2025年的港股市场，正上演一场消费企业的"集体狂欢"。从蜜雪冰城首日市值破千亿创港股纪录，到海天味业以2190亿港元登顶消费IPO榜首；从泡泡玛 特市值一年暴涨超10倍，到日均三家企业敲钟的盛况——这轮被业界称为"新消费港股化"的浪潮，既是中国消费产业升级的缩影，更是全球化资本重构下 的战略博弈。 一、资本狂欢：政策东风与退出通道的双向奔赴 截至5月底，港股IPO排队企业超160家，消费类占比近16%，形成"餐饮茶饮打头阵、情绪消费成新贵"的多元图谱。政策层面，六部委发文明确支持消费 企业上市，引导长期资本投向服务消费领域，为一级市场注入强心剂。而资本端，VC/PE的退出压力与港股的制度优势形成共振： 这场狂欢的本质，是"全球化布局"与"资本退出"的双向奔赴。超70%的IPO企业将20%-30%募资用于出海，而港股作为连接内地与国际资本的桥梁，成为 VC/PE解套的关键通道。 二、估值分化：头部狂欢与中小企业的冰火两重天 消费企业的下一阶段竞争，将是生态构建的比拼。中国消费结构的质变——恩格尔系数降至28.5%，服务消费占比突破42%，文旅、健康、数字消费等新 赛道形成万亿级市场——为生态化竞争提供了土壤。 ...

消费者投诉总体情况 - 2025年上半年全国消协组织共受理消费者投诉995971件，同比增长27.23% [1] - 解决投诉509655件，为消费者挽回经济损失4.52亿元 [1] - 投诉热点涉及老年消费陷阱、私域引流营销、情绪消费、农产品网购、玉石类直播间、演唱会等行业 [1] 老年消费陷阱 - 互联网宣传诱导陷阱：商家通过"走路赚钱""免费领红包"等宣传吸引老年人点击，跳转免密支付自动扣款收取会员费 [2] - 线下会销欺诈陷阱：不法分子以促销、免费赠送或健康讲座为幌子，向老年人兜售三无产品、劣质商品或假冒产品，高价销售 [2] - 直播虚假宣传陷阱：不良主播将普通工艺品包装为古董收藏品，将普通食品或保健品宣传为包治百病的神药，诱导老年人高价购买 [2] - 典型案例：消费者父母被诱导花费3980元购买宣称具有治疗功效的净水器，而该产品在京东售价仅三四百元 [3] 私域引流营销乱象 - 商家通过短视频或社交平台发布虚假宣传内容，以成功案例、专家背书等方式误导消费者添加微信，引流至私域交易 [4][5] - 交易过程规避平台监管，诱导消费者通过第三方支付或银行转账付款，缺乏完整交易留痕 [5] - 商品质量无法保障，售假问题突出，存在以次充好、假冒伪劣、标签与实物不符等情况 [5] - 售后服务缺失，消费者提出退款要求时商家往往失联或拉黑消费者 [5] 情绪消费问题 - 商品粗制滥造，缺乏基本信息、安全警示标识与执行标准说明，有的甚至有害物质超标或涉嫌侵权仿冒 [7] - 诱导消费现象突出，商家利用消费者情绪需求，通过暧昧话术引导打赏，诱使长期高额消费 [7] - 退费困难，商家设置不合理限制，以各种理由拒绝退款 [7] 其他投诉热点 - 高温催热空调消费，物流和售后成为痛点 [4] - 农产品网购便利背后，消费纠纷问题不容忽视 [4] - 玉石类投诉量增长明显，直播间虚假宣传成重灾区 [4] - 零基础高薪技能培训暗藏陷阱，消费者需警惕三大隐患 [4] - 上半年演唱会投诉量逐月攀升，退款问题成投诉焦点 [4]

