618电商大促表现 - 公司在618电商大促中再次拿下全平台销额&销量第一，高端市场销额&销量同比逆势增长245% [1] - 这已是公司连续第十年夺得618大促行业全平台销额&销量第一 [1] - 明星单品大圣Q5FPro智能锁销额全平台破亿，引发现象级抢购 [1] - Q5FPro智能锁在618期间全平台销额破亿，同比增长228% [7] 产品市场表现 - Q5FPro智能锁横扫京东、天猫及抖音等电商官榜，成为618当之无愧的"国民大爆款" [1] - Q5FPro荣登京东电子锁金榜人气榜第一、618现货开抢前4小时智能门锁成交榜TOP1 [4] - Q5FPro在抖音商城618家装热卖金榜智能锁榜TOP1、天猫智能门锁热销榜与好评榜TOP1 [4] - Q5FPro在天猫智能门锁好价榜与热卖榜TOP1、京东智能门锁成交榜与单品榜等多个官方单品榜单 [4] - 在东方甄选618智能锁溯源专场直播中，Q5FPro当场GMV突破900万，国补还原后突破1000万 [7] 产品技术优势 - Q5FPro长期稳居人脸猫眼锁品类的销冠位置 [10] - Q5FPro搭载了行业领先的GPTfinger指纹识别技术 [10] - 产品配备了大扭力龙霆电机 [10] - D-Power智能续航系统的加入使Q5FPro在续航能力上表现突出，大小双锂电设计结合超级省电模式实现近9个月的超长续航 [10] 行业趋势与公司战略 - 随着智能家居概念的普及，消费者对智能锁的需求从单纯开锁功能转向对安全性、智能化和便捷性的全面追求 [10] - Q5FPro的成功是公司长期以用户为核心深耕智能锁的答卷 [10] - 公司将技术创新作为品牌发展的核心驱动力，2025年发布AI智能管家Miya和GPTfinger2.0曲面指纹技术 [10] - 未来随着消费者需求持续升级，公司有望推出更多高品质、高性能的智能锁产品 [10]

财务表现 - 2024年公司总营收4090.84亿元，同比+9%，归母净利润385.37亿元，同比+14%，扣非归母净利润357.41亿元，同比+8% [1] - 2011-2024年公司营业总收入CAGR为9%，归母净利润CAGR为20% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为4474.58亿元、4783.59亿元、5068.00亿元，同比分别增长9.4%、6.9%、5.9% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为424.83亿元、467.03亿元、504.07亿元，同比分别增长10.2%、9.9%、7.9% [4] 区域表现 - 2024年国内收入2381亿元，同比+8% [1] - 2024年海外收入1690亿元，同比+12% [1] - 海外11个国家设有22个海外研发中心，23个海外生产基地 [1] - 2024年OBM业务收入占智能家居业务海外收入的43% [1] 市场份额 - 家用空调、干衣机等9个品类在国内线上线下市场份额均位列第一 [1] - 2025年2月空调总出货量市占率达31.90% [2] - 2023年家用空调压缩机全球市场份额45.1%位列第一 [3] - 家用空调电机及洗衣机电机产量均位居全球第一 [3] - 商用空调在中国内地市场份额14.3%排名第一，全球市场份额6.6%排名第五 [3] - 工业机器人全球市场份额8.9%排名第三 [3] 业务板块 To C端 - 2024年空调内销出货量1.04亿台同比+5%，外销出货量0.96亿台同比+36%，合计出货量2.01亿台同比+18% [2] - 2023年暖通空调板块收入1611亿元，2017-2023年CAGR为9% [2] - 2023年消费电器板块收入1347亿元，2017-2023年CAGR为5% [2] To B端 - 新能源及工业技术板块提供压缩机、电机及工业控制系统 [3] - 智能楼宇科技板块2023年在中国内地市场份额2.7%排名第五 [3] - 机器人与自动化板块主要由库卡经营 [3]

