文章核心观点 - SpaceX计划进行史上最大规模IPO，目标估值1.5万亿美元，并可能与其关联公司特斯拉及xAI进行战略合并，旨在整合火箭发射、卫星网络、电动汽车、社交媒体与人工智能技术，构建一个覆盖太空与地面的超级科技生态系统 [1][2][6] - SpaceX的核心业务星链已成为其营收主力，并计划通过申请部署高达100万颗卫星来构建“轨道数据中心网络”，将卫星功能从通信扩展至太空AI算力，这标志着公司战略从通信服务向太空基础设施与计算服务的重大升级 [1][13][16][19] - 太空光伏产业正因低轨轨道资源争夺和太空算力需求而进入规模化部署前夜，卫星发射量的激增将驱动相关光伏电池技术迭代与市场空间大幅增长 [23][24] SpaceX 的 IPO 与战略整合计划 - SpaceX考虑在2025年6月上市，目标估值高达1.5万亿美元，融资规模可能突破500亿美元，有望成为全球有史以来最大规模的IPO [1][9][11] - IPO目标估值1.5万亿美元，相当于英伟达IPO时市值的177倍、亚马逊的228倍、微软的128倍 [1][10] - 公司正探讨与特斯拉合并的可能性，并研究在IPO前与人工智能公司xAI合并的可行性，旨在整合形成“火箭发射+星链+电动汽车+AI”的超级生态 [2][6] - 市场对此反应积极，消息传出后特斯拉股价在1月30日盘中一度涨超5%，最终收涨3.32%至430.41美元，总市值达1.62万亿美元 [4][5] SpaceX 的财务表现与业务构成 - SpaceX 2025年预计实现营收150亿至160亿美元，息税折旧摊销前利润约80亿美元（约合556亿元人民币），此财务数据为首次披露 [13] - 星链业务是公司当前绝对的营收主力，贡献公司约50%至80%的收入 [13] - 自2019年以来，公司已累计发射约9500颗卫星，用户数超过900万，成为全球最大的卫星运营商，星链产生的稳定现金流支撑着星舰的研发 [13] - 特斯拉的能源与自动驾驶技术被视为SpaceX生态的关键拼图，可结合星链基站提供“卫星互联网+微电网”一体化解决方案 [13] - xAI的AGI研发能力可为合并后的太空任务提供“太空大脑”，处理复杂数据并在极端延迟下自主决策 [14] SpaceX 的“轨道数据中心”与百万卫星计划 - SpaceX已向美国联邦通信委员会提交申请，计划构建一个由最多达100万颗卫星组成的“SpaceX轨道数据中心系统” [16][17] - 计划部署的100万颗卫星数量，是目前地球在轨活跃卫星总数（约1.45万颗）的约70倍 [1][18] - 该计划旨在利用太空无尽的太阳能，通过激光链路将算力路由至现有星链系统，直接在太空中搭建AI算力帝国，而非简单扩容通信卫星 [19] - 该申请规模前所未有，预计将面临FCC极其严格的审查，焦点在于轨道拥挤风险、太空安全及环境影响 [20][21] - FCC本月早些时候仅批准了SpaceX运营7500颗二代星链卫星的申请，而非全部22488颗，并曾明确要求其在2028年前完成50%的部署 [21] 太空光伏产业前景 - 太空光伏正在进入规模化部署的前夜，其发展基于真实需求、工程落地和商业闭环，并非概念炒作 [23] - 产业爆发的核心驱动力是“低轨轨道资源争夺战”以及“太空算力+AI”的新需求，遵循“轨道→通信→算力”的清晰演进链条 [23] - 预计2025-2040年，年卫星发射数量将从5000颗增长至50000颗 [24] - 在光伏电池技术路径上，短期砷化镓电池仍将主导，渗透率维持在80%；远期P型HJT及钙钛矿/晶硅叠层电池渗透率将提升，其中钙钛矿/晶硅叠层电池远期渗透率预计达60% [24] - 测算显示，远期卫星领域光伏电池片整体市场空间将达到3288亿元，相比短期市场空间有望增长30倍以上 [24]

