经济要闻 - 中澳自贸协定自2015年生效以来推动两国经贸关系发展，双方于2025年7月签署备忘录，决定启动协定总体审议工作 [1] - 国家统计局表示，我国投资潜力和空间依然巨大，推动新质生产力发展、促进区域协调、强化民生保障等都需要持续加大投入 [1] - 2025年11月，7家汽车生产企业备案召回计划，宣布召回共计24.45万辆汽车 [1] - 证监会会议强调坚持改革攻坚，启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地 [1] - 中国证券业协会发布《证券行业应用RPA技术的通用功能和接口规范》团体标准，自公布之日起实施 [1] - 广西印发行动方案，提出推动智能化数字化升级，实施“人工智能+制造”行动，发展智能机器人、具身智能等产品 [1] - 工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点 [1] - 石家庄住房公积金管理中心取消对离婚一年内借款申请人的差别化住房信贷政策 [1] - 2025年12月上旬，重点统计钢铁企业生产粗钢1869万吨，平均日产186.9万吨，日产环比增长2.8%；生铁日产环比下降3.4%；钢材日产环比下降12.1% [1] - 2025年11月皮卡市场销售5.6万辆，同比增长18.8%，环比增长16.8%，处于近5年高位水平 [1] 重要公司资讯 - 新华保险2025年1月1日至11月30日期间累计原保险保费收入为人民币1888.5亿元，同比增长16% [2] - 一汽解放董事会秘书于2025年12月15日通过集中竞价方式增持公司股份30000股，占公司总股本0.0006% [4] - 中国东航2025年11月客运运力投入同比上升6.51%，旅客周转量同比上升10.35%，客座率为87.37%，同比上升3.04个百分点 [4] - 潞安环能2025年11月原煤产量432万吨，累计原煤产量5138万吨，同比减少1.67%；商品煤销量407万吨，累计商品煤销量4550万吨，同比减少3.38% [4] - 苏州银行注册资本由36.67亿元人民币变更为44.71亿元人民币获核准 [4] 金股推荐 - 东兴证券研究所十二月金股推荐包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [3] 宏观政策与国内经济展望 - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，强调实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [5][6] - 宏观政策将保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的双宽基调 [6] - 财政政策方面，将保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，预计明年财政赤字或与今年相仿，同时重视解决地方财政困难，中央财政权重将继续增加 [6] - 货币政策方面，将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，并保持人民币汇率基本稳定 [6] - 宏观政策体系性考量增强，政策取向一致性评估涵盖各类经济政策和非经济政策，以及存量政策和增量政策，并健全预期管理机制 [7] - 内需是明年的首要任务，会议要求坚持以内需为主导，建设强大国内大市场，消费方面继续深入实施提振消费专项行动，预计以旧换新政策将继续实施，提振消费范围可能扩大 [7] - 投资方面明确提出推动投资止跌企稳，继续适度增加中央预算内投资规模，投向仍向“两重”倾斜 [7] - 科技创新方面，提出建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，开展“人工智能+”行动，创新科技金融服务 [7] - 经济体制改革方面，将制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，财税方面健全地方税体系，企业治理方面推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 [8] - 化解重点领域风险主要聚焦房地产和地方政府债务，地产方面着力稳定市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，加快构建房地产发展新模式，地方政府债务方面积极有序化解风险，优化债务重组和置换办法 [8] 美国经济与货币政策 - 美联储在12月FOMC会议上降息25个基点，政策利率降至3.5%~3.75% [10] - 美联储小幅上调明年经济增速预期，并预期明年降息幅度扩大至50个基点 [11] - 美联储对经济预期略有上升，评估近期经济继续温和增长，消费者支出保持稳健，商业固定投资继续扩张，但地产市场疲软，劳动力市场逐渐冷却，通胀略有上行 [14] - 