市场表现 - A股集体收涨 沪指涨0.42% 深成指涨0.87% 创业板指涨1.11% 北证50指数涨1.10% 全市场成交额11174亿元 较上一日增量136亿元 超3900只个股上涨 [1] - 啤酒概念批量涨停 嘉美包装、乐惠国际、永顺泰触及涨停板 [1] - 烟草概念活跃 劲嘉股份、华宝股份涨停 华业香料、顺灏股份涨超5% 港股中烟香港大涨超7%创历史新高 [4][5] 啤酒行业 - 啤酒概念大涨源于"新消费"热度扩散和"微醺经济"升温 年轻人偏好居家独酌、露营小聚等轻社交场景 追求微醺松弛感 [3] - 酒水品牌通过内容种草+直播转化布局C端渠道 未来预计更多品牌通过自播或达人合作搭建直播间获取增量 [3] - 青岛啤酒获15家券商3个月内推荐 6月入围东海证券等3家券商"金股" 推荐理由包括南方市场拓展、补库存空间大、成本红利释放带来业绩弹性 [3] 烟草行业 - 电子烟监管体系升级 新修订《电子烟相关生产企业、批发企业烟草专卖许可证管理细则》6月起实施 要求标注核定产能 淘汰不达标产能 构建全链条监管 [4] 后市展望 - 外资大行持续看好中国股市 大摩调高评级 国际企业仍看好中国市场 关税层面可能出现积极因素助推市场情绪 [5] - 银河证券认为政策支持下市场调整空间有限 陆家嘴论坛将发布重大金融政策 中央汇金类"平准基金"作用和中长期资金入市夯实市场基础 [6] - 中金公司预计市场维持震荡格局 中小盘成长股占优 高股息资产吸引力提升 关注并购重组、破净修复政策领域及AI产业链 [6] - 华金证券指出科技和消费仍是主线 新消费6月或有超额收益 政策指向TMT和消费 高景气行业集中在有色金属、TMT、机械等 [6]

6月4日，小鹏汽车和华为乾崑智能汽车解决方案分别在微博发布"看见未来"的海报，配文"明天见"，并 互相@对方。 小鹏汽车发布微博称："这个行业很久没有眼前一亮的变化了，改变从现在开始！看见未来，明天见！" 今年2月，小鹏汽车董事长、CEO何小鹏曾拜访华为创始人任正非。微博认证为小鹏汽车副总裁的"托马 斯电火车"当时透露，今年小鹏新品会和华为合作。 发布于 广东 一杯咖啡吸收宇宙的能量。我也有一张和任总的合 影,但环境是简陋的会议室,没这个大气。坚持做 臭搞技术的,向华为学习,小鹏今年的新品和华为 也有深入合作。 @XP-何小鹏:今天很荣幸向任总学习交流!无私,睿 智,大道至简地给了很多在科技,企业,文化,治理 上的思考和建议△△△△ 根据预热海报，双方将在HUD（抬头显示）领域展开合作。记者从知情人士处了解到，6月5日，小鹏 汽车和华为智能汽车解决方案将召开AR-HUD（增强现实抬头显示）技术发布会。此外，记者了解到， 小鹏汽车的新车将搭载该HUD方案。 受此消息提振，6月4日，小鹏汽车港股一度涨超4%，截至上午收盘，上涨2.99%。 中金公司研报称，随着智能化的逐步下沉，车载显示技术作为智能座舱人机交互的核 ...

小米YU7定价相关 - 公司否认网传小米YU7售价23.59万元的说法[1] - 公司表示所有流传的价格版本均为虚假信息[3] - 正式定价将在发布会前确定[5][7] - 公司可能仍在内部讨论最终定价方案[7] 小米汽车业务发展 - 公司智驾研发总预算达35亿元[9] - YU7将首发1000Clips端到端模型[9] - 汽车芯片研发已在进行中[9] - 机器人领域研发投入已持续五年[9] - 汽车工厂目前处于试用阶段[9] - 公司预测汽车业务将在2024年第三或第四季度实现盈利[11] - 公司坚持硬件利润率控制在5%的长期策略[9] 行业竞争动态 - 华为终端BG董事长余承东在2025未来汽车先行者大会上发表激烈言论[14] - 华为宣称其智能驾驶能力处于行业第一位置[14] - 华为批评部分车企产品质量标准过低[14] - 尊界S800高端车型表现亮眼：起售价70.8万元，顶配101.8万元[20] - 尊界S800上市72小时大定突破2600台，其中70%为顶配车型[20] - 行业竞争加剧，头部企业隔空交锋[17][23]

