美国总统特朗普对美联储的公开施压 - 美国总统特朗普于1月13日通过社交平台发帖，援引了美国最新通胀数据，并再次公开敦促美联储主席鲍威尔“大幅”降息 [1] - 特朗普在帖文中发出警告，声称如果美联储不采取他所期望的降息行动，那么一切都将“为时已晚” [1]

核心观点 - 高盛资产管理多元资产解决方案全球联席首席投资官认为今日公布的CPI数据是值得欢迎的硬数据 [1] - 通胀数据可能将从主要的市场触发因素转变为背景约束因素 [1] - 仍倾向于做多风险资产 避免追逐短期新闻热点 转而布局具有持续性、可交易性的主题 [1]

通胀数据与市场预期 - 12月份美国整体消费者价格指数同比升幅为2.7%，符合市场平均预期 [1] - 12月份美国核心通胀率同比为2.6%，未达到市场预期的2.8%加速水平 [1] 市场对美联储政策的预期 - 通胀数据不大可能改变市场对美联储本月晚些时候将维持利率不变的预期 [1] - 通胀数据可能缓解市场对通胀加速将推迟新一轮降息的担忧 [1] 金融市场即时反应 - 投资者买入美国国债，推动国债收益率大幅走低，10年期国债收益率降至4.171%，两年期国债收益率降至3.516% [1] - 投资者抛售美元，华尔街日报美元指数回吐早盘涨幅，目前持平 [1]

市场对美联储货币政策的预期 - 美国通胀数据公布后，市场对美联储降息的预期显著增强，这直接反映在短期利率期货价格的大幅上涨上 [1] - 交易员基于新的通胀数据，加大了对美联储未来降息举措的押注 [1]

文章核心观点 - 黄金价格在关键美国CPI数据公布前转入高位震荡整理，短线受美元技术性反弹压制，但多重基本面因素支撑下，下行空间有限，中期看涨逻辑未变 [1][3] 市场动态与价格表现 - 欧洲时段前，黄金整体延续高位震荡态势，XAU/USD暂时运行于4600美元关口下方 [1] - 受美元在前一交易日回落后吸引技术性买盘回流影响，金价出现小幅回调 [1] - 随着美国CPI数据公布临近，市场风险偏好趋于收敛，多头情绪明显降温，资金操作以观望为主 [1] 货币政策与美元影响 - 美元的温和反弹构成短线对金价的主要压制力量，但其反弹缺乏明确的趋势延续基础 [1] - 市场对年内货币政策仍存在进一步宽松空间的判断并未发生明显改变，这一预期继续对不具备利息收益属性的黄金形成支撑 [1] - 围绕美联储独立性的相关争议仍在持续，特朗普政府与美联储之间对立加剧 [1][2] - 对美联储主席鲍威尔的司法调查引发对美国央行政策独立性的广泛担忧，鲍威尔指出调查威胁源于货币政策分歧 [2] - 上述言论在本周初显著推升避险需求，推动黄金一度刷新历史高位 [2] 地缘政治风险 - 伊朗国内局势持续动荡，美国方面释放出更为强硬的政策信号，包括潜在军事行动选项以及新的贸易与关税威胁 [2] - 特朗普表示任何与伊朗保持贸易往来的国家，其输美商品都可能面临额外关税，加剧了市场对地区稳定性的担忧 [2] - 在地缘不确定性维持高位的背景下，避险资金对黄金的配置需求依然稳固，成为金价维持高位运行的重要支撑 [2] 关键风险事件与市场预期 - 市场观望情绪主要集中在即将公布的12月美国消费者价格指数(CPI) [3] - 市场普遍预计12月CPI环比增幅为0.3%，同比增速维持在2.7%；核心CPI同比或小幅回升至2.7% [3] - 通胀数据与预期之间的差异，将直接影响市场对1月28日美联储会议政策立场的判断，并放大美元及贵金属的短线波动 [3] - 在数据公布前，黄金多头普遍选择放缓节奏，避免进行激进押注 [3] 机构观点与中期逻辑 - 多家机构认为，只要政治力量干预货币政策的风险仍未消除，黄金的制度性避险属性便难以被削弱 [2] - 从政策不确定性、地缘局势以及利率预期等基本面因素出发，支撑金价的中期逻辑并未发生实质性变化 [3] - 价格回调过程中仍具备吸引配置型资金介入的条件 [3]

