核心观点 - 国泰海通首席分析师方奕认为，其关于A股年内冲击并站稳4000点的判断正在逐步兑现，并明确看好12月至次年2月的跨年行情，指出市场正验证“10月站上4000点、年末站稳4000点、春节前走向新高度”的路径，当下不宜犹豫 [1][7] 市场走势与行情判断 - 在11月23日市场情绪偏悲观时，公司即提出“进入击球区，要敢于步出先手棋”，并明确看好12月至次年2月的跨年行情 [1][7] - 分析师重申中长期判断，认为2026年中国“转型牛”空间广阔，对后市保持相对乐观 [3][9] 行业与板块观点 - 从结构上看，分析师重点看好科技、券商与消费板块 [3][9] - 回顾2024年底对2025年的判断，即“新兴科技为主线、周期金融为黑马”，并重点推荐创业板与恒生科技 [4][10] - 展望2026年，认为新兴科技主线逻辑延续，周期与消费关注转型机会，大金融仍具配置价值 [4][10] 资产配置建议 - 具体推荐方向包括A500与创业板50指数 [4][10]

核心观点 - 市场在政策利好与汇率升值的双重驱动下缓步上行，沪指实现七连阳，市场对跨年行情预期升温 [1][9] - 但宏观经济基本面改善尚需时间验证，企业盈利修复仍需观察，且短期内政策面难有超预期利好，限制了市场上涨空间 [2][10] - 操作策略上建议维持前期观点，在科技成长、顺周期及红利股等方向中，选择有业绩支撑的标的逢低布局，远离缺乏业绩的高估值题材股 [2][10] A股市场表现 - 周四（2025年12月25日）市场全天震荡上行，三大指数午后集体翻红，沪指上涨0.47%至3959.62点，深证成指上涨0.33%至13531.41点，创业板指上涨0.30%至3239.34点，科创50指数下跌0.23%至1349.06点 [5] - 两市成交额总计19245亿元，其中沪市成交7850.19亿元，深市成交11395.04亿元，创业板成交5326.64亿元，科创50成交448.28亿元 [5] - 盘面上个股涨多跌少，市场情绪活跃，航天航空、电机、造纸印刷、机器人等板块涨幅居前，贵金属、能源金属、商业百货等板块跌幅居前 [4] 驱动因素分析 - **政策驱动**：央行四季度例会明确释放“维护资本市场稳定”信号，并提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排，有效稳定了市场预期 [1][9] - **汇率驱动**：近期人民币兑美元持续升值，离岸人民币兑美元成功升破7.0关键关口，降低了外资流出压力，为市场注入了增量资金预期 [1][9] 重点行业点评 - **军工行业**：近期航天航空等军工股大涨，报告长期看好该板块，2025年上半年军工板块涨幅达25.46%，明显跑赢大盘 [6] - 看好理由包括政策支持（“十四五”规划加快武器装备现代化，2020-2025年国防预算增幅在6.6%至7.2%之间）、地缘政治风险以及国产武器升级带来的出口吸引力提升 [6] - 建议后市逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料等细分领域有业绩支撑的标的 [6] - **商业航天**：板块近期活跃大涨，主要得益于国家航天局商业航天司的设立以及《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》的公布，为行业提供了稳定可预期的发展环境 [7] - 建议逢低关注，尽量不追高 [7] - **机器人行业**：周四机器人执行器、人形机器人板块大涨，报告自2025年1月7日年度策略推荐以来，相关板块涨幅显著，人形机器人概念阶段涨幅约80%，机器人执行器概念阶段涨幅超70%，机器人行业阶段涨幅超50% [7][8] - 看好理由包括行业内生增长强劲（全球工业机器人装机量增长快）、政策支持（“十四五”规划机器人行业年均营收增速超20%）、人形机器人作为AI应用落地的重要载体进入量产阶段，以及政府工作报告强调“科技自立自强”与“扩大内需”双轮驱动 [8] - 建议后市逢低关注有业绩支撑的标的，规避纯概念炒作个股 [8] 后市研判与操作策略 - 市场短期受政策与汇率共振推动，但基本面复苏拐点未明，且增量政策可能集中在春节前后，短期上涨空间受限 [2][9][10] - 