文章核心观点 探讨拉布布走红背后的逻辑，分析其从出道到成为全球顶流的发展历程及原因 [1] IP缘起 - 2015年香港插画家龙家升创作THE MONSTERS精灵天团系列，LABUBU为人设C位，具有丑萌、搞怪和亦正亦邪特点 [2] - 2019年泡泡玛特签下整个精灵天团系列，但2022 - 2023年THE MONSTERS系列营收仅2.63亿元与3.68亿元 [2] - 2024年韩国女团BlackPink成员Lisa携带LABUBU挂饰出席活动，使其在泰国爆火，后被授予“文旅体验官”称号，风潮刮遍全球 [2] - 2024年泡泡玛特营收130.4亿元，THE MONSTERS系列IP收入首次突破30亿元，同比增长726.6% [3] 走红逻辑 - 踩中中国企业和中国IP出海大势，拉布布在泰国火后泡泡玛特开设泰语专场直播，转化率同比飙升300%，106个海外门店提供线下体验场景 [4] - 奢侈品牌“自降身段”，“包挂潮流”卷土重来，Labubu比奢侈品牌包挂更有趣味性，如泰国公主将其挂在爱马仕手袋上 [4] - Z时代“情绪消费”撑起毛绒玩具需求缺口，年轻人将拉布布作为社交手段和精神慰藉 [5]

港股消费爆发。 作者 I 杨继云 报道 I 投资界PEdaily 那是3月5日这天，老铺黄金以600港元/股的价格超越腾讯，成为港股新一任"股王"。没 有人会想到这一幕：老铺黄金自去年6月上市，此后股价一路飞涨，至今涨幅已经超过2 0 倍。 "爆赚，准备原地退休了"。早早上车的人难掩喜悦，这样的分享帖子遍布社交媒体。身 边消费投资人则拍断了大腿： "当初没有投进去。" 这是港股消费公司的一缕缩影。如你所见，资本市场对蜜雪冰城、泡泡玛特报以同样热情 ——他们都涨幅惊人。至此， 泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金一起组成了"港股三姐妹" 。 "现在有合适的消费公司赶紧推去港股。"目睹几家消费公司的罕见暴涨，一位头部VC投 资人如是喊话。嘉御资本创始合伙人兼董事长卫哲则向投资界分享他的一个观点："中国 资产重估始于港股，港股重估始于消费公司"。 三姐妹崛起 港股三家千亿消费公司 港股三姐妹，今年密集地出现在投资人聊天之间。 老铺黄金，始于湖南岳阳人徐高明——他于200 4年进军消费级黄金产品市场，后来在北 京创办老铺黄金。他将黄金从"克重计价"的实用主义中剥离，把黄金卖成奢侈品，万元 以上的产品贡献了近9 0%营收，由此 ...

情绪消费市场概况 - 全球疗愈经济2025年规模预计达7万亿美元 中国情绪消费市场规模将突破2万亿元 [1] - 情绪消费以解压、治愈、陪伴为核心 成为年轻群体新宠 涵盖捏捏乐、AI陪伴、盆栽等产品 [1] - 情绪经济从边缘走向主流 反映消费需求从物质层面向情感层面的升级 [1] 消费需求驱动因素 - 社会节奏加快和生活压力增大 年轻人通过情绪消费释放焦虑、获得陪伴 [1] - 物质产品丰富后 消费者追求更高层次情感需求 形成"治愈刚需" [1][2] - 虚拟世界寻找"情绪价值"的需求推动AI陪伴等产品发展 [1] 产品创新与技术支撑 - "谐音梗"桌面绿植如"禁止蕉绿"水培香蕉、"放青松"盆栽香松 通过寓意满足情绪需求 [1] - AI陪伴产品提供个性化情感服务 技术成为情绪经济重要支撑 [1] - 动漫周边"谷子"等商品因情感价值成为消费热点 [1] 行业发展挑战 - 部分商家忽视产品质量 如捏捏乐硅胶包装缺失生产信息 导致用户健康问题 [2] - AI陪伴类产品存在用户隐私数据泄露风险 [2] - 行业需平衡情感共鸣与品质保障 避免过度依赖"网红效应" [2] 市场发展前景 - 情绪经济反映消费需求多样化和层次化 成为新消费增长点 [2] - 情感服务生态需通过规范化和高质量产品实现可持续发展 [2] - 情绪消费从短暂热度转化为可持续市场价值的潜力巨大 