药品和耗材集采政策优化 - 近期国常会研究优化药品和耗材集采有关举措 预计第十一批国采规则有望边际缓和 [1] - 政策持续优化推进 有望修复市场情绪 带动医药板块稳步向上 [1] 创新药和器械行业发展 - 政策鼓励和支持创新药、械的使用和发展 有望利好并加速行业发展 [1] - 创新药、械行业全球影响力有望进一步提升 [1] - 创新药领域最具贝塔效应 建议下半年围绕创新驱动布局 [1] 高质量仿创头部企业 - 政策加强药品和耗材全链条质量监管 利好高质量的仿创头部企业 [1] - 市场份额或将更为集中 [1] 医药行业投资策略 - 医药真创新和真国际化时代迎来回报 关税背景下自主可控产业链布局将迎来较多催化剂 [1] - 建议下半年围绕国际化+自主可控+院外营销模式改革三个领域进行布局 [1]

恒生医疗保健指数表现 - 恒生医疗保健指数强势上涨3 52% 成分股中国生物制药上涨15 09% 美中嘉和上涨10 86% 绿叶制药上涨10 32% 再鼎医药 博安生物等个股跟涨 [1] - 恒生医疗指数ETF(159557)上涨3 10% 近1周累计上涨6 85% 涨幅排名可比基金第一 [1] - 恒生医疗指数ETF近1年净值上涨61 09% QDII股票型基金排名15/119 居于前12 61% [4] ETF市场数据 - 恒生医疗指数ETF盘中换手14 17% 成交3999 14万元 近1周日均成交5149 35万元 [3] - 近2周规模增长225 23万元 新增规模位居可比基金第一 [3] - 最高单月回报为23 84% 最长连涨月数为4个月 最长连涨涨幅为35 08% [4] 估值与权重 - 恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）仅27 94倍 处于近3年8 37%的分位 估值处于历史低位 [4] - 前十大权重股合计占比58 22% 包括信达生物(7 27%) 百济神州(9 95%) 药明生物(10 59%)等 [4] - 药明生物涨4 50% 百济神州涨6 17% 中国生物制药涨15 09% 再鼎医药涨9 59% [6] 创新药行业动态 - 自2025年初至5月底 共计有53款新药在我国获批上市 其中30款国产创新药 23款进口创新药 [6] - 创新药覆盖肿瘤 自身免疫性疾病 代谢等治疗领域 还涉及部分罕见病用药 [6] - 部分创新品种实现研发投入回报正循环 销售额持续新高 海外临床数据陆续发布 对外授权进入高峰期 [7] 行业趋势 - 国内医药产业步入创新成果兑现期 Biotech超跌得以快速修复 [7] - 以基本面为内核驱动 创新为引擎拉动的产业新成长周期正在启动 [7]

恒生医疗保健指数表现 - 5月30日恒生医疗保健指数小幅回调 恒生医疗指数ETF(159557)跌0.31% [1] - 成分股中博安生物涨超9% 石药集团和药师帮涨超7% 复星医药等跟涨 [1] - 截至5月29日恒生医疗指数ETF(159557)年内累计涨幅达32.19% [1] 医疗行业政策动态 - 国家药监局5月29日集中发布11款新药上市批件 涵盖肿瘤和代谢病等领域 涉及多家本土药企 [1] - 2025年政府工作报告提到增加超长期特别国债支持重点领域设备更新 有望推动行业招投标增长 [2] - 新一轮财政补助资金发放将推进县域医疗设备更新项目 部分项目要求全部国产 利好国产头部企业 [2] 行业发展趋势 - 2025年下半年医疗健康产业业绩和估值修复趋势较为确定 但分化将更明显 [2] - 创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革是下半年更有确定性的布局方向 [2] - 目前港股创新药板块指数走势处于5年内底部位置 [2] - 集采优化后市场情绪修复 医药真创新和真国际化时代迎来回报 [2]

股票市场 - A股周一小幅下跌，沪指跌0.05%，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.8%，北证50指数涨1.94%，成交1.03万亿元[16] - 港股周一承压，恒生指数跌1.35%，国企指数跌1.7%，恒生科技指数收跌1.7%[10] - 欧洲股市周一收盘走高，泛欧Stoxx 600指数涨0.99%，德国DAX指数涨1.68%，法国CAC 40指数涨1.21%[8] 个股表现 - Amer Sports一季度营收同比增长23%，净利润同比大幅增长，上调全年业绩指引[7] - 美团一季度总收入同比增长18%，利润同比增长62%，预计二季度利润下滑[14] 行业趋势 - 医药行业下半年业绩和估值修复趋势确定，建议围绕创新驱动等领域布局[21] - 韩国造船行业市场情绪积极，现代重工业是首选[25] 外汇商品 - OPEC+提前会议决定7月增产，布伦特原油期货周一基本持平[27] - 美元指数、美元兑人民币等外汇商品有不同幅度变动[28] 固定收益 - 中国央行逆回购净投放7365亿增加流动性，谨防债市暴跌[31] - 亚洲债市周一交投静淡，债券利差收窄1 - 2个基点[31]

