华为汽车业务发展历程 - 2019年5月成立智能汽车解决方案事业部正式进军汽车领域 [2] - 与赛力斯合作打造首个智能汽车品牌"问界"后扩展至奇瑞、北汽、江淮、长安、广汽等合作伙伴 [2] - 形成三大合作模式：零部件供应模式、Hi模式（全栈智能汽车解决方案）、鸿蒙智行模式（原智选车模式） [2] - 业务架构分为车BU业务（零部件供应与Hi模式）和终端BG旗下的鸿蒙智行业务 [2] 合作伙伴与市场覆盖 - 中国八大国有车企（长安、东风、北汽、广汽、上汽、江淮、奇瑞、一汽）已全部与华为合作 [1][3] - 德系豪华品牌奥迪Q6L e-tron搭载乾崑智驾 宝马和奔驰接入鸿蒙生态 [3] - 日系厂商日产和丰田通过合资企业与华为展开合作 [3] - 比亚迪方程豹豹8成为首款搭载华为智驾的车型 [3] 鸿蒙智行业务进展 - 累计交付突破90万台 其中问界品牌累计交付75万台（问界M9交付22.6万台 问界M8交付8万台） [5] - 智界R7/S7累计交付11万台 尊界S800上市87天大定突破1.2万台 [5] - 产品矩阵覆盖十几万到上百万全价位段 包含SUV、MPV、轿车、旅行车等车型 [5] - 将于2024年9月发布享界S9T旅行车和尚界H5（预售价16.98万元起） [5] 技术成果与商业化 - 乾崑智驾系统搭载量突破100万辆 [6] - 与奇瑞投入超百亿专项资金和超5000名研发人力共同打造智界品牌 [5] - 华为智能汽车解决方案涵盖乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车控及乾崑车云服务等全栈技术 [3] 行业竞争格局影响 - 汽车行业形成传统车企、比亚迪、"蔚小理"新势力和华为等多方竞争格局 [7] - 未来竞争将演变为华为、比亚迪、造车新势力等智能汽车生态圈之间的竞争 [8] - 在40万元以上高端汽车市场 鸿蒙智行占比最大 对奥迪、宝马、奔驰等豪华品牌形成挤压 [9] - 华为技术帮助国内车企缩小与国际品牌差距 减少对国外技术依赖 [8] 战略定位与发展前景 - 目标成为全球汽车智能化领域的"安卓式"平台提供商 主导智能座舱和自动驾驶标准 [9] - 通过技术生态赋能推动中国汽车品牌在全球市场崛起 重塑豪车市场格局 [9] - 业务模式多样 涵盖通信、芯片、智能驾驶等技术优势 [6]

融资与上市进展 - 公司M于2025年完成两轮融资（C-12及C-13轮），投资方包括中东主权基金和地方国资基金，累计融资金额达数亿美金 [6][10] - C-13轮融资估值约为60亿美元，该轮即将关闭，部分投资人仍希望参与 [10] - 公司M最快可能于2025年11月登陆美股，估值或将突破60亿美元 [6][10] - 2024年中公司M已取得境外上市批文，原计划2024年底IPO，但因故延期 [9] 财务表现与盈利预测 - 公司M连续三年保持营收及毛利高速增长，但目前仍处于亏损状态 [7] - 行业测算显示公司M有望在2026年实现盈亏平衡 [7] - 公司M的毛利快速增长主要来自License业务，该模式毛利最高可达90%以上 [12] - 公司M的收入结构以NRE（量产车型适配费用）为主，License（单车软件授权费用）为辅 [12] 业务布局与战略动向 - 公司M近期对外投资布局重卡等产业链相关企业，其芯片子公司X于2025年8月完成新一轮融资，投资方包括深创投、IDG资本、蔚来资本、均胜电子等机构 [8][12] - 公司M与Uber达成战略合作，计划2026年初在欧洲启动自动驾驶车辆运营 [12] - 公司M累计合作量产车型达130款，并与宝马中国达成合作，集齐BBA三大豪华品牌订单 [12] - 公司M的芯片子公司X首款芯片已成功点亮并进入实车测试，对标英伟达Orin-X与高通8650 [12] 市场地位与交付能力 - 公司M累计交付超过30万辆，预计最快明年突破100万交付大关 [13] - 公司M是唯一证明过跨平台（英伟达和高通）、多客户（同时服务10+车企）交付能力的厂商，新车型适配和交付周期可缩短至3个月 [14] - 公司M满足传统车企智驾上车需求，客户覆盖国资合资、自主品牌三强、德系三强、日系三强 [14] 核心优势与行业评价 - 公司M以平台能力和快速执行见长，能快速跟进新技术并承诺交付量产时间，未出现过食言情况 [13] - 行业认为公司M是确定性最高的企业，其复制化交付能力强，NRE毛利逐步提高 [12][13] - 公司M的盈利路径清晰，主要依靠量产车型增加、高阶方案渗透率提高、License占比提升以及批量复制化交付摊薄研发成本 [15]

电子行业核心观点 - 上周电子行业上涨6.28% 半导体上涨5.46% 消费电子上涨8.13% 元件上涨14.15% 光学光电子上涨1.16% [3] - 电子行业PE为60.63X环比上升3.53X PB为4.82X环比上升0.25X 处于近10年43.11%和57.77%分位数 [3] - 英伟达Q2收入467亿美元环比增6%同比增56% 数据中心收入411亿美元环比增5%同比增56% [4] - 英伟达预计Q3收入达540亿美元±2% 毛利率73.3%-73.5%±50基点 全年毛利率维持70%中位水平 [5] - 黄仁勋预计AI基础设施支出2030年达3-4万亿美元/年 目前约6000亿美元/年 中国市场有500亿美元商机且年增50% [5] - 消费电子延续复苏 AI基建需求高景气 端侧硬件升级推动SOC及散热材料景气度高企 [5] - 建议关注AI基建板块寒武纪/芯原股份/翱捷科技 端侧SOC板块瑞芯微/恒玄科技/乐鑫科技/中科蓝讯 [5] 汽车行业核心观点 - 鸿蒙智行累计交付突破90万辆 连续14个月居中国汽车品牌成交均价第一 [8] - 尊界S800上市87天大定破12000辆 问界M9累计交付22.6万辆 问界M8上市4个月交付7万辆 智界R7/S7共交付超11万辆 [8] - 鸿蒙智行辅助驾驶里程突破16.7亿公里 累计避免碰撞超215万次 [8] - 新款智界R7售价24.98万元起 智界新S7售价22.98万元起 均新增后向固态激光雷达和4D毫米波雷达 搭载HUAWEI ADS 4 [7][8] - 问界M8纯电版售价35.98-44.98万元 车身尺寸5190×1999×1795mm 轴距3105mm 搭载宁德时代100kWh电池 CLTC续航705公里 [8] - HarmonyOS 5设备突破1200万台 [7] - 建议关注智能化零部件如智能座舱/HUD/线控制动 及动力电池/电驱动系统 推荐双环传动/北特科技 [11] 地产行业核心观点 - 上海取消外环外限购 不再区分首套和二套房贷利率 本地家庭及单身/非沪籍1年社保在外环外购房不限套数 [13] - 上海公积金贷款购买绿色建筑住房额度上浮15% 支持提取公积金支付新房首付 实行"又提又贷" [14] - 30城8月新房成交面积同比下降10.5% 降幅较7月收窄8pct 1-8月累计同比下降6.4% [15] - 一线城市8月成交面积同比下降25% 二线同比持平 三线同比下降10% [15] - 13城8月二手房成交面积同比持平 1-8月累计同比增12% [15] - 北京新政后三周新房日均成交套数同比增12.6% 二手房日均成交套数同比增8.2% [16] - 建议关注头部房企如保利发展 及头部中介机构如我爱我家 [16] 中药行业核心观点 - 以岭药业2025H1营收40.40亿元同比下降12.26% 归母净利润6.69亿元同比增长26.03% [17] - 2025Q2利润端持续好转 毛利率59.48%同比上升6.11pct 净利率16.47%同比上升5.03pct [18] - 心脑血管类产品毛利率65.54%同比上升12.77pct 呼吸系统类毛利率70.90%同比上升5.22pct 其他专利产品毛利率64.33%同比上升12.82pct [18] - 2025H1经营性现金流净额8.32亿元 较Q1末增加4.92亿元 [18] - 芪防鼻通片2025年1月获批上市 