行业战略与研发动向 - 吉利汽车在欧洲设立两大研发中心，德国中心侧重底盘与性能调校，瑞典中心聚焦安全技术体系和全球架构技术，已诞生CMA、SEA、GEA等架构并应用于多个品牌 [2] - 行业论坛指出中国汽车产业需从“走出去”转向“融进去”，强化本地化研发与工程合作以应对全球化挑战，并应告别内卷式竞争 [3] - 长安福特通过“福探长”车队开展沙漠锁边扩绿公益行动，该行动自2021年启动以来已吸引超6.8万名车主参与，体现企业社会责任实践模式的转变 [4] - 深蓝汽车南京数智工厂挂牌，该工厂为国家级5G智慧工厂，累计产值已超800亿元，标志着“新央企”模式以智能制造为支点发展新质生产力 [6][7] 公司战略与目标 - 阿维塔发布战略2.0，目标2027年全球销量40万辆、年收入达千亿元，2030年目标全球销量80万辆，计划2026年联合华为、宁德时代推出5款升级车型 [5] - 比亚迪旗下仰望品牌发布纯电动超级跑车U9 Xtreme并全球限量发售30辆，比亚迪还投入50亿元建设全地形专业赛车场，中国目前仅有21个运营中的赛车场 [8] - 岚图汽车与华为深度合作，新时代旗舰SUV岚图泰山搭载华为乾崑ADS Ultra版智驾方案（含4颗激光雷达）和鸿蒙座舱HarmonySpace 5，双方已合作5款车型 [9] 新产品发布与市场定位 - 奇瑞旗下捷途品牌高端序列纵横首款产品G700开启预售，预售价34.99万-42.99万元，成为奇瑞系最贵车型，产品性能对标传统百万级越野车，马力达904ps，综合扭矩1135N·m [10] - 理想汽车第二款纯电SUV i6上市，官方售价24.98万元，搭载87.3kWh电池CLTC续航720km，辅助驾驶系统算力达700TOPS，品牌由增程向纯电拓展面临认知挑战 [11] - 长安马自达EZ-60上市，指导价11.99万-16.09万元，提供纯电和增程两种动力，纯电版CLTC续航600公里，此为马自达与长安共同合作开发的第二款新能源车 [12] - 沃尔沃全新XC70混动SUV上市，售价26.99万-34.99万元，作为SMA超混架构首款车型，CLTC综合续航里程超1200km，填补了XC60与XC90之间的市场空白 [14] - 东风本田CR-V全球30年荣耀款上市，现时售价14.59万元起，已布局“燃油+混动+插电”三动力矩阵，显示日系车企在追赶电动化同时仍在迭代燃油车技术 [16] - 腾势N8L开启预售，预售价31.98万-34.98万元，与腾势N9构成品牌旗舰SUV矩阵，近期已有超过5款大六座SUV扎堆上市或预售，售价覆盖17万至50万元区间 [17][18] 技术与产品升级 - 长安汽车第四代CS55PLUS上市，首发搭载“天枢智能驾驶辅助”，将高端智能驾驶技术下放至主流价位段，该车型自2017年上市累计销量突破100万辆 [13] - 传祺向往S7 Pro+售价15.98万元起，搭载可变焦激光雷达，使配有激光雷达高级辅助驾驶功能的中大型SUV售价下探至18万区间 [15]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.35%，创业板指跌0.42% [1] - 盘面上光刻机、存储芯片、CPO等板块跌幅居前 [1] 行业配置框架与主线 - 行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海展开 [2] - 资源股因供给受限及全球地缘动荡预期，其属性从周期转向偏红利，带来估值体系重构 [2] - 中国制造业龙头的全球化是更大的中期线索，能将份额优势转化为定价权和利润率提升 [2] 右侧趋势与左侧配置品种 - 右侧趋势品种继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏 [2] - 左侧配置关注化工和军工 [2] - 产业趋势层面，近期重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 [2] 牛市行情展望与机会 - 中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育 [3] - 降息后开启新场景转换，可关注两类机会：一是6-8月滞涨的港股补涨行情，二是成长投资从科技驱动走向出口出海 [3] - 制造业顺周期如有色、机械、化工的机会将成为中期主线 [3] 中期维度行业推荐 - 推荐同时受益于国内反内卷及海外制造业修复的实物资产：上游资源如铜、铝、油、金，资本品如工程机械、重卡、锂电、风电设备，以及原材料如基础化工品、玻纤、造纸、钢铁 [3] - 盈利修复后内需相关领域将出现机会，包括食品饮料、猪、旅游及景区等 [3] - 保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升，其次是券商 [3]

