报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年5月23日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 各目录总结 一、板块流动性 报告呈现了各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][8][9] 二、股指板块 报告展示了股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况与走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][10][12][15][19][20] 三、国债板块 报告展示了国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况与走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][21][24][26][27][28] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 报告展示了金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][30][33][36][37] 五、能源化工板块 报告展示了能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][38][39][40][41][42][43] 六、农产品板块 报告展示了农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][44][45][48][49][51] 七、黑色建材板块 报告展示了黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][54][55][57][59][65]

美联储对常备回购便利工具(SRF)的调整 - 美联储鼓励金融机构在合适情况下更积极地使用SRF 以支持货币政策有效实施并保障市场平稳运行 [1] - SRF的设计初衷是支持货币政策实施和促进市场平稳运行 若发挥作用将符合各方利益 [3] - 纽约联储将调整SRF操作安排 从仅下午操作扩展至上午时段 并实现当天结算 提升使用效率 [3] SRF调整的影响 - 操作时间扩展和结算速度提升有助于美联储管理市场流动性 避免利率大幅波动 [4] - 调整有助于美联储在缩表过程中维持相对更小的资产负债表规模 提供更多灵活性 [3] - 提高SRF使用效率可能减少对资产负债表的依赖 但效果取决于市场接受度和流动性管理能力 [4] 当前市场环境与挑战 - 尽管市场流动性仍充裕 但货币市场流动性出现收紧迹象 [3] - 持续缩表进程可能还有一段路要走 货币市场利率面临上行压力 [3] - 缩表和降低储备水平可能对金融机构资产负债管理带来更大挑战 影响市场稳定性 [3] 长期考量 - 资产负债表规模仍是关键问题 美联储寻求在维持市场稳定和实现资产负债表正常化间找到平衡 [4] - 未来市场将关注美联储如何应对流动性收紧和利率上行压力 [4]

香港交易所提高持仓限额 - 香港交易所宣布从2025年7月2日起提高恒生指数、恒生中国企业指数及恒生科技指数期货及期权产品的持仓限额 [1] - 恒生指数(HSI)持仓限额从10000提高到15000 [2] - 恒生中国企业指数(HSCEI)持仓限额从12000提高到25000 [2] - 恒生科技指数(HSTECH)持仓限额从21000提高到30000 [2] 市场反应与监管背景 - 香港证监会2025年4月对提高恒生指数相关衍生产品法定持仓限额发表咨询总结 [2] - 市场回应者普遍认为提高持仓限额将加强市场流动性、提升对冲效率并促进市场增长 [2] - 部分回应者指出修订建议对满足市场参与者业务需求和更有效管理风险至关重要 [2] - 香港交易所此次调整是根据香港证监会的咨询总结作出的安排 [2] 香港衍生产品市场发展 - 香港交易所致力于推动香港衍生产品市场发展成为环球风险管理中心 [3] - 2023年12月曾提高香港股票衍生产品市场的持仓限额 [3] - 2024年香港股票期权市场日均成交量超过73.3万张合约，较2023年增加近20% [3] - 2024年股票期权平均未平仓合约较2023年同期增加约12% [3] 市场规模与增长 - 香港股票市场过去十年大幅增长，部分原因是大型股上市数目增加 [6] - 恒生指数市值十年内上升约60%，成分股平均每日成交额上升约160% [6] - 恒生中国企业指数市值十年内上升约250%，成分股平均每日成交额上升约300% [6] - 香港证监会认为有空间提高恒生指数及恒生中国企业指数衍生工具持仓限额以促进市场增长 [6]