文章核心观点 - “太空光伏”概念由商业航天、AI算力与光伏技术革命共同驱动，被视为一场系统性产业跃迁，而非简单的题材炒作[1] - 行业面临宏大的市场前景（千亿至万亿规模）与严峻的现实挑战（技术验证、发射成本、生态协同）并存的局面[1][2][11] 市场前景与叙事演变 - 太空光伏的叙事已从传统的卫星“太阳翼”配件市场，扩展至为低轨卫星星座和未来的“太空数据中心”提供能源基建[2] - 仅考虑全球已规划的近10万颗低轨卫星，其太阳翼市场规模就在千亿级别；若太空算力中心进入部署阶段，市场空间将达万亿规模[2] - 太空光照资源极佳，理论上发电效率远超地面，中国光伏制造能力全球领先，向太空发展是技术自然延伸的方向[2] 主要技术路线对比 - 当前太空光伏技术呈现三条路径并行：三结砷化镓（GaAs）、P型异质结（HJT）、钙钛矿叠层电池[3] - **砷化镓**：效率超30%，寿命达15~20年，但成本高达1000元/瓦，全球年产能仅约150兆瓦，无法支撑万颗级星座部署[3] - **钙钛矿**：理论效率高、重量轻、柔性好，被视为“游戏规则改变者”，但其量产化、在轨稳定性未经长期验证，行业普遍认为至少还需5–10年才能用于主力任务[4][6] - **P型HJT**：被视为商业化过渡期的最优解，其对称结构易于切换为抗辐射更强的P型，薄片化技术（可做到50–70微米）能极大减轻重量，匹配太空应用对“功率质量比”的极致追求[6][7] 产业商业化进展与瓶颈 - 太空光伏产品报价达地面光伏的20~40倍，但市场仍处非常初期阶段，缺乏统一国际标准与充足的模拟试验资源，首要任务是证明产品的长期可靠性[7][10] - 核心瓶颈在于发射成本：SpaceX猎鹰9火箭回收复用后，每公斤载荷发射成本可能已低于2000美元，而国内同类服务成本仍高出数倍甚至一个数量级，形成“运力焦虑”[11] - 国内企业开展在轨实验需排队等待搭载机会，周期长达1–2年，制约了技术验证速度，与商业航天“现在就能用”的需求存在矛盾[12] 产业链生态与公司动态 - 光伏企业开始主动拥抱航天产业链，不仅销售电池，更希望与卫星制造商、火箭公司乃至未来在轨服务商建立深度合作[12] - 金刚光伏基于其HJT技术开发了针对太空的P型超薄HJT电池，已获得国内外多家太阳翼制造商、卫星公司送样需求，正就订单和样品进行紧密对接[6][9] - 东方日升、钧达股份等头部企业亦在布局P型HJT或钙钛矿路线[8] - 业界期待国家层面关注这一交叉领域，并呼吁由权威机构牵头制定太空光伏组件测试标准白皮书[12]

上周（1月26日—1月30日）机构调研概况 - 上周共有113家上市公司接受机构投资者调研[3] - 从赚钱效应看，可川科技、哈森股份、闰土股份涨幅均超30%，连城数控、盛达资源、亚玛顿、气派科技等个股涨幅均超15%，其中哈森股份实现5日3板，闰土股份实现3日2板[3] - 热门调研股方面，上周无公司接受百家以上机构调研，上海银行、泰恩康、蜂助手、ST京机、柳工、海利得等公司受到机构较多关注[3] 上海银行调研要点：信贷投放与息差展望 - 上海银行上周接待75家机构投资者，为调研数量最多的公司，机构关注其新年信贷投放规划及现状[4][5] - 公司表示“开门红”项目储备数量和质量较往年提升，零售信贷聚焦“房生态”和“车生态”两大领域[5] - 在住房按揭贷款方面，公司持续扩大所在地区的住房按揭信贷供给规模[5] - 在汽车消费贷款方面，依托个人消费贷款贴息等政策红利，以新能源汽车为投放重点[5] - 对于息差，公司预计2026年LPR仍有下行空间，叠加存量资产重定价，生息资产收益率将延续下降趋势[5] - 负债端存款成本预计随LPR下降，但新吸纳存款定价降幅可能小于新发生贷款定价降幅，净息差预计延续小幅下降趋势[5] 泰恩康调研要点：产品管线与业绩目标 - 医药公司泰恩康上周接受57家机构调研，机构关注其重点产品商业化布局[6][7] - 公司全资子公司的利多卡因丙胺卡因气雾剂获受理，在两性健康药物领域取得关键进展[7] - 复方硫酸钠片获批后将尽快推进纳入医保工作[7] - 非那雄胺他达拉非复方胶囊已启动医保相关工作，该品种虽为仿制药，但未来4—5年大概率是独家品种，临床优势显著，相比单药非那雄胺对前列腺增生症状改善起效更快，2—4周即可看到明显效果[7] - 公司披露2026—2028年营收目标为10亿元、15亿元、20亿元，考核利润目标为3亿元、5亿元、8亿元[7] - 公司回应称，现有产品如“爱廷玖”、“沃丽汀”、中成药等板块将保持稳定收入，同时多个核心品种将陆续获批或申报[8] - 随着非那雄胺他达拉非复方胶囊（国内首仿）、利多卡因丙胺卡因气雾剂（国内首仿）、复方硫酸钠片（国内首仿）、胃整肠丸（国内独家）等核心品种陆续获批上市，现有业务板块2026年收入将明显增长，2027年和2028年预计将有爆发性增长[8] 