CPI表现分析 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大，反映扩内需政策效果持续显现[1] - 服务价格环比上涨0.6%，贡献CPI总涨幅六成多，其中飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格涨幅均超季节性水平[2] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，能源价格环比上涨1.6%，燃油车和新能源车价格结束连续5个月下降趋势转为持平[2] - 核心CPI上涨受三大因素驱动：金饰品价格同比涨37.1%、暑期服务价格同比涨0.5%、消费刺激政策带动生活用品价格上涨[3] - 食品价格同比下降1.6%拖累CPI同比表现，其中蔬菜价格同比降幅扩大至7.6%主要因去年同期高基数效应[3] PPI动态解读 - 7月PPI环比下降0.2%但降幅较上月收窄0.2个百分点，为3月以来首次改善，同比降幅维持3.6%[1][5] - 煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业价格环比降幅收窄，反映国内市场竞争秩序优化及"反内卷"政策见效[5] - 新兴产业如飞机制造、可穿戴设备制造、微波通信设备等行业价格同比回升，显示产业结构升级成效[5] - 升级类消费需求拉动工艺美术品制造价格同比涨13.1%，运动用球类制造价格涨5.3%，营养食品制造价格涨1.3%[6] 政策与市场影响 - 消费品以旧换新政策扩围加力，对家电等工业品价格形成支撑，成为推动核心CPI回升的主要力量[3] - 全国统一大市场建设推进叠加企业低价竞争治理，促使煤炭、钢铁等行业价格显现企稳迹象[5] - 专家预计伴随基建项目开工和供给端政策调整，工业品价格可能进入温和回升通道[6]

物价数据边际改善 - 7月CPI环比由降转涨0.4% 核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大 显示消费领域价格呈现积极变化 [1][2] - 服务价格环比上涨0.6% 贡献CPI总涨幅的六成多 其中暑期出游带动飞机票/旅游/住宿等价格涨幅超季节性水平 [2] - 工业消费品价格环比上涨0.5% 燃油车和新能源车价格结束连续5个月下降 家用器具/文娱耐用品价格环比涨幅达0.5%-2.2% [2] PPI环比降幅收窄 - 7月PPI环比降幅收窄0.2个百分点至-0.2% 为3月以来首次改善 煤炭/钢材/光伏/水泥/锂电等行业价格降幅均收窄 [3][4] - 建筑建材需求受高温雨水天气抑制 水电替代效应增强导致电煤需求减少 计算机通信/电气机械等行业受国际贸易环境影响价格下降 [3] - 产业升级推动传统行业价格同比回升 消费升级拉动部分行业价格上涨 PPI同比降幅维持在3.6% [4] 下半年价格走势展望 - 经济向好/扩内需政策/市场秩序规范/假期效应/翘尾因素减弱等五大因素将支撑价格低位温和回升 [5][6] - "反内卷"政策优化过剩行业供需结构 以旧换新等促消费措施加码 大宗商品价格传导效应减弱 共同推动物价回归合理区间 [6]

7月PPI与CPI表现分析 - 7月PPI环比跌幅收窄至-0.2%，主要受重点行业控量提价政策推动 [1] - 核心CPI同比连续第三个月回升，工业消费品价格改善受换新资金下达、网促扰动消退、金价上涨等因素影响 [1] - PPI同比跌幅为-3.6%，处于两年低位 [1] - CPI同比由涨转平 [1] 供给侧产能治理特点 - 本轮供给侧产能治理较2016年更加市场化、法治化 [1] - 对物价的提振效果更柔和 [1] 未来通胀展望 - 翘尾因素拖累消退或带动8月后PPI同比改善 [1] - 四季度CPI同比有望改善 [1] - 持续推动通胀回归历史中枢仍需政策加力，扩内需更为关键 [1]

PPI走势分析 - PPI同比延续年内低位 后续改善程度或有限 年内难转正 [1] - 房地产市场走弱及基建投资不及预期对PPI形成压制 [1] 房地产市场影响 - 前6个月商品房销售面积累计同比下降3_5%（前值-2_9%） 销售额累计同比下降5_5%（前值-3_8%） [1] - 30大中城市7月商品房成交面积同比-18_6% 6月为-8_4% 降幅扩大 [1] - 地方土地收入低于预期导致基建投资不及预期 [1] 微观经济动能 - 企业投资及居民消费意愿偏弱 [1] - 二季度工业产能利用率74% 同比环比均下降 [1] 制造业竞争格局 - 制造业产能利用率持续磨底 需求仍弱 [1] - 市场竞争秩序优化带动部分行业价格降幅收窄 但持续改善效果待观察 [1]

