20250703申万期货品种策略日报-贵金属 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，预期为增长9.8万人，5 月份数据在向下修正后仅增加2.9万人。服务业就业在6月份减少6.6万个就业岗位，遭遇自疫情 以来的最大降幅。美国利率期货完全消化美联储9月降息预期。 欧盟委员会主席冯德莱恩在布鲁塞尔会见中共中央政治局委员、外交部长王毅。王毅说，即将 举行的中欧领导人会晤是关键节点举行的一次重要会晤。中方期待同欧方总结中欧关系过去50 年发展的有益经验和重要启示，规划未来50年对话合作的前景，对外发出清晰、正面和积极的 信号。中国坚持高质量发展、高水平开放，愿同欧方一道，坚持伙伴定位，深化经贸合作，加 大相互开放，协商妥处分歧，实现互利共赢。 美国国防部发言人肖恩·帕内尔表示，美国目前的评估是伊朗核设施已被摧毁，伊朗核计划已 被推迟约1至2年。 美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关税，任何转运货物 将被征收40%的关税。另外，越南已同意取消对进口美国商品的所有税费。 评 论 及 策 略 金银价格反弹。美国6月ADP就业人数减少 3.3万人，大幅不及预 ...

美国财政赤字对市场的影响 - 德意志银行研究部调查显示，仅12%的参与者认为美国财政赤字将在明年对市场产生重大影响 [1] - 未来五年内认为财政赤字将产生重大影响的参与者比例显著上升至52% [1] - 仅8%的参与者认为财政赤字在未来五年内不会产生影响 [1] - 调查基于6月30日至7月2日期间来自全球的420份回复 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张预期和美联储仍存降息预期，加之全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主，伦敦金关注3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银31 - 34附近支撑位及38 - 40附近压力位，沪银8300 - 8500附近支撑位及8900 - 9100附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价776.04，成交量202457，持仓量33329，库存18456千克；现货沪金T + D收盘价770.33，成交量29774，持仓量225294；近月与远月价差 - 2.76，基差 - 5.71 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价8747，成交量323881，持仓量249023，库存67829十克；现货沪银T + D收盘价8737，成交量521320，持仓量3142008；近月与远月价差 - 3.00，基差 - 10.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收益价3368.70，成交量129510，持仓量332177，库存37048199.96金衡盎司；伦敦黄金现货价3335.70美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量948.23，iShare黄金ETF持有量2.87；近月与远月价差 - 11.20，基差 - 33.00 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价0.92，成交量39724，持仓量131315，库存501210188.76金衡盎司；伦敦白银现货价36.31美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量14869.01，加拿大PSLV白银ETF持有量5959.97；近月与远月价差 - 0.36，基差0.26 [1] - 黄金与白银价格比值方面，上海期金/上海期货88.72，纽约期金/纽约期银91.57，伦敦金现/伦敦银现91.74 [1] 主要大宗商品数据 - INE原油498.20元/桶，ICE布油69.15美元/桶，NYMEX原油65.53美元/桶，上海期铜80540元/吨，LME现铜10010美元/吨，上海螺纹钢3065元/吨，大连铁矿石722.50元/吨 [1] 主要国家利率数据 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.37，SHIBOR一年1.65；美国10年期国债名义收益率4.3000，TIPS收益率2.0000，损益平衡通胀率2.3000 [1] 主要国家汇率数据 - 美元指数96.7788，美元兑人民币中间价7.1534，欧元兑人民币中间价8.3606 [1] 主要股票指数数据 - 上证指数3454.7924，标普500 6227.4200，英国富时100 8774.6900，法国CAC40 75.83，德国DAX 23790.1100，日经225 39762.4800，韩国综合指数3075.0600 [1] 重要资讯 - 特朗普称美越达成贸易协议，美对越南商品征关税20%、转运商品征40%，越对美“完全开放市场”，日本拒绝保留25%汽车关税，美国威胁实施更严厉惩罚；美国6月ADP就业人数减少3.3万，三年多来首次月度减少，6月非农恐“遇冷” [1] - 美国众议院版“大漂亮”法案获通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元；特朗普政府关税政策未引动消费端通胀显著反弹，特朗普或提前任命美联储主席鲍威尔继任者；美国6月ADP就业人数低于预期和前值，使美联储7月不降息概率下降，但降息预期时点仍为9/10/12月 [1] - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%；欧元区与德国（法国）6月制造业PMI为49.4/49（47.8）延续回升，欧元区（德国）6月消费者物价指数CPI年率为2%（2%）持平或高于预期和前值，拉加德表示欧洲央行降息接近尾声，但市场预期25年底前或降息1 - 2次 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月增持1000亿英镑政府债券；英国5月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.4%（3.5%）持于预期但低于前值，6月SPCI制造（服务）业PMI为47.7（51.3）高于预期和前值，但因4月国内生产总值GDP为 - 0.3%，使英国央行8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）5（6）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.7%（3.1%）高于或低于预期和前值，使日本央行在25年底前仍存加息预期 [1]

