美国国债发行与中国的态度 - 美国计划在四个月内发行8500亿美元国债，但十年期美债收益率已飙升至5%，显示市场对美债风险的担忧[1][5] - 中国明确拒绝增持美债，从美国第一大海外债主退居至第三位，标志着中美金融关系发生重大转变[1][7][27] 历史背景与中美关系演变 - 2008年金融危机期间，中国曾增持美债至超万亿美元规模，以稳定全球经济[9] - 近年来美国采取贸易战、技术封锁和金融武器化等措施，导致中国对美债态度转变[11][13] - 俄乌冲突后美国冻结俄罗斯资产的行为，进一步促使中国重新评估美元资产的安全性[13] 中国实力变化与金融自主性 - 中国军事和高科技实力显著提升，包括海军建设、5G技术和人工智能等领域取得突破[15][17] - 人民币国际化进程加速，全球外汇储备占比创新高，减少对美元体系的依赖[17][19] - 中国外汇储备配置多元化，转向国内科技创新、"一带一路"建设和黄金储备等领域[19] 全球金融格局变化 - 美元在全球外汇储备中的占比从70%下降至57%，显示去美元化趋势正在形成[25] - 金砖国家推动本币结算，欧盟强化欧元独立性，日本等美国盟友也在减持美债[25][27] - 美国债务利息支出预计达1万亿美元，占GDP比重创历史新高，财政可持续性面临挑战[23] 潜在影响与未来展望 - 中国拒绝接盘美债将增加美国发债难度，可能推高融资成本或加剧通胀压力[21] - 美国面临债务上限和财政政策的两难选择，可能对经济和社会稳定产生深远影响[27] - 中国持有8000多亿美元美债，若美国违约将面临利息和本金损失风险[32]

随着地缘局势紧张加剧，国际黄金价格再度走高。截至6月13日17时25分，伦敦现货黄金价格一度升破3440美元/盎司，最高至3444.49美元/盎司，COMEX 黄金期货价格最高触及3467美元/盎司，两者均创今年4月22日以来新高。 白银最近也开始补涨，大有赶超之势，铂金同样异军突起，掀起贵金属新浪潮。5月下旬以来，白银等其他贵金属开始活跃，其中，银价日前站上每盎司 37美元整数关口上方，创下13年来新高，年内累计最大涨幅接近25%。 | COMEX白银 | W | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SI.CMX | 36.395 | | | | | | 昨结 | 36.295 | 36.410 | 开盘 | | | | 现手 | 1.56万 | 总手 | +0.28% | +0.100 | 1 | | 最高价 | 8.924万 | 36.770 | 持 仓 | 7370.000 | 外 盘 | | 最低价 | -4390 | 36.040 | 檀 仓 | 内 | 8240.000 | | 分时 | 月K | 周Ｋ | 五日 | 車名 | 日K | ...

人民币国际化趋势 - 中东和东盟地区企业近期更愿意以人民币计价签订贸易合同并使用人民币结算，部分企业主动咨询人民币跨境结算流程 [2][3] - 美国对等关税政策促使海外企业担忧美元地位下滑和贬值压力，推动储备货币多元化需求 [2][8] - 中国产业链出口加速带动跨境人民币结算增长，中资企业海外建厂增加境内采购需求 [4] 银行与金融机构动态 - 渣打银行推广"人民币+本地货币"计价合同模式，并协助海外企业学习人民币风险对冲 [5] - 银行加速建设人民币海外使用生态圈，完善金融基础设施并推动监管沟通以提升结算便利性 [5] - 外资银行调入人民币头寸支持海外融资需求，但部分地区人民币供应不足导致融资满足率较低 [12] 人民币计价贸易合同优势 - 人民币计价结算可稳定中资企业外销定价，避免美元汇率波动对利润的侵蚀 [7][8] - 直接收取人民币减少"本地货币—美元—人民币"两次换汇的汇率风险 [8] - 海外企业储备货币多元化策略中，人民币因中国贸易主导地位成为重要选项 [9][10] 人民币国际贸易融资发展 - 2024年末人民币成为全球第三大贸易融资货币，2024年需求进一步增长 [12] - 上海试点通过再贴现窗口支持人民币跨境贸易融资，降低企业融资成本并形成利率锚 [13] - 海外人民币投资工具创新不足仍是挑战，需加强固定收益类产品等金融工具创设 [14] 行业合作与案例 - 工业物联网通信企业海外客户转向人民币结算，合作银行借机拓展跨境金融服务 [2][7] - 渣打银行和中东央行合作，提供人民币纳入储备货币篮子的建议 [10] - 大华银行认为再贴现工具可解决人民币贸易融资供给不足和利率波动问题 [13]