在SEP（经济预测摘要）中，参与者对GDP增速的中位数略有提高，分别为今年1.7%以及明年2.3% [14] - 继续降息主要源自非农数据疲软，劳动力供需双方均明显减少，形成略偏负面的平衡，失业率近几月略有上升但仍在历史低位，SEP预期年末失业率仍为4.5% [15][16] - 美联储对关税引起的通胀担忧继续下降，认为部分商品价格受关税影响，预计影响会积累到明年一季度，但目前为止关税影响不算太大，爆发持续性通胀的风险下降 [16] - 点阵图略显鸽派，与9月相比，美联储对明年降息幅度扩大25bp至总计50bp，且加息不是基本情景假设 [16] - 报告观点认为美联储降息节奏略慢，当前经济处于软着陆中后段，若劳动力市场进一步冷却可能破坏消费稳健性，美联储可能过于关注关税对通胀的影响而忽视了其对传统制造业成本的影响 [17] - 报告预期明年实际降息幅度可能为50~75个基点，认为2~8月通胀容易出现不及预期的情况，或是降息最佳窗口 [19] - 特朗普政府与美联储的分歧可能主要集中在降息速度而非最终利率水平，新任美联储主席可能倾向于快速降息至目标点位并保持较长时间 [19]

国民经济运行总体态势 - 11月份国民经济运行总体平稳，延续稳中有进发展态势，生产供给基本平稳，就业形势总体稳定，市场价格继续改善，新质生产力稳步发展 [1] - 全年粮食实现丰收，产量稳定在1.4万亿斤以上，全年全国粮食产量14298亿斤，比上年增加167.5亿斤，增长1.2% [1] 工业生产 - 11月份全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44% [1] - 1-11月份全国规模以上工业增加值同比增长6.0% [1] - 1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额59503亿元，同比增长1.9% [1] - 工业生产中装备制造业和高技术制造业增长较快 [1] 服务业 - 11月份全国服务业生产指数同比增长4.2% [1] - 11月份服务业商务活动指数为49.5%，服务业业务活动预期指数为55.9% [1] - 1-11月份全国服务业生产指数同比增长5.6% [1] - 1-10月份规模以上服务业企业营业收入同比增长7.6% [1] - 现代服务业发展向好 [1] 消费与零售 - 11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，环比下降0.42% [2] - 按经营单位所在地分，11月份城镇消费品零售额37684亿元同比增长1.0%，乡村消费品零售额6214亿元增长2.8% [2] - 1-11月份服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月份加快0.1个百分点 [2] 固定资产投资 - 1-11月份全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6% [2] - 扣除房地产开发投资，1-11月份全国固定资产投资增长0.8% [2] - 分领域看，1-11月份基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9% [2] 对外贸易 - 11月份货物进出口总额38987亿元，同比增长4.1%，增速比上月加快4.0个百分点 [2] - 11月份出口23456亿元，增长5.7%，进口15531亿元，增长1.7% [2] - 1-11月份货物进出口总额412076亿元，同比增长3.6% [2] - 1-11月份出口244579亿元，增长6.2%，进口167498亿元，增长0.2% [2] - 贸易结构继续优化 [2] 就业与价格 - 1-11月份全国城镇调查失业率平均值为5.2% [3] - 11月份全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 [3] - 11月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，环比下降0.1% [3]

11月经济运行总体态势 - 国民经济延续稳中有进发展态势，生产供给持续增长，市场销售继续扩大，货物进出口增长加快，就业物价总体稳定 [5] - 11月份规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与上月基本持平 [5] - 11月份全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 [7] 生产供给 - 工业生产稳定增长，产业升级带动装备制造业快速发展，11月份装备制造业增加值同比增长7.7%，对规模以上工业增加值增长的贡献率达59.4% [5] - 服务业平稳增长，11月份服务业生产指数同比增长4.2%，信息传输、软件和信息技术服务业以及租赁和商务服务业生产指数分别增长12.9%和8.4% [5] - 