项目概况 - 国网新源河南洛宁抽水蓄能电站首台机组于10月16日投产发电 [1] - 项目总投资额为88.8亿元，总装机容量为140万千瓦 [1] - 电站共安装4台单机容量35万千瓦的可逆式水泵水轮发电电动机组 [1] - 项目于2018年开工建设，2021年进入主体工程施工阶段 [1] 运营数据与效益 - 电站设计年平均抽水电量15.88亿千瓦时，年发电量11.91亿千瓦时 [1] - 预计2026年全面投产后，每年可节约标准煤11.8万吨，减少二氧化碳排放约31万吨 [1] - 项目是国家“十三五”规划重大能源项目 [1] 战略意义与行业影响 - 电站建设是贯彻落实中部地区崛起、黄河流域生态保护和高质量发展等国家战略的具体举措 [1] - 项目对优化华中地区电源结构、提升新能源消纳能力具有重要作用 [1] - 项目对推动新型电力系统建设、实现“双碳”目标具有重要意义 [1] 项目进展与社会影响 - 电站其余3台机组正有序安装调试，计划于2026年全面建成投产 [1] - 项目助力建设移民新村“鳔池小镇”，帮助32户96名村民迁入新居 [1] - 项目投产后将为华中电网提供更清洁灵活的电力支撑，持续促进地方经济社会发展 [1]

投资评级与目标价格 - 报告对公司的投资评级为“增持” [7] - 报告给出的目标价格为9.00元，相较于当前价格7.27元存在约23.8%的潜在上行空间 [7][8] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，总收入达169.59亿元，同比增长11.85%；归母净利润达9.39亿元，同比增长19.29% [14] - 公司盈利能力提升，2025年前三季度综合毛利率为22.14%，同比提升1.66个百分点 [14] - 公司费用控制有效，2025年前三季度期间费用率为13.13%，同比下降0.24个百分点；其中销售费用率为2.93%，同比下降0.61个百分点，主要源于子公司销售模式变化 [5][14] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润将持续快速增长，分别为12.71亿元、15.28亿元、18.45亿元，对应增速为20.6%、20.2%、20.7% [6][14] - 基于2026年30倍市盈率的估值，报告得出目标价9元，当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为29.32倍和24.39倍 [6][7][14] - 公司净资产收益率（ROE）预计将持续改善，从2024年的4.8%提升至2027年的7.1% [6] 市场拓展与业务进展 - 国内市场方面，公司在国家电网市场中标额巩固拓展，并与国网陕西电力、国网山东电力等深化合作；同时在电源与工业市场取得突破，获得华能、华电、长江电力等GIS设备框架采购项目 [5] - 国际市场方面，公司推进国际营销中心建设，加速单机设备出口业务，在马来西亚数据中心、GE公司变压器等项目上均有收获 [5] 财务状况摘要 - 公司财务状况稳健，截至报告期最新，股东权益为226.25亿元，每股净资产为4.41元，市净率为1.6倍 [9] - 公司呈现净现金状态，净负债率为-32.45% [9]

IGBT业务进展 - IGBT业务稳步推进，高压IGBT器件成功研发3300V、4500V系列产品，并已在厦门柔直、张北延庆等国内柔直工程项目实现挂网应用 [1] - 中低压IGBT器件方面，自研1200V、1700V系列产品在多家客户完成新品导入测试，并在超过80家客户实现批量应用 [1] - 功率半导体产业聚焦服务新型电力系统建设，随着后续能源电力领域建设投资加大，产业市场前景广阔 [1] 公司价值与市场表现 - 短期估值波动受市场情绪、资金流向、行业周期等多重外部因素影响，但公司核心竞争力与增长逻辑未改变 [1] - 经营效率和盈利能力是公司价值根基，公司将以扎实经营业绩和稳健持续投资回报回馈投资者信任 [1]

