金价像脱缰的野马，2024年初还在2050美元晃悠，到了2025年直接飙到3500美元，涨了七成多。 而美元却像漏气的皮球，购买力直线崩盘，有人甚至喊它要贬值90%。 人民币可不甘示弱，带着黄金筹码在国际舞台上大杀四方，结算量猛涨，中东土豪都开始用人民币买金。 美元的霸主地位晃得厉害，人民币国际化势头猛得像要追平它。 这场货币大战，到底谁能笑到最后？ 文案：凤梨 编辑：凤梨 国际金市最近可以说是十分热闹，买盘一波接一波，伦敦金交所一天能涌入30亿美金的订单。 亚洲的央行们买的最积极，中国、印度、土耳其，一个比一个出手狠，2025年一季度，全球央行买的黄金占了全年需求的四分之一。 这可不是投机炒作，黄金这东西不生利息，也不像股票能分红，但它有个真本事——能扛住货币贬值的风险。 回想1971年，美元跟黄金彻底分手，布雷顿森林体系崩了。 那会金价才35美元，如今3500美元，美元的购买力硬生生缩水了99%，这数字听着吓人，但市场反应更直接。 数据显示：2025年，美元指数跌到98，三年最低，美国国债日子也不好过，全球抛售潮来了，10年期美债的实际利率滑到-1.3%。 华尔街嘴上不认输，可连中国的保险资金都开始买黄金 ...

美国资本市场动荡 - 美国股市三大股指跌幅均超过2%，科技"七巨头"大幅下挫对纳斯达克指数产生巨大影响 [1] - 标普500指数较2月19日历史收盘高点下挫16% [1] - 美国遭遇股债汇"三杀"，30年期美债收益率一度接近5% [5] - 美债出现大规模抛售，国债规模突破36万亿美元，2025年到期债务预计达6.5万亿美元 [5] 特朗普与美联储冲突 - 特朗普公开施压美联储降息，研究解雇鲍威尔的法律路径 [3] - 特朗普称"鲍威尔越早走人越好"，要求美联储立即降息 [3] - 白宫文件泄露显示特朗普政府正在研究解雇鲍威尔的法律路径 [3] - 特朗普在"真实社交"平台发帖要求立刻降息，否则解雇鲍威尔 [3] 美国经济风险 - 美国3月CPI同比大幅上涨，美联储迟迟不降息引发特朗普不满 [3] - 特朗普对中国加征145%关税导致美国通货膨胀率急速上升 [5] - 经济学家警告美国或陷入经济衰退和"滞胀陷阱" [5] - 投资者抛售美元资产转向黄金，美元"避险属性"受到质疑 [5] 人民币国际化机遇 - 中外企业越来越热衷于使用人民币进行国际支付结算 [7] - 特朗普关税战削弱美元地位，为人民币国际化创造有利机会 [7] - 美国股债汇"三杀"被视为人民币国际化的"百年难逢机遇" [7]

■赵忠秀 日前召开的中共中央政治局会议指出，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企 业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。 当前，基于美国最新关税措施的实施，全球贸易紧张局势已显著升级，关税战和贸易战不断升级，严重损害以规则为基础的多边贸易体制和国际经贸秩 序，对全球贸易和产业链、供应链稳定造成了严重扰动，导致国际经贸秩序碎片化加剧。在此背景下，全球贸易增长动能明显不足，贸易不确定性大幅上 升。全球经济面临贸易流动扭曲、供应链梗阻、全球产业链碎片化等重大挑战。加征关税将加剧贸易紧张局势，同时，关税冲击压缩了贸易额，严重削弱 消费者、企业和投资者的信心，推高了市场波动率，对全球经济发展前景造成不利影响。经过多年的实践和发展，中国已经积累了丰富的应对关税冲击的 经验和能力，可以有效将贸易战带来的负面影响降至最低。中国作为全球第二大经济体和最大货物贸易出口国，肩负着维护全球贸易稳定以及承担起稳定 全球经济的重大责任，完全能够以更加主动的战略姿态，统筹国内国际两个大局，积极应对经济全球化分裂与贸易体系受损的风险。 关税博弈冲 ...

