美国第一季度经常账户赤字 - 美国第一季度经常账户赤字飙升至4502亿美元 大幅超出市场预期和前值3120亿美元 [1] - 贸易政策波动导致商品贸易失衡 出口增长211亿美元至5390亿美元 进口激增1582亿美元至1万亿美元 [1] 美国经济增速与通胀压力 - 美国6月综合PMI产出指数从53 0降至52 8 显示私营部门经济增速放缓 [2] - 关税政策推高成本和商品价格 6月起通胀可能加速上行 经济学家普遍预期通胀率将飙升 [2] - 美联储维持基准利率4 25%-4 50%不变 鲍威尔强调需观察关税政策影响后再调整货币政策 [2] - 美联储理事沃勒和鲍曼释放7月降息信号 内部政策分歧加剧市场转向猜测 [3] - 高频零售价格加速上涨 制造业价格指数显示商品通胀压力 企业或1-3个月内传导关税成本 [3] 北约军费开支争议 - 特朗普要求北约成员国将军费开支占比从2%提升至5% 美国除外 [4][5] - 北约峰会拟达成未来十年国防开支占GDP5%的目标 法国媒体批评美国态度敌对 [5][6] - 西班牙 意大利反对5%目标 加拿大当前国防开支仅占GDP1 3% [6]

投资咨询系列报告 山金期货原油日报 更新时间：2025年06月25日08时14分 6、美联储巴尔：实际利率受到其他因素的显著影响，但美联储的政策确实发挥了作用。由于关税，通胀率将上升。美国经济基础稳固，失业率低且稳定，通胀仍在持续回落。 关税也可能导致经济放缓，失业率上升。货币政策处于有利位置，美联储将观望经济形势如何发展。由于短期内通胀预期上升、供应链调整以及二次效应，可能会出现一些通 胀持续的现象。 7、美联储卡什卡利表示，尽管近期的通胀数据"相当积极"，但美联储在调整政策前仍需要进一步明确关税将如何影响物价。"过去两三个月，我们得到的通胀数据相当积极，这 表明我所描述的反通胀路径已经走上正轨，"卡什卡利周二说， "但我们显然还没有看到关税的全部影响，所以我们一直在慢慢了解情况，然后再对我们的政策前景做出任何较 大的改变。"虽然一些美联储官员表示他们支持最快于7月降息，但美联储主席鲍威尔周二早些时候在国会对议员们表示，美联储并不急于降息，因为他和他的同事们正在等待 经济对包括关税在内的各种新政策做出反应。 投资咨询系列报告 1、伊朗总统佩泽希齐扬24日在致伊朗人民的公开信中表示，经过伊朗人民英勇抵抗，这场 ...

美联储内部在政策路径上同样存在分歧。上周全票通过维持短期基准利率不变的决议，掩盖不了成员间的 意见不合。部分官员认为关税对物价影响有限，主张尽快恢复降息，担心关税对企业利润率的冲击大于价 格，进而拖累经济并推高失业风险。其中，特朗普任命的沃勒和鲍曼近日暗示可能支持 7 月底会议降息， 预计关税仅会造成一次性小幅涨价。然而，更多官员持谨慎态度，希望获取更多数据验证，他们更担忧若 鲍威尔在回答议员质询时，虽未彻底排除下月降息的可能性，但也未释放出强烈的降息信号。他暗示，美 联储官员更倾向于至少等待至 9 月会议，以便观察关税引发的价格上涨是否比预期更为温和，再决定是否 重启降息周期。在众议院金融服务委员会听证会上，鲍威尔称："如果通胀压力确实保持受控，我们将更 早而非更晚降息，但我不愿具体指向某次议息会议。" 这番言论凸显了美联储决策层在关税政策不确定性 下的谨慎态度。 事实上，美联储官员普遍预计，关税将导致今夏物价增速回升，打破过去两年虽不均衡但广泛存在的通胀 放缓趋势。鲍威尔坦言："我们预计 (通胀) 会在夏季抬头，若未出现这种情况，我们将从中汲取信息。" 当 前，美联储正全力评估特朗普 4 月 2 日 "解 ...

