【编者按：ESG年报解读是搜狐财经及价值公司100联合发起的针对各公司ESG报告披露情况的解读专栏。参考上交所《上市公司治理准 则》、港交所《环境、社会及管治守则》等文件，迭代完善各行业ESG星级测评体系标准，并以最新标准为依托，以2024年公司ESG报告为 主要数据来源，对公司2024年环境资源、社会责任及公司管治进行评价】 ——本文为"百度"篇。 出品 | 搜狐财经 研究员 | 王晓潇 车道广告遮挡视线引争议 今年5月，有用户反馈使用百度地图导航时，3D虚拟界面的车道区域会突然跳出"累了困了，喝东鹏特饮"的标语，部分场景下该标语会遮挡 车道转向箭头等关键指引标识。 此外，导航画面一侧还会同步出现虚拟广告牌样式的品牌展示元素，这些广告内容无法手动关闭。还有百度地图用户直接吐槽称，夜间导航 时标语对驾驶视线形成了额外干扰。事件进一步发酵后，百度地图回复称，这是未全量推送的内测活动，仅有极少数用户可见，项目当前已 过期下线。 图：百 度2024年环境、社会及管治报告 图源：网络 而据百度近期披露的2024年ESG报告，2024年，公司ESG工作的实质性议题核心聚焦至5个核心方向，即"信息安全和隐私保护""内容治 ...

报告行业投资评级 - 对Full Truck Alliance Co.、JD.com Inc.（ADR）、JD.com Inc.（H）、NetEase Inc.（ADR）、NetEase Inc.（H）、PDD Holdings和Tencent Holdings的评级均为Buy [157] 报告的核心观点 - 4月行业在线零售健康增长，维持6%的增长势头，预计5月在线零售同比可能强劲增长，618购物节销售前置是重要因素 [2] - 今年618购物节呈现折扣简化、与内容平台互通、结合补贴与以旧换新、延长活动时间等特点，预计5月行业GMV增长强劲，6月可能减速 [9] - 电商平台（阿里巴巴/京东）对第二季度前景持积极态度，预计6月季度阿里巴巴CMR和京东零售收入分别同比增长10%和14% [2] - 随着美国降低对中国的贸易关税和低价值包裹的最低关税，Temu美国平台近期逐步恢复部分直航（全权委托）SKU，预计其业务模式将向美国和欧洲市场的本地仓库转移 [9] - 中国顶级移动应用4月总使用时长同比增长6%，电商和游戏应用分别同比增长3%和5%，AI聊天机器人豆包表现突出 [2] - 选股建议采用双管齐下的方法，关注国内政策受益者和防御性游戏，推荐游戏（腾讯、网易）、出行（满帮集团）和电商（京东、拼多多）领域的股票 [2] 各部分总结 在线零售销售情况 - 4月在线零售商品GMV同比增长6%，受消费以旧换新类别驱动，与2Q25E预测一致，家电、通信设备等品类增长良好，但整体零售销售低于预期，主要因汽车销售增长放缓 [8] - 5月初劳动节期间销售趋势良好，但与4月相比势头有所缓和，家电和通信设备（线上+线下）同比分别增长15.5%和10.5%，电商平台上智能家居家电销售同比增长超20% [8] 618购物节观察 - 主要平台（淘宝天猫/京东/抖音）于5月13日开启第一阶段销售，呈现折扣简化、与小红书等内容平台合作、结合平台和国家补贴、延长活动时间等特点 [9] 跨境电商情况 - 美国降低对中国的关税至30%，低价值包裹的最低关税降至54%，媒体报道最低关税可能进一步降至30%，Temu美国平台逐步恢复部分全权委托直航产品供应，但仍有大量SKU和商家店铺不可用 [9] 电商平台表现 - 阿里巴巴和京东2025年第一季度核心电商收入和盈利能力表现强劲，阿里巴巴CMR和淘宝天猫集团EBITA增长超预期，云业务预计6月季度收入加速增长；京东第一季度利润超预期，上调京东零售全年两位数增长目标，但取消集团全年净利润指引 [12] - 预计拼多多1QE在线营销收入489亿元（同比增长15%）、交易佣金收入596亿元（同比增长34%）、集团调整后净利润262亿元（同比下降14%），拼多多GMV驱动因素、费率前景以及如何应对关税、最低关税和ADR退市风险是关注重点 [12] 包裹增长情况 - 4月全国包裹增长保持韧性，同比增长19%，与交通运输部定义的差距缩小至1.2个百分点；5月至今日均包裹量约5.67亿件，同比增长约17%；维持2Q25E在线GMV增长6%的预测，将包裹量增长预测上调至18% [11][12] Temu表现 - 4月Temu美国GMV环比下降20%，同比增长率降至25%；全球MAU达4.05亿以上，环比持平；美国MAU环比下降27%，占全球MAU的10%，可能受关税和最低关税不确定性以及Temu近期减少美国在线广告支出的影响 [12] 应用参与度趋势 - 中国顶级移动应用4月总使用时长同比增长6%，与3月持平；AIGC领域中，DeepSeek和腾讯元宝参与度环比分别下降9%和13%，豆包参与度环比增长2% [12] - 电商领域，前50名电商应用使用时长同比增长3%，淘宝/京东/拼多多使用时长同比分别增长-16%/56%/11%，京东的强劲增长可能受其激进的食品配送业务推动 [12][13] - 游戏领域，使用时长同比稳定增长5%，《王者荣耀》使用时长同比下降6%，《和平精英》使用时长同比增长17% [13] - 垂直领域中，BOSS直聘4月MAU达5200万，同比增长12%，是中国最大的在线招聘平台之一 [13]

