科创板融资动态 - 科创板两融余额整体小幅回落，但个股分化显著，寒武纪等个股逆势获得融资客追捧[1] - 41只科创板股票融资净买入超1000万元，寒武纪以3.68亿元的净买入金额居首，同时75只个股融资余额减少超1000万元[3] - 电子行业有17只个股上榜融资净买入前列，在41只个股中占比高达41%，显示该板块是资金关注重点[12] 市场与板块表现 - 2025年4月后市场指数上涨900点，但众多板块出现下跌，表明牛市不等于所有股票都会上涨[4] - 2025年前9个月各板块表现中，几乎没有板块能连续2个月表现好，电子板块是唯一例外，但即便如此也有四个月是下跌[4] - 广聚能源在一季度涨幅超过50%后，跌掉了60%的涨幅，显示反弹不一定代表持续机会[4] 资金动向与识别方法 - 股市中大资金拥有绝对定价权，但机构持股不等于机构天天在交易[7] - 通过量化数据可识别机构资金活跃程度，左侧股票在调整中机构资金持续活跃，右侧股票则缺乏支持[10][12] - 市场奖励能够识别真正资金动向的投资者，识别资金真实意图比猜测市场走向更重要[12]

接下来，笔者将分别为大家盘点六大规模组（100亿以上、50-100亿、20-50亿、10-20亿、5-10亿、0-5亿）的主观私募2025年前三季度10强业 绩。 0 1 100 亿以上：百亿主观私募共 42 家！复胜、开思分夺冠亚军 私募排排网数据显示，截至2025年9月底，百亿主观私募共有42家。 其中，开思私募 9月新晋百亿私募，红筹投资、源峰基金重回百亿阵营。 排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，此次百亿私募数量扩容，主要得益于A股市场回暖带动权益类资产收益提升，私募产品业绩 与规模随之增长；同时，投资者对头部私募信任度提升，资金向业绩稳定、策略成熟的私募聚集，为部分私募突破规模门槛提供支撑。 在这42家百亿主观私募中，位列上海、北京的私募均超过10家，总数合计28家，占比过半。从员工人数来看，员工人数超50人的仅有9家私募， 其中高毅资产、淡水泉两家私募员工人数超100人。 此外，目前拥有香港 9号牌照的百亿主观私募共有淡水泉、景林资产、中欧瑞博等13家。 | 百亿主观私募最新全名单 (42家) | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- ...

私募基金市场整体备案情况 - 2025年前三季度全市场备案私募证券产品8935只，较去年同期的4718只同比大幅增长89.38% [1][5][6] - 量化私募产品备案数量达到3958只，占全部私募证券产品备案量的44.30%，同比增幅高达102.66% [1][6] - 备案产品数量增长被视为重要市场风向标，表明资金正通过专业机构流入股市，为市场提供活力和流动性 [1] 各策略产品备案分布 - 股票策略产品备案数量遥遥领先，为5849只，占比高达65.46%，同比增长99.35% [3][5][6] - 多资产策略备案产品数量为1278只，占比14.30%，同比增长84.68% [3][5][6] - 期货及衍生品策略备案产品数量为913只，占比10.22%，同比增长66.00% [3][5][6] - 债券策略与组合基金备案产品数量分别为363只和362只，占比均为4%左右，同比分别增长75.36%和79.21% [3][5][6] 量化私募表现及驱动因素 - 量化策略业绩表现显著优于主观策略，突出的赚钱效应带动资金持续涌入 [7] - 技术迭代持续推进，人工智能、机器学习等方法在策略研发中深入应用，增强了模型的适应能力与盈利稳定性 [7] - 头部量化机构形成“业绩提升带动规模增长、规模扩大促进产品备案”的良性循环 [7] - 百亿量化私募前三季度平均收益率达31.90%，较百亿主观私募24.56%的平均收益率高出7.34个百分点 [10] 百亿私募管理人动态 - 截至2025年9月底，百亿私募数量增至96家，较8月底的91家增加了5家 [1][9] - 