全球经济格局调整 - 全球经济呈现"东升西落"趋势 中国成为全球资本新避风港 [1] - 美国关税战引发国际抵制 美债收益率飙升至4.5% 30年期突破5% [2] - 美国联邦债务总额达36.2万亿美元 2025年到期债务占GDP31% [2] 外资对中国市场态度转变 - 外资LP从观望转向行动 通过QFLP等工具深度参与中国市场 [9][10] - 外国投资者持有美债比例从2014年50%降至2024年30% [3] - 施罗德资本募集4支人民币基金 管理资产30亿元 [3] 中国科技企业吸引力 - DeepSeek大模型挑战美国AI主导地位 导致英伟达市值蒸发6000亿美元 [6] - 中国AI/机器人/生物医药企业估值低于美国同行30%以上 [6] - 2025年一季度多家顶级LP启动对中国基金新配置计划 [7] 外资具体投资案例 - 沙特PIF与中国六大金融机构签署500亿美元合作协议 [3] - 蓝海太库(深圳)私募基金首期规模超10亿美元 [4] - 路威凯腾首支人民币基金超额完成20亿元募资 [7] 政策环境优化 - 《2025年稳外资行动方案》取消外商投资性公司境内贷款限制 [7] - 全国超50个地区发布QFLP试点政策 [7] - 开泰银行设立15亿元QFLP基金 [10] 外资投资路径升级 - 汉领资本获上海QFLP试点资质 设立首支S基金 [10] - KKR/博枫等在上海设立私募基金管理公司 [10] - 外资LP从单点试探转向系统布局 参与地方政府产业基金 [11]

全球资本格局调整 - 全球经济呈现"东升西落"趋势，中国成为全球资本避风港新选择 [5] - 美国关税战引发国际抵制，美债收益率飙升至4.5%（10年期）和5%（30年期），美元资产信用风险凸显 [7][8] - 外国投资者持有美债比例从2014年50%降至2024年30%，中国持续减持美债 [8] 外资LP对中国市场的重新评估 - 中国科技企业如DeepSeek在AI领域突破，导致英伟达市值单日蒸发6000亿美元 [11] - 中国优质科技企业估值低于美国同行30%以上，形成技术-估值双重剪刀差 [11][12] - 2025年一季度多家欧美顶级LP恢复或启动对中国基金的新配置计划 [12] 外资LP在中国的本土化布局 - 施罗德资本已募集4支人民币基金，管理资产30亿元人民币 [9] - 沙特PIF与中国金融机构签署500亿美元合作协议，并在深圳设立10亿美元私募基金 [9][17] - 汉领资本、KKR等外资机构通过QFLP试点设立本地基金，如开泰银行设立15亿元QFLP基金 [16][17] 政策环境优化 - 《2025年稳外资行动方案》取消外商投资性公司境内贷款限制，优化并购规则 [12] - QFLP试点全国推广，超50个地区发布政策支持外资灵活参与股权投资 [13] - 路威凯腾首支人民币基金超额募资20亿元，显示外资GP对人民币市场的重视 [13] 外资LP投资策略进化 - 外资LP从观望转向系统布局，参与地方政府产业基金和科技园区项目 [17] - 沙特主权基金通过新能源、医疗健康等领域投资实现与中国产业升级深度融合 [17] - 外资GP加速募集人民币基金，如汉领资本2025年3月完成嘉兴基金备案 [16][17] 中国资本市场角色转变 - 中国从"世界工厂"转向"世界创新者"，硬科技企业全球竞争力吸引外资 [20] - 人民币资产在全球配置中的权重参数被调高，成为三重红利（资产、创新、政策）交汇点 [14] - 东南亚、中东、欧洲长期资本频繁来华调研，形成"中国创新，全球市场"新范式 [9][20]

黄金市场表现 - 全球金融市场在2025季度表现可用"东升西落"和"避险为王"形容 黄金价格飙升至历史高位 创1986年以来最强季度表现 [1] - 特朗普关税风波推动金价暴涨 关税缓和后出现猛烈回调 本周黄金价格波动剧烈 [1] 黄金短期走势分析 - 短期美方对贸易谈判呼声较高 市场风险偏好回升 美联储独立性暂得维护 金价短期上行乏力 [3] - 短线金价预计以震荡整理为主 需持续关注中美贸易谈判进展与特朗普政策动向 [3] - 昨日黄金冲高回落 波动剧烈 需注意分水岭破位和变盘时间 早间极强行情先多无风险 欧盘下跌风险增加 [4] - 下周趋势关注二次反抽延续下跌 强势大跌后不宜急于看连阴 需注意价格和时间分水岭 [4] 黄金中长期走势分析 - 中长期维持多头观点不变 美国滞胀预期及美联储不降息后衰退概率提升是中期利多黄金逻辑 [3] - 美元信用收缩周期持续是长期利多黄金的核心支撑 [3] 黄金技术面分析 - 下周开盘关注3337-45位置情况 反抽到位后看空 继续测试3260一线 [6] - 本周尾盘回撤3265一线后反抽上扬 但整体走势依旧承压 下周反抽后看空做调整 [4][6]