澳元兑美元汇率近期表现 - 周二亚洲早盘澳元兑美元在0.6709附近窄幅波动，日内微涨0.04%至0.6710 [1] - 上一交易日汇率以0.6707收盘，全天波动不足40点，在0.6680-0.6725区间整理，成交量温和收缩 [1] 央行货币政策分化 - 澳联储在2025年12月维持3.6%的基准利率不变，为8月、11月连续降息后首次政策暂停 [3] - 澳联储预测2026年通胀将回落至2%-3%目标区间中点，市场预期上半年政策将保持平稳 [3] - 美联储在2025年累计降息75基点后，联邦基金利率处于3.5%-3.75%区间，但12月议息会议出现3票反对，为2019年以来最多 [3] - 市场预测美联储1月维持利率不变的概率高达88.9%，与白宫降息诉求存在差异，且鲍威尔任期将于5月结束带来不确定性 [3] 澳大利亚经济基本面与商品属性 - 2025年一季度澳大利亚GDP环比增长0.2%、同比增长1.3%，摆脱了人均GDP连跌局面 [4] - 作为商品货币，铁矿石、煤炭价格在全球基建需求回暖下企稳，为澳元提供阶段性支撑 [4] - 家庭消费疲软、劳动力市场松弛及贸易环境不确定性限制澳元上行空间 [4] - 2025年澳元兑美元累计上涨超5%，核心驱动力来自美联储降息与商品价格反弹，而非澳大利亚自身经济的突破性增长 [4] 汇率技术分析 - 汇率自2025年末0.6505的低点反弹后，受阻于0.6730附近的阻力位 [4] - 14日RSI指标位于52的中性区域，MACD在零轴附近窄幅运行，红柱温和释放，显示短期缺乏明确趋势方向 [4] - 支撑位集中在0.6680和0.6650，阻力区间在0.6730-0.6750，上方还面临0.6780、0.6800的压制 [4]

国内宏观与市场 - 12月PMI超季节性反弹，建筑业PMI环比大幅回升，反映产业端对明年政策前置的预期[2][7] - 12月CPI同比0.8%，PPI同比-1.9%，均高于预期，环比均录得0.2%，价格弹性持续改善[2][7] - 2026年第一批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金625亿元已提前下达，政策节奏前置[2][7] - 2025.12.29-2026.1.9期间，A股市场放量上涨，日均成交额达25806亿元，环比放量6154亿元[7] - 同期债市收益率整体上行，10年期国债活跃券收益率上行5.1个基点，30年期上行8.2个基点[7] 海外市场与政策 - 美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的6万人，但失业率降至4.4%，低于预期的4.5%，就业数据保持韧性[2][7] - 非农数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零，美债利率高位震荡[2][7] - 美方对委内瑞拉实施打击，地缘风险支撑油价回升，NYMEX原油期内上涨3.60%[2][7] - 报告提示风险包括：美国通胀再度抬头、地缘政治风险超预期[2]

