货币政策与金融环境 - 中国人民银行明年将继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好货币金融环境 [1] - 货币政策将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，加强对实体经济的金融支持 [1] - 将畅通货币政策传导机制，优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策协同，激励引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - 将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1] 金融风险防范与化解 - 将防范化解重点领域金融风险以维护金融稳定，助力把握经济增长、结构调整与风险防范间的动态平衡，夯实金融市场平稳运行和金融机构稳健经营的根基 [2] - 将加强金融风险监测、评估、预警体系建设，坚定维护金融市场平稳运行，综合平衡防范金融市场的道德风险，建立特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排 [2] - 将坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作，坚持市场化、法治化原则积极稳妥处置中小金融机构风险，做好房地产金融宏观审慎管理 [2] 金融开放与人民币国际化 - 将稳步推进金融高水平开放并维护国家金融安全，践行全球治理倡议，积极参与推进全球金融治理改革完善 [2] - 将务实开展金融外交和多双边货币金融合作，推进人民币国际化，持续建设和发展多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系 [2] - 将稳步发展数字人民币 [2]

山西省金融支持实体经济与资本市场发展概况 - 截至9月末，山西省社会融资存量规模达7.0万亿元，同比增长8.1% [2] - 截至9月末，全省金融机构本外币各项贷款余额4.9万亿元，同比增长6.7% [2] - “十四五”以来，山西持续深化金融供给侧结构性改革，推动金融创新与优化金融生态，做细做实金融“五篇大文章” [2] 信贷投放与结构优化 - 前三季度，山西社会融资规模增量为4719.3亿元，其中投向实体经济的本外币贷款增加3205.4亿元 [3] - 截至9月末，普惠小微贷款余额5340.6亿元，同比增长21.5%，增速显著高于各项贷款平均水平 [2][4] - 截至9月末，绿色贷款余额5670.5亿元，较年初增长639.8亿元 [4] - 截至8月末，科技型企业贷款余额2772.7亿元，同比增长10.3% [5] - 截至报告期，制造业中长期贷款余额为2599.1亿元，同比增长12.7% [5] 金融创新与服务模式 - 通过技术专利质押，企业可获得上千万元贷款，解决了扩能资金难题 [3] - 推动建立融资协调工作机制，通过工作专班搭建银企精准对接桥梁 [4] - 金融资源进一步向科技创新、绿色转型、普惠小微等关键领域聚集 [3] 企业上市培育体系 - 2025年共确认31家“省重点上市后备企业”及200家资源库上市后备层企业，其中高新技术企业占比超六成 [5] - 12家新入围后备企业涵盖高端制造、新能源、生物医药等转型关键领域 [5] - 每年开展2批次资源库入库申报审核，重点引导专精特新、“小巨人”、链主链核等科技创新型企业入库培育 [6] - 截至目前，在库培育企业已达1160余家 [6] 区域性股权市场建设 - 将区域性股权市场作为培育上市企业的“苗圃”，指导山西股权交易中心常态化服务对接 [6] - 高质量建设“专精特新”专板，截至目前专板培育企业数量达240家 [6] - 入板企业可获得规范化股改、投融资对接、转板上市培育等一揽子综合金融服务 [6] 科创板上市推进 - 为实现科创板上市企业“零的突破”，筛选储备了5家后备企业重点培育 [6] - 联合上交所专家进行一对一把脉问诊，开展针对性辅导服务，协调解决上市困难 [6] “十五五”资本市场发展路径 - 发展路径一：精准聚焦后备资源，集中力量服务重点上市后备企业，强化培育要素供给 [7] - 发展路径二：夯实市场基础建设，提升区域性股权市场综合服务能力，构建覆盖企业全生命周期的服务体系 [7] - 发展路径三：强化协同联动机制，凝聚厅局、市县工作合力，深化与沪深北港交易所的战略合作，做实做强交易所山西服务基地 [7]