行业活动概览 - 2025中国国际网络文学周于9月26日至29日在杭州举行，汇聚全球数百位行业嘉宾 [1] - 活动聚焦AI技术与网络文学出海两大核心主题，探讨新质生产力与行业融合路径 [1] - 活动形式包括行业发布、产业交流、国际对话及采风创作等多元内容 [1] 行业发布与倡议 - 开幕式发布《中国网络文学国际传播报告》及《推动网络文学国际传播倡议书》等重磅文件 [1] - 同期启动“美丽中国国际写作计划”，旨在促进中国文化的国际写作与传播 [1] 国际交流与创作 - “美丽中国国际写作计划”第一阶段于9月22日启动，吸引10余个国家作家参与，探访义乌国际商贸城等地 [1] - 计划第二阶段于9月28日进行，嘉宾走访杭州国家版本馆、阿里巴巴等地点，围绕传统文化与数字文明主题积累素材 [2]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.03%，创业板指跌0.56% [1] - 工业金属、可控核聚变等板块表现活跃 [1] - 光刻机、港口航运、半导体等板块跌幅居前 [1] 中信证券后市观点 - 行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海 [1] - 资源股在供给受限及地缘动荡预期下，从周期属性转向偏红利属性，带来估值体系重构 [1] - 中期核心线索是中国制造业龙头的全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升 [1] - 右侧趋势品种继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏 [1] - 左侧配置关注化工和军工 [1] - 产业趋势层面，近期重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 [1] 国金证券后市观点 - 中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育 [2] - 降息后开启新场景转换，关注两类机会：一是港股补涨行情，二是成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 制造业顺周期（有色、机械、化工）的机会将成为中期主线 [2] - 中期推荐三大方向：第一是受益于反内卷和海外制造业修复的实物资产，包括上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）及原材料（基础化工品、玻纤、造纸、钢铁） [2] - 第二是盈利修复后的内需相关领域：食品饮料、猪、旅游及景区等 [2] - 第三是保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升，其次是券商 [2]

行业政策与市场规模 - 2024年中医药产业规模达1.05万亿元人民币，同比增长11.6%，预计2025年将突破1.12万亿元 [1] - 2024年中成药市场规模为5129.1亿元人民币，预计2025年突破5300亿元人民币 [1] - 2024年以来行业利好政策频出，包括1月施行的《中药标准管理专门规定》和3月国务院办公厅印发的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》 [1][3] - 4月工业和信息化部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，明确到2030年规上医药工业企业基本实现数智化转型全覆盖 [3] 行业发展驱动力与机遇 - 市场需求成为产业增长核心驱动力，国民健康意识提升与消费升级推动医药健康支出持续增长 [3] - 中医药在应对老龄化、调理亚健康、管理慢性病等领域的独特价值愈发凸显 [3][17] - 行业面临政策红利与市场爆发的两大发展机遇 [3] 企业质量建设与供应链管理 - 政策推动头部企业全链条质量建设，渗透从药材种植到生产炮制的每一个环节 [4] - 同仁堂推进道地中药材种植养殖和溯源体系建设，建立八大标准体系，推进"零缺陷"质量管理 [4] - 广药集团在全国建立近90个中药材规范化种植基地，依托区块链技术构建全要素闭环生态 [4] - 广誉远坚守"道地选材、古法炮制、匠心传承"三条铁规矩 [6] 企业创新战略与实践 - 多家头部中药企业掌舵人强调"传承精华、守正创新"与"守正创新"的研究思路 [8] - 产品创新方面，云南白药围绕核心竞争力进行独特药用植物再次开发和多剂型配方开发 [11] - 经典名方精准对接当代健康需求，为产品创新开辟新路径 [10] - 渠道革新让传统国药触达更多用户，医药电商龙头如京东健康扮演重要角色 [10] 数字化转型与品牌年轻化 - 华润三九借助京东的用户画像与数据分析能力洞察消费趋势以指导研发 [13] - 同仁堂实施电子商务"1+4"工程，其安宫牛黄丸蝉联京东平台处方药心脑血管品类TOP1 [13] - 品牌年轻化趋势显著，华润三九通过跨平台营销与年轻一代直接建立沟通 [13] - 同仁堂通过"四大升级战略"促使高端产品线客单价增长65%，"御药传奇"品牌认知度攀升至82% [13] - 京东健康通过互联网医疗专业服务能力及人工智能等创新技术助力行业发展 [14] 未来战略重点与国际化 - 头部药企未来聚焦三大方向：深化科研拓展"中医药+"大健康生态、加速数字化融合 [15] - 慢病管理与亚健康调理是国药发力的核心赛道 [17] - "出海"已成为中医药产业增长的新蓝海，中医药已传播到世界近200个国家和地区 [17] - 广药集团成长为全球首家以中医药为主业的世界500强企业 [17] - 白云山小柴胡颗粒荣获2025年第50届日内瓦国际发明展金奖，白云山华佗再造丸已登陆全球29个国家和地区 [19] - 同仁堂全力打造具有全球影响力的世界一流中医药大健康产业集团 [21]

医疗器械及医疗服务行业观点更新 20250923 关键要点总结 涉及的行业与公司 **行业** * 医疗器械及医疗服务行业 [1] * 细分领域包括高值耗材、医疗设备、IVD（体外诊断）、消费类医疗服务、严肃类医疗服务 [2][9][10][16] **公司** * 高值耗材公司：惠泰医疗、迈普医疗、春立医疗、心脉医疗、乐普医疗、微创医疗 [1][9][12][14] * 医疗设备及上游公司：美好医疗、英科医疗、海泰新光、联影医疗、万东医疗、迈瑞医疗、开立医疗 [1][3][4][11] * IVD公司：新产业 [10][12] * 消费医疗服务公司：爱尔眼科、通策医疗 [16] * 综合医院：国际医学、海吉亚医疗、美中嘉和 [19][21] * 创新及18A公司：硅尚通强、微创医疗、昆博医疗、百心安、健世医疗、先瑞达医疗、心玮医疗、沛嘉医疗、微创机器人 [12][14][15] * 其他细分龙头：翔宇医疗、安杰思、澳华内镜、艾博医疗、鱼跃医疗 [11][21][22] 核心观点与论据 **行业整体趋势与业绩表现** * 医疗器械板块在经历四年下跌后于2025年出现明显拐点 二季度环比一季度 器械板块尤其是耗材和设备有显著增速改善 [2] * 预计三季度和下半年业绩改善较为明显 将有一批高增长或利润端增长快速的公司 [2] * 上半年整个板块业绩承压 但高值耗材和设备表现相对较好 下半年多数公司预计呈现前低后高趋势 [2] * 港股医疗器械板块创新产品催化显著 18A公司商业化表现良好 [2] * 消费类医疗服务二季度表现优于严肃类 爱尔眼科增速最高 [2][16] * 医疗服务板块整体处于历史估值水平的较低分位 当前市盈率大约处在过去五年估值水平的20%分位 过去十年仅为10%分位 [18] **细分领域表现与展望** * 高耗材板块二季度比一季度有所改善 预计三季度会进一步提升 受益于集采影响减弱及新品放量 [1][9] * 医疗设备板块在2024年四季度开始看到招标拐点 2025年上半年整体业绩承压 但二季度部分公司表现不错 预计三季度包括联影、迈瑞、开立等公司的业绩拐点逐步出现 [4] * IVD板块在第二季度因政策因素承压 第三季度仍面临压力 化学发光行业需要等待量价企稳的拐点 预计四季度或明年整个行业趋势会更为明朗 [10] * 综合医院收入普遍下滑超过10% 因人工、房租、装修摊销等成本刚性部分占比较高 收入下降导致利润下滑幅度更大 [19] **出海战略与国际化** * 出海是中国医疗器械公司打开第二增长曲线的关键战略 国内政策压力及国产化竞争促使企业积极拓展海外市场 [1][5] * 中国制造业优势使得创新器械具备改进产品能力 工程师红利及产业链优势 并购活动也相对活跃 [2][5] * 高值耗材及IVD等领域已经具备一定海外市场比例 [5] * 中国龙头企业通过推出差异化竞争优势产品或全球首款产品 实现海外业务高增长 未来国际业务占比将超过国内 [13] * 鱼跃医疗海外业务增长迅速 2025年上半年出海业务占比达到10%-15% 预计未来几年海外收入占比将逐渐提高 [21][22] **投资机会与重点关注公司** * 长期投资机会主要来自出海及中国制造业优势 [1] * 建议关注三季度业绩环比和同比改善较多 以及2026年相比2025年加速增长的公司 [2] * 医疗设备上游公司如美好医疗、英科医疗、海泰新光等在三季度迎来拐点 同比和环比均呈现高增长趋势 [1][3][4] * 前沿技术领域如脑机接口、AI医疗、手术机器人和外骨骼机器人潜力巨大 例如翔宇医疗的脑机接口产品和安杰思及澳华内镜在手术机器人方面的布局 [11] * 明年有望加速增长且低估值的公司包括：美好医疗（选单管理及新业务驱动）、微创医疗和乐普医疗（医美和减肥药领域）、新产业（国内四季度行业可能迎来拐点）、亿纬科技（多个成长性业务驱动）、英科医疗（东南亚手套产能释放）、迈瑞医疗（三季度迎来业绩拐点）、鱼跃医疗（消费复苏及海外高增长） [12] * 港股18A公司通过供应链优化和降本增效 从2025年至2027年陆续实现扭亏 并进入利润快速释放阶段 低估值状态体现更大的投资弹性空间 [15] **其他重要信息** * 硅尚通强预计全年利润从1.5亿人民币上调至1.7亿人民币 [14] * 微创医疗2025年亏损从2024年2.7亿美金缩窄至不超过5500万美金 [14] * 爱尔眼科通过推出新的屈光手术术式 2025年上半年屈光手术客单价同比提升 通策医疗种植牙客单价也有所回升 [16] * 爱尔眼科2025年PE为29倍 估值处于历史低位 [16][17] * 医保支付改革处于深化阶段 对医院端影响明显 预计未来一段时间内将持续影响行业整体表现 [20] * 鱼跃医疗现金流非常好 资产负债率低且无负累 是家用医疗器械国产品牌中的领军企业 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周上证综指冲击前高但受权重板块拖累，市场表现分化，成长风格强于价值风格，活跃度环比上升，出海或成结构性机会，市场高位震荡赚钱效应为结构性，高质量行业龙头受关注[13] - 恒生科技“追赶”行情可从分子端和分母端追溯，若四季度美联储降息，中国资产有望获外资增持；资源品估值逻辑切换，短期博弈资金退潮后回归基本面驱动；光伏板块反弹需关注政策，储能类公司有估值修复机会[5][14][15] - 各主动权益基金指数表现有差异，主动股基优选、均衡股基优选、成长股基优选、消费股基优选、科技股基优选、高端制造股基优选上周收涨，价值股基优选、医药股基优选、周期股基优选上周收跌[7][16] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 上周上证综指冲击 3900 点整数关口，权重板块领跌拖累指数，市场表现分化，成长风格强于价值风格，上证指数下跌 1.30%，创业板指上涨 2.34%，恒生科技指数上涨 5.09%，全周全 A 日均交易额 25163 亿[13] - 中美领导人通话，政策鼓励企业加大对外投资，出海或成结构性机会[13] - 市场高位震荡，赚钱效应结构性，除机器人热点外，高质量行业龙头受重新定价，有全球竞争力公司走强[13] - 恒生科技“追赶”行情：分子端盈利预期持续上修，分母端降息预期等吸引外资，若四季度美联储降息，中国资产有望获外资增持[5][14] - 资源品行情本质是估值逻辑切换，短期博弈资金退潮后回归基本面驱动，需关注矿产国出口禁令影响[5][15] - 光伏板块反弹需关注政策落地和执行，储能类公司因中美关系缓和等有估值修复机会[5][15] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 上周收涨 0.80%，成立以来累计录得 13.06%的超额收益，定位为每期选 15 只等权配置，按风格遴选基金并大致配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI）[7][16][17] 价值股基优选 - 上周收跌 0.48%，成立以来累计录得 5.03%的超额收益，定位为优选 10 只不同价值风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800 价值指数（H30356.CSI）[7][16][19] 均衡股基优选 - 上周收涨 0.62%，成立以来累计录得 9.60%的超额收益，定位为优选 10 只均衡风格基金构成指数，业绩比较基准为中证 800（000906.SH）[7][16][20] 成长股基优选 - 上周收涨 1.18%，成立以来累计录得 15.85%的超额收益，定位为优选 10 只成长风格基金构成指数，业绩比较基准为 