ETF市场增长规模与速度 - 市场正加速冲刺5.5万亿元规模关口，总资产净值达5.497万亿元 [2] - 规模从4万亿元跃升至5万亿元仅用四个月，相当于每日资金流入81.49亿元 [2] - 全市场ETF基金总数达1319只，较一年前增长323只，增幅达32.4%，总资产净值增幅达81.8% [2][3] 市场增长驱动因素 - 增长得益于政策支持、成本优势、高度透明性以及灵活便捷的交易机制 [2] - 产品供给端日益丰富，覆盖宽基指数、行业主题、跨境、商品、债券等大类资产 [3] - 规模大的ETF因流动性好、冲击成本小、运营稳定而更易吸引增量资金 [4] - 需求端因股市企稳、投资情绪回暖，通过赚钱效应和避险需求双重路径吸引资金 [5] - 个人投资者通过行业主题ETF快速参与结构性行情，机构投资者在市场波动时转向宽基ETF以稳定组合 [5] 主要市场参与者行为 - 以中央汇金为代表的“国家队”上半年增持12只ETF累计耗资超2100亿元，持有总市值达1.28万亿元 [6] - 个人投资者从直接投资个股或传统基金转向ETF，居民资金入市方式由主动基金变为ETF [7][8] - 6月至8月，主题型、行业型、策略型ETF净流入加速，合计达127亿元、879亿元、1273亿元，总计2279亿元 [8] ETF的产品优势与吸引力 - ETF成为居民财富管理、资本市场稳定及经济转型升级的重要引擎 [6] - 对居民投资者的吸引力在于渠道便利性高、费率远低于主动基金且更灵活、决策成本低 [8] - 指数化投资的吸引力持续增强，其规模与占比有望显著提升，资产配置功能进一步凸显 [2] 市场竞争格局与潜在风险 - 市场竞争呈现“马太效应强化+热门概念红海抢滩”的特征，“强者恒强”格局持续深化 [9] - 虹吸效应下ETF产品同质化问题加剧，降低投资效率 [9] - 市场风险随规模扩张积累，包括流动性风险、标的估值过高带来的净值下跌风险、估值偏差风险 [10][11]

市场增长与规模 - 我国ETF市场正加速冲刺5.5万亿元规模关口，总资产净值已达5.497万亿元 [2] - 市场仅用4个月时间便完成从4万亿元到5万亿元的万亿级跨越，相当于每日资金流入81.49亿元 [2] - 截至9月26日，全市场ETF基金总数达1319只，较去年同期增长323只，增幅达32.4%，总资产净值增幅达81.8% [5] 增长驱动因素 - 市场扩张得益于政策支持、成本优势、高度透明性以及灵活便捷的交易机制 [3] - 供给端产品类型日益丰富，覆盖从宽基指数到行业主题，从股票型到跨境、商品、债券型等大类资产 [5] - 需求端因股市企稳回升、投资情绪回暖，赚钱效应和避险需求双重路径吸引资金入场 [6] - 市场情绪波动时，ETF的分散化配置特性成为资金避险优选，机构投资者倾向于转向宽基ETF以稳定投资组合 [3][6] 资金流向与参与者 - 上半年有26只ETF规模增长超百亿元 [2] - 以中央汇金为代表的“国家队”上半年增持12只ETF累计耗资超2100亿元，合计持有ETF总市值达1.28万亿元 [7] - 个人投资者有从直接投资个股或传统基金转向借道ETF入场的趋势 [8] - 6月、7月、8月主题型、行业型、策略型ETF的加总净流入分别达到127亿元、879亿元、1273亿元，总计2279亿元 [9] - 居民资金入市方式由主动基金转向ETF，原因包括渠道便利性高、费率远低于主动基金、决策成本低 [10] 产品特征与市场格局 - 规模大的ETF通常具有场内流动性较好、申购赎回冲击较小、运营成熟稳定的特征，易吸引增量资金 [5] - 通过细分主题产品精准对接产业政策热点，激发了个人投资者参与热情 [8] - 市场竞争呈现“马太效应强化+热门概念红海抢滩”的特征，“强者恒强”格局在规模指数ETF等产品中持续深化 [11] - 虹吸效应下，ETF产品同质化问题有加剧趋势，跟踪相同指数或投资相似主题的产品过多 [11]

