文章核心观点 - 国金资管认为2026年权益投资机会将更具广度与纵深，有望成为资产配置的主战场，而债市收益率大概率延续宽幅震荡格局 [1] 2026年权益市场展望 - 当前流动性环境与政策监管环境持续优化，长期资金呈现持续流入态势 [1] - 科技领域持续突破、经济结构性亮点凸显，有望驱动部分行业基本面景气向上，进而催生结构性投资机会 [1] - 权益市场的投资机会或将成为2026年财富配置的核心发力点 [1] 权益量化策略配置要点 - 在市场波动、成交量逐步下行背景下，量化策略的超额收益表现或将印证策略深度已实现新突破，该类策略明年仍具备一定配置价值 [1] - 配置结构上需重点关注两点：一是在策略周期上适度分散；二是结合需求精准选择具体产品策略 [1] 2026年债券市场展望 - 积极财政政策或持续发力，通胀预期有望逐步升温，叠加机构行为扰动加剧，债市利率下行空间或受到限制 [2] - 央行大概率将维持流动性宽松以配合财政政策落地，政策工具箱仍有发力空间 [2] - 综合来看，2026年债市收益率或将继续维持宽幅震荡行情 [2] CTA（期货投资基金）策略展望 - 国金资管目前对CTA投资策略持中性观望态度 [2] - 核心原因在于当前市场缺乏类似过往大规模投资或全面货币宽松所带来的全面趋势性机会 [2] - 尽管个别品种具备一定产业逻辑支撑，但在组合投资语境下结构略显单一，收益风险比仍需进一步观察验证 [2]

文章核心观点 - 在低利率、资产配置荒、外部环境干扰背景下，现金流类资产因其“类黄金”安全属性和提供稳定现金回报的能力，配置价值凸显 [1] - 现金流ETF（159399）及其标的指数（富时现金流指数）具备均衡的行业配置、较好的风险收益比以及月度评估分红的特征，可作为投资者底仓配置的选择 [1][3][5] 富时现金流指数近期调仓分析 - 指数于2025年第四季度完成调仓，调整于2025年12月22日生效 [1] - 行业权重调整：大幅增加通信行业权重，提升电子、商贸零售、钢铁、汽车等行业配置权重，削减石油石化、食品饮料、有色金属等行业权重 [1] - 调仓效果：指数调整后行业分布更加均衡，成分股自由现金流率略有提升 [1] 富时现金流指数的编制特点与优势 - 样本范围：仅从A股大中盘股中筛选，具备更鲜明的大中盘属性 [3] - 筛选机制：负面剔除指标设置更全面，包括剔除盈利质量较低的企业、预期收益增长和预期销售增长为负的企业以及波动率较高的行业，以规避阶段性偏差和成长性较差的公司 [3] - 历史表现：自2014年以来，富时现金流指数与国证现金流、中证现金流以及800现金流总体表现接近，强于中证红利指数与红利低波指数 [3] - 风险收益特征：对比同类现金流指数，富时现金流指数的年化波动率相对较低、卡玛比率相对较高，具有较好的风险收益比 [3] 现金流ETF（159399）的产品特征 - 分红机制：采用月月可评估分红模式，分红条件是基金业绩超越其业绩比较基准（即产生超额收益）[5] - 分红基础：基金的业绩比较基准是净价指数，而基金运作是全价的，指数成分股较高的股息率为月度分红提供了扎实基础 [5] - 产品定位：月度评估分红频率可为投资者提供兼顾投资需求与投资获得感的选择，在科技板块火热、贵金属创新高的市场氛围下，该ETF具备作为底仓的配置价值 [5]