蜂助手调研要点：AI与航空互联网布局 - 信息技术服务公司蜂助手上周亦接受57家机构投资者调研，公司在AI应用、商业航天方面均有布局[8] - 机构重点关注其航空互联网领域布局及近期发布的AI智能家居解决方案核心能力[8] - 公司明确将商业航天与航空互联网作为未来第四条业务增长曲线进行布局[8] - 在航空互联网领域的布局主要在飞机通信连接、飞机乘客服务两个方向[8] - 在航空互联网业务成熟后，公司将持续跟进低轨卫星发展，推动技术从高轨向低轨演进，逐步构建完整的空天地一体化通信能力及服务场景[8] ST京机调研要点：北美市场与太空光伏技术 - 高端智能成套装备公司ST京机上周接受48家机构投资者调研[9] - 公司在北美市场取得显著突破，已成为该市场核心设备供应商，已向多个客户在北美市场成功交付光伏组件设备[9] - 北美市场竞争优势主要体现在三方面：一是组件流水线及层压机设备在当地拥有较高市场份额；二是在美国设有技术服务中心和仓库，提供快速售后支持和备件服务；三是客户结构多元，包括在美设厂的中资企业、世界500强企业及当地知名的光伏厂商[10] - 针对特斯拉创始人马斯克提出的太空太阳能AI数据中心建设，ST京机透露已针对太空光伏方向进行技术储备[10] - 公司是国内最早专注钙钛矿设备研发与产业化的上市公司之一，自2020年起开始布局，认为钙钛矿是下一代技术路线[10] - 公司表示太空光伏是钙钛矿技术的一个重要、前瞻性的应用方向，其核心需求在于电池的“轻薄柔”化以及应对太空极端环境的能力[11] - 公司已针对此方向进行技术储备，例如开发用于柔性生产的卷绕式设备和适用于超薄玻璃镀膜的立式沉积设备，以适配未来太空光伏对重量、可折叠性及可靠性的特殊要求[11]

文章核心观点 - 太空光伏产业是由商业航天、AI算力与光伏技术革命共同驱动的系统性产业跃迁，而非简单的题材炒作[1] - 行业面临宏大的市场前景与严峻的现实挑战并存，技术验证、发射成本与生态协同是当前必须穿越的“峡谷”[1] 市场前景与驱动因素 - 市场叙事已从传统的卫星供电扩展至太空能源基建，近景是低轨互联网卫星星座带来的稳定需求，远景是为“太空数据中心”提供能源[2] - 仅考虑全球已规划的近10万颗低轨卫星，其太阳翼市场规模就在千亿级别；若太空算力中心进入部署阶段，市场空间将抬升至万亿规模[2] - 太空光照资源极佳，理论上发电效率远超地面，中国领先的光伏制造能力向太空发展是技术自然延伸[2] - 核心驱动逻辑在于商业航天降低“上天”门槛，地面光伏的极致降本技术有望破解太空能源“贵族材料”的成本魔咒[2] 主要技术路线与竞争格局 - 当前太空光伏技术呈现三结砷化镓（GaAs）、P型异质结（HJT）、钙钛矿叠层电池三条路径并行的格局[3] - **三结砷化镓**：效率超30%，寿命达15~20年，但成本高达1000元/瓦，全球年产能仅约150兆瓦，无法支撑万颗级星座部署[3] - **钙钛矿**：理论效率高、重量轻、柔性好，但量产化与在轨稳定性未经长期验证，行业普遍认为至少还需5–10年才能用于主力任务[3][4] - **P型异质结（HJT）**：被视为商业化过渡期的最优解，其对称结构易于切换为抗辐射更强的P型，薄片化技术能极大减轻重量，匹配太空应用对“功率质量比”的极致追求[4] - 金刚光伏基于其HJT技术，开发了针对太空辐射和极端温差的P型超薄HJT电池[7] - 东方日升、钧达股份等头部企业亦在布局P型HJT或钙钛矿路线[6] 产业现状与商业化进展 - 行业处于非常初期的市场阶段，没有统一的国际标准，模拟试验资源匮乏，企业的核心工作是送样、测试、优化[7][8] - 太空光伏产品报价达地面光伏的20~40倍，但大规模订单尚在路上[5][8] - 金刚光伏已获得国内外多家太阳翼制造商、卫星公司的送样需求[5] - 2025年完成破产重整后，金刚光伏基本面整体大幅改善，公司将基于行业发展趋势和订单产能匹配情况，择机进行新一轮扩产可行性研究[5] 核心瓶颈与挑战 - **发射成本高昂**：最大的差距在发射成本，SpaceX猎鹰9火箭回收复用后，每公斤载荷发射成本可能已低于2000美元，而国内同类服务成本仍高出数倍甚至一个数量级[9] - **技术验证周期长**：“运力焦虑”直接制约技术验证速度，国内企业开展在轨实验需排队等待搭载机会，周期长达1–2年[10] - **生态与标准缺失**：高频次、航班化的发射审批机制尚未形成，快速、低成本的太空在轨验证困难[9] - 业界期待国家层面关注这一交叉领域，并呼吁由权威机构牵头制定太空光伏组件测试标准白皮书[10] 企业战略与生态构建 - 光伏企业开始主动拥抱航天产业链，不仅卖电池，更希望与卫星制造商、火箭公司乃至未来的在轨服务商建立深度合作[10] - 金刚光伏已在积极接触国内外商业航天伙伴，亦不排除在合适的机会下布局产业链关键环节[10]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 核心观点：SpaceX申请部署由至多100万颗卫星组成的星座以构建轨道AI数据中心网络，这些卫星将利用太阳能供电，光伏作为太空场景的重要能源供给方式，有望在轨道数据中心建设中获得更多应用机会，相关光伏设备厂商将持续受益 [2][4] - 核心逻辑：数据中心光储配套与太空光伏有望成为新一轮设备扩产的重要催化因素，具体包括：1) 算力需求提升推动数据中心对稳定、低成本、可复制的“光伏+储能”方案需求加速增长，地面光伏装机逻辑从电力驱动逐渐转向算力驱动；2) 低轨卫星与太空算力发展带动太空光伏进入产业化验证阶段，对高效率、轻薄柔性等提出更高要求，打开高端制造及定制化设备增量空间 [4] 行业趋势与催化因素 - 重大行业事件：2026年1月31日，美国联邦通信委员会文件显示，SpaceX正在申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，以支持先进的人工智能，提供大规模AI推理及数据中心应用所需的计算能力 [4] - 技术部署细节：拟部署的卫星将在宽度高达50公里的狭窄轨道壳层内运行，部署在高度500公里至2000公里的轨道上，采用太阳同步轨道倾角约30度，利用太阳能供电，并通过光学链路与现有星链网络连接 [4] 重点公司分析与技术进展 - 迈为股份：2026年1月28日，其自主研发的异质结太阳能电池经ISFH认证，全面积光电转换效率达到26.92%，创造了该技术领域新的世界纪录，有望为异质结电池在太空应用提供技术支撑 [4] - 捷佳伟创：已具备超薄P型异质结电池的制造与工艺开发能力，覆盖硅片减薄制绒以及非晶硅、TCO、抗辐射薄膜等功能层沉积等关键工艺环节，并可支持异质结/钙钛矿叠层电池的量产工艺体系建设；2026年1月中旬，公司完成了厚度50μm的P型异质结电池样品开发，并形成异质结/钙钛矿叠层电池的工艺路线验证结果；公司同步推进p型TOPCon和BC电池技术路线的研发，并计划建设太空光伏疲劳实验室 [4] 投资建议与标的推荐 - 电池片环节：推荐标的为迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯、帝尔激光 [4] - 组件环节：推荐标的为奥特维，相关公司为ST京机 [4] - 硅片环节：相关公司为高测股份、晶盛机电、连城数控、双良节能 [4] 重点公司盈利预测 - 迈为股份：收盘价310.5元，总市值867.6亿元，2025年预测EPS为1.0元/股，预测PE为82.5倍 [5] - 奥特维：收盘价95.0元，总市值299.6亿元，2025年预测EPS为2.0元/股，预测PE为47.1倍 [5] - 捷佳伟创：收盘价137.7元，总市值479.6亿元，2025年预测EPS为0.7元/股，预测PE为29.8倍 [5] - 拉普拉斯：收盘价65.7元，总市值266.2亿元，2025年预测EPS为1.0元/股，预测PE为29.6倍 [5] - 帝尔激光：收盘价88.0元，总市值241.0亿元，2025年预测EPS为2.1元/股，预测PE为31.9倍 [5]