事件概述 - 12月15日，顺德农商银行番禺支行、东莞常平支行、南海高新支行、新会支行四家“村改支”支行同步揭牌开业，这是广东省首次四家“村改支”机构同时开业 [1] - 开业典礼采用四地同时直播的形式，四地政府、商会、协会、企业家及银行领导共同出席见证 [1] 战略背景与政策响应 - “村改支”是公司响应《国务院关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》中“稳步推动村镇银行结构性重组”战略部署的重要举措 [1] - 通过吸收合并原有村镇银行并将其改制为功能更全、服务覆盖范围更广的支行，旨在实现金融资源的优化整合 [1] - 公司正通过“村改支”的创新实践深化金融供给侧结构性改革，为全国村镇银行改革提供可借鉴可复制的路径 [5] 业务布局与网络扩张 - 本次四家支行同步开业，标志着公司战略布局的深化落地，进一步拓宽了其金融服务网络 [1][5] - 早在今年3月，公司首家“村改支”银行——高明支行开业；同年9月，三水支行开业 [5] - 本次开业为后续“村改支”战略推进打下坚实基础 [5] 服务定位与业务重点 - 未来将聚焦区镇国资与重点项目建设、小微企业与民营经济、科技金融与产业创新、跨境金融与便利化服务等重点领域 [1] - 改制后的新支行将依托总行强大的资金实力、风控体系和数字技术平台，大幅提升信贷投放能力、产品创新效率和服务覆盖半径 [5] - 公司将以新支行为枢纽，打通“县域经济-特色产业-中小微企业”的价值循环链，形成“一域一策”的精准布局，为当地产业升级注入金融动能 [5] 区域发展与融合 - 公司吸收合并大湾区村镇银行并改建为分支机构，旨在积极融入大湾区发展 [1] - 公司将与东莞常平、广州番禺、江门新会、佛山南海四地携手共进，全力投身粤港澳大湾区建设 [6] - 公司响应粤港澳大湾区“走在前、作示范、挑大梁”战略号召，锚定“黄金内湾”布局，深度融入区域发展 [6]

中国人民银行党委会议核心精神 - 中国人民银行召开党委会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实举措，旨在为“十五五”良好开局和明年经济工作提供指引 [1] 宏观经济形势与政策总基调 - 会议认为我国经济在复杂严峻形势下顶压前行、向新向优发展，经济社会发展主要目标将顺利实现，为“十四五”收官画上圆满句号 [2] - 会议强调明年工作要坚持稳中求进总基调，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济稳定增长和金融市场稳定运行营造良好货币金融环境 [2] 货币政策具体方向与工具 - 货币政策将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 将畅通货币政策传导机制，优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策协同，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [4] - 将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4] 金融改革与制度建设 - 将完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系，动态评估完善货币政策框架，丰富货币政策工具箱 [3] - 将统筹做好金融“五篇大文章”，健全宏观审慎管理体系，完善系统重要性金融机构监管框架，建设规范有韧性的金融市场体系和安全高效的金融基础设施体系 [3] 金融风险防范与化解 - 将防范化解重点领域金融风险，加强金融风险监测、评估、预警体系建设，维护金融市场平稳运行 [4] - 将建立在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排，坚定推进金融支持融资平台债务风险化解，积极稳妥处置中小金融机构风险，做好房地产金融宏观审慎管理 [4] 金融开放与国际合作 - 将稳步推进金融高水平开放，积极参与全球金融治理改革，务实开展金融外交和多双边货币金融合作 [5] - 将推进人民币国际化，持续建设和发展多渠道、广覆盖的人民币跨境支付体系，稳步发展数字人民币 [5] 近期工作部署 - 要求认真做好岁末年初各项工作，包括密切跟踪监测维护金融市场平稳运行，做好支付清算、现金供应等金融服务，牢牢守住安全生产底线确保金融基础设施安全稳定运行 [6]

隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收跌 1.24%，报 58.11 美元/桶；布伦特原油主力合约跌 1.2%，报 61.97 美元/桶 [5] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 0.78%报 4126.3 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 1.50%报 51.08 美元/盎司 [6] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME 期镍涨 1.50%报 14920.00 美元/吨，LME 期锡涨 0.83%报 37695.00 美元/吨等 [6] - 截至 12 月 12 日 23:00 收盘，国内期货主力合约涨跌互现，焦煤、烧碱涨超 3%，乙二醇涨近 2%；棕榈油等跌近 1% [7] 重要资讯 宏观资讯 - 中央经济工作会议 12 月 10 - 11 日举行，央行将实施适度宽松货币政策，财政部落实积极财政政策 [10] - 截至 12 月 12 日，上海出口集装箱运价指数上涨，中国出口集装箱运价综合指数涨 0.3% [10] - 全国金融系统工作会议 12 月 12 日召开，强调推动高质量发展等工作 [11] - 12 月 15 日央行开展 6000 亿元买断式逆回购操作 [11] - 2025 年前十一个月社会融资规模增量等金融数据公布 [13] - 央行党委强调实施适度宽松货币政策等内容 [13] - 中方在联合国安理会敦促刚果（金）反政府武装停火 [13] - 乌克兰放弃加入北约换取西方安全保障 [14] - 三部门发布加强商务和金融协同提振消费通知 [14] 能化期货 - 12 月俄罗斯石油和天然气收入预计减半至 52 亿美元 [16] - 11 月俄罗斯海运成品油出口较 10 月下滑 0.8% [18] - 叙利亚预计 2026 年底天然气日产量增加，力求提升石油产量 [18] 金属期货 - 多家硅料龙头联合成立公司，规划保留产能不超 150 万吨 [20] - 山东发布铜产业发展计划，力争 2027 年总产值突破 2000 亿元 [20] - 几内亚大型矿企 12 月 13 日恢复生产 [20] - 2025 年 3 月 21 日 - 11 月 20 日伊朗铝锭产量同比增长 3% [21] - 广期所发布碳酸锂期货、期权业务细则修改公告 [23] - 广期所对部分多晶硅期货持仓超限客户采取限制开仓措施 [23] 黑色系期货 - Mysteel 统计全国港口进口铁矿库存、疏港量等数据 [25] - Mysteel 调研钢厂高炉开工率等多项指标下降 [25] - 商务部等将部分钢铁产品纳入出口许可证管理 [25] - 12 日山东、河北市场主流钢厂焦炭采购价下调 [26] - 中钢协称钢铁产品出口管理利于行业发展 [28] - 本周城市和建筑钢材库存总量环比减少 [28] 农产品期货 - 截至 12 月 12 日当周，生猪养殖利润亏损幅度收窄 [30] - 2025 年全国粮食播种面积、单位面积产量和总产量均增长 [30] - 预计马来西亚 12 月 1 - 10 日棕榈油出口量上涨 46.98% [31] - 美国农业部公布农产品出口销售数据 [31] 金融市场 金融 - 上周 A 股三大指数震荡，科技成长板块表现突出，后市关注政策红利与景气方向 [34] - 截至 12 月 11 日，中证 A500 挂钩 ETF 合计规模达 2037 亿元 [34] - 近一周 260 多只个股获机构调研 [35] - 目前 111 只公募基金正在发行，11 月以来新发基金募集规模达 1473.15 亿元 [35] - 跨年布局时点，科技股或为主线，顺周期等板块投资机遇凸显 [35] - 中信证券称股票市场内需和外需品种预期与定价和去年有差异 [37] - 卫蓝新能源接受辅导拟登陆创业板 [37] 产业 - 2025 年我国人工智能核心产业规模有望突破万亿元 [38] - “十四五”我国机械工业增加值年均增速 7.1%，今年前三季度增速 8.7% [39] - 2030 年我国天然气产量将达 3000 亿立方米，能源结构将变化 [39] - 中国加快推进空调“铝代铜”及标准制订 [39] - 汽车用钢供需座谈会呼吁钢企反“内卷” [40] - 我国首个深水油田二次开发项目全面投产 [40] - 传统 DDR4/5 DRAM 内存供应预计紧张到 2028 年 [41] 海外 - 乌克兰和美国就“和平计划”会谈，乌方同意接受美欧安全保障 [42] - 韩国财长开会讨论金融和外汇市场，央行将提供紧急流动性支持 [42] - 韩国 11 月 ICT 产品出口额同比大增 24.3% [43] 