股价与主力成本 - 当前股价52 01分 综合得分较强 [1] - 当日主力成本40 40元 5日主力成本40 93元 20日主力成本40 05元 60日主力成本41 84元 [1] - 过去一年涨停1次 跌停0次 [1] 北向资金动态 - 北向资金持股量675 11万股 占流通股2 78% [1] - 昨日净卖出4 88万股 增仓比-0 02% [1] - 5日累计增仓0 099% 20日累计增仓1 013% [1] 技术面分析 - 短期压力位41 71元 短期支撑位40 63元 [2] - 中期压力位41 71元 中期支撑位38 38元 [2] - 股价跌破短期支撑位 短线建议观望 [2] - 主力资金净流出3749 52万元 占总成交额-20% [2] - 超大单净流出1713 76万元 大单净流出2035 76万元 散户净流入402 91万元 [2] 行业表现 - 关联板块当日跌幅：光伏设备-1 76% 云计算-1 85% 物联网-1 69% 智能家居-1 41% [2] 财务数据 - 最新每股收益-0 12元 营业亏损0 10亿元 [2] - 销售毛利率19 411% 净利润亏损1069 54万元 [2] - 市盈率数据未披露 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖美的集团，给予“买入”评级 [2][8][10] 报告的核心观点 - 美的集团收入业绩稳健增长，盈利能力持续提升，To C端空冰洗业务和To B端三大业务板块均有良好表现，预计2025 - 2027年营收和归母净利润保持增长，考虑公司优势给予2025年16倍PE，有27%上涨空间 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为4474.58、4783.59、5068.00亿元，同比分别增长9.4%、6.9%、5.9%；归母净利润分别为424.83、467.03、504.07亿元，同比分别增长10.2%、9.9%、7.9% [8][10][54] 收入业绩与盈利能力 - 2024年总营收4090.84亿元，同比+9%；归母净利润385.37亿元，同比+14%，2011 - 2024年营业总收入CAGR为9%，归母净利润CAGR为20% [9][10][14] - 2024年国内收入2381亿元，同比+8%；海外收入1690亿元，同比+12%，2024年OBM业务收入达智能家居业务海外收入的43% [9][22] - 2024年毛利率、净利率分别达26.4%、9.5%，盈利能力稳步提升 [24] To C业务 - 2024年空调内销出货量1.04亿台，同比+5%，外销出货量0.96亿台，同比+36%，合计2.01亿台，同比+18%，2025年2月总出货量市占率达31.90% [9][27] - 2017 - 2023年暖通空调板块收入CAGR达9%，消费电器板块收入CAGR为5% [9][29] To B业务 - 新能源及工业技术板块，2023年家用空调压缩机业务全球市场份额45.1%，家用空调电机及洗衣机电机产量全球第一 [9][32] - 智能楼宇科技板块，2023年智能建筑科技收入中国内地排名第五，市场份额2.7%；商用空调中国内地市场份额14.3%，全球6.6% [9][39] - 机器人与自动化板块，2023年市场份额8.9%排名第三，2025年3月人形机器人亮相 [44] 盈利预测关键假设 - 智能家居业务2025 - 2027年营收同比+9.4%、+6.0%、+5.0%，毛利率分别为30.0%、30.2%、30.5% [10][48] - 新能源与工业技术业务2025 - 2027年营收同比+15.0%、+12.0%、+10.0%，毛利率分别为17.8%、18.0%、18.0% [49] - 智能建筑科技业务2025 - 2027年营收同比+8.0%、+6.0%、+6.0%，毛利率分别为30.5%、30.8%、31.0% [49] - 机器人及自动化业务2025 - 2027年营收同比+0.0%、+5.0%、+5.0%，毛利率分别为22.0%、22.5%、23.0% [50] 相对估值 - 选取白电和小家电企业为可比公司，可比公司2025年PE为13倍，美的集团2025年PE为13倍，给予16倍PE，有27%上涨空间 [10][54][55] 有别于大众的认识 - 市场担心以旧换新国补退坡致白电需求下滑，实际空调行业排产和终端销售景气，行业处于去库存阶段，海外出口高景气 [11] 股价表现的催化剂 - 家电以旧换新补贴延续；地产销售数据回暖；白电出口延续高景气度 [11]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 周期建材本周观点 - 水泥行业需求较差价格回落，全国均价环比降0.9%，部分地区探底，后期或震荡调整[5][12] - 