CPI数据变化 - 7月CPI环比由6月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大[1] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多，其中飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%[2] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比6月扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点[2] - 食品价格同比下降1.6%，降幅比6月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点[2] PPI数据变化 - 7月PPI环比下降0.2%，降幅比6月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅首次收窄[1][4] - PPI同比下降3.6%，降幅与6月相同[1][4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比6月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、0.3个和0.1个百分点[4] 行业价格变动 - 烧碱价格上涨3.6%，玻璃制造价格降幅比6月收窄0.9个百分点[5] - 飞机制造价格上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.6%，微波通信设备价格上涨0.9%，服务器价格上涨0.6%[6] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.1%，运动用球类制造价格上涨5.3%，营养食品制造价格上涨1.3%，保健食品制造价格上涨1.2%，自行车制造价格上涨0.6%[6] 政策与市场影响 - 扩内需、促消费政策持续显效，叠加全国统一大市场建设纵深推进、对企业低价无序竞争治理力度加大，物价运行边际改善[3] - 宏观政策持续发力、适时加力，部分行业供需关系有所改善，价格呈现积极变化[4] - 传统产业改造升级和重点产业产能治理逐步推进，新兴产业快速成长壮大，相关行业价格同比有所回升[5]

7月物价运行边际改善 - 季节性因素导致部分行业价格下降，夏季高温雨水天气影响建筑项目施工进度和建材需求 [1] - 水力发电替代作用增强导致电煤需求减少，煤炭开采和洗选业价格环比下降1.5%，电力热力生产和供应业价格环比下降0.9% [1] 物价整体运行趋稳 - 宏观政策持续加码和内需恢复加快将推动物价趋稳，"反内卷"措施有望带动8月工业品价格中枢高于7月 [2] - 生育支持政策、免费学前教育、消费贷款贴息政策等将有效拉动内需，推动CPI温和修复 [2] - 扩内需政策显效和假期效应将促进消费品及服务类价格稳定或上行，CPI和PPI翘尾因素减弱，价格保持低位温和回升 [2]

核心观点 - 7月CPI环比由降转涨0.4% 同比持平 核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大 PPI环比降幅收窄0.2个百分点至-0.2% 同比下降3.6% [1] - 扩内需政策效应持续显现 服务价格环比上涨0.6%贡献CPI环比涨幅0.26个百分点 工业消费品价格环比上涨0.5%贡献0.17个百分点 [2] - 暑期出游旺季带动服务消费价格超季节性上涨 飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点 [2] - 汽车和家电等工业消费品价格企稳回升 燃油小汽车和新能源小汽车价格由连续5个月下降转为持平 家用器具、文娱耐用消费品价格环比涨幅在0.5%至2.2%之间 [2] - 食品价格同比下降1.6% 因去年同期高基数影响 非食品价格同比上涨0.3% [3] - 核心CPI同比上涨0.8%为2024年3月以来最高 反映扩内需政策持续显效和市场供求关系改善 [4] - PPI环比降幅收窄主要因季节性因素和市场竞争秩序优化 建筑需求放缓和水力发电替代导致电煤需求减少 [5] - 产业转型升级带动部分行业价格同比回升 内需潜力释放拉动升级类消费行业价格上涨 [5] - 反内卷政策从供应端重塑行业供需结构 通过优化资源配置缓解供需矛盾推动物价回归合理区间 [6] - 物价持续回升仍具不确定性 取决于政策执行与协同 反内卷涉及光伏、锂电池、新能源汽车等新兴行业 可能对上游企业需求形成抑制 [6][7] - 价格修复最终取决于内需能否有效提振以实现企业盈利改善和经济内生动力增强的良性循环 [7]