太空光伏行业现状与定性 - 太空光伏已跨越概念阶段，进入规模化部署前夜，其判断依据在于具备真实需求、工程落地和商业闭环 [1] - 行业发展的深层驱动力是全球低轨轨道资源争夺战，中国部署卫星星座的战略顺序为：首先战略占轨，其次构建通信能力，最后叠加算力与AI [1] - 行业发展遵循清晰的“轨道→通信→算力”演进链条，其爆发源于“太空算力+AI”新需求及更底层的轨道资源争夺 [1] 市场前景与规模预测 - 预计年卫星发射数量将从2025年的5000颗增长至2040年的50000颗 [2] - 测算远期（2040年）卫星领域光伏电池片整体市场空间将达到3288亿元，相比短期市场空间有望增长30倍以上 [2] 技术路线与渗透率展望 - 短期砷化镓电池仍占主导，渗透率维持80%，其电池效率超过30%，但单位成本较高 [2] - 随着成本下降和技术进步，P型HJT及钙钛矿/晶硅叠层电池渗透率将逐步提升，其中钙钛矿/晶硅叠层电池远期渗透率预计达60% [2] - P型HJT和钙钛矿/晶硅叠层电池凭借更低的成本优势，市场需求正迅速增长 [2]

周期反转 - 2024年全球工程机械市场规模达2135亿美元，预计2030年将达2961亿美元，2024-2030年CAGR为6%[2] - 2025年挖掘机总销量235,257台，同比增长17%，其中国内销量118,518台，同比增长18%，出口销量116,739台，同比增长16%[2] - 2024年全球前50大工程机械制造商总销售额达2376亿美元，三一重工、徐工机械、中联重科合计全球市占率为12.4%[3] 成长崛起 - 具身智能领域，优必选中标项目金额达2.64亿元，并签订人形机器人销售合同总金额超0.5亿元[5] - 预计未来5年全球数据中心基础设施资本开支将在3万亿至4万亿美元之间[5] - 2025年全球半导体市场预计2026年将继续增长9%至7607亿美元[14] - 北美四大云厂商2025年前三季度资本开支合计达2574亿美元，同比增长65%[12] 技术路径与效率 - 太空光伏相比地面数据中心，部署40MW数据中心（10年运行）总成本约820万美元，相比地面1.67亿美元降低95%[8] - 太空光伏阵列的容量系数超过95%，相同阵列在太空生成的能量是地球上的5倍以上[9] - 轨道数据中心能源成本约0.002美分/千瓦时，比美国通常的批发电力成本0.045美分/千瓦时低22倍[9] 出海与市场格局 - 2025年1-11月中国工程机械设备及零部件出口额中“一带一路”区域占66%，同比增长18%[3] - 截至2026年1月22日，三一重工市值约为卡特彼勒市值的10%，三一、徐工、中联合计市值仅约为卡特彼勒市值的20%[3] - 预计2026年工业气体市场规模将达到1.3万亿元，近4年CAGR为6.8%[19]

市场表现与概念热度 - 受特斯拉CEO马斯克多次“站台”影响，“太空光伏”概念成为近期二级市场主要热点板块之一 [2] - 截至1月30日收盘，万得太空光伏概念指数近一个月上涨19.83%，大幅跑赢沪深300指数1.18%的涨幅 [2] - 板块成分股近20日内股价大幅上涨，钧达股份上涨84.62%、明阳智能上涨60.22%、捷佳伟创上涨44.04%、帝尔激光上涨41.54%、拓日新能上涨35.94% [2] - 多家光伏企业因短期内股价大涨触发交易异动而发布公告，例如东方日升在1月23日和26日收盘价涨幅偏离值累计达30.10%，拉普拉斯在1月22日、23日、26日涨幅偏离值累计超30% [3] 太空光伏定义与优势 - 太空光伏能源指在太空轨道、月球等地外环境中利用太阳能光伏技术获取能源，通过无线方式将电力传输至地面或为太空设施供电 [3] - 太空光伏是卫星供能的首要选择，近地轨道卫星可实现90分钟绕地球一圈，日照占比超六成，外太空可避免大气层干扰，每平方米光照强度较地球高三成 [3] 产业化现状与挑战 - 当前太空光伏产业化面临显著不确定性，源自技术成熟度、长期可靠性及大规模商业化的经济性考验 [4] - 太空光伏应用场景仍处于探索阶段，部分在二级市场受追捧的企业产品尚未直接向商业航天卫星公司供货 [4] - 太空光伏仍处于0-1阶段，实现大规模商业应用需要技术路线及经济效益等多方面验证 [4] - 多种技术路线短期内将齐头并进，砷化镓是目前太空光伏主流材料，但每瓦成本约1000元人民币，成本过高 [5] - 钙钛矿技术在太空极端温度（-150℃至150℃）、高辐射、真空环境下的长期稳定性尚未经过充分验证 [5] - 太空光伏技术仍处于发展早期，砷化镓、晶硅、钙钛矿等多种技术路线尚未收敛，难以预测行业发展终局 [5] 成本与经济性分析 - 