企业简介 - 南方电网能源发展研究院是南方电网公司的全资子公司，定位为智库机构、网级电网规划研究中心和行业智囊 [3] - 公司业务涵盖能源电力政策研究、能源发展战略研究、企业运营管理研究、投资与财务研究、电力规划研究等 [3] - 公司是国家高新技术企业，是19个协会组织重要成员单位，入选中国智库索引来源智库，并牵头组建国内首个电碳耦合行业学术组织 [4] 职业发展 - 公司提供岗位发展通道畅通、突出人才破格晋升、高层次人才专项培养等职业发展机制 [4] - 实施从新员工到领军专家职业全周期系统培养体系 [4] - 建立基于业绩成果的绩效评价体系和按业绩贡献决定薪酬的分配机制 [4] - 提供具有竞争力的薪酬待遇，包括岗位分红、批示件奖励、创新奖励等多项配套奖励 [5] - 福利保障包括五险一金、企业年金、补充医疗保险、商业保险等 [5] - 提供自助式员工食堂、配套职工周转房、多路线班车及各类补贴 [5] - 配备羽毛球、乒乓球、篮球、游泳、网球、瑜伽、舞蹈、健身房等各类体育设施 [5] 招聘需求 - 招聘面向2026届硕士及以上应届毕业生，工作地点均为广州市 [6][7] - 招聘岗位分为电力生产类和经营管理类，具体包括电气类业务、发电业务、配电业务、信息通信业务、规划基建业务、供应链业务、经济财会业务、企管业务、法律业务、国际业务、人力资源业务、行政业务等 [6][7] - 专业需求涵盖电力系统及其自动化、能源动力、土木工程、计算机科学与技术、经济学、法学、国际关系等多个领域 [7] 招聘对象 - 招聘对象为国家招生计划范围内非在职的普通高等学校2026届应届毕业生，以及2025年7月至2026年6月底毕业的境外高校毕业生 [8] - 学历要求为硕士研究生及以上，博士毕业生毕业时间可放宽至2026年12月 [8] - 应聘者须在2026年8月底前取得国家认证的学历和学位，且无社保缴费记录 [8] - 需符合公务员录用体检通用标准和电力行业身体条件，无刑事犯罪和严重违反校纪校规记录 [9] 招聘流程 - 招聘流程包括简历投递、资格审查、笔试、面试、政审体检、录用与公示等环节 [10] - 简历投递截止时间为2025年11月2日24:00，通过南方电网公司招聘系统或南网微招聘APP进行 [11] - 笔试由南方电网公司统一组织实施，面试通过电话、短信、邮件等方式通知 [12][13]

电网设备行业政策利好 - 国家发展改革委等部门印发《电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案（2025—2027年）》，提出加快配电网升级改造，将充电设施接入需求纳入配电网规划，并重点围绕城市核心区、高速公路服务区等区域开展网架优化和台区增容等建设改造 [1] - 政策提出推广应用智能有序充电，以提升高渗透率充电负荷场景下的电网承载能力和调节能力 [1] - 国家能源局表示"十五五"时期是新型电力系统建设攻坚突破的关键五年，将以加快构建新型电力系统为主题，统筹源网荷储各侧，推动重大工程项目和改革举措 [2] 电网设备市场需求驱动 - AI技术快速发展导致全球数据中心电力需求爆炸式增长，倒逼电网配套升级 [1] - 美国最大电网运营商PJM发出警告，AI驱动的电力需求激增已导致数据中心密集区域电网容量耗尽，新建项目面临无电可用的困境 [1] - 光大证券预计未来5年多方位解决消纳问题的措施将不断落地，电网跨省通道及数字化、碳市场、电力市场建设将是核心 [2] 电网设备ETF资金表现 - 全市场唯一跟踪中证电网设备指数的电网设备ETF（159326）持续获资金关注，截至10月17日已连续9个交易日获资金净流入，合计"吸金"达3亿元，最新规模超3.84亿元 [1] - 该ETF成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2] 电力市场发展趋势 - 政策要求到2025年初步建成全国统一电力市场，到2029年全面建成全国统一电力市场 [2] - 行业趋势预计为发电端电价下移、调节端成本提升、终端电价上移、碳价内部化 [2] - 光大证券看好配电网及数字化和特高压建设 [2]

