报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面，特朗普对等关税加征及其不确定性对美国4月进口和工厂订单产生不利影响，5月ISM制造业和服务业PMI不及预期，虽近期经济数据疲软，但5月新增非农和时薪增长超预期，预计6月美联储维持基准隔夜利率在4.25%-4.50%区间不变 [6] - 国内宏观方面，当前政策保持定力，短期或用好存量，预计短期国内制造业企业利润有韧性，但贸易政策不确定性下后续出口与价格数据压力将逐步体现，建议关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [6] - 资产观点方面，维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度或收窄，价格重心震荡抬升，中长期看多；债市资金压力过后有逢低配置价值；股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：4月美国贸易逆差低于预期和前值，进口额同比和环比下降，工厂订单数据跌幅超预期，6月《褐皮书》显示经济活动略有下降，前景“略显悲观且不确定”，但5月新增非农和时薪增长超预期，降低市场对美联储降息押注 [6] - 国内宏观：政策保持定力，短期用好存量，制造业企业利润有韧性，贸易政策不确定性下后续出口与价格数据压力将体现，关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [6] - 资产观点：大类资产维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度收窄，价格重心震荡抬升，中长期看多；债市资金压力过后有逢低配置价值；股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货微盘风险未释放，关注微盘股交易拥挤度，短期震荡；股指期权市场平稳，谨慎备兑，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货短端或相对偏强，关注资金面和政策预期变化，短期震荡 [7] 贵金属 - 中美谈判进展超预期，贵金属短线延续调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材中美和谈结束，价格震荡运行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿小样本铁水微降，宏观扰动矿价，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡；焦炭需求支撑趋弱，市场预期悲观，关注钢厂生产等因素，短期震荡下跌；焦煤上游停产增加，成交未改善，关注钢厂生产等因素，短期震荡下跌；硅铁供需预期不佳，盘面反弹乏力，关注原料成本和钢招情况，短期震荡；锰硅外盘报价下调，盘面偏弱运行，关注成本价格和外盘报价，短期震荡；玻璃现货产销走弱，淡季压力仍存，关注现货产销，短期震荡；纯碱供给逐渐恢复，盘面情绪反复，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料 - 铜美元指数偏弱，铜价高位运行，关注供应扰动等因素，短期震荡；氧化铝现货报价下跌，盘面震荡承压，关注矿石复产等情况，短期震荡；铝特朗普加码钢铝关税落地，铝价高位震荡，关注宏观风险等因素，短期震荡；锌中美经贸谈判取得进展，关注锌价高空机会，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌；铅成本支撑暂稳，铅价震荡运行，关注供应端扰动等因素，短期震荡；镍菲律宾删除禁止原矿出口，短期镍价偏弱运行，关注宏观及地缘政治变动等因素，短期震荡；不锈钢盘面震荡上行，现货升水修复，关注印尼政策风险等因素，短期震荡；锡两市库存继续下探，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等情况，短期震荡；工业硅过剩格局不改，硅价短期反弹，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡；碳酸锂市场情绪强拉升锂价，但基本面变化不大，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [7] 能源化工 - 