当前太空光伏的度电成本乐观估计约为2-3美元/千瓦时，而地面光伏度电成本已降至0.03-0.05美元/千瓦时，两者相差最高达百倍 [5] - 若未来发射成本无法降至当前的1/10以下，且光伏效率无法翻倍提升，太空光伏将很难具备经济性 [5] 公司动态与布局 - 钧达股份表示，解决电池功率与成本问题是核心关键，太空能源领域的柔性封装材料、温控及散热膜技术等存在广阔市场空间 [5] - 天合光能正与国内外领先航天航空机构合作，积累空间太阳能方向的实践经验，认为随着可回收火箭技术进步，太空光伏有望在未来成为万亿级市场 [5] - 海目星已与头部光伏电池组件厂深入研发钙钛矿叠层电池技术，该技术有望用于低轨卫星及太空算力发电 [5] - 奥特维高度关注太空光伏产品所需的制造设备，目前设备主要应用于地面光伏，也有基于异质结的提效设备可应用于太空光伏技术路线，公司正积极探索更多太空光伏设备 [6] 商业化前景预测 - 随着商业航天发射成本下降与电池技术突破，太空光伏有望在未来10年至15年逐步商业化 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年业绩预告符合预期，虽受光伏行业周期性波动影响短期承压，但看好其将充分受益于大尺寸碳化硅衬底和太空光伏的产业化趋势 [1][7] - 公司作为硅片一体解决方案龙头，有望受益于太空及海外地面光伏设备的旺盛需求 [7] - 公司在碳化硅衬底领域产能规划明确，8英寸先发优势明显，12英寸衬底试线通线将打开新应用空间 [7] - 晶盛半导体设备布局全面，覆盖大硅片、先进封装、先进制程及碳化硅全产业链，零部件子公司已实现批量供应 [7] 财务预测与业绩表现 - **2025年业绩预告**：预计2025年实现归母净利润8.78-12.55亿元，同比下降50%-65%，中值为10.67亿元，同比下降57.5% [7] - **2025年第四季度**：预计归母净利润中值为1.66亿元，同比大幅扭亏（2024Q4为-4.50亿元），环比下降36.7% [7] - **盈利预测**：维持2025-2027年归母净利润预测为10/12/15亿元 [7] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为120.34亿元、130.82亿元、147.97亿元，同比变化分别为-31.53%、8.71%、13.11% [1][8] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为10.07亿元、12.47亿元、15.38亿元，同比变化分别为-59.89%、23.88%、23.37% [1][8] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.77元、0.95元、1.17元 [1][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025-2027年PE分别为61.04倍、49.27倍、39.94倍 [1][7][8] 业务亮点与成长动力 - **太空光伏需求**：全球卫星发射数量指数级增长，GW级太空光伏需求放量，硅基HJT电池因柔性减重、成本低成为短期最优方案 [7] - **海外地面光伏需求**：美国光伏累计装机容量预计从2024年的约133GW增至2025年的203.85GW，同比增长53%，对应2025年新增装机约70GW，2025-2030年年均复合增长率预计为15.11% [7] - **碳化硅衬底产能**：公司导电型碳化硅衬底规划产能合计90万片，包括上虞30万片拉晶产能及新建60万片8英寸产能，马来西亚还规划了24万片切磨抛年产能 [7] - **碳化硅技术进展**：公司8英寸衬底具备先发优势，半绝缘型12英寸衬底试线已通线，有望应用于AR眼镜、CoWoS中介层等新领域 [7] - **半导体设备布局**： - 大硅片：提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案 [7] - 先进封装：推出超快紫外激光开槽设备 [7] - 先进制程：12英寸硅减压外延生长设备已实现销售出货 [7] - 