核心观点 - 2026年债市开局经历高波动，主要由投资者情绪驱动，机构为规避不确定性而提前降低久期风险，导致收益率上行后修复，但市场已处于低风险状态[1][14][15] - 1月中下旬市场交易将围绕基本面、政府债供给与资金面三条主线展开，其中四季度GDP数据是关键，政府债供给压力或低于预期，税期资金扰动可能带来配置机会[2][3][18][19][22] - 当前长端利率定价已偏高，10年期国债收益率1.90%构成短期上限，30年期国债合理高点在2.30%附近，建议交易账户求稳，配置账户可逢高锁定收益率[4][26] 市场表现与异动分析 - **收益率变动**：1月4-9日，10年国债活跃券收益率最高上行至1.89%（+4.0bp），30年国债活跃券最高上行至2.30%（+3.3bp），随后修复至1.87%和2.30%[5][14] - **曲线形态**：中长端利率明显回调，曲线走陡，3年期国债收益率上行8bp至1.46%，信用品种表现相对稳定[9] - **异动原因**：波动主要源于情绪面，机构在2025年多次调整的“疤痕效应”下，倾向于年初降低久期风险，而非负债端出现实质问题[1][14] 机构行为与市场结构 - **久期变化**：利率债基久期中枢（40日窗口）从3.58年回落至3.37年，处于2025年以来4.8%的较低分位数，显示机构已大幅降低风险敞口[1][15] - **杠杆率**：银行间质押式回购日均成交量由6.04万亿元升至8.51万亿元，平均隔夜占比由62.83%升至90.17%，银行体系杠杆率由107.75%微升至108.07%[41][44] - **基金行为**：利率型与信用型中长债基持续压缩久期，周度平均值分别由3.61年、2.02年降至3.46年、1.96年[49] 近期影响因素分析 - **股市与风险偏好**：新年以来股市连续强势上涨，压制债市风险偏好[6] - **监管政策**：债基赎回费率新规正式稿落地，监管态度软化，缓解市场对赎回冲击的担忧[6] - **供给担忧**：2年、10年国债单期发行规模大幅提升引发供给压力担忧，但后续披露的1年、30年国债发行规模与去年同期相比变化不大[6] - **央行操作**：央行公告12月国债净买入规模仅为500亿元，不及市场预期，部分投资者认为央行购债覆盖全曲线的猜想可能被证伪[6] - **通胀数据**：12月CPI环比上涨0.2%，PPI环比上涨0.2%，物价企稳回升但水平依然温和，尚不构成对“宽货币”的实质性掣肘[6] 1月中下旬市场主线展望 - **基本面**：12月PMI为50.1%重回扩张区间，CPI同比0.8%，PPI同比-1.9%，市场或将此视为“超跌反弹”，重点关注19日四季度GDP数据对降息预期的影响[18] - **政府债供给**：预计1-3月国债与地方债合计净融资规模分别约为1.36-1.38、1.03-1.23、1.41-1.71万亿元，一季度总量约4.1万亿元，与2025年同期差异不大，且地方债超长债占比未一致抬升，供给压力或低于预期[2][19] - **资金面**：1月税期资金缺口或在2.0万亿元之上，扰动显著，但税期过后资金利率往往回归低位，若因此导致长端利率调整，可能是配置盘进场机会[3][22] - **其他扰动**：定期存款到期问题（市场热议“50万亿元定存到期”）及股市表现可能阶段性影响债市[2][23] 理财产品动态 - **规模变化**：节后首周理财规模环比下降2487亿元至33.46万亿元，但可能与数据披露滞后及常规波动有关，并非受赎回情绪驱动[28] - **收益表现**：权益市场上涨带动含权类理财单周收益率达0.14%（周环比+0.14%），债市震荡下短债类理财收益为0.03%，中长债类产品小幅回撤1bp[32] - **风险指标**：理财产品区间负收益率占比下降2.65个百分点至2.05%，产品破净率下降0.06个百分点至0.5%，业绩不达标率下降0.3个百分点至25.0%[32][37] 利率定价与策略观点 - **利率上限**：10年国债收益率1.90%与OMO利率+50bp的水平重合，成为短期明确压力线[4][26] - **超长债定价**：采用30Y/10Y比值（历史区间1.10-1.20）衡量，以10年国债上限1.90%与比值上限1.20计算，30年国债合理高点在2.30%附近，当前定价已偏高[4][26] - **策略建议**：利空尚未完全出清，股市与通胀担忧仍压制情绪，交易账户宜求稳，配置账户可根据收益率要求，锁定当前偏高的收益率水平[4][26] 下周（1月12-16日）关注点 - **数据发布**：12月金融数据（12-15日）、12月进出口数据（14日）、12月美国通胀数据（13日）[13] - **资金面**：1月大税期前夕（14-16日）的资金面变化[13] - **供给节奏**：政府债发行进度放缓，下周计划发行量2372亿元，较前一周的6127亿元大幅降低，预计净缴款规模约为-531亿元[56]

