股价表现 - 9月3日盘中下跌2.01%至17.51元/股 成交额5982.40万元 换手率1.72% 总市值34.52亿元 [1] - 今年以来股价累计下跌2.24% 近5个交易日跌2.18% 近20日跌0.62% 近60日涨1.86% [2] - 主力资金净流入39.40万元 大单买入占比14.73% 卖出占比14.07% [1] 资金流向 - 主力资金净流入39.40万元 [1] - 大单买入金额881.22万元 占比14.73% 卖出金额841.81万元 占比14.07% [1] 公司基本情况 - 位于浙江省嘉兴市 1998年4月27日成立 2022年8月31日上市 [2] - 主营业务为以糯米食品为主导的食品研发、生产和销售 [2] - 所属申万行业：食品饮料-食品加工-预加工食品 [2] - 概念板块包括小盘、电子商务、虚拟数字人、增持回购、预制菜等 [2] 收入构成 - 粽子系列收入占比70.13% 月饼系列10.49% 蛋制品糕点及其他10.48% [2] - 餐食系列收入占比5.98% 其他(补充)收入占比2.92% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.67万户 较上期增加34.30% [2] - 人均流通股7295股 较上期减少25.54% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入15.92亿元 同比增长0.66% [2] - 归母净利润1.95亿元 同比减少16.70% [2] 分红情况 - A股上市后累计派现3.47亿元 [3] 机构持仓 - 大成策略回报混合A(090007)为第七大流通股东 持股125.32万股 较上期减少96.93万股 [3] - 大成睿享混合A(008269)退出十大流通股东之列 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司在C端预制菜及菜场渠道的市场地位和未来成长空间 [4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入3.43亿元(同比+4.70%) 归母净利润0.32亿元(同比-24.46%) 扣非归母净利润0.25亿元(同比-38.74%) [1] - 2025Q2单季度营业收入1.70亿元(同比+5.17%) 归母净利润0.12亿元(同比-46.79%) 扣非归母净利润0.10亿元(同比-56.81%) [1] - 2025-2027年预测归母净利润0.91/1.07/1.19亿元 对应EPS 0.66/0.78/0.86元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为41x/35x/31x [4] 渠道拓展与改革 - 加盟店渠道25Q2收入0.88亿元(同比+3.44%) 经销店渠道0.16亿元(同比-29.44%) [2] - 商超渠道25Q2收入0.21亿元(同比+198.03%) 批发渠道0.42亿元(同比-6.23%) [2] - 推进门店升级改造 更新装修陈列风格 搭建小程序扩大经营半径 [2] - 从一二线城市向三四线城市延伸 尝试从农贸菜场转向家庭社区场景 在苏州进行新门店测试 [2] 产品品类表现 - 25Q2肉禽类产品收入1.16亿元(同比+4.13%) 水产类产品0.47亿元(同比+10.25%) [2] - 细分品类中牛肉收入同比+3.47% 家禽+4.22% 猪肉+8.16% 羊肉-6.77% 鱼类+8.01% 虾类+12.95% [2] 成本与盈利能力 - 25H1毛利率20.83% 25Q2毛利率18.77%(同比-5.93pcts 环比-4.09pcts) 主要受牛肉原材料价格上涨影响 [3] - 25Q2销售费用率4.60%(同比+0.33pcts 环比+0.32pcts) 管理费用率5.42%(同比-1.08pcts 环比-1.16pcts) [3] - 25Q2研发费用率1.64%(同比+1.18pct) 因满足商超客户定制化需求加大研发投入 [3] - 25H1归母净利率9.33% 25Q2归母净利率7.34%(同比-7.17pcts 环比-3.94pcts) [3] B端市场拓展 - 拓展性价比更高的连锁酒店餐饮业态 重点开拓团餐业务助力上半年业绩增长 [2] - 下半年新中标项目推进有望带来新增量 商超渠道提供定制化产品 [2] 市场数据与估值 - 总股本1.38亿股 总市值37.15亿元 [6] - 近一年股价区间16.14-31.73元 近3月换手率73.14% [6] - 近1月绝对收益6.57% 近3月绝对收益13.39% 近1年绝对收益54.68% [9]