项目投产与意义 - 新疆首台套带能量构网型SVG于10月9日正式投产并进入示范应用阶段 [1] - 该项目标志着新疆电网构网型装备发展迈上新台阶，为新型电力系统建设注入关键技术力量 [1] - 作为新疆首个具备"带能量"特性的构网型SVG工程，该装备承担电网"主动型稳定器"的核心角色 [1] 技术功能与效益 - 投用后能精准破解新能源基地电压波动难题，有效提升电网抗干扰能力 [1] - 可进一步提高区域新能源消纳水平，为高比例新能源接入电网提供重要技术支撑 [1] 标准制定与项目保障 - 国网新疆电力有限公司牵头制定《新疆电网带能量构网型SVG技术规范》，为项目建设划定技术标准 [1] - 技术规范针对装置能量配置、电压支撑强度、有功功率调节等核心指标作出明确要求 [1] 测试验证与技术创新 - 新疆电力创新构建"实验室半实物仿真+现场实测"双向印证的试验模式，形成科学严谨的测试体系 [1] - 试验涵盖八大类323小项内容，包括控制模式切换、不同电网强度适配、有功/无功过载耐受、惯量响应、阻尼特性优化等 [1] - 测试全面验证了装置控制策略的可靠性，并完成核心控制参数的优化升级 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为公司全面受益于新型电力系统建设高景气，看好其长期发展空间 [8] - 公司是南方电网所属三级科技型子企业，拥有技术服务和智能设备两大业务体系，技术服务体系包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务，智能设备体系包括智能监测设备、智能配用电设备、机器人及无人机 [4] - 国内大储能长期发展向好，储能项目需求驱动因素由政策强制配储向经济性为主导转变，作为国内领先的优质储能集成商，公司有望长期深度受益 [6] 近期财务表现 - 2025年上半年，公司实现营收14.05亿元，同比下降9.66%，归母净利润1.75亿元，同比下降5.38% [5] - 分业务看，储能系统技术服务收入3.29亿元，同比下降42.88%，毛利率8.73%，同比降低4.80个百分点，主要受履约周期影响，上半年确收项目较少，且个别大型项目毛利偏低 [5] - 试验检测及调试服务收入4.50亿元，同比增长24.00%，毛利率45.72%，同比持平 [5] - 智能配用电设备收入3.02亿元，同比下降14.87%，毛利率37.95%，同比提高2.47个百分点 [5] - 智能监测设备收入1.56亿元，同比增长92.18%，毛利率36.05%，同比提高4.81个百分点 [5] - 机器人及无人机收入1.02亿元，同比持平，毛利率28.30%，同比提高1.64个百分点 [5] 盈利预测 - 预测公司2025年收入38.05亿元，2026年48.19亿元，2027年60.11亿元 [8][9] - 预测公司2025年归母净利润4.76亿元，2026年6.18亿元，2027年7.54亿元 [9] - 预测公司2025年每股收益0.84元，2026年1.09元，2027年1.33元 [8][9] - 当前股价对应2025年市盈率71.9倍，2026年55.3倍，2027年45.4倍 [8] 行业背景 - 2025年1月，发改委与能源局联合发布文件，取消新能源项目强制配储 [6] - 下半年以来，各省配套政策陆续出台，在现货交易、容量电价等方面为储能项目盈利提供支持，推动大储盈利模式逐步完善 [6]

论坛背景与战略意义 - 论坛旨在深入贯彻党的二十大和二十届三中全会精神，落实建设新型电力系统和新型能源体系的决策部署，加速推进碳达峰碳中和行动，服务国家"双碳"目标实现[7] - 新型电力系统建设是公司践行国家能源安全新战略、实现"双碳"目标的核心任务，已深度融入公司"十四五"规划及长远发展蓝图[7] - 论坛作为连接电力行业上下游、融汇全球智慧的高端平台，已成功举办五届，累计1000余位GO15组织成员、政企学研界专家学者、60余家参展企业参与，100余家主流媒体深度报道，成为业界盛事[7] 论坛定位与目标 - 论坛顺应数字化浪潮，服务绿色低碳转型，致力于构建开放、共享、共赢的全球能源生态圈[7] - 