得到接受；中国DeepSeek技术突破以及军事装备亮相国际舞台；约2/3被加征关税商品全球出口份额上升[1][11][12] - 今年中国政策重点转向长期改革和转型，外交工作是头等大事，消费重视建立促消费长效机制 论据：中办、国办推出改革文件提出加快推动公共服务与人口流动挂钩；消费方面短期需求侧刺激政策下降，更重视地方考核机制[17] - 二季度房地产市场进入调整期，预计年底调整接近尾声，2026年房地产市场有望稳定，中国经济实现L型复苏 论据：从2021年下半年以来房地产调整已持续4年半；若房价进一步回调，租金回报率可能超过国债利率100个基点；二手房成交占比上升至70%[18][19] - 三季度债券市场有双重利好，股票市场下半年特别是三季度情绪和流动性改善，但基本面仍有调整，A股偏成长和科技板块机会较大，中美贸易战缓和协议推进及美元流动性改善使港股反弹机会更大 论据：房地产回调影响金融和物价数据，国内流动性适度宽松，美联储可能降息[20] - 若年底房地产、金融数据和通胀数据出现结构改善，2026年传统上市公司盈利和股价可能出现较大估值修复[21] 全球金融市场 - 各国央行及主权基金积极增配多元资产，首要增配黄金，去美元化趋势明显 论据：全球外汇储备中美元份额连续10年下降，黄金替代欧元成为各国央行第二大储备资产；跨国金融机构从美元资产转向日债、欧债等[3][13] - 美债信用根基动摇带来美元资产与非美资产之间再平衡，黄金和人民币资产会持续重估，影响全球投资者资产配置策略[22] 国金证券 - 2025年中期策略会主题是“新质蓝海”，研究所实现三个新突破，包括新质生产力、新产品、新市场 论据：引入多个行业顶尖研究团队，创新研究体系重构，增加对港股和海外市场配置[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中美关税战在短期内难以见到显著结果，双方需在经济利益之外找共同点，美国可能降低对中国关税水平，中国受益于关税战改善与美国盟友外贸关系[16] - 特朗普回归后可能进一步缩减公务员人数以降低赤字，若下半年主动戳破泡沫制造衰退，叠加减税法案通过，美国经济可能复苏利于中期选举[14]