操作上建议“以不变应万变”，维持逢低布局策略，重点关注方向包括： - 科技成长方向：半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等 [2][10] - 顺周期行业：光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等 [2][10] - 红利股：银行、公用事业、“大象股”等 [2][10] - 核心原则是选择有业绩支持的标的，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [2][10]

市场整体表现 - A股三大指数周四集体小幅上扬 沪指涨0.47%收报3959.62点 深证成指涨0.33%收报13531.41点 创业板指涨0.30%收报3239.34点 [1] - 沪深两市成交额达到19245亿元 较上一交易日放量443亿元 [1] - 个股方面 上涨股票数量接近3800只 近百股涨停 [1] - 沪指日线实现七连阳 [1] 市场行情驱动因素 - 指数持续走高核心得益于政策利好与汇率改善的双重驱动 [1] - 政策层面 央行重要会议明确释放“维护资本市场稳定”信号 并提出将通过多元货币工具为市场提供流动性支持 有效稳定市场预期并增强投资者信心 [1] - 汇率层面 近期人民币兑美元呈现持续升值态势 离岸人民币兑美元成功升破7.0关键关口 大幅降低外资流出压力 为指数上行注入增量资金预期 [1] - 政策与汇率形成正向共振 叠加年底资金面相对宽松的市场环境 共同助推市场走出连续反弹行情 [1] 历史与技术面分析 - 从历史走势看 七连阳在A股市场中较为罕见 往往预示着市场上行趋势具备一定延续性 [2] - 历史数据显示 七连阳之后市场容易出现分化或短期回落走势 部分获利资金存在了结需求可能引发抛压 市场对后续利好预期存在分歧可能使资金观望情绪升温 短期市场波动大概率会有所加大 [2] - 技术面上 市场延续反弹 三大指数全线收红 量能在没有北向资金助力的情况下小幅提升 市场整体呈现“价涨量增”的良性态势 [2] - 后续指数只要回踩不破5日线 震荡向上的反弹结构仍有望延续 [2] - 目前三大指数在连续反弹后逐步逼近前期高点（震荡区间上沿） 想要实现向上突破仍需更多的增量资金驰援 成交额能否进一步放大是后续核心观盘重点 [2] 市场结构与操作策略 - 市场结构性特征依旧突出 指数整体反弹步伐相对温和 缺乏明确的核心主线 热点轮动过快的格局反映出市场资金仍较为谨慎 [3] - 操作上 建议以“把握轮动 谨慎观望”为主 [3]

文章核心观点 - 债市整体震荡偏弱，国债期货全线收跌，银行间现券收益率走势分化，中长端走弱而短债延续暖势 [1] - 央行通过公开市场操作净投放888亿元以呵护流动性，但跨年资金需求升温导致利率分层，整体流动性可控 [1][4] - 机构观点认为，超长债有望受益于期限利差回落，更具性价比，且近期已开启修复行情 [1][5] 行情跟踪 - 国债期货主力合约全线下跌，30年期主力合约跌0.24%报112.51，10年期主力合约跌0.02%报108.195，5年期主力合约跌0.03%报105.99，2年期主力合约跌0.02%报102.51 [2] - 银行间主要利率债走势分化，中长端偏弱，短期延续强势，30年期国债收益率上行0.9BP报2.2275%，10年期国开债收益率上行1BP报1.8980%，而1年期国债收益率下行2BPs报1.32% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.63%报493.46点，成交金额863.26亿元，个债表现分化，嘉美转债、广联转债涨幅居前，分别上涨17.54%和16.59% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.73个基点报4.136%，30年期美债收益率跌2.94个基点报4.795% [3] - 亚洲市场方面，日债收益率多数延续上行，但超长端小幅回落，10年期日债收益率上行0.4BP至2.048%，30年期日债收益率下行2.3BPs至3.413% [3] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期法债收益率跌5.1BPs报3.559%，10年期德债收益率跌3.6BPs报2.860%，10年期英债收益率跌2.7BPs报4.507% [3] 