5月22日，A股三大指数开盘后走弱，创新药概念盘中震荡，三生国健走出20CM4连板。 湘财证券认为，2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有 望迎来业绩与估值双重修复投资机会。技术周期维度，ADC、PD-1 2.0、TCE等技术平台不断获得资本 与临床数据相互印证，新一轮技术周期开启有望推动国产创新药步入发展新阶段。 相关ETF方面，创新药ETF天弘（517380）截至发稿震荡走低，盘中交投活跃。成分股方面，金斯瑞生 物科技涨超9%，睿智医药、汇宇制药-W、成都先导等多股涨幅居前。 东海证券指出，我国创新药具备研发成本低、效率高的优点，或成为BD交易首选，中国有望成为低成 本研发与生产中心，加速从"仿制跟随"向"创新主导"转型。大型跨国药企在更严格的定价体系下可能积 极寻求降低研发生产成本的路径，我国CXO产业链或将进一步巩固市场地位。 创新药ETF天弘（517380）紧密跟踪恒生沪深港创新药50指数（HSSSHID.HI），该指数为唯一横跨三 地的创新药指数，精选50只优质创新药龙头。创新药ETF天弘（517380）100%布局创新药产业链，前 十大权重合计占比超50 ...

报告核心观点 科创债新政首周银行是发行主力，短期信用风险低，建议关注优质主体及创新条款债券；4月社零整体增长，部分品类增速快；有色金属板块盈利分化，黄金、铜铝板块增长，能源金属板块下滑；三生制药PD - 1/VEGF双抗海外权益授权交易超预期，主业有望稳健增长；华纳药厂主业集采风险出清，创新药和濒危药材替代带来发展空间 [2][11][14][26][31] 各行业报告总结 固定收益 - 2025年5月7日多部门发布支持科创债发行举措，新政首周银行是发行主力，发行主体呈现高评级、央国企特征 [7] - 新政放宽募集资金用途限制，银行用于发放贷款等，股权投资机构用于投向基金等 [8] - 已发行科创债有转股选择权等创新条款，部分有信用风险缓释凭证 [9] - 短期科创债信用风险低，建议选优质主体，关注一级发行投标机会，择优关注创新条款或有增信的债券 [9] 新消费 - 4月社零整体同增5.1%，城镇和乡村分别同比+5.2%、+4.7% [11] - 餐饮零售额增速略快于商品，限额以上商品零售和餐饮收入同比分别+6.6%、+3.7% [11] - 必选消费稳健增长，可选消费中金银珠宝及通讯器材类增速快，家具及家电类等其他消费品类增速较快 [12] 金属新材料 - 2024年和25Q1有色金属整体板块盈利增长，黄金和铜铝板块因价格上涨盈利大增，能源金属板块24年下滑、25Q1或触底 [14] - 2024年和25Q1金价涨幅领先，工业金属普遍上涨，能源金属下跌，小金属中锑钨表现亮眼 [15] - 2024年有色金属板块涨幅3.2%，位居申万板块第15名，25Q1涨跌幅为12.0%，位居第1名 [17] - 25Q1主动基金有色持股占比提升，重仓股多为黄金板块公司 [18] - 建议关注黄金、铜、铝相关个股，关注能源金属板块左侧布局机会 [24] 医药（三生制药） - 三生制药将PD - 1/VEGF双抗海外权益授权辉瑞，获12.5亿美元首付款等，辉瑞认购1亿美元普通股股份 [26] - 交易金额和达成时间超预期，海外峰值预期提高，2期临床数据优效，多项临床正在推进 [27] - 核心产品高速增长，有望支撑主业稳健增长，与药企合作有望提供业绩增量 [28] - 考虑首付款，预计归母净利润有变化，给予目标市值595亿元，约645亿港元市值，维持“买入”评级 [29] 医药（华纳药厂） - 存量制剂集采影响出清，产品矩阵丰富升级，业绩有望重回增长轨道 [31] - 打造“原料制剂一体化”平台，夯实仿制板块基本盘，制剂产品在多领域有优势 [32] - ZG001有望成为新一代抗抑郁药，引起治疗变革；濒危动物药材替代政策清晰，ZY - 022计划今年推进临床 [34][35] - 预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [35]