市场情绪与交易哲学 - 任何交易系统都存在小概率的“万一”情况，但不应因此放弃执行高概率系统而依赖感觉[1] 宏观经济与政策环境 - 2025年12月通胀数据略好于市场预期[3][5] - 央行公开市场操作净投放340亿元，维持资金面均衡偏松格局[3] - 银行间市场资金利率保持平稳，DR001报1.27%，DR007报1.47%[3] 股票市场表现 - 股市实现16连阳，上证指数站上4100点[3][5] - 超九成投资者预期股市将突破4200点，其中三成投资者看高至4500点上方[5] - 商业航天板块经历短期波动，市场情绪随后修复[5] 债券市场表现 - 资金面宽松带动长债收益率小幅下行[3] - 10年期国债利率日内震荡，从1.892%微幅高开后下行至1.886%附近[5] - 债市投资者对未来走势分歧明显，看涨、看跌和看震荡者各占约三分之一[5] 银行间资金市场详情 - 隔夜回购(R001)加权利率1.35%，成交量80,887.95亿元，占市场总成交量91.69%[4] - 7天回购(R007)加权利率1.52%，成交量6,247.42亿元[4] - 1个月回购(R1M)加权利率1.55%，较前日下行1个基点[4] 关键利率债收益率 - 10年期国债活跃券(250016)收益率收于1.8860%，较前日下行0.20个基点[6] - 10年期国开债活跃券(250215)收益率收于1.9700%，较前日下行0.50个基点[6] - 30年期超长期国债(2500006)收益率收于2.3030%，较前日下行1.15个基点[6] 利率债收益率曲线 - 国债收益率：1年期1.2700%，3年期1.4325%，5年期1.5600%，7年期1.7450%，10年期1.8680%，超长债2.3030%[9] - 国开债收益率：1年期1.5450%，3年期1.6200%，5年期1.7700%，7年期1.9275%，10年期1.9700%[9] 信用债收益率表现 - AAA+级1年期信用债收益率1.6700%，5年期1.9550%[9] - AAA级1年期信用债收益率1.7000%，5年期2.2100%[9] - AA级1年期信用债收益率2.1500%，5年期2.5100%[9]

2025年12月通胀数据表现 - 12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%[6][10] - 12月PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2%，连续3个月环比为正[6][10] CPI改善的主要驱动因素 - 食品烟酒（同比+0.8%）和其他用品及服务（同比+17.4%）是主要拉动项，分别影响CPI同比约+0.22和+0.52个百分点[10] - 鲜菜和鲜果同比涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，分别拉动CPI同比0.4和0.1个百分点[10] - 国内金饰品价格同比涨幅扩大至68.5%，环比上涨5.6%[10] PPI改善的主要驱动因素 - 冬季需求增加带动燃气生产供应、电热生产供应价格环比分别上涨1.2%和1.0%[10] - 国际有色金属价格上行，拉动国内有色采选、有色冶炼价格环比分别上涨3.7%和2.8%[10] 当前通胀形势的核心判断 - CPI同比已连续34个月在1%以下震荡，PPI同比连续39个月为负，指向国内需求仍较疲弱[10] - 当前通胀回升更多是季节性因素、低基数效应和国际有色金属价格上行等共同作用的结果[2][10] 未来展望与政策预期 - 预计2026年初在季节性效应、金价上行等拉动下，CPI同比将继续震荡上行[2][10] - 在低基数效应、有色金属涨价等因素影响下，预计PPI同比亦有望震荡回升[2][10] - 2026年第一季度稳增长压力较大，需关注年初降准降息的可能以及财政前置的力度[2][10]