报告行业投资评级 - 油脂板块延续偏强看待 [3] 报告的核心观点 - 主要作物产量预期继续小幅上调，若后期天气配合，全球谷物与油籽供应前景将更为宽松，近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约因美国生物燃料政策加快落地略微走强，但南美大豆丰产压力较大，建议现货头寸多的考虑利用价格反复洗基差，盘面宽幅震荡看待 [1][2] - 市场对美国生物燃料政策落地预期强烈，该政策加快落地对美豆油支撑明显，从马棕产量和出口数据看仍在去库存周期内，印度减少豆油采购会增加棕榈油需求，菜油在美国威胁后补涨，油脂板块处于上涨趋势 [2][3] 各相关内容总结 豆粕方面 - AgRural公司将巴西2025/26年度大豆产量预期上调至1.81亿吨，此前预估为1.804亿吨，截至上周四巴西该年度大豆收割进度达种植面积的4.9%，未来市场关注单产确认及产区天气变化 [1] - 截至2026年1月22日的一周，美国大豆出口检验量为1,324,408吨，去年同期为738,028吨，2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达20,668,363吨，同比减少37.5%，达到全年出口目标的48.2% [1] - 2026年第4周，全国主要油厂大豆库存658.99万吨，较上周减少28.34万吨，减幅4.12%，同比增加207.01万吨，增幅45.80%；豆粕库存89.86万吨，较上周减少4.86万吨，减幅5.13%，同比增加45.93万吨，增幅104.55% [2] 油脂方面 - 市场对45Z及美国RVO政策即将落地实施的预期强烈，美国生物燃料政策加快落地对美豆油支撑明显 [2] - 马来西亚1月1 - 25日棕榈油出口量为1099033吨，较上月同期增加7.97%；1月1 - 20日棕榈油产量预估减少14.43%，其中马来半岛减少14.29%，沙巴减少11.12%，沙捞越减少23.21%，婆罗洲减少14.6% [3] 其他方面 - 周末特朗普对加拿大发出关税威胁，加拿大澄清未与中国达成自贸协定，当前协议限于美墨加协定框架内的电动汽车关税、农业和渔业，需谨防中加经贸关系有变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面夜盘豆菜粕震荡收涨，巴西大豆收割率提升，中美官员会谈及美国生物燃料政策提振美豆出口和需求预期，美豆期价回暖，国内连粕跟随外盘走强，但国内豆粕高库存及南美大豆丰产预期施压价格 [3] - 油脂方面夜盘油脂偏强运行，马来西亚1月出口强劲且产量环比下降，马棕下调关税使出口预期好转，支撑棕榈油价格；印尼撤销部分公司许可证且正值减产季，引发产量担忧；美国生物燃料政策将给豆油支撑；加拿大与中国贸易协定搁置，市场担忧国内菜系供应，支撑菜油价格，预计短期油脂偏强震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8226，棕榈油主力9092，菜油主力9345，豆粕主力2769，菜粕主力2400，花生主力8844 [2] - 涨跌情况：豆油主力涨132，棕榈油主力涨182，菜油主力跌354，豆粕主力涨18，菜粕主力涨33，花生主力涨26 [2] - 涨跌幅：豆油主力1.63%，棕榈油主力2.04%，菜油主力 -3.15%，豆粕主力0.65%，菜粕主力1.39%，花生主力0.29% [2] - 价差现值：Y9 - 1为22，P9 - 1为104，OI9 - 1为 -249，Y - P09为 -912，OI - Y09为835，OI - P09为 -77 [2] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 -48，RM9 - 1为69，M - RM09为566，M/RM09为1.25，Y/M09为2.84，Y - M09为5270 [2] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨为4121，CBOT大豆/美分/蒲氏耳为1060，CBOT美豆油/美分/磅为53.81，CBOT美豆粕/美元/吨为294 [2] - 涨跌情况：BMD棕榈油跌20.0，CBOT大豆跌7.5，CBOT美豆油跌0.1，CBOT美豆粕跌6.1 [2] - 涨跌幅：BMD棕榈油 -0.48%，CBOT大豆 -0.70%，CBOT美豆油 -0.22%，CBOT美豆粕 -2.03% [2] 国内现货市场 - 