北京商报讯（记者 刘晓梦）5月28日，小鹏MONA M03升级上市，并加推四款全新版型，分别为小鹏MONA M03 502长续航Max、小鹏MONA M03 600超长 续航Max，以及小鹏MONA M03 515长续航 Plus、小鹏MONA M03 620超长续航Plus，官方指导价为11.98万—13.98万元。作为MONA系列的进阶产品，本次 更新在智能驾驶、座舱系统、外观配置等多方面集中升级，强化小鹏纯电市场的智能化竞争力。 与此同时，新车首次搭载全球首发的人机共驾功能，实现智能辅助驾驶过程中不强制接管控制，提升人机协同的平滑性与驾驶者掌控感。泊车能力也同步增 强，支持极窄车位、自主出库与全场景车位到车位路径规划，强调智能体验的日常可用性。 智能座舱方面，MONA M03 Max首发天玑系统5.7.0版本，新增超300项功能，语音控制覆盖率超过90%。依托小鹏自研的大语言模型XGPT，座舱实现推 理、百科查询、连续对话等复杂交互，语音响应时间控制在0.9秒内。系统兼容多家主流手机品牌，进一步拓展车机生态的使用边界。 在造型与舒适性方面，新车提供星暮紫、微月灰、星雨青三款原厂新车色，新增两种轮毂设计， ...

核心观点 - 蔚来通过多品牌战略、产品焕新和技术创新实现销量回升，5月交付新车23,231台同比增长13.1% [3] - 公司面临2025年一季度财报压力，但通过组织变革和成本优化积蓄反弹势能 [13][14] - 行业竞争从单一产品升级为立体生态战争，新势力向成熟车企转型 [17][19] - 蔚来选择技术驱动路径，神玑NX9031芯片和世界模型NWM提升核心竞争力 [19][21][24] 销量表现 - 5月总交付23,231台（同比+13.1%），其中蔚来品牌13,270台，乐道品牌6,281台（环比+42.8%），萤火虫品牌3,680台 [3] - 累计交付突破76万台，"5566"车型（ES6/EC6/ET5/ET5T）换代后硬件焕新率达40%-45% [6][9] - 30万以上高端纯电SUV市场中蔚来6系份额达49% [6] - ET5/ET5T累计交付超17万台，乐道L60周销回升至1,500台水平 [9][11] 产品与技术 - 神玑NX9031芯片量产上车，算力超千Tops，单车成本降低1万元 [19][21] - 世界模型NWM实现场景预判和紧急停车功能，已推送40万台Banyan车型 [21][22][24] - 900V高压架构和天枢SkyOS形成技术闭环，三年前车型仍支持升级 [24] - 新款"5566"车型优化成本结构：横屏设计、怀挡、移除冗余V2X单元 [14] 战略调整 - 实施CBU（基本经营单元）机制，转向"拼经营"管理模式 [14] - 三大品牌资源整合，乐道保持独立销售体系但缩减非必要投入 [13] - 2024年研发投入超130亿元，9款新车集中Q2上市 [13][19] - 规划乐道L90/L80和萤火虫新车型完善产品矩阵 [11] 行业趋势 - 中国车市进入价格战与价值战并行的立体竞争阶段 [3][12] - 传统车企加速整合（如吉利私有化极氪、东风长安重组） [17] - 竞争维度扩展至产品矩阵+技术储备+渠道网络的生态战争 [19] - 智能驾驶和AI算力成为核心技术竞争点 [21]