1-11月份规模以上装备制造业增加值同比增长9.3%，占全部规模以上工业比重达36.4%，其中汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业增加值分别增长11.8%和14.6% [13] - 11月份规模以上工业原油产量、天然气产量和发电量分别增长2.2%、5.7%和2.7% [8] 消费市场 - 11月份社会消费品零售总额同比增长1.3%，1-11月份累计同比增长4% [6][20] - 商品消费持续增长，11月份限额以上单位化妆品类和金银珠宝类零售额分别增长6.1%和8.5% [6] - 服务零售较快增长，1-11月份服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月份加快0.1个百分点，文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额均保持两位数增长 [6][20] - 消费品以旧换新政策显效，1-11月份限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长14.8%、18.2%和20.9% [12] - 新型消费稳步成长，1-11月份实物商品网上零售额同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重达25.9% [22] 对外贸易 - 11月份货物进出口总额同比增长4.1%，增速比上月加快4个百分点，其中出口增长5.7%，增速由上月下降转为增长 [6] - 1-11月份我国与共建“一带一路”国家货物进出口额同比增长6%，增速快于全部外贸进出口增长 [6] - 1-11月份我国货物进出口总额同比增长3.6%，其中对东盟、欧盟、非洲进出口额分别增长8.5%、5.4%和18.7% [35] 就业与物价 - 11月份居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，连续3个月回升，核心CPI同比上涨1.2% [7][16] - 食品价格由降转涨，11月份上涨0.2%，其中鲜菜价格同比上涨14.5%，为连续9个月下降后首次转涨 [17] - 工业消费品价格回升，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1%，连续7个月涨幅扩大，家用器具、服装价格同比分别上涨4.9%和2% [17] - 11月份工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，自8月以来降幅总体呈现收窄态势，环比上涨0.1%，连续2个月环比上涨 [13][31] 投资情况 - 1-11月份固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，但扣除房地产开发投资后的项目投资增长0.8% [29] - 大规模设备更新政策效应显现，1-11月份设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [12][30] - 重点领域投资保持增长，1-11月份电力热力生产和供应业投资增长12.5%，互联网和相关服务业投资增长20.7%，水上运输业投资增长8.9% [12][30] - 新兴领域投资增势较好，1-11月份汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资分别增长15.3%和22.4%，信息服务业投资增长29.6% [29] 新质生产力与产业升级 - 新兴产业成长壮大，1-11月份规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2%，智能消费设备制造业增加值增长7.6%，电子专用材料制造、集成电路制造行业增加值分别增长22.9%和24.6% [24][25] - 科技创新前沿领域加快突破，1-11月份工业机器人、工业控制计算机及系统产品产量同比分别增长29.2%和87.6% [25] - 数字经济向上向优，1-11月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3%，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长11.3%，服务器、集成电路产量分别增长15.1%和10.6% [26] - 绿色转型赋能发展，1-11月份规模以上工业水电、核电、风电和太阳能发电量同比增长8.8%，水轮发电机组、风力发电机组产量分别增长25.8%和58.9%，新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长26.5%和42.2% [27] 企业效益 - 1-10月份规模以上工业企业营业收入同比增长1.8%，利润增长1.9%，累计增速连续3个月保持增长，其中装备制造业、高技术制造业利润分别增长7.8%和8% [14] - 