会议概况 - 2025资产管理年会在上海浦东举行 主题为"破局与重构——大资管再造竞争力" 设置1场主论坛及2场平行主题论坛 吸引近千名资管行业精英参会 [1] - 南方财经全媒体集团党委书记胡智勇指出 资管行业需打破旧有路径依赖 以底层逻辑重塑核心竞争力 回归"为客户创造长期稳健回报"的本质 [3] 宏观经济与政策建议 - 刘世锦建议将提升消费占GDP比重作为"硬任务" 重点推动三大结构性改革：解决新市民刚性住房需求 深化养老保险体系改革 促进城乡生产要素双向流动 [5] - 李扬提出应对低利率需推动银行转型与资本市场发展 银行转型四大方向包括发展金融服务、资产管理、资产交易及综合化经营 [7] 资管机构竞争力再造 - 主论坛圆桌讨论强调投研能力与客户服务是核心竞争力 上半年行业重点发展"固收+"、偏债混合类产品 布局含权及多资产多策略产品 [9] - 发布两份重磅报告《2025中国资产管理发展趋势报告》和《互联网财富管理托管业务发展白皮书》 浦银理财推出"日鑫悦益"2.0产品体系 [9] 资产配置策略 - 分论坛讨论股债跷跷板效应、下半年配置方向及美元理财与黄金投资趋势 涉及资金再平衡、短期产品匹配长期策略等议题 [11] - ETF因流动性佳、成本低等优势成为多资产多策略重要工具 鹏华基金指出ETF正成为资产配置"新基础设施" 持有人结构多元化助力市场生态 [13][14] 行业趋势与创新 - 被动投资分论坛指出低利率环境下多资产多策略成重要应对手段 中国经济韧性及行业创新为资管行业带来新机遇 [13] - 浦银安盛、鹏华基金等机构代表参与讨论 强调ETF市场加速发展态势 [13][14]

行业趋势与战略方向 - 资管行业面临"破局与重构"的时代命题 需打破路径依赖并重塑核心竞争力 强调回归"为客户创造长期稳健回报"的初心 同时构建开放生态和系统思维[1] - 应对低利率挑战需推动银行转型(发展金融服务/资产管理/资产交易/综合化经营)与大力发展资本市场双管齐下[7] - 多资产多策略成为应对低利率环境的核心策略 ETF因流动性佳/成本低等优势成为重要配置工具[15] 宏观经济与政策建议 - 建议将提升消费占GDP比重作为稳增长"硬任务" 重点推动三大结构性改革：解决新市民住房问题/深化养老保险改革/促进城乡生产要素流动[4] 产品创新与市场动态 - 资管机构上半年重点发展"固收+"和偏债混合类产品 加强含权产品/多资产策略布局 强调投研能力与客户服务能力建设[9] - ETF市场呈现百花齐放态势 持有人结构多元化推动生态健康发展 被视作资产配置"新基础设施"[14] - 浦银理财发布"日鑫悦益"2.0产品体系及科技金融五力模型主题产品[9] 专题论坛讨论焦点 - 主论坛圆桌讨论聚焦"资管机构竞争力再造" 提出"产品+服务"综合金融服务模式[9] - 分论坛探讨股债跷跷板效应/下半年配置策略/美元理财与黄金趋势 涉及资金再平衡等关键议题[11] - 被动投资分论坛指出低利率与全球经济多变带来挑战 但行业创新持续涌现[14]

行业趋势与主题 - 2025资产管理年会主题为"破局与重构——大资管再造竞争力"，围绕大类资产多元配置、被动投资大发展等议题展开讨论 [1] - 资管行业需打破旧有路径依赖，以底层逻辑重塑核心竞争力，回归"为客户创造长期稳健回报"的本质 [3] - 全球大类资产呈现"避险资产占优、风险资产分化"格局，客户需求转向全天候解决方案、绝对收益+回撤控制、全球多市场多策略 [11] 宏观经济与政策建议 - 建议用抓投资的政策力度推动消费，重点提升消费占GDP比重至合理水平 [5] - 推动三大结构性改革：解决新市民刚性住房需求、深化农民养老保险体系改革、促进城乡生产要素双向流动 [5] - 促消费需提高居民收入，建议从财产性收入和收入再分配机制入手 [7] 资管机构竞争力再造 - 应对低利率挑战需推动银行转型（发展金融服务、资产管理、资产交易、综合化经营）和大力发展资本市场 [7] - 资管机构上半年重点发展"固收+"、偏债混合类产品，布局含权及多资产多策略产品 [9] - 竞争力再造核心在于提升投研能力和客户服务能力，提供"产品+服务"综合性金融解决方案 [9] 资产配置策略 - 分论坛讨论股债跷跷板效应、下半年配置方向、美元理财与黄金投资趋势，涉及资金再平衡和短期产品匹配长期策略等议题 [12] - ETF因流动性佳、成本低等优势成为多资产多策略重要工具，持有人结构多元化助力市场生态发展 [14][15] - 低利率环境下多资产多策略成为破局"收益走低与投资者高期望"矛盾的关键，ETF加速发展 [15] 行业创新与成果 - 发布《2025中国资产管理发展趋势报告》《互联网财富管理托管业务发展白皮书》两份重磅报告 [9] - 浦银理财推出"日鑫悦益"2.0产品体系暨科技金融五力模型主题产品 [9] - 中国经济韧性及行业创新为资管行业带来新机遇，ETF成为资产配置"新基础设施" [14]

