公告显示，联邦公开市场委员会12名成员中，支持当日货币政策会议决定的有10人，投反对票的是美联 储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒，二人主张降息25个基点。 芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，截至当日早些时候，市场认为美联储在此次货币政策会议上维 持利率不变的概率超过95%。 美联储决策机构联邦公开市场委员会在会后发表声明说，现有指标显示美国经济活动在稳健扩张，但经 济前景的不确定性仍在高位。就业增长持续低迷，失业率有一些企稳迹象，通胀仍处较高水平。 新华社纽约1月28日电（记者刘亚南）美国联邦储备委员会28日结束为期两天的货币政策会议，宣布将 联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。这一决定符合市场预期。 ...

货币政策立场 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75% [1] - 自去年九月以来，美联储已将政策利率下调75个基点（即0.75个百分点） [1] - 当前利率水平处于对中性利率的合理估计区间内 [1] 政策目标与路径 - 货币政策行动旨在促进最大就业和物价稳定 [1] - 政策立场的正常化有助于稳定劳动力市场，并使通胀恢复向2%下行的趋势 [2] - 货币政策没有预设路径，未来的决策将基于后续数据、前景演变和风险平衡，在每次会议上逐次做出 [2] - 在关税上调的影响过去后，美联储将能更好地确定进一步调整政策利率的幅度和时机 [2]

The Federal Reserve on Wednesday announced it will leave interest rates unchanged, breaking a streak of three straight rate cuts amid uncertainty over the labor market and inflation. Fed policymakers voted to leave the benchmark federal funds rate unchanged at its current range of 3.5% to 3.75%. The move follows three successive 25 basis point rate cuts in September, October and December to close out last year.Economic data showing a slowdown in the labor market along with inflation continuing to run hotter ...

Let's go to Washington DC with Edward Lawrence with the official decision. >> Well, the Federal Reserve leaves rates unchanged. There were two dissenters in this.Steven Myron, board of governor as well as board of governor Christopher Waller both desented in this. Myron has dissented at every meeting that he has attended. His term ends on Saturday.Now, Governor Waller uh he is still in the running as one of the last four finalists for the Federal Reserve chairman. Uh now in the statement the Federal Reserve ...

美联储2026年1月利率决议核心观点 - 美联储在2026年1月的首次会议上决定将基准利率维持在3.50%-3.75%的区间不变[1] - 此次决议暂停了自去年9月以来的连续三次降息步伐[1] - 政策决定符合市场普遍预期[1] 经济状况评估 - 经济活动正以稳健的步伐持续扩张[2] - 就业增长仍然偏低，但失业率已显现出一定的稳定迹象[2] - 通胀水平仍然略高于委员会设定的2%长期目标[2] - 委员会认为对经济前景的不确定性仍然处于较高水平[2] 货币政策立场与未来指引 - 委员会致力于在长期内实现充分就业并将通胀率维持在2%的目标水平[2] - 委员会将审慎评估最新数据、经济前景演变及风险平衡状况，以考虑未来利率调整的幅度和时机[2] - 委员会表示，如果出现可能阻碍其实现目标的风险，将准备调整货币政策立场[2] - 未来的政策评估将综合考虑劳动力市场状况、通胀压力及预期、金融和国际形势等信息[2] 委员会投票情况 - 本次利率决议获得多数票赞成，投赞成票者包括主席鲍威尔、副主席威廉姆斯等10位成员[3] - 理事斯蒂芬·米兰和理事克里斯托弗·沃勒对决议持反对意见，他们倾向于在本次会议上将利率目标区间下调25个基点[1][3]