黄金市场走势分析 - 国际黄金周二收跌1.34%，日内振幅74.17美元，从开盘3368.29美元跌至低点3295.29美元后反弹，收于3322.84美元 [1] - 下跌主因包括特朗普宣布伊以停火削弱避险需求，以及鲍威尔暗示抵制7月降息 [3] - 技术面显示60日均线和100日均线构成支撑位，且ZZ指标暗示下行空间有限 [1] 影响因素 - 美元指数日图、周图均显示看空前景，月图回落趋势延续，可能支撑金价 [3] - 美联储货币政策仍存年内2次降息预期，抵消部分鹰派言论影响 [5] - 中美关税90天休战协议7月到期，若未延长可能引发市场波动 [5] 技术面关键点位 - 月图显示金价长期依托5月均线支撑上行，当前需关注该支撑位 [7] - 日图短期支撑位于3316-3290美元区间，阻力位3340-3360美元 [10] - 关键趋势线支撑在2900美元，跌破可能终结两年牛市 [6] 未来展望 - 若维持上升趋势线支撑，金价有望反弹至3430-3500美元区间 [8] - 中长期牛市目标4000美元上方，但需警惕高位震荡或见顶风险 [5] - 白银同步关注35.55-35.75美元支撑区间和36.25-36.50美元阻力 [10]

货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示当前利率水平足以限制经济活动，在通胀回落趋势更加明确前不宜贸然调整货币政策[1] - 美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%不变，为连续第四次维持利率不变[1] - 利率点阵图显示今年依然有望降息两次[1] 通胀与经济数据 - 美国5月整体PCE预计从2.1%升至2.3%，核心PCE或加快0.1个百分点至2.6%[3] - 美联储关注通胀是否在核心商品、住房服务、非住房服务等多个组成部分均呈现出一致的缓解迹象[2] - 鲍威尔强调将依据未来数据作出"逐次会议"的判断[3] 劳动力市场 - 美国非农就业岗位保持中等增速，失业率长期维持在4.2%左右[3] - 劳动力市场接近最大就业水平，尚未出现系统性疲弱迹象[1][3] - 美联储理事沃勒指出就业市场出现令人担忧的迹象，如最近大学毕业生的高失业率[2] 联储官员分歧 - 美联储理事沃勒和监管副主席鲍曼支持最快在7月货币政策会议上降息[2] - 两位官员预测关税导致的通胀是一次性的[2] - 鲍威尔对上述观点表示"开放"态度，但强调需要更多数据确认[2] 政治压力与独立性 - 特朗普通过社交媒体批评当前利率过高，敦促国会对美联储施加压力[4] - 鲍威尔强调美联储政策决定基于客观评估，不受政治立场左右[4] - 民主党议员表达对美联储独立性的支持[5] 地缘风险影响 - 中东局势升级引发国际原油价格短期波动[6] - 鲍威尔表示类似事件对通胀影响通常较为有限，不会构成调整货币政策的决定性因素[6] - 美联储认为能源因素更多属于外围变量[6] 银行业监管 - 美联储正在评估"增强型补充杠杆率"(eSLR)规则的调整空间[7] - 监管改革需在维持金融体系稳定与确保市场流动性之间取得平衡[7] - 鲍威尔表示停止向银行准备金支付利息的建议目前不具备实施条件[7]