国际股市 - SpaceX 筹备 2026 年潜在 IPO 计划，拟以 8000 亿美元估值出售股份 [45] 商品 - 中国太原煤炭交易中心与腾讯云合作打造煤炭价格指数大模型 [46] - 今年贵金属表现抢眼，机构看好明年黄金 [46] 债券 - 深圳首批绿色外债试点业务落地，总签约金额超 1.7 亿元 [47] - 万科中期票据展期方案未通过，宽限期内或积极谈判 [47] - 截至 12 月 14 日，银行业今年发行绿色金融债券规模超 5300 亿元 [49] - 截至 12 月 11 日，75 家券商 2025 年发债规模约 1.77 万亿元 [49] 财经日历 12月15日 - 关注日本第四季度短观大型非制造业景气判断指数等多项指标 [51] - 有中国央行逆回购到期、国家统计局公布房价等事件 [53] 其他日期 - 关注日本 12 月路透短观制造业/非制造业景气判断指数等指标 [56] - 有中国央行逆回购到期、英国央行行长讲话等事件 [58]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约下跌1.43%，铁水产量继续下降，港铁矿石库存继续累库，终端负反馈较强，铁矿目前预期偏弱，预计以偏弱震荡为主 [4][33] 根据相关目录分别总结 盘面分析 - 涉及期货价格，但未给出具体内容 [10] 重要市场信息 - 中央经济工作会议举行，中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，防范化解重点领域金融风险；央行党委强调继续实施适度宽松货币政策，运用多种货币政策工具，加强对实体经济金融支持；11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%，流通中货币(M0)余额13.74万亿元，同比增长10.6%，前十一个月净投放现金9175亿元；国家金融监督管理总局要求支持稳定房地产市场，发挥城市房地产融资协调机制作用 [12][14] 供应端情况 - 截止至2025年11月，铁矿砂及精矿进口数量为11,054万吨，较上一个月减少77万吨，进口均价为101.49美元/吨，较上一个月增加0.94美元/吨；澳大利亚铁矿石发运量为6,184.9万吨，较上月减少499.3万吨，巴西铁矿石发运量为3,096.3万吨，较上半月增加170.8万吨 [18][23] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、盈利率、上海终端线螺采购量，但未给出具体内容 [26][28][31] 基本面分析 - 2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理；全国45个港口进口铁矿库存15431.42万吨，环比增130.61万吨，全国47个港口总量16111.47万吨，增120.36万吨，在港船舶107条；247家钢厂高炉开工率78.63%，环比减少1.53%，同比减少1.92%，高炉炼铁产能利用率85.92%，环比减少1.16%，同比减少1.36%，钢厂盈利率35.93%，环比减少0.43%，同比减少12.12%，日均铁水产量229.2万吨，环比减少3.10万吨 [32] 后市展望 - 上周铁水产量继续下降，港铁矿石库存继续累库，终端负反馈较强，铁矿目前预期偏弱，预计以偏弱震荡为主 [33] 操作策略 - 单边逢高轻仓偏空对待，套利和期权观望 [5][35]

新股申购 - 健信超导今日可申购，发行市盈率61.97倍，申购代码787805，申购价格18.58元，单一账户申购上限1万股 [2] 指数调整 - 深交所将对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市指数实施样本定期调整 [4] - 中证指数有限公司公布沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本定期调整方案 [5] - 上述指数样本定期调整将于12月15日正式生效 [6] 宏观经济与政策 - 中央财办表示，2025年我国经济总量预计达到140万亿元左右，主要经济指标好于预期，2026年将根据形势变化出台实施增量政策 [7] - 央行党委会议强调，继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕 [8] - 2025年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多增3.99万亿元 [9] - 