报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 2025年11月12日，股指板块成交7806.03亿元，较上一交易日变动+22.70%，持仓金额13895.82亿元，较上一交易日变动+5.77%，成交持仓比为55.83% [1] - 国债板块成交3107.40亿元，较上一交易日变动+1.34%，持仓金额8814.21亿元，较上一交易日变动+0.39%，成交持仓比为35.21% [1] - 基本金属板块成交4494.53亿元，较上一交易日变动+24.37%，持仓金额6196.36亿元，较上一交易日变动+2.17%，成交持仓比为83.59% [1] - 贵金属板块成交6625.77亿元，较上一交易日变动 - 2.02%，持仓金额4718.28亿元，较上一交易日变动+1.23%，成交持仓比为171.75% [1] - 能源化工板块成交3445.29亿元，较上一交易日变动 - 5.51%，持仓金额4670.36亿元，较上一交易日变动 - 0.08%，成交持仓比为61.12% [1] - 农产品板块成交2689.68亿元，较上一交易日变动 - 8.78%，持仓金额5912.44亿元，较上一交易日变动+0.48%，成交持仓比为43.77% [1] - 黑色建材板块成交1940.18亿元，较上一交易日变动 - 17.44%，持仓金额3763.26亿元，较上一交易日变动 - 1.65%，成交持仓比为49.53% [2] 二、股指板块 - 报告展示了股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况与走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] 三、国债板块 - 报告展示了国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况与走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 报告展示了金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] 五、能源化工板块 - 报告展示了能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] 六、农产品板块 - 报告展示了农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] 七、黑色建材板块 - 报告展示了黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5]

国内期货市场早盘表现 - 早盘开盘国内期货主力合约跌多涨少，呈现分化格局 [1] - 低硫燃料油跌超4%，SC原油和燃油跌超3%，烧碱和液化石油气跌超1% [1] - 涨幅方面，沪银涨近5%，沪锡涨超2%，沪金和纯苯涨超1%，苯乙烯涨近1% [1] 主要上涨品种详情 - 沪银2512合约最新价12481，涨幅4.58%，成交量749892手，日增仓8654手 [2] - 沪锡2512合约最新价297240，涨幅1.97% [2] - 沪金2512合约最新价962.78，涨幅1.72%，成交量201693手 [2] 主要下跌品种详情 - 低硫燃料油2601合约最新价3164，跌幅4.41%，日减仓8097手 [2] - 原油2512合约最新价449.3，跌幅3.71% [2] - 燃油2601合约最新价2600，跌幅3.53%，日增仓24795手 [2] 贵金属价格驱动因素 - 流动性修复和美联储宽松货币政策预期深化推动金银价格延续强势表现 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克退休，预计特朗普将任命鸽派官员接替，为联储带来鸽派倾向 [2] - 众议院将投票结束政府停摆，美国政府大概率再度开门，财政部一般账户释放资金对市场流动性形成利多 [3] 贵金属投资策略 - 在美联储宽松周期初期，策略上建议逢低做多更为受益的白银 [3] - 金银比价仍具备进一步向下修复空间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在流动性修复和美联储宽松货币政策预期进一步深化背景下金银价格延续强势表现 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克退休后特朗普或任命鸽派票委接替，联储将有“鸽派倾向”，金银价格表现强势 [2] - 众议院今日就结束政府停摆法案投票，美国政府大概率开门，财政部一般账户释放资金利好市场流动性，支撑贵金属价格 [3] - 美联储本轮宽松周期尚处初期，建议逢低做多更为受益的白银，金银比价有向下修复空间，沪金主力合约参考运行区间 937 - 1001 元/克，沪银主力合约参考运行区间 