原油地缘风险加剧，油价波动放大，关注OPEC+产量政策等进展，短期震荡；LPG需求仍弱势，PG反弹空间或有限，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡；沥青沥青期价震荡回落，关注需求超预期情况，短期下跌；高硫燃油冲高后回落，关注原油价格和天然气价格，短期下跌；低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格和天然气价格，短期下跌；甲醇港口库存延续偏累，甲醇震荡，关注宏观能源等动态，短期震荡；尿素供强需弱格局未改变，盘面弱势运行，关注市场成交情况等，短期震荡下跌；乙二醇终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现，关注乙二醇终端需求情况，短期震荡上涨；PX供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工，关注原油波动等情况，短期震荡；PTA供增需减，格局边际走弱，关注聚酯生产情况，短期震荡；短纤产业减产，加工费略修复，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨；瓶片开工高位供应过剩，低加工费将延续，关注瓶片后期开工情况，短期震荡；PP油价回升，检修偏稳，PP震荡，关注油价和国内外宏观因素，短期震荡；塑料原料端提振但仍需检修提升平衡供需，塑料震荡，关注油价和国内外宏观因素，短期震荡；苯乙烯宏观预期再起，苯乙烯反弹，关注油价等因素，短期震荡下跌；PVC短期情绪回暖，PVC弱反弹，关注预期等因素，短期震荡；烧碱现货见顶，烧碱逢高空，关注市场情绪等因素，短期震荡 [9] 农业 - 生猪均重偏高，现货及近月仍有压力，关注养殖情绪等因素，短期震荡下跌；橡胶商品情绪仍强，胶价反弹触及压力位，关注产区天气等因素，短期震荡；合成橡胶原料成交偏弱，盘面上涨遇阻，关注原油大幅波动，短期震荡；纸浆市场平淡运行，纸浆维持震荡，关注宏观经济变动等因素，短期震荡；棉花宏观提振叠加供应偏紧预期，棉价反弹，关注需求和产量，短期震荡；白糖糖价延续走弱，关注天气异常等因素，短期震荡；原木现货松动，盘面偏弱，关注出货量和发运量，短期震荡 [9]

2025年下半年市场展望 - 高频交易数据显示美国市场交易活动有所反弹 风险偏好姿态进入下半年 [1] - 市场对关税敏感性降低 但前期需求提前释放可能导致下半年数据走弱 [1] - 人工智能乐观情绪回归和疲软美元将成为未来几个月的积极因素 [1] - 建议超配股票/高收益债券/新兴市场债券 [1] 上半年市场特征与历史规律 - 上半年主要特点是企业/央行/政治层面的高不确定性 [1] - 历史数据显示经济政策不确定性上升时期风险资产往往反弹而非下跌 [1] 潜在上行催化剂 - 低迷情绪和仓位可能推动"痛苦交易"继续上行 [1] - 经济活动数据积极意外可能成为催化剂 因当前增长预期已明显下调 [1] - 人工智能乐观情绪回归和美元走弱可能提振美企Q2盈利 [1] - 若夏季前达成美国政府减税协议 可能短期推动风险资产上涨 [2] 资产配置策略 - 小幅超配股票 计划在Q2财报季前利用回调加仓美股 [2] - 股票配置中超配新兴市场/欧洲/美国市场 [2] - 超配新兴市场本地货币债券和高收益信用债 [2] - 继续将黄金作为首选对冲工具 [2] - 低配发达市场利率产品 尤其是美债和日债 [2] 下行风险因素 - 美国劳动力市场和美债收益率接近"危险区" [2] - 初请失业金人数夏季可能季节性上升 或被误读为经济疲软信号 [2] - 十年期美债收益率危险阈值为4.7% 突破可能引发风险资产抛售 [2]

市场走势分析 - 周二市场午盘急跌后企稳但未能收复失地 周三震荡反弹完全收复周二跌幅 显示市场较强韧性 [1] - 指数突破3400点后未能形成新上升趋势 陷入持续盘整 成交量萎缩反映市场观望情绪浓厚 [1] - 当前横盘整理趋势将持续 需等待"风口"来临 [1] 行业板块表现 - 稀土永磁板块受消息面利好预期推动领涨 游戏板块持续活跃 [1] - 生物制品 通信服务 港口航运等前期领涨板块纷纷回调 热点轮动呈现"短平快"特征 [1] - 总体市场风险偏好处于较低水平 [1] 后市展望 - 短线预计维持温和盘整态势 需关注陆续公布的月度宏观经济数据 [1] - 盘中需重点观察成交量能变化 根据技术分析 持续放量是行情选择方向的前提条件 [1]

从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 商 品 研 究 研 究 所 晨 会 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[析Ta师ble_Report] 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 从业资格证号：F0314 ...