加密货币市场表现 - 2022年加密货币价格因利率上升预期而承压 当利率见顶后 加密货币价格在2023年触底反弹并持续上涨至2024年 [1] - 比特币ETF的推出初期提振了比特币 以太坊等加密货币价格 但价格在2025年末期恶化 而同期贵金属等其他资产价格则创下新高 [1] - 加密货币的波动性和对流动性的依赖使其整体走势难以预测 比特币和以太坊等主流币种因资金流入疲软以及来自预测市场等新投资机会的竞争而表现低迷 [12] - 尽管自2020年代初以来许多大型加密货币已升值 但许多币种价格仍远低于近期高点 被视为对加密货币友好的特朗普总统也未能为投资者带来可持续的收益 [13] 股票市场表现 - 主要股指如标普500在2022年因利率上升而表现不佳 但在2023年表现良好 标普500在2023年上涨约24% 2024年上涨23% 并在经历2025年4月特朗普关税引发的市场暴跌后反弹 最终以16%的年涨幅结束2025年 [2] - 当利率上升时 许多股票因预期经济状况放缓而下跌 但当投资者在2023年看清利率上升周期结束时 股票前景变得更为乐观 [3] - 降低的短期利率有助于提振经济 使企业更容易获得资本并提高利润 从而使股票相比债券等保守投资更具吸引力 推动股市上涨 [8] - 当短期利率上升或预期上升时 股票可能经历显著波动 因为投资者会考虑利率上升因素并重新定价公司的增长预期 [9] 美联储利率政策与宏观经济 - 美联储在始于2022年的上一轮紧缩周期中加息11次 市场在2021年11月真正注意到央行重新调整货币政策的决心 当时加密货币和许多高风险股票价格见顶 [4] - 利率是美联储影响经济的主要工具之一 降息可刺激经济活动 加息则可放缓经济以对抗通胀 自2024年9月开启降息周期以来 美联储已降息六次 [5] - 劳动力市场在过去一年有所放缓 但可能正进入转折点 通胀已从2025年的峰值回落 但距离美联储2%的目标仍有很大差距 在2025年下半年三次降息后 美联储预计将在2026年第一季度维持利率不变 [6] - 2026年1月28日 央行决定暂停降息周期 将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间不变 [7] 大宗商品市场表现 - 黄金作为避险资产在2024年和2025年价格飙升 而加密货币虽常被吹捧为应对通胀等问题的万能药 但其叙事在价格下跌时并未得到证实 许多主要加密货币未能跟随黄金 白银和铜等金属价格上涨 [10][11] - 近期大宗商品表现分化 金属 特别是贵金属 表现持续创纪录 原油价格在2024年大部分时间在70至85美元之间波动 但在2025年因对经济放缓和供应过剩的担忧跌破60美元 [14] 利率对债券的影响 - 债券价格与利率呈反向变动关系 这对单个债券以及债券共同基金和ETF均适用 [14] - 对于计划持有单个债券至到期的投资者 短期价格波动无需担心 利率变化不会影响预期的票息支付 债券期限或到期时的面值偿还 [15] - 债券基金（共同基金或ETF）在利率变化时容易遭受损失或获得收益 基金通过久期来衡量对利率变化的敏感性 久期是收到债券现金流的加权平均时间 久期越大 对利率变化越敏感 [16] - 例如 久期为1的债券基金的利率风险低于久期为2的基金 通常 若利率下降1个百分点 债券基金价值将增加其久期数值的百分比 反之当利率上升时亦然 [17] - 作为长期投资 债券和债券基金在多元化和风险管理中扮演关键角色 [18] 投资策略与市场展望 - 面对利率 通胀和不确定性带来的波动 投资者应有意识地采取行动并保持投资组合的多元化 [19] - 对大多数投资者而言 最佳方式是坚持长期计划 即定期投资于多元化的股票或债券组合 并忽略市场噪音 不应让情绪干扰有效的长期投资计划 [20] - 美联储的政策预期公开透明 这使得在每次会议前更容易判断利率走向 商业 经济和地缘政治风险是驱动政策反应的主要因素 而这些政策将影响投资 [21] - 买入并持有的投资者可以利用市场波动 通过定期定额投资来获益 而不受每日价格变化的影响 有纪律的投资和定期再平衡有助于度过市场动荡时期并最终获利 [22] - 保持对经济政策的了解有助于调整策略和预期 从而不会被市场的快速变动打个措手不及 [23]