穿越无数动荡，55年800倍！"长期投资之父"菲利普·卡雷特的非凡常识 - 菲利普·卡雷特在55年的投资生涯中实现了800倍的投资回报 [2] - 被尊称为"长期投资之父" [2] - 其投资理念强调非凡常识的运用 [2] 大笔增持顺丰！张坤一季报最新发声 - 张坤在一季报中大幅增持顺丰 [2] - 投资策略建议关注企业本身而非过度纠结宏观经济 [2] - 强调自下而上的选股方法 [2] 特朗普马斯克"背后的男人"彼得·蒂尔最新发声 - 彼得·蒂尔作为特朗普和马斯克的重要支持者发表最新观点 [2] - 讨论当前系统失灵问题 [2] - 提出务实投资方法论 [2] 刘煜辉最新发声再谈"东升西落" - 刘煜辉重申"东升西落"的投资主题 [2] - 建议把握中国核心资产在博弈中的投资机会 [2] - 将市场调整视为"倒车接人"的良机 [2]

核心观点 - 投资终极意义在于战胜全球货币供应量8%-10%的年增速，只有稀缺优质资产能穿越周期[3][52] - 中国消费市场出现三大新刚需：IP消费、悦己消费、国产平替[3][82] - 2024年是中国正常化投资第一年，市场将聚焦结构性机会而非宏观因素[53][72] - "东升西落"趋势正在展开，中国资产估值优势将持续存在[13][33] - AI产业链中美国硬件企业面临重大风险，中国应用端存在爆发机会[121][109] 中美市场对比 - 恒生科技与纳斯达克估值差达50%-60%，腾讯与Meta估值差约20%[34][35] - 美国擅长0-1创新（如OpenAI），中国擅长1-10扩展（如抖音）[39][40] - 美国保护资本回报（医药行业利润率30%），中国保护社会利益（带量采购压缩药价）[43][44] - 美国MAG7企业将60%-70%经营现金流投入AI硬件采购[122] - 中国DeepSeek以数亿人民币投入达到美国数百亿美元研发效果[29][30] 消费行业变革 - IP消费全球共振：泡泡玛特海外收入超60%，奥特曼母公司年利润增长25%[83][84][106] - 国产高端替代加速：小米SU7 Ultra占50万以上市场15%份额，老铺黄金单店销售额超卡地亚等三家总和[94][93] - 悦己消费公司保持20%增速，逐步成长为50亿利润级别企业[95] - 传统消费白马出现复苏信号：爱马仕中国门店销售回升，二手房交易量反弹[112] - 中国消费者储蓄率维持50%高位，安全垫支撑消费潜力[115] 制造业升级 - 汽车变速箱企业逆势拿下全球40%市场份额，股价创新高[97][98] - 航空发动机叶片企业十年投入终突破，测试周期需5-10年[102][103] - 机器人产业链与电动车高度重叠，中国具备全球优势[100] - 美的海外利润占比40%，宇通海外收入达90%[106] - 出海原则：避开美国市场、支柱产业和价值观输出领域[107] 投资策略 - 当前组合配置：股票73.78%，超50%集中在可选消费（22.79%）、信息技术、工业[7] - 中国新50指数成分股70%-80%涨幅来自盈利上调而非估值扩张[65] - 美股观察点：二季度末或纳斯达克下跌20%-25%时[50] - 保留现金应对极端机会，优化结构抵御挑战[9] - 硬件公司见顶信号：训练投入减少，普通显卡租赁率上升[124]

