报告行业投资评级 - 领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年4月家电零售额同比增长38.8%，增速位列全品类第一，行业景气度延续且进入加速上行周期，价值凸显[4] - 政策刺激和住宅销售回暖是4月家电零售额同比增速领跑的原因，新兴品类与下沉市场增量释放，线上线下协同增长[4][5][6] 各部分总结 事件描述 - 2025年4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，家电及音像器材类零售额单月达914亿元，同比+38.8%，1 - 4月累计零售额达3469亿元，同比+23.9%[4] 事件点评 - 行业景气度延续，4月家电零售额增速纵向延续24年四季度以来高速增长态势，较3月提升3.7pct；横向逆势领跑社零增速，远超其他高成长品类[4] - 政策组合拳释放置换需求，地方“绿色家电补贴”和电商促销推动短期需求释放，“大规模设备更新”政策刺激高能耗家电汰换需求[5] - 住宅销售回暖传导至后端消费，24年9月楼市利好政策刺激下，新房和二手房成交情况改善，装修需求拉动厨卫电器、智能家居采购[5] - 新兴品类与下沉市场增量释放，线上线下协同增长，4月家电线上零售额/量同比增长21.8%/6.5%，新兴品类高速增长；线下零售额/量同比增长18.6%/10.8%，14个地区增速超20%，厨卫品类及高端家电贡献显著[6] 投资建议 - 建议关注政策受益龙头如美的集团、海尔智家、格力电器；受益于扫地机器人、洗地机高景气的石头科技、科沃斯；布局高端化与智能化的企业如海信视像、TCL电子[7]

业务规划与增长保障 - 2025年锚定双碳目标和能源安全战略，精做深国家电网、南方电网业务，拓展新能源发电、储能等网外领域业务，推动网内网外业务并驾齐驱 [1] - 2025年持续聚焦主业主航道，深化管理变革，加强营销团队和流程建设，加大业务开拓力度，优化资源配置，提升研发管理能力，完善公司治理结构 [2] 海外市场与技术优势 - 目前电力自动化产品海外销售区域主要为泰国、新加坡、马来西亚等东南亚国家，设有专门部门负责海外市场开拓，未来持续关注并探索海外业务 [2] - 自研的电磁暂态仿真系统在仿真算法、模型精度等方面有自主技术领先优势和应用特色，仿真精度达微秒级至毫秒级，仿真规模突破数万个三相节点，计算效率达省级主干网超实时计算能力，部分项目已贡献营收 [2] 产品与业务布局 - 新能源发电功率预测系统综合使用多种预测方法创建模型，用电场实时运行数据及数值天气预报数据预测发电功率，为区域风电、光伏发电接纳提供技术支持 [2] - 储能方面可提供智慧储能综合解决方案，已应用于国华仙桃50MW/100MWh储能等项目 [3] - 光储充一体化集控光伏发电、储能等，具有多种特点，公司提供的技术方案已应用于部分高速服务区等 [4] - 承建的大唐内蒙古清洁能源集控平台项目经验有利于智慧新能源发电解决方案推广，该方案已应用于国电投等企业的百余座风电场和数十座光伏电站，推动业务增长 [4] 盈利与人才问题 - 自2023年度扭亏为盈后连续两年盈利增长，但经营业绩受多重因素影响，正采取多种方式提升盈利能力，未来聚焦主业提升竞争力 [3] - 高度重视人才引进和培养，有完善培训体系，持续优化招聘和薪酬考核体系，完善激励和晋升机制 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年工程机械行业筑底企稳企业盈利提升 未来海外市场成重要支撑 预计2025年行业整体维持稳定发展态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 2024年国民经济稳中有进 房地产开发投资不振 但固定资产投资增长 各类挖掘机和装载机产品销量增长 成本端钢材价格震荡下行 行业筑底企稳 [4] - 2024年挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机械产品201131台 同比增长3.13% 其中国内市场销量100543台 同比增长11.7% 出口销量100588台 同比下降4.24% [4] - 2024年装载机主要制造企业销售各类装载机108209台 同比增长4.14% 其中国内市场销量54326台 同比下降3.94% 出口销量53883台 同比增长13.8% [4] - 工程机械行业上游主要是钢、铁等原材料与核心零部件 钢材约占工程机械成本的30% 其价格涨跌影响企业生产成本和盈利能力 [4] - 2024年中国钢材价格整体震荡下跌 截至年底 部分钢材市场价格较2023年底下降14.18%-18.38% [5] - 