文章核心观点 - 2026年资产配置策略根植于“风险溢价下行、盈利上行、结构分化”的三重共振，核心框架是“周期共振为锚、战略聚焦新动能、战术攻守兼备”，旨在不确定性中锚定盈利确定性，在结构分化中把握中游产业的稀缺价值 [1] - 资产配置的基准线由收益基准线（经济增长因子）和风险基准线（通胀因子）构成，同时流动性因子（无风险收益率、资金价格与数量）也是重要基准，这些因子的量化有助于增加投资决策的可操作性 [1][2] - 综合增长、通胀、流动性因子分析，建议投资者遵循“进攻靠盈利、防守靠流动性、结构抓分化”的配置逻辑，该逻辑契合当前经济转型与政策适配的核心特征 [9][11] 增长因子 - 预计2026年中国实际GDP增速为4.9%，名义GDP增速为5.2%，呈现“实稳名升”的温和修复态势，季节性节奏预计为“前稳后升” [3] - 预计2026年工业企业利润率将从约5%的波动水平回升至5.8%-6.0%，上市公司ROE中枢将从8%-9%上移至9.5%-10%，企业盈利将从结构亮点转向全局改善 [4] - 企业盈利修复的核心驱动是“反内卷”供给侧改革纠偏，叠加PPI预期转正，中游制造、上游资源品弹性最大，新质生产力领域（电子、高端装备）与红利型央国企将成为核心引擎 [4] - 企业盈利修复面临两大风险点：海外补库存不及预期和国内房地产超调风险，需关注财政发力与政策传导效果 [4] - 企业盈利修复将支撑权益市场从流动性驱动转向盈利驱动，修复资本市场生态 [4][5] 通胀因子 - 预计2026年CPI中枢温和回升至0.5%，PPI在第三季度转正，全年中枢为-0.4%，呈现“消费端弱修复、生产端逐步脱困”特征 [6] - CPI温和上行的关键边际变量是翘尾因素，预计贡献0.1-0.2个百分点，但受猪价去产能缓慢、油价受全球供需失衡拖累、核心CPI受居民收入修复乏力制约，新涨价动能不足 [6] - PPI修复动力更足，主要得益于2025年大宗商品价格下行带来的强翘尾支撑（三季度后翘尾效应由负转正贡献0.3个百分点），以及“反内卷”供给侧治理与海外补库存带动资源品涨价 [6] - 工业产能过剩与消费弱复苏导致PPI向CPI传导不畅，且地缘风险可能扰动输入性通胀节奏，全年通胀仍处温和区间，无显著上行压力 [6] 流动性因子 - 预计2026年10年期国债收益率中枢将低位震荡，呈现“前低后高”节奏，银行净息差已近1.2%-1.3%底线制约利率进一步下行空间 [7] - 预计LPR大概率下调10个基点，1年期降至2.9%，5年期以上降至3.4%，标志着本轮净息差下行周期尾声 [7] - 预计美元兑人民币全年核心波动区间为6.80-7.15，呈“先升后稳”特征，上半年受益于美联储降息、中美利差收敛，人民币温和升值 [7] - 预计2026年居民储蓄“搬家”规模为2-4万亿元，居民存款余额或达175万亿元，与A股市值比值从2025年的1.7回落至1.5左右，基本逻辑是32万亿元中长期定存到期推动资金分流 [8] 资产配置建议 - 权益资产或迎来“盈利驱动”黄金期，优先布局新质生产力（电子、高端装备）和周期品（受益于PPI预期转正） [10] - 债券市场或呈现“低波动+窄幅震荡”，长短端兼顾流动性与票息收益，LPR下调利好高评级信用债 [10] - 理财、基金等间接入市工具受益于储蓄搬家，可作为稳健型资金的过渡选择 [10] - 在汇率波动收窄背景下，人民币资产吸引力提升，建议适度增配人民币计价的权益与债券以规避单一货币风险 [11] 大类资产近期表现（截至2025年12月16日） - 贵金属表现突出：COMEX白银年初以来上涨107.6%，伦敦金上涨64.0%，COMEX黄金上涨55.6% [12] - 部分股指表现强劲：创业板指年初以来上涨43.4%，北证50上涨38.7%，科创50上涨30.8% [12] - 大宗商品分化：LME铜年初以来上涨33.3%，LME铝上涨12.7%，而IPE布油下跌9.2%，螺纹钢下跌11.8%，焦煤下跌29.6% [12] - 主要股指：沪深300年初以来上涨14.3%，上证50上涨10.1%，香港恒指上涨25.8%，恒生科技上涨20.9%，纳斯达克100指数上涨19.3%，美国标普500指数上涨15.9% [12] - 固定收益及汇率：投资级中资美元债年初以来上涨7.4%，人民币兑美元汇率升值4.0%，美元指数下跌9.4% [12]