公司股价表现 - 9月3日盘中下跌2.02%至17.49元/股 成交额6.52亿元 换手率0.62% 总市值1163.77亿元[1] - 今年以来股价累计上涨7.23% 但近5个交易日下跌3.42% 近20日下跌0.23% 近60日下跌3.69%[2] - 主力资金净流出2885.74万元 其中特大单净卖出3493.43万元 大单净买入600万元[1] 资金流向与股东结构 - 股东户数较上期减少20.62%至9.10万户 人均流通股增加43.71%至65602股[2] - 香港中央结算有限公司增持2004.40万股至1.39亿股 位列第五大流通股东[3] - 易方达创业板ETF减持562.50万股至1.33亿股 华泰柏瑞沪深300ETF退出十大流通股东[3] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入498.75亿元 同比增长6.67% 归母净利润34.75亿元 同比增长161.77%[2] - 主营业务收入构成：肉猪类61.85% 肉鸡类34.06% 其他养殖类2.46% 兽药0.80% 肉制品加工0.57%[2] - A股上市后累计派现281.16亿元 近三年累计派现49.42亿元[3] 行业属性与业务范围 - 公司属于农林牧渔-养殖业-生猪养殖行业 主要经营肉鸡和肉猪养殖及产品销售[2] - 概念板块涵盖国产乳业 养鸡 猪肉概念 动物疫苗 预制菜等多元化业务领域[2]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中股价上涨2.19%至6.06元/股，成交额15.53亿元，换手率12.29%，总市值162.94亿元 [1] - 主力资金净流出3801.05万元，特大单买卖占比分别为6.02%和6.89%，大单买卖占比分别为20.03%和21.61% [1] - 今年以来股价累计上涨53.42%，近期涨幅显著：近5日涨21.44%，近20日涨30.89%，近60日涨15.43% [2] - 年内7次登上龙虎榜，最近一次8月27日龙虎榜净卖出2536万元，买卖总额占比分别为12.48%和13.40% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入21.33亿元，同比增长24.39% [2] - 归母净利润2.01亿元，同比大幅增长357.71% [2] - A股上市后累计派现16.77亿元，但近三年未进行分红 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.85万户，较上期大幅增加96.50% [2] - 人均流通股17105股，较上期减少49.11% [2] - 香港中央结算有限公司新进成为第十大流通股东，持股1050.68万股 [3] 公司业务概况 - 主营业务为商品零售，收入构成：超市64.34%、其他(补充)27.44%、百货6.01%、物流及广告2.21% [2] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市 [2] - 概念板块涵盖免税概念、统一大市场、预制菜、腾讯概念、社区团购等 [2] - 公司成立于2003年12月，2008年6月上市，注册地址为湖南省长沙市 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.9亿元，同比下降0.7% [1] - 归母净利润0.4亿元，同比下降39.7%；扣非净利润0.3亿元，同比下降41.9% [1] - 单季度25Q2营业收入4.2亿元，同比下降3.1%；归母净利润0.1亿元，同比下降42.1%；扣非净利润0.1亿元，同比下降47.6% [1] - 归母净利率4.0%（25H1）和3.5%（25Q2），同比下降2.6和2.3个百分点；扣非净利率3.9%（25H1）和3.2%（25Q2），同比下降2.7和2.7个百分点 [4] 产品收入结构 - 主食类收入4.1亿元，同比下降9.1%，受市场竞争和产品生命周期影响 [1] - 小食类收入2.0亿元，同比下降6.6%，原因同主食类 [1] - 烘焙甜品类收入2.1亿元，同比增长11.0%，受益于产品结构调整和新品推出 [1] - 冷冻调理菜肴及其他收入0.7亿元，同比增长67.3%，因公司为核心大客户提供定制预制菜产品，并向经销商渠道提供适合团餐、宴席场景的预制菜产品 [1] 渠道表现 - 直营渠道收入4.3亿元，同比增长5.3%，除合作全国性品牌连锁餐饮外，公司与国内大型KA卖场如盒马、沃尔玛等取得合作 [2] - 前五大客户分别实现收入1.9亿元（同比+0.3%）、0.5亿元（同比-15.2%）、0.4亿元（同比-27.8%）、0.3亿元（同比+349.7%） [2] - 