2024年中国累计出口钢材11071.6万吨 同比增长22.7% 出口额累计5950.1亿元 同比增长0.4% 出口均价同比下降18.2% [5] - 房地产开发和基础设施建设是工程机械行业下游主要应用领域 2024年中国国内生产总值同比增长5.0% 房地产业生产总值同比下降1.8% 全国固定资产投资同比增长3.2% [6] - 2024年全国房地产开发投资同比下降10.6% 房屋施工、新开工、竣工面积及新建商品房销售面积和销售额均同比下降 [7] - 2024年全国固定资产投资分领域看 基础设施投资同比增长4.4% 制造业投资同比增长9.2% 房地产开发投资同比下降10.6% [8] 行业政策 - 2024年国家大规模设备更新、超长期特别国债等举措落地 相关产业政策实施 重大工程项目推进 支撑工程机械市场需求 带动行业复苏 [11][12] - 2024年3月工信部等七部门联合印发意见 提出到2030年制造业绿色低碳转型成效显著 到2035年绿色发展成新型工业化普遍形态 [13] - 2024年8月中共中央、国务院发布意见 提出以碳达峰碳中和工作为引领 加快经济社会发展全面绿色转型 [14] - 2024年我国颁布一系列政策为工程机械行业发展提供有利环境 如聚焦多产业布局质量基础设施项目 推进矿山智能化建设等 [14] 主要企业运行情况 - 2024年部分样本企业营业总收入同比下降 但利润总额同比增长 盈利水平提升 现金类资产占比略降 多数企业应收款项、存货和固定资产占比提升 经营活动现金流强化 资产负债率正常 [16] - 2024年样本企业营业总收入合计2676.05亿元 较上年同期增长2.90% 利润总额合计208.22亿元 较上年同期增长21.97% [17] - 2024年样本企业平均净资产收益率为7.43% 同比提高3.18个百分点 平均总资产报酬率为3.98% 同比提高1.99个百分点 平均销售毛利率为24.60% 同比提高1.71个百分点 [17] - 截至2024年底 样本企业现金类资产占资产总额比重均值为17.77% 较上年同期下降1.90个百分点 [18] - 2024年中联重科和柳工经营性现金净流入规模下降 其他样本企业经营活动现金流情况强化 [20] - 截至2024年底 除山推股份外 多数样本企业资产负债率降低 流动比率在合理区间波动 偿债能力指标良好 [24] 行业风险关注及信用展望 - 工程机械行业周期性强 与宏观经济、固定资产投资波动密切相关 2024年行业筑底企稳 [28] - 2024年中国工程机械进出口贸易额为554.5亿美元 同比增长8.59% 出口总额528.59亿美元 同比增长8.87% 增速放缓 “一带一路”沿线国家出口景气度高 新增对外承包工程拉动出口 [31] - 原材料价格、汇率波动等因素或影响工程机械行业利润水平 2024年主要上市公司均实现利润增长 [32] - 2024年以来行业向数字化、智能化、绿色化加速转型 未来刚性需求将持续释放 预计2025年行业整体维持稳定发展态势 [33]

河北省设备工器具购置投资增长 - 第一季度河北省设备工器具购置投资增长26.3%，增速比全省投资高19.2个百分点，拉动全省投资增长2.5个百分点 [1] - 设备工器具购置投资占全省投资的11.3%，同比提高2.1个百分点 [1] - 在消费品以旧换新政策带动下，新能源汽车零售额增长35.1%，智能手机增长85.2%，智能家用电器和音像器材增长51.8% [1] 生产端设备更新提速 - 沧州海兴优美环保科技有限公司引进价值400余万元的全自动分切机、智能裁剪机等新设备，能耗降低15%，生产效率提高10% [2] - 企业在2024年—2027年实施的专用设备数字化、智能化改造投入，不超过该专用设备购置时原计税基础50%的部分，可按10%比例抵免企业当年应纳税额 [2] - 邯郸康诺食品有限公司生产线由5条扩至9条，产能实现近3倍跃升，2024年叠加享受超700万元税收减免 [3] - 唐山金石钻探去年集中引进55台智能设备，全年累计享受税收减免1900余万元 [3] - 石家庄鸿泽纺织有限公司新装180台喷气织机，产能较设备更新前翻倍增长 [3] - 2024年4月—2025年3月，全省企业采购机械设备类金额同比增长5.7% [3] 消费端以旧换新政策效果 - 《河北省推动消费品以旧换新实施方案》出台后，汽车、家电等四大品类补贴标准最高提升40% [4] - 2025年政策红利持续释放，洗碗机、空气炸锅等10类新型绿色智能产品纳入扩围清单 [4] - 新能源汽车免征车辆购置税政策延续，叠加最高2万元财政补贴形成双重激励 [4] - 消费品以旧换新行动实施1年来，河北省新能源车终端销量同比增长63.3% [6] - 