财务业绩 - 2025年上半年实现营收107.40亿元，同比增长19.93%，净利润45.09亿元，同比增长57.77% [1] - 截至6月末总资产6123.64亿元，较上年末增长8.11%，净资产1097.95亿元，较上年末增长3.12% [1] - 营业支出54.05亿元同比下降6.05%，其中其他业务成本2.70亿元同比下降40.31%，业务及管理费49.76亿元同比下降3.45% [2] 业务板块表现 - 投行业务营收11.23亿元，同比增长12.09%，完成A股股权融资项目15家（行业第2），主承销金额675.20亿元（行业第4） [1] - 财富管理业务营收36.79亿元，同比增长29.05%，客户总数突破1600万户，新开发客户83.08万户同比增长12.98% [2] - 交易及机构客户服务业务营收46.74亿元，同比增长29.05%，资管业务营收6.41亿元，同比增长2.47% [2] 投资业务与资产负债 - 交易性金融资产规模1969亿元较上年末减少2.50%，投资收益46.09亿元同比增长104.65% [2] - 公允价值变动损益-6911万元，同比大幅下降100.54%，主要受衍生金融工具公允价值变动影响 [2] - 完成债务融资主承销项目230单（行业第3），主承销金额7796.53亿元（行业第2） [1] 人力资源与股东回报 - 截至6月末员工总数12656人，较上年末减员389人，上半年应付职工薪酬43.81亿元，人均应付薪酬34.62万元 [3] - 拟中期现金分红每10股派1.65元，总派发金额12.8亿元，占上半年净利润比例31.82% [3] - 港股IPO保荐项目3家融资规模429.26亿港元，新三板定向发行项目4家募集资金3.61亿元 [1]

2025年中期利润分配方案 - 拟向全体普通股股东每10股派发现金股利3.00元（含税）[1] - 合计拟派发普通股现金股利约42.63亿元（含税）[1] - 占合并报表归属于母公司普通股股东的净利润的比例为32.22%[1] 分红比例变化趋势 - 2025年中期分红比例提升至32.22%[1] - 2022年度、2023年度、2024年度现金分红比例分别为26.75%、30.06%、31.22%[1] - 连续两年保持提升[1] 分红政策导向 - 公司高度重视投资者分享经营发展成果、获取合理投资回报诉求[1] - 2024年首次实施中期分红[1] - 积极响应一年多次分红、增强投资者获得感政策导向[1] 未来分红承诺 - 2025年4月发布估值提升计划[1] - 计划未来3年每年年度现金分红比例不低于30%[1] - 持续向市场和投资者传递确定性[1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入700.41亿元，同比增长26.0% [1] - 归属于母公司股东的净利润147.99亿元，同比增长33.5% [1] - 拟派发中期现金股利每股0.67元，共计20.90亿元，占半年度净利润比例14.1% [1] 寿险业务 - 原保险保费收入1212.62亿元，同比增长22.7% [1] - 新业务价值61.82亿元，同比增长58.4% [1] - 全渠道营销员规模145387人，与2024年底人数基本持平 [1] 投资运营 - 截至2025年6月末投资规模17125.22亿元 [1] - 上半年年化总投资收益率5.9% [1] - 上半年年化综合投资收益率6.3% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入13.80亿元，同比增长8.39%，扣非归母净利润1.12亿元，同比增长12.14% [1] - 2025年第二季度营业总收入7.11亿元，同比增长9.54%，归母净利润0.59亿元，同比增长22.31% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利率同比提高0.34个百分点至7.5% [2] 产品与渠道 - 2025年第二季度复合调味品收入同比增长9.2%，轻烹解决方案收入同比增长15.0%，饮品甜点配料收入同比下降16.8% [1] - 空刻品牌上半年营收5.05亿元，同比增长11.21%，通过免煮系列冲泡意面、冻品烤肠及沙拉汁等创新产品拓展消费场景 [1] - 