现货价格及涨跌幅：天津一级大豆油8700（涨1.52%），广州一级大豆油8760（涨1.51%），张家港24°棕榈油9030（涨1.12%），广州24°棕榈油9030（涨1.12%），张家港三级菜油9990（涨1.83%），防城港三级菜油10060（涨1.82%）；南通豆粕3080（涨0.00%），东莞豆粕3150（涨0.00%），南通菜粕2550（涨1.19%），东莞菜粕2470（涨1.23%），临沂花生米7150（涨0.00%），安阳花生米7300（涨0.00%） [2] - 现货基差：天津一级大豆油616，广州一级大豆油676，张家港24°棕榈油86，广州24°棕榈油86，张家港三级菜油988，防城港三级菜油1058；南通豆粕312，东莞豆粕382，南通菜粕300，东莞菜粕220，临沂花生米 -892，安阳花生米 -742 [2] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油 -260，张家港三级菜油和一级大豆油1130，东莞豆粕和菜粕660 [2] 进口利润及压榨 - 进口利润现值：近月马来西亚棕榈油 -209，近月美湾大豆 -232，近月巴西大豆 -25，近月美西大豆 -198，近月加拿大毛菜油373，近月加拿大菜籽456 [2] 仓单 - 现值：豆油26,525，棕榈油1,148，菜籽油625，豆粕32,428，菜粕0，花生0 [2] 行业信息 - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油产量预估减少14.43%，马来半岛减少14.29%，沙巴减少11.12%，沙捞越减少23.21%，婆罗洲减少14.6% [3] - 截至1月24日，巴西大豆播种率为99.1%，上周为98.6%，去年同期为99.2%，五年均值为99%；巴西大豆收割率为6.6%，上周为2.3%，去年同期为3.2%，五年均值为7% [3]

报告行业投资评级 - 近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约略微走强，油脂板块延续偏强看待 [2][3] 报告的核心观点 - 美国45Z生物燃料政策加快落地，影响油粕市场，豆粕方面供应有担忧但有备货支撑，油脂方面美豆油获支撑且马棕去库存，印度减少豆油采购或增加棕榈油需求 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 截至2026年1月15日，2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量942.0万吨，较去年同期降53.1%，一周前降57.7%；美国大豆销售总量3303万吨，高于前一周，较去年同期减少21.7%，一周前减少24.7% [1] - 1月到港预计600 - 630万吨，市场对一季度供应有担忧，1月进口大豆到港量减少或限制油厂开机积极性，春节前备货需求会加速豆粕库存消耗，对压榨有支撑 [1] - 近月供应有缺口但极端缺货概率小，春节前后现货节奏不明，近月豆粕预估震荡偏强运行，远月合约因美国生物燃料政策略微走强，该政策或弱化美豆过剩但无法提供长期向上驱动，南美大豆丰产压力大，建议现货头寸多的利用价格反复洗基差，盘面宽幅震荡看待 [2] 油脂 - 头号植物油进口国印度取消3.5 - 4万吨巴西和阿根廷豆油订单，预计取消总量超5万吨，因卢比汇率跌至历史新低使国产与进口豆油差价扩大，美国45z生物燃料政策将落地为美豆油带来显著支撑 [2] - 马来西亚1月1 - 25日棕榈油出口量1099033吨，较上月同期增加7.97%；1月1 - 20日棕榈油产量预估减少14.43% [3] - 周末特朗普对加拿大发出关税威胁，菜油在美威胁后明显补涨，油脂板块处于上涨趋势中，延续偏强看待 [3]

市场行情表现 - 1月26日盘中，菜籽油期货主力合约最高上探至9356.00元，截至发稿报9345.00元，涨幅4.08% [1] 机构核心观点 - 南华期货认为菜油仍处于去库阶段，基差维持强势 [2] - 瑞达期货认为菜油近期走势弱于豆油和棕榈油，短期波动加剧 [2] 供应基本面分析 - 加拿大新作菜籽产量同比大幅增长，全球菜籽供应宽松 [2] - 市场传言已出现加拿大菜籽买船，路透社消息称中国已采购6万吨加拿大菜籽 [2] - 后期澳洲菜籽进口量预计增加，增强远期供应压力 [2] - 印尼撤销28家公司棕榈油种植园许可证，引发对印尼棕榈油供应的担忧 [2] - 马来西亚棕榈油本月供应端延续减产，且本月前二十日出口明显增加 [2] 需求与政策因素 - 美国生物燃料政策利好，提振加拿大菜籽需求 [2] - 加拿大总理访华期间与中国签署《中国-加拿大经贸合作路线图》，提振加拿大菜籽出口预期 [2] - 市场对最终开放加拿大菜籽进口持乐观态度 [2] 国内市场现状 - 国内油厂继续处于停机状态，菜油维持去库模式，对价格形成支撑 [2] - 菜油基差维持高位 [2] - 现货层面，前期澳大利亚菜籽并未开始压榨 [2] - 中加贸易缓和预期升温，对菜油价格形成拖累 [2]