市场环境分析 - A股市场呈现多轮驱动特征 算力板块 创新药和周期行业等多个主线交替上涨带动市场整体上行[1] - 全球经济格局经历前所未有的结构性震荡 宏观环境复杂化导致投资难度加大[1] - 中国10年期国债收益率降至1.68% 债市作为避险资产的吸引力显著提升[2] - 央行实施适度宽松货币政策 为市场流动性提供有力支撑[2] - 权益市场活跃度明显提升 结构性行情深化 红利价值和科技成长等投资机会趋于多元[6][7] 二级债基产品特性 - 二级债基要求不低于80%资产投资债券市场获取稳定票息收益 不超过20%资产参与股票市场捕捉上涨机会[2] - 混合债券型二级基金指数近五年年化收益率达3.3% 显著超越沪深300指数(-0.14%)和中证500指数(0.99%)[2] - 混合债券型二级基金指数近五年最大回撤为-6.93% 远低于沪深300指数(-45.60%)和中证500指数(-41.81%)[2] - 产品采用"固收打底 权益拓展"策略 在兼顾稳健性与流动性管理前提下分享股市上涨红利[2] 华夏6个月持有期债券产品设计 - 基金设置6个月持有期机制 既避免短期波动干扰投资纪律 又允许持有期满后零赎回费灵活退出[4] - 固收端主要投资信用风险较低的高等级固收类资产 注重券种分散和灵活运用杠杆久期策略[4] - 权益端注重行业均衡和持仓分散 结合基本面与性价比综合判断进行灵活调整[4] - 稳定持有期有助于基金管理人降低现金资产拖累 执行稳定有效的投资策略[4] 基金管理人优势 - 拟任基金经理拥有8年证券从业经验和超2年公募基金管理经验 擅长自上而下资产配置与宏观策略研究[5] - 代表产品华夏希望债券A近1年净值增长率为5.29% 超越业绩比较基准4.99%[5] - 华夏希望债券A近五年净值增长率为17.78% 年化收益率为3.32% 获银河证券三年期与五年期四星级评级[5] - 华夏基金2006年建立同业最早信用研究团队 拥有完善的债券研究体系和丰富信用研究经验[5] - 公司推动"固收+"进入3.0时代 通过多资产策略配置实现差异化目标并增强投资体验[6] 投资策略展望 - 纯债投资赚钱效应较去年显著减弱 利率区间震荡或成下半年主旋律[6] - 在低利率叠加市场震荡背景下 "固收增强"策略仍是实现投资目标的核心工具[7] - 产品为投资者提供"进可攻 退可守"的资产配置新选择 适合追求回撤控制与绝对收益的双重诉求[1][6]

行业规模与增长趋势 - 截至2024年末中国资产管理规模达155万亿元 位居全球第二 [1] - 市场普遍预测中国财富资管市场将保持每年8-10%的强劲增长 [1] - 行业正从规模扩张转向质量提升 从产品销售转向综合服务 [1] 低利率环境的影响与应对 - 10年期国债收益率从2021年3.2%下降至1.7%左右 预计低利率周期将持续较长时间 [2] - 传统固定收益类产品难以满足回报预期 倒逼机构进行业务转型 [2] - 存款理财化趋势为财富管理机构提供新发展机遇 [2] - 机构通过开发"固收+"策略产品和加强全球化资产配置应对挑战 [2][7] - Smart Alpha策略通过精细化风险控制和回撤管理创造可持续回报 [7] 客户需求特征变化 - 客户需求呈现全民化 全球化 全场景 全周期 全产品五大特征 [3] - 2024年银行理财产品投资者达1.25亿人 公募基金投资者超7亿人 商业健康险覆盖约7.5亿人 [3] - 服务模式从高净值客户向大众市场普及 需平衡专业性与可获得性 [3][7] - 机构需提供覆盖全生命周期的财富管理综合体验 [3] 服务模式创新 - 机构加速向生态化服务平台转型 构建开放式财富管理生态 [4] - 整合跨行业资源 在客户画像 产品组合 智能投顾等环节实现深度协同 [4] - 借助数字化工具提升服务精准度和响应速度 [4] - 华夏基金"红色火箭"平台通过科技手段降低投资门槛 [7] 科技赋能与数字化转型 - AI+金融成为大势所趋 招商银行实施"AI First"战略 [5][8] - 智能投顾系统提供7×24小时个性化投资建议 [6] - 大数据分析和机器学习提升投资决策效率 [6] - AI模型实时监测市场变化并预警潜在风险 [6] - 需警惕算法同质化可能带来的系统性风险 [8] - 行业需探索在拥抱技术的同时保持差异化的路径 [8] 行业发展方向 - 行业需要坚持长期主义理念 恪守风险收益相匹配原则 [8] - 核心是服务实体经济 满足居民财富增长需求 实现自身可持续发展 [8] - 最终目标是形成多方共赢的良性循环 [8]