中国人民银行1月流动性操作与市场影响 - 1月28日，中国人民银行开展3775亿元7天期逆回购操作，利率维持1.4%不变，当日实现净投放140亿元，本周累计净投放842亿元 [1] - 1月份，中国人民银行通过买断式逆回购和MLF操作，中期净投放规模达1万亿元，较去年12月的3000亿元显著加大 [1] - 1月MLF操作被提前至23日进行，市场分析认为这释放了较强的呵护资金面意图 [2] 当前市场流动性状况 - 截至1月28日，银行间市场存款类机构隔夜回购利率(DR001)报1.367%，7天期回购利率(DR007)报1.5479%，均较前一日有所下行，显示流动性充裕、资金面总体平稳 [2] - 尽管1月政府债券发行和信贷投放处于较高水平，但资金面持续保持稳定充裕状态 [1] 对未来流动性操作的展望 - 分析预计，为应对春节前取现高峰和政府债券发行等扰动因素，中国人民银行可能在节前一周启用14天期逆回购，并灵活开展买断式逆回购和MLF操作，继续注入中期流动性 [3] - 短期内降准概率不大，但预计资金面将继续处于较为稳定的充裕状态，DR007和DR001的波动性将得到有效控制或收敛 [3] - 尽管2026年春节前流动性缺口压力不低，但鉴于中国人民银行明确的呵护态度，预计资金面有望实现平稳跨节 [3]

货币政策决议 - 加拿大央行宣布维持基准利率在2.25%不变，符合市场普遍预期，这是其连续第二次会议按兵不动 [1] - 央行行长表示不确定暂停加息会持续多久，也不确定借贷成本的走向 [1] - 央行强调当前政策利率“仍然适宜”，前提是经济发展与当前预测大体一致，并重申已“准备好做出回应” [2] 经济前景与预测 - 央行货币政策报告对经济增长的预测与去年10月基本“一致”，预计2026年增长1.1%，2027年增长1.5% [2] - 将2025年经济增长预估上调至1.7%，因去年关税冲击造成的损害未如预期般严重 [2] - 央行将2025年的潜在经济增长率从1.6%上调至2.3%，并判断“经济中的闲置产能规模基本保持不变” [4] - 预计产出缺口将持续存在直至2027年底 [4] 劳动力市场与通胀 - 2025年初受关税影响的行业削减了生产和就业，负面影响在劳动力市场表现明显，失业率维持在6.8%的“高位”，青年失业率持续上升 [2] - 计划招聘的企业数量减少 [2] - 预计近期通胀率将继续保持在2%目标附近，认为“贸易带来的成本压力被过剩的供应所抵消” [2] - 12月总体通胀率同比为2.4%，核心通胀指标已降至约2.5%的年率 [4] 政策立场与不确定性 - 央行传递“中性观望”信号，在明确美国关税政策走向及其实际影响前，倾向于维持当前借贷成本不变 [3] - 央行推后了市场关于“利率将长期按兵不动”的预期，保留了下一步行动方向（加息或降息）的开放性 [3] - 政策前景高度不确定，判断加拿大经济将如何适应当前关税及持续的不确定性仍为时过早 [3] - 将即将到来的《美墨加协定》审查视为关键风险 [3] 经济增长驱动因素 - 在需求侧，过去的降息与可支配收入的增长将为家庭支出提供支撑 [4] - 预计消费将在2026年和2027年分别拉动GDP增长0.7和0.6个百分点，较去年10月的预测有所上调 [4] - 随着企业逐步适应新的贸易环境以及政府增加基础设施支出，商业投资预计也将增强 [4] - 预计企业固定投资将在2026年为GDP贡献0.1个百分点，并在2027年贡献0.3个百分点 [4] 货币政策局限性与风险情景 - 央行行长指出，货币政策无法修复由关税造成的结构性损害，也无法精准对冲经济中遭受严重冲击的特定部门 [5] - 经济重组（如构建更可信赖的贸易关系）将支撑长期生产能力，但需要时间逐步实现 [5] - 通胀上行风险在于过剩供应比预期更快被消化，或企业重组成本更高昂；下行风险在于贸易冲击比预期更严重，或金融环境收紧程度超出预估 [5] 市场反应 - 决议公布后，美元兑加元汇率延续了超过0.2%的跌幅 [2] - 债券市场出现短线波动，10年期国债收益率攀升至3.427%，两年期收益率升至2.595%，双双刷新日内高点 [2]