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 上市公司陆续披露2024年报及2025年一季报，零售、化妆品、医美等板块表现分化，零售业态积极变革，化妆品细分赛道景气，医美差异化高端新品表现好，部分优质公司有望迎来新消费需求和经营转机 [4] - 建议关注消费复苏主线下高景气赛道优质公司，包括传统零售、黄金珠宝、化妆品、医美等领域 [7] 各部分总结 零售行情回顾 - 本周（4月21日 - 4月25日）A股上涨，零售行业指数上涨0.07%，报收2127.02点，在31个一级行业中位列第24位，跑输上证综指0.49个百分点，2025年年初至今下跌5.00%，表现弱于大盘 [6][15] - 零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，为6.36%；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为4.91% [18] - 个股方面，本周步步高、东方创业、ST通葡涨幅靠前，涨幅分别为61.1%、18.1%和17.6%；跌幅靠前公司为*ST人乐、三江购物、丽尚国潮 [23] 零售观点 行业动态 - 上市公司年报及一季报披露进行中，零售美护板块业绩呈分化态势，内需政策加码，顺周期复苏明显，悦己和情绪消费趋势凸显，部分优质公司有望迎来新消费需求和经营转机 [27] - 零售业态积极变革，如永辉超市调改加速，爱婴室主业稳健且万代合作打开空间，曼卡龙业绩高增 [30] - 化妆品细分赛道景气，珀莱雅、润本股份、丸美生物等表现良好，新品孵化加速 [35] - 医美差异化高端新品表现较好，锦波生物获批产品且出海推进，爱美客拟收购海外公司加强协同 [38] 关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 - 投资主线1：关注顺应消费趋势变革的线下零售龙头，如爱婴室、永辉超市、家家悦等，受益标的重庆百货 [41] - 投资主线2：关注具备差异化产品力的黄金珠宝龙头品牌，如老铺黄金、潮宏基、周大生等，受益标的曼卡龙 [41] - 投资主线3：关注深耕高景气细分赛道的国货美妆品牌，如毛戈平、上美股份、珀莱雅、巨子生物等 [42] - 投资主线4：关注盈利能力确定的上游差异化医美产品厂商，如爱美客、科笛等，受益标的锦波生物 [42] 各公司情况 珀莱雅 - 2025Q1归母净利润同比+28.9%，2024年营收107.78亿元（+21.0%）、归母净利润15.52亿元（+30.0%），2025Q1营收23.59亿元（+8.1%）、归母净利润3.90亿元（+28.9%），国货美妆龙头地位稳固，多系列新品频出有望贡献增量 [47] - 2024年主品牌表现稳健、洗护系列增势较强，盈利水平提升，线上延续高成长、线下营收承压 [48] - 多赛道新品孵化加速，产品上新、运营提效、品牌营销升级 [49] 家家悦 - 2024年营收182.56亿元（+2.8%）、归母净利润1.32亿元（-3.3%）；2025Q1营收49.41亿元（-4.8%），归母净利润1.42亿元（-3.6%），从规模零售向品质零售转型，有望持续成长 [50] - 省外拓展顺利，整体盈利能力相对稳定，生鲜等核心品类竞争优势增强 [51] - 2024年新开门店140家，2025年计划加快门店调改升级，优化区域布局 [52] 吉宏股份 - 2024年营收55.29亿元（-17.4%）、归母净利润1.82亿元（-47.3%），跨境电商业务承压，包装业务表现相对稳健 [55] - “跨境电商+包装”双轮驱动，“AI+品牌建设+国际化布局”打开成长空间 [57] 爱婴室 - 2024年营收34.67亿元（+4.1%）、归母净利润1.06亿元（+1.6%），母婴主业稳健，万代IP授权稀缺打开想象空间 [58] - 毛利率受品类结构影响下滑，经营提效驱动费用率略降 [59] - 母婴主业推进线上线下融合，万代合作创造第二增长曲线 [60] 老铺黄金 - 2024年营收85.06亿元（+167.5%）、归母净利润14.73亿元（+253.9%），品牌破圈和渠道升级驱动业绩高增长 [62] - 品牌、产品、渠道多维驱动同店收入高增长，国内店效提升+海外市场拓展，致力打造“世界黄金第一品牌” [63][64] 毛戈平 - 2024年营业收入38.85亿元（+34.6%）、归母净利润8.81亿元（+32.8%），业绩符合预期，护肤线与彩妆协同发展 [65] - 加强彩妆品牌心智，线上维持高速增长，费用率基本平稳 [66] - 彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店，高端品牌形象持续深化 [67] 巨子生物 - 2024年营收55.39亿元（+57.2%）、归母净利润20.62亿元（+42.1%），重组胶原蛋白龙头业绩增长强劲 [69] - 胶原棒势能持续释放，第二梯队焦点和胶卷系列起势迅速，产品渠道研发多点发力，全渠道布局成效显著 [70][71] 科笛 - B - 2024年营收2.80亿元（+103.2%）、归母净利润 - 4.34亿元（亏损收窄），多管线为业绩扭亏注入动能 [73] - 毛发及护肤产品表现突出，盈利能力稳定，商业化能力持续验证，2025年有望迎来业绩新增长点 [73][74] 上美股份 - 2024年营收67.93亿元（+62.1%）、归母净利润7.81亿元（+69.4%），多渠道、多品牌全面开花 [76] - 2024年主品牌韩束增势较强，多渠道扩张推动销售费用率提升，韩束6大BU协同发展，Newpage一页势头较猛，新品牌预计尽快面世 [77][79] 爱美客 - 2024年营收30.26亿元（+5.5%）、归母净利润19.58亿元（+5.3%），表现稳健，大单品嗨体保持韧性，凝胶类高毛利产品占比提升带动盈利能力上行 [80][81] - 产品、渠道、研发多管齐下，巩固核心竞争力助力未来持续增长 [82] 永辉超市 - 2024年前三季度营收545.49亿元（-12.1%）、归母净利润 - 0.78亿元，主营业务收入承压，盈利能力下滑 [83] - 学习胖东来深化门店调改，改革供应链发力选品、自有品牌建设等，门店调改即将加速 [85] 周大生 - 2024年前三季度营收108.09亿元（-13.5%）、归母净利润8.55亿元（-21.9%），持续承压，金价高位波动抑制动销，加盟商备货信心受冲击 [86][87] - 渠道规模逆势扩张，把握“国风国潮”趋势推动自主黄金产品研发 [88] 潮宏基 - 2024年前三季度营收48.59亿元（+8.0%）、归母净利润3.16亿元（+1.0%），表现稳健，三季度营收优于行业大盘，费用率稳中有降、净利率止跌企稳 [90][91] - 发力加盟渠道逆势扩张，巩固产品核心竞争力强化品牌势能，品牌出海开设海外首店 [92] 丸美生物 - 2024Q1 - Q3营收19.52亿元（+27.1%）、归母净利润2.39亿元（+37.4%），其中2024Q3营收6.00亿元（+25.8%）、归母净利润0.62亿元（+44.3%），业绩表现亮眼 [94] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 资生堂官宣新品牌RQ PYOLOGY律曜；欧莱雅关联基金首投中国底妆品牌；未来3年重百新世纪50家商场将调改；汇通达网络发布智慧供应链平台；胖东来创始人称2025年自有品牌销售额将达60亿元 [5] 大事提醒 - 关注多家公司年报披露等 [14]