市场动态 - 港股上周反弹但市场观望情绪浓厚 因特朗普关税战未解决根本性问题 [1] - 重磅会议提前召开但预期不强 政策以稳为主 短期强刺激难现 [1] - 本周关注美股"七巨头"财报(苹果、微软、亚马逊、Meta)及供应链情况 美欧一季度GDP和美国4月非农就业数据可能引发衰退担忧 [2] - 伯克希尔·哈撒韦将公布一季报并举行股东会 重点关注现金变动及后市展望 [2] 行业热点 - 科技线成为主要方向 高层集体学习聚焦人工智能 天津市拟推"算力券"支持企业购买智算服务 [3] - Manus母公司获超5亿美元海外融资 重点开拓中东、日本市场 [3] - 消费线政策红包陆续发布 商务部下调离境退税起退点 国务院新增15个跨境电商综试区 [3] - 中马、中柬跨境结算业务快速发展 人民币国际化水平提升 [3] - 核电行业获政策支持 国务院核准浙江三门三期等核电项目 [4] 重点公司 微创机器人-B(02252) - 2025年图迈手术机器人国内外双轮驱动放量 国内配置证放开推动装机量增长(2024年装机19台vs2023年10台) [5] - 图迈获欧盟CE认证并进入20国市场 2024年海外装机11台 [5] - 鸿鹄关节置换机器人全球订单超40台 与微创医疗渠道协同效应显著 关联交易额度大幅上调 [6] - 2024年净利润亏损收窄至-6.42亿元 销售/管理/研发费用率大幅下降 [6] 美护行业 - 个护品牌通过产品创新实现高增长 2025Q1若羽臣/登康口腔/润本股份营收同比+54%/19%/44% [7] - 抖音渠道表现亮眼 绽家/冷酸灵/润本GMV同比+400%+/200%+/近70% [7] - 美妆板块巨子生物2024年营收+57% 丸美生物2025Q1营收+28% 毛戈平2024年营收/净利润+35%/33% [7] - 医美领域锦波生物2024/2025Q1营收+85%/63% 华熙生物获批首款合规水光产品 [7] 港股策略 - 恒生期指未平仓合约总数43859张 结算日4月29日 数据暗示本周看跌 [9] - 配置方向：内需消费/创新药及医疗器械/半导体及AI链/高红利标的 [12] - 重点关注个股：毛戈平(01318)、巨子生物(02367) [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、基建、消费品、纺织服装、跨境电商、制造业、服务业、计算机、跨境支付 - **公司**：建发国际、滨江集团、建发股份、华润置地、贝壳、新城控股、华润万象、招商积余、志特新材、鸿路钢构、中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国交建、中钢国际、中材国际、安踏体育、361度、李宁、珀莱雅、上美股份、完美生物、润本、毛戈平、巨子生物、安克、赛维、阿里巴巴、字节跳动、腾讯、先瑞达医疗、海关信息、武汉达梦、华大九天、金山办公、新大陆、小商品城、四川九洲 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与政策 - **政策基调**：政治局会议强调稳增长与防风险并重，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，备足增量预案，关注服务消费和养老再贷款等新工具，帮扶外贸企业应对全球贸易重构[1] - **经济形势判断**：肯定国内经济呈现向好态势，社会信心持续提振，但提示外部冲击影响加大，需强化底线思维，备足预案[2][3] - **政策操作措施**：用好用足总量政策，创设新的结构性工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸；提高中低收入群体收入；大力发展服务消费[5] 房地产行业 - **战略重要性**：房地产行业战略重要性逐步体现，历史上对经济影响大，目前虽未显著体现，但未来将逐步反映，相关股票值得推荐[19][27] - **发展模式亮点**：构建房地产发展新模式，加大高品质住宅供给，推动高质量住宅发展以促进经济[20] - **高品质住宅趋势**：发展趋势向好，各地通过调低容积率、提高得房率推动，未来更多城市可能加入；政策上曾提出“止跌回稳、严控增量”，存量房贷利率下调等措施已落地，部分政策待落实[21] - **土地收储问题**：政策推进较慢，存在定价、资金、国资审查等堵点，中央提出优化政策后有望解决[22][23] - **城中村改造情况**：进展缓慢，面临资金、债务率考核、补偿机制等困难，但对经济影响大，后续政策值得期待[24] 