直销渠道收入同比增长11.9%，非直销渠道收入同比增长2.3%，新兴渠道包括会员制卖场、连锁商超、零食折扣店及O2O即时零售 [1] 盈利能力与分红 - 2025年第二季度毛利率24.7%，同比提升2.6个百分点，主因产品结构优化 [2] - 销售费用率同比提升1.4个百分点至16.5%，管理费用率同比提升0.1个百分点至2.6%，因业务推广及仓储费用增加 [2] - 拟派发中期现金红利5600万元，分红率约48% [2] 产能布局 - 山东宝莘食品调味料全产业链基地于2025年上半年投产，提升半固态调味料产能 [2] - 广西宝硕香辛料加工项目自2024年下半年投产，产能扩大计划持续推进中 [2] - 上海金山地块计划建设智能化生产基地，完善全国化产能布局以匹配下游需求 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][11] 核心观点 - 苏农银行2025年中报业绩稳健，营收同比增长0.2%至22.8亿元，归母净利润同比增长5.2%至11.8亿元 [4][6] - 资产质量保持行业第一梯队，不良率季度环比持平于0.90%，拨备覆盖率季度环比下降33个百分点至387% [4][6][11] - 险资二季度集中增持，弘康人寿新进持股4.95%，中期分红率约15.4%成为重要催化因素 [6][11] - 信贷结构优化，对公贷款支撑增长，存款成本改善带动息差同比基本稳定 [6][9][12] 财务表现 - 1H25营收22.8亿元（+0.2%），归母净利润11.8亿元（+5.2%）[4][6] - 非息收入同比增长5.5%，贡献营收增速2个百分点，其中投资相关非息增速放缓至3.4% [6] - 利息净收入同比下降2.9%，规模扩张负贡献0.7个百分点，息差拖累1.1个百分点 [6] - 拨备反哺利润正贡献12个百分点，核销导致综合税率负贡献10.3个百分点 [6][7] 业务发展 - 2Q25贷款同比增长4.2%（1Q25:3.3%），上半年新增70亿元，接近2024年全年增量 [6][9] - 对公贷款新增约50亿元，主要投向民营制造业（新增16亿元）和批零业（新增14亿元）[6][9] - 苏州城区（不含吴江）贡献贷款增量的15%，区域战略持续推进 [6] - 2Q25存款同比增速放缓6个百分点至4.2%，单季净下降12亿元，主动优化高息存款结构 [6] 资产质量 - 上半年核销超7亿元，同比增长42.5%，占2024年全年核销的74% [6][11] - 关注率季度环比提升9个基点至1.29%，逾期率较年初提升7个基点至1.22% [11] - 测算1H25加回核销后不良生成率0.95%（2024年：0.58%）[11] - 拨备覆盖率仍处高位，管理层前瞻退出风险客群，资产质量保持优异 [6][11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为6.56%/7.15%/8.88% [5][11] - 对应每股收益1.03/1.10/1.20元，ROE为10.96%/10.72%/10.66% [5] - 当前股价对应2025年PB为0.49倍，估值处于行业较低水平 [5][16] 同业比较 - 苏农银行市盈率4.72倍（2025E），低于城商行平均6-7倍水平 [16] - 市净率0.49倍（2025E），显著低于行业均值 [5][16] - 股息率3.38%，处于上市银行中等偏上水平 [1][16]

中期分红授权安排 - 公司提请股东大会授权董事会制定2025年度中期分红方案 以维护公司价值及股东权益并提高投资者获得感 [1] - 中期分红上限不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润 具体现金分红比例由董事会根据经营状况拟定 [1] - 授权内容包括决定是否分配利润 制定具体分配方案及实施金额与时间等 授权期限自2025年第四次临时股东大会通过至事项办理完毕 [1] 审批程序进展 - 公司第五届董事会第五次会议及第五届监事会第五次会议已于2025年8月27日审议通过该议案 [2] - 该事项尚需提交2025年第四次临时股东大会审议批准 [2]