浮法玻璃市场价格下滑出货弱，截至6月12日均价降，产量、库存有变化[5][13] - 玻纤行业无碱粗纱价格稳中有调，电子纱稳价为主，部分产品提涨[5][14] 消费建材本周观点 - 好房子建设持续，子赛道龙头优势仍存，政策利好提振需求，看好品类龙头[5][15] 重点推荐个股 - 伟星新材、科达制造、蒙娜丽莎、北新建材、科顺股份、东鹏控股；关注中材科技、天安新材[5][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行业动态 宏观 - 5月电商物流指数回升，总业务量和农村业务量指数创新高，同比增速首破30%[20] - 前5个月货物贸易进出口总值增2.5%，出口增7.2%，进口降3.8%[20] 产业链要闻 - 房地产：完善社区建设，推进灵活就业人员公积金制度，推动好房子建设释放内需[20] - 基建：2025 - 2026年非常规水开发利用涉及26个省市，2024年铁路等投资有变化[20][21] 建材行业要闻 - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格，光伏设备等价格降幅收窄[21] - 5月底全国混凝土价格指数下跌，下游需求复苏弱于预期[21] 水泥行业一周回顾 - 全国价格环比降0.9%，各地区有涨有跌，需求受淡季因素影响疲软[5][22] - 秦皇岛动力煤价降，全国水泥均价与煤价差降[27] - 本周水泥库容比66.56%，环比降0.40%[38] 玻璃行业一周回顾 - 价格下跌，供应下滑，需求弱，各区市场表现有差异[40] - 成本方面，氨碱法、联碱法纯碱理论利润下跌[42] - 截至6月12日库存有变化，各地区库存增减不同[47] 玻纤市场一周回顾 - 无碱粗纱报价主流稳，产能小增库存有压力，需求一般[51][52] - 电子纱市场刚需提货延续，需求平稳[52] 消费建材成本跟踪 - 展示PVC、PPR、HDPE等材料全国均价走势图表[60] 一周市场回顾 建材行业表现 - 本周上证综指跌0.25%，创业板指涨0.22%，建材行业跌2.77%排名靠后[68] - 子行业涨跌幅有差异，管材跌幅最小，玻纤制造跌幅最大[68] - 建材板块2025年估值靠后，各子行业估值不同[73] 个股涨跌一览 - 本周涨幅前五为ST纳川、志特新材等，跌幅前五为四方新材、丽岛新材等[77]

公司概况 - 卧安机器人是专注于AI具身家庭机器人系统研发的企业，旨在实现家庭场景的全面智能化[2] - 公司成立于2018年，前身卧安科技创立于2015年，总部位于深圳，在日本设有市场运营中心[7] - 2024年总营收突破6亿元，毛利率达51.7%，三年营收复合增长率49.0%[4][8] 市场地位 - 按2024年零售额计算，公司以7.1亿元成为全球最大AI具身家庭机器人系统提供商，市场份额11.9%[6] - 在日本市场连续三年保持零售额第一，2024年日本收入占比57.7%[8] - 在亚马逊日本站有四款热销产品位居细分赛道冠军，包括智能插头（3781日元）、窗帘开关器等[8] 产品与技术 - 首创手指机器人（2017年），产品具备AI决策能力，可自主学习用户习惯[6][11] - SwitchBot品牌系列涵盖智能锁、扫地机器人等近十款产品，通过亚马逊销往90多个国家[7][8] - 研发投入持续加大，2024年研发开支1.12亿元，较2022年增长80.65%[9] 财务表现 - 2022-2024年营收从2.75亿元增至6.10亿元，毛利从0.94亿元跃升至3.16亿元[8] - 经调整EBITDA于2023年转正，2024年达2608万元，但净利润仍亏损307.4万元[9] - 销售及分销开支增长显著，2024年达1.72亿元，占营收比重28.2%[9] 资本运作 - 2025年6月向港交所递交上市申请，拟募资用于研发升级及全球市场拓展[3][12] - 累计完成6轮融资，估值从天使轮1.6亿元飙升至C轮40.5亿元[12] - 股东包括李泽湘（持股12.98%）、高瓴资本、源码资本等知名机构[11][12] 创始人背景 - 创始人李志晨为哈工大本科、南洋理工硕士，34岁即带领公司冲刺IPO[10][11] - 核心团队多来自哈工大，CFO胡治东具备中金公司投行背景[10][12] - 创业初期通过众筹推出SwitchBox小盒子，2017年凭借手指机器人打开市场[11]