兴证全球基金首只ETF产品 - 公司于9月25日正式上报首只ETF产品“兴证全球沪深300质量ETF”，目前处于接收材料状态 [1][2] - 该产品跟踪沪深300质量指数，若获批将成为行业内首只跟踪该指数的ETF [4] - 公司为布局ETF市场，于今年6月初采购了金额为187万元的ETF业务系统 [1][4] ETF市场概况与趋势 - 中国ETF市场总规模达5.46万亿元，较去年底增长46.4% [5] - 自2020年起，超过10家基金公司先后布局ETF业务，行业趋势明显 [7] - 市场参与者增多，例如超过30家公募布局中证A500ETF，26家公司布局科创债ETF [8] 市场竞争与策略 - 尽管市场竞争白热化，但“券商系”大中型基金公司凭借资金实力和股东销售渠道支持，有望占据一席之地 [1] - 业内人士认为，ETF市场正从“规模扩张”转向“质量提升”，精准卡位细分需求或可实现“弯道超车” [8] - 产品创新和细分市场拓展成为突破口，可聚焦债券型ETF、央企特色ETF、Smart Beta ETF等特色赛道 [8]

行业与公司 * 涉及中国与美国资产管理行业 特别是主动投资与被动投资领域[1] * 核心讨论对象为中国公募基金行业及基金经理[1][4] * 涉及主要市场基准指数包括中国的沪深300、中证500、国证1000等 以及美国的标普500、罗素2000等[1][7][18][21] 核心观点与论据 * 中国主动投资基金经理在长期维度上表现出更强的alpha创造能力 尤其是在波动较大的市场环境中[1][5][9] * 中国市场提供了更多超额收益机会 主要归因于中美两国指数构成差异 沪深300指数由银行、地产等传统行业驱动 而标普500指数权重变化紧密反映美国产业趋势[1][4][7][8] * 中国处于经济转型期 新兴产业如机器人、创新药、新能源和AI等为行业轮动和选股提供了更多机会 中国基金经理更善于捕捉并重仓这些产业[1][9][11] * 美国主动投资基金逐渐走向被动化 因战胜指数难度提升 持仓风格向基准靠拢 且投资者经历金融危机后对高波动风险产生厌恶[2] * 美国主动投资基金经理对科技股配置不足 长期超配金融等价值板块 导致业绩长期跑输大盘[10] * 2025年以来中国主动公募基金表现出色 股票型公募基金相较去年10月8日高点已上涨超过20% 跑赢沪深300的偏股型公募基比例达到70% 处于历史高位[1][13] * 2025年表现最好的基金收益率接近200% 主动权益基金新发规模逐渐回暖 赎回压力好转[3][14] * 2025年超配且表现突出的行业包括电子、新能源、通信和医药 景气改善公司数量占比达到历史新高[15] * 过去几年采用的哑铃型配置在2025年发生变化 因大量产业如创新药进入收获期 业绩开始兑现[16] 其他重要内容 * 在新的公募新规框架下 应选择与自身投资风格相匹配且具有代表性的宽基指数作为基准 并定期比较业绩 注重长期表现[1][6] * 基准选择对基金业绩影响显著 高贝塔指数难以战胜 分散权重的指数更能体现主动投资价值[18][19] * 中国市场基准选择建议[21][22][24][25][26][29] * 均衡型投资首选沪深300、A500、中证800或国证1000等宽基指标 * 成长型投资首选沪深300成长、中证800成长等指数 其胜率显著高于同类宽基指数 * 价值型及红利型投资首推宽基指数 而非专门带"价值"字样的指数 因后者战胜概率仅40% 而宽基指数可达60%左右 红利类产品选取红利指标跑赢难度高 胜率仅30%至40% * 行业赛道明确则直接匹配所关注领域相关指标 如医药基金采用医药指数 * 展望未来 随着景气线索增加和全社会风险偏好回归 主动公募定价权有望重塑 将继续助力新质生产力发展[17]