美国就业市场 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人 为2023年3月以来首次负增长 远低于预期的增长9.8万人 5月数据向下修正后仅增加2.9万人 [1] - 服务业就业在6月份减少6.6万个岗位 遭遇自疫情以来的最大降幅 美国就业前景不容乐观 [1] 美联储政策预期 - 瑞银和花旗报告指出 如果6月就业数据表现异常疲软 美联储最早可能在7月采取降息行动 [1] - ADP数据发布后 芝加哥商品交易所美联储观察显示7月降息概率从20%升至23% 美国联邦基金期货显示7月降息概率从20%提高至27.4% [1] - 交易员加大对美联储2025年底前至少降息两次的押注 [1] - 美联储主席鲍威尔表示通胀和就业形势可能意味着美联储可能会提前降息 美联储官员鸽派发言支撑市场降息预期 [2] 黄金市场表现 - 降息预期升温支撑金价走强 黄金基金ETF(518800)盘中反弹 资金连续10日净流入额超7.8亿元 [1] - 特朗普推动的"大而美"法案获参议院程序性投票通过 未来10年或使美国国债增加约3.8万亿美元 市场对美国财政赤字担忧加剧 利好黄金价格中期上涨 [2] - 黄金基金ETF(518800)紧密跟踪金价走势 采用T+0交易机制 投资金交所现货合约 较实物黄金更具流动性和便捷性 [3]

金价回升驱动因素 - 美国财政赤字扩张预期推动金价显著回升 特朗普政府大力推行"大而美"法案 参议院版本将使未来10年财政赤字增加3 3万亿美元[1] - 美元指数下探至96 37的3年低位 美联储官员"鸽派"讲话增强降息预期[1] - 特朗普威胁对日本施加30%-35%高关税 贸易摩擦反复性强化黄金避险属性[1] 贵金属市场多空博弈 - 市场多头认为美国经济数据走弱且美联储"放鸽" 提前降息概率增加[2] - 市场空头指出美国就业市场强劲且关税威胁通胀 美联储可能延迟降息[2] - 贸易摩擦与地缘政治风险构成中长期支撑 与短期风险偏好回升形成博弈[2] 关键时间节点影响 - 7月9日关税谈判截止日期成为"风暴眼" 将显著影响通胀及经济前景判断[2] - 7月15日美国核心CPI数据若低于预期的3% 可能强化降息预期并推高金价[2] 机构观点汇总 - 金瑞期货认为美元走弱叠加降息预期 中长期贵金属大概率延续"牛市"[2] - 顾冯达指出"大而美"法案若立法 2 8万亿美元财政赤字将形成长期价值支撑[1] - 五矿期货强调参众两院法案版本差异 财政赤字规模介于2 8-3 3万亿美元区间[1]

罗马尼亚财政政策调整 - 罗马尼亚总理Ilie Bolojan披露增税和冻结薪资计划 [1] - 政府目标为2026年将预算赤字占GDP比重降至6%以下 [1] - 2025年1-5月预算缺口占GDP比重为3.4% [1] - 预计2025年底预算缺口占GDP比重将达7% 高于欧盟其他成员国 [1] - 政策调整旨在避免主权信用评级被降至垃圾级 [1]

美国总统特朗普："美丽大法案"是关于经济增长的。如果通过，美国将迎来前所未有的经济复兴。赤字 将减半，将迎来创纪录的投资——现金、工厂、工作岗位涌入美国。 ...

