债券市场与股票市场趋势分析 - 债券市场当前表现出"略微熊市"特征，表明市场对债券的看跌情绪有所增强 [1] - 股票市场呈现"略显牛市"态势，显示投资者对股票市场的乐观情绪正在上升 [1]

货币市场 - 5月货币市场成交总量136.5万亿元，环比减少4.6%，但日均成交7.2万亿元，环比增加10.4% [2] - 央行降准0.5个百分点释放10000亿元资金，MLF续做5000亿元，全月净投放13998亿元，资金面均衡偏松 [3] - 主要回购利率下行：DR001、R001月度加权均值分别环比下行17bp至1.5%和1.54%，DR007、R007分别下行13bp和12bp至1.6%和1.64% [3] - 货币市场日均余额11.7万亿元，环比增加1.2%，大型商业银行日均净融出余额环比增20.4%至29228亿元，货币基金净融出余额环比降19.1%至16270亿元 [4][5] 债券市场 - 5月债券发行4.48万亿元，环比减少9.8%，但净融资2.11万亿元，环比大幅增加68%（8541亿元） [6][7] - 利率债发行量环比增4%至28806亿元，其中国债发行15193亿元（环比增3.5%），信用债发行量环比降45.8%至8110亿元 [7] - 现券成交30万亿元，日均15898亿元，环比增6.7%，金融债交易量环比增25.1%至1.8842万亿元 [8][9] - 债市收益率震荡上行，10年期国债收益率区间1.63%～1.73%，月末较上月末上升5bp至1.67%，曲线呈现熊陡形态 [10] 利率衍生品市场 - 利率互换曲线整体上移：5年期SHIBOR 3M互换价格上行6bp至1.5038%，10年期FR007互换价格上行7bp至1.5688% [11] - 利率互换名义本金总额3.2万亿元，日均成交1665.9亿元，环比增0.9%，标准债券远期名义本金2648亿元，日均成交环比增32.8% [11]

债券市场整体表现 - 2025年债券市场波动性增强 债券型基金净值普遍走强 年内6575只债券型基金净值实现增长 占总量九成以上 其中6只产品净值增长超过10% [1] - 华商丰利增强定开A以13.75%净值增长位居榜首 富国优化增强系列产品净值增长均超10% 榜单前十产品净值增长均超8% 混合债二级基金和可转换债基金包揽前十 [1] - 另有251只产品净值增长保持在3%至8% 涵盖可转换债 国际(QDII)债券型 混合债一级 中长期纯债等类别 [1] 基金经理观点 - 国内经济韧性十足 市场信心提振 货币政策适度宽松 债券市场投资机会明显 基于宏观经济乐观预期 债券型基金净值有望继续走强 [1] - 国内宏观经济持续向好 全年经济增长有望延续 楼市和股市政策提振信心 财政政策积极 专项债投放放松 刺激债券市场表现 [2] - 2025年宏观流动性环境有利于风险偏好抬升 权益市场资产配置可关注内需 科技 红利等机会 [3] 细分市场表现 - 6月以来141只债券型基金净值增长超1% 其中4只超3% 18只超2% 以中长期纯债和混合债二级为主 [2] - 转债市场估值和价格处于合理区间 若科技板块行情向好 可能出现突破区间机会 若权益市场风格快速轮动 转债或维持窄幅震荡 [2] 市场展望 - 货币政策宽松支撑债市 但利率低位和资金面波动可能抑制上涨空间 全年或以震荡为主 结构性机会或时有出现 [2] - 第三季度债券市场有望出现趋势性行情 [4]

公开市场操作 - 央行6月19日开展2035亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为2035亿元 [1] - 当日1193亿元逆回购到期，单日净投放842亿元 [1] 资金面 - 央行公开市场转为净投放，存款类机构隔夜质押式回购利率微幅上行至1.37%附近，七天质押式回购利率上行近2个bp [3] - 美国隔夜融资担保利率最新报4.31% [5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.64%附近，较上日略有下行 [7] 国债期货收盘 - 30年期主力合约涨0.16%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01% [11] 债券发行动态 - 保利发展获准注册50亿元超短期融资券 [16] - 国泰海通获准发行150亿元科技创新公司债券 [16] - 兰州银行获准发行不超过50亿元无固定期限资本债券 [16] - 中国进出口银行发行100亿元支持上海稳外贸促发展主题债券 [16] 负面信用事件 - 河南百川畅银环保能源、闻泰科技、中航工业产融控股等多家公司主体或债项评级遭下调 [17] - 国厚资产管理股份有限公司H9国厚01债券出现逾期 [17] - 广东宝莱特医用科技评级展望下调为负面 [17] 政策与要闻 - 国家发改委公开征集课题研究，包括政府投资带动社会投资的难点堵点研究等 [12]

