财务表现 - 2025年上半年营业收入5.41亿元，同比增长43.90% [1] - 净利润1760.4万元，同比增长520.71% [1] - 基本每股收益0.14元 [1] - 加权平均净资产收益率2.91% [1]

财务表现 - 25H1营业收入25.7亿元（同比+8.0%），归母净利润1.3亿元（同比+86.3%），扣非归母净利润1.0亿元（同比+80.1%）[1] - 25H1毛利率30.8%（同比+0.9pct），净利率5.2%（同比+2.2pct）[1] - 25Q2营业收入13.3亿元（同比+9.6%），归母净利润5057万元（同比+53.1%），扣非归母净利润3751万元（同比+44.3%）[1] 业务结构 - 25H1奶酪业务收入21.4亿元（同比+14.8%），贸易产品收入2.3亿元（同比+3.7%），液态奶收入1.9亿元（同比+0.6%）[2] - 奶酪业务中即食营养系列收入10.8亿元（同比+0.6%），家庭餐桌系列收入2.4亿元（同比+28.4%），餐饮工业系列收入8.2亿元（同比+36.3%）[2] - 25Q2毛利率30.2%（同比-0.9pct），主因贸易占比提升和B端产品结构变化[3] 运营效率 - 截至25H1经销商总数6551个，净减少1246个[3] - 25H1销售费用率17.4%（同比-2.3pct），管理费用率5.7%（同比+0.5pct）[3] - 25Q2销售费用率17.9%（同比-1.9pct），管理费用率6.3%（同比+1.0pct）[3] 产品创新 - 与山姆合作推出新品奶酪坚果脆，采用新西兰进口干酪及非油炸微波烘烤工艺[4] - 新品坚果含量≥50%，每片约33kcal，已在全国线上下同步上市[4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为55.1亿元（同比+13.8%）、62.5亿元（同比+13.3%）、69.6亿元（同比+11.4%）[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.4亿元（同比+106.9%）、3.4亿元（同比+44.4%）、4.5亿元（同比+33.2%）[5]

财务表现 - 上半年实现营业收入6.91亿元 同比增长5.6% [1] - 归母净利润9177.48万元 同比增长18.46% [1] - 基本每股收益0.1774元 [1]

投资评级 - 维持买入评级 目标价31.5元 [5][7] 财务表现 - 25H1营业收入25.7亿元(同比+8.0%) 归母净利润1.3亿元(同比+86.3%) 扣非归母净利润1.0亿元(同比+80.1%) 毛利率30.8%(同比+0.9pct) 净利率5.2%(同比+2.2pct) [1] - 25Q2营业收入13.3亿元(同比+9.6%) 归母净利润5057万元(同比+53.1%) 扣非归母净利润3751万元(同比+44.3%) 毛利率30.2%(同比-0.9pct) 净利率3.8%(同比+1.1pct) [1] - 还原股权激励费用1869万元后25Q2业绩6926万元 同比增幅达95%-110% [1] - 预计2025-2027年营业收入55.1/62.5/69.6亿元 同比+13.8%/+13.3%/+11.4% 归母净利润2.4/3.4/4.5亿元 同比+106.9%/+44.4%/+33.2% [5][12] 业务结构 - 25H1奶酪业务收入21.4亿元(同比+14.8%) 贸易产品收入2.3亿元(同比+3.7%) 液态奶收入1.9亿元(同比+0.6%) [2] - 奶酪业务中即食营养系列收入10.8亿元(同比+0.6%) 家庭餐桌系列收入2.4亿元(同比+28.4%) 餐饮工业系列收入8.2亿元(同比+36.3%) [2] - 经销商数量净减少1246个至6551个 [2] 盈利能力分析 - 25H1销售费用率17.4%(同比-2.3pct) 管理费用率5.7%(同比+0.5pct) 研发费用率0.9%(同比-0.1pct) 财务费用率1.2%(同比+0.1pct) [3] - 