铜现货价格 - 6月16日上海1电解铜现货价格报78645元/吨 较期货主力价格(78550元/吨)升水95元/吨 [1] - 全国主要市场现货报价：上海华通78645元/吨 广东南储78570元/吨 上海有色78615元/吨 [2] 期货市场表现 - 沪铜期货主力合约6月16日报78550元/吨 日内涨幅0.19% 最高78650元/吨 最低77810元/吨 成交量76515手 [2] 库存数据 - 6月16日国内电解铜现货库存14.24万吨 较12日降0.14万吨 其中上海库存降0.25万吨至9.85万吨 广东库存增0.18万吨至2.18万吨 [3] - LME铜库存6月16日录得10.73万吨 单日减少7150吨(6.25%) 周环比减1.51万吨(12.32%) 月环比减7.21万吨(40.17%) [3] 行业基本面分析 - 6月国内消费淡季导致下游开工率回落 但出口窗口打开促使炼厂积极布局出口 缓解国内库存压力 [4] - 铜矿供应短缺形势严峻 国内炼厂下半年可能减产 电网投资高增长支撑消费韧性 [4] - 铜价受基本面支撑下行空间有限 但宏观面缺乏利多驱动 预计短期维持高位震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜震荡下行回到前期震荡区间，盘面月间价差走阔，国内社库下降，短期供需两弱下社库预计维持小幅去库节奏；LME库存降至11.7万吨，还有望继续去库，沪铜及伦铜均面临低库存风险；卡莫阿铜矿下调2025年度产量指引15万吨，将令下半年全球铜矿市场更加紧张，炼厂预计减产；基本面仍有利于铜价，但中东局势紧张以及中美谈判情况令市场谨慎情绪增加，短期铜价还将震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜震荡下行回到前期震荡区间，盘面月间价差走阔，国内社库较周一下降0.47万吨，现货升水持平，国内铜供应下降，下游淡季且期现价差走强抑制需求，短期供需两弱下社库预计维持小幅去库节奏 [6] - LME库存降至11.7万吨，注销仓单比58.3%，还有望继续去库，LME0 - 3back高back结构将令国内进口窗口关闭而出口窗口趋于打开，沪铜及伦铜均面临低库存风险 [6] - 卡莫阿铜矿下调2025年度产量指引15万吨，在当前铜矿供应紧张之际，大矿产量下调将令下半年全球铜矿市场更加紧张，原料端紧张有望向冶炼端传导，炼厂预计减产 [6] - 基本面仍有利于铜价，美5月CPI低于预期打开9月美联储降息空间，但中东局势紧张以及中美谈判情况令市场谨慎情绪增加，短期铜价还将震荡 [6] 行业要闻 - Cobalt Blue完成西澳大利亚州Halls Creek项目可行性研究，计划分阶段开发，Onedin矿床露天开采生产铜金属和回收锌，Sandiego矿床地下开采产出铜精矿和锌精矿，预计通过光伏太阳能电网搭配电池储能系统提供现场电力 [9] - 艾芬豪矿业Kakula矿西部区域于6月7日恢复运营，东部区域采矿活动预计很快启动，当前专注于开发新通道 [9][10] - 贵溪市召开重点项目建设现场推进会，涉及再生铜基新材料产业园及多个铜相关项目，政府实地查看项目进度并协调解决问题 [10]