出口与物价 - 5月出口金额同比4.8%，较4月回落3.3个百分点；进口金额同比-3.4%，较上月回落3.2个百分点；贸易顺差较4月扩大[4][6] - 5月对美出口同比由4月的-21.0%跌至-34.5%，对东盟出口增速由20.8%降至14.8%，对印度出口增速由21.7%降至12.5%，对欧盟出口增速由8.3%升至12.0%[5] - 5月PPI环比-0.4%，同比-3.3%，较上月下降0.6个百分点；CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，较上月上升0.1个百分点；CPI环比0.1%[8][11] 市场表现 - 上周权益市场震荡上行，TMT板块涨幅靠前，家电等行业表现偏弱，微盘股突出[16] - 上周央行进行1万亿买断式逆回购操作，债券市场短端收益率下行，期限利差走阔[18] 美国经济 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较上月初值回落3.8万人，3、4月合计下修9.5万人；劳动参与率62.4%，较上月回落0.2个百分点；失业率4.2%，与上月持平；时薪环比增速0.4%，同比增速3.8%[22][23] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9月、12月，全年降息约42BP[25] 风险与政策 - 存在地缘政治风险和政策出台超预期风险[3] - 中美关税税率下调概率增加，“两重”“两新”政策有望继续推进[2][17]

市场表现 - 5月中美瑞士会谈提升全球风险偏好，全球股指多数上涨，韩国、越南和美国股市涨幅靠前；美债收益率上升，美元指数跌破100；黄金上涨2.1%，布伦特原油上涨1.7%[3][8] - 20年期美债拍卖遇冷，得标利率为5.047%，10Y美债收益率5月上升24BPs[3][8] 资金流向 - 近一个月，全球货币基金市场资金流入215亿美元，发达市场股市流入305亿美元，新兴市场股市流出83亿美元[3][13] - 美国和发达欧洲固收和权益类基金获大量资金流入，发达欧洲固收和权益基金分别流入190亿和247亿美元[3] - 中国股债资金流入呈“跷跷板”效应，5月固收基金流入4907.3亿美元，权益市场基金流出109.03亿美元[3][12][25] 国别配置 - 4月全球市场资金减配美股1.0pct，年初至4月减配3.6%；增配英国、法国、德股等欧洲股市[75] - 4月新兴市场资金增配中国股市比例环比降1.6pct，当前配置比例分位数为46.3%；增配印度股市，但相比年初仍减配0.4pct，当前配置比例分位数位于10年来的94.3%[76] 行业流向 - 美国5月股市资金流出科技，流入工业、电信和基建；债券市场企业债和主权债资金流入明显[41][44] - 中国股市5月全球资金流入科技、房地产和原材料，流出电信、必需消费和医疗健康[63] 风险提示 - 美国经济超预期衰退，中东地缘冲突升级，特朗普关税幅度超预期等[81]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 5 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 观望 | 地缘政治和贸易政策均升温，金 | | | | | | 偏弱 | | 价冲高回落，上方阻力较大 | | 镍 | 2507 | 上涨 | 震荡 | 上涨 | 短线看强 | 上游强势，下游弱势，镍触底回升 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：昨夜美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国5月ADP就业及ISM非制造业数据不及预期致美元指数走弱、全球风险偏好升温，中国5月PMI数据回升、经济增长加快且中美领导人将通话，短期提振国内风险偏好；各资产表现不同，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡宜谨慎观望，商品板块中黑色短期低位反弹、有色短期震荡反弹、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位偏强震荡，部分可谨慎做多或观望[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外：美国5月ADP就业新增3.7万人远低于预期、ISM非制造业指数降至49.9近一年首次萎缩，美元指数走弱，全球风险偏好升温[2] - 