核心观点 - 国际黄金价格上周强势反弹，基本收复前周跌幅，技术面与基本面因素共同支撑看涨前景，后市有望维持震荡上升趋势并测试新高[1][3] 上周市场表现与驱动因素 - **价格走势**：金价自周初开盘4346.46美元/盎司，先录得低点4344.06美元，随后强势拉升并持稳于4400美元关口上方，最终收于4509.95美元，当周高点为4516.88美元，周振幅172.82美元，较前周收盘价4328.35美元上涨181.6美元，涨幅4.18%[3] - **主要利多因素**： - 地缘政治紧张局势持续，包括周末委内瑞拉局势风险[3] - 美联储官员呼吁今年降息超过100个基点，弱于预期的“小非农”数据提振了降息预期[3] - 亚洲大国央行在12月份连续第14个月增持黄金[3] - 美国12月非农就业人口数据低于预期及前值[3] - **部分限制因素**：芝商所第三次上调贵金属期货保证金、市场对非农数据预期利空、彭博商品指数年度调整可能带来的抛售压力，曾令金价反弹受限[3] 当前市场环境与短期展望 - **短期动力**：受上周五低于预期的非农数据以及持续的地缘政治不确定性推动，金价在周一（1月12日）高开高走，短期维持强势状态[3] - **宏观背景**：美元指数反弹对黄金的利空压力有限，因在当下环境中两者同具避险属性，叠加美联储降息前景，黄金仍具上涨动力[3] - **数据预期**：尽管本周将公布的美国12月未季调核心CPI年率预期走高，零售数据预期向好，但可能为黄金多头制造入场机会[5] - **利率预期**：上周失业率下降巩固了市场对美联储本月维持利率不变的预期，但并未打消降息前景；市场仍预计今年晚些时候将有约两次降息[5] 中长期基本面观点 - **支撑因素**：地缘政治风险持续、全球央行买盘继续、市场预计美联储今年将降息两次或更多、财政债务上升[5] - **价格目标**：基于上述因素，上半年维持看涨观点不变，金价仍有望上探5000美元关口或更高[5] 技术分析 - **月线级别**：金价本月开盘强势走强，继续运行在趋势线压力上方并收复去年12月回撤空间，减弱了见顶看空形态预期；若本月持稳收阳，年内有望进一步打开新的牛市空间，走出超30%以上的涨幅，看涨至5500-6000美元区域；反之，若收于趋势线内，则需警惕后市向4000-3900美元区域调整的风险[7] - **周线级别**：金价上周走强收复前周跌幅，减弱了阴包阳的见顶形态，且持稳于5-10周均线上方，布林带向上延伸，暗示看涨前景加大，仍有刷新历史高点的潜力；遇阻回落也料以横盘调整为主，是再度入场良机[8] - **日线级别**：金价稳定运行在短期均线及布林带中轨之上，布林带向上延伸，附图指标维持多头信号，看涨前景加大，预期维持震荡上升趋势并不断测试新高[10] - **关键位置**： - 黄金：下方支撑关注4540美元或4517美元附近；上方阻力关注4600美元或4675美元附近[10] - 白银：下方支撑关注81.05美元或80.50美元；上方阻力关注84.00美元[10]

资本市场改革与宏观政策 - 证监会表示将持续完善长钱长投制度环境，推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例，并增强对科技创新企业服务的精准性，纵深推进科创板创业板改革[1] - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化服务业及个人消费贷款贴息、实施中小微企业贷款贴息、设立民间投资专项担保计划等[7] - 央行明确2026年重点工作包括加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，市场对年初出台宽松政策预期较强[12] 贵金属市场观点 - 贵金属反弹，宏观面因美国通胀压力缓解、就业疲软，美联储降息预期强化，全球宽松流动性环境为上涨提供支撑[2] - 黄金长期上行趋势稳固，逻辑包括美元信用动摇及央行购金，白银和铂金除宏观驱动外，还受到供需缺口额外支撑[2] - 