行情回顾 - 沪铜期货2507合约下跌0.77%收于78570元/吨 [1] 基本面汇总 - SMM预计2025年6月中国阳极铜企业整体开工率环比上升1.57个百分点至54.56% 其中矿产阳极铜企业开工率74.60%环比上升1.91个百分点 废产阳极铜企业开工率45.03%环比上升1.41个百分点 [2] - 5月底卡莫阿生产扰动加剧原料矛盾 铜精矿延续供应紧缺 叠加冶炼厂亏损加深 40%企业将不同程度减产 预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅0.63% [2] - 6月11日上期所铜期货仓单33373吨 环比减少373吨 [2] 机构观点 新湖期货 - LME库存持续下降 BACK结构扩大 COMEX与LME价差超1000美元 美国市场虹吸效应显著 LME大概率延续降库 现货偏紧 [3] - 6月国内消费进入淡季 5月下旬小幅累库 出口窗口打开 炼厂积极布局出口 短期基本面支撑减弱 [3] - 中期铜矿短缺形势严峻 电网高增长提振消费韧性 基本面偏强 短期铜价或震荡偏强 中期可逢低建仓 [3] 东海期货 - 中美日会谈成果有限 未达5月12日超预期乐观水平 [3] - 铜矿端偏紧 铜精矿TC小幅回升 港口库存处于高位 电解铜产量高位 减产动力不足 [3] - 需求旺季接近尾声 光伏抢装结束 以旧换新政策透支需求 4月电网投资转负 库存去化放缓 若产量高位需求回落或开始累库 短期震荡 [3]

报告行业投资评级 - 维持看多沪铜观点 [6] 报告的核心观点 - 沪铜冲高回落，受中美关税谈判消息扰动尾盘涨幅回落，国内期现价差平稳，LME市场库存大降致LME0 - 3back结构扩大，库存紧张趋势凸显，沪伦比值下降出口窗口打开，短期COMEX铜价>LME铜>沪铜，国内铜及LME铜低库存将持续，基本面对铜价支撑较强 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜日内一度站上7.9万，受中美关税谈判消息影响尾盘涨幅回落，国内期现价差平稳，LME市场因库存大降1万吨，LME0 - 3back结构扩大至95.78美金/吨，库存紧张趋势凸显，沪伦比值下降出口窗口打开，短期COMEX铜价>LME铜>沪铜，国内铜及LME铜低库存持续，基本面对铜价支撑强，维持看多沪铜观点 [6] 行业要闻 - Generation Mining的Marathon铜钯项目获安大略省政府大力支持，收到加拿大金融机构高达2亿加元贷款意向信，股价飙升至近两年来高点 [9] - Talon Metals计划筹集约2400万加元（1760万美元）为Tamarack镍铜钴项目开发融资，融资通过两笔独立融资进行，股价暴跌 [9] - 力拓批准调整蒙古奥尤陶勒盖铜金矿地下开发计划，因许可证转让延迟暂停与Entrée Resources合资区域开发工作，产能爬坡按计划推进，2028 - 2036年年均铜产量约50万吨目标不变，可能优先启动Panel 1或Panel 2 South生产，维持2025年铜产量指引在78 - 85万吨之间 [9][10]

行业 铜期货日报 日期 2025 年 6 月 10 日 有色金属研究团队 研究员：张平 021-60635734 zhangping@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 每日报告 一、 行情回顾与操作建议 图1：沪铜走势及盘面价差 图2：伦铜走势及价差 沪铜震荡偏强，总持仓小降 3647 手，盘面价差结构稳定，07-08back120，现货升 水涨 10 至 85，交割临近，低价货源难寻，持货商挺价，周一公布的国内社库较 上周四微增 0.07 万吨，国内社库仍处于低位水平。进口窗口继续关闭，现货进口 亏损仍超过千元，比较略有回暖，炼厂暂缓出口动作，LME0-3back 结构缩窄至 69.8 美元/吨，LME 社库降至 13.2 万吨，COMEX-LME 价差 1015 美金/吨，当前 CO ...