货币政策与通胀预期 - 美联储主席鲍威尔未明确排除7月降息可能性，但暗示更可能等待9月会议以观察关税对通胀的实际影响[1][6][7] - 若关税对通胀的推升低于预期，美联储可能提前降息，目前对"通胀影响更低"持开放态度[1][3][4] - 预计6-8月关税将对价格产生显著影响，若未显现则需调整政策[2][11] - 多数FOMC委员认为2024年晚些时候降息合适，但经济走势存在不确定性[9][22] 经济与劳动力市场 - 当前经济强劲且劳动力市场无疲软迹象，美联储可暂停降息[22][24] - 若劳动力市场疲软或通胀受抑制，将更快采取降息行动[22][24] - 移民政策减少劳动力增长，叠加AI可能取代就业，2024年经济增长或放缓[30][31][32] 房地产与利率政策 - 美联储政策不影响长期住房供需，但利率敏感行业如房地产受短期影响[12][13] - 住房租赁通胀近期下降趋势明显，但租金下降对价格指标的传导需3-4年[14][15] - 当前利率处于"适度限制性"水平，非"温和限制性"[16] 金融市场与监管 - 放松SLR规则或鼓励银行参与国债交易，但具体影响规模未知[43][44] - 商业地产(CRE)风险改善，私人信贷市场快速增长需密切监管[47][48][49] - 美联储缩表进度符合预期，资产负债表规模或维持在6.7万亿美元上方[56][57][58] 美元与能源市场 - 美元仍是全球首要避险货币，衰退论调被批夸大[38][39][42] - 美国能源业投资更谨慎，若油价飙涨将关注整体通胀影响[34][35] 加密货币与银行政策 - 银行在符合安全原则下可自由开展加密货币活动，稳定币立法进程积极[35][36] - 美联储无权购买比特币且不寻求相关权限[37] 财政与债务风险 - 美国债务增长不可持续，长期拖延或导致利率上升和经济恶化[61][63] - 美联储未设定债务临界点，但强调国会需控制赤字[61][63]

市场整体表现 - 美股三大指数均上涨超1%，道指涨507.24点至43089.02点（涨幅1.19%），标普500涨67.01点至6092.18点（涨幅1.11%），纳指涨1.43%至19912.53点 [1][2] - 纳斯达克100指数创收盘历史新高，标普500逼近年内高点 [2] - 中东停火协议缓解地缘风险，提振市场情绪 [2] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔重申"观望"立场，强调政策需依赖数据驱动，未看到通胀持续下降前不宜转向宽松 [2][3] - 联邦基金利率期货显示7月降息概率低于30%，9月降息概率近70% [3] 行业板块表现 - 科技板块领涨标普500，博通涨3.9%创历史新高，英特尔涨超6%，英伟达、亚马逊、奈飞涨超2%，Meta涨逾1% [4] - 能源板块表现最差，受油价下跌拖累（WTI原油跌6.04%至64.37美元/桶，布油跌6.17%至66.17美元/桶） [5] - 航空股受益油价下跌，标普1500航空指数涨2.4%，国防类股承压（洛克希德·马丁与RTX跌超2.5%） [4] 中概股与加密货币 - 纳斯达克中国金龙指数涨3.31%，小马智行涨超16%，新东方涨逾13%，拼多多、满帮、金山云涨超5% [4] - 比特币站上一周新高，Coinbase涨12.1%，MicroStrategy涨2.7% [5] 大宗商品市场 - 黄金期货主力合约跌1.80%至3333.9美元/盎司 [6]

美国房地产市场现状 - 4月份全美房价同比仅上涨2.7%，创2023年夏季以来新低，较3月份的3.4%涨幅明显回落 [1] - 4月份房价环比下跌0.31%，为2022年12月以来最大单月降幅，远超市场预期的0.02%下滑 [1] - 全国房地产经纪人协会数据显示市场疲软，创2009年以来同期最差表现，5月仅小幅反弹 [1] 房价增速放缓原因 - 高房贷利率直接抑制购房需求，增加购房成本压力 [1] - 4月初关税政策带来经济不确定性，加剧市场担忧情绪 [1] - 美联储暂停降息与房价下跌存在关联性，历史显示降息会促使房价加速上涨 [2] 区域市场分化特征 - 20个主要城市中纽约房价同比涨幅最高达7.9%，芝加哥和底特律分别涨6%和5.5% [2] - 坦帕和达拉斯房价同比下跌2.2%和0.2%，其中坦帕成为调整典型代表 [2] - 地方性因素影响凸显，价格合理市场重新吸引投资者，过热市场受冲击最严重 [2] 市场转型趋势 - 房价普涨时代结束，进入选择性市场阶段 [2] - 房价增长与美联储银行准备金水平存在6个月滞后期，未来数月或持续承压 [2] - 美联储货币政策变化将持续深远影响房地产市场走势 [2]