国内：5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，虽美加大对中相关领域限制但中美领导人将通话，短期提振国内风险偏好[2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；黑色短期低位反弹，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多[2] 股指 - 国内股市在部分板块带动下小幅上涨，基本面因国内经济数据及中美领导人将通话提振风险偏好，交易逻辑聚焦美国贸易政策及谈判进展，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 美元走弱及美国数据疲软支撑，COMEX黄金8月合约收至3397美元/盎司；关注周五就业报告，预计5月非农就业增13万、失业率或升至4.3%；后市短期震荡偏强，中长期上行逻辑稳固，关注回调后长线布局机会[4] 黑色金属 - 钢材：期现货触底反弹，双焦反弹带动情绪好转，需求尚可但表观消费量回落，供应端钢厂利润可观，热卷产量回升、建材产量回落，短期内区间震荡[6] - 铁矿石：期现货价格反弹，铁水产量回落但钢厂盈利可观，市场对其回落路径有分歧，本周发运量和到港量回升，关注矿山投产进度，价格短期区间震荡[6] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，铁合金需求回落，硅锰产量稍有增加，下游采购情绪不佳，市场短期区间震荡[6] 能源化工 - 原油：沙特欲增产加剧供应过剩预期，加拿大山火好转部分生产商复产，油价回落[7] - 沥青：油价回落，盘面窄幅震荡，需求有一定恢复但幅度有限，库存去化停滞，短期跟随原油高位波动[7] - PX：外盘价格及PXN维持高位，短期检修多且原油有支撑，维持偏强震荡，但聚酯下游减产或影响需求，后期有回落风险[7] - PTA：基差和9 - 1结构变动不大，终端亏损、新订单弱，下游减产，价格后期偏弱震荡[8][9] - 乙二醇：受尾盘黑色反弹拉动回升，成本有支撑，但合成气制供应将恢复，去库速度或不高，可能筑底[9] - 短纤：总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱，下游开工或减少，关注纱厂开工持续性[9] 有色 - 铜：传中美领导人通话提振情绪，但结果难积极；铜矿偏紧但精矿TC回升、港口库存高位，电解铜产量高，需求旺季将尽，库存或累库，短期震荡[10] - 铝：受大宗氛围影响上涨，无主线逻辑，短期震荡；关注社会库存变化及7月8日90天暂缓期截止后高关税风险[10] - 锡：受佤邦复产可能缓慢影响期价修复上涨，供应端国内锡矿偏紧但佤邦复产预期升温，需求端部分产品增速高但将入淡季，价格短期企稳但有高关税等风险[11] 农产品 - 美豆：受美元疲软支撑，播种完成84%偏高，产区天气暂无持续升水，短期区间行情[12] - 豆菜粕：油厂库存或修复，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏支撑；菜粕供应前景不明且处刚需旺季，但下游对高价接受度有限，关注6月USDA报告，美豆丰产预期强化则溢价回落风险增加[12][13] - 棕榈油：马来西亚增产增库预期不变，外围市场偏软，印尼和马来西亚产量预估持平，预计5月马棕库存、产量、出口量有不同程度变化[13] - 生猪：节后供需双弱，后期猪价或偏弱调整，短期稳定，近月或有补涨行情[14] - 玉米：东北挺价、华北供应尚可，南北港库存去化，小麦替代入饲增多，预计6 - 7月库存延续去化，利好玉米，主力盘面量能弱，基本面多头预期稳定但无上涨驱动[14]