11734 - 13000 元/千克 [4] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨 1.78%，报 963.32 元/克，沪银涨 4.81%，报 12508.00 元/千克；COMEX 金报 4201.40 美元/盎司，COMEX 银报 53.23 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.08%，美元指数报 99.49 [2] 策略观点 - 逢低做多白银，金银比价有向下修复空间，沪金主力合约参考运行区间 937 - 1001 元/克，沪银主力合约参考运行区间 11734 - 13000 元/千克 [4] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX 收盘价 4201.40 美元/盎司，成交量 27.80 万手，持仓量 52.88 万手，库存 1168 吨；LBMA 收盘价 4136.75 美元/盎司；SHFE 收盘价 945.76 元/克，成交量 41.88 万手，持仓量 35.50 万手，库存 89.62 吨，沉淀资金 537.13 亿元；AuT + D 收盘价 944.31 元/克，成交量 51.67 吨，持仓量 243.14 吨 [6] - 白银：COMEX 收盘价 53.23 美元/盎司，持仓量 16.58 万手，库存 14873 吨；LBMA 收盘价 51.54 美元/盎司；SHFE 收盘价 12073.00 元/千克，成交量 148.10 万手，持仓量 75.12 万手，库存 583.06 吨，沉淀资金 244.86 亿元；AgT + D 收盘价 12092.00 元/千克，成交量 870.43 吨，持仓量 4077.296 吨 [6] 内外价差数据 - 2025 - 11 - 12 黄金：COMEX 黄金连一与沪金近月、LBMA 黄金价格与 IAU9999 有不同价差；白银：COMEX 白银连一与沪银近月、LBMA 白银价格与 Ag(T + D)有不同价差 [49]

黄金技术分析 - 金价在4090-4100美元/盎司区域存在支撑，可考虑轻仓试多，止损设于4080美元下方，短期目标看向4130-4150-4200美元 [2] - 金价在4140-4160美元/盎司区域面临强阻力，若出现受阻迹象可轻仓试空，短期目标看向4110-4098美元/盎司，上破4160美元/盎司则考虑止损 [2] - 黄金在日线图上于4140-4160美元/盎司区域面临强阻力，存在技术性回调压力 [5] 市场流动性因素 - 美国参议院通过临时拨款法案，政府重启后将释放约7000亿美元被冻结资金，增加了市场流动性，对金价构成支撑 [3] 经济数据与美联储政策预期 - 美国政府重启后，此前延迟的大量经济数据将密集发布，若数据持续显示美国经济放缓，可能强化美联储降息预期，利好黄金 [3] - 根据CME"美联储观察"工具，市场预测美联储12月降息25个基点的概率为64.1%，较此前90%的预期已大幅降温 [4] - 在流动性充裕背景下，美联储可能放缓降息节奏，转而使用其他工具呵护资金面，此不确定性限制了金价上涨空间 [5] 投资者行为与市场情绪 - 近期黄金ETF资金呈现流出趋势，表明部分投资者在价格反弹后选择获利了结，可能引发短期价格波动 [5] - 当前黄金市场处于多空因素交织的震荡市，业内主流观点为"不宜追高，等待回调" [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 板块流动性 - 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [8] 股指板块 - 2025 - 11 - 11成交6362.09亿元，较上一交易日变动 - 2.76%；持仓金额13137.94亿元，较上一交易日变动 - 2.08%；成交持仓比为48.16% [1] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [9][11][12] 国债板块 - 2025 - 11 - 11成交3066.18亿元，较上一交易日变动 - 10.04%；持仓金额8779.84亿元，较上一交易日变动 - 1.16%；成交持仓比为33.87% [1] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [21][24][25] 基本金属与贵金属（金属板块） - 基本金属2025 - 11 - 11成交3613.94亿元，较上一交易日变动 - 14.51%；持仓金额6064.48亿元，较上一交易日变动 + 0.71%；成交持仓比为72.67% [1] - 贵金属2025 - 11 - 11成交6762.09亿元，较上一交易日变动 - 12.19%；持仓金额4660.83亿元，较上一交易日变动 + 