白银供给持续紧张，矿产供应增量受限，而光伏等工业需求稳健增长，投资需求活跃，铂金供应面临制约，混合动力汽车普及及氢能需求成为未来核心增长来源[2] 股指市场观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日A股市场成交额3.15万亿元，1月8日融资余额增加159.44亿元至26031.55亿元[3] - 预计2026年供给侧改革将持续并推升大宗商品价格，带动资源型股票上涨，12月以来人民币兑美元加速升值，美元走弱推动人民币升值，海外资金有望回流推动中国资产重估[3] - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等多重利好下，叠加元旦假期积极表现，A股长牛慢牛格局有望巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”三重共振[3] 铜市场观点 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落但总体延续高增长[3] - 国家统计局数据显示电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产持续疲弱[3] - 矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，短期铜价更多受市场情绪影响[3] 国债市场观点 - 国债小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.891%，上周央行公开市场逆回购净回笼16550亿元，开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作[12] - 美国12月非农就业新增5万人低于预期，前两月合计下修7.6万人，美联储1月降息可能性几乎为零，美债收益率回升[12] - 12月官方制造业PMI为50.1%升至扩张区间，CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%，PPI环比连续3个月上涨，市场风险偏好较强，股债跷跷板效应下国债期货价格总体偏弱[12] 原油市场观点 - SC夜盘上涨2.78%，美国可能解除对委内瑞拉额外制裁以推动石油出口，印度信赖石油工业有限公司表示若允许将考虑购买委内瑞拉石油[1][14] - 欧佩克收到伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼提交的更新后补偿计划，上述四国到2026年6月份每日需减产82.9万桶以补偿去年超产部分[14] 甲醇市场观点 - 甲醇夜盘上涨1.78%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷85.42%，较上周下降0.24个百分点[15] - 国内甲醇整体装置开工负荷78.09%，沿海地区甲醇库存146.25万吨，同比上涨42.27%，可流通货源预估71.3万吨附近[15] - 预计1月9日至25日中国进口船货到港量67.75万-68万吨，交易逻辑在于伊朗货源供给，伊朗装置大多停车对后期进口影响较大，短期看多[15] 铝市场观点 - 夜盘沪铝上涨1.77%，美国12月非农就业人口增加5万人低于预期的6万人，11月数据下修8000人至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，失业率降至4.4%[22] - 中短期电解铝供应端未见明显扰动，国内供应面临政策刚性限制，海外投产不及预期，需求面随着春节临近和铝价高位，下游开工率延续下滑，社会库存继续积累[23] 碳酸锂市场观点 - 碳酸锂主力合约横盘整理，预计短期延续强势表现，枧下窝地区初步环评已批示但复产仍需时间[24] - 供给端周度产量环比增加259吨至22420吨，需求端2026年1月三元材料产量预计环比下降4.43%至78180吨，磷酸铁锂产量预计环比下降10.03%至363400吨[24] - 周度碳酸锂社会库存环比下降168吨至109605吨，在地缘政治、政策等因素扰动下，市场对锂资源实际供应有所担忧，价格易涨难跌，方向判断仍有向上空间[24] 