5月20日，腾讯正式发布混元游戏视觉生成平台，这是依托混元大模型打造的首个工业级AIGC游戏内容 生产引擎，大幅优化游戏资产生成与游戏制作流程。其面向游戏工业级内容生产，为游戏美术设计师提 供一系列AI工具，帮助游戏设计厂商快速生成符合创作意图的高质量游戏素材/概念草案，让游戏美术 设计效率提升数十倍。目前，该"混元游戏"通过腾讯混元官网提供体验入口，面向游戏行业设计师开放 申请。 ...

英伟达发布NVIDIA RTX PRO服务器 - 英伟达在COMPUTEX 2025首日推出NVIDIA RTX PRO服务器及NVIDIA企业AI工厂验证设计 旨在加速万亿美元企业IT数据中心基础设施向AI工厂转型 [1] - NVIDIA RTX PRO服务器支持多达八个RTX PRO 6000 Blackwell GPU 集成NVIDIA BlueField-3 DPU及内置PCIe Gen 6交换机的NVIDIA ConnectX-8 SuperNIC 成为AI工厂核心动力 [1] 逐际动力发布TRON 1移动操作拓展套件 - 逐际动力多形态双足机器人TRON 1推出移动操作拓展套件 搭配机械臂展现三维空间移动操作潜力 [1] - 套件通过轮足和双足模式接入机械臂实现多机协同操作 支持搭载雷达、传感器、语音交互等外设 适应三维空间测绘、路径规划、人机交互等跨领域需求 [1] 台积电先进制程涨价 - 台积电计划提高先进制造节点价格 2nm工艺晶圆涨价10% 从3万美元/300mm晶圆升至3.3万美元 主因海外建厂成本上升及需收回380亿至420亿美元资本支出 [1] - 4nm制造节点价格涨幅达10%-30% [1] 中国无人机"九天"即将首飞 - 中国自主研发的"九天"无人机预计6月底完成首飞 机腹可容纳上百枚巡飞弹 目前已完成机体结构装配 正进行系统安装与测试 [1] 其他行业动态 - 谷歌宣布在医疗保健领域推出人工智能计划 [3] - Stability AI发布3D视频生成工具SV3D 基于Stable Video Diffusion改进 可据单一图像创建多视图3D网格 [3]

英伟达物理引擎Newton开源计划 - 英伟达计划于7月开源全球最先进的物理引擎Newton 该引擎由公司与DeepMind和Disney Research合作开发 完全支持GPU加速 具有高度可微性和超实时操作能力 [1] - Newton物理引擎将被整合进Nvidia的ISAAC模拟器 以实现更真实的机器人训练环境 公司CEO黄仁勋强调在虚拟世界遵循物理定律训练机器人的必要性 [1] 腾讯AI浏览器升级 - 腾讯QQ浏览器升级为AI浏览器 推出搭载腾讯混元和DeepSeek双模型的QBot 具备AI搜索 浏览 办公 学习 写作五大功能 [2] - 浏览器正在灰度测试Agent功能 首批包括行业首个高考Agent"AI高考通" 下载助理 更新助理 股票助理等复杂任务执行能力 [2] 微软Copilot服务开发 - 微软正在开发"租户Copilot"服务 该服务能模拟租户的对话 思考和工作方式 计划在下周开发者大会宣布 [3] - 公司同时筹建"Agent工厂" 旨在帮助企业客户开发管理AI Agent的方法 实现AI与人类员工协同工作 [3] B站开源视频生成模型 - B站团队开源动漫视频生成模型AniSora 支持一键生成多种风格的动漫视频 包括剧集 原创动画 漫画改编 VTuber内容等类型 [4] 行业信息服务 - 提供人形机器人 商业航天 AGI等热门赛道的行业图谱和报告查询服务 活动期间加入会员可免费获赠产业日报 [2]