债券型基金主导市场 - 5月债券型基金发行份额达362.11亿份，占总发行份额的55.07%，平均单只规模18.11亿份，利率债、政策性金融债等低风险品种占比超八成[3] - 汇安裕宏利率债A以60亿份发行规模居首，国泰中债优选信用债指数A和民生加银恒悦分别以59.99亿份和59.90亿份紧随其后[3][4] - 中长期纯债型基金因不涉股票市场、提供稳定收益，成为机构投资者资产配置的"稳定器"[4] ETF发行持续萎缩 - 2月至5月ETF发行规模连续四个月下降，从1月340.14亿份逐月缩减至5月110.68亿份，创5个月内新低[7] - 5月新发ETF聚焦数字经济、科创板等主题，工银中证诚通国企数字经济ETF以9.07亿份居首，但前十名中仅3只规模超5亿份[8][9] - 科创板相关ETF覆盖半导体、生物医药等细分方向，富国上证科创板50成份ETF以3.16亿份领先，但募集效率差异显著[9] 权益类产品结构性分化 - 股票型基金5月发行265.87亿份占比40.43%，建信上证科创板综合联接A以19.55亿份表现突出，但红利策略、AI主题基金普遍规模低于5亿份[11] - 混合型基金总募集29.52亿份占比4.49%，单只平均仅2.68亿份，机构偏好纯债产品而个人投资者倾向行业主题导致"两头不讨好"[11] - 另类投资基金、QDII、REITs等创新品类5月无新发，FOF基金仅募集0.10亿份，显示复杂结构产品接受度低迷[12] 政策与市场动态 - 首批9只信用债ETF获准成为质押式回购担保品，提升资金使用效率并增强信用债ETF投资价值[5] - 市场风险偏好收缩背景下，投资者更关注底层资产透明度，REITs等受宏观政策影响较大的产品短期难获大规模配置[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球贸易紧张局势升级，全球市场短期波动加大；中国5月PMI数据回升，经济总体产出扩张、增长加快，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好；各资产表现不一，需关注相关事件进展和政策实施情况 [2][3] 各板块总结 宏观金融 - 海外贸易紧张局势升级、地缘风险上升，市场对贸易对话乐观，美元指数偏弱，全球风险偏好升温；国内经济总体产出扩张、增长加快，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好 [2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期低位震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市受可控核聚变、人形机器人、汽车等板块拖累下跌；中国5月PMI数据回升，但美国贸易限制和关税升级风险压制国内风险偏好 [3] - 市场交易逻辑聚焦美国贸易政策变化和国内增量政策出台预期减弱，贸易紧张局势升级使市场波动加大，关注中美贸易谈判进展和国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 上周COMEX黄金周跌1.33%至3313.1美元/盎司，白银周下跌1.68%；政策上美联储维持谨慎观点压制降息预期，贸易上特朗普关税计划有不确定性，地缘风险升级 [4] - 后市展望：短期地缘风险发酵和政策博弈使贵金属偏强，中长期因美国财政赤字扩张和信用下降仍有上行逻辑，关注回调后长线布局机会；关注非农数据、司法博弈和俄乌会谈进展 [4] 黑色金属 钢材 - 节前现货持稳、盘面跌幅扩大、成交量低位运行，长假贸易冲突恶化预期增强、避险情绪增加；淡季需求尚可，库存降幅扩大，表观消费量回升；供应上4月生铁和粗钢日均产量增长，铁水产量回落、五大材产量回升，钢厂利润可观，供应将维持高位；预计短期弱势下行 [6] 铁矿石 - 节前期现货价格延续弱势，铁水日产量回落但市场对回落路径有分歧，矿石价格强于钢材；供应上本周全球发运量环比回落159.1万吨、到港量小幅回升63.7万吨，二季度发运旺季发货和到港量或回升，关注矿山投产进度；港口库存持续去化；短期偏空思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 节前硅铁、硅锰现货价格持平，铁合金需求尚可；锰矿价格弱势，港口库存回升，硅锰全行业亏损，内蒙古小幅亏损、宁夏及南方产区长期亏损减停产力度大，开工率和日均产量增加；硅铁产区价格稳定，原料兰炭价格弱势，下游采购情绪不佳、成交一般；短期区间震荡 [7] 能源化工 原油 - OPEP+增产符合预期，乌克兰和伊朗地缘政治局势担忧加剧，加拿大山火威胁原油生产，油价周一上行 [8] 沥青 - 油价上行，沥青价格料跟随回升；近期需求一般，基差下行，盘面跟随现货走弱，利润恢复后开工上调，库存去化停滞；需求接近旺季，关注去化情况，短期跟随原油高位波动 [8] PX - 