目标是将论坛打造成为我国能源行业顶尖的重大国际交流平台，推动新型电力系统建设迈上新台阶，为构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的全球能源未来贡献智慧[7] - 论坛以"共建新型电力系统，加快能源低碳转型"为主题，邀请国内外同仁分享洞见、启迪思想、凝聚共识、共谋合作[7][13] 论坛历史与主题演变 - 第二届论坛主题为"智能电网·智慧未来"，于2019年11月6日-8日举办[10] - 第三届论坛主题为"智能电网·智慧社会"，于2020年11月4日-6日举办[10] - 第四届论坛主题为"构建新型电力系统，服务碳达峰碳中和"，于2021年10月27日-29日举办[10] - 第五届论坛主题为"开放·合作·共享，推进能源绿色低碳发展"，于2023年3月21日-23日举办[10] - 第六届论坛主题为"加快构建新型电力系统，助力发展新质生产力"，计划于2024年12月8日-10日举办[10] 本届论坛具体安排 - 论坛将于10月29日至31日在海南博鳌亚洲论坛大酒店举办[7][13] - 论坛采用"主旨演讲+专题演讲+成果发布+圆桌会议+展位参观"等形式开展[13] - 将邀请新型电力系统及相关领域知名专家学者、院士、高校教授等共聚一堂，共商构建新型电力系统解决方案，共享数字化与物理电网深度融合最新成果[13] - 第一天议程包括报到、协会内部会议（理事会、常务理事会、监事会）及自助晚餐[14] - 第二天主论坛议程包括展位参观、嘉宾致辞、主旨演讲、圆桌会议、成果发布及征文颁奖[14][15] - 第三天拟安排5-8个分论坛，地点在博鳌亚洲论坛大酒店、东屿岛大酒店[16]

工程概况与核心意义 - 青藏直流二期扩建工程于9月28日正式投运，是国家“十四五”规划重点工程 [1] - 工程将青海与西藏之间的输电能力提升一倍，达到120万千瓦 [1] - 工程总投资26.03亿元，于2024年2月核准、5月开工，建设历时17个月 [2] 技术特点与工程挑战 - 工程采用换流器并联技术，是我国首个采用此方案的直流输电工程 [2] - 工程输电能力翻倍的同时，直流运行方式由45种增加到117种，灵活度更高 [3] - 工程站址海拔3850米，氧气含量约为平原地区的60%，施工降效严重，极具挑战性 [4] 对西藏地区的能源保障作用 - 工程投运后，冬季送电入藏的电量可达全藏区用电量的35%，有效解决西藏冬季枯水期缺电问题 [2] - 工程是丰水期“藏电外送”和枯水期“送电进藏”的直流输电绿色通道 [1] - 工程投运后可提升全年西藏清洁能源外送电量至21亿千瓦时，促进西藏资源优势转化为经济优势 [3] 在国家电网战略中的定位 - 国家电网公司已形成全球最大规模特高压输电网络，跨省跨区输电能力超过3.7亿千瓦，较“十三五”末的2.3亿千瓦提升61% [4] - 公司正在加快新型电力系统建设，为保障电力安全可靠供应、促进绿色低碳发展提供支撑 [4] - 青藏直流联网工程是第一条进入西藏的“电力天路”，履行国家战略使命，保障国家能源安全 [1]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势稳中小幅上涨，电力市场化改革持续推进，容量电价机制出台 [6] - 天然气城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可扩大进口或把握国际市场转售机遇 [6] - 中俄能源领域合作加深，俄罗斯向中国供应能源的合同史无前例，扩大两家公司合作领域 [6] 本周市场表现 - 截至9月26日收盘，公用事业板块上涨0.3%，表现优于大盘，其中电力板块上涨0.37%，燃气板块下跌0.63% [5][13] - 电力子行业中，火力发电下跌0.82%，水力发电上涨0.82%，核力发电上涨0.64%，热力服务上涨3.77%，电能综合服务上涨0.27%，光伏发电下跌1.81%，风力发电上涨1.00% [15] - 