资金面 - 央行12月25日开展1771亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有883亿元逆回购到期，实现单日净投放888亿元 [4] - 同日央行开展4000亿元1年期MLF操作，对冲3000亿元到期后，12月通过MLF净投放1000亿元，为连续第10个月加量操作 [4] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种下行0.5BP报1.262%创2023年8月以来新低，而1个月期品种上行0.5BP报1.584%创2025年7月以来新高 [4] 机构观点 - 中信证券指出，债市情绪好转，10年国债活跃券收益率稳定在1.85%以下，前期调整较大的超长债开启修复行情，30年国债活跃券收益率较高点已回落6BPs [5] - 华泰固收分析，居民预防性储蓄意愿提升及投资渠道有限，使银行体系吸收大量中长期定存，早期高利率存款陆续到期后的“重定价”与“再配置”影响成为市场焦点 [5] - 中金固收认为，年末理财或面临回表压力致规模短期下降，但在摊余成本法债基配置需求支撑下，信用债需求或维持稳定，中短端信用利差或低位震荡，二永债波动或更大 [6]

市场行情表现 - 周四市场低开高走，沪指早盘低开3点于3937点，最终收涨18点于3959点，创业板早盘高开3点于3232点，最终收涨9点于3239点 [1] - 两市上涨个股3773家，下跌个股1473家，涨跌个股比接近8:3，涨幅超过9%的个股117家，涨幅超3%的个股637家，跌幅超过9%的个股没有出现，跌幅超过3%的个股113家 [1] - 盘面呈现黄线领涨，中小盘个股密集补涨，多方明显占优 [1] 板块与个股动态 - 商业航天板块继续领涨 [1] - 高位的海南、有色等板块开始调整 [1] - 煤炭、银行、石油、消费等板块喜忧参半 [1] - 酿酒、地产、农业、券商等短线休整充分的板块出现小级别补涨 [1] - 大保险板块在拉抬指数 [1] 技术分析与市场展望 - 市场短线分时线高点密集共振，但由于元旦前的“业绩”拉升波还有一定空间和时间，技术上市场高位可能还有反复 [1] - 市场可能围绕3960-3980区间过渡，如果权重个股发力，可能再次冲击4000点，局部个股还有补涨契机 [1] - 投资者需关注3930-3950区间的震荡消化，该区间不破则风险不会马上到来，市场可能高位反复震荡甚至小幅新高 [1] - 反复的诱多高位震荡最终大概率会调整，需关注手中未补涨个股的契机和机会 [1] 投资策略与操作建议 - 对于已经大涨过的个股，投资者应注意控制风险，不要追高 [1] - 对于明显放量异动的个股，建议先注意控制仓位 [1] - 对于尚未启动的个股，建议盯紧等待机会 [1] - 总体策略为不追涨、不激进，对个股区别对待并控制好仓位 [1] - 回顾上周低位3815点分时线低点共振时，曾反复强调会支撑反弹一波 [1]

股票ETF市场整体资金流向 - 12月24日，A股市场走强，股票ETF市场单日净流入资金达142.94亿元 [1][2] - 截至12月24日，全市场1284只股票ETF总规模达4.74万亿元 [2] - 从大类型看，宽基ETF与债券ETF单日净流入居前，分别达171.76亿元与134.62亿元，宽基ETF规模上升312.19亿元 [2] 中证A500指数ETF成为资金流入焦点 - 单日维度，中证A500指数净流入居前，达141.25亿元 [3] - 近五日观测，资金流入中证A500指数近550亿元 [1][4] - 华夏、易方达、华泰柏瑞、南方、广发基金旗下中证A500ETF单日净流入均超20亿元 [1][3] - 具体产品方面，A500ETF华泰柏瑞净流入29.13亿元，A500ETF南方净流入26.98亿元，A500ETF基金（华夏）净流入26.29亿元，A500ETF龙头（广发）净流入20.42亿元，A500ETF易方达净流入20.38亿元 [6] 头部基金公司旗下ETF表现 - 