经销渠道收入4.5亿元，同比下降6.4%，因餐饮消费更趋理性和市场竞争激烈 [2] 盈利能力与费用 - 25H1毛利率23.6%，同比下降1.6个百分点（25Q2同比下降2.3个百分点），主因低毛利业务占比提升 [3] - 四费比率同比增加1.9个百分点（25Q2同比增加1.2个百分点） [3] - 销售费用率6.9%，同比增加1.3个百分点（25Q2同比增加0.4个百分点），因销售人员增加和线上投流费用增加 [3] - 管理费用率9.7%，同比增加0.3个百分点（25Q2同比增加0.3个百分点） [3] - 研发费用率1.3%，同比增加0.1个百分点（25Q2同比增加0.2个百分点） [3] - 财务费用率0.01%，同比增加0.2个百分点（25Q2同比增加0.2个百分点） [3]

核心观点 - 民生证券发布千味央厨2025年半年报点评报告 给予买入评级 公司2025年上半年营收同比小幅下滑0.7%至8.9亿元 归母净利润同比大幅下降39.7%至0.4亿元 经营承压但修复可期 [1][2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.9亿元 同比下降0.7% 其中第二季度单季度营收4.2亿元 同比下降3.1% [2] - 归母净利润0.4亿元 同比下降39.7% 扣非净利润0.3亿元 同比下降41.9% 第二季度归母净利润0.1亿元 同比下降42.1% [2] - 毛利率23.6% 同比下降1.6个百分点 第二季度毛利率同比下降2.3个百分点 [4] - 净利率显著承压 2025年上半年归母净利率4.0% 同比下降2.6个百分点 第二季度净利率3.5% 同比下降2.3个百分点 [4] 产品结构分析 - 传统单品销售承压 主食类收入4.1亿元 同比下降9.1% 小食类收入2.0亿元 同比下降6.6% [2] - 烘焙甜品类收入2.1亿元 同比增长11.0% 受益于产品结构调整和新品推出 [2] - 冷冻调理菜肴及其他收入0.7亿元 同比大幅增长67.3% 主要因公司为核心大客户提供定制预制菜产品 并向经销商渠道提供适合团餐、宴席场景的预制菜产品 [2] 渠道表现 - 直营渠道收入4.3亿元 同比增长5.3% 除合作全国性品牌连锁餐饮外 公司与大型KA卖场如盒马、沃尔玛等取得合作 [3] - 前五大客户表现分化 收入分别为1.9亿元(+0.3%)、0.5亿元(-15.2%)、0.4亿元(-27.8%)、0.3亿元(+349.7%) [3] - 经销渠道收入4.5亿元 同比下降6.4% 主要因餐饮消费趋于理性和市场竞争激烈 [3] 成本费用结构 - 四费比率同比上升1.9个百分点 第二季度同比上升1.2个百分点 [4] - 销售费用率6.9% 同比上升1.3个百分点 主要因销售人员增加和线上投流费用增加 [4] - 管理费用率9.7% 同比上升0.3个百分点 研发费用率1.3% 同比上升0.1个百分点 [4] 机构预期 - 多家机构发布盈利预测 2025年净利润预测范围6127万元至1.08亿元 2026年预测范围8260万元至1.26亿元 2027年预测范围9544万元至1.38亿元 [7] - 90天内共有16家机构给出评级 其中买入评级8家 增持评级8家 目标均价32.13元 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入124.68亿元，同比增长15.05% [1] - 归母净利润亏损5992.46万元，同比下降1386.75% [1] - 扣非归母净利润亏损5892.87万元，同比下降1743.18% [1] - 基本每股收益-0.04元，加权平均净资产收益率-1.03% [1][2] 盈利能力指标 - 上半年毛利率6.59%，同比下降1.13个百分点 [2] - 上半年净利率-0.50%，同比下降0.21个百分点 [2] - 第二季度毛利率7.57%，同比下降3.07个百分点但环比上升2.04个百分点 [2] - 第二季度净利率0.28%，同比下降2.96个百分点但环比上升1.62个百分点 [2] 费用控制 - 期间费用7.98亿元，同比减少3867.88万元 [2] - 期间费用率6.40%，同比下降1.32个百分点 [2] - 销售费用同比增长5.79%，管理费用减少4.20% [2] - 研发费用减少23.63%，财务费用减少11.89% [2] 估值与市场表现 - 市盈率（TTM）14.67倍，市净率（LF）1.21倍，市销率（TTM）0.27倍 [2] - 股东总户数7.84万户，较一季度末减少2166户（降幅2.69%） [2] - 户均持股市值从8.68万元增至8.70万元（增幅0.23%） [2] 