报告行业投资评级 - 维持房地产行业“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 24年9月以来“稳楼市、稳股市”是中央明确要求 4月以来外部环境波动加大 稳住楼市股市对提振社会预期、畅通内需循环意义重大 [4] - 今年中央高频提及建设好房子和高品质住房 在政策导向和供需结构变化契机下 高品质住宅或将迎来发展浪潮 [4] 各目录总结 板块行情 - 本周上证指数下跌0.2%、深证成指下跌0.6%、创业板指上升0.2%、沪深300下跌0.3%、房地产（申万）下跌1.8% [4][7] - 个股涨跌幅前五为ST中迪(+8.7%)、万通发展(+8.2%)、合肥城建(+6.4%)、津投城开(+6.3%)、*ST中地(+5.4%) 后五为海泰发展(-18.8%)、粤宏远A(-12.6%)、南都物业(-12.1%)、光明地产(-7.3%)、和展能源(-6.5%) [7] 数据跟踪 新房成交 - 当周：本周(6.7 - 6.13) 42个重点城市新房合计成交212万平米 环比上升14.4% 同比上升4.6% 一线城市成交50.3万平米 环比上升22.8% 二线城市成交121.2万平米 环比上升8.8% 三四线城市成交40.1万平米 环比上升22.9% [14] - 当月：6月截至本周(6.1 - 6.13) 42个重点城市新房合计成交362万平米 环比上升12.8% 同比下降0.6% 年初至今累计成交同比上升0.5% 一线城市成交83万平米 环比上升1.3% 同比上升7.5% 年初至今累计成交同比上升12.8% 二线城市成交210万平米 环比上升18.2% 同比下降3.7% 年初至今累计成交同比下降1.3% 三四线城市成交69万平米 环比上升12.5% 同比上升0.1% 年初至今累计成交同比下降6.1% [18] 二手房成交 - 当周：本周(6.7 - 6.13) 21个重点城市二手房合计成交216万平米 环比上升31.4% 同比上升19.2% 一线城市成交87.5万平米 环比上升38.1% 二线城市成交112.9万平米 环比上升27.1% 三四线城市成交15.7万平米 环比上升27.5% [31] - 当月：6月截至本周(6.1 - 6.13) 21个重点城市二手房合计成交371万平米 环比上升28.1% 同比上升7.3% 年初至今累计成交同比上升26.0% 一线城市成交144万平米 环比上升26.4% 同比上升0.4% 年初至今累计成交同比上升32.1% 二线城市成交200万平米 环比上升27.8% 同比上升12.9% 年初至今累计成交同比上升24.6% 三四线城市成交28万平米 环比上升39.1% 同比上升7.6% 年初至今累计成交同比上升8.1% [34][36] 行业新闻 - 宏观：国常会提出构建房地产发展新模式 推进“好房子”建设 对已供土地和在建项目摸底 优化政策推动市场止跌回稳 [51] - 因城施策：广州取消限购、限售、限价并降低首付比例和利率 江苏省推进房票安置和住房“以旧换新” 成都出台《商品房预售资金监管办法》 [51] - 公积金：深圳、珠海等六市推进贷款互认互通 天津调整缴存基数至2320元 青岛实施首付款提取 [51] 公司公告 5月单月销售额 - 龙湖集团64.7亿元（yoy - 26%） 中国金茂124.4亿元（yoy + 72%） 新城控股19.7亿元（yoy - 52%） 招商蛇口173.1亿元（yoy - 9%） 金地集团31.2亿元（yoy - 52%） 华润置地183.5亿元（yoy - 11%） [4][55] 融资情况 - 保利发展发行85亿元/利率2.20%/期限6年可转换公司债券 新城发展发行3亿美元/利率11.88%/期限3年美元优先票据 万科A出售A股库存股7,296万股 总金额4.8亿元 [4][55]