7月获澳门注册证书 4款中药新药处申报阶段 5款处Ⅱ期临床 [19] - 4款化生创新药进入临床阶段 苯胺洛芬注射液NDA获受理 XY0206片处Ⅲ期临床 XY03-EA片处Ⅱ期临床 G201胶囊筹备Ⅱ期临床 [19] - 预计2025-2027年营收88.04/98.84/110.16亿元 归母净利润12.58/14.15/15.24亿元 [22] 化工行业核心观点 - 巨化股份2025H1营收133.31亿元同比增长10.36% 归母净利润20.51亿元同比增长146.97% [25] - 2025Q2营收75.31亿元同比增长13.93%环比增29.84% 归母净利润12.42亿元同比增长138.82%环比增53.57% [25] - 制冷剂均价39372.45元/吨同比大幅增长61.88% [26] - HCFCs生产配额进一步削减 HFCs实行生产配额制后库存消化充分 需求旺盛价格持续上涨 [26] - 4kt/a TFE及10kt/a FEP扩建项目建成投用 甘肃巨化氟氯新材料项目全面开工 高纯PFA项目获试生产批复 [27] - 预计2025-2027年归母净利润50.66/60.38/70.53亿元 [28] 创新药行业核心观点 - 长春高新2025H1营收66.03亿元同比下降0.54% 归母净利润9.83亿元同比下降42.85% [30] - 金赛药业营收54.69亿元同比增长6.17% 归母净利润11.08亿元同比下降37.35% [31] - 百克生物营收2.85亿元同比下降53.93% 归母净利润-0.74亿元 [31] - 研发投入13.35亿元同比增长17.32% 销售费用23.86亿元同比增长23.43% [32] - 伏欣奇拜单抗及小儿黄金止咳颗粒步入商业化 美适亚被CSCO指南I级推荐 [32] - 双靶点ADC药物GenSci143/139预计2025年8月提交IND申请 PD-1激动剂GenSci120获4项适应症临床批件 [33] - 预计2025-2027年营收同比增速-0.58%/3.62%/4.44% 归母净利润19.71/19.75/20.38亿元 [34]

人形机器人及传感器行业 - 公司四足机器狗力传感器已进入客户送样阶段 涉及人形机器人、传感器、华为和智能驾驶领域 [1] 先进材料应用行业 - 公司向下游部分机器人企业批量供应材料 覆盖PEEK材料、人形机器人、固态电池和低空经济领域 [1] 创新药研发进展 - 公司创新药GB08注射液取得新进展 涉及创新药、减肥药和合成生物技术领域 [1]

**裕太微 2025年上半年业绩及业务进展分析** **一 公司财务表现** * 2025年上半年营收2.22亿元 同比增长43.4%[2][3] * 归母净利润亏损1.04亿元 但亏损额较去年同期有所收窄[2][3] * 扣除股份支付影响后净利润为负0.9亿元[3] * 销售毛利率为42.8% 各季度基本保持在41%到44%之间波动[3][5] * 研发投入1.55亿元[3] * 第二季度营收同比增长71.39% 环比增长73.74%[3] * 从单季度看 营收呈现逐步增长态势 从2024年Q1的7253万元增长至Q4的1.3亿元[4][5] * 归母净利润亏损额从2024年Q1的5414万元收窄至2025年Q2的4348万元[5] **二 核心业务进展与产品收入** * 新产品贡献超1000万收入 同比增幅达183.77%[2][6] * 百兆 千兆及2.5G以太网物理层芯片已全面量产[2][6] * 2.5G芯片上半年收入超7000万元 同比增长88%[2][6] * 交换机芯片实现全系列国产替代 上半年收入1300多万元[2][6] * 国内唯一一家提供PC机服务器网卡芯片供应商 该领域收入700多万元 同比增长147%[2][6] * 车规级以太网物理层芯片上半年收入超1400万元 比去年全年增长215%[2][8] * 百兆和千兆车载产品上半年大约各占50% 但下半年预计千兆将占据主导地位[11] **三 