家电行业趋势 - 家电"以旧换新"补贴政策持续发力叠加电商"618"促销活动激发消费者购买欲望释放清洁电器等家电产品消费潜能 [1] - 洗衣机行业进入更新换代窗口期2009-2013年上一轮高增长后当前正开启10-12年换新周期消费升级趋势下消费者对智能高效产品需求达顶峰 [9] - 洗地机市场2019-2024年销售金额从1亿元增至141亿元(CAGR 192%)销量从2万台增至663万台(CAGR 209%)但均价从2800元降至2126元(CAGR -5%)2024年销额销量同比增15.5%和31.2%均价降12% [8] 石头科技市场表现 - 2024年石头扫地机器人全球销量市占率16%销额市占率22.3%实现双料第一 [2] - 2025年一季度营业收入34.28亿元同比增86.22%归母净利润2.67亿元新品带动业绩增长 [2] - 洗地机线上销额市占率13.1%与行业前两名(37.1%/22.2%)差距缩小差异化竞争力逐步显现 [5] 产品战略与技术突破 - 扫地机基本盘通过RRMind GPT技术构建家庭智能中枢高端产品毛利率维持高位形成现金牛效应品牌力外溢至新品类 [7] - 洗衣机领域创新分子筛烘干技术推出H1系列开辟第三种烘干技术路线完成9款产品布局覆盖1000-7000元价格带 [3] - 2025年发布万元内唯一双绿标洗烘套装Z1Max系列含三款型号配备ZeoHyb分子筛超擎热泵烘干系统实现热泵技术革新 [10] - 洗地机产品矩阵快速扩充2024年推出A20/A30系列2025年新增A30Pure和A30Pro Steam覆盖全价格带 [4] 品类布局与增长曲线 - 成立洗衣机事业部形成洗烘一体机(H1/Z1系列)迷你洗烘一体机(Q1/M1系列)洗烘套装(Z1Max系列)全品类布局打造第二增长曲线 [4] - 洗地机领域采取积极营销策略完善价格带差异化产品力2024年1-2月推A20系列下半年推A30系列2025年扩充A30系列矩阵 [4] - 扫地机产品突破清洁工具定位向家庭智能中枢演进洗地机在欧美成熟市场普及率高新兴市场如东南亚拉美东欧成新增长点 [8] 行业认可与奖项 - 扫地机获"京东热卖榜TOP1"和"天猫热销榜TOP1"洗地机A30Pro Steam获3月京东新品榜TOP1 [2] - 洗衣机产品获国际羊毛局洗烘双绿标认证技术革新获行业认可 [4]

核心观点 - 中国公司卧安科技通过SwitchBot品牌以"非入侵式后装"产品理念成功打开日本智能家居市场，占据28%市场份额[7] - 公司采用"改造而非替换"策略降低用户决策成本，60%收入来自日本市场[7][8] - 产品从低价智能开关(19美元)起步，逐步构建生态系统并向高单价(899美元扫地机器人)拓展[11][41][46] 市场表现 - 2023年日本智能家居市场占有率28%，位居第一[7] - 2022-2024年日本市场收入占比分别为61.4%、62.3%、57.7%，欧洲市场占比从16.8%增长至21.4%[8] - 2023年扫地机器人K10+在日本众筹3.45亿日元(1700万人民币)，创品类记录[35] 产品策略 - 首款智能开关通过Kickstarter验证PMF，667名支持者人均购买5个[11] - 2018年进入日本市场后推出智能窗帘产品，解决"原状恢复义务"痛点[15][26] - 产品支持IFTTT和Matter协议，实现跨品牌互联[12][18] - 2023年推出模块化扫地机器人S10，在Kickstarter筹得128万美元[43] 技术研发 - 2022-2024年研发开支复合增长率34.68%，达1.12亿元人民币[46] - 2024年CES展示模块化机器人K20+ Pro，支持3D打印定制组件[46] - App注册用户310万，55.2%用户连接2款以上设备[21] 商业模式 - 采用"产品价值=(新体验-旧体验)-换用成本"公式指导开发[34] - 从控制型工具(开关)向执行型设备(扫地机器人)升级[42] - 已完成7轮融资，投后估值40.5亿元人民币[48]

