来源：广发证券研究 我们认为美股短期将迎来修复：原因一：近期AI泡沫担忧、流动性吃紧与宏观不确定性三大利空因素 基本出尽。流动性层面，本周政府重新开门后，美元流动性问题已得到显著缓解。宏观层面，非农数据 的出炉部分扭转了过"鹰"的预期，短期降息预期扰动基本结束。原因二：目前美国"K型"经济和"金发姑 娘"经济情形并存，上述两种形态下，美股表现都不弱。 摘 要 美国9月非农就业人数增加11.9万人，预期增加5.2万人，前值修正为增加2.2万人，大超预期。失业率小 幅攀升至4.4%，创下2021年10月以来的最高水平。从市场表现来看，投资者将该份非农报告解读为中 性偏弱。CME FEDWATCH数据显示，12月降息25bp的概率自39%回升至71%，前期因美联储重要官员 密集的鹰派发言导致市场的降息预期骤减，目前降息预期已回升至较高水平。 参考美国基本面和历史"软着陆"降息情形，12月降息紧迫性并不强：（1）从基本面来看，当前通胀仍 处温和回升的趋势，大幅走高的风险不强；就业方面，10月新增就业和裁员人数激增并存的背景下，就 业市场短期或将处于微妙的平衡，大幅走弱的风险较低；（2）从历史复盘来看，"软着陆"降息的 ...

AI应用板块市场表现 - 11月24日AI应用板块集体走强，蓝色光标涨超15%，三六零涨停，昆仑万维、千方科技涨逾6%，多只个股涨超5% [2] - 阿里巴巴概念股强势上扬，数据港、新华都、三江购物等多只股票涨停 [2] - 板块交投活跃，视觉中国成交额为56.14亿元，换手率为32.12% [2] - 资金积极布局，科大讯飞单日主力资金净流入达3.72亿元，浪潮信息、天娱数科主力净流入分别为2.02亿元、2.38亿元 [2] 国内AI应用产品进展 - 阿里巴巴千问APP在公测一周后下载量突破1000万次 [2] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手“灵光”，上线四天下载量突破100万次，登顶苹果应用商店中国区免费工具榜首位 [3] - 腾讯混元大模型团队开源视频生成模型HunyuanVideo 1.5，支持生成5-10秒高清视频 [3] AI投资热度与泡沫讨论 - 谷歌CEO认为AI投资热潮中存在非理性因素，但类比互联网时代，肯定AI的深远影响 [4] - 英伟达CEO驳斥泡沫担忧，公司第四财季营收预期超出市场预期 [4] - AI相关股票贡献了标准普尔500指数75%的回报、80%的盈利增长、90%的资本支出增长 [4] - 亚马逊、谷歌、Meta和微软今年预计在AI领域共投入约4000亿美元，主要用于数据中心建设 [4] 中国市场AI投资机会 - 市场研究认为中国领先的AI公司正证明其缩小与世界最佳模型差距的能力，而无需在AI基础设施上过度支出 [5] - 投资阿里巴巴可能为投资者提供分散美国AI泡沫风险的机会 [5] - 阿里巴巴资本支出总额预计在2026至2028财年期间累计达到554亿美元，相较于美国科技公司投资规模更为审慎 [5] AI行业前景与产业链机会 - 随着模型能力持续突破，AI应用有望迎来商业奇点，加速AI产业闭环形成 [7] - 行业上游景气持续，头部硬件公司长期指引乐观，算力有望保持高增长，AI芯片带动存储、数据中心需求提速 [7] - 阿里巴巴加码C端AI应用投入，将带来更旺盛的AI基础设施需求，数据中心能耗规模有望持续增长 [7] - 建议关注数据中心运营、数据中心设备、光模块、交换机等相关领域的投资机会 [7]