核心观点 - 投资终极意义在于战胜全球货币供应量8%-10%的年增速，稀缺优质资产才能穿越周期[5][58] - 中国消费市场涌现三大新刚需：IP消费、悦己消费、国产平替[5][82] - 2024年是中国正常化投资第一年，市场底部显现但需更多证据支撑[59][62][69] - 制造业全面升级与AI应用爆发是重要投资主题[96][111] - "东升西落"趋势已展开，中美处于历史周期交汇点[18][20][34] 市场趋势分析 - 恒生科技指数估值回归正常偏低水平，AH差价触及历史低位[69] - 中国新50指数公司未来年化回报可达15%以上（15%增长+3-5%股息）[66] - 美股二季度末或纳指下跌20%-25%时是重要观察点[43][56] - 美国硬件企业面临资本开支过高（占现金流60%-70%）和供需缺口收窄风险[124][127] 消费行业洞察 - IP消费全球共振：需求端反映年轻人对现实倦怠，供给端因奈飞和玩法创新推动[85][92] - 国产高端替代加速：小米SU7 Ultra占50万以上市场15%份额，老铺黄金单店销售额超卡地亚等三家总和[94] - 悦己消费公司从10-20亿利润向50亿级别成长[95] - 消费老白马复苏信号显现：二手房交易量回升、奢侈品销售增速恢复[114] 制造业与科技 - 汽车变速箱精密齿轮企业逆势拿下中国70%/全球40%份额[97] - 航空发动机叶片企业十年投入实现技术突破，全球份额将快速提升[102][106] - 中国AI应用因成本优势可能比美国发展更快[111] - 机器人产业链与电动车高度重叠，中国或成最大赢家[100] 中美对比 - 美国擅长0-1创新（如ChatGPT），中国擅长1-10扩展（如抖音）[45][46] - 美国保护精英资本（医生药厂高收入），中国保护民众利益（带量采购压低药价）[49][51] - DeepSeek以极低成本突破AI技术，实现科技平权[35][37] - 特朗普政策加剧美债压力（利息占财政支出25%-30%），改革可持续性存疑[28][53]

核心观点 - 坚定相信"东升西落"趋势，中国终将胜出[1][80] - 美国当前面临的核心矛盾是左右翼意识形态对决，资本意志最终决定社会走向[4][5][20] - 中国未来方略：更加开放、平衡、市场化[1][51][55] - 通货膨胀是美国资本意志的软肋，与东方大国共存共治是唯一出路[6][40] - 中国供应链占全球35%，2030年将达45%，具有统治性优势[16][45] - 科技脱钩是悖论，中国通过"软件免费+硬件赚钱+生态为王"策略争夺全球市场[66][69][77] 全球政治经济格局 - 美西方正经历史无前例的意识形态"党争"，关系到西方文明根基存亡[21][23][25] - 特朗普真实政治时间仅一年半，第一性目标是巩固右翼权力而非系统性改革[4][17][18] - 美联储代表犹太金融资本利益，在左右翼对决中采取袖手旁观态度[39] - 全球供应链结构与美元财富分配不匹配导致矛盾尖锐化[15] - 法国白人比例已低于50%，英国多个市长为穆斯林，反映西方文明基础变化[24] 中美博弈分析 - 特朗普三个"没想到"：关税战快速顶格、引发全球抛售美元资产、盟友"去美化"[8][9] - 中国应对工具：8000亿美债头寸具有边际影响力，专项贸易补贴体系成熟[8] - 美国实物消费仅6.2万亿，中国工厂占2万亿，中间4万亿被跨国资本控制[57] - 跨境电商去中介化将冲击先锋、贝莱德等控制的4万亿中间价值链[57][59] - 半导体全球年销售5000亿，中国占3000亿，脱钩将导致美国企业市场流失[63] 中国优势与战略 - 五大底气：金融去杠杆完成、供应链统治力、科技出圈、军事实力、人民币国际化[45][46][48] - AI战略颠覆美国模式：免费开源软件+低价硬件+生态为王[67][69][74] - 制造业是AI落地关键，中国控制全球六成以上技术供应链[64][72] - 生态战略将创造数据资产飞轮效应，沉淀数据财富[75] - 超常规宏观政策推动财富向民生领域再分配[53][54] 投资策略 - 黄金是最好定投品种，短期可能调整但长期空间大[7][81][82] - 把握中国核心资产"倒车接人"机会[6][43][84] - 回避贸易链和出海链，关注受益关税冲突领域[85][86] - 重点方向：半导体材料、量子通信、可再生能源、可控核聚变等[86] - 投资心态应"物来则应，未来不迎"，聚焦自身优势[86]