加密货币市场波动 - 比特币盘中一度跌超1.5%，以太坊跌超3%，艾达币跌超5%，午后跌幅大幅收窄 [1] - 过去24小时内加密货币市场全网合约爆仓人数超过10万人，其中七成为多单爆仓 [1] 股票市场表现 - 日经225指数盘中跌超1%，韩国综合指数一度跌近2%，收盘时跌幅均有所收窄 [1] - 美股三大股指期货冲高回落，纳斯达克100指数期货转为下跌 [1] 市场影响因素 - 美国参议院通过特朗普提出的"大而美"税收与支出法案，引发市场对美国财政赤字的担忧 [1] - 投资者因担忧财政赤字而纷纷抛售风险资产 [1]

加密货币市场波动 - 7月2日加密货币市场剧烈波动，比特币盘中跌超1.5%至10.56万美元/枚，以太坊跌超3%，艾达币跌超5%，午后跌幅收窄，比特币回升至10.77万美元/枚 [1][2] - 过去24小时全网合约爆仓人数超10.1万人，爆仓总金额2.61亿美元，其中多单爆仓1.84亿美元，空单爆仓7600万美元，最大单笔爆仓为Bybit-BTCUSD合约261.64万美元 [3] - 加密货币概念股集体下跌，微策投资大跌近8%至1021亿美元市值，Coinbase跌超4%，SharpLink Gaming跌近6% [3] 美国"大而美"法案影响 - 美国参议院以51:50通过"大而美"法案，内容包括延长特朗普2017年减税政策、削减医疗补助支出、取消电动汽车税收抵免、提高债务上限5万亿美元 [4][5] - 国会预算办公室估算参议院版本法案将导致2025-2034年美国赤字增加3.3万亿美元，无保险人数增加1200万 [6] - 法案引发市场避险情绪，投资者担忧财政赤字扩大和政府违约风险，导致风险资产抛售 [1][3] 市场反应与机构观点 - 美股三大股指期货冲高回落，纳斯达克100指数期货转跌，日经225指数和韩国综合指数盘中分别跌超1%和近2% [1] - Kronos Research指出加密货币市场处于整理期，投资者等待7月3日经济数据，流动性疲软且持仓观望 [3] - LVRG Research认为比特币下跌源于交易员在关键数据发布前避险及对"大而美"法案的担忧 [3] 政商界动态 - 马斯克强烈批评"大而美"法案，威胁成立"美国党"，特朗普回应可能调查其公司获取政府补贴情况 [6] - 特朗普称法案将轻松通过众议院，并强调仅削减政府浪费项目 [4]

法案通过情况 - 美国共和党力推的"大而美"税收与支出法案以50-50票陷入僵局，最终由副总统投下关键一票以51-50的1票优势通过参议院表决[1][2] - 3名共和党参议员反水投反对票，分别是缅因州的苏珊·柯林斯、北卡罗来纳州的汤姆·蒂利斯和肯塔基州的兰德·保罗[2] - 法案需返回众议院再次表决，共和党计划最迟7月3日进行投票以赶在特朗普设定的7月4日最后期限前通过[7] 医疗补助削减影响 - 参议院版本法案将削减1.2万亿美元开支，其中9300亿美元来自医疗补助和食品券项目[2] - 北卡罗来纳州将额外承担逾300亿美元财政负担，肯塔基州参议员保罗反对提高联邦债务上限5万亿美元[2] - 缅因州约40万人（占全州1/3人口）依赖医疗补助，农村地区医院资金将减少20%以上，可能导致数百家医疗机构关闭[2][3] - 美国无医保人数到2034年将增加1200万，每年可能造成约5.1万人死亡[2] 能源政策调整 - 法案废除拜登时期的绿色能源激励措施，9月30日起取消电动汽车税收抵免，仅2027年底前投产的可再生能源项目可享受税收优惠[5] - 美国气候变化解决方案中心估算将导致230万个工作岗位流失，能源创新智库预测发电装机容量减少300吉瓦[5] - 环保组织警告法案将引发美国历史上最大水电费上涨，共和党议员柯林斯反对立即终止税收抵免政策[5] 地方财政争议 - 纽约、新泽西和加州等高税收州共和党人要求加大州和地方税减免力度[7] - 国会预算办公室估算法案将增加财政赤字和债务上限，保守派要求进一步削减开支[7] - 众议院自由核心小组批评法案成本过高，威胁拒绝通过该版本[7]