行情回顾 - 上周油脂板块整体偏强震荡，但品种间强弱分化明显，棕榈油领涨，豆油偏强，菜籽油相对偏弱 [4][29] - 板块反弹主要受美国生物燃料政策乐观预期以及马来西亚1月上半月产量环比下降、出口环比增长的高频数据边际收紧提振 [4][29] - 截至1月23日当月，豆油主力合约周涨幅约0.97%，棕榈油主力合约周线涨幅2.72%，菜籽油主力合约周线环比小幅收跌0.79% [4][29] 国际市场重点事件及外围因素影响分析 - 美国预计在3月初敲定2026年生物燃料混合配额，生物基柴油配额范围可能在52亿至56亿加仑之间，当前提案为56.1亿加仑，即使微调，较2025年33.5亿加仑的增长幅度仍在55%以上，维持高增长目标 [6][30] - 美国政策最大变化在于可能放弃或大幅削弱对进口生物燃料的RIN惩罚性提案，这可能稀释对美国本土豆油需求的利好，但总体政策方向对油脂油料板块利好明显 [6][30] - 中加关系缓和并达成协议，我国将在3月1日后降低菜籽进口关税并取消对加菜粕的反歧视关税，这打破了国内菜系原料供应紧张的格局，对菜粕形成利空，但对菜油影响相对较小 [7][31] 油脂板块自身基本面影响因素分析 - 巴西植物油行业协会预测2025/26年度巴西大豆产量为1.77124亿吨，高于上年的1.71481亿吨，大豆压榨量将达创纪录的6100万吨，期末库存估计为919.5万吨 [8][32] - 阿根廷大豆播种完成96.2%，但降雨不均影响作物生长，农田水分适宜到最优的比例比一周前减少7个百分点，作物评级正常到优良的比例下滑10个百分点 [8][32] - 截至1月15日当周，美国大豆净销量为244.6万吨，创年度内最高水平，较之前一周增长19%，较前四周均值增长92%，其中对中国大陆出口销售净增130.35万吨 [12][34] - 2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到19,335,069吨，同比减少40.2%，完成全年出口目标的45.1% [12][34] - 马来西亚棕榈油协会预估2025年12月马棕产量为184万吨，环比下降4.64%，1月1-20日产量环比下降16.06%，鲜果串单产环比下降16.49% [14][36] - 马来西亚1月1-20日棕榈油出口数据（ITS、AmSpec、SGS）显示出口量较12月同期变化分别为增加11.4%、增加8.6%、减少2.7%，整体降幅较前期收窄 [16][17][38] - 印尼将2026年2月毛棕榈油出口参考价上调至918.6美元，1月为915.64美元，出口税费合计165.86美元 [17][38] - 截止2026年第4周初，国内工厂豆油库存减少约101万吨，周环比减少逾6%，同比增加逾15% [19][40] - 截止2026年第3周末，国内进口压榨菜油库存量近30万吨，环比增加5%，但趋势上仍缓慢去库 [19][40] - 2025年12月棕榈油进口总量为37.53万吨，同比减少7.88%，环比减少3.06万吨，截止第3周末国内棕榈油库存总量为67.76万吨，较上周增加1.64万吨 [19][40] 行情展望 - 美国生物柴油政策提供下方支撑，但利多需待3月初RVO终案落地后方能被市场充分交易 [20][41] - 中加协议达成对菜系的利空影响已部分兑现，且当前盘面压榨利润有限，限制了菜油短期下跌空间 [20][41] - 马来西亚棕榈油库存处于超过300万吨的同期高位，但市场对1月产量下滑、出口好转带来的库存去化抱有期待，逢低做多意愿较强 [20][41] - 现阶段建议豆油、棕榈油前多继续持有，菜油本周可能存在补涨预期，菜棕价差做缩者建议止盈离场 [20][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面夜盘豆粕震荡收涨菜粕小幅收跌 巴西大豆收割率提升 中美官员积极会谈及美国生物燃料政策即将明朗化提振美豆出口及需求预期 美豆期价回暖 国内连粕随外盘走强 但高库存和南美大豆丰产预期持续施压价格 [2] - 油脂方面夜盘油脂偏强运行 马来西亚1月出口强劲、产量环比下降且下调关税 出口预期好转支撑棕榈油价格 印尼撤销部分公司棕榈油种植园许可证且正值减产季 引发产量担忧 棕榈油走势偏强 美国生物燃料政策细节将给豆油提供支撑 