黑色金属市场观点 - 双焦夜盘震荡，上周五大材产量环比基本持平，总库存环比增加，螺纹库存增幅最大，表需环比降幅明显，铁水产量环比增加[25] - 铁矿石价格震荡整理，发运小幅回升，国内港口到货量下降但库存略有增加，高炉开工率小幅回升，铁水产量基本触底修复，钢厂按需采购[26] - 钢材价格震荡整理，成本逻辑抬升，宏观氛围转暖，五大材产量小幅下降，厂库社库延续下降但降幅趋缓，表需多有回落，市场供需双弱[27] 农产品市场观点 - 蛋白粕夜盘震荡收跌，巴西大豆播种率98.2%，收割率0.1%，丰产预期加强，USDA报告预计上调美豆库存，路透预计美国2025/26年度大豆期末库存2.92亿蒲式耳[28] - 油脂夜盘偏弱运行，预计12月底马棕库存累至300万吨左右，路透估计12月库存环比上涨4.7%至297万吨，毛棕榈油产量预计176万吨较上月下降9%[29] - 印尼总统表示今年可能再征用400万至500万公顷棕榈油种植园，引发产量担忧，豆油受国内供应担忧支撑，菜油因中加贸易关系可能缓和而偏弱[29] 外盘市场表现 - 1月9日，标普500指数涨44.82点至6966.28点，涨幅0.65%，欧洲STOXX50指数涨69.51点至5085.28点，涨幅1.39%[10] - 伦敦金现涨31.46美元至4509.02美元/盎司，涨幅0.70%，伦敦银涨2.93美元至79.90美元/盎司，涨幅3.81%[10] - LME铜涨277.50美元至12998.00美元/吨，涨幅2.18%，LME镍涨548.00美元至17703.00美元/吨，涨幅3.19%[10]

黄金价格创历史新高 - 现货黄金价格在周一开盘后不久站上4561美元/盎司，时隔两周再度创下历史新高 [1] 驱动黄金价格上涨的地缘政治因素 - 伊朗政府宣布全国哀悼三天，悼念在对抗美国和以色列斗争中牺牲的人员，国内因物价和货币问题爆发示威并演变为骚乱，伊朗官方指控活动由美国和以色列策划控制 [3] - 丹麦、瑞典、德国等欧洲多国政要强烈批评美国对丹麦自治领地格陵兰岛发出的“威胁性言论”，该岛是世界第一大岛，美国在当地设有军事基地，美国总统特朗普多次扬言要得到该岛并不排除动用武力 [3] - 国际局势持续紧张，包括俄乌冲突未了、美委关系紧张以及近期叠加的伊朗局势，强化了黄金作为风险对冲工具的需求 [4] 驱动黄金价格上涨的宏观经济与市场因素 - 黄金价格与美元走势通常呈反向关系，因美元是黄金标价货币，当前美元处于降息周期导致贬值，从而推动以美元计价的黄金价格上涨 [4] - 市场存在美联储明年降息的预期，当其他金融资产（如美股科技股）收益下降时，黄金作为非收益资产的相对投资价值凸显 [4] - 全球主要经济体如美国和欧洲面临突出的财政收支失衡问题，市场担忧“财政货币化”导致通胀长期存在，强化了黄金保值抗通胀的功能 [4]

投资本身没有风险，失控的投资才有风险。不要用你的侥幸去挑战行情，运气这东西是有，碰上一次别再去奢望第二次。学会止损，止损比止盈更重要，因 为任何时候保本都是第一位的，盈利是第二位的；止损的最终目的是保存实力，提高资金利用率和效率，避免小错铸成大错，甚至导致全军覆没。止损不能 规避风险，但可以避免遭到更大的意外风险，所以止损技巧是每个投资者都应该掌握的。贺博生提示，止损就是投资的生命线，不要因小失大最后得不偿 失。记住一句话，当你真正懂得如何去控制风险才是你扭亏为盈的时候。 黄金最新行情趋势分析： 黄金消息面解析：上周五（1月9日）美国劳工部公布了2025年12月非农就业报告。数据显示，当月新增就业岗位5万个，低于华尔街经济学家普遍预期的7.3 万个，也弱于11月修正后的5.6万个。这标志着美国劳动力市场在2025年末进一步放缓，全年招聘需求明显减弱。不过，失业率意外降至4.4%，优于预期的 4.5%，为市场带来一定支撑。数据公布后，金融市场反应温和但方向分化。黄金市场并不需要利率下降才能继续走高，但在疲弱的劳动力市场数据公布 后，市场对美联储转向鸽派的预期正在为黄金上涨增加动能。在美国劳工统计局公布12月就业 ...