金价表现与市场动态 - 国际现货黄金价格盘中首次突破4400美元/盎司关口并进一步攀升至4480美元/盎司附近 单日涨幅显著[2] - 上海期货交易所黄金期货主力合约收盘突破1000元/克整数关口 创出新高[2] - 黄金价格从年初约2600美元/盎司至今累计涨幅接近70% 创下上世纪70年代末以来最强年度表现[2] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治风险反复升温与国际局势不确定性加大 显著抬升对黄金的避险需求[3] - 关税政策不确定性 资金持续流入黄金ETF以及各国央行延续购金行为 共同推升黄金需求[3] - 新兴需求主体的加入使黄金牛市具备更强延续性 在主要驱动因素未变前 金价中长期上行趋势仍具基础[3] 国内外市场与价格结构 - 国内黄金及其他贵金属价格同步上涨 铂金 钯金等品种涨幅相对更为突出[4] - 银行投资金条价格集中在1000元/克上下 不同机构间存在价差 品牌金店零售金条及首饰价格因包含额外成本而明显更高[4] - 不同购买场景的价格体系差异凸显黄金的投资属性与消费属性并存特征[5] 机构观点与关键市场力量 - 多家国际机构对黄金后市保持乐观 预计到2026年底金价有望进一步上行并在高位区间运行[7] - 全球央行持续配置黄金与美联储进入降息周期被视为支撑黄金中长期上涨的稳固逻辑[7] - 央行购金被视为支撑金价的重要基石 配置比例偏低的国家仍具潜在增持空间 ETF与实物投资需求持续增加[7]

债市波动与理财产品净值回撤 - 岁末年终债市波动导致以债券为主要配置资产的固收类理财产品净值出现明显回撤[1] - 社交平台上有不少投资者反映理财产品净值出现波动部分产品甚至出现提前终止的情形[1] - 自11月以来债市持续调整12月上旬短暂反弹但中旬再度走弱[2] - 债券作为固收类理财产品主要配置资产其价格波动会直接传导至产品净值[2] 债市波动原因与市场观点 - 年末机构行为与指标约束形成压力银行保险等机构面临年终考核与浮盈兑现需求对超长券种承接意愿下降叠加公募基金赎回费率新规的不确定性加剧了市场波动[3] - 当前债市已显现出复苏迹象存在超调迹象长债性价比提升配置价值逐步凸显[3] - 近期债市情绪已出现好转前期调整较大的超长债开启修复行情市场对“跨年行情”的期待重燃[3] - 近期人民币汇率走强对债市构成利多人民币计价资产吸引力提升货币宽松空间也有所打开[3] - 展望2026年短期扰动因素仍存但在央行宽松货币政策支持下明年长债利率有望迎来阶段性下行行情全年视角下长债利率或将先下后上[3] 机构对市场调整的定性 - 业内普遍认为固收类理财产品净值回撤并非趋势性反转而是短期市场调整带来的正常现象[4] - 光大银行指出11月1日至12月9日期间已有近百只理财产品宣布提前终止但当前债市调整属于短期现象基本面与政策面并未出现实质性利空[4] - 中邮理财表示短期债市主要受政策预期及交易面压制但支撑市场的基础逻辑尚未逆转本轮调整可持续性较弱[4] 机构给出的资产配置建议 - 光大银行建议现金管理类理财产品底层资产以短期存单货币市场工具为主几乎不受长债波动影响净值表现稳健可作为本轮市场调整中的“压舱石”[5] - “固收+”类产品可通过配置少量权益资产对冲债市波动风险适合能够承受小幅净值波动的投资者[5] - 权益类产品业绩表现与债市关联度较低主要受股市走势影响波动幅度通常较大更适合风险承受能力较强的投资者[5][6] - 中邮理财建议投资者重点关注现金管理类产品这类产品主要投资于货币市场工具兼具风险低流动性高收益稳健的特点[6] - 周毅钦建议风险偏好较低的投资者可重点关注中短久期纯债理财回撤幅度小且波动可控风险偏好稍高的投资者可选择中长久期纯债理财或配置“微含权”固收+产品[6]

公司资产出售交易 - 中国前沿科技集团拟向Crestwell International Limited出售其全资子公司Torch Media Co., Ltd.的全部已发行股本 [1] - 交易代价为800万港元 [1] - 目标公司持有的若干预付款项将转让给中国前沿科技集团的附属公司深前科 [1] 交易背景与原因 - 出售事项是公司持续业务优化举措的一部分 [1] - 目标公司Torch Media Co., Ltd.主要从事媒体内容制作及发行业务 [1] - 目标公司已连续两年取得净亏损状况，且维持其运营需要持续财务资源 [1] - 董事会认为该业务在集团内部的进一步战略发展前景有限 [1] 交易对公司的影响与战略意图 - 出售使公司能够优化资产配置，并专注于增长潜力更大的领域及业务 [1] - 通过剥离亏损业务，公司得以重新调配内部资源 [1] - 重新调配的资源将用于支持赛事承办及功能性材料贸易板块的发展 [1] - 此举旨在提升集团的整体财务灵活性 [1]