业绩总结 - 2022年总收入为人民币34.18亿元，同比增长11.8%[23] - 2022年毛利润为人民币10.31亿元，同比增长26.6%[23] - 2022年调整后EBITDA为人民币2.13亿元，同比增长73.0%[23] - 2022年GMV达到人民币33亿元，同比增长733.1%[31] - 2022年一站式支付服务收入为人民币27.54亿元，同比增长532.4%[22] - 2022年商户解决方案收入为人民币3.10亿元，毛利率为84.1%[22] - 2022年到店电商服务收入为人民币3.54亿元，同比增长139.0%[22] - 2022年活跃商户数量达到120万[18] - 2022年应用程序交易的峰值日交易量达到5000万次[17] 未来展望 - 2023年预计总交易量（GPV）为人民币2.7万亿至2.9万亿[17] - 预计到2025年，中国本地生活服务市场规模将达到35万亿人民币，在线渗透率为30.8%[47] 用户数据与市场扩张 - 2022年活跃支付商户数量达到810万，继续保持中国非银行独立二维码支付服务市场的第一位[44] - 公司在全国范围内建立了近18,000个渠道合作伙伴，助力115家银行开设商户账户[44] - 2022年公司在300多个城市开展业务，低地理集中度帮助公司抵御疫情影响[40] 研发与技术 - 2022年公司研发费用为270,273万人民币，较2021年的240,434万人民币增长了12.4%[82] - 2022年公司云支付平台拥有超过3,000个合作伙伴，包括SaaS、ISV等[44] 财务状况 - 截至2022年12月31日，公司总资产为7,289,998,000 RMB，较2021年增长7.9%[83] - 截至2022年12月31日，公司总非流动资产为1,531,968,000 RMB，较2021年增长35.7%[83] - 截至2022年12月31日，公司总流动资产为5,758,030,000 RMB，较2021年增长2.3%[83] - 截至2022年12月31日，公司总非流动负债为468,491,000 RMB，较2021年增长228.3%[83] - 截至2022年12月31日，公司总流动负债为4,140,240,000 RMB，较2021年增长21.4%[83] - 截至2022年12月31日，公司总负债为4,608,731,000 RMB，较2021年增长29.6%[83] - 截至2022年12月31日，公司总权益为2,681,267,000 RMB，较2021年下降16.2%[83]

业绩总结 - 2023年上半年总交易额(GMV)为人民币24亿元，同比增长78.9%[17] - 2023年上半年总收入为人民币20.62亿元，同比增长25.6%[20] - 2023年上半年调整后EBITDA为人民币2.909亿元，同比增长317.4%[22] - 2023年上半年整体毛利为人民币3.66亿元，毛利率为17.7%[21] - 2023年上半年公司净亏损为人民币44,000千元，较2022年上半年减少[85] 用户数据 - 2023年上半年活跃支付商户数量达到920万，同比增长20.7%[17] - 2023年上半年应用程序支付的交易量占总交易量的70.5%[17] - 2023年上半年公司支付服务的平均费率同比增长20.7%[35] 收入来源 - 一站式支付服务收入为人民币18.353亿元，同比增长173.7%[19] - 商户解决方案收入为人民币1.669亿元，毛利率为87.6%[19] - 2023年上半年店内电子商务服务收入为人民币6000万元，毛利率为76.9%[19] 费用与资产 - 2023年上半年整体费用率上升至12.9个基点，较2022年上半年增加0.9个基点[17] - 2023年上半年公司总资产为人民币7,662,350千元，较2022年同期增长5.1%[87] 未来展望与市场地位 - 2023年上半年公司在店内电子商务的净亏损为人民币60,000千元[30] - 2023年上半年公司活跃支付商户数量位居中国非银行独立二维码支付服务市场第一[35] - 2023年上半年支付网络的非经常性收入调整影响约为人民币162百万[36]

业务战略与拓展 - 公司推进客户多元化战略，开拓各领域知名客户分散风险，重点拓展 AIGC 创新营销和新市场开发 [2] - 公司将顺应客户海外业务拓展趋势，配合跨境营销布局，输出内容营销传播与中国产品 [6] - 公司数据资产开发起步，将夯实基础、做出特色以回报投资者 [6] 新领域拓展情况 - 公司重视新业务领域拓展，具体经营情况关注巨潮资讯网公告及定期报告 [3] 数字营销情况 - 报告期数字营销营业收入较上期增长 7.02%，通过优化业务流程实现营业成本规模化效应，未来将创新优化降低成本 [3] AIGC 技术成果 - 公司推出 D&S AI 智链平台、达人筛选 AI 系统等，研发 AUTO - GPT 及多行业轻量化小模型，拥有五大创作工具和 AI 策略引擎，FlinkAI 