交付表现 - 第一季度交付42094辆智能电动汽车，同比增长4.1%，其中蔚来品牌27313辆，ONVO品牌14781辆 [1] - 4月和5月总交付量23923辆，预计第二季度交付量72000-75000辆，同比增长25.5%-30.7% [1] - 预计6月交付25000-28000辆，第四季度蔚来品牌月交付量目标25000辆，同比增长20% [12] - ONVO品牌5月交付量比4月增长40%以上，L60在20-30万元BEV细分市场销量前三 [18] - 预计第四季度ONVO三款产品合计月交付量25000辆 [20] 产品与技术 - 蔚来ET9在中国高端行政轿车市场交付量超过宝马7系和奥迪A8L [2] - 5月推出新款ES6、EC6、ET5和ET5T，配备自主研发芯片NX9031，成本节省约10000元/辆 [21] - ONVO L90三排SUV将于第三季度交付，续航600公里，前备箱空间创新 [20] - 智能驾驶芯片NX9031部署在ET9及新款车型，6月底发布基于该芯片的NWM版本 [17] - 基于NWM模型的智能驾驶系统实现收费站自动通过、停车场自动导航等功能 [16] 财务表现 - 第一季度总收入120亿元，同比增长21.5% [8] - 汽车毛利率10.2%，同比提升1个百分点，主要因材料成本降低 [9] - 整体毛利率7.6%，同比提升2.7个百分点 [9] - 研发费用32亿元，同比增长11.1%，销售管理费用44亿元，同比增长46.8% [10] - 目标第四季度综合毛利率17%-18%，研发费用控制在20-25亿元/季度 [14] 渠道与服务 - 蔚来拥有184个NIO HOUSE和461个NIO Space，ONVO拥有445家门店 [4] - 全球换电站3408个，中国高速公路989个，累计换电7500万次 [5] - 充电桩超过26000个，换电网络在6省市实现县级覆盖 [5] - 利用换电站作为低线城市销售点，60% ONVO用户因换电能力购买 [24] - 保持蔚来与ONVO销售点分离，但中后端整合提高效率 [24] 成本控制 - 实施严格的投资回报审查，终止或推迟一年内无正回报项目 [13] - 整合研发资源，优化物流、质量和供应链团队 [13] - 目标第二季度研发支出减少15%，第四季度销售管理费用控制在收入10%以内 [14] - 通过自主研发芯片、规模效应和运营优化持续改善毛利率 [21] - 预计第二季度汽车毛利率提升至15%，ONVO主要毛利率提升在第三季度 [21] 国际市场 - 已在15个市场与10个合作伙伴建立合作，将增加合作伙伴数量 [28] - 萤火虫品牌将在欧洲等多个市场推出，但数量预期不高 [28] - 香港股份发行筹集40.3亿港元，获全球长期投资者超额认购 [7] - 国际扩张采取长期视角，无激进销量目标 [28] 生产与供应链 - 当前产能足以支持第四季度月交付50000辆目标 [29] - 第三家工厂9月投产，部分产线安排双班制 [29] - 销售模式从按订单交付转向基于库存，库存水平控制在月销量1/3至1/2 [30] - 供应商付款期限保持90天，随销量增长应付账款水平正常上升 [30]

公司评级与营收预测 - 光大证券首次覆盖佑驾创新给予"增持"评级 [1] - 预测2025-2027年营收分别为10.1亿/14.8亿/20.1亿元人民币，同比增长54%/47%/36% [1] - 2025年公司将加大研发投入以应对中高阶智驾需求 [1] 行业趋势与公司地位 - 汽车智能化进程推进带动智能座舱产品需求提升 [1] - 高阶智驾下沉推动OEM对中高算力SoC域控制器需求提升 [1] - 按2023年L0至L2+级解决方案收入计算，佑驾创新在中国新兴科技公司中排名第四 [1] - L2+及以上级别智能驾驶加速渗透，第三方SoC厂商有望先行受益 [1] - "芯片预埋"趋势为行业带来较高成长确定性 [1] 公司业务结构 - 业务涵盖智能驾驶、智能座舱和车路协同三大板块 [2] - 2024年智能驾驶解决方案收入4.84亿元占比73.9% [2] - 2024年智能座舱解决方案收入1.04亿元占比15.9%，同比提升12.1pct [2] - 2024年车路协同收入0.63亿元 [2] 技术优势与产品策略 - 依托全栈自研软硬一体技术开发多级别智能驾驶解决方案 [2] - 智能座舱+智能驾驶产品出货量增长有望发挥规模效应 [1]