交易核心条款 - 公司作为卖方于2025年12月24日与买方Crestwell International Limited订立买卖协议 [1] - 公司同意出售目标公司Torch Media Co., Ltd.的全部已发行股本 [1] - 交易对价为800万港元 [1] - 目标集团持有的若干预付款项将转让给公司的附属公司深前科 [1] - 交易完成后公司将不再持有目标公司任何权益目标公司不再为附属公司 [1] - 目标公司的财务业绩将不再综合计入集团的合并财务报表 [1] 目标公司基本情况 - 目标公司Torch Media Co., Ltd.是一家于英属维尔京群岛注册成立的有限公司 [1] - 目标公司主要从事媒体内容制作及发行业务 [1] 交易动因与战略影响 - 出售事项是集团持续业务优化举措的一部分 [2] - 经定期检讨业务组合后董事会认为目标公司连续两年录得净亏损 [2] - 维持目标公司营运需要持续财务资源其业务在集团内部的进一步战略发展前景有限 [2] - 出售使集团能够优化资产配置并专注于增长潜力更大的领域及业务 [2] - 出售透过剥离亏损业务提升集团整体财务灵活性 [2] - 出售令集团得以重新调配内部资源支持赛事承办及功能性材料贸易板块的发展 [2]

核心交易 - 公司拟出售Torch Media Co., Ltd的全部已发行股本，代价为800万港元 [1] - 交易对手方为Crestwell International Limited，交易日期为2025年12月24日 [1] - 目标集团持有的若干预付款项将转让给公司的附属公司深前科 [1] 出售资产业务状况 - 目标公司主要从事媒体内容制作及发行业务 [1] - 目标公司已连续两年取得净亏损状况 [1] - 维持其营运需要持续的财务资源投入 [1] 交易动因与战略影响 - 出售事项是公司持续业务优化举措的一部分 [1] - 经定期检讨业务组合后，董事会认为目标公司在集团内部的进一步战略发展前景有限 [1] - 出售使公司能够优化资产配置，专注于增长潜力更大的领域及业务 [1] - 通过剥离亏损业务，公司得以重新调配内部资源，支持赛事承办及功能性材料贸易板块的发展 [1] - 此举旨在提升集团的整体财务灵活性 [1]

文章核心观点 - 受年末债市波动影响，以债券为主要配置资产的固收类理财产品净值出现明显回撤，引发投资者关注和担忧 [1][3] - 业内专家及机构普遍认为当前债市调整是短期现象，基本面与政策面未出现实质性利空，债市已显现复苏迹象，配置价值逐步凸显 [4][5] - 针对当前市场环境，多家银行及理财公司为不同风险偏好的投资者提供了具体的资产配置策略建议 [5][6][7] 债市波动与理财产品表现 - 自11月以来债市持续调整，导致以债券为主要配置资产的银行理财产品净值出现波动，部分产品甚至提前终止 [1][3] - 截至12月24日收盘，30年期超长期国债收益率报2.2185%，较前一交易日下跌0.45个基点；10年期国债收益率企稳于1.835% [3] - 公开数据显示，11月1日至12月9日期间，已有近百只理财产品宣布提前终止 [5] 债市波动原因与未来展望 - 年末机构行为与指标约束形成压力，银行、保险等机构面临年终考核与浮盈兑现需求，对超长券种的承接意愿下降，叠加公募基金赎回费率新规的不确定性，加剧了市场波动 [4] - 近期债市情绪已出现好转，前期调整较大的超长债开启修复行情，市场对“跨年行情”期待重燃 [4] - 展望2026年，短期扰动因素仍存，但在央行宽松货币政策支持下，明年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年视角下长债利率或将先下后上 [4] 机构对市场的判断与安抚 - 业内普遍认为当前债市调整属于短期现象，并非趋势性反转，基本面与政策面并未出现实质性利空 [5] - 多家银行、理财公司密集发声，通过解读行情、提示风险，为投资者注入“定心丸” [5] - 支撑债市的基础逻辑尚未逆转，本轮调整的可持续性较弱，且当前债市已有超调迹象，长债性价比提升，配置价值有望逐步显现 [5] 面向投资者的资产配置建议 - 现金管理类理财产品底层资产以短期存单、货币市场工具为主，几乎不受长债波动影响，净值表现稳健，可作为市场调整中的“压舱石” [6] - “固收+”类产品可通过配置少量权益资产对冲债市波动风险，适合能够承受小幅净值波动的投资者 [6] - 权益类产品业绩表现与债市关联度较低，主要受股市走势影响，波动幅度通常较大，更适合风险承受能力较强的投资者 [6] - 风险偏好较低的投资者可重点关注中短久期纯债理财，这类产品回撤幅度小且波动可控 [7] - 风险偏好稍高的投资者可选择中长久期纯债理财以获取更高收益弹性，也可配置“微含权”固收+产品，以稳健固收资产为底仓，通过少量权益仓位增强收益 [7] - 投资者应理性看待债市短期波动，长期持有是应对市场震荡的有效策略 [6]