易方达基金旗下ETF最新规模为8455.8亿元，单日规模增加51亿元，其A500ETF易方达净流入20.38亿元，最新规模接近339.08亿元，创历史新高 [7] - 华夏基金旗下A500ETF基金净流入26.29亿元，最新规模达375.53亿元，其跟踪指数近1个月日均成交额为80.43亿元 [7] - 华泰柏瑞基金旗下A500ETF华泰柏瑞最新规模为467.71亿元 [6] - 南方基金旗下A500ETF南方最新规模为447.70亿元 [6] - 广发基金旗下A500ETF龙头最新规模为199.05亿元 [6] 行业主题ETF资金流出情况 - 行业主题ETF单日净流出居前，达36.39亿元 [8] - 芯片ETF单日净流出超5亿元，位居全市场首位 [8] - 军工ETF、银行ETF单日净流出也超过3亿元 [8] - 具体产品方面，芯片ETF净流出5.25亿元，科创50ETF净流出3.63亿元，银行ETF净流出3.03亿元 [9] 市场背景与机构观点 - 市场预计明年中证A500ETF期权新品有望落地，机构资金或提前布局，头部基金管理人力争做大产品规模以成为期权对标ETF [4] - 国泰基金认为，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性，跨年攻势已经开始 [10] - 银河基金建议关注资金布局与产业突破形成共振的科技成长细分领域、受益于全球流动性宽松的有色金属等资源品领域，以及海外市场景气度提升的出海相关领域 [10]

市场整体表现与资金流向 - 12月24日A股三大指数集体上扬，商业航天、算力硬件及福建板块表现强势 [1][8] - 当日股票ETF市场总份额增加84.95亿份，净流入资金达142.94亿元 [2][10] - 全市场1284只股票ETF总规模达4.74万亿元 [2][10] 宽基ETF资金流入情况 - 昨日宽基ETF净流入171.76亿元，规模上升312.19亿元 [2][10] - 中证A500指数单日净流入141.25亿元，近五日净流入资金近550亿元 [1][3][9][10] - 多家头部基金公司旗下中证A500ETF单日净流入均超20亿元，其中华泰柏瑞旗下产品净流入29.13亿元，南方旗下净流入26.98亿元，华夏旗下净流入26.29亿元，广发旗下净流入20.42亿元，易方达旗下净流入20.38亿元 [1][4][12] 行业与主题ETF资金流向 - 行业主题ETF昨日净流出36.39亿元 [5][15] - 芯片ETF净流出超5亿元，位居全市场资金流出首位 [5][15] - 军工ETF、银行ETF净流出均超过3亿元 [5][15] - 宽基ETF中，科创50ETF净流出3.63亿元，科创板50ETF净流出2.10亿元 [6][16] - 部分主题ETF如新能源ETF净流入7.70亿元，电网设备ETF净流入4.51亿元，游戏ETF净流入3.97亿元，工业有色ETF净流入3.36亿元 [4][12] 头部基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF总规模为8455.8亿元，昨日规模增加51亿元，其A500ETF易方达规模接近340亿元创历史新高 [5][14] - 华夏基金旗下A500ETF基金最新规模达375.53亿元，其跟踪指数近1个月日均成交额为80.43亿元 [5][14] - 南方基金旗下中证500ETF规模达1401.80亿元，昨日净流入9.48亿元 [4][12] 市场观点与机构展望 - 业内人士认为，市场预计明年中证A500ETF期权新品有望落地，机构资金或提前布局，导致相关产品规模激增 [3][10] - 国泰基金表示，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性，跨年攻势已经开始 [7][17] - 银河基金建议关注科技成长细分领域、受益于全球流动性宽松的有色金属等资源品领域以及出海相关领域 [7][17]