私募机构仓位与策略 - 百亿级股票私募平均仓位达82.29% 较前一周大幅上升8.16个百分点 [1] - 超六成百亿级私募接近满仓运作 加仓及高仓位运作为普遍策略 [1] - 私募关注科技成长、中小盘、高景气主线 但提示市场换手率已达历史高位致波动风险 [1] 券商持股动向 - 149家A股公司十大流通股东现券商身影 32家获二季度增持 [2] - 券商新进81家上市公司十大流通股东 增持标的集中于化工、有色金属、机械设备行业 [2] - 化工白马股、黄金、工程机械等方向获券商看好 [2] 政府债券发行进展 - 超长期特别国债发行9960亿元 进度达76.6% [3] - 地方政府新增专项债券发行31497.6亿元 超去年同期规模 [3] - 债券资金加快落地为稳增长提供支撑 专项债券用途将持续扩围 [3] 公募基金动态 - 公募基金规模首次突破35万亿元 达35.08万亿元 [6] - 国内ETF总规模突破5万亿元 达5.07万亿元 [12] - 多只主动权益基金调整策略聚焦科技细分领域 如汽车半导体与算力 [4] 北交所可转债发展 - 优机股份完成北交所首例可转债发行 24家机构参与申购 [5] - 万通液压与威博液压可转债预案推进 市场迎北交所可转债时刻 [5] 上市公司分红趋势 - 约400家公司披露半年报分红预案 计划分红金额合计约1800亿元 [8] - 3家公司中期分红超百亿元 泰禾股份、中钢天源等首次公布中期分红 [7][8] - 政策推动一年多次分红 上市公司呈现金额高、比例高、频次高特征 [8] 外资流向与人民币资产 - 配置型外资净流入69.8亿元 其中主动配置型外资净流入1.4亿元 [9] - 主动配置型外资自2024年10月以来首次转向净流入 体现对A股投资机会肯定 [9] 券商两融业务现状 - 沪深两市两融余额21883.27亿元 创十年新高 [10] - 部分券商两融利率降至年化3%以下 息差逼近盈亏平衡点 [10] - 业内呼吁两融业务需提供差异化服务而非仅聚焦价格竞争 [10] 人工智能政策支持 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出加大金融财政支持 [11] - 政策要求发展长期资本、耐心资本 完善风险分担与投资退出机制 [11] 汽车零部件行业表现 - 57家汽车零部件上市公司实现营收净利双增 占已披露106家公司的超五成 [13] - 多家企业积极布局机器人领域 拥抱新产业浪潮 [13]

中期分红趋势 - 中期分红成为上市公司向资本市场传递经营质量的重要信号 反映对行业发展前景的积极预期 [2] - 一年多次分红正逐渐成为新常态 回馈投资者从"选择题"变为"必答题" [2] 中期分红规模 - 超20家上市公司近期公布首次中期分红计划 包括泰禾股份、中钢天源和炬芯科技等企业 [4] - 泰禾股份拟每10股派2元 派发总额9000万元 现金分红比例约49% [4] - 中钢天源拟每10股派0.6元 派发4523万元 分红比例31% [4] - 炬芯科技拟每10股派1元 派发1742万元 分红比例19% [4] - 中国中车拟每10股派1.1元 合计派发31.57亿元 [4] - 恒力石化拟每股派0.08元 合计派发5.63亿元 [4] - 长安汽车拟每10股派0.5元 合计派发4.96亿元 [4] 大额分红案例 - 药明康德在中期利润分配方案中拟分红10亿元 此前进行过特别分红 [5] - 约400家公司披露半年报分红预案 计划分红金额合计约1800亿元 [7] - 3家公司中期分红金额超百亿元：中国移动540亿元（分红比例64%）、中国电信165.81亿元（72%）、中国石化106.7亿元（50%） [7] - 宁德时代、牧原股份、中国联通等多家公司分红金额均超过30亿元 [8] - 超六成上市公司中期分红金额在千万元级别 [8] 行业分红特征 - 银行股中期分红比例较高 常熟银行拟每股派0.15元 共计派发4.97亿元 [8] - 平安银行拟中期分红45.8亿元 杭州银行已审议通过中期利润分配方案 [8] - 2024年23家A股上市银行实施中期分红 派发红利金额超2500亿元 六家国有大行全部参与 [8] - 银行作为高分红资产在低利率背景下受投资者关注 [8] 分红政策环境 - 新"国九条"推动一年多次分红、预分红、春节前分红 [10] - 2024年3720家公司进行现金分红（含年度和中期） 合计约2.4万亿元 连续3年站上2万亿元关口 [10] - 多家企业在未来三年股东分红回报规划中承诺常态化稳定回报投资者 [10] - 建议对不同行业与发展阶段上市公司设置差异化分红要求 [11]