重仓持股变动分析 - 腾讯控股持仓市值3,783,833,707.50元，持仓数量8,250,000股，较上期减少13.79%，占基金净值比9.73% [2] - 阿里巴巴-W持仓市值3,756,287,232.00元，持仓数量31,800,000股，较上期减少34.01%，占流通股本比0.17% [2] - 贵州茅台持仓市值3,513,030,500.00元，持仓数量2,250,500股，占股票市值比9.55% [2] - 五粮液持仓市值3,415,100,000.00元，持仓数量26,000,000股，占流通股本比0.67% [2] - 山西汾酒持仓市值3,229,218,885.20元，持仓数量15,070,090股，较上期增加1.82% [2] - 泸州老窖持仓市值3,009,516,972.00元，持仓数量23,200,100股，较上期增加4.27% [2] 科技与半导体行业持仓 - 小米集团-W持仓市值1,275,264,072.20元，持仓数量28,087,515股，较上期增加9.21% [4] - 中芯国际持仓市值852,240,058.20元，持仓数量20,032,692股，较上期大幅增加80.09% [4] - 晶晨股份持仓市值785,381,414.04元，持仓数量9,517,903股，较上期增加2.17% [4] - 台积电持仓市值277,638,419.60元，持仓数量233,000股，较上期减少5.28% [3] - 富途控股持仓市值271,834,844.90元，持仓数量370,000股，较上期增加12.12% [3] 消费与制造业持仓 - 百胜中国持仓市值2,167,727,670.00元，持仓数量5,800,000股，占流通股本比1.55% [2] - 洋河股份持仓市值1,944,375,000.00元，持仓数量25,500,000股，较上期减少29.17% [2] - 美团-W持仓市值1,725,322,968.00元，持仓数量12,000,000股，较上期减少28.57% [2] - 立讯精密持仓市值1,761,850,614.63元，持仓数量43,087,567股，较上期增加5.65% [5] - 宁德时代持仓市值884,101,940.82元，持仓数量3,495,303股，较上期减少29.00% [5] 能源与材料行业持仓 - 中国海洋石油持仓市值2,443,986,058.80元，持仓数量143,000,000股，占流通股本比0.30% [2] - 巨化股份持仓市值571,994,418.87元，持仓数量23,148,297股，较上期增加15.65% [4] - 梅花生物持仓市值594,793,920.60元，持仓数量57,523,590股，较上期增加4.12% [5]

IT'S OK RELAX 散情松 些奇奇怪怪的小东西 ... 治愈 系情绪稳定器 #这是什么奇 ... 小歪睡不醒 2024-06-26 ♡ 1046 "工位情绪稳定器"。 网络截图 "工位情绪稳定器"悄然走红，成为宁波新一代职场人士的新宠，与之相关的"工位经济"正成为新的消费 热点。 记者注意到，在小红书等各大社交平台上，新一代职场人纷纷晒出"工位情绪稳定器"。而电商平台上， 祈福类工位摆件、情绪类相关产品销量也大增。 而随着情绪摆件席卷打工人的工位，年轻消费者对工位摆件的需求，也从单纯的提供情绪价值，开始逐 步转向"情绪价值+功能性产品"的结合。 在原先工位情绪摆件的基础上，与办公常用品相结合，衍生出"放青松座钟""苹安喜乐抽纸盒""祝你苹 安台灯"等实用性产品。从单价来看，这些同时具备"情绪+功能"的产品通常价格更高些。 去年，工位情绪类摆件产品在礼赠场景中热度大幅提升。天猫数据显示，工位情绪摆件关键词热度增长 超过20倍，已跃居类目搜索词榜首。目前，送礼产品中排名前10的产品中，已有多个是工位情绪类摆 件。 宁波晚报记者 史娓超 如一款"青松发财"桌面摆件，在一株青松造型上写了一个"发"，售价9.8 ...