公司概况 - 卧安机器人（深圳）股份有限公司正式递交招股书，拟登陆香港主板市场，若上市成功将成为"AI家庭具身机器人第一股"[1] - 公司由哈尔滨工业大学校友李志晨与潘阳于2015年联合创立，属于"大疆教父"李泽湘资本版图中的关键企业[1] - 公司三年营收复合增长率达49%，构建的家庭机器人生态系统正在重新定义"智能家居"边界[2] 市场地位与产品布局 - 以2024年零售额计算，公司以11.9%市场份额位居全球AI具身家庭机器人系统提供商首位，是行业内唯一实现家庭生活场景全品类布局的企业[3] - 产品矩阵分为增强型执行机器人和增强型移动机器人两大体系，前者专注精细交互，后者具备复合功能[6][7] - 2022至2024年间平均每年推出10款新产品或升级版本，高频迭代助力海外市场扩张[9] 财务表现 - 营收从2022年2.75亿元增长至2024年6.1亿元，三年复合增长率49.04%[13] - 毛利率从2022年34.3%提升至2024年51.7%，毛利同期从9414万元跃升至3.16亿元[13] - 年内亏损从2022年8698万元收窄至2024年307万元，研发开支年均增幅达34.7%，最近三年平均研发投入占收入比重20%[14][16] 技术优势 - 研发人员占比50.7%，核心团队来自哈工大、港科大、谷歌等机构，已产出269项全球专利[17] - SwitchBot App全球注册用户突破300万，连接设备超900万台，在硅谷被视为"最接近家庭智能中枢"的解决方案[19] - 感知与决策系统能协调多设备协同工作，在机器人运动控制、多设备联动算法等领域形成技术壁垒[29] 资本与股东背景 - "大疆教父"李泽湘通过松山湖机器人研究院等机构合计持股12.98%，并担任公司非执行董事[21] - 成立至今完成7轮融资，估值从天使轮1.6亿元暴增至C轮40.5亿元，吸引高瓴资本、源码资本等一线机构入局[24] 市场前景与挑战 - 全球AI具身家庭机器人市场规模从2022年22亿元增至2024年59亿元，复合增长率63.7%，渗透率从1.0%提升至2.3%[30] - 公司预测2028年全球市场规模有望突破500亿元，计划推出人形家务机器人、运动机器人等新产品[31] - 面临客户集中度风险（2024年前五大客户收入占比47.4%）、专利结构问题和全球化运营挑战等隐忧[34][35]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 豪江智能是智能线性驱动产品研发生产企业，业务覆盖智能家居、智慧医养、智能办公、工业传动等场景，2025Q1营收盈利双提升，预测2025 - 2027年收入和利润将增长，基于业务增长前景首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 豪江智能是业界知名的智能线性驱动产品研发、生产企业，现阶段已完成在智能家居、智慧医养、智能办公、工业传动等主要应用场景的技术积累，形成以智能家居为核心并向其他场景延展的业务布局 [5] 财务数据 - 2024年公司营业收入8.28亿元，同比增长15.74%，净利润0.47亿元，同比小幅下降0.58%；母公司营业收入6.97亿元，同比增长5.71%，净利润0.87亿元，同比增长0.48% [6] - 2025年Q1营收2.11亿元，同比增6.7%；净利润0.16亿元，同比增28.98%，扣非归母净利润0.14亿元，同比增29.31% [6] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为10.06、11.90、13.69亿元，EPS分别为0.6、0.73、0.86元，当前股价对应PE分别为33.9、28.0、23.8倍 [10] 业务板块 智能家居 - 智能家居线性驱动产品与鸿蒙等全屋智能定制系统深度融合，通过集成传感器和自研算法赋予家居产品智能功能，如无感睡眠监控 [7] - 作为智能家居驱动控制系统解决方案专家，服务客户超300家，构建完整客户综合化服务链条，设立豪江香港贸易公司参与全球化竞争 [7] 智能医养 - 智慧医养线性驱动产品是医养器械自动化、智能化的核心部件，应用于多种医疗和养护设备 [8] - 随着全球人口老龄化加剧，产品可提升病人生活质量和医护人员工作效率，2024年该领域与智能家居产品合计占营业收入比重为83.59% [8] 工业传动 - 产品在工业传动领域应用场景广泛，可覆盖多个细分领域，能协助企业实现精密控制和数据采集，提供综合解决方案 [9] - 依托技术实力和产品性能优势，可生产无人机线性推杆部件，已批量供货大疆无人机，在手订单同比快速增长 [9] 海外布局 - 报告期内投资2000万美金在泰国建设生产基地，首期4万平厂房已完成基建，处于装修施工阶段，预计2025年下半年投产，投产后将提升全球市场竞争优势 [9]