基建投资 - **投资方向**：强调政府投资带动作用，关注长三角、粤港澳、京津冀等经济优势区域和新疆、西藏等西部地区重大项目，以及城市更新行动带来的投资机会[1] - **落地情况与展望**：政策转向设备更新拉动投资，近期重申政府投资带动，中央财政发力两重建设，区域发展有提升空间，需关注专项债资金和地方化债政策[29] - **城市更新重要性**：具有重要意义，是存量市场挖掘重点，需地方财政支持并引入社会资本，可能成为中长期建筑领域投资重点[31] 消费品行业 - **核心信号影响**：政治局会议释放提高中低收入群体收入、发展服务消费、强化外贸出口制造业扶持信号，预计服务零售额占比到2027年突破40%[37] - **服务类消费特征**：涵盖养老、健康等领域，注重体验性、个性化、高附加值，港股可关注安踏体育等公司，提高中低收入群体收入将带动大众服饰潜力[38] - **化妆品行业表现**：2025年第一季度表现突出，多个公司业绩增速超30%，推荐珀莱雅等公司[39] - **服务消费子行业**：美容护理、个人护理产品、运动服饰等增长较快，母婴和银发经济有优秀标的[41] 纺织服装与跨境电商 - **关税政策影响**：中国纺织服装对美出口受关税政策影响，企业在东南亚布局产能应对，短期内直接对美出口减少，但有腾挪空间[42] - **跨境电商发展**：市场红火，如敦煌网在美国APP下载量排名第二，重点关注安克和赛维等公司销售变化[43] - **制造业企业竞争力**：中国制造业企业竞争力强，多数领域位列全球前三，长期竞争力被看好[44][45] 就业与服务消费 - **稳就业措施与受益板块**：政治局会议强调稳就业保民生，提高失业保险基金稳岗返还比例，利好人力资源板块[46] - **服务消费潜力与不足**：发展潜力大，能拉动就业和产业链发展，但公共服务相关发展性消费存在不足，需提升基础设施建设[47] 新消费与科技赋能 - **新消费结构性机会**：必选消费品韧性强，越级消费、IP消费、情绪消费等细分领域表现突出，消费者追求个性化体验推动市场增长[4][48][49] - **科技赋能影响**：AI技术对商业零售影响深远，中国互联网大厂全面布局AI产业链，电商各环节可渗透AI提高效率，建议关注港股科技公司[50] 计算机行业 - **机构持仓与发展机会**：机构持仓处于较低水平，长期来看有巨大机会，2025年下半年是产业验证关键时期，关注智能代理在管理软件和办公软件领域应用[51][52] - **AI应用方向**：在科学领域主要应用于AI制药和信创领域，选择业绩超预期或卡位有优势的公司[54] 跨境支付行业 - **产业催化与前景**：近期产业催化多，随着人民币国际化，跨境支付成为焦点，行业发展前景好，新玩家有抢份额机会，如新大陆等公司[55][56] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **债券市场影响**：政治局会议后，债券市场预期变化，二季度预计修正流动性悲观预期；结构性货币政策工具使用频率可能增加；资金成本下降，利率曲线将逐步陡峭化修复，建议维持久期在市场平均水平以上[10][11] - **A股市场展望**：需关注增量政策布局空间和资产定价规律，存量政策加速落地，市场期待二季度专项债和特别国债发行放量，政策关键验证期有望保持A股预期稳定[12][13] - **美国关税缓和预期影响**：处于反复摇摆阶段，特朗普可能调整政策，海外缓和阶段国内政策对冲急迫性下降，A股自主定价权重增加，平准基金边际影响减弱[16] - **A股市场结构特征**：对冲资产短期主题属性下降；美国科技巨头产业链脉冲式修复但基本面负面信号多；高股息投资港股性价比高于A股[17][18] - **中央财政专项债节奏与企业化债预期**：今年一季度中央财政专项债节奏放缓，企业化债预期从乐观到发现节奏变慢，政策不确定性需关注[30] - **中国建筑企业出海情况**：美国关税政策对中国建筑企业出海影响有限，海外市场开拓持续推进，2023 - 2025年一季度对外工程承包新签合同额同比增长[33][34] - **投资布局方向**：重点关注A股、四川九洲、跨境支付三个方向[57]

