协议核心条款 - 韩国同意美国对其输美产品征收15%的关税，美国产品不会被韩国征收关税[1] - 韩国同意向美国投资3500亿美元，该基金的投资部分将由特朗普亲自决定[1] - 韩国将购买价值1000亿美元的美国液化天然气或其他能源产品[2] 特定行业条款 - 汽车和卡车将享受15%的较低关税税率，韩国同意接受按照美国机动车安全标准生产的汽车和卡车，且不施加额外要求[1] - 钢铁和铝制品将不适用15%的优惠关税税率[1] - 3500亿美元投资基金中的1500亿美元将专门用于帮助韩国造船业进入美国市场[2] - 协议避免了进一步向美国牛肉和大米开放韩国市场[1] 协议背景与影响 - 15%的关税税率是数月谈判的结果，帮助韩国避免了原定于8月1日生效的25%关税[2] - 该协议消除了韩国出口商的不确定性，并帮助韩国以平等或更优越的条件与主要经济体竞争[2] - 此项协议与日本达成的协议类似，日本承诺了5500亿美元资金并成功降低了关税[1][4] 其他相关国家协议 - 日本协议设定了15%的新基准关税税率，附带投资承诺，但日本官员澄清投资几乎全部以贷款而非现金形式提供[4] - 印度尼西亚和菲律宾锁定了19%的关税税率[4] - 越南的关税税率为20%[4] - 泰国和柬埔寨因边境冲突面临36%的关税，美国表示在冲突期间不会降低关税[4]

金十数据7月31日讯，美国总统特朗普在社交媒体平台上宣布，美国已同意与韩国达成一项全面和完整 的贸易协定。协议内容是，韩国将向美国支付3500亿美元用于由美国拥有和控制的投资项目，这些项目 将由我作为总统亲自选定。此外，韩国将购买1000亿美元的液化天然气（LNG）或其他能源产品，并 且，韩国还同意投入一大笔资金用于其投资目的。这笔款项将在未来两周内韩国总统李在明访问白宫时 宣布。双方还同意，韩国将全面开放与美国的贸易，并接受包括汽车和卡车、农业等在内的美国产品。 我们同意，对韩国征收15%的关税。美国不会被征收关税。 特朗普宣布与韩国达成贸易协议：15%关税+提供3500亿美元投资 ...

贸易协定 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特预计会有更多的贸易协定达成 [1]

国内黄金市场价格动态 - 周生生黄金价格大涨7元/克至1001元/克，成为最高价金店 [1] - 上海中国黄金价格下跌12元/克至969元/克，为最低价金店 [1] - 最高与最低金店价差扩大至32元/克 [1] - 老庙黄金价格上涨4元/克至999元/克 [3] - 老凤祥黄金价格上涨4元/克至1002元/克 [3] - 六福、周大福、周六福、金至尊、潮宏基、菜百黄金价格持平 [3] 铂金价格及回收市场 - 周生生铂金饰品价格下跌2元/克至567元/克 [4] - 黄金回收价上涨3.1元/克 [4] - 老凤祥黄金回收价最高为773.20元/克 [4] - 菜百黄金回收价为765.70元/克 [4] - 周大福黄金回收价为764.30元/克 [4] - 周生生黄金回收价为758.00元/克 [4] 国际金价走势 - 现货黄金昨日最高涨至3333.89美元/盎司，收报3326.38美元/盎司，涨幅0.35% [7] - 今日现货黄金暂报3325.14美元/盎司，跌幅0.04% [7] - 美国6月JOLTs职位空缺数据不及预期及地缘政治因素支撑金价 [7] - 市场关注美联储利率决议及美国GDP数据对金价影响 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收227亿美元，同比增长35%，主要受商用飞机交付量增加驱动 [28] - 核心每股亏损1.24美元，较去年同期显著改善 [28] - 自由现金流使用2亿美元，优于预期 [28] - 商用飞机业务(BCA)营收109亿美元，运营利润率-5.1% [29] - 国防太空业务(BDS)营收66亿美元，运营利润率1.7% [35] - 全球服务业务(BGS)营收53亿美元，运营利润率19.9% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 商用飞机业务(BCA) - 交付150架商用飞机，上半年共交付280架，为2018年以来最高水平 [11] - 737项目交付104架飞机，6月单月达42架 [30] - 787项目交付24架飞机，生产率从每月5架提升至7架 [33] - 777X项目完成1400次飞行测试，计划明年交付 [14] - 737-7和737-10认证推迟至2026年 [14] 国防太空业务(BDS) - 获得190亿美元订单，积压订单达740亿美元 [35] - 交付34架飞机和2颗卫星 [35] - MQ25无人机开始地面测试 [16] - T7A教练机完成5个里程碑 [16] - 获得美国太空部队28亿美元卫星合同 [18] 全球服务业务(BGS) - 获得50亿美元订单，积压订单达220亿美元 [38] - 为韩国海军提供P-8A飞机训练系统 [19] - 在德国开设第三个零部件配送中心 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 商用飞机积压订单5220亿美元，相当于7年产量 [30] - 737和787订单已排至下个十年 [30] - 国防预算增加1500亿美元至2029财年 [18] - 80%商用飞机交付给美国以外客户 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进生产系统稳定计划，减少50%的旅行工作 [10] - 简化1500多份工作指导文件 [10] - 采用新的绩效管理方法加强问责制 [24] - 国防业务采用成本加成合同模式降低风险 [99] - 密切关注空客新一代单通道飞机研发进展 [114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易环境改善，美欧达成协议利好航空航天业 [22] - 预计2025年自由现金流约30亿美元 [48] - 长期自由现金流目标仍为100亿美元 [110] - 737MAX生产率计划逐步提升至每月42架 [63] - 787生产率将继续提高，市场需求强劲 [62] 其他重要信息 - 公司完成CFO交接，Brian West转任高级顾问 [26] - 圣路易斯地区3200名员工可能罢工 [96] - 在中国市场仍有27架737库存待交付 [32] - 计划第三季度关闭"影子工厂" [32] 问答环节所有的提问和回答 自由现金流展望 - 预计全年自由现金流约30亿美元，第三季度与第二季度相似，第四季度转正 [45][48] - 长期目标仍为100亿美元自由现金流，但时间未定 [110] 贸易关税影响 - 预计关税影响小于5亿美元，日本协议将消除关键零部件关税 [52][53] - 美欧"零关税"协议有助于订单增长 [55] 生产计划 - 737MAX生产率将分阶段提升，每次增加5架/月，间隔至少6个月 [65] - 787生产率从每月5架提升至7架，未来将继续增加 [62] - 计划在埃弗雷特开设第四条737生产线 [82] 国防业务 - 目标将国防业务利润率恢复至高个位数 [96] - 采用"主动管理"方法降低开发项目风险 [99] 技术问题 - 737-7/10认证延迟因发动机防冰系统设计问题 [76] - 777X测试进展顺利，计划明年交付 [14] 新产品开发 - 新一代单通道飞机研发时机取决于市场准备度、公司现金流和技术成熟度 [115]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收227亿美元，同比增长35%，主要受商用飞机交付量增加驱动 [24] - 核心每股亏损1.24美元，较去年同期显著改善 [24] - 自由现金流使用2亿美元，优于预期，主要由于商用飞机交付量增加和宽体机组合改善 [24][42] - 预计第三季度自由现金流与第二季度相近，第四季度将转正 [38][46] - 全年自由现金流预计约30亿美元 [42][46] 各条业务线数据和关键指标变化 商用飞机(BCA) - 交付150架商用飞机，上半年共交付280架，为2018年以来最高水平 [7][8] - 737项目交付104架，6月单月达42架，月产量已达38架 [26][27] - 787项目交付24架，月产量提升至7架 [29] - 777X项目完成1400次试飞，预计明年交付 [10][30] - BCA营收109亿美元，运营利润率-5.1%，预计下半年将逐步改善 [25][88] 防务、太空与安全(BDS) - 订单190亿美元，积压订单740亿美元 [31] - 交付34架飞机和2颗卫星，营收66亿美元，同比增长10% [31] - 运营利润率1.7%，较去年同期显著提升 [31] - 获得美国太空军28亿美元卫星合同 [15] 全球服务(BGS) - 订单50亿美元，积压订单220亿美元 [33] - 营收53亿美元，同比增长8% [33] - 运营利润率19.9%，提升210个基点 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 商用飞机积压订单5220亿美元，包括5900架飞机，737和787订单已排至下个十年 [26] - 约80%商用飞机交付给美国以外客户 [18] - 近期获得卡塔尔航空127架787和30架777-9订单，以及英国航空32架737-10订单 [26] - 国防预算增加1500亿美元将支持F-15EX等防务项目 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进生产系统稳定计划，旅行工作量减少50%，简化1500份工作指导文件 [7] - 计划逐步提高737月产量至42架，787月产量将继续增加 [8][60] - 在查尔斯顿投资扩大787产能 [9] - 防务业务重点转向成本加成合同，避免固定价格开发项目风险 [96] - 正在评估下一代单通道飞机开发时机，认为市场尚未准备好 [112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易环境改善，美欧达成"零关税"协议有助于降低零部件进口成本 [19][50] - 预计输入关税影响将低于5亿美元 [50] - 供应链库存水平较高，为生产提速提供缓冲 [27][81] - 长期自由现金流目标仍为100亿美元，但实现时间未定 [107][108] 其他重要信息 - 737-7和737-10认证推迟至2026年，因发动机防冰系统设计问题 [11][74] - 计划第三季度关闭中国市场的737"影子工厂" [27] - 企业文化改革持续推进，引入新绩效管理体系 [20][21] - CFO Brian West即将离任，Jay Malavi将接任 [23] 问答环节所有的提问和回答 自由现金流展望 - 预计全年自由现金流约30亿美元，第三季度将支付7亿美元DOJ和解金 [42][46] - 777项目第二季度交付13架(通常6-7架)，带来7亿美元正向现金流 [43] 贸易关税影响 - 预计输入关税影响低于5亿美元，美日"零关税"协议将降低从日本进口设备成本 [50][51] - 订单环境良好，但需关注中美贸易关系及USMCA协议进展 [52][54] 生产计划 - 737月产量已达38架，将稳定后申请提升至42架 [60][62] - 787月产量从5架提升至7架，查尔斯顿工厂正在扩建 [9][59] - 计划在Everett增设第四条737生产线专门生产737-10 [80] 防务业务 - 防务业务目标恢复高个位数利润率，新合同更注重风险管控 [31][96] - 圣路易斯地区3200名员工罢工影响有限 [94][95] 技术问题 - 737-7/10认证延迟因发动机防冰系统设计问题，需重新设计进气口 [74][75] 长期展望 - 商用飞机业务利润率将逐步改善，长期有望恢复历史水平 [88][89] - 100亿美元自由现金流目标仍可实现，但时间未定 [107][108] - 下一代单通道飞机开发时机取决于市场、技术和现金流准备度 [112]

核心财务影响 - 公司预计2024年下半年将面临约12亿欧元（约14亿美元）的关税冲击[1] - 下半年经调整后的营业利润率预计维持在低个位数水平，较此前全年中个位数预期有所下调[1] - 相较于上半年消耗30亿欧元（34.8亿美元）工业自由现金流的状况，下半年现金流预计将改善[1] - 截至6月底的半年营收同比下降13%至743亿欧元，净亏损达23亿欧元，调整后营业利润率仅为0.7%[2] 区域市场表现 - 北美市场第二季度出货量骤降25%，上半年净营收略超280亿欧元，首次被欧洲市场的292亿欧元反超[2] - 欧洲、北美及中东非洲地区销量下滑，但南美市场在阿根廷需求激增带动下实现增长[2] - 玛莎拉蒂品牌上半年出货量暴跌，利润率跌至-38%[2] - 公司表示相较2024年下半年，销量、营收及营业利润均呈现改善迹象，部分得益于新车型上市[2] 运营挑战与战略调整 - 公司面临汽车行业格局剧变、战略失误修正、特朗普贸易政策推高成本以及中国车企进军欧洲市场的多重挑战[1] - 北美地区因零部件价格上涨及加拿大、墨西哥工厂临时停产导致产能遭受重创[2] - 管理层表示将继续做出必要艰难决策以重建盈利增长通道并显著改善经营成果[2] - 公司将销售复苏希望寄托于Jeep切诺基混动版和道奇Charger Sixpack燃油版等新车型[3] 市场反应与分析师观点 - 米兰股市当日公司股价一度暴跌4.1%，年内累计跌幅达37%[2] - 汇丰银行分析师指出，在市场停滞背景下，公司市场份额流失越多，成本压缩需求越大，但此前削减措施可能已过度[3] - 受停产及关税上调影响，公司上半年已因美国关税损失约3亿欧元，首席财务官预警下半年影响将显著扩大[3]

目前，Stellantis新任首席执行官Antonio Filosa正面临双重挑战：既要应对汽车行业格局剧变，又要修正 公司战略失误。特朗普的贸易政策持续推高企业成本并重塑全球供应链格局，而比亚迪（002594） (01211)等中国车企的强势进军更令本已增长乏力的欧洲汽车市场雪上加霜。 而Stellantis的问题在其传统利润核心——北美市场最为严重。第二季度该地区出货量骤降25%，关税影 响进一步推高运营成本，挤压净利润空间。由于零部件价格上涨及加拿大、墨西哥工厂的临时停产，集 团上半年产能遭受重创，这导致北美地区上半年净营收仅略超280亿欧元，首次被欧洲市场的292亿欧元 反超。 全球汽车巨头Stellantis(STLA.US)周二表示，由于欧盟与美国达成新的贸易协定，这家旗下拥有Jeep和 菲亚特等品牌的车企在恢复财务指引的同时，预计今年下半年将面临约12亿欧元(约合14亿美元)的关税 冲击。 Stellantis在声明中称，下半年经调整后的营业利润率预计将维持在低个位数水平，这一预测较其在4月 份因关税混乱而撤销的全年中个位数利润率预期有所下调;该公司还预测，相较于上半年消耗30亿欧元 (34.8 ...