4.06%；成交持仓比为169.06% [1] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [30][33][34] 能源化工板块 - 2025 - 11 - 11成交3646.19亿元，较上一交易日变动 - 11.38%；持仓金额4674.31亿元，较上一交易日变动 + 1.11%；成交持仓比为68.09% [1] - 展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [37][39][40] 农产品板块 - 2025 - 11 - 11成交2948.41亿元，较上一交易日变动 + 5.37%；持仓金额5884.12亿元，较上一交易日变动 + 1.26%；成交持仓比为46.89% [1] - 展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [44][51][52] 黑色建材板块 - 2025 - 11 - 11成交2350.01亿元，较上一交易日变动 - 9.48%；持仓金额3826.32亿元，较上一交易日变动 + 0.73%；成交持仓比为54.93% [2] - 展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [55][57][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行每日早盘观察，分析各品种的财经要闻、外盘情况、相关资讯等，给出逻辑分析和交易策略建议，为投资者提供参考[5][7][9] 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货高低切换股指震荡，单边建议高位震荡高抛低吸，套利可进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权可逢低牛市价差[17][19][21] - 国债期货等待新驱动，单边建议暂观望，套利建议做空 30Y - 7Y 期限利差头寸并适量持有、择机尝试做多 T 合约跨期价差[21][22][23] 农产品 - 蛋白粕国内供应压力好转库存小幅下降，单边和套利建议观望，期权建议卖出宽跨式策略[24][25][26] - 白糖国际糖价震荡国内糖价略强，单边建议国际糖价震荡调整行情，国内市场区间操作，套利建议空外糖多郑糖，期权观望[27][28][29] - 油脂板块 10 月马棕如期累库，油脂震荡磨底，单边建议观望，套利和期权观望[30][31][32] - 玉米/玉米淀粉现货反弹，盘面偏强震荡，单边外盘 12 玉米底部震荡回调短多，01 玉米观望或逢高短空，05 和 07 玉米等待回调，套利和期权观望[34][35][36] - 生猪出栏压力增加价格小幅回落，单边建议少量布局空单，套利观望，期权建议卖出宽跨式策略[37][38] - 花生花生现货偏强，花生短期偏强震荡，单边 01 花生底部震荡，05 花生轻仓尝试短多，套利观望，期权建议卖出 pk601 - P - 7600 期权[39][40] - 鸡蛋需求有所改善蛋价略有回升，单边前期空单可获利平仓，短期观望，套利和期权观望[42][43][44] - 苹果新果陆续入库果价稳定为主，单边建议逢低多，套利和期权观望[45][46][47] - 棉花 - 棉纱采摘进入尾声棉价震荡为主，单边预计美棉震荡，郑棉短期震荡略偏强，套利和期权观望[49][50][51] 黑色金属 - 钢材原料成本承压，钢价区间震荡，单边维持区间震荡走势，套利建议逢低做多卷螺差继续持有，期权观望[53][54][55] - 双焦市场情绪降温，震荡调整，单边近期震荡调整短期观望，中期回调后逢低做多但对上涨空间谨慎，套利焦煤 1/5 反套，期权观望[56][59][60] - 铁矿偏空思路对待，单边偏空运行为主，套利和期权观望[61][63][64] - 铁合金成本有所支撑，前期空单减持，单边供需边际走弱但成本支撑，前期空单逢低减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合[65][66][67] 有色金属 - 贵金属市场流动性预期提振，贵金属震荡走强，单边背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权领式看涨期权策略[68][69][70] - 铜短期震荡，单边观望，长期多头趋势低多思路，套利关注比值阶段性反弹，期权观望[72][73][74] - 氧化铝现货成交止跌带动价格反弹，警惕基差带动的抛压，单边短期窄幅反弹警惕抛压，实质减产扩大预计带动价格持续反弹，套利和期权暂时观望[76][77][78] - 电解铝海外供应担忧仍在，铝价震荡偏强，单边维持震荡偏强趋势，回调后看多，套利和期权暂时观望[82][83][84] - 铸造铝合金海外降息预期提高，铝合金随铝价高位震荡，单边铝合金价格随铝价偏强震荡运行，套利和期权暂时观望[85][86] - 