人民币国际化趋势加速 - 中东和东盟地区企业近期显著增加使用人民币计价贸易合同和结算的意愿，部分企业主动咨询人民币结算流程[2] - 企业储备货币多元化成为主要推动因素，美国对等关税政策引发对美元地位下滑和贬值压力的担忧[2][7] - 中国产业链出口加快带动跨境人民币结算需求，中资企业海外建厂增加对中国原材料采购[3] 银行积极布局人民币跨境服务 - 渣打银行推动"人民币+本地货币"计价合同模式，帮助海外企业学习人民币风险对冲操作[4] - 银行加速建设人民币海外使用生态圈，完善金融基础设施并推动监管沟通[4][5] - 部分银行出现人民币结算咨询需求激增现象，甚至考虑派驻客户经理提供实时支持[2] 人民币计价贸易的优势显现 - 人民币结算可避免美元汇率波动导致的利润侵蚀，稳定企业外销定价[6] - 直接收取人民币可消除"本地货币-美元-人民币"两次换汇的汇率风险[6][7] - 中东大型企业开始将人民币纳入储备货币篮子，调整"美元化"策略[7] 人民币贸易融资需求激增 - 2024年末人民币成为全球第三大贸易融资货币，2024年需求进一步上升[10] - 海外企业将人民币融资作为获取人民币头寸和增加储备的重要途径[10] - 新加坡等地区人民币供应充足，但部分东盟国家存在人民币存量不足问题[10] 政策支持与市场发展 - 上海试点通过再贴现窗口支持人民币跨境贸易融资，降低企业融资成本[11] - 跨境人民币信用证再贴现工具有助于形成稳定的融资利率基准[11] - 人民币投资工具创新仍需加强，固定收益类产品需求待满足[12]

美股上市公司海外业务画像 - 标普500指数中非美收入占比约30%，而罗素2000小型企业非美收入占比约20%，大企业海外业务敞口显著高于小企业[6][18] - 科技行业海外收入占比达51%，材料38%，医疗35%，通讯34%，其中科技与通讯业合计市值占标普500近一半[7][21] - 权重股海外业务占比普遍高于行业均值：苹果57% vs 行业51%，英伟达56%，博通75%；通讯业中Meta 56%，奈飞43%均高于行业34%[10][26] 区域市场结构特征 - 亚洲和欧洲是主要海外收入来源，分别占非美收入的45%和40%，重要性接近[12][40] - 科技和能源行业亚洲收入占比突出（59%和60%），而消费和金融行业欧洲收入占比更高（必选消费56%，非必选64%，金融65%）[12][40] - 披露中国业务的企业中，科技与通讯业中国收入占比25%高于整体17%，但近两年增速放缓，英伟达中国收入占比下降显著[3][57] 海外业务质量分析 - 通讯业海外收入增速持续高于总收入（2020年除外），材料业2023-2024年海外增速也高于整体[14][47] - 必选消费海外利润率37%，非必选23%，材料25%，科技33%，均高于本土业务利润率（16-20%）[15][50] - 苹果海外利润率42% vs 整体32%，亚马逊海外17% vs 整体11%，权重股海外盈利能力普遍更强[2][55] 行业龙头动态变化 - 工业龙头海外占比普遍高于行业均值（通用电气49%，波音44%），但较2016年呈下降趋势[26] - 必选消费龙头海外占比显著：宝洁52%，可口可乐46%，菲利普莫里斯88%[28] - 英伟达海外收入占比从2016年79%降至2024年56%，博通从92%降至75%，科技管制影响显现[26]

宏观分析 - 全球产业链、货币体系及资产分析框架面临重构，黄金因去美元化及央行购金需求或呈长期牛市，美元美债定价需关注美元信用因素 [3] - 国内经济需求端仍待提振，政策将延续渐进积极基调 [3] - 通胀低位徘徊，私人部门风险偏好回落，资产负债表修复进展有限，下半年政策发力有望更积极 [5] - 5月出口增速回落因关税预期见顶，后续出口中枢回落但仍有韧性 [9] - 美元信用处于脆弱边界的紧平衡，高利率环境抑制私人信贷扩张，政策需平衡长期贸易回流与短期债务风险 [11] 策略与市场动态 - 中国资产交投活跃，融资资金回流，偏股基金新发行规模超百亿，南下资金流入边际下降 [13] - 欧洲央行连续八次降息，上调港股和黄金配置至超配，下调国债至标配 [15] - 港股跑赢A股，稀缺资产（互联网、新消费、创新药等）吸引力强，恒生科技结构更优 [16] 固收与金融工程 - 稳定币新增需求缓解美债短期压力，但需警惕其"影子银行"风险 [18] - ETF扩容利好信用债，沪市ETF规模增长更显著，久期是关键差异变量 [20] - TS合约空单集中反映正套资金入场，后续基差或先走阔后收敛 [22] - 企业生命周期投资策略（初创/成长/成熟/整合）年化超额收益达14%-19.5% [24] - 6月风格日历效应不明显，建议均衡配置大小盘及价值成长 [25] 行业研究 - 人形机器人轴承市场潜力大，国产替代加速带动相关企业机遇 [27] - 618大促周期拉长，单件直降为主流，国补政策提振企业盈利能力 [29] - 低轨星座加速组网，信关站需求释放，硬件与测控服务受益 [31] 重点专题与会议 - 中东局势、周期逻辑梳理、企业级AI Agent应用进展为近期会议焦点 [33]