AI应用板块市场表现 - 11月24日AI应用板块整体走强，蓝色光标涨超15%，三六零涨停，昆仑万维、千方科技涨逾6% [1] - 阿里巴巴概念股强势上扬，数据港、新华都、三江购物等多只股票涨停 [1] - 板块交投活跃，视觉中国成交额达56.14亿元，换手率为32.12% [1] - 资金积极布局，科大讯飞单日主力资金净流入3.72亿元，浪潮信息、天娱数科主力净流入分别为2.02亿元和2.38亿元 [1] 国内企业AI应用进展 - 阿里巴巴千问APP公测一周后下载量突破1000万次 [1] - 蚂蚁集团发布全模态AI助手“灵光”，上线四天下载量突破100万次，登顶苹果应用商店中国区免费工具榜首位 [2] - 腾讯混元大模型团队开源视频生成模型HunyuanVideo 1.5，支持生成5-10秒高清视频 [2] AI投资热度与泡沫讨论 - 谷歌CEO桑达尔·皮查伊认为AI投资热潮存在非理性因素，但类比互联网时代，肯定AI的深远影响 [2] - 英伟达CEO黄仁勋驳斥泡沫担忧，指出公司第四财季营收预期超出市场预期，支持AI投资正当性 [2] - AI相关股票贡献了标准普尔500指数75%的回报、80%的盈利增长、90%的资本支出增长 [3] - 亚马逊、谷歌、Meta和微软今年预计在AI领域共投入约4000亿美元，主要用于数据中心建设 [3] 中国市场投资机会 - 研究机构JR Research认为中国领先AI公司正证明其缩小与世界最佳模型差距的能力，且无需在AI基础设施上过度支出 [3] - 阿里巴巴强劲的基本面和自由现金流利润率使其在理性投资方面具备优势 [3] - 阿里巴巴资本支出总额预计在2026至2028财年期间累计达到554亿美元，相较于美国科技公司投资规模更为审慎 [3] AI产业链前景与商业化 - 兴业证券认为，随着模型能力持续突破，AI应用有望迎来商业奇点，加速AI产业闭环形成 [4] - 国金证券指出，AI行业上游景气持续，算力有望保持高增长，AI芯片高速增长带动存储、数据中心需求提速 [4] - 华泰证券认为，阿里巴巴加码C端AI应用将带来更旺盛的AI基础设施需求，数据中心能耗规模有望持续增长 [4] - 建议关注数据中心运营、设备、光模块、交换机等相关领域投资机会，AI应用商业化提速可能使产业链公司迎来业绩释放期 [4]

全球股市崩盘!大调整何时结束这轮调整的终点看两个关键时间点，下面把主要脉络直接说清楚，别拐 弯抹角，让人好奇后面的细节，因为里面有时间点和真相，会牵动你钱包和情绪。 这次突然的大跌，核心原因简单明了，是美联储可能不会在12月降息，这一消息像断了支柱，AI泡沫 赖的两条腿——企业业绩和降息预期——当中一条被拔掉，市场就像没了平衡杆的杂技演员翻了跟头。 近五年来，纳斯达克和美联储利率关系负相关，这次美国9月非农数据在11月20日公布，市场预期新增5 万人，实际却是11.9万人，就业强劲意味着美联储更可能维持利率，市场对降息的幻想被迅速打破。 | Wind热门概念指数 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Kimi 小红书 拼多多合短剧游戏 虚拟人 | 水产 FENASS | | | | | 中文语 | | 3.51% 0.65% 0.47% 0.42% 0.22% 0.02% 0.01% -0.33% | | | | | | | | WEB3.0 白色家电 多模态 生物育种央企银行抖音豆包 AIGC 谷子经济 -0.43% -0.5 ...