报告核心观点 特朗普在第二届任期之初发起“关税战”，导致国际经贸体系剧烈调整，影响全球和美国经济增长，也波及中国经济。报告基于博弈视角，分析特朗普的博弈策略和五大类经济体的反应，探讨双边和多边可能的博弈进程与终局，指出中国在“关税战”中既面临挑战也有机遇 [1]。 分组1：如何理解特朗普“关税战”的漫天要价与反复无常 - 特朗普心理底价包括对全球加征10%基准关税以削减贸易逆差和增加财政收入、对汽车等重点行业加征保护性关税以促进制造业回流和保护就业、遏制中国和整合北美 [3][17] - 特朗普博弈策略是利用美国霸权地位和反复无常行事风格抢夺主动权，其反复无常虽短期有效但会扰乱国际经贸秩序、损害美国信誉 [4][21] - 需理性看待特朗普在“关税战”中不定期的态度软化，其目的是安抚市场和避免其他经济体形成统一战线，态度缓和常通过宣称其他经济体求和示好来表达 [5][24] 分组2：各经济体不同反应：处境、筹码、最优策略与可能结局 - 中国有必要、有能力、有底气坚决反制美国，当前美国对华加征145%关税局面难持续，30%-50%是可能区间 [6][27] - 加拿大坚决反制美国，墨西哥忍气吞声，特朗普在“对等关税”行政令中为加墨预留谈判空间 [7][35] - 欧盟、日本、韩国、印度等具备反制能力的经济体最优策略是“以打促谈”，但显露出软弱性，大概率通过利益交换获关税减免，谈判结果偏向美国利益 [7][41] - 越南、柬埔寨等被大幅加征关税但缺乏反制能力的经济体将被迫妥协退让，让渡利益以换取关税削减 [7][48] - 澳大利亚、新西兰等被加征10%的经济体大概率战略忍让，避免摩擦升级，尝试争取部分豁免 [7][52] 分组3：连横 vs 合纵：中国面临的挑战与机遇 - 中国应警惕美国拉拢其他经济体围堵，坚决回击，尤其警惕越南、柬埔寨等国，可争取欧盟日韩，与加拿大有合作机会 [9][55] - 中国要争取盟友，构建国际利益共同体，成为全球最大消费市场，填补美国留下的空白，实现从“市场追随者”向“规则构建者”跨越 [10][57]

经济结构再平衡 - 中国需要提升科技、发展内需、扩大消费、降低对出口依赖以实现经济强国目标[1][4] - 美国存在巨额贸易逆差每年需借入1万亿美元平衡收支而中国依赖1万亿美元净出口消化产能[1] - 两国经济互补性明显但美国鹰派更关注遏制中国发展导致贸易谈判困难[2] 贸易战应对策略 - 中国应重点扩大与其他国家合作形成"朋友圈"全球75%人口和60%经济体量在美国之外[3] - 单方面宣布五年内将贸易顺差削减至零可稳定国际市场预期且无直接经济成本[5][6] - 该策略将创造1万亿美元新市场吸引贸易伙伴提升地缘政治影响力[7] 长期发展目标 - 中国经济需转型为创新驱动模式具备顶尖科技、深度资本市场、庞大消费市场及人民币国际化[4] - 人民币国际化可能要求适度贸易逆差以让其他国家获取人民币储备[4] - 当前全球供给过剩环境下创造需求方将获得国际话语权美国因巨大市场需求发起贸易战[5] 地缘政治机遇 - 通过削减顺差提供合作方案可展现领导力与美国胁迫策略形成对比[7] - 历史智慧如"以柔克刚"适用于贸易战环境借力打力扩大朋友圈是长期胜负关键[7]

广交会盛况与参与规模 - 第137届广交会吸引近17万名境外采购商及超3万家全球展商预约参展 [1] - 广州白云机场4月13日至19日外籍人士结汇人数达6131人(同比增长37.19%) 结汇金额1290万元(同比增长37.84%) [2] - 广交会场馆内设11个银行柜台 11个延伸柜台及8台自助兑换机 覆盖全部4个展区 [2] 金融机构服务优化措施 - 外汇局广东省分局编制《外籍来穗人员兑换服务指南》并通过邮件 机场显示屏等多渠道宣传 [1] - 白云机场新设兑换特许机构网点 场馆配置多语种服务人员及支持多国语言的自助兑换机 [1][2] - 银行服务区提供小面额外币兑换和"零钱包"服务满足小额需求 [4] 银行外贸金融支持方案 - 中国银行广东省分行发布15条金融措施 2025年提供不少于2000亿美元国际结算服务及超1800亿元贸易融资 [6][7] - 交通银行广东省分行推出"五位一体"跨境账户服务体系 涵盖跨境贸易数字化方案等三大产品板块 [7] - 工商银行发布大湾区一体化金融服务方案 7家分行协同支持大湾区建设 [8] 中小企业专项金融支持 - 工商银行升级"广交贷3.0" 为中小外贸企业提供全流程线上化专属融资 [9] - 招商银行推出"出口闪贷"(最高300万元纯信用融资)和"避险易"(外汇套保产品)服务中小外贸企业 [10] - 光大银行设立"外贸工作组" 开展小微外贸企业"一户一策"精准对接 [10] 企业应对策略与市场趋势 - 出海头部企业通过提前海外布局产能规避美国关税影响 半导体及电子设备企业主要出口欧洲及"一带一路"地区 [6] - 传统出口企业通过电商合作 出口转内销及拓展新市场等方式应对贸易环境变化 [6] - 