贸易协定影响 - 波兰总理认为大西洋两岸在贸易协定中将遭受重大损失 [1] - 苛刻的贸易协定相比盟国之间的关税战更为可取 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场等待贸易协定最终日，黄金和白银价格均震荡，国内商品情绪大幅降温，关注本周贸易协定进展，黄金和白银价格支撑仍存[4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价易涨难跌，银价跟随金价，且关税担忧对银价影响更强[10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：市场等待贸易协定最终日，金价震荡回落；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲主要股指收盘全线下跌；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.99个基点报4.388%；美元指数涨1.02%报98.66，离岸人民币对美元贬值报7.1835；COMEX黄金期货跌0.65%报3314.00美元/盎司[4] - 白银：市场等待贸易协定最终日，商品降温，银价震荡；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲主要股指收盘全线下跌；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.99个基点报4.388%；美元指数涨1.02%报98.66，离岸人民币对美元贬值报7.1835；COMEX白银期货跌0.09%报38.33美元/盎司[6] 每日提示 - 黄金：基差-3.2，现货贴水期货，中性；库存30258千克，不变，偏空；盘面20日均线向上，k线在20日均线下方，中性；主力净持仓多，主力多减，偏多；预期关注本周贸易协定进展，降息预期依旧高涨，金价震荡，沪金溢价扩大至1.4元/克[4][5] - 白银：基差-27，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单1208269千克，日环比增加21015千克，中性；盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多；预期国内商品情绪转变，关注本周贸易协定进展，银价支撑仍存，沪银溢价收敛至372元/千克左右[6] 今日关注 - 时间待定：中共中央政治局委员、国务院副总理于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈；国内成品油将开启新一轮调价窗口[15] - 16:00：欧洲央行发布CPI预期[15] - 20:30：美国6月商品贸易帐[15] - 21:00：美国5月FHFA房价指数，S&P/CS20座大城市房价指数[15] - 22:00：美国6月JOLTS职位空缺，7月谘商会消费者信心指数[15] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡，避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响[14] - 黄金利空因素：未提及 - 白银利多因素：全球动荡，避险情绪高涨；美国滞涨预期升温，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑[14] - 白银利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束[14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月28日多单量217289，较27日增0.18%；空单量64453，较27日减2.64%；净持仓152836，较27日增1.42%[31] - 沪银前二十持仓：2025年7月28日多单量401565，较25日减10.55%；空单量302216，较25日减13.21%；净持仓99349，较25日减1.35%[33] - SPDR黄金ETF持仓：小幅减少[35] - 白银ETF持仓：小幅减少，高于两年同期[38]