百亿私募队列中，量化私募数量最多，有45家，占比46.88%；主观私募有42家，占比43.75% [9] - 百亿私募较为偏爱股票策略，有74家核心策略为股票策略，占比77.08% [9] - 百亿私募出海的趋势有所显现，在96家百亿私募中，有65家持有香港9号牌照 [9] 头部机构备案与业绩 - 百亿量化私募宽德私募以120只的备案产品数量居于行业首位，黑翼资产、明汯投资、世纪前沿备案数量分别为114只、111只和98只 [7] - 在前三季度备案产品数量不少于40只的26家私募管理人中，百亿私募管理人占比88.46%，量化私募占比80.77% [7] - 在前三季度收益率超过30%的32家百亿私募中，量化私募达到24家，占比超七成 [11]

核心观点 - 报告跟踪了多种ETF投顾策略的近期表现，显示多个量化策略在2024年初至今取得显著正回报，其中高景气/红利轮动策略总收益率达96.29% [33] - 场内ETF资金流向显示，本周（截至2025年10月17日）跨境ETF净申购金额达272.0亿元，其中香港ETF获增持236亿元，商品类ETF中黄金ETF增持202亿元，A股宽基ETF转为净卖出166亿元 [47][51][55] - 全球大类资产表现分化，年初至今韩国综合指数上涨56.24%，伦敦金现上涨62.01%，而恒生科技指数下跌7.98% [59] ETF投顾策略跟踪 - 鑫选ETF绝对收益策略2024年初至今总回报为46.53%，较ETF等权超额7.16%，夏普比率1.45，最大回撤6.3% [10] - 全天候多资产多策略ETF风险平价策略2024年初至今收益率为22.43%，最大回撤3.62%，波动率4.33%，夏普比率2.32 [13] - “复苏”固收+组合自2021年至今年化收益7.63%、年化波动率7.06%，夏普率1.07，组合在港股15个高流动性ETF中做月度轮动并持有30年长债 [19] - 中美核心资产组合2015年初至今年化回报为34.15%，较各指数等权超额收益12.73%，夏普比率1.67，最大回撤18.23% [23] - 高景气/红利轮动策略2021年初至今年化收益24.49%，较各指数等权超额收益22.91%，夏普比率1.05，最大回撤22.91% [26] - 双债LOF增强策略2019年初至今年化收益6.48%，夏普比率2.5，最大回撤2.42%，波动率2.52% [29] - 结构化风险平价（QDII）策略2024年初至今收益率为25.59%，最大回撤2.38%，波动率4.63，夏普比率为2.5 [32] 指数基金新发市场追踪 - 本周新申报指数基金15只，包括易方达巴西IBOVESPA ETF、广发上证科创板芯片ETF等 [36] - 本周新成立公募基金共10只，募集总金额95.48亿元，其中新成立指数基金4只，首发规模17.08亿元 [38] - 下周首发指数基金16只，包括鹏华国证机器人产业ETF联接、招商创业板人工智能ETF等 [41] - 下周新上市指数基金4只，如广发中证卫星产业ETF上市交易份额117.1426亿份 [42] ETF资金流向 - 截至2025年10月17日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为231.4亿元、-138.9亿元、205.7亿元、272.0亿元 [47] - A股ETF细分类别中，宽基ETF转为净卖出166亿元，中证A500遭减持78亿，科创200吸金14亿元，有色金属增持95亿元，银行、非银获资金青睐 [48] - 跨境ETF中，恒生科技ETF（513180.SH）本周资金净流入26.80亿元 [54] - 商品类ETF中，黄金ETF（518880.SH）本周上涨11.23%，年初至今上涨61.40% [55][61] 市场表现复盘 - A股市场本周银行板块上涨4.99%，煤炭板块上涨4.27%，而电子板块下跌7.10%，计算机板块下跌5.90% [60] - 全球市场本周韩国综合指数上涨3.83%，纳斯达克指数上涨2.14%，德国DAX下跌1.49%，恒生指数下跌3.97% [59] - 大宗商品中伦敦金现本周上涨5.81%，伦敦银现上涨3.46%，ICE布油下跌2.22% [59] - 鑫选ETF池中涨幅前三为黄金ETF（518680.SH）本周涨11.32%，银行ETF（512800.SH）本周涨5.26%，煤炭ETF（515220.SH）本周涨4.38% [61]