800 成长（H30355.CSI）[7][16][23] 医药股基优选 - 上周收跌 2.53%，成立以来累计录得 20.73%的超额收益，定位为选 15 只符合条件的医药主题基金构成指数，业绩比较基准为医药主题基金指数[7][16][24] 消费股基优选 - 上周收涨 0.77%，成立以来累计录得 22.39%的超额收益，定位为选 10 只符合条件的消费主题基金构成指数，业绩比较基准为消费主题基金指数[7][16][28] 科技股基优选 - 上周收涨 2.12%，成立以来累计录得 21.07%的超额收益，定位为选 10 只符合条件的科技主题基金构成指数，业绩比较基准为科技主题基金指数[7][16][30] 高端制造股基优选 - 上周收涨 2.13%，成立以来累计录得 -3.47%的超额收益，定位为选 10 只符合条件的高端制造主题基金构成指数，业绩比较基准为高端制造主题基金指数[7][16][34] 周期股基优选 - 上周收跌 4.24%，成立以来累计录得 -2.77%的超额收益，定位为选 5 只符合条件的周期主题基金构成指数，业绩比较基准为周期主题基金指数[7][16][38]

出海大事件综述 - 跨境电商平台速卖通商家提前启动双11海外备货，备货品类从3C、运动器械扩展至家具、家电等高客单价商品，品牌THINKRIDER在AliExpress年销售额达5000万元，今年目标1亿元[4]，家具品牌COMHOMA加入平台一年后销售额增长5倍[4] - SHEIN推出品牌孵化扶持计划"SHEIN Xcelerator"，旨在为全球新兴和成熟品牌提供孵化和扶持，推动品牌全球化发展[5] - Temu上半年全球GMV达350亿美元，同比飙升50%，平台为应对政策调整转向"海外仓+本地发货"模式，并在8月对25款畅销商品均价下调18%[6]，其月活跃用户攀升至1.157亿，并在欧洲签约超7000家本地供应商[6] - TikTok Shop上线邮资管控规则，重点打击"未支付邮资订单"和"虚假发货面单"等行为，违规商家将被限制使用"商家自发货"模式，限制期最长可达365天[7][8] - 阿里速卖通内部筹备"最高规格"品牌出海项目，设立全新品牌专区，小米、泡泡玛特等品牌入围"超级品牌计划"，项目将在双11前启动并提供专属流量倾斜和海外本地运营支持[8] 大公司动态 - 小米汽车召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车，共计116,887辆，原因为L2高速领航辅助驾驶功能在极端场景下可能识别或处置不足，公司将通过OTA免费升级软件以消除安全隐患[10][11] - 追觅科技宣布将推出首款智能手机Dreame Space，海外市场预售订单已超亿元人民币，公司定位5000元以上高端市场，并已宣布造车，首款超豪华纯电产品对标布加迪威龙，计划于2027年推出[13][14] - 阿里自研AI芯片平头哥PPU现身，部分参数比肩英伟达H20芯片，配置包括96GB HBM2e显存、700GB/s片间带宽和400W功耗[21] - 国内AI独角兽MiniMax遭好莱坞三大影视巨头（迪士尼、环球影业、华纳兄弟）起诉，指控其AI产品"海螺AI"在训练和生成过程中大规模复制影视、漫画作品，违反美国版权法[23][24] - 滴滴旗下99宣布在巴西外卖平台99Food追加20亿雷亚尔（约合人民币26亿元）投资，计划到2026年6月全面落实，服务范围将从目前2座城市扩展至年底前覆盖15座城市，2026年1月再新增20城[23][25] - 两家中国自动驾驶公司文远知行与小马智行将分别与新加坡公司Grab和康福德高合作，在新加坡推出自动驾驶出租车服务，文远知行车辆预计于2025年底在指定公共道路部署[25][26][27] 海外大公司/大事件 - 美国总统特朗普第四次延长对TikTok的禁令执行宽限期，延迟三个月至12月16日，特朗普在TikTok上拥有超过1500万粉丝[30] - Meta首席执行官扎克伯格表示，宁愿浪费数千亿美元也不愿在AI领域落后，认为对Meta而言更大的风险是犹豫和不够激进[33] - 微软将在美国威斯康星州建设第二座数据中心，追加投资40亿美元，使其在该州累计投资超70亿美元，首座数据中心将按计划于2026年初投运，作为AI超级计算机运行，使用数十万块英伟达GPU[35] - 英伟达宣布以50亿美元入股英特尔，但未授予芯片制造订单，双方将联合开发个人电脑及数据中心芯片，消息公布后英特尔股价涨28.39%，英伟达涨3.3%[36][37] - 