中消协指出，情绪消费问题涉及部门多，建议相关部门联合制定出台规范和促进情绪消费高质量发展的 指导意见，明确其所属行业监管范畴，加强分类监管，避免监管空白与模糊地带；引导情感咨询等情绪 消费服务领域出台相关行业标准，明确准入条件、人员资质、服务流程、计费标准、售后责任、合同条 款、个人信息保护等事项。建议平台对涉及网络情感陪伴、角色互动等服务设立"打赏限额""沉浸提 醒"等功能，防范消费者过度投入、沉迷消费。 北京商报讯（记者 孔瑶瑶）8月6日，中消协发布2025年全国消协组织受理投诉情况。根据全国消协组 织受理投诉情况统计，2025年上半年，全国消协组织共受理消费者投诉995971件，同比增长27.23%， 解决509655件，为消费者挽回经济损失4.52亿元，接待消费者来访和咨询33万人次。 中消协指出，随着情绪消费快速兴起，相关问题有待规范治理。一是商品存在粗制滥造现象，既无产品 名称、生产厂家等基本信息，也缺乏安全警示标识与执行标准说明，有的甚至有害物质超标或涉嫌侵权 仿冒等，存在较高的消费安全风险。二是诱导消费现象突出。一些商家利用消费者的情绪需求，通过暧 昧话术引导打赏，诱使消费者长期高额消费。三是 ...

核心观点 - 2025年7月十大转债组合聚焦政策支持和产业创新共同推动的高成长方向，包括科技成长、新消费成长、周期成长和金融创新 [1] - 权益市场有望继续走强，推动转债市场进一步上行，建议布局高成长空间和业绩支撑共振方向 [3] - 转债供需紧平衡将持续，增量资金有望推动转债上涨，高估值不构成制约 [3] 行业方向 科技成长 - 业绩确定性较强的算力硬件、受益于国产替代加速的半导体产业链和国内外需求共振的军工 [1] - AI、半导体、人形机器人等高成长方向值得关注 [3] 新消费成长 - 情绪消费作为提振消费的新引擎和新消费的典型代表 [1] - 情绪消费是高成长方向之一 [3] 周期成长 - 兼具周期性与成长性，短期有涨价催化的方向 [1] 金融创新 - 无风险利率下降叠加稳定币创新推动的金融板块 [1] - 稳定币是金融创新的重点方向之一 [3] 转债市场动态 - 转债价格中位数达到124.21元，创2025年内新高 [3] - 评级下调对低价转债的制约解除，低价转债有望迎来反弹 [1] - 银行转债加速退市，资金可能流入高YTM和双低转债 [1] 权益市场展望 - 7月权益市场有望继续走强，主要影响因素包括A股业绩预告、特朗普关税政策和中美伦敦框架细节 [2] - 中美局势缓和强化内部确定性逻辑，股市仍有上升空间 [2] - 2025年中国股市估值逻辑源于产业创新和贴现率降低，增量资金入市 [2]

情绪消费定义与特征 - 情绪消费指因情感需求驱动，为获得即时心理满足或情绪慰藉而发生的消费行为，具有冲动性、虚拟化和心理补偿性特征 [1] - 核心特点包括情感驱动决策、追求即时满足、消费对象虚拟化，如虚拟服务、符号化产品及承载情绪价值的实体物品 [1] 虚拟情绪服务类 考试鼓励/情感支持类 - "租爱因斯坦脑子""考试祈福"等虚拟服务流行，商家利用考生焦虑心理营销，但实际服务与承诺不符 [1] - 消费建议：明确服务内容、警惕高价虚拟承诺（超50元需谨慎）、优先选择平台认证商家 [1] 情感倾诉服务类 - 陪聊、树洞等服务成情绪出口，但行业门槛低，部分从业者缺乏专业心理资质 [1] - 消费注意：核查服务者资质、控制单次时长（≤1小时）、拒绝隐私暴露 [2] 游戏娱乐类 角色装扮消费 - 游戏皮肤、虚拟服饰消费持续升温，但过度投入易引发经济负担 [2] - 消费提醒：建立月消费上限、设置未成年人防沉迷措施、认清虚拟资产属性 [2] 游戏内付费活动 - 限时礼包、抽奖活动利用玩家求稀有道具心理诱导消费，部分设低概率抽奖机制 [2] - 消费提醒：谨慎参与概率性抽奖、关注限时礼包性价比、设定单次付费上限 [2] 游戏陪玩服务 - 市场服务质量参差，常见爽约、态度差等问题 [3] - 选择建议：查看历史评价（优先好评率超90%）、明确服务要求、通过正规平台交易 [3] 实体解压产品类 创意解压工具 - 无限捏捏乐、发泄球等流行，但部分存在材质不环保、含有害物质等隐患 [4] - 选购标准：查看CCC认证、确认无毒环保材质、优先可循环使用产品 [6][7] 氛围营造商品 - 香薰、绿植、助眠灯等使用不当可能带来安全隐患或健康问题 [7] - 使用须知：核查产品执行标准、室内绿植注意通风、电子类产品需检查用电安全 [8][9][10] 行业监管与消费者指引 - 山东省消费者协会发布《情绪类消费教育指南（2025版）》，强调"适度愉悦、理性付费、安全消费"原则 [1][11]