核心观点 - 坚定相信全球格局将“东升西落”，中国终将胜出，这是历史驱动的必然结果 [2][81] - 美国当前的核心矛盾是内部左右翼意识形态对决，这决定了其政治人物的行为逻辑和政策的局限性 [5][23][27] - 美国无法缓解的通货膨胀是其资本意志的软肋，而解决此问题的唯一出路是接受中国崛起并寻求共存共治 [7][37][42] - 中国在供应链、科技、金融及军事等方面已具备强大底气，未来方略是更加开放、平衡和市场化 [46][52] - 当前的关税战和科技脱钩论被夸大且存在悖论，最终将以“以战促和”达成新均衡，期间产生的市场波动是中国核心资产“倒车接人”的投资机会 [7][57][79][85] 对特朗普关税战的分析 - 特朗普发动关税战的第一性目标是短期政治需求，旨在向其中部地区的基本盘（失落的实体资本、中产阶级和产业工人）展现承诺，以巩固权力并在中期选举前站稳脚跟 [5][12][20][21] - 特朗普有三个“没想到”：一是中国回应强硬迅速，使关税战一周内达顶格，进入“贸易休克”状态；二是全球投资者直指美国金融基本盘美债，引发股债汇“三杀”，威胁美元信用；三是欧日韩等盟友并未联美抗中，反而开始“去美化” [10][11] - 中国应对关税的工具很多，例如可利用持有的8000亿美元美债头寸施加边际影响，或对专项贸易部门实施财政补贴 [10] - 特朗普的有效政治时间可能仅剩一年半，其“翻脸不认人”的人设使得盟友不愿为短期利益放弃长期遵守的贸易规则 [11][19] 美国内部矛盾与资本意志 - 美国正经历史无前例的左右翼“党争”，左翼代表民主自由传统价值（背后是犹太金融资本），右翼代表特朗普的保守势力，此对决关乎西方文明根基存亡 [23][25][27] - 真正决定社会走向的是背后资本意志，而非选票民意 [6][22][36] - 资本意志的最大软肋是通货膨胀，它导致长端利率高企，诱发美元风险资产（股债汇）高波动，若美股进入长期熊市，特朗普的政治地位将不保 [37][38][40] - 美联储代表犹太资本和金融资本利益（属左翼），因此在左右翼对决背景下，即使美元资产遭抛售、信用受危机，美联储也可能袖手旁观，不轻易降息或救市 [2][41] 中国的底气与优势 - **供应链统治力**：中国占全球供应链份额的35%，第二名至第十名份额总和仍不及中国；预计到2030年，份额将进一步提升至45% [18][46] - **科技能力出圈**：以DeepSeek为例，颠覆了美国主导的AI领域次序规则 [47] - **军事能力**：例如055型驱逐舰携带射程1500公里的鹰击21反舰导弹，形成威慑 [47] - **金融与货币**：经过多年金融去杠杆、供给侧改革等，人民币资产风险已释放；人民币有能力威胁美元霸权 [46][49] - **经济结构**：美国消费支出达20.7万亿美元，但其中70%（约14.5万亿美元）为服务消费（如医疗4.5万亿、住房2.2万亿），属不可贸易部门；实物消费为6.2万亿美元，其中约2万亿美元产值来自中国工厂，另外4万亿美元价值由美国跨国资本控制的中间渠道、品牌等赚取 [58][59] 中国未来方略 - **更加开放**：中国是最有能力实现零关税的国家，强大的制造业使得贸易壁垒失去意义 [52] - **更加平衡**：宏观政策需进入“超常规”范式，通过财政再分配驱动资源、收入及财富向民生和家庭转移，让人民更有钱、有保障、有安全感 [53][54][55] - **更加市场化**：消除歧视，建立统一大市场，以降低经济摩擦成本，释放经济活力 [56] 对科技脱钩与AI发展的看法 - 科技脱钩是悖论，因为现代科技需要通过市场循环和变现来支撑迭代，脱离市场将导致技术断代淘汰 [64][67] - 全球集成电路年销售额约5000亿美元，其中3000亿美元市场在中国 [65] - AI的真正落地依赖外设（即制造业），全球带技术的供应链六成以上在中国，因此AI的需求和场景在中国 [66] - 中国在AI领域采取“复制-优化-降价-规模化碾压”策略，路径是“软件免费、硬件赚钱、生态为王”，目标是将生态装入物美价廉的硬件并卖给全世界 [70][71][74] - AI生态将产生飞轮效应，指数级创造数据资源和资产，最终沉淀为巨大的数据财富 [75][76] 投资策略与机会 - **黄金**：是最好的定投资产，在G2达成协议前会震荡新高，之后可能出现调整（例如三个月涨30%后调整7%-8%），但长期空间巨大 [8][83][84] - **中国核心资产**：应珍惜每一次剧烈博弈和冲突导致风险偏好释放带来的“倒车接人”机会 [7][44][85] - **回避领域**：需学会适当回避逻辑的“是非之地”，如贸易链和出海链，时机很重要 [7][86] - **受益方向**：选择受益于全球关税冲突的目标对获取Alpha至关重要，包括供应链安全（半导体制程、材料、操作系统）、数据通讯安全（量子通信、北斗导航、星链）、能源安全（可再生能源、可控核聚变）等领域可能出现大牛股 [87]