公司业务结构 - 主营业务构成：饲料61.81%，牲猪及其他饲养31.47%，屠宰及肉类6.66%，动物保健0.06% [3] - 所属申万行业：农林牧渔-饲料-畜禽饲料 [3] - 概念板块包括养鸡、猪肉概念、饲料、预制菜、低价等 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.51亿元，同比下降5.94% [1] - 归母净利润2325.10万元，同比增长0.25%，扣非归母净利润2120.20万元，同比增长13.60% [1] - 基本每股收益0.06元，加权平均净资产收益率1.48% [2] 盈利能力指标 - 上半年毛利率24.77%，同比下降1.28个百分点，净利率4.07%，同比下降0.82个百分点 [2] - 第二季度毛利率27.17%，同比下降7.66个百分点但环比上升4.57个百分点 [2] - 第二季度净利率5.54%，同比下降1.56个百分点但环比上升2.81个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用1.46亿元，同比减少876.36万元，费用率17.19%，同比微升0.05个百分点 [2] - 销售费用同比增长0.76%，管理费用同比下降4.07%，研发费用同比增长23.42%，财务费用同比下降69.43% [2] 估值与股东结构 - 市盈率（TTM）94.33倍，市净率（LF）1.94倍，市销率（TTM）1.73倍 [2] - 股东总户数3.35万户，较一季度末增加6402户（增幅23.61%） [2] - 户均持股市值由9.64万元下降至8.82万元（降幅8.47%） [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务以酒店经营与管理为核心，商品贸易占比59.66%，客房与餐饮分别占比11.57%和10.86% [3] - 属于社会服务-酒店餐饮-酒店行业，概念板块涵盖在线旅游、预制菜、国资改革等 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入76.04亿元 同比增长0.8% [1][2] - 归母净利润6.76亿元 同比下降15.8% [1][2] - 扣非归母净利润6.03亿元 同比下降21.85% [2] - 经营活动现金流量净额-1.63亿元 同比下降132% [2] - 总资产170.89亿元 较上年度末下降1.65% [2] 业务构成 - 速冻调制食品营收37.59亿元 同比下降1.94% [3][5] - 预制菜产品（速冻菜肴制品）营收24.16亿元 同比增长9.4% [3][5] - 预制菜成为五大品类中唯一正增长业务 [3] - 速冻面米制品营收12.41亿元 农副产品及其他营收1.81亿元 [5] 公司发展 - 公司为国内首家"A+H"上市速冻食品企业 于2025年7月4日在港交所挂牌 [6] - 形成以华东地区为中心辐射全国的营销网络 [6] - 2025年上半年为2017年A股上市以来首次出现半年度归母净利润下滑 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6][8] 核心观点 - 公司上半年实现营业收入25.40亿元，同比增长5.24%，归母净利润1.37亿元，同比增长344.55% [4] - 业绩增长主要源于诸城项目产能释放带动销量提升，以及成本下降和效率改善 [4][5] - 鸡肉产品销量27.95万吨，同比增长9.34%，调理品销量1.43万吨，同比增长16.82% [5] - 商品代肉鸡出栏量3327.67万羽，同比增长38.02% [5] - 鸡肉产品毛利率提升7.23个百分点至7.80% [5] - 公司覆盖全产业链，预制菜业务有望成为第二增长极 [6] 财务数据与预测 - 最新收盘价6.45元，总市值56亿元，市盈率26.88 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.28元、0.34元、0.37元 [6] - 预计2025年营业收入54.49亿元（同比增长3.00%），归母净利润2.40亿元（同比增长16.54%） [6][9] - 预计2025年毛利率6.0%，净利率4.4%，ROE 7.2% [9] 业务运营 - 诸城项目已有35个养殖场投产，剩余4个预计2025年建成投产 [5] - 项目全部投产后公司产能将翻倍 [5] - 通过优化饲料配方、提升生产性能和精细化运营实现成本下降 [5] - 鸡肉产品均价8672元/吨，同比下降2.48% [5] 行业环境 - 肉鸡行业竞争激烈，产品价格低迷 [5] - 饲料价格有所下降 [5]