锌关注出口量级，单边暂时观望，套利买 SHFE 抛 LME 套利仍可持有，期权暂时观望[87][88][89] - 铅区间震荡，单边短期区间震荡，随社库增加或下行，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权[90][91][92] - 镍成本松动，镍价震荡走弱，单边反弹沽空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权[93][94][95] - 不锈钢供需两弱，原料承压，单边反弹沽空，套利暂时观望[96] - 工业硅多单离场，及时兑现收益，单边多单离场，区间高点附近兑现收益，套利 Si2512、Si2601 合约正套，期权卖出虚值看跌期权止盈[98][99] - 多晶硅短期偏弱，回调充分后买入，单边回调企稳后买入，套利 PS2512、PS2601 正套，期权暂无[100][101] - 碳酸锂供需偏紧，高位运行，单边短线高位运行，等待新驱动，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权[102][103][104] - 锡宏观及供应短缺情绪加剧推高锡价，单边印尼出口锐减，锡价有望试探前期高点，期权暂时观望[105][106] 航运板块 - 集运 MSK48 周开舱价下调，关注 02 交割结算日期，单边震荡观望，套利观望[107][108] 能源化工 - 原油宏观情绪改善，注意地缘风险，单边短线偏强震荡，注意地缘事件节奏，套利国内汽油偏弱，柴油中性，原油月差偏弱，期权观望[109][110][111] - 沥青现货估值低位，原料风险升温，单边短线反弹，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权[113][114] - 燃料油低硫短期供应缺口支撑，单边区间震荡观望，套利低硫裂解偏强，高硫裂解偏弱，期权观望[115][116][117] - PX&PTA 短期价格震荡，单边 PX 浮动价和纸货结构走弱，TA 供需稳定，需求走弱预期，短期震荡，套利关注 PX1、3 合约和 PTA1、5 合约反套，期权卖出虚值看涨期权和卖出虚值看跌期权[119][120][121] - 乙二醇四季度供需走向宽松，存累库预期，单边短期价格震荡，套利多 EG2605 空 EG2601，期权卖出虚值看涨期权[123][124] - 短纤产销偏弱，库存上升，单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权[125][126][130] - PR(瓶片) 淡季需求改善力度有限，单边短期震荡，套利观望，期权双卖期权[127][128][130] - 纯苯苯乙烯供需格局偏弱，短期价格震荡，单边纯苯和苯乙烯预计震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权[132][133][134] - 丙烯供应压力仍在，产业链整体偏弱运行，单边震荡整理，套利观望，期权卖看涨期权[134][135][138] - 塑料 PP：LLDPE 检修边际增量，单边Ｌ主力 01 合约空单持有，PP 主力 01 合约少量试多，套利 PP2601 - L2601 报收 - 327.0 点持有，期权观望[137][138][139] - 烧碱烧碱价格偏弱，单边偏弱走势为主，套利暂时观望，期权观望[140][141][142] - PVC 低位弱势震荡，单边高空，套利观望，期权暂时观望[144][145] - 纯碱煤价走弱预期，纯碱价格走弱，单边震荡走弱格局，预计价格震荡，套利观望，期权中期卖虚值看涨期权[146][147][148] - 玻璃需求较弱，单边弱势基本面主导下走势弱势下跌，套利和期权观望[149][150][151] - 甲醇加速下跌，单边空单持有，套利观望，期权观望[152][153][154] - 尿素现货回落，成交疲软，单边空单持有，套利和期权观望[156][157][158] - 纸浆市场惜售情绪升温，现货小幅走强，单边观望为主，激进投资者择机做空 sp12，多 sp2601，套利关注 12 - 1 反套机会，期权观望[160][161][162] - 原木现货继续趋弱震荡，单边观望，激进投资者背靠前低做多，套利观望，关注 1 - 3 反套，期权观望[164][166][167] - 胶版印刷纸供应承压，市场整体趋稳，单边观望，反弹后偏空操作，等待现货指引，套利观望，期权卖出 OP2601 - C - 4400[168][169][170] - 天然橡胶及 20 号胶中日韩乘用车边际增产，单边 RU 主力 01 合约多单持有，NR 主力 01 合约观望，套利 RU2601 - NR2601 报收 + 2990 点持有，期权观望[170][171][174] - 丁二烯橡胶择机试多，单边 