预计短期油脂偏强震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8094、棕榈油主力8910、菜油主力8991、豆粕主力2751、菜粕主力2367、花生主力8844 [1] - 涨跌情况：豆油主力涨10、棕榈油主力跌34、菜油主力跌11、豆粕主力跌17、菜粕主力跌29、花生主力涨26 [1] - 涨跌幅：豆油主力0.12%、棕榈油主力 - 0.38%、菜油主力 - 3.15%、豆粕主力 - 0.61%、菜粕主力 - 1.21%、花生主力0.29% [1] - 价差现值：Y9 - 1为16、P9 - 1为42、OI9 - 1为0、Y - P09为 - 872、OI - Y09为938、OI - P09为66 [1] - 价差前值：Y9 - 1为22、P9 - 1为54、OI9 - 1为34、Y - P09为 - 900、OI - Y09为977、OI - P09为77 [1] - 比价 - 价差现值：M9 - 1为 - 47、RM9 - 1为64、M - RM09为577、M/RM09为1.25、Y/M09为2.80、Y - M09为5145 [1] - 比价 - 价差前值：M9 - 1为 - 43、RM9 - 1为48、M - RM09为597、M/RM09为1.26、Y/M09为2.79、Y - M09为5135 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨为4141、CBOT大豆/美分/蒲氏耳为1067.50、CBOT美豆油/美分/磅为53.93、CBOT美豆粕/美元/吨为300.10 [1] - 涨跌情况：BMD棕榈油涨28.0、CBOT大豆涨3.5、CBOT美豆油涨0.2、CBOT美豆粕涨3.9 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油0.68%、CBOT大豆0.33%、CBOT美豆油0.35%、CBOT美豆粕1.32% [1] 国内现货市场 - 现货价格现值：天津一级大豆油8570、广州一级大豆油8630、张家港24°棕榈油8930、广州24°棕榈油8930、张家港三级菜油9810、防城港三级菜油9880 [1] - 现货价格涨跌幅：天津一级大豆油 - 0.12%、广州一级大豆油 - 0.12%、张家港24°棕榈油 - 0.56%、广州24°棕榈油 - 0.56%、张家港三级菜油 - 0.30%、防城港三级菜油 - 0.30% [1] - 现货基差现值：天津一级大豆油486、广州一级大豆油546、张家港24°棕榈油 - 14、广州24°棕榈油 - 14、张家港三级菜油808、防城港三级菜油878 [1] - 其他现货价格现值：南通豆粕3080、东莞豆粕3150、南通菜粕2520、东莞菜粕2440、临沂花生米7150、安阳花生米7300 [1] - 其他现货价格涨跌幅：南通豆粕0.00%、东莞豆粕0.00%、南通菜粕0.00%、东莞菜粕0.00%、临沂花生米0.00%、安阳花生米0.00% [1] - 其他现货基差现值：南通豆粕312、东莞豆粕382、南通菜粕270、东莞菜粕190、临沂花生米 - 838、安阳花生米 - 688 [1] - 现货价差现值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 150、张家港三级菜油和一级大豆油1210、东莞豆粕和菜粕650 [1] - 现货价差前值：广州一级大豆油和24°棕榈油 - 150、张家港三级菜油和一级大豆油1280、东莞豆粕和菜粕640 [1] 进口利润及压榨 - 进口利润现值：近月马来西亚棕榈油 - 209、近月美湾大豆 - 232、近月巴西大豆 - 25、近月美西大豆 - 198、近月加拿大毛菜油373、近月加拿大菜籽456 [1] - 进口利润前值：近月马来西亚棕榈油 - 195、近月美湾大豆 - 240、近月巴西大豆 - 47、近月美西大豆 - 200、近月加拿大毛菜油319、近月加拿大菜籽421 [1] 仓单 - 仓单现值：豆油26525、棕榈油1148、菜籽油1125、豆粕32428、菜粕0、花生0 [1] - 仓单前值：豆油26585、棕榈油1148、菜籽油1733、豆粕32428、菜粕15、花生0 [1] 行业信息 - 马来西亚棕榈油总署将在2026年第一季度推出废食用油官方参考价格 [2] - 截至1月15日当周 美国2025/2026年度大豆出口净销售为244.6万吨 前一周为206.2万吨；2026/2027年度大豆净销售0.9万吨 前一周为1万吨；2025/2026年度对中国大豆净销售130.3万吨 前一周为122.4万吨 [2] - 截至1月17日 巴西大豆收割率为2.3% 上周为0.6% 去年同期为1.2% 