美联储2026年1月利率决议前瞻 - 市场普遍预期美联储将暂停降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%—3.75%不变[1] - 芝加哥商品交易所数据显示，市场预期1月降息概率仅为2.8%，维持利率不变的概率高达97.2%[1] - 多数交易员认为3月、4月会议降息可能性极低[1] 政策声明措辞与官员表态 - 会议核心焦点转向降息重启时点及政策声明措辞调整[1] - 若决议保留利率“进一步调整”表述，将释放未计划长期暂停降息的信号，反之则可能暗示进入观望周期[1] - 摩根士丹利预测，声明或上调经济增长评估，删除“就业下行风险增加”措辞[1] - 纽约联储主席威廉姆斯、美联储理事迈克尔·巴尔等多位官员表示当前货币政策处于“良好位置”，无需急于调整[1] 经济数据与降息触发条件 - 2025年12月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，为2021年3月以来最低水平，但距离2%政策目标仍有差距[2] - 就业方面，非农就业数据增长大幅放缓，但失业率保持相对稳定[2] - 德意志银行首席经济学家预计下一次降息或推迟至9月，因通胀数据过去18个月几乎无实质性进展[2] - EY-Parthenon首席经济学家预测2026年全年或有50个基点宽松空间，但需等到下半年就业市场走软、通胀回落至2.5%左右时启动[2] 决策层内部格局与人事变动 - 美联储理事斯蒂芬·米兰预计将继续投反对票，主张更快降息，其任期将于1月31日届满[2] - 美联储理事沃勒的投票立场受关注，作为特朗普心目中下任主席候选人之一，其倾向或影响提名前景[2] - 克利夫兰联储主席哈马克等三位新轮值票委均倾向维稳利率，有望强化暂停降息共识[2] 政治因素对美联储的干扰 - 特朗普政府对美联储干预升级，对鲍威尔展开刑事调查，并计划近期公布下任主席提名人选[3] - 市场猜测提名或与本次利率决议同步公布以转移焦点[3] - 鲍威尔在会后新闻发布会如何回应政治施压、是否透露去留规划成为市场额外焦点[3] - 分析人士指出，若鲍威尔卸任主席后留任理事，将成为制衡新领导层、维护决策独立性的关键力量[3] 市场预期与潜在交易机会 - 市场对会议结果已提前反映，美股年初以来维持震荡，标普500指数估值处于历史高位[3] - 摩根士丹利建议，基于短期融资市场宽松环境，可关注2年期美债相关交易机会[3] - 外汇市场方面，机构普遍维持美元适度看跌观点[3] - 总体会议基调大概率呈现“暂停”，但政治博弈与数据依赖的模糊性将加剧市场对后续政策路径的分歧，短期金融市场波动性或上升[3]