中期分红趋势转变 - 中期分红从偶发行为转变为上市公司常规操作 一年多次分红成为市场新常态 [1] 首次中期分红企业案例 - 泰禾股份拟每10股派现2元 派发总额9000万元 现金分红比例约49% [3] - 中钢天源计划每10股派现0.6元 派发4523万元 分红比例31% [3] - 炬芯科技拟每10股派现1元 派发1742万元 分红比例19% [3] - 中国中车拟每10股派现1.1元 合计派发31.57亿元 [3] - 恒力石化计划每股派现0.08元 合计派发5.63亿元 [3] - 长安汽车拟每10股派现0.5元 合计派发4.96亿元 [3] - 药明康德在中期利润分配中拟分红10亿元 此前还进行过特别分红 [3] 中期分红规模与行业分布 - 约400家公司披露半年报分红预案 计划分红金额合计约1800亿元 [4] - 中国移动中期分红540亿元 分红比例达64% [4] - 中国电信中期分红165.81亿元 分红比例72% [4] - 中国石化中期分红106.7亿元 分红比例50% [4] - 宁德时代 牧原股份 中国联通等多家公司分红金额均超过30亿元 [4] - 超六成上市公司中期分红金额在千万元级别 [4] - 2024年23家A股上市银行实施中期分红 派发红利金额超2500亿元 六家国有大行全部参与 [4] - 常熟银行每股拟派现0.15元 共计派发4.97亿元 [4] - 平安银行拟中期分红45.8亿元 [4] 分红机制常态化特征 - A股市场常态化分红机制逐渐形成 3720家公司在2024年进行现金分红 合计约2.4万亿元 [5] - 现金分红金额连续3年站上2万亿元关口 [5] - 多家企业在股东分红回报规划中表示将常态化稳定回报投资者 [5]

公司财务表现 - 2025年半年度拟实施现金分红，以总股本776,993,583股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发现金红利77,699,358.30元，现金分红比例为25.90% [1][52][88] - 2025年半年度计提资产减值准备共计3,694.24万元，其中信用减值准备318.84万元，资产减值准备3,375.40万元 [50][92] - 计提减值准备减少2025年半年度利润总额3,456.58万元，对当期经营性现金流无影响 [100] 担保业务情况 - 公司为控股孙公司汇锦物流、益康仓储开展全国棉花交易市场监管棉仓储业务提供连带责任担保，担保期限为相关协议终止或解除之日起两年 [22][27] - 公司为控股孙公司参与郑州商品交易所棉花期货储存交割业务提供全额连带责任担保，担保期限为交易所实际取得追偿权之日起三年内 [22][27] - 控股子公司银通棉业及其股东益康集团为上述担保提供反担保，以全部资产及收益作为保障 [22][29][30] 新增担保计划 - 公司及控股子公司预计为银通棉业、冠农棉业、顺泰棉业提供不超过9.26亿元的连带责任担保，用于信贷、融资等综合银行业务 [38][39][53] - 银通棉业股东华夏汇通按40%比例提供3.95亿元担保，公司按60%比例提供5.93亿元担保 [38][68] - 控股股东冠农集团以其持有银通棉业8.74%股权为公司担保提供不超过0.86亿元反担保 [39][66][70] 公司治理与会议安排 - 计划于2025年9月11日召开第四次临时股东会，审议新增担保、反担保关联交易等议案 [4][7][32] - 股东会采用现场投票和网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [4][5][7] - 董事会在2025年8月26日第八届第三次会议中全票通过中期分红、计提减值、担保议案等多项决议 [49][51][52] 行业经营环境 - 番茄行业受国际环境复杂多变、行业周期性调整及市场需求疲软影响，持续下行趋势 [99] - 番茄制品、白糖、棉短绒、棉壳、饲料等产品面临销售乏力局面，存货减值压力未缓解 [99] - 公司通过为棉花仓储及期货交割业务提供担保，完善棉花产业链，实现产业动能转换 [21][30][32]