广东7月CPI数据 - 7月广东CPI同比降幅收窄至-0.3%，环比由负转正至+0.5%，核心CPI同比上涨0.4% [1] - 食品价格同比下降1.1%（猪肉-2.4%、鸡蛋-4.8%、鲜菜-3.5%），非食品价格降幅收窄至-0.1%（柴油-9.8%、汽油-9.2%） [2] - 暑期旺季推动非食品价格环比上涨0.6%，其中机票+29.8%、旅游+14.7%、铂金饰品+12.2% [3] 食品价格波动因素 - 鲜菜价格环比+0.8%（台风天气影响供应链），猪肉+0.5%（产能调控+运输受阻），鲜果-2.4%（夏季水果丰产） [3] PPI工业价格走势 - PPI同比降幅扩大至-2.0%，生产资料价格-2.7%，生活资料价格-0.7%，38个行业中仅8个同比上涨 [4] - 文教娱乐用品制造业价格同比+12.5%，黑色金属矿采选业-18.0%，石油加工业-11.1% [4] - PPI环比降幅收窄至-0.2%，黑色金属冶炼业-2.4%，汽车制造业-1.6%（新能源车冲击燃油车） [5] 行业价格分化特征 - 黑色金属产业链持续低迷：矿采选业环比-2.9%，冶炼业环比-2.4% [5] - 能源类价格分化：原油开采业同比-9.0%，但成品油环比+3.6%（政策性调整） [3][4]

核心CPI表现 - 7月CPI环比上行0.4%符合季节性表现 同比持平[2] - 核心CPI同比回升至0.8% 为2024年3月以来最高水平[2] - 食品CPI仍是拖累项[2] 消费补贴政策影响 - 生活用品及服务价格环比上行0.8% 显著好于季节性水平0.26%[2] - 消费补贴政策持续支撑耐用消费品价格[1] - 地产交易回暖和高温天气带动空调、冰箱等换新需求走高[2] 服务价格分化 - 房租CPI环比仅上涨0.1% 不及历史同期均值[2] - 家庭服务CPI上涨0.1% 修复进度依然有限[2] - 旅游CPI涨幅较2023年和2024年同期略有回落[2] PPI走势 - 7月PPI环比下降0.2% 同比下降3.6% 降幅持平[3] - PPI环比边际企稳 部分原材料价格受反内卷政策支撑[3] - 下游出厂价受产能过剩和出口竞争影响表现低迷[3] 反内卷政策影响 - 政策效果逐步释放 对内需政策形成接续支持[1] - 产能优化政策从煤炭、钢铁扩展至汽车、光伏、电池等行业[3] - 反内卷涉及行业营收合计占比接近20%[3] 消费市场潜力 - 金价上涨和居民购金热潮带动其他用品及服务CPI高增长[2] - 暑期出游依然火热 旅游消费和服务消费市场仍具潜力[2] - 服务价格修复乏力 有待政策进一步引导和激发[2]

CPI数据表现 - 7月CPI同比0%，高于预期的-0.1%，前值为0.1%[1] - CPI环比0.4%，前值为-0.1%，去年同期为0.5%[1] - 核心CPI同比0.8%，前值0.7%；环比0.4%，前值0%[1] - 服务分项环比上涨0.6%，贡献CPI总涨幅的六成以上[2] - 食品价格环比下跌0.2%，弱于21-24年同期均值0.7%[2] PPI数据表现 - 7月PPI同比-3.6%，低于预期的-3.4%，前值-3.6%[1] - PPI环比-0.2%，较前月跌幅收窄0.2个百分点[2] - 上游行业价格跌幅收窄更明显：采掘工业环比降幅收窄1个点至-0.2%，原材料收窄0.6个点至-0.1%[2] - 煤炭开采洗选等行业价格环比降幅收窄，对PPI环比拖累减小0.14个百分点[3] 行业与政策影响 - 暑期出行需求旺盛推动交通通信环比+1.5%、教育文娱环比+1.3%[2] - "反内卷"政策效果部分显现，多晶硅、焦煤等期货品种大涨[3] - 汽车制造业价格环比由涨转跌（从0.2%到-0.3%）[3] 市场展望 - 年底PPI同比转正需要接下来五个月环比平均值达到0.42%+，难度较大[3] - 通胀温和为货币政策维持宽松提供支撑[3]