股票ETF市场整体资金流向 - 12月24日，A股三大指数集体上扬，股票ETF市场单日净流入资金达142.94亿元[2][4] - 截至12月24日，全市场1284只股票ETF总规模达4.74万亿元[4] - 从大类型看，宽基ETF与债券ETF单日净流入居前，分别达171.76亿元与134.62亿元，宽基ETF规模上升312.19亿元[4] 中证A500指数及相关ETF成为资金焦点 - 中证A500指数单日净流入达141.25亿元，近五日净流入资金近550亿元，成为近期资金流入最显著的指数[2][4] - 多家头部基金公司旗下中证A500ETF产品单日净流入均超20亿元，具体包括：华泰柏瑞A500ETF净流入29.13亿元、南方A500ETF净流入26.98亿元、华夏A500ETF基金净流入26.29亿元、广发A500ETF龙头净流入20.42亿元、易方达A500ETF净流入20.38亿元[4][6] - 业内人士分析，资金提前布局中证A500ETF或因市场预计其期权新品有望在明年落地，头部基金管理人正力争做大产品规模以成为期权对标ETF[4] 主要宽基ETF资金流入情况 - 除中证A500ETF外，其他宽基ETF也获资金流入：中证500ETF净流入9.48亿元、中证1000ETF净流入5.86亿元、上证50ETF净流入5.52亿元、沪深300ETF净流入4.78亿元[6] - 易方达基金旗下ETF总规模达8455.8亿元，单日增加51亿元，其中A500ETF易方达规模接近340亿元创历史新高，创业板ETF净流入2.5亿元，深证100ETF、上证50ETF易方达、沪深300ETF易方达净流入均超1亿元[7] - 华夏基金旗下A500ETF基金和中证1000ETF净流入居前，最新规模分别达375.53亿元和481.97亿元[7] 行业主题ETF资金流出情况 - 行业主题ETF单日净流出达36.39亿元，成为资金流出主要方向[9] - 芯片ETF净流出5.25亿元，位居全市场资金流出首位[9][10] - 军工ETF和银行ETF净流出均超过3亿元，分别为-3.03亿元和-3.03亿元[9][10] - 宽基ETF中，科创50ETF和科创板50ETF净流出居前，分别为-3.63亿元和-2.10亿元[9][10] - 其他净流出居前的行业主题ETF包括：半导体ETF净流出2.87亿元、光伏ETF净流出2.84亿元、科创芯片ETF净流出2.58亿元[10] 机构对市场后市观点 - 国泰基金认为，在人民币稳定前提下，2026年中国央行降息预期有望提升，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性，跨年攻势已经开始[11] - 银河基金建议关注资金布局与产业突破形成共振的科技成长细分领域、受益于全球流动性宽松的有色金属等资源品领域，以及海外市场景气度提升的出海相关领域[11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪指跨年行情有望开启或冲击4000点，各股指多头均衡配置；美元继续看跌；美股震荡偏强运行；长端国债筑底，配置盘利率上行时买入，交易盘逢低快进快出；棕榈油震荡等待做多机会，菜油关注近远月正套；钢价震荡对待；煤价短期下跌；矿价震荡；铅和锌短期观望，锌中期回调买入；碳酸锂短期回调，中长线回调做多；镍重回震荡；铜价高位震荡不追高，等待中线多单机会；锡价短期高位调整；原油关注俄乌谈判；沥青弱势运行；尿素01合约震荡，05合约关注需求和配额低多；LLDPE反弹后布局空单；甲醇偏多思路对待[19][20][15][17][25][26][29][32][33][35][37][38][40][45][51][52][56][58][59] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国上周首申失业金21.4万人低于预期，就业市场未快速恶化但降温趋势未改，圣诞假期市场清淡黄金高位回落，近期贵金属炒作火热，除黄金外其他贵金属有超涨风险，内盘溢价因资金推动，多头元旦前或获利了结，不建议追高[10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 法官裁定特朗普政府10万美元H - 1B签证申请费新规合法，打击美国科技企业；美国官员淡化对委内瑞拉军事行动可能；美国首申失业救济人数降至21.4万人，劳动力市场短期稳健，市场风险偏好走高，美元维持弱势[12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 