美联储政策工具调整 - 美联储鼓励金融机构更积极使用常备回购便利工具（SRF）以支持货币政策实施和市场平稳运行 [1] - 纽约联储将调整SRF操作安排 从仅下午操作扩展至上午时段并当天完成结算 [1] - SRF工具的有效性提升有助于美联储维持相对更小的资产负债表规模 [1] 货币政策与流动性 - 美联储官员认为当前市场流动性依然充裕 但持续缩表可能还有一段路要走 [1] - 随着美联储缩表和降低储备水平 货币市场利率的上行压力可能会增加 [1] - 有迹象显示货币市场流动性正在收紧 [1]

流动性日报 | 2025-05-22 市场流动性概况 2025-05-21，股指板块成交3643.07亿元，较上一交易日变动-7.39%；持仓金额9172.60亿元，较上一交易日变动 -0.54%；成交持仓比为39.56%。 国债板块成交3513.32亿元，较上一交易日变动-24.46%；持仓金额8229.72亿元，较上一交易日变动-0.94%；成交持 仓比为43.28%。 基本金属板块成交1936.10亿元，较上一交易日变动+16.04%；持仓金额3628.07亿元，较上一交易日变动+1.33%； 成交持仓比为67.17%。 贵金属板块成交6617.53亿元，较上一交易日变动+59.77%；持仓金额4682.12亿元，较上一交易日变动+5.34%；成 交持仓比为133.83%。 能源化工板块成交4163.20亿元，较上一交易日变动+5.79%；持仓金额3670.36亿元，较上一交易日变动-0.39%；成 交持仓比为84.65%。 农产品板块成交2754.77亿元，较上一交易日变动+10.87%；持仓金额5276.40亿元，较上一交易日变动+1.45%；成 交持仓比为48.81%。 黑色建材板块成交1401. ...

报告核心观点 上周（5.12 - 5.16）国内 2 年期、10 年期国债收益率上行，美国 2 年期、10 年期国债收益率继续上行，美元指数上行，中美 10 年国债利差边际走扩；融资买入额回落，南向资金流小幅净流出 [1][2] 各部分总结 宏观流动性 - 国内：上周 2 年期、10 年期国债收益率上行至 1.4749%、1.6793%，3 个月、1 年 SHIBOR 下行至 1.6470%和 1.6710%，10 年期与 2 年期国债利差收窄至 0.2044%；央行公开市场净回笼 4751 亿元，MLF 净投放 0 亿元 [3][13] - 国外：上周 2 年期、10 年期美债收益率上行至 3.98%和 4.43%，美元指数升至 100.98，中美 10 年期国债利差走扩至 -2.75% [3][15] 市场流动性 - 公募基金：2025 年 5 月新成立 40 只基金，发行份额 309 亿份；其中股票型基金 26 只，发行总额约 101 亿份 [4][21] - ETF 基金：2025 年 5 月新成立 8 只股票型 ETF 基金，发行份额 27 亿份；上周 ETF 股票基金规模为 29828 亿元，成交金额 3621 亿元，占总规模 12.1%，环比上行 2.6 个百分点 [4][26] - 南向资金：上周南向资金小幅净流出，2025 年初至今净流入 5675 亿元，累计净流入达 3.82 万亿元；行业层面传媒、电子、汽车净流出约 172 亿元，银行、煤炭、医药净流入 119 亿元；风格层面科技板块净流出 171 亿元，金融板块净流入 93 亿元 [4][34][36] - 两融资金：上周融资资金买入额均值为 1124 亿元，环比下降 6.4%；两融余额约 1.81 万亿元，环比上升 0.14%，两融交易额占 A 股成交比重环比持平；行业融资净买入较多的是机械、国防军工、医药，合计约 41.2 亿元，净流出较多的是计算机、汽车、电子，合计约 -24.9 亿元；两融余额排名前三的行业是电子、非银行金融、计算机 [5][44][46] - 募集资金：5 月股权融资规模约 73 亿元，其中 IPO 公司数为 5 家，融资规模 29 亿元；6 家上市公司参与定增，融资规模约 45 亿元 [5][49]