五年均值为3.2% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油基本面改善进度慢，但新增利空可能性小，年前炒作题材多，有两三百点上涨空间，美豆油政策落地后有超56美分潜力，若2月马来产量不足140万吨将快速去库，一季度做多基因偏强，短期顺势而为，注意9200 - 9400一线回落风险 [2][6] - 美豆1月震荡性企稳，一季度需关注国内现货对豆系月差的驱动，豆油随棕榈油及原油偏强运行，油粕比交易思路偏多 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油月初MPOB报告利空落地、B50风险初现后无新增利空，美国生柴政策趋近落地等炒作话题频发，原油价格上行，马来1月减产，季节性做多情绪高涨，05合约周涨3.39% [1] - 豆油缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，跟随油脂板块上行，油粕比偏多交易思路强化，05合约周涨1.45% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 虽上涨暗示基本面无实际改善，但新增利空可能性小，年前多炒作无法证伪题材，前期市场已充分交易马来高库存，1月SPPOMA显示减产16%，ITS前20日出口环比增11%，1月库存有望回280万吨，盘面重回逢低做多的减产季常态化交易 [2] - 若1月环比减产不足10%，2026年产量每月或常态化提升10万吨，供应压力持续释放，长线方向不明，以短线操作跟随消息面 [2] - 本年度最大变数在印尼，B50不一定推进，POGO价差有往250美元/吨走缩逻辑，但价差回归或等能源价格回落，近期印马价差快速走缩，印尼卖货意愿转好，驻底节奏以马来为主导 [2] - 销区印度CPO进口利润回升，国际豆棕价差回落，5月阿根廷豆油上市前棕榈油受青睐，马来出口预计维持高位 [2] 豆油 - 路透消息称特朗普政府推进2026年生物燃料政策，预计3月初敲定混合配额，考虑D4生物质柴油体积范围52 - 56亿加仑，放弃惩罚进口计划，美豆油从45亿加仑到52 - 56亿加仑有需求利多，可实现56美分潜力，但需注意EPA消息反复 [5] - 截至本周巴西大豆长势好，阿根廷核心产区偏干，需注意雨势预报，南美大豆前景向好使美豆盘面承压，若阿根廷无旱情，1月CBOT大豆难反弹，预计震荡企稳 [5] - 国内海关一季度或加速放行，国储进口大豆拍卖进展好，月差情绪弱，但3 - 4月大豆到港有缺口，支撑国内豆系现货及月差偏强震荡，美豆短期驱动不大，国内豆油能保持月度去库至明年三四月份，进入一季度关注国内现货对月差的驱动，豆油随棕榈油及原油偏强运行，油粕比交易思路偏多 [5] 盘面基本行情数据 | 油脂品种 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 成交变动 | 持仓量 | 持仓变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 棕榈油主连（元/吨） | 8,660 | 8,964 | 8,606 | 8,910 | 3.39% | 2,131,742 | -575,629 | 476,216 | 61,137 | | 豆油主连（元/吨） | 8,014 | 8,118 | 7,964 | 8,094 | 1.45% | 2,707,371 | -247,658 | 765,235 | 49,094 | | 菜油主连（元/吨） | 8,861 | 9,040 | 8,860 | 8,991 | -0.52% | 2,267,429 | -291,357 | 261,882 | -7,746 | | 马棕主连（林吉特/吨） | 4,065 | 4,214 | 4,042 | 4,174 | 2.53% | - | - | - | - | | CBOT豆油主连（美分/磅） | 52.65 | 54.62 | 52.37 | 53.93 | 2.70% | - | - | - | - | | 菜豆05价差（元/吨） | - | - | - | 897 | -14.33% | - | - | - | - | | 豆棕05价差（元/吨） | - | - | - | -816 | -24.01% | - | - | - | - | | 棕榈油59价差（元/吨） | - | - | - | 38 | 216.67% | - | - | - | - | | 豆油59价差（元/吨） | - | - | - | 94 | -27.69% | - | - | - | - | | 