市场情绪回暖，很大程度上源于投资者对美联储下月降息的预期再度升温。 尽管波士顿联储主席苏珊·柯林斯在周末表示，她认为目前没有特别强烈的降息必要，但在此之前，纽约联储主席约翰·威廉姆斯曾表 示，"短期内"可能有理由降息，使得市场对宽松的预期依然偏高。周一，美联储理事克里斯托弗·沃勒再次呼吁尽快降息。 【导读】 科技股大涨 中国基金报记者 泰勒 大家好，今晚继续关注海外市场的表现，科技股大涨了！ 11月24日晚间，美股三大指数上涨，道琼斯指数涨超200点，科技股为主的纳斯达克指数暴涨约2%，标普500指数涨超1%。 芯片股和其他大型科技股集体走高，延续了上一交易日的涨势，也暗示市场对"AI泡沫"的担忧正在降温。 半导体厂商超威半导体（AMD）和美光涨幅居前，特斯拉和谷歌母公司Alphabet的股价也均上涨约6%。这些走势共同推动纳斯达克综合 指数大涨近2%。 | 了 筛选 | 最新价 = | 涨跌幅 = □' | | --- | --- | --- | | Sandisk Corporation N | 226.47 | +13.08% | | US SNDK | | | | 博通 | 370.23 | +8.8 ...

中国 & 香港 & 美国可选消费 China (A-share) & Hong Kong & US Discretionary 研究报告 Research Report 可选消费 W47 周度趋势解析： AI 泡沫论调和 12 月减息可能性降低影响全球资产表现 Week 47 Discretionary Trends: AI Bubble Concerns and Reduced Expectations for a December Rate Cut Weighed on Global Asset Performance 24 Nov 2025 Week 46 Discretionary Trends: Increased Focus on Sub-Sectors Driven by A/H High-Dividend Stocks and Mid-to-High-End Consumption Recovery (17 Nov 2025) 可选消费 W45 周度趋势解析：海内外消费子版块均无共振，内部因素催 化股价表现 Week 45 Discretionary Trends: Domestic and ...

2025.11. 24 本文字数：2793，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 韦薇 经历几周抛售，美国科技股将最后的希望寄予英伟达财报之上，同样受到拖累的亚洲科技股亦屏息凝 神。然而，上周四英伟达交出近乎完美的成绩单后，周五华尔街却仍在卖出科技股，华尔街这次究竟 在怕什么？ 资金流出科技股、买入医疗 作为AI产业资本开支链条的起点，英伟达的订单量被认为几乎等同于全球AI投资规模，它的营收、利 润和展望也被认为基本代表了整个行业的真实需求脉搏。在一众华尔街机构看来，英伟达的财报无论 从哪一个角度都无可挑剔——本季度公司整体营收同比加速增长至65%，是两年来首次重回提速轨 道；数据中心业务更是再创新高，同比大增66%。外界关注度最高的四季度指引也超出市场预期， 给出了约650亿美元的展望，高于华尔街普遍预测的620亿美元。 但是，这仍未能打破市场对"AI泡沫"持续扩大的担心。英伟达股价在财报后出现了典型的冲高回 落。事实上，这份财报并不是近期市场的焦点——大家本来就预期数据会很好，因此并没有额外 的"惊喜"能驱散疑虑。 根据华尔街多家交易台的反馈，近几周整体交易异常活跃，但主旋律却是持续减仓科技多头。抛售规 ...

在近期的震荡行情中，关于AI是否存在泡沫的讨论升温，知名投资人段永平也加入其中。日前，他在 回复网友时表示："我不觉得英伟达是泡沫，我会一直卖put的。" 近日，段永平在回复网友时表示："我不觉得英伟达是泡沫，我会一直卖put的。我很开心那些大空头成 了我的客户，我会很乐意收他们的保费的。我确实说过我要在伯克希尔·哈撒韦里面躲一会儿牛市，现 在似乎可以出来了哈。" 根据美股机构投资者13F持仓披露情况，截至2025年三季度末，段永平管理的H&H International Investment持有英伟达59.78万股，持仓市值为1.12亿美元。英伟达位列其第八大持仓。不过，和二季度 末相比，段永平减持英伟达36.7万股。 从近期段永平的发言中，能看出其对英伟达的最新态度。10月以来，段永平曾在雪球多次提及英伟达， 以及自己对AI板块的看法。 从国内市场看，机构依然对科技板块高度关注，大多认为尽管市场出现短期波动，但无碍AI行业的长 期向好趋势。 段永平再谈英伟达 华夏基金表示，TMT行业公募持仓处于高位并伴随丰厚涨幅，叠加年末机构排名临近，或有部分资金 抢跑、提前锁定利润，导致成长风格资金抽离较多。但是，更多 ...

