市场整体表现 - 市场呈现“跷跷板”效应，高股息资产活跃，科技主线回调 [1] - 上证指数下跌0.79%，深证成指下跌2.21%，创业板指下跌2.9% [1] - 证券板块在上午临近收盘时拉升，一度带动指数跌幅收窄 [1] 银行板块 - 银行板块反弹，渝农商行、沪农商行等个股涨幅居前 [2] - 青岛银行上涨1.82%至5.03元，中信银行上涨1.80%至7.92元，常熟银行上涨1.73%至7.64元，成都银行上涨1.70%至18.51元，上海银行上涨1.69%至9.64元，工商银行上涨1.63%至7.50元 [3] - 银行板块中报已披露完毕，整体呈现向好态势，多数银行营收和利润增速回升、不良率稳中有降、拨备覆盖率边际企稳 [3] - 国有行业绩改善超预期，手续费和其他非息收入增速较一季度显著回升 [3] - 股份行营收和利润增速触底反弹，部分城商行信贷投放动能强劲，利息净收入增长拉动营收增速抬升 [3] - 银行板块在经历三季度回调后，近期有触底企稳迹象，在基本面夯实和前期调整蓄力的共同作用下，板块有望轮动补涨 [4] - 银行板块除了在市场行情初期易出现超额收益，往往在成长股行情演绎之后迎来第二轮补涨行情 [4] - 银行业ROE触底回升的预期有望逐步兑现 [4] - 板块配置建议关注两条主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行（区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等地），二是高股息稳健逻辑下的大型银行（六大行及股份行中的龙头） [4] 电力板块 - 电力板块表现活跃，京运通、华光新能等个股大涨 [4] - 京运通（代码601908）涨停，涨幅10.13%，报4.24元，市值102亿元 [6] - 华光环能（代码600475）涨停，涨幅10.00%，报23.86元，市值225亿元 [6] - 上海电力（代码600021）连续2天涨停，涨幅9.98%，报18.52元，市值522亿元 [6] - 兆新股份（代码002256）连续4天涨停，涨幅9.89%，报3.89元，市值75.9亿元 [6] - 珈伟新能（代码300317）上涨7.73%，报4.46元，市值37.0亿元 [6] - 露笑科技（代码002617）上涨7.52%，报8.44元，市值160亿元 [6] - 吉电股份（代码000875）上涨7.34%，报5.56元，市值186亿元 [6] - 梅雁吉祥（代码600868）上涨4.59%，报2.96元，市值56.2亿元 [6] - 天富能源（代码600509）上涨2.71%，报6.81元，市值93.6亿元 [6] - 7月份全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，月度用电量首次突破万亿千瓦时 [7] - 1月至7月，全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5%，其中规模以上工业发电量54703亿千瓦时 [7] - 分产业看，第一产业用电量847亿千瓦时同比增长10.8%，第二产业用电量37403亿千瓦时同比增长2.8%，第三产业用电量11251亿千瓦时同比增长7.8%，城乡居民生活用电量9132亿千瓦时同比增长7.6% [7] - 对于电力细分板块，煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平 [7] - 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业、区域优质海上风电企业，以及开展算电协同的相关标的 [7] - 装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定 [7] - 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头企业 [7] 科技板块 - 科技主线回调，算力产业链相关个股下跌 [1] - 德科立、剑桥科技、英维克、麦格米特等个股大跌 [1] - 新易盛、天孚通信、中兴通讯等龙头股下跌 [1]