内需新消费板块 - 消费整体承压但部分细分板块展现高成长性 部分公司通过渠道变革或行业红利布局开启第二成长曲线 推荐稀缺成长属性细分行业中的优质新消费个股 [2] - 个护板块国产品牌通过电商红利+产品升级撬动份额 推荐百亚股份(益生菌大单品红利+电商直播提份额+线下扩张) 建议关注豪悦护理(纸尿裤代工恢复+收购南通大王产能+洁婷品牌亮眼) [2] - AI眼镜板块国内外头部玩家加速布局 2025年产品加速落地 推荐明月镜片(销售渠道和生产设计优势突出) [2] - 情绪消费板块注重产品情绪价值 涵盖悦己消费/情感陪伴等 推荐晨光股份(IP二次元布局+九木杂物社IP类产品占比提升) [2] 新型烟草板块 - HNB市场增长稳健 尼古丁袋市场翻倍增长 国际烟草龙头发力新型烟草领域 建议关注盈趣科技(PMI合作)/诺邦股份(口含烟无纺布布局) [3] 传统消费板块 - 家居/造纸行业面临消费压力 投资逻辑聚焦优质α个股政策红利/成本节降能力 [4] - 家居板块2025年国补品类/额度/周期全面升级 龙头凭借经销商资质/补贴优势抢份额 推荐欧派家居/索菲亚/顾家家居 [4] - 造纸板块2025H2纸价或季节性波动 文化纸>箱板瓦楞纸>白卡纸 推荐太阳纸业(2025产能投放+成本控制领先) [4] 出口板块 - 短期博弈关税2 0 海外产能布局维持现状 已提前布局企业优势显著 [5] - 部分出口行业对美越产能依赖度高 代工厂可转嫁大部分关税 对美敞口小企业现阶段安全性强 [5] - 中长期推荐高成长性细分行业(需求刚性/消费习惯变化/库存周期) 标的包括嘉益股份/共创草坪/致欧科技 建议关注匠心家居/久祺股份/浙江自然 [5]

情绪消费市场概况 - 全球疗愈经济2025年规模预计达7万亿美元 中国情绪消费市场规模将突破2万亿元 [1] - 情绪消费以解压、治愈、陪伴为核心 成为年轻群体新宠 涵盖捏捏乐、AI陪伴、盆栽等产品 [1] - 情绪经济从边缘走向主流 反映消费需求从物质层面向情感层面的升级 [1] 消费需求驱动因素 - 社会节奏加快和生活压力增大 年轻人通过情绪消费释放焦虑、获得陪伴 [1] - 物质产品丰富后 消费者追求更高层次情感需求 形成"治愈刚需" [1][2] - 虚拟世界寻找"情绪价值"的需求推动AI陪伴等产品发展 [1] 产品创新与技术支撑 - "谐音梗"桌面绿植如"禁止蕉绿"水培香蕉、"放青松"盆栽香松 通过寓意满足情绪需求 [1] - AI陪伴产品提供个性化情感服务 技术成为情绪经济重要支撑 [1] - 动漫周边"谷子"等商品因情感价值成为消费热点 [1] 行业发展挑战 - 部分商家忽视产品质量 如捏捏乐硅胶包装缺失生产信息 导致用户健康问题 [2] - AI陪伴类产品存在用户隐私数据泄露风险 [2] - 行业需平衡情感共鸣与品质保障 避免过度依赖"网红效应" [2] 市场发展前景 - 情绪经济反映消费需求多样化和层次化 成为新消费增长点 [2] - 情感服务生态需通过规范化和高质量产品实现可持续发展 [2] - 情绪消费从短暂热度转化为可持续市场价值的潜力巨大 [2]