核心观点 - 2025年5月经济数据显示经济稳定但具挑战，规上工业增加值增速下行，消费增速虽创新高但后续或难维持，投资增速下降需政策加力；信用债收益率多数下行，成交热度上升，未来收益率仍在下行通道；债券ETF发展迅速，具有交易成本低、流动性强、透明度高等优势，未来有望迎来多方面优化；金属行业中钢铁、锂价短期维持弱势，铜铝价震荡，金价受多因素支撑，稀土行业长期前景广阔 [3][7][11][15] 宏观及策略研究 - 2025年5月规上工业增加值当月同比增长5.8%、社会消费品零售总额当月同比增长6.4%、固定资产投资累计同比增长3.7% [3] - 5月规上工业增加值同比增速下行，一是工作日减少，二是关税缓和后生产出口有滞后期，工业企业出口交货值增速放缓，劳动密集型和地产链相关行业生产增速回落，高端制造业增速边际放缓，服务业生产指数同比上涨 [3] - 5月社会消费品零售总额同比增速创新高，节假日消费、“6.18”促销和“以旧换新”政策叠加，补贴范围内商品表现不俗，汽车销量增长但销售额受限，后续消费或难保持现有水平 [4] - 5月固定资产投资累计同比增速下降，制造业投资受关税担忧影响，10个细分行业投资增速放缓；基建投资受地方化债压力影响，公共设施类投资增速承压；房地产投资因销售走弱，资金来源降幅扩大，投资增速降幅也扩大 [4][5] 固定收益研究 信用债周报 - 本期交易商协会发行指导利率多数下行，信用债发行规模环比增长，净融资额环比减少，二级市场成交金额环比大幅增长，收益率多数下行，信用利差整体收窄 [7] - 从分位数和绝对收益看，信用债未来收益率仍在下行通道，配置时可等待时机逢调整增配，择券关注利率债趋势和票息价值；从相对收益看，可择机配置高等级5年期品种，做好配置与交易策略转换，关注稳增长政策和资金供需格局变化 [7] - 房地产市场朝着止跌回稳方向迈进，地产债可关注业绩优异的央企、国企和优质民企债券，也可博弈超跌房企债券估值修复机会；城投债违约可能性低，可作为重点配置品种 [8] 潮涌债券ETF - 债券ETF发展经历起步、稳步发展和快速发展阶段，目前总规模已突破3000亿元 [11] - 国内有29只债券ETF，包括利率类、信用类和转债类，信用类品种覆盖欠缺；约85%规模由机构持有，广义基金持有比重最高；利率类ETF不同久期占比高，信用类久期以4Y以下为主；城投债ETF主体评级分散，其他信用类以AAA主体为主 [11] - 过去一年拉久期策略在利率类ETF回报好但回撤大，地方债ETF和短融ETF收益风险比高，新基准做市ETF流动性好 [12] - 债券ETF交易成本低、流动性强、透明度高，未来有望实现品种、做市和跨市场机制优化，为投资者和债券市场带来影响 [12] 行业研究 金属行业周报 - 钢铁需求下降库存压力增加，钢价维持弱势；铜矿端供应偏紧和低库存支撑价格，但淡季缺乏上行动力；铝海外宏观不确定，国内低库存支撑但下游走弱，价格震荡；黄金受多因素支撑走强；锂供给过剩库存压力大，价格维持弱势 [15] - 铜铝下游需求有韧性，关注国内经济刺激政策和海外关税政策变化；黄金长期利好，关注相关板块；稀土价格处于周期底部，政策推动供给优化，需求有新动能，关注相关板块 [15][16] - 维持钢铁行业“中性”评级、有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [16]

房地产市场运行情况 - 5月份70个大中城市商品住宅销售价格同比降幅继续收窄，商品房库存持续减少，市场运行总体平稳但仍处于调整过程中 [1] - 市场信心仍在修复阶段，供求关系有待改善，需进一步推动止跌回稳 [1] - 国务院常务会议强调需多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动市场止跌回稳 [1] 政策优化与需求激活 - 广州全面取消住房限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率，其他热点城市有望跟进优化限制性政策 [2] - 各地实施房票安置、公积金贷款优化、购房补贴、住房"以旧换新"等政策促进需求释放 [2] - 城镇化进程持续推进，行业长期发展空间广阔 [1] 供给优化与土地管理 - 高品质住房供应增加有助于激发改善性需求，住宅用地需以需定供实现供需匹配 [2] - 核心区域优质地块供应可提升开发商拿地积极性，增强市场活跃度 [2] - 需避免供应过剩或不足导致房价大幅波动 [2] 风险化解与资金支持 - 房地产融资协调机制显效，"白名单"制度实现"应贷尽贷"，烂尾风险持续降低 [2] - 需改善企业资金面，扩大销售回款并提供更好融资环境，强化"保交房"责任 [2] 新模式构建与制度改革 - 需构建涉及土地、金融、财税、行政管理等基础性制度的新发展模式 [3] - 建立"以人定房、以房定地、以房定钱"的要素联动机制，推动现房销售改革 [3] - 住房发展将从增量为主转向增量与存量并重，推动"好房子"建设形成经济增长新赛道 [3] 政策协同与市场展望 - 中央财税金融政策优化统筹与地方因城施策将共同推动市场止跌回稳 [4]