政策变动 - 财政部、海关总署、税务总局联合宣布自11月1日起废止已实施8年的陆上风电增值税即征即退50%的优惠政策[3] - 核电领域税收优惠迎来“新老划断”，2025年11月1日后的核电机组将不再享受长达15年的增值税先征后退优惠[3] 消费品价格异动 - “双十一”大促期间，电商平台53度飞天茅台补贴后价格跌破1700元/瓶[1][3] - 汾酒青花30等多个品牌名酒价格低于市场批发价[3] 股东减持 - 航天工程股东拟合计减持不超过6%公司股份[3] - 联动科技控股股东、实际控制人及其一致行动人拟减持不超过2.9963%公司股份[3] - 巨星农牧5%以上股东和邦集团计划减持不超过2%公司股份[3] - 圣邦股份控股股东一致行动人计划减持不超过1.28%公司股份[3] - 湖南白银第二大股东郴州国控计划减持不超过5646万股[3] 大比例解禁 - 10月20日，三柏硕解禁规模占公司总股本72.84%，预估金额27.88亿元[3] - 10月20日，永信至诚解禁规模占公司总股本51.71%，预估金额16.55亿元[3] - 10月20日，邦基科技解禁规模占公司总股本51.03%，预估金额22.06亿元[3] - 10月21日，恒帅股份解禁规模占公司总股本71.45%，预估金额84.03亿元[3] - 10月21日，金道科技解禁规模占公司总股本46.97%，预估金额13.43亿元[3] - 10月21日，中一科技解禁规模占公司总股本44.86%，预估金额37.46亿元[3] 公司业绩下滑 - 片仔癀第三季度净利润同比下降28.82%[3] - 晨化股份前三季度归母净利润5281.04万元，同比下降20.80%[3] - 光青股份前三季度归母净利润4420.97万元，同比下降38.35%[3] - 尚纬股份第三季度净利润同比下降72.48%[3] - 宏百科技第三季度净利润亏损1.35亿元[3] - 国机通用第三季度净利润同比下降46.73%[4] - 探路者前三季度净利润同比预降64.62%-70.51%[4] 重大交易终止 - 歌尔股份终止筹划104亿港元收购米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权[3] 股价严重异动 - 华建集团股票22日涨幅偏离值达到198.90%[4] - 振德医疗股票28日涨幅偏离值达到180.69%[4] - 品茗科技股票11日涨幅偏离值达到159.54%[4] - 香农芯创股票25日涨幅偏离值达到150.03%[4] - 冠中生态股票9日涨幅偏离值达到75.90%[4]

市场现象分析 - 当前市场呈现“流动性牛市”特征，医药和科技板块行情表面基于基本面，实则暗藏玄机 [3] - 普通投资者与机构之间存在明显的时间差，导致普通投资者在利好消息公布后买入时，机构可能正进行获利了结 [3] - 市场中出现“双面挨抽”现象，即投资者调仓后，卖出的股票开始补涨，而买入的股票开启下跌模式 [3] 量化数据应用 - 量化数据可揭示股价表现背后的真实原因，例如，在调整期间机构资金未离场的股票，之后开启主升浪，而机构库存数据归零的股票，反弹后可能下跌更惨 [5] - 通过监测财报公布前后“机构库存”数据的变化趋势，可以提前感知机构的真实态度，判断是借利好出货还是真金白银加仓 [7] - 真正能走出长牛行情的个股，其“机构库存”数据往往呈现阶梯式上升特征，而非昙花一现的题材股所表现的脉冲式波动 [7] 投资策略洞察 - 在三季报披露高峰时期，“预期差”比业绩本身更重要，例如业绩增长50%却因机构预期为80%而暴跌，或亏损收窄但因好于预期而大涨 [7] - 连续获得主力资金净买入的个股名单（如凯盛科技、健友股份）既可能是机会也可能是陷阱，关键在于使用量化工具解读资金行为的持续性 [1][7] - 由数据和算法主导的市场中，传统的分析方法正在失效，投资者需要升级认知武器库，找到适合自己的量化工具 [8]