公司动态 - 兴证全球基金于9月25日正式上报首只ETF产品，名为“兴证全球沪深300质量ETF”，目前处于接收材料状态 [2][4] - 公司为布局ETF市场，于今年6月初采购了金额为187万元的ETF业务系统 [6] - 若该产品获批，将成为成立近22年的兴证全球基金的首只ETF产品，也预计是行业内首只跟踪沪深300质量指数的ETF [4][6] 产品细节 - 兴证全球沪深300质量ETF跟踪的指数为沪深300质量指数，该指数于今年3月18日发布 [6] - 沪深300质量指数从沪深300样本中选取50只在盈利能力、盈利稳定性与盈利质量等维度表现较好的证券 [6] - 截至9月25日，沪深300质量指数今年以来上涨4.99%，前十大权重股包括贵州茅台、恒瑞医药、招商银行等 [6] 行业趋势 - 中国ETF市场发展迅猛，截至9月24日，全市场1318只ETF产品总规模达5.46万亿元，较去年底增长46.4% [8] - 自2020年起，超过十家基金公司先后布局ETF业务，行业呈现“得ETF得天下”的趋势 [10] - 政策面多项利好措施，如“积极发展股票ETF、稳步拓展债券ETF”，为ETF市场发展提供了基础与保障 [10] 市场竞争 - ETF市场竞争已趋白热化，市场正从“规模扩张”转向“质量提升” [11] - 在激烈竞争中，“券商系”大中型基金公司因具备资金实力和股东销售渠道支持，有望占据一席之地 [2] - 产品创新和细分市场拓展成为突破口，如聚焦债券型ETF、央企特色ETF、Smart Beta ETF等细分领域 [11]

主动管理策略与行业背景 - 主动管理在经历三年多困难时期后正重新回归，此前市场偏好转向红利投资和被动投资[2] - 2024年9月中央政治局会议及国务院意见提出推动资本市场高质量发展，支持中长期资金入市[3] - 2024年5月证监会印发行动方案，提出多项政策举措推动行业高质量发展，包括支持主动管理权益类基金创新发展[3] - 主动管理的核心价值在于发现价值和重估价值，在经济转型升级中不可或缺[4] - 华商基金将主动管理作为基因，不追逐短期赛道，而是捕捉经济发展中最具生命力的公司[2] 公司战略与产品布局 - 公司完成三大产品板块战略升级：主动权益风格多元化、权益思维驱动的固收+产品、完善指数增强产品谱系[2] - 公司坚持“以业绩带动规模”发展战略，通过提升产品收益和投资者体验来应对费率改革挑战[8] - 公司是首批获批浮动费率产品试点基金公司之一，推行基于业绩基准的浮动管理费模式[9] - 公司重视逆周期布局和投资者陪伴，在市场低迷期引导投资者认知价值洼地[9] 投研团队建设与人才发展 - 截至2024年末，公司投研团队规模达65人，平均从业年限近8年，其中从业10年以上的资深基金经理17人[5] - 公司通过“内生培养+外部引进”双轨机制构建人才体系，并搭建从研究员到基金经理的透明成长阶梯[5][6] - 公司自建“华商金海螺”投研平台，实现投研数据化，旨在将基金经理的α沉淀为公司可复用的β[6] 投研文化与机制 - 公司秉持“深度研究驱动投资”理念，要求深入产业链调研而非闭门造车[6] - 公司搭建内部投研平台整合资源，实现信息实时共享，缩短研究到投资的转化链条[7] - 通过定期投研交流会促进策略讨论与协作，确保研究成果高效转化为组合收益[7] - 公司强调开放包容的软文化，以激发创新活力并推动能力代际传承[7] 公司理念与行业展望 - 公司成立20周年最重要的经验是专注和责任，将资源聚焦于主动管理核心方向[9] - 在科技革命和AI浪潮下，公募基金行业将更均衡发展，呈现百花齐放局面[10] - 公司将继续坚守主动管理战略，以投研为支撑、业绩为导向，为投资者创造持续回报[10]

