瑞士央行降息决策 - 瑞士央行将政策利率下调25个基点至0%，为2024年3月以来连续第六次降息，累计降息175个基点 [1] - 降息符合市场预期，主要应对瑞士法郎走强和潜在通缩风险 [1][7] - 瑞士5月CPI同比下降0.1%，为2021年3月以来首次负增长，低于央行0%-2%的目标区间 [2][7] 瑞士法郎走势与影响 - 年初以来瑞士法郎兑美元上涨超11%，兑欧元触及近四年高点 [2] - 强势货币导致进口价格大跌：5月进口商品价格同比降2.4%，进口商品占CPI篮子的23% [2][6] - 降息后瑞士法郎兑美元和欧元小幅回落，但兑美元仍处2011年中以来高位 [15] 经济与贸易压力 - 5月瑞士出口额同比下滑42%，对美出口连续两月暴跌，受美国31%关税影响 [8] - 特朗普政府关税政策不确定性加剧避险资金流入瑞士法郎 [8] - 瑞士巴塞尔经济研究所预计今明两年经济增长平缓，主因居民和政府高储蓄率 [10] 未来政策展望 - 瑞士两年期国债收益率为负，市场预期央行可能进一步降至负利率 [13] - 荷兰商业银行预测利率或降至-0.25%，取决于瑞士法郎走势 [13] - 美国财政部将瑞士列入汇率监测名单，可能限制其政策空间 [13]

海外宏观 - 5月全球制造业PMI指数为49.6%，较4月降0.2个百分点；发达国家重回50%，升0.9个百分点；新兴经济体降至49.2%，降1.3个百分点[6] - 5月美国通胀平稳，CPI同比涨2.4%，升0.1个百分点，核心CPI同比涨2.8%；欧元区通胀下行，CPI同比涨1.9%，降0.3个百分点，核心CPI同比涨2.3%，降0.4个百分点[8] - 未来海外通胀仍存较大上行风险，因美国“额外关税”90天豁免期结束后影响或显现[12] 国内宏观 - 5月社消总额同比增6.4%，家电音像、通讯器材等消费分项涨幅大，但高增速持续性存疑[12][13] - 5月固定资产投资当月同比增2.9%，降0.7个百分点；制造业投资同比增7.8%，连续两月下滑；房地产投资同比降12%，降幅扩大[16][17] - 5月出口同比增4.8%，降3.3个百分点；对美出口同比降34.5%；CPI同比降0.1%，PPI同比降3.3%，通缩压力大[19][20] 政策 - 5月13日中美发表声明，将对等关税维持在10%，24%关税90天内暂停，旨在缓解美通胀压力及增强其多边谈判筹码[21] - 中美谈判未敲定最终协议，未来仍面临不确定性，市场TACO交易未结束[3][22] 大类资产 - 6月13日伊以冲突致金融市场波动，近一月布油涨11%，黄金反弹6.7%，白银涨13.2%，金银比修复至93.4[24] - 股市不确定性大，大宗商品波动将加大，美元进入长期下行周期[27] 风险提示 - 中美贸易谈判或反复[5][28] - 消费及出口可能快速下行[5][28]

楼市调整背景下的提前还贷分析 - 随着楼市持续调整，不具备专业投资能力的群体将关注点转向房贷，考虑提前还贷以覆盖利息支出 [1] - 当前借款成本持续下降，商业贷款利率从5%以上降至3%左右，公积金贷款利率更低，部分借款人后悔提前还贷决策 [1] 提前还贷的盈亏逻辑 - 机会成本角度：具备高回报投资能力（如企业投资年回报10%）的借款人，贷款购房比一次性付清更有利（案例：深圳王总500万贷款用于企业投资） [3][4] - 实际利率角度：普通工薪族因缺乏投资经验，提前还贷可节约利息；实际利率需计算名义利率与通胀率差值（如4%房贷利率在2%通胀下实际利率为2%） [6][8] 是否提前还贷的决策因素 - 无投资经验群体：提前还贷更划算（案例：100万存款年利率1.55%低于房贷利率3.2%，年亏损1.65万） [10] - 存在高收益投资机会：不提前还贷更优（案例：深圳罗姐300万房贷利率3.3%，投资水疗馆年收益25%） [12] - 还款方式与时间：等额本金方式下，前1/3贷款期（10年内）提前还贷更划算；等额本息方式下超过10年则不建议 [13] - 经济预期：通缩环境下提前还贷更明智，通胀环境下可能错失高收益投资机会 [15] 提前还贷操作策略 - 还款压力大或短期计划售房：选择减少月供以缓解现金流压力 [17] - 资金充裕且无更好投资渠道：选择缩短年限以减少总利息支出 [17]