纪要涉及的公司 蔚来（NIO） 纪要提到的核心观点和论据 交付情况与预期 - 2025年第一季度交付42,094辆智能电动汽车，同比增长40.1%，其中蔚来交付27,313辆，ES8交付14,781辆；二季度交付加速，4月和5月Angle L60车型需求强劲，4月交付23,920辆，5月交付23,231辆；预计二季度交付72,000 - 75,000辆，同比增长25.5% - 30.7% [2][3] - 预计2025年第三季度起交付加速，原因是销售表现增强、供应链成本降低以及新产品和技术提升电池效率 [2][11] - 2025年第四季度，蔚来品牌车型月交付量预计达25,000辆左右，同比增长约20% [14] 财务表现 - 2025年第一季度总营收达120亿人民币，同比增长21.5%，环比下降38.9%；汽车销售收入99亿人民币，同比增长18.6%，环比下降43.1%；其他销售收入21亿人民币，同比增长37.2%，环比下降5.9% [2][13][15] - 2025年第一季度汽车利润率为10.2%，整体毛利率为7.6%；研发费用32亿人民币，同比增长11.1%，环比下降12.5%；销售、一般及行政费用44亿人民币，同比增长46.8%，环比下降9.8%；运营亏损64亿人民币，同比增长19%，环比增长6.4%；净亏损68亿人民币，同比增长30.2%，环比下降5.1% [2][13][15] - 预计2025年第二季度车辆毛利率提高到15%左右；6月起，ES6车辆毛利率预计达20%，EC6略高于ES6，ET5和ET5 Touring较前代显著改善 [32][33][34] - 2025年第四季度实现盈亏平衡的假设为：三大品牌月销量略超50,000辆，综合毛利率17 - 18%，销售、一般及行政费用控制在销售收入的10%以内，研发费用控制在销售收入的6 - 7% [34] 产品与运营 - 旗舰轿车ET9在交付的前四个月内超越宝马7系和奥迪A8，标志中国品牌在豪华行政车领域取得突破；5月推出ES6、EC6、ET5和ET5T等升级车型，提升产品价值和成本结构 [5] - Ober品牌自4月进行服务运营组织调整，提高生产力和运营效率，自4月底订单稳步上升；第二款产品L90大型空间旗舰SUV亮相上海车展，预计第三季度推出交付 [5] - Firefly智能电动小型车品牌4月底开始交付，具备五星安全、智能数字体验等特点，配备智能驾驶芯片NS1；更多车型将搭载全领域车辆操作系统NIO OS和智能底盘系统 [6] - 5月底基于Banyan平台的New World Model（NWM）版本智能驾驶系统推出，在主动安全、城市和高速公路驾驶、停车等方面全面升级 [6] 基础设施 - 截至目前，蔚来在全球建立3408个换电站，其中中国高速公路上有989个，累计为用户提供超6500万次换电服务；安装超26,000个充电桩和目的地充电桩；换电网络在京津冀、长三角、珠三角等地区实现省级覆盖 [7] - 未来计划通过与Site Group International等公司和资本投资者合作，继续扩大换电和充电网络覆盖范围 [7] 国际扩张 - 已与全球15个核心市场的十多个当地合作伙伴合作，第三季度将引入更多合作伙伴以提升全球影响力；2025年Firefly品牌将在多个市场推出 [8][9] 成本控制 - 自2025年3月起采取成本控制和效率提升措施，包括审查无正回报项目和组织并进行调整；这些举措预计从第二季度起在财务报表中逐步体现，运营费用将明显改善 [17][18] - 2025年第二季度研发支出目标较第一季度提高15%效率（排除一次性影响）；第四季度研发费用控制在20 - 25亿人民币/季度，同比下降20 - 25%；销售、一般及行政费用从第二季度起逐季降低，第四季度非GAAP销售、一般及行政费用控制在销售收入的10%以内 [19] 新AI模型 - 5月底发布的新AI模型获用户和媒体积极反馈，在主动安全、智能驾驶体验等方面显著提升，减少事故，提供自然语言命令等功能 [22] - 与前代相比，新AI模型在所有场景下提供更优用户体验，具备行业首创的自然语言命令自动停车导航等功能 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 蔚来4月7日在香港完成股票发售，筹集超40亿港元，获得超额认购，吸引全球长期投资者 [2] - 2025年4月对核心管理团队和区域团队进行重大调整，未对ES6销量产生负面影响，4月底起订单稳步上升，5月交付量较4月增长40% [27] - 蔚来利用三四线城市及其他低线地区现有换电站作为销售点，通过当地销售团队进行产品展示和用户体验活动，以扩大市场 [30] - 蔚来ET7和ES8搭载85 kWh电池可实现600公里续航，展示了公司在能源效率方面的创新，受到消费者好评 [40] - 2025年第一季度因季节性因素和销量下降，现金流大幅减少，销售从2024年第四季度的超72,000辆降至42,000辆，营运资金流出超100亿人民币；3月底通过港交所募资约40.3亿港元，4月计入财务；随着4月起销量改善，预计运营现金流将大幅提升，全年有望实现正自由现金流 [42][43] - 2025年全球扩张战略转变，从欧洲的直销模式转向与当地实体合作；2025年不设激进全球市场销量目标，注重长期战略增长 [45] - 生产方面，目前产能可支持2025年第四季度交付预期，第三工厂9月投入运营，部分生产线可灵活安排双班制 [46] - 库存管理从Order-to-Delivery（OTD）模式转向基于库存的销售模式，合理车辆库存水平为各品牌月销量的三分之一到二分之一；应付账款方面，供应商付款期限约90天，付款方式和期限因供应商而异，随着交付量增加，应付账款自然上升 [47][48][49]