机构观点综评 - 全球资金配置将从过度集中于美股转向更加平衡，港股投资逻辑从价值投资转向成长投资 [1] - 中美关税摩擦短期缓解，短期政策进入观望期 [1] 焦点锐评 - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消91%加征关税，中方相应取消91%反制关税，双方在90天内暂停实施24%的"对等关税" [3] - 市场信心提振，当周中美股市双双走高，避险资产黄金回调超4% [3] - 港股消费电子、家电等出口相关板块大涨，美股大涨，黄金、中国利率债下跌 [3] 权益市场 - 中美谈判关税下调幅度超预期，出口出海链企业直接受益，关注消费电子、元件、机械和汽车零部件等出口链行业 [5] - 制造业主导地位已确立，未来将继续保持，看好资源、公用事业型红利股、银行、钢铁等板块 [6] - 全球资金配置转向平衡，港股投资逻辑转向成长投资，二线龙头和中小盘成长股获更高估值容忍度 [7] 市场表现 - A股市场：万得全A一周涨0.72%，创业板指涨1.38%，科创50跌1.10% [8] - 港股与美股：恒生指数一周涨2.09%，标普500涨5.27%，纳斯达克涨7.15% [10] - 商品与外汇：COMEX黄金一周跌4.15%，ICE布油涨2.22%，美元指数涨0.56% [10] 行业研究 - 医药创新或迎来业绩和估值双击，政策优化、商保推动和AI赋能驱动产业需求修复 [12] - 黄金避险溢价下降，COMEX金价可能回落至3000美元/盎司下方 [13] - 汽车行业景气回升，新能源车出口数据超预期，零部件中机器人题材板块交易活跃 [14] 行业估值 - 家用电器近一月涨19.14%，环保涨24.36%，房地产涨75.40%，钢铁涨84.55% [15] - 国防军工近一月涨75.10%，计算机涨93.62% [15] 宏观与固收 - 中美关税摩擦短期缓解，债市边际变化略不利，十年国债1.7-1.8%是上行阻力区域 [17] - 货币政策放松可能继续加快，债券配置需求或将继续支撑债市，长端利率有望向下突破 [18] - 债市牛陡或为主要方向，5-7年等中期国债或成为性价比较高的投资品种 [19] 资产配置 - 中长期权益市场仍大概率上涨，建议杠铃形配置，一端配置科技+顺周期方向，另一端长期配置红利 [21] - 实体经济偏弱情形下，债券利率可能继续下降，可适度配置短久期债券 [21]

科技产业投资观点 - 中国科技产业崛起成为全球资本市场焦点，DeepSeek的突破性进展提振市场信心并展示中国在AI领域的领先潜力 [2] - 台积电预计2025年AI收入翻倍，2024-2029年CAGR超45%，谷歌维持2024年资本支出750亿美元不变 [4] - 国内AI行业刚起步，持续看好全球互联网巨头投入AI，以及国内外算力基础设施和应用端投资机会 [4][10] 自主可控与国产替代 - 半导体、先进材料、高端设备对外依赖度显著下降，在严峻贸易形势下仍具发展空间 [7] - 自主品牌乘用车国内市占率从2015年38%跃升至2024年61%，出口量从43万辆激增至494万辆 [14] - 华为系、理想等车企加速冲击中高端市场，小米SU7 Ultra热销强化电动化与智能化技术弯道超车趋势 [14] 新质生产力与产业方向 - 新质生产力相关产业有望成为经济增长新引擎，科技创新和医药是最看好方向 [5] - AI应用进入Agent新阶段，看好大模型、国产算力、AI手机端侧硬件及推理应用 [9][13] - 汽车智能化加速渗透，高阶智能化下沉至低价车型，端到端算法升级提升用户体验 [13] 新能源与反内卷 - 光伏行业2024年10月发起"反内卷"行动，2025年政府工作报告明确整治内卷式竞争 [15] - 新能源产业基金聚焦三类企业：成本优势龙头、技术迭代创新者、新产品布局开拓者 [15] - 锂电、光伏、风电、储能领域产能过剩问题凸显，行业步入良性发展轨道 [15] 医药与创新药 - 医药板块估值消化充分，长期受益人口老龄化，AI医疗、商保、创新支持政策为催化剂 [11] - 创新药出海逻辑未受关税和地缘破坏，研发效率和成本优势形成新型研发外包 [11] - CXO行业景气度有望恢复，从竞争格局和需求复苏维度寻找弹性标的 [11] 宏观经济与政策 - 对美出口GDP占比大幅下降，新能源汽车、半导体、AI、装备制造全球市场扩张 [17] - 地产泡沫阴影大幅缓解，中国在中美博弈中占据更多主动权 [17] - 政策将围绕降低储蓄率和扩大内需，短期刺激消费与长期社会保障政策并举 [6] 结构性投资机会 - 工程机械、建筑建材等地产相关制造业需求企稳，供给格局清晰 [18] - 中游制造业（钢铁、新能源等）供给侧出清可能性增强 [18] - 新兴消费企业高质价比产品具备国内外增长潜力 [18]