AI泡沫规模与现状 - AI投资规模为2000年代初互联网泡沫破裂前互联网公司投资规模的17倍[2] - 英伟达市值达4.6万亿美元，超过日本、印度、英国等国家GDP[2] - 近80%使用AI的公司发现其对利润没有产生显著影响[2] - OpenAI和谷歌DeepMind的CEO均认为当前AI存在泡沫化，仅靠“几个人和一个想法”的项目在种子轮可估值数十亿美元[2] 潜在泡沫破裂影响 - AI市场崩溃可能比互联网泡沫更具灾难性，互联网泡沫曾抹去超过5万亿美元股市价值并造成科技行业数十万人失业[4] - 若AI泡沫破裂，AI研究人员和开发者将面临裁员，受影响最大的是一窝蜂涌上AI热潮的初创公司，但OpenAI、谷歌、英伟达等主要公司很可能存活[7] - 泡沫破裂后顶尖科学家可能将创新带入其他行业，历史案例显示自行车泡沫催生了摩托车、汽车、飞机发明，铁路狂潮留下了铁路网络[8] AI人才分布与流动趋势 - 美国科技行业雇佣了几乎70%的人工智能相关领域博士毕业生，远超学术界[10] - 90%在基准测试榜单上名列前茅的最大AI模型由产业界开发[12] - 科技行业AI研究员薪资约为学术界的十倍[15] - 2022年和2023年科技行业裁员规模为互联网泡沫以来最严重，但未对学术界AI研究产生明显影响[17] - 从科技公司离职的科学家正创立新公司攻克挑战性难题，案例如OpenAI前研究副总裁创立Periodic Labs将“AI+自动化实验室”带入物理化学研究，Meta首席科学家Yann LeCun将离职专注世界模型创业[18][19][20][21] 创新扩散与长期影响 - 无论AI泡沫带来什么，投入的资金和人力资源都将把创新扩散到科技行业之外的其他领域[22] - 互联网泡沫破裂后计算机专业毕业生人数急剧下滑，但该领域研究论文发表量持续逐年增长[4] - 被“解放”的AI人才可能更倾向于开发对社会更有价值的工具，例如蛋白质折叠软件AlphaFold类项目[17]

AI投资对经济增长的贡献 - AI相关投资在2025年上半年可能贡献了美国实际GDP增长的近一半[1] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta四家公司2024年资本支出预计达3440亿美元，相当于美国GDP的1.1%[1][4] - 软件、计算机设备和数据中心投资在2025年上半年将GDP年化增长率拉高约1个百分点，其中AI投资贡献了大部分[4] - 2025年上半年AI相关支出使产出年化增长0.8%，而同期GDP年化增速为1.6%，若无AI贡献，经济增速将仅为0.8%[4] AI作为核心增长引擎的集中度风险 - AI相关投资已成为支撑美国经济的核心支柱，被描述为“目前唯一的投资来源”[4][5] - 剔除AI相关类别后，美国私营企业投资自2019年以来几乎没有增长[5] - 分析师指出，如果没有AI热潮，经济很可能已经陷入衰退[1] 股市财富效应对经济的支撑与风险 - 过去一年仅AI股价上涨就推动消费支出增加0.9%，约合1800亿美元[6] - 股票市盈率已接近历史高位，市场对AI泡沫的担忧导致标普500指数上周下跌约2%[6] - 美联储官员对股价下跌表示担忧，特别是在AI相关技术可能性被突然重估的情况下[6] - 股市下跌20%至30%可能在约一年内将GDP增长率拉低1至1.5个百分点[6] - 如果AI投资停止增长，可能拖累GDP增长0.5个百分点；如果降至零，将拖累整整1个百分点[6] AI相关债务扩张风险 - 甲骨文公司发行180亿美元债券后，债务总额已突破1000亿美元，部分资金可能用于AI基础设施建设[7] - CoreWeave等数据中心企业大举借债扩张[7] - 如果偿债所需的收入无法兑现，贷款机构可能遭受打击，进而波及债务市场[7]