文章核心观点 - 主动管理在经历困难时期后正重归舞台中央 其核心价值在于发现和重估价值 在中国经济转型升级中不可或缺 [1][2][4] - 华商基金作为主动管理坚守者 以深度研究为基础 以卓越业绩为导向 致力于为持有人创造长期回报 [1][8][10] - 监管政策改革为主动管理带来发展契机 公司通过前瞻性的战略拼图升级和投研体系建设 为未来发展奠定基础 [3][7][9] 主动管理行业背景与趋势 - 主动管理在2019至2020年经历辉煌期后 于2021年中市场见顶后承受了三年多压力 市场偏好转向红利和被动投资 [2] - 2024年9月中央政治局会议及相关政策意见 以及证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》 推动行业改革并支持主动管理权益类基金创新发展 [3] - 行业未来将更均衡发展 指数投资提供底层支撑 主动管理负责价值发现 迎来百花齐放局面 [10] 公司战略与产品布局 - 公司完成三大产品板块战略拼图和升级 包括主动权益风格多元化 权益思维驱动的“固收+”产品 以及完善指数增强产品谱系 [3] - 坚持“以业绩带动规模”的发展战略 积极响应费率改革 通过提升产品收益和投资者体验来驱动增长 [8] - 公司是首批获批浮动费率产品试点的基金公司之一 推行基于业绩基准的浮动管理费模式 强化与持有人利益绑定 [9] 投研团队与人才建设 - 截至2024年末 投研团队规模达65人 平均从业年限近8年 其中从业10年以上的资深基金经理有17人 [6] - 通过“内生培养+外部引进”双轨机制构建人才体系 并设有从研究员到基金经理的透明晋升阶梯 [5][6] - 强调深度研究驱动投资 要求深入上市公司上中下游进行产业调研 而非闭门造车 [6] 投研平台与文化机制 - 自建“华商金海螺”投研平台 实现投研一体化 将历史数据数字化 旨在将基金经理的α沉淀为公司可复用的β [7] - 高度重视投研沟通与信息实时共享 通过定期投研交流会缩短“研究-投资”转化链条 促进策略优化与反馈迭代 [7] - 营造开放包容、积极共享的软文化 激发创新活力 推动投研能力代际传承 [7] 投资者关系与责任 - 在市场情绪低迷期重视投资者陪伴 引导认知价值洼地 实现“低位播种、长期收获”的良性循环 [9] - 在市场鼎沸时坚持以持有人利益为先 对产品布局保持审慎 [9] - 公司成立20周年的重要经验是专注和责任 将资源聚焦于主动管理 基金经理以创造投资者回报为己任 [9]

本轮牛市特点 - 政策支持更加精准高效，央行创新推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具，社保、保险等中长期资金通过长周期考核机制入市 [2] - 被动投资崛起，本轮牛市中被动型基金发展迅速，当前ETF总规模已经突破5万亿元，成为市场的重要增量资金来源之一 [2] - 资金结构上，机构资金主导，中长期资金如保险、养老金等持续入市，外资流入呈现“低换手”特性，推动市场从“题材炒作”向“盈利驱动”转变 [3] - 市场生态优化，市场运行更稳健，财富效应更可持续，股市正替代房地产成为居民资产新蓄水池 [3] - 从2024年9月启动截至2025年8月，A股总市值增加了47%，上市公司数量增加了1%，相比历史牛市涨幅（147%、111%）可能仍有空间 [3] 未来市场主线与潜在机会 - 在产业政策支持下，新兴科技技术不断突破，未来科技产业景气度有望持续上行，叠加海外流动性边际改善，未来新兴科技或仍将是主线 [4] - 受益于反内卷政策的光伏、有色金属、建筑材料等行业有潜在机会，相关行业供需格局有望改善，盈利能力有望显著提升 [4] - 逆全球化背景下，“硬科技”因能锁定国内市场份额，未来现金流有确定性溢价而受青睐，险资和外资也偏好配置这些领域 [5] - “硬通货”（黄金、资源、银行、保险、公用事业）、中国优势制造（光伏、风电设备、锂电、玻纤）和优质出口链（汽车、新能源、家电、化工、医药）是未来市场值得关注的重点 [5] - 在高位震荡行情中，结构性机会仍然可观，建议关注光伏、电池、稀土、券商等相关机会，黄金长期仍可看多 [5] 投资者应对波动策略 - 投资者应该采取更加理性的应对策略，区分市场的短期扰动与长期趋势，避免情绪化交易，坚持“逢低布局、耐心持有”的长期投资理念 [6] - 投资者需保持冷静，优化资产配置，通过多元化投资分散风险，并根据市场动态调整，关注政策动态和公司基本面，选择业绩稳定的优质公司 [6] - 合理控制仓位，分批建仓或减仓，设定止损止盈点以控制风险，关注国际局势和经济数据，保持良好心态，避免频繁交易 [6] - 8月A股明显加速上涨，Wind全A、上证综指、深证综指8月份分别上涨10.93%、7.97%与12.35%，而7月份涨幅仅为4.75%、3.74%与4.83%，加速上涨过程中出现较大幅度调整属于正常波动 [7] 年内市场展望 - 大盘年内仍然会有新高，因为内部政策“组合拳”精准发力、新兴产业加速发展、海外流动性边际改善等多重利好因素，将为A股提供持续上涨动能 [8] - 年内大盘依旧值得期待，虽可能存在震荡调整，但当前市场处于上升趋势，有政策面、资金面等多方面因素支撑，且从历史走势和市场情绪看，上涨潜力巨大 [8]