外资整体持仓概况 - 二季度外资通过QFII重仓进入前十大流通股东的A股公司共1123家，重仓市值高达1392.88亿元，环比一季度持仓市值增加超400亿元 [2] - 二季度外资持仓市值过亿的公司达126家，这些重仓股自二季度末以来涨幅均值高达19.05%，其中15家公司涨幅超过50% [5] - 有185家公司同时被3家以上外资重仓持有，21家公司被5家以上外资同时持有 [11] 行业配置偏好 - 若剔除5家外资大比例控股的银行，外资最偏好电子板块，合计持仓市值达175.70亿元，持仓市值环比提升55.49亿元 [2] - 机械设备行业被外资重仓的个股数最多，达162家，涉及276家（含重复）外资机构，合计持仓市值62.85亿元 [3] - 国防军工板块所持股自二季度末以来涨幅均值最高，达35.39% [4] - 银行板块外资合计持仓市值最高，达670.35亿元，但所持股二季度末以来涨幅均值为-1.98% [3] 重点外资机构动向 - 阿布达比投资局二季度超百亿布局A股25家上市公司，其中新进12家、加仓7家、减仓5家，其最大重仓股为紫金矿业，持有市值33.83亿元 [17] - 科威特投资局位列A股16家上市公司前十大流通股东，合计持有市值约37.25亿元 [19] - 新加坡政府投资公司（GIC）和淡马锡控股在二季度位列A股6家上市公司前十大流通股东，合计持有市值约20.36亿元 [21] 个股投资亮点 - 外资第三大重仓股（公司名称未显示）被两家外资合计持有3.17亿股，持仓市值95.50亿元，公司股价自二季度末以来涨幅高达76.62% [5] - 该公司上半年营业总收入126.8亿元，同比增长31.68%，归母净利润14.26亿元，同比增长52.98%，主要产品为覆铜板和印制线路板，应用于AI服务器等领域 [5] - 华纺股份和安记食品在二季度同时被6家外资重仓，其中华纺股份被巴克莱银行、瑞银等六大外资新进持有2072.95万股 [11] - 阿布达比投资局对紫金矿业的最早布局可追溯到2021年底，公司自2021年底以来累计涨幅超150%，或为阿布达比投资局带来超20亿回报 [17]

6G技术突破 - 中国科学家成功研制超宽带光电融合集成系统 实现全频段0.5GHz至115GHz范围内灵活可调谐高速无线通信 [1][2] - 该系统具备动态切换安全频段能力 通信可靠性及频谱利用效率显著提升 [2] - 通过植入AI算法可实现智能网络 自动规避干扰信号并支持复杂场景应用 [3] 政策支持与产业布局 - 工信部明确加速5G-A产品体系部署 加快推进6G技术研发并培育应用生态 [1][5] - 国务院发布人工智能+行动意见 要求加强人工智能与6G等领域技术协同创新 [4] - 工信部印发指导意见推动卫星互联网与5G/6G深度互融 开展低轨卫星商用试验 [5] 市场表现与资本动向 - 8月28日6G板块单日大涨超4% 三维通信 东材科技 沃格光电等多股涨停 [1][4] - 8月29日概念股走势分化 三维通信涨停 中国卫通涨超7% 中兴通讯跌超4% [1][4] - 券商持续看好算力产业链 长城证券强调算力基础建设关键性 华泰证券关注国产算力配套环节 [6][7] 技术特性与竞争优势 - 研究成果发表于《自然》杂志 全频段兼容能力达国际领先水平 [2] - 传统电子学硬件仅适应单个频段 新系统突破跨频段工作限制 [2] - 北京大学与香港城大联合研发历时4年 技术被比喻为"可灵活换道的超宽高速公路" [2]