各位投资者朋友们周一上午好也是不好意思我们刚才出现了一些技术上的困难所以说今天的webcast有所延迟那也是再次欢迎大家来到了每周一度的大幕宏观策略团我是蔡志鹏那Robin总这周是在休假但是呢他在休假前已经就北京之行的所得和团队有了一些充分的交流那本期节目呢是由我代为主持那中国宏观经济在最近的几周大致是比较的平稳 关税对于经济的影响存在一定的滞后而财政的政策的前置也是有助于延续了九二四政策转向以来的一些政策脉冲所以说我们今天就聚焦三大边际上的一些变化也分别对应了投资者朋友们比较关心的几个话题分别是中美贸易磋商的新进展消费品已就换新政策的调整以及中办和国办发布的进一步改善社保体系的一个意见 那这三个边际上的变化对于短期的贸易局势以及中长期中国走出通缩的探索有什么意义那这个是宏观层面要探讨的问题那今天和往常一样呢我们也邀请到了中国首席股票策略师LauraLaura在发布了年终展望之后呢也是进行了一轮又一轮的紧锣密鼓的路演上周也是参加了大摩的澳大利亚峰会 那今天也是欢迎Laura带来最新的投资者反馈包括在地缘政治风险之下对于股票的配置会如何看待那我们今天的还邀请到了大中华消费团队的首席Lillian也会跟大家分享最 ...

5月经济数据表现 - 5月工业增加值同比实际增长5.8%，高于预期，较4月回落0.3个百分点，1 - 5月累计值较去年全年高0.5个百分点[2][6] - 5月社会消费品零售总额同比名义增长6.4%，高于预期，较4月回升1.3个百分点，1 - 5月累计值较去年全年高1.5个百分点[6] - 1 - 5月固定资产投资累计同比增速为3.7%，低于预期，较1 - 4月回落0.3个百分点，但较去年高0.5个百分点[2][6] 固定资产投资细分 - 1 - 5月制造业累计同比增速为8.5%，较1 - 4月回落0.3个百分点，较去年低0.7个百分点[2][10] - 不含电力的基建投资累计同比增速为5.6%，较1 - 4月回落0.2个百分点，较去年高1.2个百分点[2][10] - 房地产投资累计同比增速为 - 10.7%，较1 - 4月回落0.4个百分点，较去年低0.1个百分点[2][10] 贸易数据 - 5月出口同比增长4.8%，较4月回落3.3个百分点，累计值比去年高0.2个百分点；进口增长 - 3.4%，较4月回落3.2个百分点，累计值较去年低12.3个百分点[11] - 5月贸易顺差1032亿美元，较4月回升，1 - 5月贸易顺差为4719亿美元，比去年同期高1357亿美元，同比增速高达40%[11] 经济发展特点与问题 - 高科技产业生产和投资增速高于工业和制造业平均增速，推动经济高质量发展[4][17] - 受房地产周期向下影响，经济实际增速低于潜在增速，GDP缺口为负，物价指数低位徘徊[4][24] - 5月城镇调查失业率为5.0%，低于预期，较4月回落0.1个百分点，但年青人失业率高，消费者信心不足[4][31]

AH股市场走势 - AH股整体走势呈现"在分歧中聚拢人气 震荡中估值缓慢修复"特征 政策托举改变减量市场特征 场外资金关注度明显上升 [1] - 沪深300股息率-十年期国债指标维持在1 5%以上历史高位 显示权益资产对保险等增量资金具备配置价值 [1] - 银行存款利息持续下行推动储蓄搬家 通过保险等渠道流入股市 [1] 全球资产比较优势 - A股相对于海外市场具备优势 主要发达国家股市处于历史新高附近 中国股市 物价和经济均处于底部 [2] - 社会融资总量和M1作为经济先行指标持续多月见底回升 吸引海外资金回流中国市场 港股年初回升是明显信号 [2] - 美国债务压力显性化限制政策刺激空间 全球货币体系面临重构 [2] 市场风格与行业机会 - 业绩确定性强 具备高分红性质的资产会有绝对收益 稀缺性在无风险利率下行背景下凸显 [3] - 经济底部探明前 基本面率先见底行业存在机会 包括创新药 新消费 AI相关 有色 非银等领域 [3] - 剔除传统能源和中上游领域 许多行业中下游行业通缩格局缓解 逐步走出盈利低谷 [3] 估值修复逻辑 - 股市风险收益比明显改善 政策底部已探明 估值修复不需要等待经济明显反弹 [4] - 经济预期稳定是最大利好 通缩开始缓解为市场提供支撑 [4] - 需保持耐心并做好自下而上研究 可能获得良好回报 [4]