碳化硅设备：开发了6-8英寸长晶、切片、减薄、抛光及外延等设备，离子注入样机在调试，氧化炉/激活炉、光学量检测设备已批量出货 [7] - **半导体零部件**：子公司晶鸿精密产品覆盖超大型真空腔体、主轴、陶瓷盘等，已批量供应国内头部设备及FAB端客户 [7] 市场数据与基础数据 - **股价与市值**：收盘价46.92元，总市值614.43亿元，流通A股市值577.85亿元 [5] - **估值指标**：市净率（LF）为3.52倍 [5] - **基础财务数据**：每股净资产（LF）13.32元，资产负债率（LF）33.57%，总股本13.10亿股 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年业绩预告符合预期，尽管受光伏行业周期性波动影响短期承压，但看好其将充分受益于大尺寸碳化硅衬底和太空光伏的产业化进程 [1][7] - 公司作为硅片一体解决方案龙头，有望受益于太空及海外地面光伏的旺盛设备需求 [7] - 公司在碳化硅衬底领域产能规划明确，8英寸先发优势明显，12英寸衬底试线通线将打开新应用空间 [7] - 晶盛半导体设备布局全面，覆盖大硅片、先进封装、先进制程及碳化硅全产业链，零部件子公司已实现批量供应 [7] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润8.78-12.55亿元，同比下降50%-65%，中值为10.67亿元，同比下降57.5% [7] - **2025年第四季度业绩**：预计归母净利润中值为1.66亿元，同比大幅扭亏（2024Q4为-4.50亿元），环比下降36.7% [7] - **盈利预测**：维持2025-2027年归母净利润预测为10/12/15亿元 [7] - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为120.34亿元、130.82亿元、147.97亿元，同比变化分别为-31.53%、8.71%、13.11% [1][8] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为10.07亿元、12.47亿元、15.38亿元，同比变化分别为-59.89%、23.88%、23.37% [1][8] - **估值指标**：基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为61.04倍、49.27倍、39.94倍 [1][7][8] 业务亮点与成长动力 - **太空光伏需求**：全球卫星发射数量指数级增长，GW级太空光伏需求放量，硅基HJT（异质结）电池因柔性减重、成本低成为短期最优方案 [7] - **海外地面光伏需求**：美国光伏累计装机容量预计从2024年的约133GW增至2025年的203.85GW，同比增长53%，对应2025年新增装机约70GW，2025-2030年年均复合增长率预计为15.11% [7] - **碳化硅衬底产能**：公司导电型碳化硅衬底已规划产能合计90万片，包括上虞30万片拉晶产能及新建60万片8英寸产能，马来西亚规划24万片切磨抛年产能 [7] - **碳化硅技术进展**：公司8英寸衬底先发优势明显，半绝缘型12英寸衬底试线已通线，有望应用于AR眼镜、CoWoS中介层等新领域 [7] - **半导体设备布局**： - 大硅片：提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案 [7] - 先进封装：推出超快紫外激光开槽设备 [7] - 先进制程：12英寸硅减压外延生长设备已实现销售出货 [7] - 碳化硅设备：开发了6-8英寸长晶、切片、减薄、抛光及外延等设备，离子注入样机在调试，氧化炉/激活炉、光学量检测设备已批量出货 [7] - **半导体零部件**：子公司晶鸿精密产品覆盖超大型真空腔体、主轴、陶瓷盘等，已批量供应国内头部设备及晶圆制造客户 [7] 市场与估值数据 - **股价与市值**：收盘价46.92元，总市值614.43亿元，流通A股市值577.85亿元 [5] - **估值倍数**：市净率（PB）为3.52倍 [5] - **财务基础**：每股净资产（LF）13.32元，资产负债率（LF）33.57% [6]