智能汽车与AI算法载体 - 智能汽车将成为未来AI算法的最大载体[3] - 2025年是智能驾驶技术爆发年，整车智能化技术将集中涌现[6] - 感知精度和稳定性成为智能系统瓶颈，复杂光线AI成像引擎将在感知领域迎来爆发[6] 深知未来公司技术及产品 - 公司核心技术为全链路神经网络化AI ISP技术体系，使普通传感器实现夜间全彩高清成像[5] - 已建立三大产品线：光遇系列（无人机载荷）、极星系列（手持影像设备）、铁视系列（模组产品）[5] - 首款产品2022年7月发布，连续三年销售额增速超200%[5] - 全球唯一实现车规级全流程神经网络化AI成像引擎商业闭环的企业[10] 汽车领域战略布局 - 汽车领域成为公司最重要战略增长引擎，已与数家国内一线主机厂合作[6] - 复杂光线AI计算成像引擎已随广汽昊铂HL量产，未来将拓展至十余款车型[4] - 车载摄像头成像适应性不足（仅L1水平），制约L3级自动驾驶在复杂环境下的安全性[6] 技术竞争优势 - 传统ISP算法基于人工规则，复杂场景成像质量差；AI计算成像模拟人类视觉神经网络，可迭代学习[7] - AI ISP领域进入门槛低但做好门槛极高，算法仍在快速迭代阶段[10] - 公司有望在2024年成为AI ISP领域首家盈利的人工智能影像公司[11] 行业合作动态 - 与广汽合作发布后，多家主流车企主动接洽寻求合作[6] - AI成像引擎将与智驾算法在域控端耦合，实现同步OTA迭代[6]

公司概况 - 四川成渝是西部地区唯一一家基建类A+H股上市企业 以高速公路投资建设运营为主业 [1] - 公司拥有成渝高速 成雅高速 成乐高速 成仁高速 城北出口高速 遂西高速 遂广高速 天邛高速等收费高速公路全部或大部分权益 [2] - 2024年3月发布《三年股东回报规划》 明确2023-2025年每年现金分红比例不低于归母净利润的60% 2023年分红比例61.83% 2024年60.79% [6][7] 主业发展策略 - 采取原路升级扩建 资产整合 并购优质路产等策略扩大路产规模 [1] - 成渝高速2024年全程日均车流量2.06万辆次(同比+1.15%) 通行费收入8.55亿元(同比+4.20%) [2] - 高速公路多分布于四川省经济发达地区和旅游热点地区 成渝 成雅 成乐高速贯穿核心经济区域 [2] - 曾计划收购湖北荆宜高速公路85%股权但因中小股东法律纠纷终止 未来仍关注控股股东蜀道集团旗下优质资产注入机会 [3] 新兴产业布局 - 探索智能驾驶 低空经济 人工智能等新兴产业 高速公路可作为无人机系统飞行通道 [3] - 2024年五一期间成仁高速出动无人机巡检172次 巡航4000公里 处置事故7起 发现隐患11处 [3] - 无人机巡检单次18公里耗电0.6度(传统方式4%) 每日最高巡逻24次(传统方式8倍) [4][5] 培育产业进展 - 综合能源业务2024年服务电车332.5万辆次 充换电收入首次突破1亿元 [6] - 在营充电站313座 充电桩2275根 2024年五一充电量330万度(+49%) 充电次数17万次(+58%) [6] - 以服务区质量提升推进新质服务业务 2024年春节后尝试效果显著 [6] 资本市场表现 - A股和H股股价2024年双双突破近十年高位 受险资和公私募机构关注 [6] - 成乐改扩建项目接近收尾 已过资本开支高峰阶段 盈利与运营能力稳健 [7]