国常会房地产新政 - 国常会强调构建房地产发展新模式 着眼长远推进基础性制度建设 包括规划、土地、财政、金融等政策支持[3] - 要求对全国房地产已供土地和在建项目摸底 或加快收储节奏 优化政策系统性[3] - 提出"好房子"建设纳入城市更新机制 多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给[3] - 预计各地将因地制宜推出现房销售制度 因城施策进一步放松地产政策[3] 广州消费提振政策 - 广州明确全面取消限购、限售、限价 降低贷款首付比例和利率 传递宽松信号[4] - 计划2025年推进150个老旧小区改造 更新9000台老旧电梯 完成城中村改造投资1000亿元[4] - 专项借款购买存量商品房作安置房 优化公积金政策支持首付提取与贷款叠加使用[4] 建材市场数据 - 中信建材指数周跌2.16% 建筑指数周跌1.27%[5] - 水泥均价环比微涨0.45元至365.7元/吨 出货率下降2.3pct至45.7%[5] - 玻璃现货价周降20元至1203元/吨 库存微降0.1%至6968.5万重箱[6] - 玻纤价格持平 直接纱4550元/吨 电子纱9100元/吨[6]

政策信号 - 国务院常务会议强调推进"好房子"建设和推动房地产市场止跌回稳 [1] - 政策兼顾短期市场稳定和长期制度建设 包括房地产开发融资方式和商品房预售制度等基础性制度 [1] - 把"好房子"建设与城市更新机制结合 避免大拆大建 增加房地产开发投资有效性 [1] 市场表现 - 2025年前4个月新建商品房销售面积同比下降2.8% 销售金额同比下降3.2% 降幅较2024年全年明显收窄 [2] - 随着政策优化 房价有望止跌回稳 [2] 近期政策 - 6月9日中办国办印发文件提出稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度 加大保障性住房供给 [2] - 6月16日国家统计局表示将加大"好房子"建设供应力度 促进刚性和改善性住房需求释放 [2] 经济展望 - 二季度经济增速有望达到5%以上 [3] - 房地产发展新模式将缓解结构性供需错配 稳外贸政策将持续发力 [3]

核心观点 报告围绕多个行业展开分析，包括房地产、北交所智能家居和农药、海外科技、传媒互联网等，指出房地产新模式构建、北交所相关产业发展、海外科技动态及传媒行业新品周期机会等投资要点，建议关注各行业相关企业[2][4][7][11][17][22][29]。 机械/建材建筑 房地产新模式 构建房地产发展新模式对市场平稳健康高质量发展意义重大，要稳中求进、先立后破、有序搭建基础性制度，现房销售占比逐年提升，新模式是中长期长效机制且或在平稳基础上推进[7]。 好房子建设 “好房子”纳入城市更新统筹，多方面获政策支持，高品质住宅发展有望加速，优质房企利润率有望筑底修复[8]。 止跌回稳 更大力度推动房地产市场止跌回稳，后续或有政策支持，收储政策有望多层次优化[9]。 投资建议 维持房地产“看好”评级，建议关注核心城市布局重、拿地能力强、产品力强的房企，二手房中介，物业管理企业[10]。 北交所（智能家居产业） 行业动态 天猫精灵发布多项智能家居创新成果，我国智能家居进入 3.0 阶段，未来聚焦系统智能化提升，2025 年市场规模或突破 1 万亿，AI 技术渗透情况高，北交所 12 家智能家居产业企业被梳理[11]。 总量表现 2025 年 6 月 9 日至 13 日，北交所科技成长股股价涨跌幅中值 -0.95%，部分公司上涨[12]。 行业指标 汽车产业市盈率 TTM 中值 +2.59% 至 33.3X，部分产业市盈率和市值有变化[13]。 公司公告 欧普泰拟出资 1000 万元设立全资子公司江苏验检通检测技术有限公司[14]。 北交所（农药行业） 行业情况 全球农药市场规模 2017 - 2023 年复合增速 3.3%，2023 年为 748 亿美元，中国是第一大农药出口国，2024 年出口量额同比增长，颖泰生物营收、净利润和利润率同比上涨[17]。 总量表现 2025 年 6 月 9 日至 13 日，北交所消费服务股股价涨跌幅中值 -1.81%，部分公司上涨[18]。 行业指标 泛消费产业市盈率 TTM 中值 +16.93% 至 78.5X，部分细分产业市盈率有变化[19]。 公司公告 锦波生物成为服贸基金二期有限合伙人[19]。 