报告摘要 - 截至2025年6月6日，SHFE铜收盘价78930元/吨，环比5月30日+1.0%；LME铜收盘价9671美元/吨，环比5月30日+1.83% [2] - 宏观层面贸易冲突缓和推动铜价反弹，但负面影响尚未完全显现，仍压制涨幅 [2] - 供需端铜矿扰动增加，需求端因出口备货效应减弱及国内淡季来临有走弱风险，预计短期震荡，后续随国内刺激政策及美国降息逐步上行 [2] 库存动态 - 国内主流港口铜精矿库存74.7万吨，环比上周-6.1% [3] - 全球三大交易所电解铜库存合计43.5万吨，环比-0.4%；LME铜库存13.2万吨（环比-10.7%），SMM铜社会库存14.9万吨（环比+7.3%） [3] 原料供应 - 2025年3月中国铜精矿产量15.7万吨，环比+25.4%，同比+6.9%；全球铜精矿产量196.9万吨，同比+3.7% [4] - 精废价差1388元/吨，环比上周+435元/吨；4月进口废铜量16.8万金属吨，环比+7%，同比-7% [4] 冶炼数据 - 2025年5月中国电解铜产量113.83万吨，环比+1.1%，同比+12.9% [5] - TC现货价-42.90美元/吨，环比+0.6美元/吨，仍处2007年9月以来低位；1-4月电解铜净进口量89.7万吨，同比-17.7% [5] 需求表现 - 线缆开工率76.08%（环比-2.59pct），占国内铜需求31% [6] - 空调产量同比+2%（占需求13%），冰箱产量同比-5%；黄铜棒开工率50.6%（环比-4.4pct，同比+0.05pct），占需求4.2% [6] 期货持仓 - SHFE铜活跃合约持仓量20.4万手，环比+18.0%，处1995年以来59%分位数 [7][8] - COMEX非商业净多头持仓2.4万手，环比+6.7%，处1990年以来60%分位数 [8]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 看好宏观预期改善后铜价上行，预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行 [1][4] 各部分总结 本周更新 - 本周铜股涨多跌少，众源新材、北方铜业、电工合金涨幅居前，铜陵有色、紫金矿业、海亮股份涨幅靠后 [16] - SHFE铜收盘价78930元/吨，环比+1.0%；LME铜收盘价9671美元/吨，环比+1.83%，国内外铜价价差和SHFE铜/SHFE铝价比值上升 [17] - 国内铜社库环比+7.3%，LME铜全球周库存环比-10.7%，全球三大交易所库存环比-0.4%，冶炼企业和消费商库存合计环比-9.6% [25][30] - SHFE铜活跃合约持仓环比+18%，COMEX铜非商业净多头持仓环比+6.7% [33] - 美联储2025年6月不降息概率为98.2%，美元指数环比-0.24%，美国4月CPI和核心CPI、5月失业率持平，新增非农就业人数减少 [38] 供给 - 国内港口铜精矿库存环比-6.1%，2025年3月中国和全球铜精矿产量同比分别+6.9%、+3.7% [49][54] - 6月6日国内精废价差为1388元/吨，环比+435元/吨，南方粗铜加工费平均价环比持平，4月国内旧废铜产量和进口废铜量同比分别-22.5%、-7.1% [57][59] - 6月6日TC现货价-42.9美元/吨，环比+0.6美元/吨，仍处低位，5月电解铜产量环比+1.1%，同比+12.9%，1-4月累计净进口同比-17.7% [3][65] 国内需求 - 本周电线电缆企业开工率为76.08%，环比-2.59pct，电力行业用铜杆加工费平均价较上周-70元/吨，1-4月电源和电网投资累计同比分别+1.1%、+14.6%，5月漆包线企业开工率环比-4.53pct，同比+3.22pct [80][85][92] - 4月家用空调产量同比+2%、冰箱产量同比-5%，6-8月家用空调排产同比+11.5%、+6.3%、+2.7%，冰箱排产同比+3.6%、-0.7%、-5.5%，4月铜管企业开工率和产量同比均下降 [98][103] - 2025年5月黄铜棒开工率50.6%，环比-4.4pct、同比+0.05pct，处于近6年同期低位，6月6日黄铜棒与电解铜价差环比-7.6% [109][115] 投资建议 - 