传统收息资产收益率现状 - 国有大行三年期整存整取年利率为1.25% 五年期为1.3% [3] - 货币基金近7日年化收益率普遍处于1%水平 [3] - 三年期储蓄国债票面年利率1.63% 五年期为1.7% [3] - 北上广深住宅租金收益率分别为2.10%、1.93%、1.90%、1.62% [3] 红利资产比较优势 - 中证红利指数股息率达4.5% 为三年期定存利率的3.6倍 [5] - 100万本金按5%股息率可获年分红5万元 是北京租金回报的2倍余 [3] - 红利指数基金股息率区间为4%-6% 显著高于传统收息资产 [5][6] 红利指数编制规则 - 中证红利指数从4957只股票中筛选连续三年分红公司 [5] - 通过股利支付率大于0且小于1等条件确定1816只样本池 [5] - 最终选取过去三年平均现金股息率最高的100只成份股 [5] 红利ETF产品特性 - 红利ETF易方达（515180）跟踪中证红利指数 [5] - 恒生红利低波ETF（159545）跟踪港股通高股息低波动指数 [6] - 红利低波动ETF（563020）跟踪中证红利低波动指数 [6] - 基金实际现金分红率通常低于指数股息率 due to税费影响 [6] 投资者配置策略 - 通过多只红利ETF组合可实现月度分红现金流覆盖 [6] - 长期持有配合分红再投资可发挥复利效应 [6] - 选择标准注重持续分红能力及股息率稳定性 [5][6]

行业背景与监管环境 - 中长期利率持续下行对保险行业资产负债两端形成双重压力 [1] - 偿二代二期规则实施后保险公司风险综合评级成为监管硬约束 [1] - 监管规则推动保险公司通过内部治理优化和业务结构调整等内生性措施提升偿付能力 [1] - 2025年一季度末人身险公司综合偿付能力充足率为196.6% 核心偿付能力充足率为132.8% [1] 公司财务表现 - 2025年二季度综合偿付能力充足率达254.20% 核心偿付能力充足率156.55% 两项指标连续五个季度增长 [1] - 2025年上半年总资产突破1400亿元 净利润4.22亿元 同比显著增长 [2] - 商保年金新业务价值占比提升至67.90% 标准保费占比达76.10% [2] - 保单未来盈余同比增长10.5% [2] 风险管理能力 - 连续九个季度维持A类风险综合评级 [2] - 2025年上半年累计服务理赔客户110.8万人次 赔付总额42.5亿元 [2] - 日均赔付2557.9万元 获赔率达99.9% [2] - 医疗理赔中急性上呼吸道感染为全年龄高发疾病 36岁以上人群需关注心血管健康 [2] - 重疾理赔中恶性肿瘤居首位 癌症平均确诊年龄男性49岁/女性44岁 肺癌/乳腺癌/肠癌为高发类型 [2] - 疾病身故原因中猝死以40-60岁人群最为常见 [2] 运营效率与服务模式 - 上半年件均理赔时效1.6天 [3] - 自助理赔占比87.2% 共处理348.8万件 [3] - 极速赔服务结案13.9万件 赔付额2.6亿元 [3] - 金融/能源/通讯行业赔付金额居前三 反映服务行业集中度 [3] - 自2013年创新职域服务模式以来累计服务超1500万员工及家属 [3] 战略转型与业务优化 - 通过优化业务结构/强化资产负债匹配/提升投资效能实现偿付能力持续改善 [3] - 在低利率环境与监管趋严双重压力下提供内生性发展参考样本 [3] - 行业需持续探索平衡风险管控与业务扩张/提升长期投资收益能力的路径 [3]