BR 主力 01 合约择机试多，套利 RU2601 - BR2601 报收 + 4765 点谨慎持有，期权观望[175][176][177]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆影响非农就业数据公布，ADP估计值显示私营部门就业岗位下降，劳动力市场承压；参议院通过临时拨款法案，政府关门问题大概率解决，美联储财政部现金账户将释放资金支撑市场流动性，金银价格获支撑 [2][3] - 市场定价美联储12月议息会议降息25个基点概率为67.4%，维持利率不变概率为32.6%，建议逢低做多更为受益的白银，沪金主力合约参考运行区间927 - 968元/克，沪银主力合约参考运行区间11575 - 12366元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.01%，报944.18元/克，沪银涨0.74%，报11921.00元/千克；COMEX金报4133.20美元/盎司，COMEX银报51.08美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.13%，美元指数报99.46 [2] - 受美国政府停摆影响，非农就业数据无法正常公布，ADP估计值显示截至上月25日一个月内私营部门每周就业岗位下降1.12万个，显著低于上周估计的10月增加4.2万个岗位，劳动力市场承压 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：COMEX活跃合约收盘价4133.20美元/盎司，涨0.24%；成交量23.96万手，跌1.23%；持仓量52.88万手，涨2.43%；库存1169吨，跌0.41%；LBMA收盘价4090.25美元/盎司，涨2.41%；SHFE活跃合约收盘价948.88元/克，涨1.38%；成交量45.73万手，跌5.06%；持仓量35.57万手，涨1.71%；库存89.62吨，持平；沉淀资金539.96亿元，流入3.11%；AuT+D收盘价946.50元/克，涨1.44%；成交量63.05吨，涨23.13%；持仓量248.98吨，跌0.35% [5] - 白银：COMEX活跃合约收盘价51.08美元/盎司，涨1.33%；持仓量16.58万手，涨1.75%；库存14885吨，跌0.11%；LBMA收盘价50.04美元/盎司，涨2.76%；SHFE活跃合约收盘价11880.00元/千克，涨1.37%；成交量137.01万手，跌26.87%；持仓量72.53万手，涨1.76%；库存591.88吨，跌2.97%；沉淀资金232.65亿元，流入3.15%；AgT+D收盘价11865.00元/千克，涨1.19%；成交量725.11吨，涨1.74%；持仓量4243.002吨，涨0.15% [5] 金银内外价差统计 - 黄金：2025 - 11 - 11，COMEX黄金连一4133.20美元/盎司，沪金近月949.24元/克，美元兑离岸人民币汇率7.1207，单位转换系数31.1035，SHFE - COMEX价差3.00元/克，13.12美元/盎司；LBMA黄金价格4125.48美元/盎司，沪金948.87元/克，汇率7.1225，系数31.1035，SGE - LBMA价差31.1035元/克，4.16美元/盎司，18.18元/克 [54][59] - 白银：2025 - 11 - 11，COMEX白银连一51.08美元/盎司，沪银近月11920.00元/千克，美元兑离岸人民币汇率7.1225，单位转换系数31.1035，SHFE - COMEX价差224.16元/千克，0.98美元/盎司；LBMA白银价格51.21美元/盎司，沪银11865.00元/千克，汇率7.1225，系数31.1035，SGE - LBMA价差137.33元/千克，0.60美元/盎司 [54]

美股市场分化 - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数上涨近200点，纳斯达克指数下跌近1%，标普500指数下跌约0.3% [2] - 大型科技股成为市场拖累，AI科技股集体大跌 [1][2] - 投资者对科技和AI相关估值担忧升温，有分析师认为市场基本面偏贵 [2] 主要科技股动态 - 软银集团清仓英伟达，交易价值58.3亿美元，以资助自身AI投资，英伟达股价下跌超过3% [2] - AI科技股CoreWeave股价暴跌近14%，公司下调全年营收预期 [2] - 摩根大通将CoreWeave评级从“增持”下调至“中性” [2] 市场情绪与资金流向 - 过去一周投资者增加对股市的看空押注，对纳斯达克的新净做空规模达37.5亿美元 [3] - 新的空头资金流在美国股市各板块中占据主导，且趋势持续加速 [3] - 美国政府停摆结束在望，策略师认为政府重启可能向市场释放更多流动性 [3] 经济数据表现 - 