公开市场操作 - 央行6月17日开展1973亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净回笼1833亿元(因1986亿元逆回购和1820亿元MLF到期) [2] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率下行2bp至1.37% 七天利率微幅下行 [4] - 美国隔夜融资担保利率报4.28% [4] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率降至1.65% [7] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.24% 10年期涨0.14% 5年期涨0.15% 2年期涨0.08% [11] 全球宏观 - 日本央行维持基准利率0.50% 计划2027年一季度国债购买量缩减至2万亿日元 2026年4月起每季度减少2000亿日元购买量 [13] 债券发行动态 - 设计总院获批发行10亿元科技创新公司债 [15] - 华泰证券获准发行100亿元科技创新公司债 [15] - 恩捷股份拟注册发行不超过10亿元银行间债务融资工具 [15] - 旭辉百亿公司债重组方案：留债展期9.5年 以资抵债无托底承诺 [15] 负面事件 - 蒙自新型城镇化等7家主体遭遇评级下调或隐含评级下调 涉及债券包括H9国厚01、21学费03等 [16]

债券市场回暖与债基表现 - 6月债券市场显著回暖，带动99%债券型基金实现月内正收益，76%产品净值创历史新高 [1][3] - 混合二级债基和可转债基表现突出，金鹰元丰A月内涨幅达3.26%，华宝增强收益A、华泰柏瑞锦瑞A涨幅超3% [3][6] - 纯债基金表现稳健，正收益占比近100%，仅13只小幅下跌且跌幅不超0.12%，德邦锐裕利率债A涨幅0.86% [4] 资金流向与市场热度 - 新发债基市场升温，惠升和盛纯债3天达募60亿元并提前结募，债券ETF单月净流入319.79亿元超4月全月水平 [1][8] - 127只债基近一月内启动限购，667只产品暂停大额申购，超两成限购产品年内收益率超1% [5][8] - 基金公司聚焦债基营销，线上申购量显著提升，部分公司为冲刺半年度规模目标积极行动 [8] 投资策略与配置建议 - 利率或延续下行但伴随波动，短端利率抬升或带来买入机会，央行政策可能缓解银行负债压力并利好债市 [9] - 固收类资产建议作为核心防御，优选短久期信用债和高等级债基，"固收+"产品可平滑震荡市波动 [9] - 可转债估值维持高位，建议哑铃型布局：高评级大盘底仓+小仓位成长板块转债，关注新券和条款博弈机会 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年6月16日美国、英国、法国等国收益率分别为4.448、4.532、3.233等 最新变化有正有负如美国0.047、英国 -0.017等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年6月16日美国、英国、德国等国收益率分别为3.900、3.901、1.838等 最新变化有正有负如美国 -0.040、英国 -0.033等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年6月16日巴西、南非zar等汇率分别为5.493、17.808等 最新变化有正有负如巴西 -0.92%、南非zar -0.77%等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 人民币相关汇率 - 最新变化在岸人民币、离岸人民币等有不同表现如在岸人民币0.94%、离岸人民币0.75%等 一周、一月、一年变化也各有不同 [3] 主要经济体股指 - 2025年6月16日俄罗斯股指、日经等有不同数值 一年变化如俄罗斯 -5.50%、澳经9.38%等 一周、一月变化也各有不同 [3] 信用债指数 - 新兴经济体投资级信用债指数、高收益信用债指数等最新变化有正有负 一年变化也各有不同 [3] 美国和欧元区信用债指数 - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等最新、一周、一月、一年变化各有不同 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300等收盘价分别为3388.73、3873.80等 涨跌幅度分别为0.35%、0.25%等 [4] 估值 - 沪深300、上证50等PE(TTM)分别为12.78、10.91等 环比变化有正有负如沪深300 0.06、中证500 -0.70等 [4] 风险溢价 - 标普500、德国DAX 1/PE - 10利率分别为 -0.55、2.41 环比变化分别为 -0.09、 -0.03 [4] 资金流向 - A股、主板等最新值分别为122.23、4.03等 近5日均值有正有负如A股 -595.70、创业板 -116.48等 [4] 成交金额 - 沪深两市、沪深300等最新值分别为12150.76、2468.61等 环比变化均为负如沪深两市 -2521.21、沪深300 -623.11等 [4] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -4.00、 -6.61、 -11.61 幅度分别为 -0.10%、 -0.25%、 -0.20% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00等收盘价分别为109.015、106.145等 涨跌均为0.00% 资金利率R001、R007等分别为1.4450%、1.5598%等 日度变化有正有负如R001 -13.00、R007 -2.00等 [5]

半年度规模冲刺进行时 6月以来，债券市场回暖显著，带动债基投资热度攀升，发行与存量市场双双升温。Wind数据显示，截 至16日，99%的债券型基金实现月内正收益，其中有超过四分之三的产品净值于月内创下历史新高。 业绩修复推动市场配置热情高涨，资金端反馈迅速。一方面，惠升和盛纯债等产品迅速达募并提前结 募，新发债基市场持续升温；另一方面，债券ETF单月净流入规模已达319.79亿元，超过4月全月水 平，资金正加速布局。与此同时，部分债基启动限购模式，近一个月内至少127只产品公告限制大额申 购。 第一财经从部分基金公司处了解到，债市情绪回暖驱动配置需求改善，线上申购量提升明显，并正为冲 刺半年度规模目标积极行动。在业内人士看来，当前基本面条件对债市依然相对友好，可以继续把握短 期资金扰动带来的窄波动之下的交易机会。 "短期看，基本面在趋势上仍利多债市。"招商基金投研人士对第一财经表示，央行主动呵护之下资金波 动幅度可控，10年期国债收益率或延续窄区间震荡行情，跨季后理财规模回升或带动短端配置行情，大 行增持短债力度仍强，央行重启买债可能性仍存。 超99%债基业绩上涨 进入6月，债券市场迎来一波强势上涨行情，带动 ...