资产配置策略 - 全天候配置策略针对不同风险偏好提供差异化配置比例：低风险偏好下中国国债指数占比34.18%，中等风险偏好下中国可转债占比21.05%，高风险偏好下印度SENSEX30占比15.00% [2] - 黄金在各类风险偏好组合中保持稳定配置比例，区间为8.51%-11.75% [2] - 高风险资产如比特币仅出现在中等和高风险组合中，配置比例分别为3.28%和3.87% [2] 美股市场分析 - 标普500成分股相关性处于历史低点，2025年大概率回升 [5] - 美股7姐妹ERP当前性价比不高，低于历史均值水平 [6] - 剔除7姐妹后的美股大盘ERP为6.0%，高于历史均值 [7] 港股市场表现 - 恒生指数出现连续6周以上上涨且涨幅超15%的情况，历史共发生7次 [8] - 历史数据显示恒指周线6连阳后6个月收益率波动较大，2009年4月后6个月收益达40.3%，而2015年4月后6个月收益为-17.7% [9] - 当前港股高股息、价值、质量因子在银行、公用事业、石油石化、电信服务等行业集中暴露 [10] 投资因子表现 - 低波动率因子在2009年4月后6个月收益率达39.28%，但在2007年11月后6个月仅5.08% [10] - 价值因子在2009年4月后6个月收益率达62.01%，但在2007年11月后6个月为-20.30% [10] - 当前轮次中股息率因子6个月收益率为4.31%，价值因子为3.38% [10] 科技股估值 - 中美科技股估值差处于历史较高水平 [14] - 人工智能AI浪潮推动科技股估值变化 [13] 系列研究报告 - "债务周期下的资产配置新策略"系列包含4篇专题报告，最新为2025年4月2日发布的《资产配置如何应对"东升西落"叙事》 [15] - "债务周期大局观"系列包含13篇报告，涵盖全球股市、日股、印度股市、港股等主题 [19] - "港股天亮了"系列包含20篇报告，最新为2025年2月28日发布的《牛市二阶段，事缓则圆》 [20]

资产配置策略 - 全天候配置策略针对不同风险偏好提供差异化方案：低风险偏好配置中国国债34.18%、可转债17.99%、黄金8.51%；中等风险偏好配置可转债21.05%、印度SENSEX30 12.72%；高风险偏好配置可转债24.83%、印度SENSEX30 15% [2] - 比特币仅出现在中等和高风险组合中，配置比例分别为3.28%和3.87% [2] - 美国国债在低风险组合占比9.2%，但随风险偏好上升骤降至3.81% [2] 市场相关性分析 - 标普500成分股3个月相关性指标处于历史低点，2025年大概率回升，与恒生指数相关性呈现-20%至40%波动区间 [3] - 美股7姐妹ERP（风险溢价）当前1.15%，低于历史均值且接近均值-1标准差水平，显示性价比不足 [4] - 剔除7姐妹后的美股大盘ERP为5%，同样低于6%的历史均值 [5] 恒生指数表现 - 恒指连续6周上涨超15%后，历史数据显示1个月后平均回报-0.6%，6个月后-1.8%，但2009年例外（6个月回报34.1%） [7] - 周线六连阳后应回避领涨板块，转向本轮落后的高股息（银行、公用事业）、价值因子（石油石化、电信服务），这些行业在历史同期6个月平均回报3.38% [8] - 当前恒指动量因子暴露度达19.54%，但历史显示该因子在类似情境下6个月回报仅0.97% [8] 科技股估值 - 中美科技股估值差维持历史高位，具体差值未披露但图形显示显著分化 [10] - 人工智能浪潮推动科技发展，中国电子商务企业数量在1997-2009年增长3.2至4.3倍 [9] 研究系列 - "债务周期下的资产配置新策略"系列包含日本经验、全球配置等主题，最新研究聚焦"东升西落"叙事 [13] - "债务周期大局观"系列覆盖日股、印度、越南等市场，指出印度股市呈现"牛途"特征 [16] - 港股"战略机遇"系列持续追踪，2025年2月报告强调牛市二阶段需关注事缓则圆 [19]