1-10月份规模以上服务业营业收入同比增长7.6%，利润增长7.8%，其中高技术服务业、战略性新兴服务业发展态势较好 [14] 政策成效体现 - “两重”“两新”等政策措施深入实施，促进了市场需求释放，拉动了相关产品生产，带动了工业生产增长和产业升级 [13] - 促进价格合理回升的各项措施逐步显效，物价形势出现积极变化，核心CPI同比涨幅自5月份以来总体连续扩大 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中央经济工作会议于12月10 - 11日举行，宏观政策有新实施路径和表述变化，财政和货币政策基调延续且有调整，重点任务在多领域有明显变化 [2][10] - 2026年债市行情可能好于预期，预计政策利率下调20BP左右，一季度或下调10BP，30Y国债收益率将跌破2%，建议关注5Y银行资本债及超长利率债配置价值 [4][85] 根据相关目录分别总结 宏观要闻 - 2025年中央经济工作会议是“十五五”衔接关键节点，对经济基础表述更乐观，外部风险抵御能力或增强 [10] - 宏观政策总体基调延续，新增实施路径和表述，财政政策保持必要赤字等，货币政策强调灵活运用工具和促进经济物价目标 [10] - 重点任务在多领域有变化，内需升级，科技创新新增方案，改革新增“反内卷”，民生强调就业和婚育观，房地产表述调整 [10][11] - 2025年11月末社融存量同比增长8.5%，M1余额112.9万亿元同比+4.9%，M0余额13.7万亿元同比+10.6% [4] - 美联储12月10日降息25个基点至3.5% - 3.75%，是9月以来第三次降息 [4][30] 中观高频 - 消费方面，截至12月7日乘用车零售和批发数量同比下降，截至12月12日电影票房同比+190.6%，截至12月5日三大家电零售量和总额同比下降 [36][41] - 交运方面，截至12月7日港口集装箱吞吐量同比+5.9%，截至12月12日一线城市地铁客运量同比+3.7%，部分货运指标同比有降 [43][46] - 开工率方面，部分指标环比分化、同比下跌，如高炉开工率同比+0.3pct，沥青开工率同比-1.0pct等 [48][50] - 地产方面，截至12月12日30大中城市商品房成交面积同比-33.7%，截至12月5日样本9城二手房成交面积同比-49.0% [53][56] - 价格方面，部分商品价格承压，如猪肉、动力煤、原油等价格同比下降 [60][63] 债市及外汇市场 - 12月12日部分短期利率有变动，如隔夜Shibor较12月8日下行2.30BP等 [69] - 国债收益率多数下行，国开债、地方政府债、同业存单收益率有不同变化 [71][76] - 截至12月12日，美、日、英、德国十年期国债收益率较12月5日有上升 [77] - 12月12日美元兑人民币中间价和即期汇率较12月5日下降 [80]

国民经济总体运行态势 - 11月份国民经济延续总体平稳、稳中有进的发展态势 [2] - 全年粮食产量稳定在1.4万亿斤以上，达14298亿斤，同比增长1.2% [2] - 秋粮产量10732亿斤，同比增长1.5% [2] 工业生产 - 11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44% [3] - 1—11月规模以上工业增加值累计同比增长6.0% [3] - 装备制造业增加值同比增长7.7%，高技术制造业增加值增长8.4%，分别快于全部规上工业2.9和3.6个百分点 [3] - 分产品看，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量同比分别增长100.5%、20.6%、17.0% [3] - 1—11月规模以上装备制造业增加值同比增长9.3%，占全部规上工业比重达36.4% [8] 消费市场 - 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [4] - 1—11月社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0% [4] - 11月限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额同比分别增长6.1%、20.6%、11.7% [4] - 1—11月全国网上零售额144582亿元，同比增长9.1%，其中实物商品网上零售额118193亿元，增长5.7%，占社零总额比重25.9% [4] - 1—11月服务零售额同比增长5.4%，增速比1—10月加快0.1个百分点 [4] - 1—11月限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长14.8%、18.2%和20.9% [8] 固定资产投资 - 1—11月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6% [5] - 