全球支付货币格局 - 2025年4月美元在全球支付中份额上涨至49.68%，创八个月新高 [1][4] - 欧元同期占比升至22.24%，人民币占比下降0.63个百分点至3.5% [1][4] - 美元主导地位稳固，83%原油贸易和92%铁矿石交易仍以美元结算 [9] 美元体系分析 - 美国国债规模突破34万亿美元，但美元仍通过"石油美元"体系维持霸权 [6][9] - 多国探索本币跨境交易（如阿联酋、印度、中国），长期可能削弱美元份额 [9][11] - 历史显示美元与黄金脱钩后通过双保险策略保持主导地位 [6][9] 欧元发展困境 - 俄乌冲突导致欧洲能源成本飙升，德国工业竞争力下降，资本流向美国 [15][17] - 欧元区财政政策分裂（南欧债务高企vs北欧紧缩），阻碍统一应对机制 [19][21] - 2008年后欧元曾被视为美元挑战者，但当前份额仅22% [11][13] 人民币国际化动态 - 4月人民币支付占比被日元反超，主因美债收益率上升引发日元套利交易 [25][27] - 人民币跨境支付系统(CIPS)交易规模激增40%，覆盖180国及30多清算行 [32][34] - 中国与中东、俄罗斯等国的能源粮食贸易直接采用人民币结算 [29][30] 货币体系长期趋势 - 去美元化本质是各国规避单一货币风险，而非取代美元 [36] - 货币话语权取决于经济规模、科技实力及金融市场成熟度 [36] - 多货币共存竞争将成为国际支付体系新常态 [36]