文章核心观点 - 金融市场最根本的属性是不确定性 任何试图寻找确定性并坚信自身判断正确的行为 往往是投资亏损的源头 投资者应时刻保持“我可能是错的”的谦卑心态 这有助于做出更理性的投资决策 如拥抱分散配置 学会止损 降低预期 从而在市场中长期生存 [7][8][9][31][32][44] 对市场确定性的迷信与反思 - 投资者常迷信某种理论 指标或历史规律来寻找确定性 例如“核心资产永远涨”或“大跌之后必有反弹” 但拉长时间看 金融市场根本属性是不确定性 [7] - 没有任何一种投资策略是万能钥匙 例如1970年代买入“漂亮50”龙头公司 在随后十年可能跑输指数甚至亏损过半 原因在于估值过高和宏观环境变化 [8] - 基本面分析或技术分析本质是用过去推测未来 但市场充满不确定性 若抱着“我肯定对”的心态下注 市场风格切换时将带来毁灭性打击 [8][9] 投资大师的失误案例 - 长期资本管理公司拥有梦幻团队和复杂模型 曾实现年回报率40% 但其模型认为几个世纪一遇的俄罗斯债务违约事件在1998年发生 导致公司亏损46亿美元并破产 [12][13][14] - 巴菲特在2020年疫情初期重金抄底航空股 逻辑是行业整合后现金流好 但疫情导致航空业停摆 其最终承认错误并底部斩仓亏损离场 [16][17][18] - 索罗斯在1987年股灾前判断日本股市崩跌而美国股市上涨 但事实相反 导致其几天内损失数亿美元 [19] - 这些案例表明 拥有顶级信息 智力和资金的大师也常犯错 普通人更不应过度自信于预判市场 [19] 过度自信的心理根源与危害 - 人类进化使“过度自信”成为生存优势 这种本能延续至投资领域便可能成为灾难 [20][21][23] - 心理学上的“优于平均效应”普遍存在 例如超过80%的司机认为自己的驾驶技术在平均水平以上 这显然不符合统计事实 [22][23] - 投资中的“归因偏差”表现为赚钱归功于自身能力 亏钱则归咎于外部因素 [24][25] - 过度自信导致过度交易 一项长达6年对散户账户的研究显示 交易最频繁的群体扣除手续费后的年化收益率比市场指数低6.5个百分点 [26][27] - 过度自信还导致“证实偏差” 即投资者只寻找和相信支持自己持仓的信息 忽视反面观点 从而在错误道路上越走越远 [29][30] “我可能是错的”心态下的投资实践 - 承认自己可能犯错是智慧的表现 能促使投资操作发生积极变化 [31][32] - **拥抱分散配置**：承认无法预测市场 因此进行资产配置 例如同时配置股票基金 债券 商品和现金 去年股市下跌时 配置标普500或黄金ETF可能使整体账户表现更好 [32][33] - **学会止损与灵活调整**：当意识到判断可能出错或买入逻辑已不存在时 应承认错误并砍仓离场 以保存本金 例如巴菲特砍仓航空股后才能在能源股和日股上取得大胜 [34][35][36][37] - **降低预期与平和心态**：不强求精准择时 不追逐高风险题材 转而赚取企业成长或周期的钱 甚至满足于平均收益 这能显著减少投资焦虑 [38][39][40][41] - 在投资中 “我确定”是昂贵的 “不知道”是珍贵的 保持谦卑与敬畏 追求活得久比赚得快更重要 [42][43][44]