扣除房地产开发投资后，1—11月全国固定资产投资增长0.8% [5] - 分领域看，1—11月基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9% [5] - 1—11月全国新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；销售额75130亿元，下降11.1% [5] - 1—11月高技术产业中，信息服务业投资同比增长29.6%，航空、航天器及设备制造业投资增长19.7% [5] - 1—11月设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [8] - 1—11月电力热力生产和供应业投资增长12.5%，互联网和相关服务投资增长20.7%，水上运输业投资增长8.9% [8] 价格水平 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，连续3个月回升 [9] - 11月PPI同比下降2.2%，自8月以来降幅总体呈现收窄态势 [9] - 11月PPI环比上涨0.1%，连续两个月环比上涨 [10] - 消费升级带动下，11月工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3% [10] - 新兴产业发展带动下，11月有色金属冶炼与压延加工业价格同比上涨7.8%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7% [11] - 市场竞争秩序规范效果显现，11月光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造、新能源汽车整车制造价格同比降幅分别比上月收窄2.0、0.7和0.6个百分点 [11] 企业效益 - 1—10月规模以上工业企业营业收入同比增长1.8%，利润增长1.9%，累计增速连续3个月保持增长 [9] - 1—10月规模以上服务业营业收入同比增长7.6%，利润增长7.8% [9] 对外贸易 - 1—11月我国货物进出口总额同比增长3.6% [12] - 1—11月对东盟、欧盟、非洲进出口额分别增长8.5%、5.4%和18.7% [12] 经济发展动能与预期 - 消费新场景新业态不断涌现，服务零售额增长继续快于商品零售额 [12] - 科技创新和产业创新深度融合，新质生产力培育壮大，为经济发展注入新活力 [13] - 高端化、数字化、智能化生产发展向好，消费模式创新加快 [13] - 主要国际组织纷纷上调对中国经济增长预期 [14]

市场需求稳步扩大 - 1至11月社会消费品零售总额同比增长4%，快于上年全年，消费潜能继续释放 [1] - 限额以上商品零售额中，以旧换新类和升级类相关商品销售保持较快增长，服务零售额同比增长5.4%，继续快于商品零售额 [1] - 1至11月货物进出口总额同比增长3.6%，其中对东盟、欧盟、非洲进出口额分别增长8.5%、5.4%和18.7%，外贸空间不断拓展 [1] 发展新动能持续壮大 - 1至11月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2%，数字产品制造业增加值增长9.3% [2] - 1至11月工业机器人、集成电路产量分别增长29.2%和10.6% [2] - 1至11月服务零售额中，文体休闲类、通讯信息服务类零售额同比增长均超过10%，实物商品网上零售额同比增长5.7% [2] - 11月有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨7.8%，集成电路制造业价格上涨1.7% [2] 宏观政策支持与未来展望 - 宏观政策精准发力，“两重”建设和“两新”政策实施以及全国统一大市场建设纵深推进，扩大了需求、促进了生产 [3] - 有关部门正推动落实进一步促进消费、扩大有效投资、推动新场景大规模应用的政策措施，以增强经济增长动能 [3] - 中央经济工作会议明确了明年经济工作的总体要求、政策取向和重点任务，为经济行稳致远指明方向 [4]

核心观点 - 11月份国民经济保持稳中有进发展态势 工业生产稳定增长 服务业和消费市场持续扩大 但外部环境变化影响加深 国内供强需弱矛盾突出 部分行业企业面临困难 [2] - 从全年情况看 尽管有困难有压力 但经济韧性强 宏观政策支持有力 新动能稳步成长 实现全年预期目标有较好条件 [1][4] 工业生产 - 11月份 全国规模以上工业增加值同比增长4.8% 环比增长0.44% [1] - 11月份 规模以上工业增加值同比增长4.8% 增速和上月基本持平 [2] - 在产业升级发展带动下 技术含量和附加值较高的装备制造业快速发展 11月份 装备制造业增加值同比增长7.7% 继续快于全部规模以上工业增长 对规模以上工业增加值增长的贡献率达到59.4% [2] 服务业与消费 - 11月份 全国服务业生产指数同比增长4.2% [1] - 11月份 