车载业务发展** * 百兆 千兆车载以太网物理层芯片已搭载主流新能源车型[2][7] * 以太网交换机芯片正导入国内大部分主流车厂验证 预计最快2025年底或2026年初量产[7][10] * 2025年上半年车载芯片业务营收同比增长超200%[2][10] * 预计2026年单一交换机芯片将带来千万级别营收[2][10] * 车载通信统一化是业界公认趋势 公司选择全面覆盖该领域以满足客户需求[17] * 车载交换机芯片（含TSN功能）已发布 预计2026年会有千万级别以上销售量[25] * 车载CDS芯片预计将在2025年底或2026年初推出样品[24] **四 市场竞争与技术优势** * 公司已从价格竞争转向技术竞争 凭借2.5G和10G技术及成熟产品成为部分客户的唯一供应商[4][19] * 在国内2.5G市场份额感觉至少排名前两名 已拿到多个大客户第一份额[2][13] * 2.5G业务发展受益于WiFi速度升级 光纤速度提升及国家推行FTTR等全球趋势[12][14] * 核心护城河在于以太网芯片领域的数模混合设计优势 拥有400多人具备完整功能的团队 技术门槛较高[20] * 通过大规模量产和客户应用积累经验 形成较高的技术门槛[20] **五 未来战略与展望** * 公司计划控制团队扩张 每年增长10%到15% 重点扩大营收 力争2026年实现单季盈利[4][16][26] * 预计多款重量级产品将在2026年开始贡献收入[6][9] * 产品线围绕以太网进行布局 技术能力在各个产品线上共通[15] * 关注新兴机器人市场 其传输芯片在机器人应用中有使用 认为该市场未来可能超过汽车市场[22][23] * 公司将继续快速发展 在车载以太网 数据中心市场以及新兴机器人市场显示出重要的应用方向[27] **六 行业动态与影响** * 车载以太网市场加速发展 主要受益于自动驾驶 智能座舱和智能驾驶的提速[2][10] * Marvell出售车载以太网资产给英飞凌 证明了该市场前景良好[21] * 国产化替代是企业级园区网络接入网 汇聚网的重要动力[12] * 国家对国产化率有硬性指标 推动了国产芯片的发展[24]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为智能驾驶（自动驾驶）行业，重点讨论其技术路径、商业化前景和竞争格局 [1] * 涉及的公司包括特斯拉、华为、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等新兴车企，以及吉利、比亚迪等传统车企 [1][3][15][20][24] 核心观点与论据 智能驾驶的战略地位与商业化挑战 * 智能驾驶已成为中高端汽车市场（价格区间25万至30万以上）的标配，是一种淘汰性技术，无法实现高阶智能驾驶的车企将逐渐被淘汰 [3] * 单纯通过智能驾驶收费在国内市场实现商业化可能较为困难，但其作为新兴技术具备可行性，类似GPS功能 [1][3] * 智能驾驶未来商业化方向主要包括智驾平权（功能下放）和Robotaxi [1][6][22] * 智驾平权指将高阶智驾功能普及到10~20万元价格带，小鹏是唯一一家在该价位提供高阶智驾功能的公司，其Mona 03 Max版售价12万元起 [22] * Robotaxi需要全场景可靠性，特斯拉预计2026年实现小批量车队运营，其Cyber CAB预计2026年大规模铺开，市场空间可达千亿级别 [1][6][22][23] 智能驾驶技术发展的核心要素 * 智能驾驶技术发展的核心包括算法、算力和数据 [4] * 算法路径上，主流共识以大模型为基础，主要分为VRA（由小鹏和理想等企业采用）和世界模型（由华为和蔚来选择）两条路径 [4][9][10][16] * 硬件层面，大算力是算法迭代的重要支撑，下一代智能驾驶至少需要达到1,000TOPS级别 [4][5] * 车企需要自研芯片以适配自研模型，实现从算力到算法的整体闭环能力 [4][11] * 数据闭环至关重要，能够实现从数据采集、仿真训练到模型优化再部署的流程 [12] 主要参与者的技术路径与进展 * **特斯拉**：处于领先地位，迭代速度每年一次，已达HW5.0和FSD V13版本，人工干预间隔提升至每3,000公里一次，复杂路口接管率降低六倍，在美国实现L4级脱手能力，是全球首家真正落地robotaxi试点并运营的公司 [7][15] * **华为**：2025年4月推出ADAS 4.0系统，采用云端世界引擎和车端行为模型结合的技术方案，在芯片层面有自主研发优势（自研芯片和MDC平台），本土数据适配度上相比特斯拉更具竞争力 [16][17] * **小鹏汽车**：国内唯一采用纯视觉方案的公司，通过VRE+VR VM大模型实现语义理解与行为决策耦合，自研芯片已上市，首款搭载车型是小鹏G7，包含三块700多TOPS的芯片 [18][22] * **理想汽车**：采用VRA方式，通过云端蒸馏到车端，现阶段使用第三方芯片，自研芯片预计未来一年内上市 [10][19] * **传统车企（如吉利、比亚迪）**：更多采用外部供应商加自研配套的方式，以快速解决智能驾驶上车问题 [20] 技术方案对比与趋势 * VRA技术工作路径：通过视频传感器收集信息生成语言描述，输入大脑体系进行决策，理想和小鹏的实现方法不同，理想采用蒸馏先行强化兜底，小鹏采用强化主导深流跟随 [9][10] * 纯视觉方案与多传感器融合方案各有优势，纯视觉方案成本低利于普及（10~15万级别），多传感器融合方案信息更全面适合高精度需求，两者是根据成本和算力形成的不同技术路径 [14] * 规则制智能驾驶系统在已见过场景中体验不弱于新兴系统（如端到端），但新兴系统致力于解决泛化能力问题 [8] 其他重要内容 政策环境 * 中国政府支持智能驾驶发展，北京市于2025年4月正式实施《北京自动驾驶汽车条例》，成为国内首个明确支持L3级别自动驾驶合法上路的地方性法规，北京、上海、重庆、武汉等城市也启动了L3级别试点 [1][21] 投资视角 * 投资者可关注三类标的：具备全栈自研能力的车企（如理想、小鹏、小米）、自研加三方合作模式的传统车企（如比亚迪、吉利、长城）、以及华为系依赖于华为赋能的企业（如赛力斯、上汽、北汽蓝谷、江淮） [24]

行业整体表现 - 2025年8月狭义乘用车零售市场规模达194.0万辆 同比增长2.0% 环比增长6.2% [3] - 新能源零售销量预计达110万辆 渗透率56.7% [3] - 6家新势力车企（不含小米）合计交付199,279辆 同比增长20.0% 环比增长5.9% [3] - 市场价格体系趋于稳健 终端折扣收缩 新一批补贴资金到位推动消费潜力释放 [3] 车企交付量表现 - 零跑交付57,066辆 同比大幅增长88.3% 环比增长13.8% 稳居新势力首位 [2][4] - 小鹏交付37,709辆 同比激增168.7% 环比增长2.7% [2][5] - 蔚来交付31,305辆 同比增长55.2% 环比增长15.9% [2][5] - 理想交付28,529辆 同比下降40.7% 环比下降7.2% [2][6] - 埃安交付27,044辆 同比下降23.5% 环比增长1.8% [2] - 极氪交付17,626辆 同比下降2.2% 环比增长3.8% [2][7] - 小米交付超30,000辆 [2][7] 重点车企动态 零跑汽车 - B10和C10车型在20万以内市场表现强势 C10单月交付1.3万辆 占比25.2% B10交付0.9万辆 占比17.3% [4] - 新车型B01纯电轿车上月上市 售价8.98万元起 激光雷达版11.38万元起 72小时锁单超1万辆 [4] - 借助Stellantis品牌背书拓展海外市场 [4] 小鹏汽车 - MONA M03单月交付1.6万辆 占比42.9% G6交付0.6万辆 占比16.0% [5] - 充电网络覆盖超430座城市 建成超2,500座自营站和1.3万根充电桩 [5] - 新车型P7 2025款上市 