核心观点 报告的核心观点认为，尽管1月末政府债缴款规模大幅上升可能对短期资金面造成扰动，但央行通过大规模中长期资金净投放进行了有效对冲，整体流动性环境预计保持平稳[9] 同时，地方债供给压力在2月将显著增大，但财政与货币政策加强配合下，供给承接压力预计不大，超长地方债在特定条件下具备配置吸引力[15] 主要观点总结 货币政策与流动性观点 - 1月最后一周政府债净缴款规模大幅上升至**5150亿元**，可能对资金面造成扰动[9] - 1月央行通过买断式逆回购和MLF净投放中长期资金**1万亿元**，显示对资金面的呵护，因此跨月流动性无需过于担忧[9] - 上周隔夜资金利率上行但存单利率下行，显示银行中长期负债可能较为充足[9] - 同业存单自2025年11月中旬以来持续净偿还，截至上周累计净偿还超**1.8万亿元**[9] - MLF和买断式逆回购中标利率下调带动存单发行利率下行，且未来半个月存单到期量不大，存单利率低位运行可能持续[9] 地方债观点 - 预计截至1月底，地方债累计发行**8633亿元**，其中最后一周供给**4393亿元**[15] - 1月发行的超长地方债（15Y及以上）规模为**4949亿元**，占比**57%**；化债地方债发行**2768亿元**，占比**32%**[15] - 2026年第一季度地方债发行计划合计**25427亿元**，其中1-3月计划分别为**8145亿元**、**8670亿元**和**8611亿元**[15] - 2月发行计划从此前的**4320亿元**翻倍上升，叠加工作日较少，2月供给压力不小[15] - 各地区对10年期以内个券保下限意愿强，反映财政成本管控考量，但对超长债干预较少[15] - 1月28日需关注新疆债加点设置，若仍为**+25bp**，则其20年和30年期品种在一级市场具有明显投资价值[15] - 近期超长债情绪好转，保险出现日度**100亿元**的净买入，配置需求阶段性释放[16] - 1月22日新发的“26四川债04”（30Y，利率**2.45%**，规模**228亿元**）在一级半市场迅速出现轻微溢价[16] - 后续需关注止盈盘及集中供给是否会推动30年期地方债利率回升至**2.50%**附近[16] - 1月以来，中小型银行对20年及以下期限地方债总体净买入，其中3-5年、15-20年期限更为明显[16] 货币市场利率跟踪 - 1月19日至23日受税期影响，隔夜资金利率上行：DR001从**1.32%**震荡上行至**1.40%**，R001从**1.38%**上行至**1.47%**[18] - 7天资金利率较为稳定：DR007在**1.48%-1.51%**区间震荡，R007在**1.53%-1.55%**区间震荡，两者利差维持在**5bp**以内[18] - 同期票据利率窄幅震荡：3个月国股贴现利率在**1.43%-1.45%**之间，半年国股转贴利率在**1.12%-1.15%**之间[24] 公开市场操作跟踪 - 截至1月23日，央行公开市场操作整体余额**154200亿元**，其中质押式逆回购余额**11810亿元**，买断式逆回购余额**68000亿元**，MLF余额**71500亿元**[28] - 1月19日至23日，央行公开市场净投放**9795亿元**，包括质押式逆回购净投放**2295亿元**，MLF净投放**9000亿元**，国库现金定存净回笼**1500亿元**[28] - 1月26日至30日，质押式逆回购到期**11810亿元**，MLF到期**2000亿元**[28] 政府债跟踪 政府债发行与缴款 - 1月19日至23日，国债发行**5150.00亿元**，净融资**3443.00亿元**；地方债发行**2315.70亿元**，净融资**2031.60亿元**[35] - 预计1月26日至30日，国债发行**0.00亿元**，净融资**-1133.40亿元**；地方债发行**4392.75亿元**，净融资**3108.54亿元**[35] - 1月19日至23日政府债净缴款**2465.19亿元**；预计1月26日至30日政府债净缴款**5150.31亿元**[39] 地方政府债策略补充 - 曲线形态方面，最新的曲线凸点位置为0.5年老券、2年老券、4年老券、8年老券[44] - 期限利差方面，当前10-7年利差处于接近2022年以来**100%**分位点位置，7-5年、3-2年利差处于极低分位点[44] - 品种利差方面，可关注10年、15年、20年地方债，与国债利差均超过**20bp**[44] - 注意近期短端地方债曲线估值为不含税老券估值，导致与国债利差较低，按照含税新券来看，3年期利率目前在**1.59%**左右，与国债利差**17bp**[44] 同业存单跟踪 同业存单一级市场 - 1月19日至23日，同业存单发行**5883亿元**，环比增加**355亿元**；净融资**-1181亿元**，环比增加**1375亿元**[54] - 1月26日至30日，同业存单到期规模为**4612亿元**，到期续发压力减轻[54] - 分银行类型看，城商行发行规模最高（**2793亿元**），国有行、股份行、农商行分别发行**792亿元**、**1817亿元**、**406亿元**[54] - 分期限看，6个月期限发行规模最高（**1986亿元**）[54] - 整体发行成功率为**92%**，其中国有行成功率**99%**，1个月期限成功率**98%**[54] - 发行利率方面，国有行、股份行、城商行、农商行1年期同业存单发行利率分别为**1.60%**、**1.62%**、**1.70%**、**1.70%**[55] - 各期限发行利率均下行：1个月、3个月、6个月、9个月、1年期分别为**1.51%**、**1.61%**、**1.64%**、**1.66%**、**1.65%**[55] 同业存单二级市场 - 1月19日至23日二级市场存单利率低位下行，截至1月23日，1个月、3个月、6个月、9个月和1年期收益率分别为**1.50%**、**1.58%**、**1.59%**、**1.59%**和**1.60%**，曲线进一步走平[73] - 周度变化显示，各期限收益率环比下行**2-3bp**[78] 超储率跟踪 - 根据估计，2025年12月末超储率为**1.59%**[79] - 1月19日至23日，央行公开市场净投放和政府债净缴款合计增加超储规模**7330亿元**[79]