美国劳工统计局发布的2025年5月消费者物价指数（CPI）报告，再次描绘了一幅通胀缓慢但非线性的 下降图景。 整体CPI"同比上涨2.4%"，核心CPI"同比上涨2.8%"，两者均略低于市场普遍预期，这无疑为市场带来 了一丝宽慰。 然而，深入数据细节，我们看到通胀回归美联储"2%"目标的道路依然充满挑战，主要压力点并未根本 性改变。 报告中最令人瞩目的数字或许是核心CPI同比增速连续第二个月维持在"2.8%"，且低于预期。这似乎印 证了通胀正在逐步降温的叙事。 整体CPI的小幅上升（从4月的"2.3%"到5月的"2.4%"）主要是由于基数效应或特定分项的月度波动。 其环比增速（"0.2% 未经季节性调整"，"0.1% 经季节性调整"）实际上较4月有所放缓，这是一个更积极 的信号。 核心CPI的环比增速也同样放缓至"0.1%（经季节性调整）"，这是自去年以来较低的月度增幅之一。 这些月度数据的放缓，为持续的通缩势头提供了证据。 然而，通胀的"粘性"依然体现在核心服务领域。核心服务（不含能源）"同比上涨3.6%"，与4月份持 平。 虽然服务业通胀同比增速第三次降至"4.0%"以下是一个积极的里程碑，表明最严峻的服 ...