截至10月25日的四周内，美国私营部门每周平均新增就业减少超过11,000个岗位 [2][3] - 美国小企业10月乐观情绪因盈利恶化和经济前景担忧降至六个月低点 [3] 欧洲股市表现 - 欧洲股市集体走高，法国CAC40指数上涨1.28%，德国DAX30指数上涨0.49%，英国富时100指数上涨1.02% [4][5] - 欧洲斯托克50指数上涨0.95%，意大利富时MIB指数上涨1.08%，西班牙IBEX35指数上涨1.07% [5] 欧洲市场驱动因素 - 英国截至9月的三个月失业率升至5%，高于预期，数据强化了英格兰银行在年底前降息的理由 [4] - 金融市场目前定价英格兰银行12月会议降息的概率为75% [4] - 受与美国达成降低关税协议在望的消息影响，瑞士股市暴涨 [4]

人民银行重启国债买卖的市场反应 - 11月11日债券市场表现平稳，10年期国债收益率一度降至1.80%下方，收盘报1.8040%，较前一交易日下行0.1个基点 [1] - 当日各期限国债收益率涨跌互现，30年期超长国债收益率上涨0.6个基点至2.1525%，5年期国债收益率下跌0.25个基点至1.5250% [2] - 国债期货主力合约多数持平，仅10年期主力合约微跌0.01%至108.475元 [2] 人民银行操作的具体情况与目的 - 人民银行10月通过公开市场净买入国债200亿元，操作规模相对有限 [2][3] - 操作目的主要是配合年末财政增量落地、呵护年末流动性宽松，以及加强人民银行对收益率曲线的调控力度 [3] - 人民银行买卖国债是在二级市场向银行、基金等机构操作，本质是调节市场流动性，并非直接从政府购买新发国债 [4] 市场流动性状况 - 11月11日人民银行开展4038亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1175亿元逆回购到期，单日实现净投放2863亿元 [4] - 同日上海银行间同业拆放利率（Shibor）各品种几乎全线上行，隔夜品种上行2.9个基点至1.5080% [5] 市场解读与预期 - 分析人士认为人民银行买债并非有意引导利率下行，操作规模对债市供需影响偏边际，因此利率走势平稳 [3] - 市场对人民银行恢复操作的预期较为充分，操作落地时市场反应相对平稳，起到了稳定市场预期的作用 [3][6] - 投资者持续博弈人民银行单月买债规模，尤其在市场调整时易产生稳市预期，有助于多头力量凝聚 [6] 债券市场后续展望与策略 - 分析人士预计年内债市利率可能以区间震荡为主，市场主要受监管政策、资金流向及股市外溢影响等因素扰动 [1][6] - 在震荡行情下，考虑到资金面相对宽松，杠杆票息策略可能在短期相对稳妥 [6] - 建议投资人保持谨慎态度，积极关注预判政策动向，关注市场波动中可能出现的交易性机会 [6]

锂电产业链景气度 - 国内外储能需求旺盛，叠加2026年国内新能源汽车购置税减免政策退坡可能引发年底抢购，国内锂电池排产环比持续提升并传导至上游锂电正极材料环节，部分头部材料厂商已满产，订单外溢至二三线材料厂商[1] - 产业链下游高景气带动上游碳酸锂需求增加并出现供应缺口，国内碳酸锂库存在进入四季度后加速去化近1万吨，驱动锂价持续上涨[1] - 预计2025年第四季度在下游旺盛需求下，国内碳酸锂库存或将继续去化以支撑价格走强，锂行业公司利润在四季度有望继续好转[1] 工业金属价格驱动因素 - 中美经贸和谈元首会晤达成重要共识，市场宏观预期与风险偏好有望改善，美联储在四季度持续的降息与可能的停止缩表并开始扩表有望提升市场流动性，有利于铜铝等工业金属大宗商品价格上涨[1] - 海外铜铝龙头企业事故频发对全球供应的扰动将提升铜铝的价格弹性，2025年第四季度铜铝行业业绩增速有望进一步提升[1] 有色金属行业整体业绩 - 2025年前三季度A股有色金属行业业绩维持高增长，第三季度行业整体业绩增长进一步提速，营业收入同比增长10.02%，业绩同比增长46.64%[2] - 2025年第三季度单季度A股有色金属行业营业收入同比增长16.57%，业绩同比增长52.08%，同比增速加速上行部分受2024年第三季度有色金属价格下跌形成的低基数影响[2] - 市场宏观预期改善、风险偏好提升、美联储降息预期升温及国内“反内卷”政策指引共同推动有色金属大宗商品价格稳步上行，使行业在三季度的盈利能力与业绩继续环比提升[2] 有色金属行业盈利能力 - 2025年第三季度A股有色金属行业整体ROE水平持续上行，从第二季度的3.09%上升至第三季度的3.19%，环比上行0.11个百分点[3] - 行业整体销售利润率从5.29%提升至5.52%，影响ROE上行0.13个百分点，是ROE水平上升的最核心因素，而资产周转率和权益乘数小幅下降对ROE产生轻微拖累[3] - 2025年第三季度行业整体销售利润率环比提升主要因毛利率的上升与其他费用率的下降，毛利率上行主要由2025年第三季度有色金属品种综合均价较第二季度环比上涨所引发[3]