亚洲客商数量显著增加成为企业未来重点拓展方向 [6]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为强大于市，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - CIPS大增43%，人民币国际化进程加速，CIPS与数字人民币携手形成“双引擎驱动”变革跨境支付格局，应重视技术迭代及应用端投资机会 [1][22] 根据相关目录分别进行总结 跨境支付体系——CIPS+数字人民币 - CIPS是专司人民币跨境支付清算业务的批发类支付系统，旨在整合渠道资源、提高清算效率等，是重要金融市场基础设施 [7][9] - 数字人民币是央行发行的数字形式法定货币，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，与纸钞硬币等价，具有价值特征、法偿性和可控匿名性 [11] CIPS大增43%，人民币加速走向全球 - 跨境数字支付行业规模持续增长，2024年CIPS处理业务821.69万笔，金额175.49万亿元，同比增42.60%；截至2025年3月末，CIPS有170家直接参与者，1497家间接参与者，业务覆盖186个国家和地区；2024年数字人民币试点范围扩至129个国家和地区，单日交易量顶峰超1万亿元，当年中国跨境数字支付行业市场规模达7.5万亿元 [18][22] - 人民币加速走向全球的原因包括跨境电商“小额高频”需求、金融科技降低交易成本、“一带一路”倡议推动新兴市场支付需求 [24][25] - 顶层设计方面，相关政策围绕数字人民币法律基础、试点扩展、技术标准及CIPS全球化布局展开，核心目标是推动人民币国际化、降低对SWIFT依赖，未来有深化对公场景试点等趋势 [26] - 央行数字货币桥项目2022年8 - 9月完成国际首例真实交易试点，共发生164笔跨境支付和外汇同步交收业务，结算金额超1.5亿元，数字人民币交易笔数占比46.6%，涵盖跨境贸易等业务场景 [28] 重视技术迭代及应用端投资机会 - 数字人民币底层技术投资机会：采用区块链和智能合约实现可控匿名性，上游技术支撑层企业如飞天诚信、信安世纪将受益；“双离线支付”特性使硬件设备升级需求增长，广电运通、拉卡拉已参与试点；可编程特性为供应链金融等场景提供创新空间，宇信科技、长亮科技在智能合约开发有技术储备 [36] - 跨境支付系统中的数字人民币应用投资机会：跨境贸易结算通过点对点支付降低对SWIFT依赖，已在新能源车出口等场景突破；跨境消费与零售支付推动港澳居民内地消费场景落地，预计2027年杭州跨境电商支付结算额超1万亿元；多边央行数字货币桥项目进入试点阶段，需技术提供商支持跨境清算网络搭建 [39][40][43] 标的梳理 - 报告对数字人民币和CIPS投资标的进行了梳理，但未详细列出具体标的 [47][48]

文章核心观点 CIPS系统助力通用技术集团实现资金管理升级，广发银行依托该系统升级“央企司库服务”至2.0版本，解决了央企司库工作难题，在提升央企效率、助力企业安全等领域意义重大 [1][2][3][4] 分组1：通用技术集团资金管理升级 - 2025年4月11日通用技术集团财务人员通过CIPS系统完成成员单位资金归集，提升跨境资金管理至国际水准 [1] - 央企集团司库工作面临大量账户资金管理和跨境资金统筹管理难题 [1] 分组2：CIPS系统及广发银行相关服务 - CIPS系统是我国重要金融市场基础设施，助力人民币国际化 [2] - 2022年9月广发银行与通用技术集团财务公司上线“CIPS跨行账户集中可视”功能，提高国企资金利用效率 [2] - 2025年3月广发银行依托CIPS系统上线“CIPS跨行账户实时查询服务”等新功能，助力“央企司库服务2.0” [2] 分组3：“央企司库服务2.0”优势 - “2.0”版本使央企司库对二级机构跨行账户查询从“一天一次集中可视”升级为“无限次数实时可视”，实现资金管理“看得清、看得准” [3] - “2.0”版本实现资金归集功能，使资金调拨自动化、程序化，避免操作风险，提高效率和准确性 [3] - CIPS服务升级标志中国央企司库工作在技术上初步达成国资委目标要求 [3] - “账户实时可视”功能让央企集团及时了解海外子公司资金情况，资金归集功能提升央国企统筹调度全球资金效率 [3] 分组4：技术突破意义 - 4月11日汇款标志金融科技积累实现央企财务管理质的飞跃 [4] - “央企司库服务2.0”解决了央企司库工作查账难题，在多领域有重要意义 [4]