25Q2毛利率下降主因业务结构(贸易占比提升)和产品结构(B端占比提升)变化 [3] - 25Q2销售费用率17.9%(同比-1.9pct) 管理费用率6.3%(同比+1.0pct) 研发费用率0.8%(同比-0.1pct) 财务费用率1.0%(同比-0.5pct) [3] 产品创新 - 与山姆合作推出新品奶酪坚果脆 采用意式披萨口味 含288克(8片/袋*6袋) [4] - 配方采用新西兰进口干酪 坚果籽类含量≥50% 每片约33kcal [4] - 采用非油炸微波烘烤工艺 产品造型为小巧托盘装Pizza造型 [4] 市场预期 - 期待Q3低基数下业绩高弹性和山姆新品市场表现 [5] - 预测2025年每股收益0.46元 P/E 59.20倍 2027年每股收益0.88元 P/E 30.77倍 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营收5.49亿元，同比增长114.86%，归母净利润1.45亿元，同比增长1504.3%，扣非净利润1.23亿元，同比增长306.59% [1] - 单季度Q2营收2.39亿元，同比增长127.07%，归母净利润0.76亿元，同比增长1919.66%，扣非净利润0.58亿元，同比增长232.49% [1] - 销售费用率同比下降9.86个百分点至7.09%，管理费用率同比下降13.2个百分点至10.46%，财务费用率同比下降13.2个百分点至9.48% [1] 业务板块分析 - 国际业务收入达4.25亿元，同比增长272.76%，占总收入比例77.4%，较2024年55.1%显著提升 [1] - 制剂业务收入3.4亿元，同比增长230.71%，原料药业务收入1.72亿元，同比增长52.04% [1] - 多肽原料药领域取得33个生产许可证，替尔泊肽、司美格鲁肽等产品进入国际供应阶段 [3] 产品管线布局 - 短期聚焦特立帕肽注射液、HY3000鼻喷雾剂创新药及GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点降糖药物开发 [2] - 中期规划涵盖阿巴帕肽、地克法林、兰瑞肽等潜力产品，长期布局小核酸药物及PDC多肽偶联药物 [2] - 小核酸领域积极研发英克司兰原料药，武汉子公司建设寡核苷酸原料药车间 [3] 战略发展方向 - 通过FDA、EMA国际认证的生产体系为全球客户提供多肽原料药、制剂及寡核苷酸药物的CRDMO一站式服务 [3] - 利拉鲁肽作为首个登陆美国的仿制药，在原研专利到期后快速抢占市场份额 [2] - 累计18个品种通过或视同通过一致性评价，推动多款产品国际商业化进程 [2] 业绩展望 - 预计2025年营收10.99亿元（同比+86.21%），归母净利润2.73亿元（同比+257.18%） [4] - 2026年营收预期15.17亿元（同比+38%），归母净利润4.16亿元（同比+52.47%） [4] - 2027年营收预估19.41亿元（同比+28%），归母净利润5.76亿元（同比+38.35%） [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长7.78% 归母净利润同比增长8.05% 增速较一季度分别变动+1.57pct和-0.11pct [1] - 业绩增长主要驱动因素为规模高增和有效税率下降 负向贡献来自息差收窄/其他非息收入减少/拨备计提 [1] 资产负债扩张 - 生息资产同比增速达30.51% 较一季度提升2.69个百分点 非信贷资产成为主要扩张动力 [1] - 投资类资产同比增长35.79% 同业资产同比大幅增长67.40% 增速分别环比提升5.89和30.18个百分点 [2] - 贷款规模同比增长18.33% 增速环比微降0.49个百分点 [2] - 计息负债同比增长27.87% 存款同比增长21.63% 增速环比提升5.65个百分点 [2] 收入结构变化 - 其他非息收入同比下降20.1% 但二季度因债市回暖导致降幅收窄 公允价值变动损益负增收敛 [2] - 