菜油59价差（元/吨） | - | - | - | 28 | -47.17% | - | - | - | - | | 棕榈油仓单（手） | - | - | - | 660 | - | - | - | - | -488 | | 豆油仓单（手） | - | - | - | 26,525 | - | - | - | - | -1,434 | | 菜油仓单（手） | - | - | - | 1,125 | - | - | - | - | -1,017 | [9] 油脂基本面核心数据 - 展示马来1月减产、马棕库存、印尼库存、印马价差、北苏果串价格、印尼精炼利润、马来西亚棕榈油出口量、POGO价差、马来和印尼周度降雨、印度棕榈油进口利润、印度豆棕CNF价差、棕榈油和豆油基差、欧盟棕榈油和四大油脂进口量等数据图表 [11][14][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂以震荡偏强思路对待，各品种走势分化，建议持有多豆油棕榈油、空菜油的套利组合 [8][9] - 玉米现货价格或偏强，期货跟随现货偏强，关注售粮进度和谷物投放政策 [85] - 生猪现货震荡，期货 03/05 合约震荡偏弱，期货投资者逢高沽空，养殖企业增加套保额度 [125][127] - 棉花短期宽幅震荡调整，低多思路不变，关注后续签约销售和新疆棉种植面积变化 [132] - 白糖市场无明确逻辑驱动，郑糖需注意前低处支撑 [159][160] 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 三大油脂走势分化，强弱关系预计为棕榈油>豆油>菜油 [8] - 棕榈油产地供给收缩，期价在 8500 附近支撑强；豆油预计 7650 - 8150 区间震荡；菜油呈近强远弱格局，单边震荡 [8][9] 核心要点 - 国内现货：截至 2025 年 1 月 23 日，华东一级豆油、华南 24 度棕榈油周度上涨，华东三级菜油周度下跌 [10] - 国内三大油脂库存：截至 2026 年第 3 周末，三大食用油库存总量周度下降 3.83 万吨，环比降 1.79% [19] - 国内油脂油料供应：国内大豆油厂开机率和压榨量下降，油菜籽开机率几乎停滞 [24][31] - 棕榈油动态：2 月棕榈油价格预计 4000 - 4300 马币/吨，2026 年均价预计略低于去年 [34] - CFTC 持仓：投机基金削减大豆净多单和芝加哥豆油、豆粕看空押注 [44] 玉米 行情回顾 - 现货全国玉米价格小幅上涨，期货主力 2603 合约收于 2300 元/吨，较上周涨 19 元/吨 [46] 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度过半，东北同比偏快，华北同比偏慢，港口库存北方增南方减 [49][50] - 国内替代品：小麦价格稳中有涨，玉米价格低于小麦 194 元/吨 [52] - 进口替代谷物：12 月进口粮食同比升 6.0%，未来进口量或恢复性增加 [54][67] - 饲用需求：饲料产量 2025 年 11 月环比降 1.2%，同比增 2.7%，生猪存栏带动需求向好 [68][71] - 深加工需求：淀粉开工率和产量增加，加工利润亏损，企业库存增加 [76][77] - 供需平衡表：2025/26 年度玉米产量调增 124 万吨至 30124 万吨，消费量增 116 万吨 [82] 后期展望及策略 - 供给端售粮进度偏慢，需求端库存偏低，预计现货和期货价格偏强 [85] - 策略：现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [86] 生猪 行情回顾 - 现货价格先涨后跌，周度均价重心上移，期货主力合约 LH2603 高位回落 [88][89] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏有变化，预计 1 - 10 月生猪出栏同比增加 [95] - 中期供应：仔猪价格上涨，预计 1 - 4 月生猪出栏增长 [104][105] - 短期供应：大猪存栏下降，压栏增重现象多，二育销量占比有变化 [107][108] - 当期供应：12 月出栏量完成率 99.36%，1 月计划降 3.1%，出栏均重增加 [111] - 进口供应：12 月猪肉进口 6 万吨，2025 年累计进口 98 万吨 [117] - 二育需求：1 月中旬二育补栏积极性提升，成本稍有增加 [121] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率下降，预计窄幅震荡 [124] 后期展望 - 供给出栏增量不明显，需求减少，现货震荡，期货 03/05 合约震荡偏弱 [125] - 策略：期货投资者逢高沽空，养殖企业增加套保额度 [127] 棉花 周度回顾与操作建议 - 外盘震荡回落，郑棉宽幅震荡，国内现货贸易商采购活跃，下游纺织企业放假 [130][131] - USDA 报告偏利好，国内市场关注后续签约和种植面积，短期低多思路 [132] 核心要点 - 棉花主产国情况：2025/26 年度全球棉花期初、产量、期末库存下调，消费上调 [133] - 美棉出口情况：截止 1 月 8 日当周，美棉签约和装运有变化 [140] - 纺织企业运行情况：纺企和织厂库存有升有降，负荷指数有变化 [142] - 基差及月间价差：现货基差和棉花 5 - 9 价差下降 [152] - CFTC 持仓及国内注册仓单：非商业净持仓增加，国内注册仓单增加 [155] 白糖 周度期货行情 - 原糖指数横盘震荡，郑糖指数先抑后扬有止跌迹象 [159][160] - 巴西、印度、泰国 2025/26 榨季糖产量有变化，市场无明确驱动 [159] 其他要点 - 现货报价下调，基差扩张，期价下跌后仓单积极性下降 [161][165] - 2025/2026 榨季巴西中南部甘蔗压榨、糖产量、乙醇产量等有变化 [169][170] - 巴西乙醇折糖价高于原糖期价，原糖非商业净空头寸增加 [172][173]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕夜盘豆菜粕偏强震荡，巴西大豆收割率提升，中美官员会谈及生物燃料政策预期使美豆期价回暖，国内连粕随外盘走强但高库存和南美丰产预期施压价格 [3] - 油脂夜盘震荡调整，马来西亚棕榈油出口强劲、产量下降且下调关税，印尼撤销部分公司许可证引发产量担忧，棕榈油走势偏强，美国生物燃料政策细节将给豆油提供支撑，预计短期油脂偏强震荡 [3] 各部分总结 国内期货市场 - 豆油主力前日收盘价8084，涨40，涨跌幅0.50%；棕榈油主力前日收盘价8944，涨112，涨跌幅1.27%；菜油主力前日收盘价9002，跌55，涨跌幅 -3.15%；豆粕主力前日收盘价2768，涨43，涨跌幅1.58%；菜粕主力前日收盘价2396，涨19，涨跌幅0.80%；花生主力前日收盘价8844，涨26，涨跌幅0.29% [2] - 各期货品种存在不同的价差和比价关系，如Y9 - 1现值 -364，前值 -390等 [2] 国际期货市场 - BMD棕榈油前日收盘价4113林吉特/吨，涨48.0，涨跌幅1.18%；CBOT大豆前日收盘价1064.00美分/蒲氏耳，跌1.0，涨跌幅 -0.09%；CBOT美豆油前日收盘价53.74美分/磅，跌0.3，涨跌幅 -0.57%；CBOT美豆粕前日收盘价296.20美元/吨，涨4.7，涨跌幅1.61% [2] 国内现货市场 - 不同地区的大豆油、棕榈油、菜油、豆粕、菜粕、花生米有不同的现货价格和涨跌幅，如天津一级大豆油现值8580，涨跌幅0.12%等 [2] - 各现货品种有不同的基差和价差，如广州一级大豆油和24°棕榈油现货价差现值 -150，前值 -150 [2] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值 -209，前值 -195；近月美湾大豆现值 -232，前值 -240；近月巴西大豆现值 -25，前值 -47；近月美西大豆现值 -198，前值 -200；近月加拿大毛菜油现值373，前值319；近月加拿大菜籽现值456，前值421 [2] 仓单 - 豆油仓单现值26585，前值26985；棕榈油仓单现值1148，前值1148；菜籽油仓单现值1733，前值1864；豆粕仓单现值32428，前值32440；菜粕仓单现值15，前值59；花生仓单现值0，前值0 [2] 行业信息 - 美国农业部公布民间出口商报告对未知目的地出口销售192350吨大豆，于2025/2026年度交货 [3] - 巴西大豆压榨商协会预计2025/26年度巴西大豆产量将达1.77124亿吨，2026年巴西大豆出口量将达到1.115亿吨 [3] - 根据CONAB数据截至1月17日，巴西大豆收割率为2.3%，上周为0.6%，去年同期为1.2%，五年均值为3.2% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线反弹，预计进入去库阶段，受南美天气及收割情况影响，关注后市南美天气情况[1][3] - 菜粕止跌反弹，供应偏紧但消费淡季成交清淡，中加贸易关系缓解长期将化解进口供应，看多需谨慎[1][6] - 