公司动态 - 首药控股将投资7.87亿元在BioPark建设新药研发与产业化基地项目，占地约3.8万平方米，打造集研发中心、质控中心、临床试验中心、销售中心及生产基地于一体的企业新总部，预计2028年建成投用 [3] - 公司专注于小分子抗肿瘤创新药研发，已建立起涵盖非小细胞肺癌、淋巴瘤、肝细胞癌等多个重点肿瘤适应症的研发管线，拥有SY-707、SY-3505、SY-5007等核心产品 [3] - 公司2022年3月成功登陆上海证券交易所 [3] - 多个核心产品取得突破性进展：SY-707的新药上市申请已获受理 SY-3505作为国内首个进入临床的第三代ALK激酶抑制剂，关键性III期临床研究进展顺利 SY-5007已完成关键临床试验受试者入组，计划今年上半年启动申报上市，有望成为国内首个商业化RET抑制剂 [3] - 公司还拥有第一梯队的Wee1抑制剂等优势在研管线 [3] - 未来几年将是公司转型发展的关键期，将从研发为主转向研发与商业化并重，力争明年实现产品上市销售 [4] 行业动态 - 北京亦庄生物技术和大健康产业再添新动能，国际医药创新公园BioPark迎来上市企业新总部入驻 [1] - BioPark正加速形成国际化医药创新集群：拜耳·亦庄开放创新中心已正式启动 阿斯利康投资25亿美元建设第六个全球战略研发中心及首个在华疫苗工厂 美敦力数字化医疗创新基地签约并揭幕 辉瑞北京研发中心正式启用 [4] - 预计今年还会有一批头部跨国医企的地区总部、研发中心和开放创新中心落地BioPark，形成国际化的医药创新产业集群 [5] - 根据《国际医药创新公园高质量建设实施方案（2025-2030年）》，到2027年BioPark规划实施、园区建设将取得初步成效，功能布局框架基本成型 到2030年主体功能区全部建成，实现人才聚集、高效运行 [5] 区域经济影响 - 首药控股作为肿瘤靶向治疗领域的标杆企业，将有力带动上下游产业链集聚，提升区域经济效益，助推经开区生物技术和大健康产业高质量发展 [4] - BioPark将作为全球医药健康创新合作枢纽和产业聚集地、医药创新人才创业第一站、人工智能赋能医药健康行业应用示范区、创新医药政策改革先行区 [5]

外贸与宏观经济 - 我国前4月进出口同比增长2.4% [1] 媒体与网络视听行业 - 全国广电和网络视听行业总收入14878.02亿元 同比增长5.32% [1] 就业与培训 - 6部门组织开展家政职业技能专项培训行动 每年150万人次 [1] - 上海用人单位招用高校毕业生等青年可享受1500元/人一次性扩岗补助 [3] 市场监管与消费 - 市场监管总局、中消协提示警惕直播带货全网低价宣传 [1] - 新华时评指出商家和主播需注重服务质量 避免消费者权益受损 [12] 基建与交通 - 港珠澳大桥澳门口岸突破一千万出入境客流量 [3] 医疗与医药行业 - 张礼和院士研发临床抗癌针剂 推动医药源头创新 [17] 教育与文化 - 凌家滩遗址博物馆开馆试运营 大批特色玉器将亮相 [3] - 福州幼儿园开展消防救援趣味跑比赛 [15] 国际事件与政策 - 特朗普寻求对年收入250万美元或以上的富人增税 [4] - 比尔·盖茨宣布将大部分个人财富捐赠给盖茨基金会 [4] 社会事件 - 韩国超8300名医学生因罢课被留级 [6] - 江西上饶发现珍稀鸟类靛冠噪鹛 [13]