二季度手续费收入增速较一季度下降 主要受基数效应影响 [2] 资产质量状况 - 不良率0.84% 环比下降2bp 关注率1.24% 环比下降9bp 逾期率1.10% 环比下降1bp [2] - 拨备覆盖率331.02% 环比下降12.49个百分点 仍保持充足水平 [2] 息差与结构变化 - 二季度净息差1.61% 环比下降19bp 生息资产收益率3.47% 计息负债成本率1.81% 分别环比下降27bp和9bp [3] - 资产结构变化导致收益率下行：个人贷款占比下降2个百分点 票据和对公贷款占比分别上升1.22和0.75个百分点 [3] 资本可持续性 - 风险加权资产增速18.73% 显著高于年化ROE增速(10.71%)8.02个百分点 高速扩张可能影响内生资本补充能力 [3] 投资价值亮点 - 公司位于经济大省 保持高速扩表且经营稳健 资产质量优秀 [3] - 分红率持续保持在30%以上 兼具高增长与高股息特性 [3] - 二季度业绩保持中高速增长 在长期资金入市政策导向下投资价值凸显 [3]

股价表现与市值 - 截至2025年8月22日收盘价为46.74元，较上周45.16元上涨3.5% [1] - 本周最高价47.1元，最低价45.1元 [1] - 当前总市值209.06亿元，在医疗服务板块市值排名9/50，A股整体市值排名894/5152 [1] 股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数达8.81万户，较5月28日增加4997户，增幅6.01% [2][6] - 户均持股数量由5380股降至5075股，户均持股市值为20.95万元 [2] 中期财务业绩 - 2025年上半年主营收入14.48亿元，同比增长2.68% [3][6] - 归母净利润3.21亿元，同比增长3.67%；扣非净利润3.17亿元，同比增长3.85% [3] - 第二季度单季收入7.04亿元，同比增长0.24%；归母净利润1.37亿元，同比增长0.44% [3] - 毛利率40.75%，负债率27.51%，财务费用2107.46万元，投资收益2709.12万元 [3] 公司治理与重大事项 - 监事会审议通过取消张晓露、赵敏监事职务的议案，原监事会职权拟由董事会审计委员会行使 [4][6] - 会议审议通过修订《公司章程》及关联交易收购上海存济口腔门诊部有限公司100%股权 [4] - 监事会全票通过2025年半年度报告，确认报告内容符合规范要求 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025年PE为14倍 [1][10] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比增长17%至1.9亿元 营业收入同比增长3.6%至21.8亿元 [5] - 国内家纺业务利润同比增长18.8%至2.1亿元 美国家具业务亏损扩大31.7%至2875万元 [6] - 公司维持高分红策略 上半年每股派现0.2元 派息比例达90% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.1/6.1/7.0亿元 较前次预测下调2%/1%/2% [10] 财务表现 - 毛利率同比提升1.1个百分点至47.8% 其中国内家纺业务毛利率51.4% 家具业务毛利率31.4% [8] - 期间费用率同比上升1.5个百分点至36.5% 其中管理费用率上升1.5个百分点至7.9% [8] - 存货同比下降17.9%至10.5亿元 存货周转天数减少42天至169天 [9] - 经营净现金流同比改善28.9%至3.8亿元 应收账款同比下降23.3%至2.5亿元 [9] 业务分拆 - 家纺主业收入占比82% 同比增长6.5% 家具业务收入占比18% 同比下降7.8% [6] - 线上渠道收入占比34% 同比增长18.3% 直营渠道占比9% 增长5.1% 加盟渠道占比28% 下降8.7% [6] - 枕芯类产品收入增长56.3% 被芯类增长7.2% 套件类增长2.6% 