核心观点 - 报告期内（2025年10月13日至10月17日），高频选股因子整体继续表现疲弱，出现普遍回撤 [1][2] - 多粒度模型因子表现突出，实现显著反弹 [1][2] - AI增强组合持续反弹，其中严约束的中证1000指数增强组合在2025年内的超额收益创下新高，达到17.63% [1][2][5] 高频因子表现汇总 - 报告跟踪的十个高频因子在上周和2025年10月均录得负的多空收益，显示整体回撤态势 [5] - 具体来看，尾盘成交占比因子回撤幅度最大，上周多空收益为-1.57%，10月累计为-3.17% [5] - 改进反转因子上周多空收益为-1.05%，10月累计为-1.21% [5] - 然而，从2025年年初至今的表现看，多数因子仍保持正收益，例如开盘后买入意愿强度因子年内多空收益达23.09%，开盘后大单净买入占比因子为19.69% [5] - 平均单笔流出金额占比因子是唯一在年内录得负多空收益的因子，为-2.44% [5] 深度学习因子表现 - 深度学习因子表现出现分化：GRU(10,2)+NN(10)因子上周多空收益微跌-0.03%，10月累计为-0.55% [5] - 而GRU(50,2)+NN(10)因子则表现较好，上周多空收益为0.62%，年内累计高达43.14% [5] - 多粒度模型因子表现尤为强劲：基于5日标签的因子上周多空收益达2.04%，10月累计2.53%，年内累计高达55.62% [5] - 基于10日标签的多粒度因子同样出色，上周多空收益为1.14%，年内累计为50.35% [5] AI增强组合表现 - 所有AI增强组合在上周和10月均实现了正超额收益，呈现持续反弹 [5] - 中证500指数增强组合中：宽约束组合上周超额收益为3.51%，10月为4.71%，年内为4.65%；严约束组合上周为2.90%，10月为4.01%，年内为6.78% [5] - 中证1000指数增强组合表现更优：宽约束组合上周超额收益为3.20%，10月为5.02%，年内为12.94%；严约束组合上周为2.21%，10月为3.99%，年内高达17.63% [5] - 严约束组合在年内表现普遍优于宽约束组合，尤其是在中证1000指数上 [5] 因子分组收益特征 - 报告通过分组收益图展示了各因子在不同时间维度（上周、10月、2025年以来、2014年以来）的收益特征 [13][14][16][17][18][20][24][26][29][31][33][35][37][39][43][44][47][48][50][53][56][57][60][63][66][68] - 图表直观反映了因子在不同市场环境下的表现差异和稳定性，为因子选择提供了历史参考依据

那天早上，我像往常一样打开行情软件，却被远大控股（000626）的走势惊得差点打翻了咖啡。这只股票在短短十几分钟内上演了一出"天地板"接"地天 板"的好戏，日内振幅高达20%，看得人目瞪口呆。 | 分时 1分钟 5分钟 15分钟 30分钟 60分钟 日线 周线 月线 10分钟 45日线 奉线 年线 5秒 15秒 多分时 更多 > | 完价 登加 重播 统计 画线 F10 简框 标记 +自选 返回 远大控股 000626 | | | | | 商贸代理 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 远大控股 分时 均线 成交盘 均价 10.11 涨停 10.74 跌停 10.74 跌停 10.73 周贸代理 @ 相对今开 4.75% | 瑞珠停分析 □ □ | | | | | | | 741 | | | 0.04% 10.23 0.47 4.82% | | | 0.9596 | | | | | 卖五 | 10.29 | 5 | 45 | | 160 | | 8.61% | 交四 | 10.27 | 125 | | | | | | 第三 | 10.26 | 37 | ...