港股市场表现 - 恒生指数开盘高开2.4% [1] - 中证港股通消费主题指数盘中涨幅一度高达4.77% [1] - 港股消费ETF（159735）盘中涨幅一度达到4.5% [1] 泡泡玛特业绩表现 - 公司2025年第一季度整体收益同比增长约165%-170% [1] - 中国市场收益增长95%-100% 其中线下渠道增长85%-90% 线上渠道增长140%-145% [1] - 海外市场收益增长475%-480% 其中亚太区域增长345%-350% 美洲区域增长895%-900% 欧洲区域增长600%-605% [1] 消费行业特征 - 港股消费板块包含电商、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费 服务消费和大众消费占比较高 [2] - 板块更能反映政策驱动下的消费景气复苏 [2] - 消费行业在全球利率下行背景下高股息优势凸显 [2] 政策与资金环境 - 政策端呈现短期刺激叠加长效机制 力度与覆盖范围显著超越前两年 [2] - 2024年以来南向资金大幅流入港股市场 金融、非必需性消费及资讯科技行业最受青睐 [2] - 港股消费板块在政策加码和流动性宽松环境下具备超额收益空间 [2] 公司战略动向 - 泡泡玛特2024年全年业绩增长超预期 国际化战略成为公司第二曲线 [1] - 公司未来将深耕海外市场 构建以IP为核心的集团化策略 [1] - 4月14日公司启动全球组织架构全面升级 国内外券商陆续上调目标价 [1] 行业投资趋势 - 众多机构投资者聚焦"新消费"赛道 [1] - "情绪消费"景气度持续上升 [1] - 港股市场具备良好投资价值 消费板块是重点领域之一 [2]

泡泡玛特一季度业绩表现 - 2025年第一季度整体收益同比增长165%—170%，其中中国收益同比增长95%—100%，海外收益同比增长475%—480% [1][2] - 中国各渠道收益同比增长分别为线下渠道85%—90%，线上渠道140%—145% [2] - 海外各区域收益同比增长分别为亚太（不含中国）345%—350%，美洲895%—900%，欧洲600%—605% [2] - 2024年全年营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9% [2] - 2024年中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%，海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9% [2] 公司战略与展望 - 国际化战略成为公司第二曲线，2024年业绩增长超出预期 [3] - 2025年目标销售额同比增长50%以上，海外销售额同比增长100%以上，整体销售额达到200亿元，海外销售额突破100亿元 [3] - 启动全球组织架构升级，设立大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区区域总部 [5] - 构建以IP为核心的集团化策略，加速推动业绩增长 [3] 股价表现与市场评价 - 4月22日股价大涨6.93%，报收175.9港元/股，总市值达2362亿港元 [1][5] - 2024年以来股价涨幅超过7.7倍，从2022年10月最低点算起大涨超17倍 [1][4][5] - 美银将目标价上调至200港元/股，认为公司具有强大定价能力、防御能力和全球化策略 [5] - 花旗报告指出公司拥有超过90个自有或独家IP，IP孵化能力强，市场影响力持续扩大 [5] 机构投资者关注 - 207只基金产品一季度末持仓泡泡玛特，较2024年末的116只大幅增长 [6] - 知名基金经理如萧楠、史博、胡昕炜、王园园、高楠等关注该公司 [1][6] - 景顺长城品质长青、广发价值核心等基金持仓数量居前，均超过200万股 [7] 行业趋势与新消费 - 以潮玩为代表的新消费加速渗透，情绪消费是2025年消费投资重要机会 [1][7] - Z世代消费选择从"功能、性价比优先"转向"情感满足"，潮玩具备情绪价值 [7] - 2025年整体消费投资环境将比2023年和2024年有明显改善，消费群体更追求情绪价值和新东西 [8]