11月末，社融存量同比增速为8.5%，与上月持平；广义货币(M2)增速8%，环比下降0.2个百分点；狭义货币(M1)增速为4.9%，环比下降1.3个百分点 [9] - 金融监管总局会议强调，坚决遏制增量风险，支持稳定房地产市场，发挥城市房地产融资协调机制作用，并指导机构化解地方政府融资平台金融债务风险 [10] - 商务部、央行、金融监管总局联合印发通知，要求加强商务和金融协同以更大力度提振消费 [11] - 财政部党组会议指出，明年将适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，以推动投资止跌回稳 [12] 公司动态 - 包钢股份在高牌号无取向硅钢冶炼技术方面取得新突破 [13] - 长飞光纤子公司拟参与设立投资基金 [14] - 一品红的参股公司美国Arthrosi拟被并购 [15] - 赛意信息牵头承担国家科技重大专项项目 [16] - 九安医疗美国子公司的四联检、三联检产品获得FDA上市前通知 [17] - 佐力药业拟以3.56亿元收购未来医药多种微量元素注射液资产组 [18] - 嘉泽新能拟投建两个风电项目，总装机容量450MW，总投资约23.66亿元 [19] - 古鳌科技实际控制人变更为徐迎辉，股票于12月15日复牌 [20] - 祥生医疗前三季度利润分配方案为每10股派发现金红利3元 [21] - 安博通正筹划发行H股并在香港联交所上市 [22]

报告行业投资评级 - 报告标题为“头部非银机构监管红利有望释放”，对非银金融行业持积极看法 [1] - 报告在投资分析意见中明确“持续看好保险行业的系统性价值重估机会”，并对券商板块建议关注其贝塔属性 [2] 报告核心观点 - 券商行业：当前板块处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议从布局明年上半年角度关注板块贝塔属性，后续催化包括因并购重组停牌的机构复牌、明年1月的业绩快报等 [2] - 保险行业：资产端仍将为影响险企估值的核心驱动因素，中央经济工作会议释放的积极信号及金管局的指引有望缓解市场对险资地产相关资产风险敞口的担忧 [2] - 政策导向：中央政治局会议和中央经济工作会议定调2026年经济工作“稳中求进、提质增效”，强调深化金融供给侧结构性改革，发挥资本市场枢纽功能，推动证券行业差异化、特色化发展，并优化行业生态结构 [2] - 监管方向：金融监管总局明确将评估保险公司商业模式的可持续性纳入监管重点，并强化资本约束与风险暴露管理，以提升保险资产稳健性 [2] 市场回顾总结 - **整体表现**：本周（2025/12/8-2025/12/12）沪深300指数下跌0.08%，非银指数上涨0.81% [5] - **细分板块**：券商指数上涨0.31%，保险指数上涨2.36%，多元金融指数下跌1.62% [5] - **个股表现**： - 保险A股：中国平安上涨3.10%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨1.45%，中国人寿下跌0.22%，中国人保下跌1.47% [7] - 保险H股：中国平安上涨5.46%，中国太保上涨3.53%，众安在线上涨2.26% [7] - 券商涨幅前五：国泰海通上涨3.04%，中信建投上涨3.03%，中银证券上涨2.51%，国联民生上涨2.45%，华泰证券上涨2.35% [7] - 券商跌幅前五：国盛证券下跌4.31%，首创证券下跌4.23%，湘财股份下跌3.59% [7] 非银行业重要数据总结 - **保险行业相关数据**： - 利率环境：截至2025年12月12日，10年期国债到期收益率为1.84%，本周下降1.03个基点；10年期国开债到期收益率为1.99%，本周下降2.00个基点 [10] - 市场指数：截至2025年12月12日，沪深300指数年初至今累计上涨16.42%，恒生中国企业指数累计上涨24.55% [10] - 债券指数：中债总全价指数年初至今累计下跌2.23% [14] - **券商行业相关数据**： - 市场成交：本周沪深北日均股票成交额为19，531.91亿元，环比增长15.14%；2025年至今日均成交额17，184.79亿元，同比增长61.57% [15] - 信用交易：截至2025年12月11日，两融余额为25，079.82亿元，较2024年底增长34.5% [15] - 股权融资：2025年12月（截至12月12日），股权融资首发募资138.82亿元，再融资完成15.67亿元 [48][49] - 债券承销：2025年12月（截至12月12日），券商主承销债券5，459.83亿元 [51] 