电力板块涨幅前三公司：华能水电(3.82%)、桂冠电力(3.70%)、龙源电力(3.57%)，跌幅前三：晋控电力(-5.32%)、华能国际(-3.26%)、大唐发电(-2.03%) [17] - 燃气板块涨幅前三公司：中泰股份(4.43%)、大众公用(2.79%)、蓝天燃气(1.79%)，跌幅前三：九丰能源(-5.30%)、新天然气(-3.86%)、水发燃气(-2.09%) [17] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格周环比上涨，秦港动力煤(Q5500)市场价703元/吨，周环比上涨4元/吨 [5][23] - 秦港煤炭库存540万吨，周环比下降75万吨，内陆17省煤炭库存9121.9万吨，周环比上升2.32% [5][30] - 内陆17省电厂日耗301.4万吨，周环比下降11.14%，沿海8省电厂日耗210.2万吨，周环比下降5.61% [5] - 三峡出库流量24300立方米/秒，同比上升220.16%，周环比下降6.18% [5] - 广东电力日前现货周度均价299.51元/MWh，周环比下降3.80%，实时现货296.96元/MWh，周环比下降2.95% [5] - 山西电力日前现货周度均价311.28元/MWh，周环比下降18.53%，实时现货354.38元/MWh，周环比下降9.59% [5] - 山东电力日前现货周度均价305.00元/MWh，周环比下降3.78%，实时现货311.55元/MWh，周环比下降10.87% [5][59] 天然气行业数据跟踪 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4016元/吨，同比下降20.66%，环比下降0.07% [5] - 欧洲TTF现货价格11.08美元/百万英热，同比下降9.1%，周环比下降1.4%，美国HH现货价格2.93美元/百万英热，同比上升3.9%，周环比下降3.3% [5] - 欧盟天然气供应量54.6亿方，同比上升14.5%，周环比上升0.2%，其中LNG供应量27.7亿方，周环比上升5.0% [5] - 欧盟天然气库存量898.34亿方，同比下降13.70%，周环比上升1.58%，库存水平82.1% [72] - 国内天然气表观消费量361.70亿方，同比上升2.9%，产量212.40亿方，同比上升6.1% [6][78] - LNG进口量635.00万吨，同比下降2.9%，环比上升16.7%，PNG进口量551.00万吨，同比上升5.6%，环比上升6.0% [6] 本周行业重点新闻 - 8月份全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%，1-8月累计68788亿千瓦时，同比增长4.6% [6] - 第一产业用电量同比增长9.7%，第二产业同比增长5.0%，第三产业同比增长7.2%，城乡居民生活用电量同比增长2.4% [6] - 习近平宣布中国新一轮国家自主贡献目标：2035年全经济范围温室气体净排放比峰值下降7%-10%，非化石能源消费占比30%以上，风电和太阳能装机达36亿千瓦 [86] - 俄罗斯向中国供应能源的合同史无前例，俄罗斯天然气工业股份公司和中国石油天然气集团公司签署四份文件扩大合作领域 [6][86] 投资建议 - 电力运营商业绩有望大幅改善，关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等 [6] - 关注电力供应偏紧区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等 [6] - 关注水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等 [6] - 煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司受益标的：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术等 [6] - 天然气受益标的：新奥股份、广汇能源 [6]