社会消费品零售总额43898亿元 同比增长1.3% [1] - 1—11月份 服务零售额同比增长5.4% 增速比1—10月份加快0.1个百分点 [2] - 11月份 限额以上商品零售额中化妆品类和金银珠宝类零售额分别增长6.1%和8.5% [2] - 1—11月份 社会消费品零售总额同比增长4% 增速不仅快于上年同期 也快于上年全年 [3] - 近期社会消费品零售总额增速有所回落 主要是因为去年同期基数较高 [3] 固定资产投资 - 1—11月份 全国固定资产投资（不含农户）444035亿元 同比下降2.6% [1] - 扣除房地产开发投资 全国固定资产投资增长0.8% [1] 政策与展望 - 下阶段 要加大逆周期和跨周期调节力度 持续提升宏观经济治理效能 持续扩大国内需求 强化创新驱动 深化改革开放 推进全面绿色转型 更好保障和改善民生 推动经济持续健康发展 [2] - 今年以来 提振消费专项行动深入实施 消费品以旧换新政策发力显效 促进了消费规模扩大 消费结构升级、消费动能焕新 带动了消费潜能释放 [3] - 下阶段 要继续深入实施提振消费专项行动 着力稳就业促增收 积极扩大优质供给 大力优化消费环境 不断释放消费潜力 促进消费市场持续稳定健康发展 [3] - 近期 有关部门积极推动落实进一步促进消费、扩大有效投资、推动新场景大规模应用的政策措施 将有利于增强经济增长动能 助力实体经济发展 [4] - 近期 主要国际组织纷纷上调对中国经济增长预期 也表明国际社会对中国经济发展的信心 [4] - 从明年情况来看 国际环境不稳定不确定因素较多 保护主义和单边主义负面影响持续显现 地缘政治冲突变数犹存 国内加快构建新发展格局 做强国内大循环 促进国内国际双循环仍需持续用力 [4] - 经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大 长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 创新驱动作用增强 改革开放不断深化 现代化产业体系加快建设 将有力支撑经济向好发展 [5]

核心观点 - 11月国民经济运行总体平稳，但部分指标因高基数等因素波动下行，出口与服务零售逆势回升，宏观政策将持续积极有为以扩大内需、优化供给 [1] 工业生产 - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速较上月回落0.1个百分点，1-11月累计增长6.0% [2] - 新兴产业增长强劲，1-11月生物基材料制造行业增加值增长29%，电子专用材料制造、集成电路制造行业增加值分别增长22.9%和24.6% [2] - 工业机器人、工业控制计算机及系统产品产量同比分别增长29.2%、87.6% [2] - 11月出口交货值同比降幅收窄，出口实物量增速回升 [2] 服务业与消费 - 11月全国服务业生产指数同比增长4.2%，增速较上月回落0.4个百分点，1-11月累计增长5.6% [2] - 现代服务业增长快，11月信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.9%和8.4% [3] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较上月回落1.6个百分点，1-11月累计增长4.0% [5] - 消费品以旧换新政策带动明显，11月限额以上单位文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长11.7%和20.6% [5] - 受高基数影响，11月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比下降19.4% [5] - 服务零售额增长较快，1-11月服务零售额同比增长5.4%，其中文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额保持两位数增长 [5] 对外贸易 - 11月货物进出口总额同比增长4.1%，增速比上月加快4.0个百分点，其中出口增长5.7%，进口增长1.7% [6] - 1-11月货物进出口总额同比增长3.6%，其中出口增长6.2%，进口增长0.2% [6] - 外贸多元化支撑明显，1-11月与共建“一带一路”国家货物进出口总额同比增长6% [6] 固定资产投资 - 1-11月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，扣除房地产开发投资后增长0.8% [6] - 分领域看，1-11月基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9% [6] - 大规模设备更新政策效应显现，1-11月设备工器具购置投资同比增长12.2% [7] - “两重”建设持续推进，1-11月电力热力生产和供应业投资增长12.5%，互联网和相关服务、水上运输业投资分别增长20.7%和8.9% [7] 