其他饰品下降11.6% [6] - 门店总数2523家 较年初净减少115家 其中直营店减少30家至381家 加盟店减少85家至2142家 [7] 运营指标 - 成熟直营门店店效同比增长14.9% [7] - 存货周转天数169天 同比减少42天 应收账款周转天数24天 同比减少10天 [9] - 资产减值损失5509万元 同比减少32.5% [9] - 上半年EPS为0.22元 [5] 盈利预测 - 预计2025年营业收入49.18亿元 同比增长7.9% 2026年增长9.6%至53.89亿元 [11] - 预计2025年归母净利润5.13亿元 同比增长18.6% 2026年增长18.2%至6.07亿元 [11] - 预计毛利率持续提升 从2024年48.0%升至2027年49.9% [14] - ROE预计从2024年10.3%回升至2027年15.5% [11][14]

财务业绩 - 2025上半年公司收入同比增长21.1%至93.9亿元，其中2季度同比增长23.1%，超过18-21%的指引范围 [1] - 上半年经调整净利润同比微增3.0%至12.8亿元，2季度经调整净利率环比改善至13.9% [1] - 公司上调全年整体收入增长指引至超25%（原指引超22.8%），预期全年经调整经营利润达36.5亿-38.5亿元（同比增长7-13%） [1] 中国市场表现 - 名创优品中国内地市场上半年收入同比增长11.4%至51.1亿元，2季度同比增速加速至13.6% [2] - 2季度同店销售同比转正（1季度下降中个位数），主要由客单价拉动，高线城市恢复好于低线城市 [2] - 2季度门店净增30家（含7家乐园店）至4,305家，扭转1季度关店趋势 [2] 海外市场表现 - 海外市场上半年收入同比增长29.4%至35.3亿元，2季度同比增长28.6% [2] - 2季度同店改善至低单位数降幅（欧洲/北美增高个位数增长） [2] - 2季度海外门店净增94家至3,307家，维持全年净增500家门店指引（其中美国80家） [2] 业务板块表现 - Top Toy上半年收入同比提升73.0%至7.4亿元，2季度录得同比87.0%强劲增长（超过70-80%指引） [2] - 海外直营店投入对利润率造成影响 [1] - 下调新增海外门店中直营比例从40-45%至35%，有助于资本开支节省 [2] 战略发展方向 - 未来将继续扩大高辨识度门店网络，提升自有品牌和自有IP的销售贡献 [3] - 管理层基于当前销售趋势预期全年中国内地同店销售实现同比正增长 [1][2]

上市公司业绩表现 - 截至8月22日22时 A股1657家披露2025年半年报的公司中 959家实现净利润同比增长 占比57.88% [1] - 223家公司净利润同比增长超100% 382家超50% 530家超30% 794家超10% [2] - 601家公司净利润超1亿元 91家超10亿元 中国移动 贵州茅台 宁德时代 中国电信 中国石化 工业富联 牧原股份 华能国际 洛阳钼业等盈利规模居前 [2] 行业业绩亮点 - 电子 交通运输 农林牧渔 汽车 机械设备 有色金属 家用电器 社会服务等行业业绩表现亮眼 [1] - 农林牧渔 电子 钢铁 机械设备等行业净利润同比增幅较大 [4] - 电子 机械设备 农林牧渔 美容护理等行业营业收入同比改善明显 [4] - 电子行业中电子元件 消费电子 半导体业绩突出 农林牧渔板块中养殖业 动物保健行业改善明显 [5] 中期分红情况 - 295家公司披露2025年中期分红方案 [1] - 204家公司拟每10股派现超1元 吉比特拟每10股派66元 硕世生物拟每10股派34元 [2] - 111家公司中期拟分红金额超1亿元 77家超2亿元 37家超5亿元 中国移动 中国电信 中国石化等分红金额居前 [2][3] 重点公司案例 - 牧原股份上半年营业收入764.63亿元 同比增长34.46% 归母净利润105.3亿元 同比增长1169.77% [5] - 联迪信息 数码视讯 先达股份 智明达 容知日新 仕佳光子 索通发展等净利润同比增幅居前 [2]