海外/教育研究 海外 AI Oklo 公司获美国空军部和国防部授予意向通知，将部署微型核反应堆，标志美国核能产业链迈入执行阶段[22]。 板块行情 本周港美科技股震荡，核电领域催化持续，SMR 板块上涨，相关标的有涨有跌[23]。 Web3 与加密市场 本周加密核心资产现货 ETF 净流入 13.7 亿美元，价格冲高回落，全球加密货币总市值总体稳定，相关标的呈下跌趋势[24][25]。 投资建议 继续看好黄金和波动率指数，提示现金是重要战略资产[27]。 传媒 本周观点 优质新品带动公司交易机会，建议把握暑期档优质内容产品周期，关注游戏、电影、卡牌潮玩等表现[29]。 游戏方向 部分公司重点游戏定档或测试，重视头部游戏公司 AI + 游戏示范效应，建议关注相关上市公司[30]。 电影方向 多部影片定档暑期档，优质影片有望带动票房增长，建议关注出品方及院线/票务公司[31]。 卡牌潮玩方向 板块景气度高，相关公司持续扩容，建议关注产业链布局公司[32]。 互联网方向 腾讯音乐拟收购喜马拉雅，音频娱乐市场整合加速，建议关注头部企业及 AI 发展有潜力公司[33][34]。 AI 应用方向 火山引擎大会公布豆包大模型使用情况并发布新模型，建议关注相关公司及 AI 端侧产业升级机会[35]。 国有出版等方向 部分出版公司新业态探索落地，强化分红持续性，建议关注国有传媒公司并购整合情况[36]。 市场回顾 2025 年 6 月 9 日至 13 日，A股部分指数有涨跌，传媒行业排名第 4[36]。 行业要闻 天猫 618 玩具潮玩商家表现好，多部影片定档，有政策支持游戏出海等[36]。 公司动态 力盛体育参股公司悦动天下 2024 年度未完成业绩承诺[37]。 投资建议 持续把握 AI + 应用落地及用户反馈，沿新渠道 + 新内容方向布局[38]。

房地产销售情况 - 1-5月全国新建商品房销售面积35315万平方米同比下降29% [3][5] - 1-5月新建商品房销售额34091亿元同比下降38% [3][5] - 销售指标与1-4月基本持平 部分一二线城市保持增长 [1][5] 商品房库存变化 - 5月末商品房待售面积77427万平方米 较4月末减少715万平方米 [6][7] - 住宅待售面积减少439万平方米 [6] - 库存实现连续三个月减少 [1][7] 房地产开发投资 - 1-5月房地产开发投资36234亿元同比下降107% [9] - 房屋新开工面积23184万平方米同比下降228% [9][11] - 新开工降幅较1-4月收窄10个百分点 [11] 政策导向与市场预期 - 国务院会议要求扎实建设"好房子"并纳入城市更新机制 [11][12] - 政策强调稳中求进先立后破 推动基础性制度改革 [12] - 6月上半月重点城市新房市场延续恢复态势 [13] - 北京上海成都等城市新房成交面积保持同比增长 [13]

报告行业投资评级 - 非金属类建材评级为买入（维持） [5] - 建筑和工程评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 国常会强调构建房地产发展新模式，各地或落实现房销售制度，开展摸底工作或加快收储节奏，有望因城施策推出地产政策 [1] - 广州市明确全面取消限制性措施与降首付、降利率，推进城中村改造和利用专项借款购买存量商品房，或带动购房需求释放和地产去库 [2] - 本周中信建材指数下跌2.16%，中信建筑指数下跌1.27%，水泥、玻璃、玻纤有不同价格和库存变化，建议关注多个投资组合 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策动态 - 国务院常务会议指出构建房地产发展新模式，要推进“好房子”建设，摸底全国房地产已供土地和在建项目，推动房地产市场止跌回稳 [1] - 广州市发布征求意见稿，明确全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率，推进老旧小区改造和城中村改造，优化住房公积金使用政策 [2] 市场数据跟踪 - 市场表现方面，本周中信建材指数下跌2.16%，中信建筑指数下跌1.27% [3] - 高频数据方面，水泥全国PO42.5水泥均价365.70元/吨，环比+0.45元/吨，出货率45.7%，环比-2.3pct；玻璃现货价格1203元/吨，环比-20元/吨，库存6968.5万重箱，环比-0.1%；玻纤缠绕直接纱价格4550元/吨，环比持平，G75电子纱价9100元/吨，环比持平 [3] 投资组合建议 - 建议关注鸿路钢构、中国巨石、濮耐股份、海南华铁、北新建材、中国化学、中国建筑、上海港湾、中材科技、科达制造 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 国务院常务会议提及构建房地产发展新模式、推进好房子建设及推动市场止跌回稳 后续或有政策支持 维持房地产“看好”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块表现 - 有序搭建新模式 推进好房子 更大力度推动止跌回稳 [3] 投资要点 - 6月13日国务院常务会议听取构建房地产发展新模式和推进好房子建设汇报 [5] - 构建房地产发展新模式要稳中求进、先立后破、有序搭建 现房销售试点推进 占比从2020年的10%提升至2024年的27% 新模式是中长期长效机制逐步建立 [5] - 推进“好房子”建设纳入城市更新机制统筹 多方面给予政策支持 高品质住宅发展有望加速 优质房企利润率有望筑底修复 [5] - 更大力度推动房地产市场止跌回稳 对已供土地和在建项目摸底 优化政策 后续或有进一步政策支持 收储政策有望多层次优化 [5] - 维持房地产“看好”评级 建议关注核心城市布局重、拿地和产品力强的房企 二手房中介及物业管理企业 [5]

报告行业投资评级 - 维持建材行业“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 6月13日国务院常务会议内容有望带动改善性住房需求提升，推动相关建材产品需求改善 [4] - 六月上旬受淡季因素影响，国内水泥市场需求持续疲软，价格或维持震荡调整走势 [4][17] - 本周浮法玻璃价格下跌，预计下期继续累库，价格或继续下探 [4][37][39] - 主要消费建材原材料价格同比下跌，产品成本有望降低，盈利能力有望改善，相关产品需求或因政策推动改善 [4][44][45] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年6月9日 - 6月13日，申万建材指数下跌2.77%，各子行业中水泥制造涨2.70%，玻璃制造跌2.77%，耐火材料跌3.05%，管材跌0.09%，玻纤跌3.63%，同期上证综指跌0.25% [9] 周内建材价格波动 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落0.9%，上涨区域主要是华东长三角，幅度20 - 30元/吨；下调区域有华北、华南、西南和西北，幅度10 - 30元/吨 [17] - 六月上旬受淡季因素影响，国内水泥市场需求持续疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率45.7%，环比下滑约2.3个百分点，后期价格或维持震荡调整走势 [4][17] - 各地区情况：华北价格大幅回落；东北继续推涨；华东稳中有升；中南涨跌互现；西南出现回落；西北持续下调 [17][19][23][26][28] 玻璃 - 截至2025年6月12日全国浮法玻璃均价1200元/吨，较6月5日下跌7.14元/吨，本周周均价1203元/吨，较上周下降20元/吨 [37] - 本周浮法玻璃价格下跌，供应小幅下滑，下游消费一般，供需呈弱平衡格局，下期供需平衡差有望转正，对价格形成利空 [37] - 后市预计下期浮法玻璃继续累库，价格或继续下探，需关注供应、需求和成本面情况 [39] 能源和原材料 - 截至2025年6月11日，环渤海动力煤(Q5500K)价格663元/吨，环比上周下跌6元/吨，同比下跌55元/吨 [44] - 截至2025年6月13日，钛白粉价格13800元/吨，环比上周持平，同比下跌1900元/吨 [44] - 截至2025年6月12日，沥青现货收盘价4420元/吨，环比上周上涨20元/吨，同比持平 [44] - 主要消费建材原材料价格同比下跌，产品成本有望降低，盈利能力有望改善，相关产品需求或因政策推动改善 [44][45] 重点关注公司 - 水泥行业关注华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH） [4] - 玻璃行业关注旗滨集团（601636.SH）、金晶科技（600586.SH） [4] - 消费建材关注伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ） [5]