棕榈油短期反弹，本月前20日马棕榈油产量环比大幅下降，但仍有1月累库风险，追多需谨慎，关注1月去库情况[1][8] - 豆油短线反弹，国内库存环比下降，节前备货成交良好，但追多需谨慎，注意仓位及风控管理[1] - 菜油短期震荡，中加贸易关系缓解远期供应有望缓解，考虑基差限制下跌空间，或偏弱震荡，关注棕榈油端带动情况[1] - 棉花震荡调整，1月USDA数据利多ICE市场，美棉短期偏强；国内新棉加工完成销售放缓，库存压力回升，需求淡季支撑走弱，短期偏弱调整，中长期关注利空释放后修复表现[1][12] - 红枣短线反弹，现货平淡，新作上市与消费旺季使盘面波动增加，高库存去化加速有望推动反弹，供需宽松格局下大方向承压反弹，关注降温旺季短线机会[1][14] - 生猪警惕回调，1月下旬出栏压力增加，挺价难度上升，市场情绪或转向；需求端备货行情回落屠宰下降，近月盘面压力增加，远月合约因能繁去化数据偏弱短期承压[1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格方面，主力日收盘期货价2768元/吨，较前一日涨43元，涨幅1.58%；全国均价现货价3187.43元/吨，较前一日跌0.28元，跌幅0.01%[2] - 库存方面，本周大豆及豆粕库存环比下降，2月进口预估同比偏低，预计进入去库阶段[3] - 市场因素，中美官员积极会谈提振美豆出口信心，南美大豆收割开局慢（巴西收割率2.3%低于五年均值），阿根廷部分地区干旱提供基本面支撑[3] 菜粕 - 价格方面，主力日收盘期货价2250元/吨，较前一日涨22元，涨幅0.99%；全国均价现货价2572.11元/吨，较前一日涨132.11元，涨幅5.41%[4] - 库存方面，截至1月16日，沿海油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同环比上周持平[6] - 市场因素，1月菜籽零进口，2 - 3月月均进口12万吨远低于去年同期，现货库存压力缓解但消费淡季成交清淡；1月美农报告调减全球菜籽产量及期末库存，中加贸易关系缓解，加籽进口综合关税降至15%，长期化解国内进口供应[1][6] 棕榈油 - 价格方面，主力日收盘期货价8944元/吨，较前一日涨112元，涨幅1.27%；全国均价8970元/吨，较前一日涨90元，涨幅1.01%[7] - 库存方面，截至1月16日，全国重点地区商业库存74.61万吨，环比增1.01万吨，增幅1.37%，同比增26.43万吨，增幅54.86%[8] - 市场因素，1月1 - 20日马棕榈油产量环比降16.06%利多市场，但出口数据环比增加仍有1月累库风险，近期反弹较高追多需谨慎，关注1月去库情况[1][8] 棉花 - 价格方面，主力CF2605期货价14730元/吨，较前值涨195元，涨幅1.34%；CCIndex(3218B)现货价15839元/吨，较前值涨20元，涨幅0.13%[9] - 库存方面，全国商业库存上升至569万吨，高于同期38万吨左右，去库进程预计偏慢；12月棉花进口18万吨，环比增6万吨，同比增4万吨；棉纱进口17万吨，环比增2万吨，同比增2万吨[11] - 市场因素，1月USDA数据偏多利多ICE市场，美元指数下跌及外盘大宗走强支持美棉；国内新棉加工完成销售放缓，需求淡季纺企放假，支撑边际走弱，盘面受12月零售不佳影响，短期偏弱调整，中长期关注种植压缩及补库预期下的修复表现[1][12] 红枣 - 价格方面，主力CJ2605期货价8745元/吨，较前值涨5元，涨幅0.06%；喀什通货现货价6元/千克，与前值持平[13] - 库存方面，36家样本企业周度库存14068吨，较前值减347吨；本周36家样本点物理库存环比减885吨，高于同期3737吨[13][14] - 市场因素，产区收购结束供应增多，进入冬季消费旺季，现货平淡但盘面波动增加，高库存去化加速有望推动短线反弹，供需宽松格局下大方向承压反弹，关注降温旺季短线机会[1][14] 生猪 - 价格方面，主力lh2603期货收盘价11600元/吨，较前值涨130元，涨幅1.13%；全国出栏均价12870元/吨，较前值跌100元，跌幅0.77%[15] - 库存及出栏方面，全国样本企业生猪存栏量3847.75，较前值降8.57，降幅0.22%；出栏量1233.09万头，较前值增45.09万头，增幅3.80%；能繁母猪存栏3961万头，较前值降29万头，降幅0.73%[15] - 市场因素，1月下旬出栏压力增加，挺价难度上升，市场情绪或转向；需求端备货行情回落屠宰下降，近月盘面压力增加；12月新生仔猪数量环比涨0.52万头，预计26H1供应压力难好转；能繁母猪去化速度慢，远月合约面临套保压力，行业亏损超17周[16][17]