非银行业资讯总结 - **宏观与监管政策**： - 中央经济工作会议（2025/12/10-11）提出要实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并继续实施更加积极的财政政策 [21] - 中共中央政治局会议（2025/12/8）分析研究2026年经济工作，强调坚持稳中求进、提质增效 [24] - 证监会就《公募基金销售行为规范》征求意见，旨在整治行业乱象，如禁止1年期以下业绩年化展示、直播销售需持证上岗等 [17] - 金融监管总局发布《银保通系统接口规范》行业标准，统一银行保险机构系统对接流程 [18][19] - **保险行业动态**： - 金管局副局长肖远企指出，监管将评估保险公司商业模式的可持续性，并强化资本占用与风险暴露约束 [27] - 保险行业协会数据显示，“十四五”时期商业养老与健康保险积累准备金达11万亿元，长护险覆盖1.8亿人，保险业建设养老社区项目130个 [23] - 国家医保局调整目录，新增114种药品，并发布首版《商业健康保险创新药品目录》纳入19种药品 [28] - **其他金融动态**： - 美联储于2025年12月10日宣布降息25个基点至3.50%-3.75% [20] - 中国信托业协会将于近期就《家族信托业务指引》征求意见 [26] - 财政部在香港发行2025年第六期70亿元人民币国债，认购倍数5.22倍 [22] 投资分析意见与推荐标的总结 - **券商板块推荐三条主线**： 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：推荐国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [2] 2. 业绩弹性较大的券商：推荐东方证券A+H、招商证券A+H、兴业证券 [2] 3. 国际业务竞争力强的标的：推荐中国银河 [2] - **保险板块推荐标的**：推荐中国人寿（H）、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平 [2] - **港股金融/多元金融推荐**：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [2] 重点公司公告总结 - **中国人寿**：公告截至2025年11月30日，公司总保费超过人民币7，000亿元 [29] - **券商利润分配**： - 长城证券拟每10股派现0.76元，合计约3.07亿元 [30] - 兴业证券拟每股派现0.05元，合计约4.32亿元 [31] - 首创证券拟每股派现0.10元，合计约2.73亿元 [32] - 国信证券2025年前三季度拟每10股派现1元，合计10.24亿元，占同期归母净利润的11.21% [34] - **其他公告**： - 国信证券股东华润深国投信托计划减持不超过公司总股本的0.51% [33] - 中国再保险董事长庄乾志任职资格获核准 [37] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动辞职 [38] - 第一创业全资子公司一创投行因涉嫌在项目督导中未勤勉尽责被立案 [39]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 券商板块处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议关注其贝塔属性，后续催化包括因并购重组停牌的机构复牌、明年1月的业绩快报等 [3] - 保险行业存在系统性价值重估机会，资产端仍为影响险企估值的核心驱动因素 [3] - 中央政治局会议和中央经济工作会议为2026年经济工作定调“稳中求进、提质增效”，并强调深化金融供给侧结构性改革、优化融资结构、更好发挥资本市场枢纽功能，这预示着金融行业发展将更多着眼于自身质效提升和行业生态结构优化 [3] - 对于保险业，监管机构进一步明确发展指引，包括不追求0久期缺口、强化资本约束以防范风险偏好提升、以及将商业模式可持续性评估纳入监管重点，政策思路正从解决当下问题向引导长期可持续发展转变 [3] 市场回顾 - 本周（2025/12/8-2025/12/12）沪深300指数区间涨跌幅为-0.08% [6] - 非银指数报收1991.97，区间涨跌幅为+0.81%，跑赢大盘 [6] - 细分行业中，申万券商II指数收涨0.31%，申万保险II指数收涨2.36%，申万多元金融II指数收跌1.62% [3][6] - 