国内金饰市场价格动态 - 2026年伊始，国内金饰市场迎来年内首轮价格上调，周生生等品牌调整了部分定价饰品价格 [1] - 周生生一款古法黄金工艺足金手链售价从约2.7万元上调至约3.1万元，其一口价转运珠产品单款涨幅约200元 [1] - 国内首饰金的克重价格持续走高，各大金饰品牌实时报价再次接近1400元/克 [1] - 北京市朝阳区某商场黄金饰品门店的黄金克重挂牌价在1月10日比前一天调高10元，当周已累计上涨至少30元 [1] 黄金品牌销售与市场情况 - 相较于元旦期间，商场黄金展柜区的客流量略有减少，只有在推出较大优惠的品牌门店前仍有驻足选购的消费者 [1] - 2025年国际金价上涨已传导至零售端，周生生、周大福、老铺黄金等多个品牌曾上调“一口价”金饰价格 [1] 国际金价走势与驱动因素 - 截至1月9日收盘，现货黄金价格回升至4500美元/盎司之上，COMEX黄金期货价格涨至4518.4美元/盎司，均距前期历史高点仅一步之遥 [2] - 短期推动国际金价上行的因素包括：局部地缘政治风险升温引发避险资金涌入，以及美国非农数据低于预期后黄金多头延续强势表现 [2] - 市场对美联储降息的预期支撑短线国际金价震荡上涨 [2] - 长期支撑因素包括：2026年美联储降息政策的延续，以及各国央行为应对风险持续增持黄金储备 [2]

国内金饰市场价格动态 - 2026年开年国内金饰市场迎来首轮价格上调 多个品牌如周生生、周大福、老铺黄金的定价饰品价格上调[1] - 周生生一款古法黄金足金手链售价从约2.7万元上涨至约3.1万元 其一口价转运珠产品单款涨幅约200元[1] - 国内首饰金克重价格持续走高 各大品牌实时报价再次接近1400元/克 北京某门店克重挂牌价单日调高10元 当周累计上涨至少30元[1] 黄金零售市场表现 - 相较于元旦期间 商场黄金展柜区客流量略有减少 仅在有较大优惠的品牌门店前仍有消费者驻足选购[1] 国际金价走势及驱动因素 - 截至1月9日收盘 现货黄金价格回升至4500美元/盎司之上 COMEX黄金期货价格涨至4518.4美元/盎司 均距前期历史高点仅一步之遥[2] - 短期推动因素包括局部地缘政治风险升温引发避险资金涌入 以及美国非农数据低于预期叠加市场对美联储降息的预期 支撑金价震荡上涨[2] - 长期支撑因素预计为2026年美联储降息政策的延续以及各国央行为应对风险持续增持黄金储备 这将支撑现货黄金市场需求[2]

市场表现与分化 - 进入2026年，A股上证指数突破4100点，而港股表现相对疲弱[1] - 报告期内（1月3日至1月10日），沪深300指数上涨2.79%，恒生指数下跌0.41%，标普500指数上涨1.58%[13] - 同期，AH股溢价指数为122.73点，较上周上升1.84点[16] 市场分化原因 - A股强势由半导体设备、商业航天、脑机接口等高科技与先进制造业（“新登”）引领[1][11] - 港股权重板块仍由传统行业（“老登”）主导，且互联网企业（如阿里与美团）竞争加剧引发市场担忧[1][11] - A股流动性受益于公募、保险等长期资金年初集中配置及个人投资者加杠杆，人民币升值也使其转向主动定价[1][11] - 港股定价权受海外风险偏好影响，人民币升值的红利被市场获利了结情绪抵消[1][11] 多资产表现 - 债券方面，报告期内中债10年期收益率上涨3.1个基点，美债10年期收益率下跌1.01个基点[13] - 汇率方面，报告期内美元指数上涨0.69%，离岸人民币贬值0.09%[13] - 大宗商品方面，报告期内伦敦金现上涨3.24%，伦敦银现上涨5.29%，LME铜上涨3.89%，LME铝上涨6.5%，WTI原油上涨3.15%，SHFE螺纹钢上涨0.79%[13] 资产比价与库存 - 报告期内金银比为57.52，铜油比为220.91，铜螺比为32.25，金铜比为0.35，股债性价比为3.71[16] - 最新一周原油库存为4.4355亿吨，较上周上升278万吨；螺纹钢库存为467万吨，较上周上升4万吨；阴极铜库存为10.969万吨，较上周上升1.4656万吨；电解铝库存为62万吨，较上周上升2万吨[24] 资金行为 - 最新一周美元多头持仓17671张，较上周上升1019张；空头持仓21502张，较上周上升890张[28] - 最新一周黄金ETF规模为3422万盎司，较上周下降2万盎司[28] 未来展望与风险 - 尽管港股疲弱，但AH溢价指数维持在115-120点区间，且部分优质H股已相对A股溢价，反映内资南向定价偏好[1][12] - 美联储降息预期升温有望缓解海外资金流出压力，港股在估值优势与内外环境改善下，可能与A股走势收敛[1][12] - 报告提示风险包括海外市场动荡和国内政策执行的不确定性[4][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周白银突破前高后回落，波动加剧但整体维持强势，近日交易所对贵金属监管加码抑制市场情绪，白银近期震荡整理，后续关注美联储降息预期变化 [9] - 商品属性方面，光伏、新能源汽车、AI数据中心发展对白银需求构成刚性支撑，2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，白银市场连续五年供应短缺 [8][9] - 国家从2026年1月1日起推出为期两年的白银出口许可制，约束国内白银流向海外衍生市场，全球白银ETF持续流入，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲，全球可交割库存处于历史低位，地缘政治风险带来避险情绪 [9] - 在战略资源、金融属性和工业属性的三重驱动下，白银中长期走势预计保持强劲，操作上建议AG2604多单中期持有 [9] 各部分总结 周度观点及策略 - 白银走势：上周伦敦银整体高位震荡，一度跌破10日均线，周五企稳上探80美元关口，最终收报79.9，沪银主力合约周六凌晨夜盘收于19438元/千克，伦敦银和沪银周度涨幅均为9.7%，2025年累计涨幅分别为148%和129% [8] - 美国经济：12月制造业PMI值为47.9，低于预期值48.4，前值48.2；12月非农就业人数增加5万人，低于预期值6.5万人，且前两个月数据合计下修7.6万人，但失业率下降至4.4%，低于预期的4.5% [8] - 通胀：11月CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%；核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%，强化了市场对美联储降息的预期 [8] - 利率：上周10年期美国国债收益率下行1个基点，美元指数继续小幅反弹 [8] - 供需：2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，连续五年供应短缺；截至2026年1月9日，全球最大白银ETF--SLV持仓量为1.631万吨，周环比下降0.825%；LBMA库存降至历史低位，截至12月约有27817吨白银库存，大多和ETF挂钩，无法自由流通，可流通库存偏紧 [8] - 价差：上周内外盘白银期货价差最高升至1762元，最终收于820元；伦敦现货金银比再次下探破60，最终收于56.43 [8] 期现市场 - 展示了COMEX白银期货、伦敦银现货、上期所白银期货、上海黄金交易所白银的走势图表 [13][17] 美国经济 - 展示了美国GDP、PMI、新增非农就业人数、失业率的相关图表 [24][25] 通胀 - 展示了美国CPI/PCE、核心CPI/PCE的相关图表 [30] 利率 - 展示了美国国债收益率（短期、中长期）、实际利率的相关图表 [37][40] 基本面 - 展示了全球白银供需平衡表，包含2016 - 2025F各年度白银的矿山生产、回收利用、总供应、各领域需求、供需平衡等数据及同比变化 [45] - 展示了白银ETF持仓量、COMEX白银库存、LBMA白银库存、上期所白银库存、上金所白银库存的相关图表 [46][49][53] 美元指数、汇率 - 展示了美元指数、美元兑人民币（CFETS即期汇率）、英镑兑美元、美元兑加元、欧元兑美元、美元兑日元的相关图表 [59][62][67][69] 白银内外盘价差 - 展示了内外盘白银期货走势、内外盘白银价差的相关图表 [76] 白银基差 - 展示了内盘白银基差、外盘白银基差的相关图表 [86] 金银比价 - 展示了SHFE金银比、COMEX金银比的相关图表 [89]