售价21.98万元起 配备3颗图灵AI芯片 最高续航820km [5] 理想汽车 - L6单月交付1.5万辆 占比48.3% L7交付0.6万辆 占比20.3% [6] - 已建成3,113座超充站 充电网络布局完善 [6] - 新车型i8纯电SUV上市 售价33.98万元 标配5C超充电池 续航720km [6] 极氪汽车 - 极氪7X单月交付0.7万辆 占比40.8% 极氪007交付0.5万辆 占比27.7% [7] - 新车型极氪9X开启预售 售价47.99万元起 搭载900V混动高压架构 综合续航1200km [7] 小米汽车 - 新车型YU7中大型豪华SUV售价25.35万元起 全系标配激光雷达和英伟达Thor芯片 [7] - 开售3分钟订单突破20万辆 18小时锁单超24万辆 [7] 智能化发展趋势 - 端到端技术推动智驾能力飞跃 小鹏国内首发量产"端到端"大模型 [10] - 智驾技术普及加速 标配智驾时代来临 2025年有望降低至20万以内主流市场 [10] - 智能化成为车企竞争关键因素 特斯拉FSD使用率拐点显现 城市辅助驾驶加速落地 [11] - 智能驾驶迎来技术、用户接受度和商业模式三重拐点 [11]

行业发展趋势 - 中国新能源汽车市场渗透率在2025年上半年攀升至44.3% [1] - L2级及以上智能辅助驾驶装车率达到67.8% [1] - 行业面临EB级数据处理、百Eflops算力缺口和百亿公里仿真验证等关键挑战 [1] - 汽车行业对AI算力需求显著提升 辅助驾驶技术迭代推动云端算力指数级增长 [10] - 车企AI化转型驱动算力加速上云 逐步构建AI时代核心资产 [10] 华为云市场地位与基础设施布局 - 华为云连续三年位居中国汽车云市场份额第一 [2] - 全国超100万辆智驾车辆在华为云上运行 5000万辆智能网联汽车由华为云提供服务 [5] - 华为云建成全球最大数据中心 在贵州部署超过40套CloudMatrix 384超节点 [2] - 华为云贵安汽车专区正式上线 与乌兰察布专区形成南北双专区布局 [1][8] - 贵安专区实现车云时延降低60% 可用性达99.9999% [10] - 未来将形成乌兰察布、贵安、芜湖三大专区协同联动的全国一体化智算网络 [8][10] 技术解决方案与性能突破 - 华为云发布CloudVeo智能驾驶云服务 聚焦更智能、更安全、更可靠三大核心要素 [7] - CloudMatrix 384超节点算力规模达300 PFlops 在典型感知模型上性能达到或超过H100的2.5～3倍 [2][7] - AI-Native智算存储实现训练效率提升20% 数据挖掘效率提升10倍 存储成本节省20% [7] - 以云助车方案将难例泊车成功率提升15% 并优化端到端泊车效率 [7] - 分布式接入架构保障跨区域出行场景中的一致智能辅助驾驶体验 [10] 生态合作与产业影响 - 华为自2009年启动车载模块研发 2013年布局车联网实验室 持续深耕智能汽车领域 [5] - 华为云与长安科技、奇瑞汽车、四维图新、广汽集团、一汽丰田等车企达成深度合作 [8][13] - 中国最大智能驾驶企业引望已跑在昇腾算力平台上 [2] - 多数头部车企已使用贵州智算资源 华为云做车企数智化转型的黑土地 [2] - 生态百花齐放成为技术落地的催化剂 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 地平线机器人-W为智驾平权最大受益方 芯片出货高增驱动业绩超预期 [1] - 2025年上半年收入15.7亿元 同比增长68% 显著超出市场预期 [7] - 产品解决方案收入同比增长250% 授权及服务收入同比增长7% [7] - 中高阶芯片出货量达98万颗 同比增长六倍 [7] - 在中国OEM ADAS/AD市场市占率分别为45.8%/32.4% 均位列行业第一 [7] 财务表现 - 2025年上半年经调整净利润-13.3亿元 [7] - 