保险A股个股方面，中国平安本周上涨3.10%，表现领先；H股方面，中国平安上涨5.46% [8] - 券商个股方面，本周涨幅前五为国泰海通（3.04%）、中信建投（3.03%）、中银证券（2.51%）、国联民生（2.45%）、华泰证券（2.35%） [8] 非银行业重要数据 - **保险行业相关数据**： - 截至2025年12月12日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.84%、1.99%，本周分别变化-1.03个基点、-2.00个基点 [10] - 截至2025年12月12日，沪深300指数和恒生中国企业指数2025年初以来累计涨幅分别为+16.42%、+24.55% [10] - **券商行业相关数据**： - 本周沪深北日均股票成交额为19,531.91亿元，环比增长15.14%；2025年至今日均成交金额为17,184.79亿元，同比增长61.57% [17] - 截至2025年12月11日，融资融券余额为25,079.82亿元，较2024年底增长34.5% [17] - 2025年12月，股权融资首发募资138.82亿元，再融资完成15.67亿元，券商主承销债券5,459.83亿元 [5][17] 非银行业资讯及个股重点公告 - **行业资讯摘要**： - **政策会议**：中央经济工作会议（2025/12/10-11）明确要实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [3][24] - **监管动态**：证监会就公募基金销售行为规范征求意见，拟禁止1年期以下业绩年化展示、严禁炒作基金经理个人等 [19]；金融监管总局发布《银保通系统接口规范》行业标准 [20][22] - **行业发展**：保险行业协会数据显示，“十四五”时期保险业建设养老社区项目130个，长期护理保险覆盖1.8亿人，商业健康险为患病人群累计支付经济补偿1.8万亿元 [26] - **海外政策**：美联储于2025年12月10日宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% [23] - **个股重点公告摘要**： - **中国人寿**：截至2025年11月30日，公司总保费超过人民币7,000亿元 [32] - **券商利润分配**：多家券商公布利润分配方案，例如长城证券拟每10股派0.76元，合计约3.07亿元；兴业证券拟每股派0.05元，合计约4.32亿元；国信证券拟每10股派1元，合计约10.24亿元 [34][35][38] - **股东减持**：国信证券股东华润深国投信托计划减持不超过公司总股本的0.51% [37] - **人事变动**：中国再保险董事长庄乾志任职资格获核准；东方证券董事长龚德雄因工作调动辞职 [42][43]

中央经济工作会议精神与部门落实方向 - 会议总结2025年经济工作，分析当前形势，部署2026年经济工作，为“十五五”开好局指明方向 [1] - 各部门表示将紧密团结，落实会议部署，奋力实现“十五五”良好开局，谱写中国式现代化新篇章 [1] 经济工作规律性认识：“五个必须” - 必须充分挖掘经济潜能，坚持政策支持与改革创新并举 [2] - 必须做到既“放得活”又“管得好”，坚持投资于物和投资于人紧密结合 [2] - 必须以苦练内功来应对外部挑战，“五个必须”为当前及今后经济工作提供思想与行动指南 [2] 宏观政策与金融领域落实 - 国家发展改革委将把“五个必须”转化为实际成效，评估各类政策一致性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [2] - 金融监管总局表示银行业保险业将把握宏观政策取向，运用逆周期和跨周期调节，坚持投资于物与人结合，提升宏观经济治理效能 [2] - 中国人民银行将继续深化金融供给侧改革，统筹做好金融“五篇大文章”，优化资金供给，支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [3] 产业与外贸领域工作重点 - 工业和信息化部将加快建设以先进制造业为骨干的现代化产业体系，发挥工业对稳定宏观经济大盘的“压舱石”作用 [3] - 商务部将全力促进外贸提质增效，把中国超大规模市场打造成为与世界共享的大市场 [3] - 海关总署指出我国外贸总体保持稳步增长，展现了强大的韧性和活力 [1] 其他关键部门工作部署 - 自然资源部将推动国土空间规划创新，提升资源配置效率，推进山水林田湖草沙一体化保护和系统治理 [4] - 农业农村部表示有党中央领航掌舵和科学指引，是中国经济战胜艰难险阻的最大底气 [1]