国内宏观：需求与生产 - 居民出行热度不减，1月1日至9日日均迁徙规模指数同比上升6.1%[1] - 电影票房表现疲软，1月1日至9日累计票房为18.22亿元，同比下滑2.6%[1] - 外需景气度边际下滑，波罗的海干散货指数(BDI)周环比下降21.7%至1811.4点[1] - 生产强度强于往年，高炉开工率(247家)为79.15%，同比上升1.55个百分点[1] 国内宏观：物价与财政 - 猪肉价格持续磨底，1月9日全国猪肉平均批发价环比下降1.79%[1] - 原油价格反弹修复，WTI原油周环比上涨0.28%[2] - 地方债启动发行，本周计划发行规模为4950亿元[3] - 促内需政策积极，部分乘用车购置税减免政策延续至2027年1月1日[3] 货币与流动性 - 市场流动性边际收敛，SHIBOR 007利率为1.9560%，周环比上升51个基点[3] - 国债收益率曲线上移，10年期国债收益率为1.8473%，周环比上升1个基点[3] 海外宏观 - 美国就业市场降速确认，12月新增非农就业人数为5.0万人，失业率升至4.4%[2] - 美联储短期降息预期明显退潮，市场对2026年初降息的预期减弱[2]

黄金市场周度表现与驱动因素 - 黄金价格本周呈现震荡偏强走势，周一大阳上涨，周二延续上涨收阳，周三在4500位置受阻收阴调整，周四下探回升收阳，周五在非农数据后强势上涨突破4500收阳，周线最终收出一根阳线 [1] 基本面核心动态 - **央行动态**：美联储降息预期大幅推迟，芝商所数据显示可能推迟至5月后，摩根士丹利、巴克莱、花旗等投行均上调降息时点（从年初推迟至年中或更晚），市场认为1月降息已无可能 [2] - **关键数据**：下周二（1月12日）21:30公布的美国12月CPI数据（含整体及核心年率/月率）最为关键，核心CPI月率若达到0.3%及以上将提振美元并引发通胀粘性担忧，若低于0.2%则可能推动黄金上涨 [3] - **重要事件**：地缘政治风险可能推升避险需求，包括特朗普重申接管格陵兰岛意图或加剧美欧紧张，以及伊朗反政府示威持续导致美伊对峙升级 [3] - **商品指数再平衡**：标普高盛、彭博等商品指数进行年度调整，可能导致金银期货遭遇短期抛售，若金银价格能企稳或反弹则表明潜在需求强劲 [3] 技术面分析与展望 - **浪型结构**：分析认为黄金自3886开启驱动浪上涨，当前已基本确立进入第5浪上行阶段，该第5浪自4274启动，短期呈现五波运行结构并被合并界定为5-1浪结构 [7] - **操作预判**：下周需首先关注黄金5-1-5浪上涨态势的延续性，若上行遇阻则重点跟踪5-2浪的调整走势，波段操作需聚焦5-3浪的多头布局机会 [7] - **关键点位**：上方核心阻力区间为4580-4600，该区间由2025年10月16日高点与12月26日高点连线形成的趋势线延伸而来，前期高点4550附近也存在阻力；下方关键支撑区间为4405-4395，若启动5-2浪调整，则需重点关注自4274上涨以来高点对应的黄金分割0.5及0.618位置 [10] 下周重要日程与数据 - **周一（1月11日）**：七国集团(G7)财长会议、欧元区1月Sentix投资者信心指数、多位美联储官员（巴尔金、威廉姆斯、穆萨莱姆）发表讲话 [11] - **周二（1月12日）**：美国12月未季调CPI年率、季调后CPI月率、季调后核心CPI月率、美国至1月9日当周API/EIA原油库存、EIA公布月度短期能源展望报告 [11] - **周三（1月13日）**：欧佩克公布月度原油市场报告、美国11月零售销售月率、美国11月PPI年率/月率、美联储公布经济状况褐皮书 [11] - **周四（1月14日）**：美国至1月10日当周初请失业金人数、美国1月纽约联储/费城联储制造业指数 [12] - **周五（1月15日）**：美国12月工业产出月率、美国1月NAHB房产市场指数 [12]