2025年上半年研发费用达23亿元 同比增长62% [7] - 2025年预期营业收入36.6亿元 同比增长53.52% [1] - 2026年预期营业收入53.7亿元 同比增长46.60% [1] - 2027年预期营业收入80.5亿元 同比增长50.00% [1] - 2025年预期归母净利润-24.5亿元 同比下降204.40% [1] - 2026年预期归母净利润-14.1亿元 同比改善42.57% [1] - 2027年预期归母净利润4.0亿元 同比增长128.68% [1] 业务运营 - 2025年上半年芯片整体出货量达到198万颗 同比翻倍 [7] - 芯片平均单价为393元/片 同比增长106% [7] - J6B芯片获得海外车企国际车型定点 预计全生命周期出货超750万颗 [7] - J6P芯片预计下半年发布 已获得十余款车型定点 [7] - 基于HSD算法布局Robotaxi业务 有望成为成长新一极 [7] - 与国内外27家OEM（42个品牌）达成合作 累计定点车型超310款 [7] 市场数据 - 收盘价9.44港元 [5] - 一年最低价3.32港元 一年最高价10.38港元 [5] - 市净率10.46倍 [5] - 港股流通市值101,185.19百万港元 [5] - 每股净资产0.82元 [6] - 资产负债率51.22% [6] - 总股本13,881.29百万股 [6] - 流通股本11,756.90百万股 [6]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [7] 核心观点 - 8月车市稳健增长 新势力销量环比提升 价格体系趋于稳健 [5] - 端到端技术加速应用 智驾平权时代开启 智能化能力成为车企竞争关键因素 [12][13] - 优质自主车企及零部件供应商受益于智能化趋势和产业链重塑 [13][14] 市场整体表现 - 8月狭义乘用车零售市场规模约194.0万辆 同比增长2.0% 环比增长6.2% [5] - 新能源零售预计达110万辆 渗透率56.7% [5] - 6家样本新势力车企（不含小米）合计交付199,279辆 同比增长20.0% 环比增长5.9% [5] - 市场价格体系趋于稳健 终端折扣收缩 补贴资金到位及以旧换新政策优化释放消费潜力 [5] 新势力车企交付表现 - 零跑交付57,066辆 同比增长88.3% 环比增长13.8% 主要受益于B10、C10车型性价比优势 B01新车上市72小时锁单超1万辆 [4][6] - 小鹏交付37,709辆 同比增长168.7% 环比增长2.7% MONA M03车型占比42.9% 自营充电站超2,500座 覆盖超430座城市 [4][7] - 蔚来交付31,305辆 同比增长55.2% 环比增长15.9% ET5T车型占比34.9% ES8新款开启预售 [4][9] - 理想交付28,529辆 同比下降40.7% 环比下降7.2% L6车型占比48.3% 超充站3,113座 纯电车型i8上市 [4][10] - 极氪交付17,626辆 同比下降2.2% 环比增长3.8% 极氪7X车型占比40.8% 极氪9X开启预售 [4][11] - 小米交付超30,000辆 YU7车型开售3分钟订单突破20万辆 18小时锁单超24万辆 [4][11] 智能化发展趋势 - 端到端技术推动智驾能力飞跃 小鹏国内首发量产端到端大模型 [12] - 智驾普及加速 标配智驾时代已来 技术进步降低硬件门槛 20万以内市场有望普及 [12] - 智能驾驶迎来技术、用户接受度和商业模式三重拐点 [13] 投资建议 - 看好智能化布局领先、产品周期向上的优质自主车企 推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [13] - 零部件领域关注新势力产业链和智能电动增量 推荐伯特利、地平线机器人、科博达、继峰股份、星宇股份、沪光股份、拓普集团、新泉股份、双环传动 建议关注无锡振华 [14]