可实现一站式自助智能营销，成果赋能现有业务并支撑拓展新业务 [3][4] 达人投放业务情况 - 达人投放业务涵盖多家知名品牌，合作达人账号超 10 万，头部创作者千余位，历史项目长效转化率 15%，2024 年度达投业务非主营业务收入多数 [5][6] 数字经济政策影响 - 行业层面，数字经济促使公司所在子行业与 AI 大模型、AIGC 应用结合更紧密，提供良好环境 - 公司自身业务上，推动转型升级，搭建内部智能化平台，与企业合作探索技术与营销场景落地应用，降低成本提升转化率 [6][7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][7][16] 报告的核心观点 - 美图视频创作平台MOKI营销视频功能全新上线，海量热点模板库降低操作门槛，生产效率提升200%，适用电商广告、品牌IP打造、社媒运营等场景 [4][9] - 25Q1 AIGC赛道用户数增长势头良好，美图持续深耕垂类“know - how”，以生活场景为基础向生产力场景延伸，构建“工具 + 服务”生态 [5][10][11] - 美图产品力提升推动付费用户增长，预计25Q1付费用户数增长可达300万 + ，全年订阅收入增长可达45%，25年付费渗透率可达6% [6][15] - 公司订阅渗透率及海外进展顺利，未来产品力提升推动付费用户增长，生产力场景特别是海外生产力业务有增长空间，预计26年海外业务增长更明显 [6][16] - 考虑付费用户增长顺利，上调25 - 27年公司调整后净利润预期，分别为8.9/11.9/14.3亿元，同比增长51%/35%/32%，上调幅度4%/6%/0% [7][16] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 近期，美图视频创作平台MOKI营销视频功能全新上线 [3] 国信互联网观点 - MOKI营销视频功能上线，有海量创意视频模板，支持简单替换商品图一键生成个性化营销视频，适用电商广告、品牌IP打造、社媒运营场景，亮点有海量热点模板库、零门槛智能操作、多模型生成技术 [4][9] - 25年3月AI图像、AI创作设计、AI视频赛道月活跃用户环比增长33.1%/24.8%/14.5%，位列AI应用增长榜2/5/6，美图Whee位于AI图像处理用户增长TOP1，一季度周活跃用户数复合增长26% [5][10] - 美图以生活场景为基础向生产力场景延伸，构建“工具 + 服务”生态，通过积累用户行为数据精准捕捉细分需求，如美图秀秀3、4月更新多项功能 [5][11][12] - 预计25Q1美图付费会员数量增长加速，24年付费用户数增长1261万，季度增长约292万，预计25Q1增长可达300万 + ，全年订阅收入增长可达45%，25年付费渗透率可达6%，付费用户增长来自美图秀秀等，驱动力是产品力提升 [6][15] - 公司订阅渗透率和海外进展顺利，未来产品力提升和老业务AI重做推动付费用户增长，生产力场景特别是海外生产力业务增长空间大，重整海外团队预计26年海外业务增长更明显 [6][16] - 上调25 - 27年公司调整后净利润预期，分别为8.9/11.9/14.3亿元，同比增长51%/35%/32%，上调幅度4%/6%/0%，维持“优于大市”评级 [7][16] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2696|3341|4362|5287|6133| |营业成本（百万元）|1040|1047|1305|1526|1686| |销售费用（百万元）|391|403|611|740|675| |管理费用（百万元）|834|878|1544|1745|1958| |营业利润（百万元）|417|823|902|1276|1813| |利润总额（百万元）|438|823|902|1276|1813| |归属于母公司净利润（百万元）|378|805|784|1109|1577| |每股收益|0.08|0.18|0.17|0.24|0.35| |每股净资产|0.90|1.10|1.27|1.52|1.86| |ROIC|15%|31%|20%|24%|29%| |ROE|9%|16%|13%|16%|19%| |毛利率|61%|69%|70%|71%|72%| |收入增长|29%|24%|31%|21%|16%| |净利润增长率|302%|113%|-3%|41%|42%| |资产负债率|29%|29%|42%|40%|34%| |P/E|66.8|42.0|27.8|20.6|15.9| |P/B|6.1|5.0|4.3|3.6|3.0| |EV/EBITDA|56| - |27|31|23| [23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，业绩短期承压，但AI应用商业化潜力可期，坚定推进AI战略，中长期AI商业化前景广阔 