美国5月CPI数据预测 - 整体CPI环比增速预计持稳于0 2% 同比增速可能从4月的2 3%升至2 5% [1] - 核心CPI环比增速料加速至0 3% 同比增速或攀升至2 9% 打破年初以来的下行趋势 [1] 关税对商品价格的影响 - 音频设备价格在4月环比暴涨8 8% 服装、新车和家电等加税商品可能接棒上涨 [3] - 沃尔玛等零售商的涨价声明暗示传导压力正在累积 但企业库存仍在缓冲冲击 [3] - 服务类别出现通缩迹象 机票与酒店价格持续疲软 反映消费者缩减非必需支出 [3] 美联储政策分歧 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为应重视关税的持续性通胀效应 而理事沃勒坚持其"一次性冲击"的定性 [3] - 利率期货市场目前仅定价年内降息45个基点 显示投资者对政策转向持审慎态度 [3] 债市与汇市反应 - CPI公布后 390亿美元10年期和220亿美元30年期美债标售将检验市场对通胀前景的真实定价 [3] - 美元指数若失守98关口支撑 可能开启新一波跌势 黄金需守住3320美元防线以维持看涨结构 [3] 未来通胀趋势 - 随着企业库存缓冲耗尽 未来三个月或呈现更清晰的成本传导路径 [4] - 此次CPI可能标志着"前关税时代"通胀模式的终结 成为美联储打破利率政策僵局的转折点 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着924政策效应减弱，地产销售下滑，二手房成交占比回升；CPI环比由涨转降，后续或继续下滑；汽车销量维持韧性但价格偏弱；资金到位率结束下降转为增长；预计6月第一周GDP增速约5.2% [2][12] 各部分总结 地产销售情况 - 924政策效应减弱，6月第一周30大中城市商品房总成交面积20.6万平方米，前值32.3万平方米，同比-17.2%；一、二、三线城市周成交面积同比分别为-21.1%、-20.4%、-0.0% [3] - 二手房销售自5月下旬降温，6月第一周11个样本城市二手房日均销售面积19.0万平方米，前值25.6万平方米；上海、深圳二手房成交面积周均值下降，成交占比回升 [3] CPI情况 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%；环比由涨转降主要受能源价格下降影响，预计油价后续或继续拖累CPI [6] - 5月鸡蛋、猪肉和禽肉类价格稳中略降，6月初食品项价格持续偏弱，预计6月开始猪肉等食品项对CPI同比增速拖累进一步放大 [6] 汽车销量情况 - 5月1 - 31日，全国乘用车市场零售193万辆，同比增长13%，较上月增长10%，今年累计零售880.2万辆，同比增长9% [8] - 5月1 - 31日，全国乘用车厂商批发232.9万辆，同比增长14%，较上月增长6% [8] - 5月1 - 31日，全国乘用车新能源市场零售105.6万辆，同比增长30%，较上月增长14%，新能源市场零售渗透率53.5%，今年累计零售438万辆，同比增长34% [8] - 5月月中整体车市折扣率约24.8%，较4月有所放大，或与新一轮“价格战”相关 [8] 资金到位率情况 - 截至6月3日，样本建筑工地资金到位率为59.13%，周环比上升0.26个百分点；非房建项目资金到位率为61.01%，周环比上升0.53个百分点；房建项目资金到位率为49.85%，周环比下降0.95个百分点 [10] - 水泥熟料产能利用率本周为61.0%，前值为61.3%，略有下降；石油沥青装置开工率本周为31.3%，前值为27.7%，明显上升 [10] - 2025年5月，工程机械主要产品月平均工作时长为84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25% [10] 经济增速情况 - 按照6月第一周高频数据估算，预计6月第一周GDP增速或在5.2%左右 [12]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了展望评级，包括震荡、震荡偏弱等 [3][5] 报告的核心观点 - 经济数据显现偏弱现实，能化整体震荡；宏观数据反馈经济格局走弱，能化品整体以震荡思路对待 [1][3] - 原油供应过剩预期仍在，在OPEC+增产压力及宏观地缘利好制衡下延续震荡；其他能化品种各有其供需和市场特点，走势不一 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应过剩预期仍在，6月9日SC2507合约收474.3元/桶涨1.76%，Brent2508合约收67.13美元/桶涨0.72%；参与欧佩克+增产五成员国5月增产18万桶/日低于承诺，欧佩克5月增产15万桶/日至2675万桶/日；宏观及地缘利好提振短线油价，下半年供应过剩预期仍在，延续震荡 [5] - **沥青**：期价震荡回落，主力期货收3509元/吨，华东、东北和山东现货分别为3650元/吨、3900元/吨、3695元/吨；原油上涨、重油供应增加、原料供应充足、需求端高估等因素施压期价，后市去库存但绝对价格偏高估，震荡偏弱 [5] - **高硫燃油**：裂解价差回落，主力收2943元/吨；原油上涨、重油供应增加、税费监管加强、天然气替代等因素施压，供增需减，震荡偏弱 [6] - **低硫燃油**：期价跟随原油震荡，主力收3525元/吨；供需双弱，面临多种利空，估值偏低，跟随原油波动，震荡偏弱 [9] - **LPG**：需求仍弱势，PG反弹空间或有限，6月9日PG2507合约收盘4116元/吨涨0.44%；国内供应增加、库存累库，民用需求疲软，PDH装置开工率下滑，总体底部震荡 [9][10] - **PX**：供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工，6月9日PX CFR中国台湾价格808美元/吨，PX2509收6494元/吨；成本端原油区间波动，亚洲PX开工负荷提升，国内PX去库，供需博弈增强，延续盘整 [11] - **PTA**：供增需减，格局边际走弱，6月9日现货价格4855元/吨，PTA2509收4602元/吨；需求端织造负荷下滑、聚酯产销低迷，供应端重启，6月供需去库收窄，震荡偏弱 [11] - **短纤**：减产支撑加工费，绝对值跟随原料波动，6月9日直纺涤短期货跟随原料震荡盘整，现货工厂报价维稳；供给端减产，行业负荷回落，基差走强，加工费压缩空间有限，宏观端利空主导，震荡 [15][16] - **瓶片**：跟随原料波动，自身格局偏弱，6月9日内盘聚酯瓶片工厂报价多稳，出口报价多稳；供需面偏弱，行业减产但库存仍处高位，加工费在300 - 400元/吨之间震荡，震荡 [16][18] - **甲醇**：短期震荡，6月9日期价震荡，内蒙古报价1870元/吨；价格走弱受成本和需求影响，港口库存累库，煤炭反弹有小幅传导，生产利润下滑，烯烃支撑有限 [21] - **尿素**：盘面偏弱，等待农需释放的回调机会，6月6日厂库和市场低端价分别为1760元和1740元，主力合约收盘价1697元/吨；高供应运行，农业需求待启动，工业需求减弱，出口预计6月中下旬体现，现货成交偏弱 [21] - **LLDPE**：检修提升有限，塑料震荡，6月9日现货主流价7120元/吨，主力合约基差42元/吨；油价反弹但终端需求乏力，自身基本面承压，下游开工偏低，海外价格偏稳，需关注检修变化，09合约短期震荡 [24] - **PP**：基本面支撑有限，PP震荡，6月9日华东拉丝主流成交价7050元/吨，主力合约基差118元/吨；成本端估值支撑回升，供给端增量，需求端开工偏低，出口窗口未拓宽，供应高增速，下游需求难匹配，短期震荡 [25] - **PVC**：短期情绪回暖，弱反弹，华东电石法PVC基准价4780元/吨，主力基差 - 36元/吨；宏观推动情绪回暖，基本面仍承压，6月检修多、7月产能将回升，出口受限，成本弱稳，中长期若无强刺激盘面仍承压 [27] - **烧碱**：现货见顶，逢高空，山东32%碱折百价2750元/吨，主力基差442元/吨；非铝渐入淡季、魏桥收货量提升，现货有回落压力，6月检修多、7月供应预期承压，09合约供需预期悲观，盘面逢高空 [27] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - **跨期价差**：展示了SC、WTI、Brent等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [29] - **基差和仓单**：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [30] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同组合的跨品种价差及变化值 [31]