调研概况 - 公司历时16天开展覆盖18省的春季市场调研，走访GDP占比近80%的核心经济带，形成厂商五点战略共识为2025年市场定调 [1][3] - 调研包含16天40场活动，覆盖13个省区984家渠道商，重点分析拓客增长比例、销售结构及库存情况 [3] - 京津冀市场2025年首季同比增幅达79%-100%，1000ml大容量产品销量显著增长，18省区有效客户平均增长98% [6] 行业周期与茅台定位 - 白酒行业处于深度调整期，但公司终端表现稳中向好，普飞批价稳定显示周期筑底迹象 [2][6] - 公司认为行业面临供需结构失衡和商业模式老化问题，但其渠道直达消费端的能力构成竞争优势 [11] - 社交属性增强趋势明显，客户呈现"购买量减少但频次增多"的特征，即用即买比例提升 [12][14] 消费趋势与战略转型 - 理性消费3.0时代特征包括面子消费减少、情绪价值需求上升，公司提出消费分级而非降级 [15][16] - 情绪消费成为新风口，公司计划开发悦己场景、研究香气物质代谢途径，并升级文化体验馆吸引Z世代 [22][23] - 渠道商需转型拓展新兴客群（如专精特新企业），优化体验价值与情绪价值服务 [19][20] 战略共识与战术落地 - 五大共识包括：把握周期机遇、推动理性消费转型、优化渠道产品服务适配、坚持奋斗精神、践行长期主义 [8][27] - 渠道结构被比喻为根系，需通过协同拓宽触达面，产品需提升含文量/含绿量/含金量 [25][26] - 供需适配理论强调构建"消费者-渠道-产品"生态模型，可能与RCEP区域供应链形成协同 [26] 长期发展框架 - 公司提出与渠道商构建利益/情感/命运共同体，20世纪90年代至今的厂商关系被视为周期穿越基础 [27][28] - 高管强调需以奋斗姿态应对挑战，渠道商表态将坚持长期主义共同转型 [27][28] - 调研展现战术弹性与战略野心，暗含融入全球产业话语体系的意图 [28]

文章核心观点 近期A股市场出现高低切现象，强势科技股回调，大消费板块迎来强势反弹，在政策利好刺激下市场对消费板块配置时机讨论增多，但也有机构认为科技股行情仍是A股最强主线 [1][5][9] 分组1：A股市场高低切现象 - 近期A股市场出现高低切现象，强势科技股回调，低位大消费板块迎来强势反弹 [1] - 3月14日，总市值1.61万亿元的食品饮料板块大涨5.49%，乳业板块飙涨9.85% [1] - 上周美容护理大涨8.18%，居申万一级行业涨幅榜首位，食品饮料单周上涨6.19%，计算机、机械设备、电子行业下跌，跌幅分别为1.36%、0.68%和0.62% [1] 分组2：消费利好消息 - 国务院新闻办公室将于2025年3月17日举行新闻发布会，介绍提振消费有关情况并答记者问 [3] - 呼和浩特出台育儿补贴政策，生育一孩、二孩、三孩及以上并落户的家庭分别可获1万元、5万元（分五年发放）、10万元（分十年发放）育儿补贴，此前多地已出台生育支持政策，母婴及教育市场需求潜能有望释放，母婴消费领域有望回暖 [5] - 3月13日央行党委扩大会议指出实施适度宽松货币政策，择机降准降息 [5] 分组3：消费配置时机观点 - 一种观点认为消费板块估值合理显现性价比，消费板块投资核心因子是估值，当前低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，2025年消费赛道选股和赚钱效应有较好配置价值，消费50指数最新市盈率较2021年下滑超50% [6] - 另一种观点认为消费股业绩稳定，长时间大幅回调后性价比显现，政策支持和经济复苏背景下，今年国内消费市场有望增长，消费板块有望迎来估值提升和业绩增长双重利好，部分食品饮料企业2024年业绩同比上涨，2025年大消费板块有望迎来配置窗口，外资机构看好中国消费复苏 [7] 分组4：科技股行情观点 - 有机构认为科技股行情仍是A股最强主线，市场受政策预期强化和港股上涨带动，科技是当前市场核心主线，科技强市场才强，2025年上半年以科技成长为市场结构主线 [9] - 部分机构认为科技股短期面临分化，年报截止日临近可能加剧市场波动和科技股分化，但科技成长板块内部轮动有望延续，科技股长牛逻辑未变，正从题材炒作向业绩兑现过渡 [9] - 国泰海通证券分析师认为科技创新是主线，科技股内部大分化，部分前期涨幅高的细分板块可能大幅调整，部分有安全边际与成长弹性的细分板块正在补涨 [10]