本轮牛市特点 - 政策支持更加精准高效，央行创新推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具，社保、保险等中长期资金通过长周期考核机制入市 [2] - 被动投资崛起，当前ETF总规模已经突破5万亿元，成为市场的重要增量资金来源之一 [2] - 资金结构上机构资金主导，中长期资金如保险、养老金等持续入市，外资流入呈现低换手特性，推动市场从题材炒作向盈利驱动转变 [3] - 市场生态优化，市场运行更稳健，财富效应更可持续，股市正替代房地产成为居民资产新蓄水池 [3] - 从2024年9月启动截至2025年8月，A股总市值增加了47%，上市公司数量增加了1%，相比历史牛市涨幅（147%、111%）可能仍有空间 [3] 新兴科技与潜在机会 - 在产业政策支持下新兴科技技术不断突破，未来科技产业景气度有望持续上行，叠加海外流动性边际改善，新兴科技或仍将是主线 [4] - 受益于反内卷政策的光伏、有色金属、建筑材料等行业供需格局有望改善，盈利能力有望显著提升 [4] - 逆全球化背景下，硬科技因能锁定国内市场份额而受青睐，硬通货、中国优势制造和优质出口链也是重点，包括黄金、资源、银行、保险、公用事业等 [5] - 净出口排名靠前的行业如汽车、新能源、家电、化工、医药等属于优质资产，并将受益于反内卷政策，有望成为外资主要增配方向 [5] - 结构性机会可观，建议关注光伏、电池、稀土、券商等相关机会，黄金长期仍可看多，全球去美元化、美联储降息周期等大逻辑未变 [5] 市场表现与后市展望 - 8月A股明显加速上涨，全A、上证综指、深证成指8月份分别上涨10.93%、7.97%与12.35%，而7月份涨幅仅为4.75%、3.74%与4.83% [7] - 加速上涨过程中出现较大幅度调整属于正常波动，不代表上涨行情结束，市场多空博弈将持续，向上突破需要时间 [7] - 大盘年内仍然会有新高，因内部政策组合拳精准发力、新兴产业加速发展、海外流动性边际改善等多重利好因素提供上涨动能 [8] - 年内大盘依旧值得期待，虽可能存在震荡调整，但当前市场处于上升趋势，有政策面、资金面等多方面因素支撑 [8]

市场结构分化 - 上证指数刷新十年新高，但市场呈现显著分化，多数行业仅触及2020-2021年高点，仅银行、电子、通信、有色金属、家用电器、食品饮料等少数行业超越2015年水平 [2] - 行业表现差异巨大，通信行业今年以来上涨71.4%，而有色金属上涨53.7%，但食品饮料下跌1.1%，煤炭下跌9.0% [3] - 市场生态重构，呈现强者更强格局，传统龙头搭台、补涨跟进的轮动节奏未出现，主线持续聚焦 [2] 市场分化原因 - 基本面呈现高度景气集聚态势，资金出于对确定性追求流向人工智能相关领域 [4] - 量化投资策略规模扩大产生马太效应，表现优异个股会吸引量化资金进一步加仓助推股价 [4] - 被动资金通过ETF产品大规模入市，资金集中于指数成分股导致非成分股被边缘化 [4] 指数基金优势 - 2025年7月以来超4000只个股创2024年新高，但仅2000只突破2020-2021年高点，不足1000只越过2015年高点 [5] - 8月以来科创50、创业板指上涨超30%，沪深300今年以来涨幅近15%，个人投资者难以超越指数表现 [8] - 指数基金凭借低费率、高透明、分散化特征成为普通人参与市场的更优选择，提供市场平均回报 [8] 投资策略建议 - 已盈利者可考虑适度止盈与再平衡，管理风险与寻找获得感之间的平衡点 [11][12] - 空仓或轻仓投资者需厘清是否必须此刻入场，可采用分步建仓策略，如将资金分五份逢跌建仓 [14][16] - 满仓踏空者应回归投资最初理由评估资产质地，可考虑将部分仓位调整为指数产品或中高波固收+产品 [16] - 当前3800点关口可采用改良版杠铃策略，进攻端聚焦科创AI、创业板指等主线，防御端坚守红利策略 [17]