推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源 [4][117]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 看好宏观预期改善后铜价上行，预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行 [1][4] 各部分总结 本周更新 - 本周铜股涨多跌少，众源新材、北方铜业、电工合金涨幅居前，海亮股份微跌；SHFE铜收盘价78930元/吨，环比+1.0%，LME铜收盘价9671美元/吨，环比+1.83%，国内外铜价价差和SHFE铜/SHFE铝价比值均上升 [16][17] - 国内铜社库环比+7.3%至14.9万吨，LME铜全球周库存环比-10.7%至13.2万吨，全球三大交易所库存合计环比-0.4%至43.5万吨；产业链库存方面，4月底冶炼企业和消费商库存合计环比-9.6% [25][30] - SHFE铜活跃合约持仓环比+18%至20.4万手，COMEX非商业净多头持仓环比+6.7%至2.4万手 [33] - 美联储2025年6月不降息概率为98.2%；截至6月6日，美元指数环比-0.24%，美国4月CPI和核心CPI与上月基本持平，5月新增非农就业和失业率与4月相同 [38] 供给 - 国内3月铜精矿产量环比+25.4%、同比+6.9%，6月6日港口库存环比-6.1%至74.7万吨；3月全球铜精矿产量同比+3.7% [49] - 6月6日精废价差为1388元/吨，环比+435元/吨，南方粗铜加工费持平；4月国内旧废铜产量环比-20%、同比-22.5%，进口废铜环比+6.8%、同比-7.1% [57][59] - 6月6日TC现货价为-42.9美元/吨，环比+0.6美元/吨，仍处低位；5月电解铜产量环比+1.1%、同比+12.9%，开工率环比+1.03pct、同比+0.36pct；1-4月累计净进口89.7万吨，同比-17.7% [65][73] 国内需求 - 电力领域，本周电线电缆企业开工率为76.08%，环比-2.59pct，电力行业用铜杆加工费环比-70元/吨；1-4月电源和电网投资累计同比分别+1.1%和+14.6%；5月漆包线企业开工率环比-4.53pct、同比+3.22pct [80][85][87] - 家电领域，4月家用空调产量同比+2%、冰箱产量同比-5%，6-8月空调排产同比分别+11.5%、+6.3%、+2.7%，冰箱排产同比分别+3.6%、-0.7%、-5.5%；4月铜管企业开工率和产量环比均下降 [98][103] - 建筑地产领域，5月黄铜棒开工率为50.6%，环比-4.4pct、同比+0.05pct，处于近6年同期低位；6月6日宁波黄铜棒与电解铜价差环比-7.6% [109][115] 投资建议 - 看好2025年铜价上涨，推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源 [4][117]

电解铜现货价格 - 截至6月5日国内1电解铜现货价格为78385元/吨，较上期下跌140元/吨，跌幅为0.18% [1] - 周均价为78410元/吨，较上期环比跌幅0.04% [1] 驱动因素分析 - 宏观方面：美国5月ADP就业人数仅为3.7万人，创2023年3月以来新低，美联储褐皮书显示经济活动略有下滑，劳动力需求减弱，美指持续低位 [3] - 供需基本面：现货市场到货增多，差平资源占多数，西北某厂新开铜杆产线导致好铜偏少 [3] - 需求端表现疲软：淡季特征明显，终端订单不佳，下游工厂谨慎观望，仅维持刚需采购 [3] - 库存方面：端午假期小幅累库，需求疲软导致库存较上周小幅上升 [3] 下周市场展望 - 宏观层面：市场预计经济可能放缓，美指或维持低位震荡，国内关注稳增长经济措施推进 [3] - 供需基本面：TC加工费继续走低，个别冶炼厂因原料紧缺缩减产量，多数保持正常生产，供应相对稳定 [3] - 需求端：端午节后终端消费偏弱，电解铜需求预计下滑 [3] - 价格预测：宏观消息指引有限，基本面疲软拖累价格，预计下周价格承压运行，现货参考区间77500-78500元/吨，伦铜下方关注9450美元/吨 [3]

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