彭博中国固定收益指数月报核心观点 - 彭博是全球首家将中国债券纳入全球主流指数的指数提供商 其中国固定收益指数系列为全球投资者提供衡量中国债券市场的旗舰指数和独特视角 [1] - 5月彭博中国综合指数回报为-0 01% 年至今回报0 41% 30天波动率呈下降趋势 [3] - 中国国债和政策性银行债指数5月回报-0 14% 人民币在全球综合指数27种货币中排名跌至第25位 年至今回报率0 28% [3] 5月关键指数表现 人民币计价指数 - 中国综合指数(I08271CN): 单日回报0 06% 月回报-0 01% 年至今回报0 41% [5] - 国债指数(I08273CN): 月回报-0 28% 年至今回报0 31% [5] - 企业债指数(I08275CN): 月回报0 30% 年至今回报0 76% 表现优于其他券种 [5] - 1-3年期债券指数(I08279CN): 月回报0 16% 年至今回报0 25% [5] - 10年以上期限债券指数(I08283CN): 月回报-0 71% 但年至今回报达0 92% [5] 美元计价指数 - 中国综合美元指数(I08271US): 月回报0 92% 年至今回报1 85% [5] - 中资美元信用债指数(I29380US): 年至今回报达3 20% 其中高收益债部分(I29381US)年至今回报5 13% [5] 市场动态分析 - 亚洲新兴市场高收益美元债指数利差从4月峰值5 63%收窄130个基点 推动该指数5月上涨1 42% 而投资级美元债指数下跌0 56% [9] - 美国国债收益率曲线"牛市陡峭化"可能抬高人民币投资者对冲成本 但美元债仍保持44 5个基点的收益优势 [9] - 中国国债曲线5月呈现熊陡走势 亚洲新兴市场高评级美元债指数OAS重现去年负相关性 [9]

市场回顾与观察 - 上周债券市场小幅上涨，中债-综合财富指数收涨0.18%，中债-综合全价指数收涨0.15%，利率债收益率基本走平，1年期、3年期、5年期、10年期国债收益率全周分别下行1.00bp、0.96bp、0.12bp、1.07bp，信用债收益率以下行为主，信用利差收窄 [2][10][11] - 中美二轮谈判落地但未释放增量政策信号，叠加5月通胀、进出口等宏观经济数据偏弱，对债券市场形成利多 [11] - 临近税期资金面偏紧，央行通过加大OMO投放规模维护流动性，支撑债市 [11] - 美国5月CPI、PPI低于预期推动降息预期升温，美债标售需求旺盛，10年、30年期发行利率均低于二级市场利率，但地缘冲突引发的通胀担忧抑制美债避险功能 [12] 公募基金动态 - 2025年信用债ETF规模突破1100亿元，数十家基金公司积极申报科创债ETF，首批10家可能跟踪中证/上证/深证AAA科技创新公司债指数 [14] - 截至2025年6月13日，已有12家基金公司上报场外科创债指数基金，其中8家收到首轮反馈，建信基金最新加入申报队列 [14][15] 泛固收基金指数表现 - 短期债基优选指数上周涨0.05%，成立以来累计收益3.87%；中长期债基优选指数上周涨0.11%，累计收益6.36% [3][4][17] - 固收+基金中，低波、中波、高波优选指数上周分别上涨0.13%、0.12%、0.28%，成立以来累计收益分别为2.23%、1.51%、2.96% [5][6][7][17] - REITs基金优选指数表现突出，上周大涨1.98%，成立以来累计收益达39.45% [9][17] - QDII债基优选指数上周涨0.23%，累计收益7.46%；可转债基金优选指数上周微跌0.03%，累计收益8.06% [8][9][17] 产品策略定位 - 短期债基优选指数侧重流动性管理，配置5只回撤控制严格的短债基金，基准为50%短期纯债指数+50%货币基金指数 [18] - 中长期债基优选指数通过久期灵活调整和券种配置，精选5只兼具收益与回撤控制的基金 [19] - 固收+基金按权益中枢分层：低波（10%权益）、中波（20%权益）、高波（30%权益），分别配置10只/5只/5只基金，基准对应中证800与中债新综合指数组合 [22][24][26] - REITs优选指数聚焦10只底层资产稳健、估值合理的基金，覆盖多元基础设施类型 [31]