美元霸权现状 - 美联储降息导致美股剧烈波动，但美国经济依然稳定，根源在于美元在国际货币支付体系中的绝对霸权地位 [1] - 美元占全球支付市场的49.07%，远超欧元的21.58%和人民币的4.69% [3][14] - 美国通过美元霸权轻松发行巨额债券维持赤字财政，其他国家难以效仿 [5] 美元霸权历史 - 美元霸权根基可追溯至二战时期，最初与黄金挂钩，后转为与石油挂钩 [7] - 美国通过金融战、贸易战甚至热武器战争维护美元主导地位，打压潜在挑战货币如日元、欧元、英镑 [7] - 美联储加息推高美元价值，导致其他国家货币贬值，进一步巩固美元霸主地位 [7] 去美元化趋势 - 多国开始去美元化进程，但短期内难以改变美元主导局面 [3][9] - 金砖国家探讨建立独立货币支付结算体系，减少对美元依赖 [9] - 人民币国际化取得进展，全球支付占比升至4.69%，成为全球第四大支付货币 [14][16] 欧元现状与挑战 - 欧元在全球支付中占比降至21.58%，受欧元区经济衰退和地缘政治冲突影响 [3][11] - 欧元使用受限于成员国经济差异和货币政策不一致问题 [13] - 欧元避险功能弱于美元，导致其在全球支付体系中占比下滑 [14] 人民币国际化进展 - 人民币全球支付占比达4.69%，展现强劲增长势头 [14] - 中国经济稳步增长为人民币国际化提供有力支撑 [14] - 各国央行积极推进人民币在国际支付中的使用，未来重要性将增强 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期金价维持高位区间震荡，中长期上涨趋势不变，建议持续逢低多配；金银比价修复基本确立，银价后续以重心上移为主，短期或有进一步走弱风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 2025年6月12日，伦敦金现3373.58美元/盎司，涨1.1%；伦敦银现36.25美元/盎司，跌0.9%；COMEX黄金3393.80美元/盎司，涨1.1%；COMEX白银36.38美元/盎司，跌1.0%；AU2508为785.16元/克，涨1.0%；AG2508为8819.00元/千克，跌0.9%；AU (T+D) 781.70元/克，涨0.9%；AG (T+D) 8798.00元/千克，跌1.0% [2] 价差/比价跟踪 - 2025年6月12日，黄金TD - SHFE活跃价差 -3.46元/克，涨幅10.5%；白银TD - SHFE活跃价差 -21元/千克，涨幅50.0%；黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差2.90元/克，跌幅26.7%；白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差 -582元/千克，涨幅0.6%；SHFE金银主力比价89.03，涨幅1.9%；COMEX金银主力比价93.30，涨幅2.1%；AU2512 - 2508为3.72元/克，跌幅1.1%；AG2512 - 2508为34元/千克，跌幅12.8% [2] 持仓数据 - 2025年6月11日，黄金ETF - SPDR为934.19吨，跌幅0.18%；白银ETF - SLV为14729.07854吨，涨幅0.27%；COMEX黄金非商业多头持仓246982张，涨幅5.51%；非商业空头持仓59077张，跌幅1.38%；非商业净多头持仓187905张，涨幅7.88%；COMEX白银非商业多头持仓81981张，涨幅11.93%；非商业空头持仓21211张，涨幅4.86%；非商业净多头持仓60770张，涨幅14.63% [2] 库存数据 - 2025年6月12日，SHFE黄金库存17847.00千克，涨幅0.17%；SHFE白银库存1226150.00千克，跌幅0.30%；COMEX黄金库存37929466金衡盎司，涨幅0.00%；COMEX白银库存497946180金衡盎司，涨幅0.56% [2] 利率/汇率/股市 - 2025年6月12日，美元/人民币中间价7.18，跌幅 -0.02%；美元指数98.65，跌幅 -0.41%；美债2年期收益率3.94，跌幅 -1.75%；美债10年期收益率4.41，跌幅 -1.34%；VIX为17.26，涨幅1.83%；标普500为6022.24，跌幅 -0.27%；NYMEX原油68.30，涨幅5.50% [2] 宏观数据 - 美国5月PPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；5月核心PPI同比3.0%，创2024年8月以来最低水平，预期3.1%，前值3.1%；5月PPI环比仅涨0.1%，低于预期0.2%，核心PPI环比同样仅涨0.1%，其中商品价格（不含食品和能源）涨0.2%，服务价格涨0.1% [2] - 英国4月GDP环比萎缩0.3%，为六个月来首次萎缩，预期萎缩0.1%，前值增长0.2% [2] - 美国6月7日当周首次申请失业救济人数24.8万人，升至2021年底以来最高水平，预期24.2万人，前值24.7万人；6月3日当周续请失业救济人数195.6万人，高于预期值191万人，前值由190.4万人修正为190.2万人 [2]

国际原油市场 - 受以色列空袭伊朗核设施事件影响，布伦特原油和WTI原油盘中飙涨超10%，创3年多来最大单日涨幅 [8][9] - 美国原油库存超预期下降364万桶至4.32亿桶，库欣地区库存减少40万桶至2368.3万桶 [8] - A股油气开采及服务板块暴涨7.73%，通源石油、准油股份等19只成分股涨停，港股山东墨龙盘中最高涨160% [3][4][5] - 中信证券认为地缘冲突叠加美国制裁等因素将持续推升油价，行业易涨难跌 [9] 黄金市场 - 伦敦现货黄金最高触及3444.15美元/盎司，COMEX期金达3467美元/盎司，日内涨幅近2% [10][11] - A股黄金概念板块涨4.83%，西部黄金、晓程科技等11只个股涨停，沪金主力合约涨2%至798元/克 [11][12] - 欧洲央行报告显示黄金占比全球储备资产20%超越欧元，美元占比46%但持续下降 [13] - 机构认为央行增持、美元信用弱化及地缘冲突将推动金价中枢上移，国内金矿股估值有望重估 [14] 消费板块分化 - 医美指数领跌，水羊股份跌超10%，康惠制药、ST联合出现"天地板"行情 [18] - 白酒板块集体调整，皇台酒业跌6%，贵州茅台5月15日以来累计回调12% [20][22] - 新消费（如泡泡玛特）与传统消费呈现三大差异：情绪价值驱动vs物质需求驱动、成长性估值vs现金流估值、高波动性vs防御性 [23][24][25] 亚太股市表现 - 受地缘冲突影响，日本、韩国、印度市场均跌近1%，A股三大指数跌超0.6%，超4000只个股下跌 [1] - 能源股逆势爆发，美容、医药、传媒等板块跌幅居前 [2]