市场流动性概况 2025-05-20，股指板块成交3933.70亿元，较上一交易日变动-5.53%；持仓金额9222.50亿元，较上一交易日变动 -0.66%；成交持仓比为42.50%。 国债板块成交4650.84亿元，较上一交易日变动-0.40%；持仓金额8308.18亿元，较上一交易日变动-0.04%；成交持 仓比为57.25%。 流动性日报 | 2025-05-21 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 流动性日报 基本金属板块成交1668.51亿元，较上一交易日变动-23.08%；持仓金额3580.50亿元，较上一交易日变动+0.40%； 成交持仓比为63.36%。 贵金属板块成交4141.90亿元，较上一交易日变动-23.33%；持仓金额4444.72亿元，较上一交易日变动+1.44%；成 交持仓比为83.06%。 能源化工板块成交3935.31亿元，较上一交易日变动-11.81%；持仓金额3684.70亿元，较上一交易日变动+0.24%； 成交持仓比为83.61%。 农产品板块成交2484.75亿元，较上一交易日变动+3.58%；持仓金额5201.17亿元，较上一 ...

罗马尼亚央行政策 - 罗马尼亚央行行长宣布已制定解决方案以限制货币贬值 [1] - 该方案同时确保预算支付的市场流动性得到保障 [1]

流动性日报 | 2025-05-20 市场流动性概况 基本金属板块成交2169.03亿元，较上一交易日变动+14.79%；持仓金额3566.09亿元，较上一交易日变动-1.89%； 成交持仓比为85.36%。 贵金属板块成交5402.50亿元，较上一交易日变动-15.90%；持仓金额4381.79亿元，较上一交易日变动-0.22%；成交 持仓比为114.57%。 能源化工板块成交4462.15亿元，较上一交易日变动-0.60%；持仓金额3675.97亿元，较上一交易日变动+0.46%；成 交持仓比为98.14%。 农产品板块成交2398.77亿元，较上一交易日变动-9.86%；持仓金额5157.43亿元，较上一交易日变动+0.02%；成交 持仓比为40.35%。 黑色建材板块成交1694.11亿元，较上一交易日变动-8.00%；持仓金额3232.00亿元，较上一交易日变动-0.59%；成 交持仓比为57.18%。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 流动性日报 2025-05-19，股指板块成交4163.78亿元，较上一交易日变动-9.82%；持仓金额9283.77亿元，较 ...

市场资金与活跃度 - 上周全A成交额6.33万亿，换手率7.26%，均较前一周上升，市场资金合计净流出170.93亿元，流动性转弱[3][8][9] 国内流动性 - 上周公开市场操作净回笼资金3501亿元，DR007和R007同步上行，利差缩小[3][10] - 10年期国债收益率上升5bp，1年期上升3bp，期限利差扩大；中美利差倒挂程度加重[3][10] - 市场预期6月美联储不降息概率至88.2%[3][10][16] 市场微观交易结构 - 各宽基指数换手率和成交额上升，偏股型基金发行规模47.54亿元，较上一周下降[4][17][19] 机构投资者操作 - 偏股型公募基金上周加仓非银金融（+0.24%）、医药生物（+0.14%）等行业，减仓计算机（-0.3%）、电子（-0.21%）等行业[20][21] 杠杆资金与ETF - 上周两融资金净流入24.43亿元，两融交易额占A股成交额至8.92%[4][23] - 上周ETF份额下降187.2亿份，沪深300ETF华夏和半导体ETF流入资金最多[4][24] 产业资本与一级市场 - 上周产业资本减持52.77亿元，煤炭、环保、农林牧渔增持前三，食品饮料、计算机、机械设备减持前三[4][31] - 上周解禁规模241.92亿元，机械设备、非银金融、电力设备解禁规模前三[4][34] - 上周IPO融资13家，规模13亿元；再融资5家，规模42.7亿元[4][30] 风险提示 - 市场波动过大、数据具有时滞性、历史数据不代表未来[4][35]