美联储货币政策展望 - 美联储主席鲍威尔未明确排除7月降息可能性 但暗示更可能等待9月会议评估关税对通胀影响[1][4][5] - 若关税对通胀影响低于预期或劳动力市场疲软 美联储可能提前降息[1][5][13] - 当前利率处于"适度限制性"水平 而非"温和限制性"水平[9] 通胀与关税影响 - 美联储预计6-8月关税将对价格产生显著影响 若未显现将调整政策[1][7][14] - 数据显示部分行业关税已冲击美国消费者 但影响程度仍不确定[1][14] - 长期通胀预期仍锚定2% 短期通胀预期上升主因关税[7] 劳动力市场与经济前景 - 当前无劳动力市场疲软迹象 经济强劲使美联储可暂停降息[13] - 若劳动力市场保持强劲且通胀上升 降息将更迟而非更早[14] - 移民减少导致劳动力增长放缓 预计2024年美国经济增长将放缓[16][17] 金融市场反应 - 鲍威尔提及提前降息可能后 10年期美债收益率跌破4.3% 2年期收益率逼近3.81% 日内均降逾5基点[3] - 放松补充杠杆率(SLR)规则或鼓励银行更多参与国债交易[26] - 美联储缩表进度正常 当前资产负债表规模6.7万亿美元 高于疫情前4.2万亿美元[32] 行业影响分析 - 房地产行业受利率敏感度影响 但长期供需不受货币政策左右[8] - 美国能源业更注重投资回报 油价飙涨时增产意愿低于历史预期[19] - 商业地产(CRE)形势好转 私人信贷市场快速增长需监管部门警惕[28] 数字货币与金融稳定 - 银行在符合安全原则下可自由开展加密货币活动 稳定币立法进展良好[21] - 美元仍是全球头号避险货币 4月美债波动未损害其地位[23][24][25] - 美联储无权购买比特币 也不寻求相关法律授权[22] 财政政策与债务风险 - 美国联邦债务增长不可持续 长期将推高利率 拖延处置后果更严重[35][36] - 若经济衰退 美联储仍有较大降息空间应对[10]

美国4月房价增速放缓 - 美国全国房价同比上涨2.7%，为2023年夏季以来的最小涨幅，低于3月的3.4% [1] - 4月房价环比下跌0.31%，创下自2022年12月以来的最大月度降幅，远超市场预期的下滑0.02% [1] - 高房贷利率导致部分买家无法负担购房成本，特朗普关税政策引发的经济不确定性也对市场产生影响 [1] 成屋销售表现疲软 - 美国4月成屋销售创2009年以来同期最差 [3] - 5月成屋销售虽小幅上升，但仍为2009年以来最疲软的5月，高房贷成本持续压制需求 [3] 房地产市场转型与地区差异 - 房地产市场正经历转型，房价普遍快速上涨的时代结束，地方性因素比全国趋势更为重要 [4] - 价格承受能力制约最严重影响了曾经过热的市场，而传统上较稳定、价格合理的市场重新吸引投资者关注 [4] - 20个主要城市中，纽约房价同比涨幅最大（7.9%），芝加哥涨6%，底特律涨5.5%，坦帕同比跌2.2%，达拉斯同比跌0.2% [4] 坦帕地区房价领跌与未来展望 - 坦帕地区房价跌幅领跑全国，成为此轮房价下调的典型代表 [6] - 房贷利率波动是影响房价走势的关键因素，美联储货币政策变化将继续对房地产市场产生影响 [6] - 房价增长与美联储银行准备金水平存在约6个月的滞后期，未来几个月房价可能继续承压，随后才会重新加速上涨 [6]