2024年4月—2025年3月，河北省冰箱等日用家电零售业、电视机等家用视听设备零售业销售收入同比分别增长72.2%、74.8% [6] - 智能家居尤其受到消费者青睐，扫地机器人等服务消费机器人制造业销售收入同比增长516% [6] 资源回收端"反向开票"政策 - 邢台市柏乡县华兴纸业包装有限公司每购进一吨纸箱成本直降15元，2024年开具废旧纸箱收购发票250份，4700万元交易被纳入规范管理，全年税费成本节约240余万元 [7] - 资源回收企业可向自然人"反向开票"，畅通收旧换新链条 [7] - 河北日昌晟化工有限公司通过"反向开票"规范交易1548.7万元，税务风险大大降低 [8] - 张家口新阳报废汽车拆解有限公司业务量同比提升30% [8] - 秦皇岛金茂源纸业2024年回收22.3万吨废纸作为原料，转化为21.18万吨新纸，创造出4.88亿元产值 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 石化产业转型升级提速，博隆技术受益设备更新换代，行业需求增长与政策支持共同驱动公司发展空间释放 [2] - 公司在手订单充足，募投项目稳步推进，为未来业务拓展和业绩增长奠定坚实基础 [3] - 2025年第一季度公司业绩高增长，盈利能力持续优化，为全年稳健增长打下坚实基础 [4][8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为16.16、21.23、26.54亿元，EPS分别为6.17、7.75、9.70元，当前股价对应PE分别为14.5、11.5、9.2倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入11.57亿元，同比下降5.43%；归母净利润2.97亿元，同比增长3.32% [1] - 2025年第一季度营业收入3.28亿元，同比增长131.09%；归母净利润1.04亿元，同比增长270.28%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长323.38% [1][4][8] 行业发展趋势 - 石化及新材料产业向智能化、环保化转型升级，国家政策支持高端装备国产替代和产业链自主可控 [2] - 2024 - 2025年多个大型项目密集投产或招标，带动聚烯烃物料输送与处理装备需求增长 [2] - 国家“大规模设备更新”政策推进，大量上世纪八九十年代投产的石化装置进入更新周期 [2] 公司订单与项目情况 - 截至2024年末在手订单总额47.72亿元，聚烯烃气力输送成套系统订单占比74.22%，智能化粉粒体物料处理系统及其他占比25.78% [3] - 合同负债24.02亿元，同比增长26.35%，项目执行进度良好 [3] - “聚烯烃气力输送成套装备项目”及“研发及总部大楼建设项目”2025年初封顶，预计2026年初达到可使用状态 [3] 公司盈利预测 |预测指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1,616|2,123|2,654| |增长率（%）|39.7|31.4|25.0| |归母净利润（百万元）|411|517|646| |增长率（%）|38.4|25.7|25.2| |摊薄每股收益（元）|6.17|7.75|9.70| |ROE（%）|14.5|15.4|16.2|[9][11] 公司财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率（%）|32.9|33.7|33.6|33.7| |四项费用/营收（%）|4.9|6.8|6.1|5.9| |净利率（%）|25.7|25.4|24.3|24.4| |资产负债率（%）|55.3|59.3|61.6|62.5| |总资产周转率|0.2|0.2|0.2|0.2| |应收账款周转率|3.0|3.0|3.0|3.0| |存货周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |EPS（元/股）|4.45|6.17|7.75|9.70| |P/E|20.0|14.5|11.5|9.2| |P/S|5.1|3.7|2.8|2.2| |P/B|2.5|2.1|1.8|1.5|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 石化产业转型升级提速，博隆技术受益设备更新换代，行业需求增长与政策支持共同驱动公司发展空间释放 [2] - 公司在手订单充足，募投项目稳步推进，为未来业务拓展和业绩增长奠定坚实基础 [3] - 2025年第一季度公司业绩高增长，盈利能力持续优化，为全年稳健增长打下坚实基础 [4][8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为16.16、21.23、26.54亿元，EPS分别为6.17、7.75、9.70元，当前股价对应PE分别为14.5、11.5、9.2倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入11.57亿元，同比下降5.43%；归母净利润2.97亿元，同比增长3.32% [1] - 2025年第一季度营业收入3.28亿元，同比增长131.09%；归母净利润1.04亿元，同比增长270.28%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长323.38% [4][8] 行业发展趋势 - 石化及新材料产业向智能化、环保化转型升级，国家政策支持高端装备国产替代和产业链自主可控 [2] - 2024 - 2025年多个大型项目密集投产或招标，带动聚烯烃物料输送与处理装备需求增长 [2] - 国家“大规模设备更新”政策推进，大量上世纪八九十年代投产的石化装置进入更新周期 [2] 公司订单与项目情况 - 截至2024年末在手订单总额47.72亿元，聚烯烃气力输送成套系统订单占比74.22%，智能化粉粒体物料处理系统及其他占比25.78% [3] - 合同负债24.02亿元，同比增长26.35%，项目执行进度良好 [3] - “聚烯烃气力输送成套装备项目”及“研发及总部大楼建设项目”2025年初封顶，预计2026年初达到可使用状态 [3] 公司盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1,157|1,616|2,123|2,654| |增长率（%）|-5.4%|39.7%|31.4%|25.0%| |归母净利润（百万元）|297|411|517|646| |增长率（%）|3.3%|38.4%|25.7%|25.2%| |摊薄每股收益（元）|4.45|6.17|7.75|9.70| |ROE（%）|12.3%|14.5%|15.4%|16.2%|[11] 公司财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-5.4%|39.7%|31.4%|25.0%| |归母净利润增长率|3.3%|38.4%|25.7%|25.2%| |毛利率|32.9%|33.7%|33.6%|33.7%| |四项费用/营收|4.9%|6.8%|6.1%|5.9%| |净利率|25.7%|25.4%|24.3%|24.4%| |ROE|12.3%|14.5%|15.4%|16.2%| |资产负债率|55.3%|59.3%|61.6%|62.5%| |总资产周转率|0.2|0.2|0.2|0.2| |应收账款周转率|3.0|3.0|3.0|3.0| |存货周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |EPS（元/股）|4.45|6.17|7.75|9.70| |P/E|20.0|14.5|11.5|9.2| |P/S|5.1|3.7|2.8|2.2| |P/B|2.5|2.1|1.8|1.5|[12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 博隆技术2024全年营收及利润稳健，Q4业绩显著提升，2025Q1表现亮眼，在手订单充足，募投项目稳步推进，石化行业项目进展快且政策推动产品应用拓宽，预计2025 - 2027年业绩增长，维持“增持”评级 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月28日，博隆技术近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-3.5%、18.0%、29.4%，当前价格91.71元，周价格区间56.26 - 99.30元，总市值61.1431亿元，流通市值25.6751亿元 [3] 财务数据 - 2024年营收11.57亿元，同比-5.43%，归母净利润2.97亿元，同比+3.32%，扣非归母净利润2.62亿元，同比-6.48%；2025年一季度营收3.28亿元，同比+131.09%，归母净利润1.04亿元，同比+270.28%，扣非归母净利润0.99亿元，同比+323.38% [4] 业绩分析 - 2024全年营收及利润稳健，Q4业绩同环比显著提升，业绩季节性明显；2024年盈利能力改善、净利率提高，研发投入增加；2025Q1业绩亮眼，营收和净利润大幅增长、毛利率提升、期间费用率下降、净利率提升 [5][6] 订单与项目 - 截至2024年12月31日，在手订单47.72亿元，合同负债24.02亿元，同比增加26.34%；2024年新签订单约13.51亿元，境内基本稳定；募投项目部分预计2026年1月、部分延期至2028年1月达预定可使用状态 [6] 行业动态 - 国内新建石化、化工项目进展快，旧项目更新改造将迎窗口期，国家政策推动公司产品拓展下游应用市场 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为16.40/19.00/21.08亿元，归母净利润为4.50/5.02/5.35亿元，对应PE为14/12/11倍 [7][8]

行业宏观环境 - 2024年对科学仪器企业是极具挑战的年份，外部环境错综复杂，市场竞争愈演愈烈，“保生存、稳增长”成为企业经营第一要务 [2] - 2025年4月初，美国政府对中国所有输美商品多次加征关税，累计税率飙升至145%以上，中方采取反制措施，对原产于美国的进口商品加征关税税率提高至125% [2] - 行业同时存在积极因素，包括大规模设备更新引爆仪器采购、国产仪器出海高歌猛进、人工智能与仪器融合渐入佳境 [2] 高峰论坛核心议题 - 论坛将深度探讨关税拉锯背景下科学仪器企业的应对之策 [14] - 人工智能如何重塑科学仪器行业是另一核心议题 [14] - 大规模设备更新也是论坛讨论的热点话题之一 [2] 高峰论坛活动详情 - 中国科学仪器发展高峰论坛将于2025年5月12日11:00-12:00在上海富悦大酒店举行 [2][5][16] - 论坛是第十八届中国科学仪器发展年会（ACCSI 2025）的特色环节，年会定位为科学仪器行业高级别产业峰会，单届参会人数突破1500人 [27] - 论坛特邀嘉宾包括丹纳赫、海能未来、梅特勒托利多、珀金埃尔默、四方光电、上海仪电科学仪器等企业高管 [2][6][8][10][11][12] 年会其他活动安排 - 年会期间将举办“3i奖颁奖：仪器及检测风云榜颁奖盛典”，颁发“2024年度优秀新品”、“2024年度研发贡献奖”、“2024年度企业年度人物”等多项年度行业大奖 [28] - 年会共设1个大会主会场、2个高峰论坛、14个平行分论坛、1个采购对接座谈会，聚焦色谱、质谱、流式细胞仪、生命科学仪器、半导体新材料产业检测等热点技术 [28] - 分论坛议题涵盖人工智能与科学仪器融合、科学仪器投融资、国产仪器创新发展、科学仪器后市场发展等产业链关键问题 [29]

行业概况 - 2024年金融租赁行业头部效应明显，梯度差异显著，部分公司资产规模实现两位数同比增长，净利润同比增长超50% [1] - 行业由高速增长向稳健发展过渡，资产规模及业务规模增速放缓，业务结构逐步优化调整，直接租赁业务布局持续扩大 [5] - 头部机构凭借在船舶租赁、国产大飞机租赁等领域的前瞻性布局实现业绩高增，中小机构则聚焦小微企业设备租赁等差异化领域 [1][6] 头部公司表现 - 交银金租以4436亿元资产规模位居行业第一，2024年营业收入321.72亿元（同比+9.69%），净利润43.67亿元（同比+9.02%），主要发力航运金融、航空金融及新基建、新能源赛道 [2] - 工银金租资产规模4174.61亿元（同比+50%），跃居行业第二，净利润24.79亿元（同比+220%），依托母行优势在航空、航运及能源电力领域扩张，成为C919、C909融资支持双第一的租赁公司 [2][3] - 国银金租资产规模4058.5亿元（2023年为4096.95亿元），排名第三，2024年新增租赁业务投放1024亿元，飞机租赁板块新增投放125亿元 [2][3] 中小公司差异化发展 - 建信金租资产规模1821.5亿元（同比+20%），净利润26.82亿元（同比+60%） [4] - 浦银金租资产规模1534.24亿元（同比+17%），净利润13.2亿元（同比+14%） [4] - 永赢金租资产规模1301亿元（同比+10%），净利润25.51亿元（同比+20%），小微租赁及智能制造板块投放余额占比超30% [5] - 江苏金租服务超30万家小微客户，合作设备厂商超4100家，投放设备超400万台套，通过普惠金融模式解决中小微企业设备更新难题 [5][8] 业务布局特点 - 头部公司深耕资本密集型领域：交银金租在绿色船舶租赁领域布局，2024年交付6艘7500车位LNG双燃料动力汽车船（订单金额近40亿元） [7] - 中小公司聚焦政策导向领域：如响应大规模设备更新政策，切入工程机械、现代农业基础设施等细分市场，提供高效审批的普惠金融服务 [6][8][9] - 行业分化明显：大公司依托母行资源主攻航空、航运，中小公司则侧重医疗设备、新能源设备等零售化业务 [6]