外盘价格高位，PXN保持今年以来最高水平，短期检修稍高，原油有底部支撑，维持偏强震荡；但聚酯下游减产、PTA长约减量或影响后期需求，且无调油需求，后期有小幅回落风险 [9] PTA - 下游开工下行至91.7%，减产有实质体现，利润偏低或继续下行；6月装置检修量减少，供应回归叠加需求下行，流通环节紧张程度缓解，预计结构后期走弱 [9] 乙二醇 - 下游减产有负反馈影响，但国内外供应同步收缩，底部支撑持续，基差高位，煤制装置意外检修使供应偏低，进口增量有限，下游减产影响持续，后期去库量放大概率不高，价格微幅回升 [9] 短纤 - 总体偏弱震荡，终端订单恢复不及预期，价格走弱；短期下游开工有减少预期，对美订单释放或放缓，关注纱厂开工持续度，短期震荡运行 [9] 甲醇 - 进口到港增加，后续预计增量明显，港口库存小幅上涨；内地装置检修维持，下游受利润压制开工不高且部分进入淡季，库存小幅上涨；虽有低库存支撑，但供应增加预计库存加速上涨，煤制甲醇利润偏高，中长期价格有下移空间，关注进口到港节奏 [10] PP - 产量增长创新高，新装置投产逐步兑现，6 - 7月产能集中释放，供应压力凸显；下游需求处于淡季过渡阶段，整体供需压力大；原油价格偏弱，重心大概率下移，关注装置检修情况，警惕原油价格波动风险 [10] LLDPE - 产业库存情况尚可，需求处于季节性淡季；供应端前期检修缓解压力，但装置预计重启，6月新装置投产在即，基本面有转差预期；油价偏弱，聚乙烯价格预计震荡偏弱 [10] 有色 铜 - 美国对钢铁和铝征收50%关税，市场预期对铜也征收，COMEX铜带动LME铜上涨、价差扩大；铜矿端偏紧，铜精矿TC下探但速度放缓，港口库存高位，TC或企稳 [11] - 电解铜产量高位、减产动力不足；需求旺季接近尾声，光伏抢装结束、以旧换新政策透支需求，4月电网投资转负，需求有回落风险；库存不再大幅去库，若产量维持高位、需求回落将累库；短期震荡 [11] 铝 - 美国对铝征收50%关税，伦铝小幅上涨，但后期非美地区供应或增加；供应刚性、产量维持高位，俄铝长单进口大增；需求表现超预期，但以旧换新和光伏抢装透支后期需求，需求边际回落，抢出口减缓回落幅度 [12] - 铝库存大幅去化，5月底或降至50万吨左右；短期无实质利空，存在抢出口效应；观望为主 [12] 锡 - 宏观上关税维持高位，中美谈判僵局，美欧和美日谈判不确定，市场或关注高关税风险 [13] - 供应端国内现实锡矿偏紧、加工费低位，云南江西开工率下跌，但缅甸佤邦复产预期升温，传言未证实或有反复；需求端集成电路增速高、PVC产量高位，终端电子产品走弱且将进入季节性淡季，价格下跌后下游补库、库存下降 [13] - 大幅下跌后短期企稳，但高关税风险、复产预期和需求回落施压价格 [13] 农产品 美豆 - CBOT谷物市场遭净卖出，美元疲软支撑美豆；美豆产区气象条件好、播种进度快、产情稳定，但优良率和种植率低于市场预期 [13] - 现阶段无明显天气升水，巴西丰产结转库存高，贸易紧张关系升级使美豆远月销售节奏慢、前景不明；或维持区间偏弱行情 [13] 豆菜粕 - 油厂大豆及豆粕库存或修复，弱基差行情将兑现，美豆上涨驱动不足，豆粕缺乏上涨支撑 [14] - 菜粕方面，加拿大油菜籽库存低、新季潜在干旱风险增加，国内菜籽进口供应收紧，处于刚需旺季，港口库存或去化；期现同步走高后，下游对高价接受度有限 [14] - 节后美豆丰产预期强化或使豆粕溢价回落，菜粕支撑偏强，豆菜粕价差有收缩风险 [14] 油脂 - 假期欧佩克+增产，贸易紧张局势和俄乌冲突升级使市场避险需求升温，原油价格逆势走高，但能源市场中长期因增产逻辑承压下行，美国生柴政策前景不明，外围油脂承压 [14] - 马棕丰产预期不变，出口环比改善、增库节奏或放缓，相比美豆油有相对偏强支撑；节后油料蛋白承压，油脂基本面压力偏弱，但美豆油及马棕承压下行，国内开盘或补跌，豆棕价差或维持倒挂，短期修复预期降低 [14] 生猪 - 端午假期出栏缩量、成交价略涨；节后月初养殖场出栏压力不大，需求消费季节性回落，供需双弱 [15] - 后期集团场出栏增量及市场降重释压预期兑现，猪价或延续偏弱调整；短期猪价稳定，近月贴水多、基差高，随07合约限仓，不排除基差收缩导向近月补涨行情 [15] 玉米 - 节后新麦集中上市，玉米饲用消费或被部分替代，叠加库存和仓单压力，期现价格或小幅承压 [15] - 麦收后玉米需求回归，进口缩减、港库加速去化，玉米易涨难跌；只要未来预期上涨不变，短期承压支撑或稳定，区间行情或维持 [15]