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本19334万股，总市值123.1939亿元，流通股本17123万股，流通市值109.1098亿元，12月最高/最低价91.60/37.92元，资产负债率26.80%，每股净资产5.67元，市净率11.23 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入14.40亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63亿元，同比转负；扣非后归母净利润-1.61亿元，同比转负；毛利率93.22%，同比-1.55pct；净利率-10.93%，同比转负 [1] - 25Q1实现营收3.80亿元，同比上升，盈利能力短期承压 [6] - 业绩下降主要受市场竞争加剧、流量成本上升致销售费用增长（8.49亿元/同比+17.42%）、AI投入加大带来研发费用（4.42亿元/同比+9.90%）和服务器成本（同比+65.01%）增加，以及对子公司杭州格像计提商誉减值5906万元所致 [7] - 分季度看，Q1~Q4公司分别实现营收3.58/3.47/3.48/3.87亿元，同比+0.90%/-4.43%/-7.93%/+0.43%；归母净利润分别为0.26/-0.01/-0.30/-1.58亿元，同比+22.99%/-105.07%/-240.52%/-847.28%，第四季度亏损扩大与全年费用集中确认及商誉减值计提有关 [7] - 分业务看，视频创意类业务全年实现营收9.61亿元/同比+0.06%；实用工具类业务/绘图创意类业务/文档创意类业务分别实现营收2.34/1.21/1.17亿元，同比-8.70%/-5.88%/-10.13% [7] AI战略进展 - 公司坚定“All in AI”，打造“天幕”多媒体大模型，覆盖视频、图像、音频、文本四大方向，已应用于Filmora、PDFelement等核心产品 [9] - 2024年AI原生应用收入约6700万元，同比翻番，AI功能调用量超5亿次，AIGC新品中，万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，SelfyzAI收入同比增长约4倍 [9] - 公司积极接入OpenAI、百度、Kimi等大模型能力，并与NVIDIA、华为等软硬件平台展开深度合作，产品已完成鸿蒙原生应用布局 [9] 视频业务情况 - 视频创意业务收入达9.61亿元/同比增长0.06%、占比近七成，维持稳定 [9] - 核心产品Filmora发布V14版本，新增多机位编辑、文生音效等AI功能，移动端表现突出，月活同比+90%，多次登上Google Play榜单，CapCut美区停运事件带动Filmora在海外市场用户增长 [9] - 亿图脑图、万兴PDF、HiPDF等产品推进AI功能升级、构建产品协同矩阵，公司通过会员订阅、AI加量包等方式拓展付费路径，AI商业化能力逐步释放 [9] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.56/0.96/1.53亿元、EPS分别为0.29/0.50/0.79元，对应目前PE分别为220/128/80，维持“买入”评级 [9] 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1480.94|1439.74|1625.29|1897.72|2254.49| |增长率(%)|25.49%|-2.78%|12.89%|16.76%|18.80%| |归属母公司股东净利润（百万元）|86.21|-163.46|56.04|95.95|153.46| |增长率(%)|113.20%|-289.61%|134.28%|71.22%|59.93%| |每股收益EPS(元)|0.45|-0.85|0.29|0.50|0.79| |PE|142.91|-75.37|219.84|128.39|80.28| [10] 财务报表与财务指标 - 详细展示了2022 - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表等相关数据及成长能力、盈利能力等财务比率 [11]