美国上周首申人数回落至21.4万人，就业市场回暖，劳动力市场有韧性，企业裁员低位，美股平安夜提前休市，GDP和失业金申领数据利好，市场对降息和软着陆预期乐观，年末美股季节性偏强，预计震荡上行[16] 宏观策略（股指期货） - 沪指6连阳，盘面热点轮动，市场多数股上涨，A股成交维持1.9万亿水平，北京优化房地产政策，跨年行情有望开启，沪指或冲击4000点[18][19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4000亿元MLF操作和260亿元7天期逆回购操作，单日净回笼208亿元，长债对地产政策利空反应不大，期待降准和央行买债放量政策，长债市场筑底蓄势，预计年末年初债市震荡走强，短债利率下行空间有限，曲线由长债主导[21][24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - MPOA数据显示12月1 - 20日马棕产量环比下降7.44%，油脂市场反弹，棕榈油供应压力缓解，菜油近月供应紧张，棕榈油筑底后震荡等待做多机会，菜油关注近远月正套[26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 南非对华彩涂板发起反倾销调查，五大建筑央企前11月新签合同总额超6.5万亿元，钢价震荡反弹，市场偏好回暖带动黑色回升，但幅度有限，成材基本面矛盾不大，近期去库，后续需求下滑、钢厂产量难降，供需矛盾或累积，钢价年末无明确趋势，震荡对待[27][28] 黑色金属（动力煤） - 11月全社会用电量同比增长6.2%，煤价下跌，港口5500K指数跌破700元，12 - 1月暖冬日耗增速负增长，供应端变化不大，港口库存高企，煤价短期继续下跌[30] 黑色金属（铁矿石） - 全国住房城乡建设工作会议召开，研究部署“十五五”和2026年工作，铁矿石基本面季节性弱势，本周铁水预计下降2万吨，12月末整体铁水预计环比小幅回升，需求淡季，原料端弱势，钢厂补库谨慎，矿价震荡[33] 有色金属（铅） - 12月23日【LME0 - 3铅】贴水42.3美元/吨，LME库存去化，社库和上期所仓单下降，再生铅开工因环保管控下降，需求端走弱，库存震荡下行，供需双弱，铅价无单边行情，警惕波动率上升，单边和套利均观望[34] 有色金属（锌） - 12月23日【LME0 - 3锌】贴水29.14美元/吨，LME库存累增，上期所仓单和国内社库增加，冶炼厂冬储原料增加，TC下行趋缓，现货成交清淡，短期基本面矛盾不深，价格由宏观主导，警惕波动率上升，中期锌价易涨难跌，单边短期减仓或对冲，中期回调买入，套利月差正套持有，内外反套[36][37] 有色金属（碳酸锂） - 宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，多头情绪满溢，短期价格有回调压力，上周社会库存去化放缓，本周或更弱，产量环比增加，复产前供应难增量，现货成交难跟进，下游抗拒高价，正极材料产量淡季回落，价格有回调概率，中长线回调做多[38] 有色金属（镍） - LME镍库存增加1092吨，APNI计划2026年镍矿产量2.5亿吨低于今年以托底价格，能矿部计划修订镍商品HPM计算公式，或增加冶炼成本；当前盘面价格卡在NPI完全成本，减产产能价格高位可能复产，纯镍社库累积，低成本中间品有增量或替代RKEF转产，RKAB配额及钴计价消息刺激盘面修复估值，后续配额若2.5亿吨则上方空间大，目前重回震荡[39][40] 有色金属（铜） - 盛屯矿业卡隆威矿山年产能50000吨阴极铜，江西铅山20万吨再生电解铜项目开工，智利13个铜矿项目总价值148亿美元，2026年7个项目投产新增年产能近50万吨；短期市场对流动性和地缘风险预期支撑有色板块，但需宏观事件配合，美元反弹会抑制铜价，国内关注政策和经济数据，国内库存预计累积，高铜价和需求淡季使下游减停产，现货贴水扩大，出货难，短期铜价宏观驱动，警惕回调，单边不追高，等待中线多单，套利观望[41][42][43][44][45] 有色金属（锡） - 土耳其对涉华镀锡板卷作出反倾销终裁，字节跳动计划2026年投入1600亿元发展AI，英伟达H200向中国销售计划基本确认；上期所和LME锡库存增加，1 - 