银行理财规模增长趋势 - 下半年银行理财规模有望达到33万亿元以上 [1][3] - 存款利率快速下行推动银行存款向收益率更高、安全性较好的银行理财转移 [1] - 存款向理财迁移是一个持续过程 不会轻易逆转 [1] 股市行情对银行理财影响 - A股行情火热但仍处于牛市早期阶段 尚未出现场外资金大规模转移 [1] - 银行理财属于低风险资金 需A股呈现非常明显赚钱效应才会转移 [1] - 股市行情好转可能吸引部分资金 但银行理财低风险特性使其受欢迎程度不会下降 [2] 投资者配置建议 - 购买银行理财产品可实现资产稳健增长并有效分散投资风险 [3] - 投资者应根据风险承受能力、投资期限等因素选择合适产品 [3] - 低利率时代需重点关注理财机构运营水平和产品长期表现 [3]

核心观点 - 在低利率环境下，稳定自由现金流的复利效应成为存量经济长牛的财务基石 [1] - 股市定价长期逻辑将转向后端的现金流累积，而非前端扩张 [1] - 自由现金流资产的核心在于可控资本开支、成本费用管控及高效运营资本 [1] - 若实物再通胀回归，自由现金流的成长属性将更具吸引力 [1] 行业方向 - 消费内需龙头（如白酒、餐饮、家电）在估值低位具备长期配置价值 [1] - 周期资源品受益于供给收缩及价格弹性 [1] - 红利低波品种（电力、银行）具有稳健现金流特征 [1] 产品信息 - 现金流ETF（159399）跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数（888888） [1] - 该指数从上交所和深交所上市的A股中筛选自由现金流收益率较高、财务健康状况良好的上市公司证券 [1] - 覆盖多行业领域，反映具备稳健现金流特征的中国A股上市公司证券的整体表现 [1]

报告核心观点 报告围绕理财、新消费、医药、交运等多个行业展开分析，指出理财市场规模有望稳定，新消费各细分赛道潜力大，开立医疗和圆通速递短期有望受益行业回暖，中长期发展前景良好 各目录总结 固定收益 - 截至25H1银行理财市场存续规模30.67万亿元较24年末增0.72万亿元，下半年或稳定在30万亿以上，预计混合类产品规模回升 [2][7] - 25H1银行机构理财产品存续数量和规模大幅下降，市场朝理财公司集中，预计至26年底持续转移 [8] - 25H1理财增配公募基金减配债券和同业存单，下半年公募基金占比或持续提高 [9] - 低利率时代25H1理财产品平均收益率走弱，理财公司新发产品业绩比较基准持续走低 [9] - 25年下半年债市或无趋势性行情，阶段性看多，建议关注长久期下沉的城投债等 [2][10] 新消费-育儿补贴政策 - 7月28日发布《育儿补贴制度实施方案》，对3周岁以下婴幼儿发放补贴，有开创性意义 [12] - 2024年中国出生人口自2017年以来首次回升，2018 - 2024年母婴消费市场规模稳步上升，预计2027年达89149亿元 [13] - 生育补贴政策减负提升出生率，持续政策刺激利好母婴产业链，细分赛道龙头有望受益 [13] 新消费-细分赛道投资机会 - 美护行业高端赛道成长性或优于大众赛道，国货替代逻辑持续演绎，建议关注优质国货品牌 [14][4] - 古法黄金行业增长潜力强劲，预计2023 - 2028年CAGR达21.8%，建议关注头部品牌 [15][4] - 潮玩市场处于快速成长期，头部品牌市场份额有望提升，建议关注有IP运营经验的公司 [15][16][4] - 中国现制饮品消费占比提升，平价现制饮品或成趋势，建议关注头部茶饮品牌 [16][4] 医药-开立医疗 - 开立医疗在超声、内镜等领域领先，25年新品收获，短期行业回暖脱颖而出，中长期向器械平台发展 [19] - HD - 650打造4K智慧内镜，加速高端市场渗透，HD - 580中标价格有优势，产品有高端渗透潜力 [19] - 设备招采回暖，公司24年逆势扩张，有望迎来积极拐点 [20] - 产品、渠道深化布局，潜力业务释放增长动能，财务端有望重回增长轨道 [20][21] 交运-圆通速递 - 2025年6月圆通快递收入、业务量同比增长，单票收入同比下降，业务量增速在“通达系”领先 [23][24] - 6月行业价格竞争持续，7月“反内卷”有望开启价格回升，带动行业向高质量发展 [25] - 重视“反内卷”背景，快递企业盈利弹性大，行业有望从价格战向价值战转变 [25]