财务业绩表现 - 25Q2公司营收81.2亿元，同比增长36.3%，环比增长21.6% [1] - 25Q2归母净利润24.1亿元，同比增长78.8%，环比增长52.4% [1] - 2025H1归母净利润40.0亿元，同比增长69.4% [1] - 25Q2毛利率达41.5%，同比提升8.1个百分点，环比提升4.8个百分点，连续五个季度环比提升 [1] - 25Q2归母净利率29.7%，同比提升7.1个百分点，环比提升6.0个百分点，连续三个季度环比提升 [1] 盈利能力驱动因素 - 800G出货规模扩大摊薄成本 [1] - 毛利率更高的硅光模块起量 [1] - 25Q2销售费用率环比下降0.1个百分点，管理费用率环比下降0.55个百分点，研发费用率环比下降0.5个百分点 [1] - 后续利润率提升空间来自出货规模扩大、硅光占比提升、硅光芯片集成度提高及1.6T上量 [1] 产能与研发进展 - 持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目等募投项目 [2] - 2025H1研发投入5.9亿元，同比增长11.1% [2] - 成功研发3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型光模块 [2] - 在OFC2025现场展示新产品 [2] 行业趋势与公司定位 - 推理场景中TCO、用户体验、模型能力拓展催生对更大规模scale-up超节点的需求 [3] - 光互连凭借传输距离优势逐渐在scale-up场景中应用，需求有望倍增 [3] - 公司作为全球光模块龙头厂商，以硅光LPO等产品实现放量 [3] 盈利预测与估值 - 2025年预期归母净利润上调至99.0亿元（原90.1亿元） [3] - 2026年预期归母净利润上调至144.2亿元（原129.7亿元） [3] - 2027年预期归母净利润上调至184.0亿元（原166.8亿元） [3] - 2025年8月28日收盘价对应2025年PE为40倍，2026年PE为28倍，2027年PE为22倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025上半年营收147.9亿元同比+37.0% 归母净利润40.0亿元同比+69.4% [7] - 25Q2营收81.2亿元同比+36.3%环比+21.6% 归母净利润24.1亿元同比+78.8%环比+52.4% [7] - 800G出货规模扩大叠加硅光模块起量推动利润率提升 25Q2毛利率41.5%同比+8.1pct环比+4.8pct 归母净利率29.7%同比+7.1pct环比+6.0pct [7] - 研发投入5.9亿元同比+11.1% 成功研发3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型模块 [7] - 算力产业链scale-up趋势催生光互连倍增需求 公司有望通过硅光LPO等产品实现放量 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入238.62亿元同比+122.64% 2025年预计353.10亿元同比+47.97% [1][8] - 2024年归母净利润51.71亿元同比+137.93% 2025年预计99.03亿元同比+91.48% [1][8] - 2025年预计毛利率41.80% 归母净利率28.04% [8] - 每股收益2025年预计8.91元/股 对应PE 40.28倍 [1][8] - 最新收盘价359.03元 市净率17.48倍 总市值3989.25亿元 [5] 产能与研发 - 推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目 高端产品产能持续释放 [7] - 研发费用率保持优化 25Q2研发费用率环比-0.5pct [7] - 硅光芯片集成度提高 1.6T产品即将上量 [7] 行业前景 - 推理场景TCO和用户体验需求催生scale-up超节点建设 [7] - 光互连在传输距离优势下有望应用于scale-up场景 [7] - 全球光模块需求持续旺盛 [7]