11月锡矿进口实物吨累计同比下降1.88%，矿端供应不确定长期存在，印尼精锡出口增长，缅甸佤邦复产进口增加，刚果（金）Bisie矿山有爬产空间，新地缘动乱或有担忧；需求端整体偏弱，传统领域订单疲软，新兴领域需求低，现货交投平淡，行业协会呼吁市场理性；供应紧张短期缓和，库存累积或压制价格单边上行，短期高位调整，警惕资金热潮褪去价格回落[46][48][49][50][51] 能源化工（原油） - CPC 12月装载量因终端维修延误下调33%至114万桶/日，油价偏弱震荡，海外假期交易清淡，哈萨克斯坦供应或受限，俄罗斯炼厂加工量受无人机袭击影响，关注俄乌谈判进展[51] 能源化工（沥青） - 本周国内重交沥青产能利用率增加，年末沥青市场维持跌势，南方市场不及预期跌幅高于北方，部分炼厂提产或复产，炼厂利润因成本下跌好转，但需求淡季项目施工收尾，交投欠佳，油价近期反弹但长期供应压力仍在，沥青盘面预计弱势运行[52] 能源化工（尿素） - 12月24日中国尿素企业总库存106.89万吨，较上周减少11.08万吨，环比降9.39%，受市场情绪和环保预警影响，工厂出货好转；尿素盘面近期偏强，工厂去库好挺价意愿强，化工商品情绪佳；01合约工厂库存去化后降价出货紧迫性不强，但复合肥原料库存回补后补空需求有限，市场对高价接受度存疑，进入交割月难有向上弹性，维持震荡区间；05合约关注年后春耕备货和新出口配额政策，相对估值安全后可低多[54][55][56] 能源化工（LLDPE） - 截至12月24日，中国聚乙烯生产企业样本库存45.86万吨，较上期下跌2.92万吨，环比降5.99%，库存趋势由涨转跌，LLDPE库存下跌6.52%，降价去库说明以价换量可行，PE供需未到最差，化工板块反弹带动期价反弹，但非反转，等待反弹后布局空单[57] 能源化工（甲醇） - 截至12月24日，中国甲醇港口库存总量141.25万吨，较上一期增加19.37吨，华东累库、华南去库，隆众加入新港口样本，实际累库量小于19万吨，本期累库预期之内，化工整体反弹，甲醇预计维持偏强走势，05合约偏多思路，目标2200 - 2250一线[58][59]

市场格局展望 - 当前A股市场正进入关键的跨年—春季行情布局窗口 市场共识指向一轮以价值股搭台、多主线轮动的“新旧共舞”新格局正在拉开帷幕 [1] - 新格局的运行特征鲜明地表现为传统与成长板块的协同轮动 其动能来源于政策、资金等多重因素形成的合力 [1] 政策与资金驱动因素 - 政策层面预期明确且基调积极 中央经济工作会议指出“明年经济工作在政策取向上 要坚持稳中求进、提质增效” 机构认为这有助于企业利润改善 为市场向盈利驱动转换创造有利条件 [2] - 资金层面“增量”信号初显 微观流动性改善可期 近期有机构投资者持续通过中证A500ETF等宽基品种进行大额申购 为市场带来数百亿元级别的稳定增量资金 [2] - 一系列资本市场改革举措将引导险资、社保基金等长线资金持续入市 进一步优化市场结构 [2] 市场运行特征与轮动节奏 - 本轮跨年行情的显著特征在于转向更为复杂且均衡的“新旧共舞”格局 [3] - 在12月份至次年1月份期间 市场风格通常趋于均衡 大盘、低估值、顺周期风格可能相对占优 这些板块的稳健表现能够起到稳定指数、奠定行情基调的作用 [3] - 随着春节临近直至全国两会前 市场将进入一段由流动性和风险偏好驱动的典型“躁动窗口” 在此期间 小盘、科技成长等高弹性板块有望再度活跃 [3] - 轮动节奏是“新旧动能”的协同发力 传统顺周期板块受益于经济提质增效与内需修复 新质生产力相关的科技成长板块则依托产业政策支持与技术突破 形成价值稳盘、成长提效的良性互动格局 [3] 机构策略与配置方向 - 机构的策略共识是“在共识与轮动中把握结构性机遇” 均衡布局成为应对轮动行情的关键策略 [4] - 机构认为中长期的投资机会不再局限于单一的科技成长 而是沿着景气复苏、全球共振与内需修复三大方向广泛扩散 [4] - 有头部机构认为 2025年的“科技结构牛”已处于高位震荡阶段 2026年行情将分上下半场 上半年顺周期占优 下半年科技与先进制造可能再度领涨 [4] - 也有机构建议在配置方面以科技主题为核心 同时轮动配置受益于内需政策的板块 以降低单一主题的波动风险 [4] - 2026年是“十五五”规划开局之年 丰富的结构性机遇正静待有备而来的投资者 [4]