经济亮点与积极信号 - 价格出现积极信号，11月居民消费价格同比上涨0.7%，连续3个月回升，核心CPI同比涨幅自5月以来总体连续扩大 [8] - 11月工业生产者出厂价格同比下降2.2%，自8月以来降幅总体呈现收窄态势 [8] - 企业效益持续改善，1-10月规模以上工业企业营业收入同比增长1.8%，利润增长1.9%，其中装备制造业、高技术制造业利润分别增长7.8%和8% [8] - 1-10月规模以上服务业营业收入同比增长7.6%，利润增长7.8% [8] - 绿色转型持续推进，1-11月规模以上工业水电、核电、风电和太阳能发电量同比增长8.8% [9] - 1-11月新能源汽车、汽车用锂离子动力电池产量分别增长26.5%、42.2% [9] 宏观展望与产业建设 - 主要国际组织上调对中国经济增长预期，预计全年经济增长5%左右 [9] - 经济总量预计今年达到140万亿元左右 [10] - 现代化产业体系建设加快推进，新质生产力稳步发展，人工智能、生物医药、机器人等研发和应用处在全球第一梯队 [10] - 纵深推进全国统一大市场建设，综合整治内卷式竞争，光伏等行业供求关系和价格走势出现积极变化 [10]

核心观点 - 报告认为中央经济工作会议整体基调偏积极 宏观政策体现出较强的延续性和稳定性 有助于稳定市场预期和增强对2026年经济发展的信心[6] - 会议对消费、投资、反内卷、企业账款、房地产、地方政府债务等社会关注的热点问题作出明确要求 有助于消除疑虑和凝聚共识[6] 宏观政策基调与方向 - 宏观政策保持延续性和稳定性 继续实施更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策[9] - 财政政策方面 预计2026年整体财政力度将持平于2025年 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 结构上要求优化支出方向并重视解决地方财政困难[9] - 货币政策方面 2026年存款准备金率、贷款利率均有进一步下调空间 结构上引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域[9] 2026年经济工作目标与重点任务 - 总体目标是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 保持社会和谐稳定 实现“十五五”良好开局 GDP增长目标预计将继续维持在5%左右[10][11] - 扩大内需继续成为2026年经济工作的首要任务 具体包括深入实施提振消费专项行动和推动投资止跌回稳[11] - 坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能 具体举措包括制定一体推进教育科技人才发展方案、建设三大国际科技创新中心、深化拓展“人工智能+”等[11] - 其他重点工作还包括坚持改革攻坚、坚持对外开放、坚持协调发展、坚持“双碳”引领、坚持民生为大、坚持守牢底线化解重点领域风险[11] 对社会关切的回应 - 会议客观分析了当前国内经济发展面临的问题与挑战 包括外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多等[12] - 针对2025年下半年以来内需板块下行压力增大的情况 会议全面回应社会关切 如把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量 要求推动投资止跌回稳 深入整治“内卷式”竞争 着力稳定房地产市场等[14]

中新网12月15日电 国新办15日举行新闻发布会，请国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合 统计司司长付凌晖介绍2025年11月份国民经济运行情况，并答记者问。会上，付凌晖介绍，今年以来， 面对外部环境变化和内部风险挑战叠加的复杂严峻局面，在党中央坚强领导下，各地区各部门深入实施 更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设，积极做强国内大循环，国民经济保持总体平 稳、稳中有进发展态势。从全年情况看，尽管有困难有压力，但我国经济韧性强，宏观政策支持有力， 新动能稳步成长，实现全年预期目标有较好条件。 二是发展新动能持续壮大。科技创新和产业创新深入融合，新质生产力培育壮大，新业态新模式快速发 展，为经济发展注入新的活力和动力。从供给看，高端化、数字化、智能化生产发展向好。1-11月份， 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2%，数字产品制造业增加值增长9.3%；工业机器人、集成电 路产量分别增长29.2%和10.6%。从需求看，消费模式创新加快，文化体育等服务性消费快速成长。1-11 月份，服务零售额中，文体休闲类、通讯信息服务类零售额同比增长均超过10%。即时零售和直播电商 等带动下，1-11月 ...