量化私募行业整体表现 - 近5年市场波动加剧的环境下，私募量化多头策略逆市实现96.15%的累计收益 [2] - 在AI和大数据技术加持下，量化多头策略在近1年、近2年、近3年的收益表现均位居各策略之首 [2] - 截至2025年9月底，A股市场量化多头策略以35.76%的年内收益领跑，主观多头策略收益为32.15% [3] - 行业内有业绩展示的量化私募机构共176家，今年前三季度收益均值为25.89%，正收益占比高达98.29% [4] 各规模量化私募业绩排名 百亿规模量化私募 - 百亿量化私募共45家，其中股票策略机构占38家，超八成 办公城市集中于上海（22家）和北京（10家） [7] - 17家百亿量化机构已持有香港9号牌照，成为国际化布局的重要标志 [7] - 32家符合排名规则的百亿量化私募管理324只产品，总规模430.51亿元，前三季度收益均值达31.90% [8] - 收益前十机构包括灵均投资、宁波幻方量化、稳博投资等，其中宁波幻方量化排名从8月的第8位升至9月的第2位 [9][13] 50-100亿规模量化私募 - 该规模区间机构旗下170只产品总规模约215.01亿元，前三季度收益均值25.70% [13] - 收益前三名为超量子基金、大岩资本、鸣熙资本 超量子基金专注于中低频股票Alpha策略，近期获私募金牛奖 [15][16] - 洛书投资9月业绩亮眼，闯入前十名，其创始人认为A股或维持慢牛格局但需警惕短期波动 [17] 20-50亿规模量化私募 - 153只产品总规模约170.75亿元，前三季度收益均值22.36% [18] - 收益前三名为云起量化、橡木资产、天算量化 云起量化由国际知名学府和科技公司背景团队创立，坚持数据驱动投资 [20] - 橡木资产深耕中高频量价策略，核心团队融合金融数学理论与工程实现能力 [21] 10-20亿规模量化私募 - 158只产品总规模约130.36亿元，前三季度收益均值25.67% [22] - 翰荣投资以显著优势领先，旗下3只产品规模10.37亿元，采用端到端机器学习策略，在高成交量市场中超额收益显著 [25][27] 5-10亿规模量化私募 - 129只产品总规模约66.30亿元，前三季度收益均值22.65% [28] - 华澄私募、上海陶山私募、巨量均衡基金收益居前 华澄私募9月业绩与管理规模同步提升，规模突破5亿元 [30][31] 5亿以下规模量化私募 - 353只产品总规模约131.81亿元，前三季度收益均值23.23% [32] - 京盈智投收益居首，实控人为卡耐基梅隆大学统计学博士，拥有十余年境内外量化投资经验 [35]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及对市场风格和因子的跟踪分析，而非构建新的量化模型或因子。报告内容侧重于对现有风格指数和因子的表现、拥挤度、估值等进行监测和解读。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：动量因子（由“长江动量指数”表征）[25]** * **因子构建思路：** 该因子旨在捕捉A股市场中具有强势动量特征的股票表现。其构建逻辑是选择近期表现强势（高动量）且流动性好的股票[25]。 * **因子具体构建过程：** 指数以最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率（剔除涨停板）作为动量指标，综合选择A股市场中动量特征强且流动性相对较高的前100只股票作为指数成分股[25]。 * **因子评价：** 该指数能够较好地表征A股市场中最具动量特征的股票的整体走势[25]。 2. **因子名称：反转因子（由“长江反转指数”表征）[26]** * **因子构建思路：** 该因子旨在捕捉A股市场中具有反转效应（即近期表现弱势的股票可能反弹）的股票表现[26]。 * **因子具体构建过程：** 指数以最近一个月股票收益率作为筛选指标，综合选择A股市场中反转效应强、流动性较好的前100只股票作为指数成分股，并采用成分股近三个月日均成交量进行加权[26]。 * **因子评价：** 该指数旨在准确表征我国A股市场各阶段高反转特征个股的整体表现[26]。 3. **因子名称：风格拥挤度因子[36][119]** * **因子构建思路：** 该因子用于衡量特定风格（如成长、红利、小盘等）的交易热度或拥挤程度，以判断其配置风险与机会[36][119]。 * **因子具体构建过程：** 将各风格指数的近n个交易日的日均换手率在历史时间序列上进行z-score标准化，并与万得全A的标准化结果作差，最后计算该差值的滚动y年历史分位值[119]。 * 具体参数：n取63（近一个季度），滚动窗口为6年（历史数据量满1年且不足6年时，以全部历史数据进行计算）[119]。 * **因子评价：** 拥挤度分位值越高，表明该风格交易越拥挤，潜在风险可能越大；分位值越低，则表明该风格关注度较低，可能蕴含机会[36]。 4. **因子名称：风格超额净值因子[120]** * **因子构建思路：** 该因子用于衡量特定风格指数相对于市场基准（万得全A）的长期累计超额收益表现[120]。 * **因子具体构建过程：** 以2016年1月4日为基准日，计算各风格指数及万得全A指数的累计净值。将各风格指数的累计净值除以同一交易日的万得全A指数累计净值，得到各风格指数相对于万得全A指数的累计超额净值[120]。 5. **因子名称：机构调研活跃度因子[101][121]** * **因子构建思路：** 该因子用于衡量不同板块、行业或指数受到机构投资者关注的程度[101][121]。 * **因子具体构建过程：** 将板块（指数、行业）的近n个交易日的“日均机构调研次数”在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化，并与万得全A的标准化结果作差得到“机构调研活跃度”，最后计算该活跃度的滚动y年历史分位数[121]。 * **长期口径参数：** n取126（近半年），滚动窗口为6年[121]。 * **短期口径参数：** n取63（近一季度），滚动窗口为3年[121]。 6. **因子名称：股债性价比因子（ERP）[69]** * **因子构建思路：** 该因子用于衡量权益资产相对于债券资产的估值吸引力，即风险溢价[69]。 * **因子具体构建过程：** 计算公式为： $$指数erp = 1/指数PE\_TTM – 10年期中债国债到期收益率$$ [69] 然后计算该ERP值在历史序列中的分位数。 因子的回测效果 1. **动量因子（长江动量指数）** * 近一周收益率：-5.3%[25] * 近一月收益率：-8.5%[25] * 年初至今收益率：25.4%[25] * 相对反转因子的超额收益（动量-反转）：近一周 -0.5%，近一月 -4.1%，年初至今 17.3%[25] 2. **反转因子（长江反转指数）** * 近一周收益率：-4.8%[25] * 近一月收益率：-4.5%[25] * 年初至今收益率：8.1%[25] 3. **成长因子（国证成长指数）** * 近一周收益率：-4.6%[25] * 近一月收益率：-0.8%[25] * 年初至今收益率：22.9%[25] * 相对红利因子超额收益（成长-红利）：近一周 -5.3%，近一月 -3.1%，年初至今 22.6%[25] * 当前拥挤度历史分位：41%（处于历史均衡位置）[36] 4. **红利因子（中证红利指数）** * 近一周收益率：0.7%[25] * 近一月收益率：2.3%[25] * 年初至今收益率：0.3%[25] * 当前拥挤度历史分位：45%（处于历史均衡位置）[36] 5. **小盘因子（巨潮小盘指数）** * 近一周收益率：-5.0%[25] * 近一月收益率：-2.7%[25] * 年初至今收益率：21.5%[25] * 相对大盘因子超额收益（小盘-大盘）：近一周 -3.1%，近一月 -3.1%，年初至今 6.7%[25] * 当前拥挤度历史分位：57%（处于历史均衡位置）[36] 6. **大盘因子（巨潮大盘指数）** * 近一周收益率：-1.9%[25] * 近一月收益率：0.4%[25] * 年初至今收益率：14.8%[25] * 当前拥挤度历史分位：100%（处于历史极高位置）[36] 7. **微盘股因子（万得微盘股指数）** * 近一周收益率：-1.5%[25] * 近一月收益率：0.2%[25] * 年初至今收益率：56.9%[25] * 相对基金重仓因子超额收益（微盘股-基金重仓）：近一周 2.2%，近一月 0.7%，年初至今 33.1%[25] * 当前拥挤度历史分位：5%（处于历史极低位置）[36] 8. **基金重仓因子（基金重仓指数）** * 近一周收益率：-3.7%[25] * 近一月收益率：-0.4%[25] * 年初至今收益率：23.8%[25] * 当前拥挤度历史分位：98%（处于历史极高位置）[36] 模型或因子指标取值总结 （本报告未提供传统意义上的量化模型回测指标，如夏普比率、信息比率(IR)、最大回撤等。所提供的“回测效果”主要为不同时间窗口的收益率和相对超额收益，以及拥挤度的历史分位数。）