市场表现 - 科创人工智能ETF（589520）场内价格盘中涨幅超7.8%，现涨7.54%，实时成交额超6900万元，成交额已超昨日全天，ETF放量突破上市高点 [1] - 近4日连续资金净流入合计超1.12亿元 [1] - 成份股中乐鑫科技20CM涨停，云天励飞涨超18%，晶晨股份涨逾12%，复旦微电、恒玄科技、寒武纪涨超9% [1] - 自4月8日低点以来，标的指数累计上涨56.44%，跑赢科创50（37.51%）、科创综指（50.11%）及科创芯片（48.98%）等指数 [3][4] 政策与产业动态 - 国务院印发"人工智能+"行动意见，提出阶段目标：2027年AI融合6大重点领域且应用普及率超70%，2030年应用普及率超90%，2035年全面拥抱智能经济和智能社会 [5] - 政策定调产业化落地，DeepSeek-V3.1技术助力国产AI软硬协同，AI进入应用落地关键窗口期 [5] - 中泰证券指出人工智能有望迎来政策与产业共振 [5] 公司业绩与行业趋势 - 寒武纪2025年上半年营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%，净利润10.38亿元，同比扭亏 [5] - 寒武纪股价自7月11日以来累计上涨153%，从500多元涨至1300多元 [5] - 全球AI浪潮推动算力需求指数级增长，国产大模型迭代带动算力自主化需求攀升 [5] - 长城证券指出算力产业链有望迎来广阔发展空间 [5] 国产替代与市场前景 - 算力国产化替代紧迫性提升，2025年国内算力需求预计高速增长，市场容量有望翻番 [6] - 国产算力芯片在美国限制背景下有望占据更多份额，成就千亿级市场 [6] - 科创人工智能ETF聚焦国产AI产业链，前十大重仓股权重占比超67%，半导体权重占比近一半，具备高弹性和进攻性 [6] - 端云融合成为AI发展核心趋势，成份股为细分环节龙头公司，受益于端侧芯片/软件AI化进程提速 [6]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39.95亿元 同比增长69.4% [1] - 经营活动产生的现金流量净额32.18亿元 同比增加232.45% [1] - 中期分红预案为每10股派发现金红利4元 [1] 光模块业务运营 - 光通信收发模块产能1161万只 产量940万只 销量905万只 [2] - 光模块业务营业收入144.32亿元 毛利率39.96% 同比提升6.13个百分点 [2] - 境外销售量725万只 境外销售收入127.69亿元 回款率96% [2] - 主要客户包括全球领先云数据中心客户及国内外主流通信设备厂商 [2] 行业市场地位 - 2024年全球光模块厂商排名第一 市场份额持续提升 [2] - 800G光模块成为营收结构绝对主力 [5] - 行业技术门槛显著提升 头部厂商优势进一步凸显 [3] - 行业集中度有望进一步提高 [3] 技术研发与产品迭代 - 重点推进800G/1.6T光模块性能优化 硅光技术应用等关键项目 [4] - 在OFC2025展示3nm 1.6T OSFP2xFR4光模块和800G LR2OSFP相干精简型光模块 [4] - 1.6T光模块已开始配套出货 预计2026年渗透率快速提升 [4] - 1.6T被明确作为未来2-3年的增长极 [5] 产能布局与扩张 - 持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期等募投项目 [4] - 泰国工厂运营多年 生产效率与国内基本齐平 [4] - 计划在泰国进一步扩充产能 [4] - 通过国内外产能协同布局保障产品交付能力 [4] 市场需求驱动因素 - AI基础设施建设持续加大以太网交换机和高速光模块需求 [2] - 海外云服务厂商资本开支快速增长 [2] - 国内互联网厂商AI基础设施资本开支大幅增长 [2] - 国内政策层面对算力产业链不断加码 [2]

财务表现 - 公司实现营业收入1.65亿元 同比增长7.21% [1] - 归母净利润亏损同比收窄924.97万元 增幅达36.91% [1] 业务发展 - 公司围绕算力产业链各环节深度布局逐步落地 [1] - 相关业务板块贡献持续提升推动收入稳健增长及净利润大幅好转 [1]

涨停股整体表现 - 71只个股涨停 封板率74% [1] - 14只连板股 25只封板未遂 [1] 算力产业链表现 - 华胜天成14天8板 成为焦点股 [1] - 液冷服务器概念股腾龙股份10天6板 [1] - 汉钟精机与川润股份均走出8天5板 [1] 其他强势股表现 - 园林股份实现7连板 [1]

市场整体表现 - A股三大指数早盘小幅上涨 沪指涨0.11% 深成指涨0.73% 创业板指涨0.21% [1] - 半日成交额1.68万亿元 较上个交易日缩量3983亿元 [1] - 市场呈现结构性牛市特征 成交放量显示短期分歧加大 [1] 板块表现分析 - 游戏板块走强 三七互娱涨停 单月173款游戏版号获批创年内新高 [1][2] - 华为概念股集体走高 拓维信息等多股涨停 华为将发布AI SSD新品 [1][3] - 商业航天概念活跃 中国卫星2连板 卫星互联网牌照即将发放 [1][4] - 算力产业链维持强势 大元泵业12天7板 [1] - 猪肉概念持续拉升 牧原股份逼近涨停 [1] - 芯片股集体调整 稀土钢铁等反内卷概念走弱 [1] 机构观点汇总 - 华泰证券认为市场分歧加大有利于慢牛行情发展 [1] - 光大证券指出市场估值合理且上涨逻辑未变 [1] - 中信建投建议在景气赛道寻找低位新方向 关注通信计算机半导体等行业 [4] - 中信证券推荐聚焦资源创新药游戏和军工板块 关注化工和反内卷+出海品种 [5] - 东方证券预判沪指3900-4000点有较大压力 市场将宽幅震荡 [6]