苹果与供应商洽谈在中国台湾地区试产折叠屏iPhone，目标2026年在印度量产，公司计划2026年生产约9500万部下一代iPhone，较2025年增长逾10%[40] - Meta推出智能眼镜Meta Ray-Ban Display，配备全彩高清显示屏，套装含眼镜与神经腕带，起售价799美元[41][42] 投融资消息 - AI芯片初创公司Groq完成7.5亿美元新一轮融资，投后估值达69亿美元，资金将用于扩大数据中心容量，并计划在今年年内宣布首个亚太地区数据中心的选址[45] - 英国自动驾驶初创企业Wayve与英伟达签署意向书，英伟达将评估在其下一轮融资中进行5亿美元的战略投资，Wayve下一代自动驾驶平台将基于英伟达DRIVE AGX Thor计算架构构建[46] - AI机器人公司Figure完成C轮超10亿美元融资，投后估值达390亿美元，本轮融资由Parkway Venture Capital领投，英伟达、英特尔资本等公司参投，其产品零部件不少来自中国制造业公司[47]

核心观点 - 多家机构认为市场调整是机会，A/H股后市有望走出新高，真正的牛市行情可能正在孕育 [1][4][5] - 行业配置应围绕“资源+新质生产力+出海”主线，并以轮动思路应对市场波动 [2][8][9] - 投资操作上应避免短线高频追涨热点等行为，建议通过定投和分批止盈策略管理仓位 [13][14] 国金证券观点 - 中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育，降息后开启新场景转换 [2] - 关注两类机会：流动性压制解除后6-8月滞涨港股的补涨行情，以及成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 制造业顺周期（有色、机械、化工）的机会将成为中期主线 [2] - 中期推荐三大方向：受益于反内卷和海外降息的实物资产（上游资源、资本品、原材料）、盈利修复后的内需领域（食品饮料、猪、旅游及景区）、以及保险和券商 [2] 中信证券观点 - 行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海 [2] - 资源股在供给受限及地缘动荡下，从周期属性转向偏红利属性，带来估值体系重构 [2] - 中期线索是中国制造业龙头的全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升 [2] - 配置结构上，右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏；左侧配置关注化工和军工；产业趋势关注AI从云侧向端侧逻辑扩散 [3] 国泰海通证券观点 - 市场调整是机会，未来A/H股指还有望走出新高 [4][5] - 中国经济预期正从"L型"一竖迈向一横，经济社会发展确定性上升 [5] - 行业比较：风格不切换，新兴科技依然是主线，并增配周期金融，港股科技医药有望延续修复 [5] - 主题推荐国产算力、商业航天、反内卷（锂电/储能/养殖/造纸等）、具身智能 [5] 信达证券观点 - 牛市期间阶段性换手率高点后往往有横盘震荡，震荡后大小盘风格大概率变化 [7] - 配置行业展望：金融由银行转配非银；有色金属产能格局强；电力设备基本面2026年触底企稳概率高；周期（钢铁、建材、化工）或受益于稳供给政策 [7] 兴业证券观点 - 建议以轮动思路应对波动，多个板块交替轮动、交替向上才能使行情行稳致远 [8][9] - 后续继续坚守强产业趋势，以景气和产业趋势为锚作扩散，兼顾胜率与赔率 [9] - 重视港股互联网、军工、创新药、新能源、新消费、"反内卷"&景气周期（有色、化工） [9] 银行证券观点 - 美联储降息利好A股中长期走势，人民币汇率被动走强，风险偏好改善 [11] - 市场短期博弈加剧或将延续热点轮动格局，但向好趋势不改 [10][11] - 配置机会关注"反内卷"概念、内需消费方向、科技自立方向（AI、机器人、半导体、军工） [12] 投资策略建议 - 对于仓位较轻或定投者：市场下跌是资产"打折"，应坚持定投并在下跌时适当加大投入以摊薄成本 [13] - 对于仓位较重或盈利较多者：应有明确的分批止盈策略，优化结构，而非盲目撤退，可设置移动止盈线或分批次止盈 [14] - 避免短线高频追涨热点、无止盈止损、押注单一赛道等行为 [13]

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 权益市场回顾： 上周（2025.09.15-2025.09.19）上证综指再度冲击前高接近3900点整数关口，但指数再次出现 类似前期权重板块领跌拖累指数的情况。近期市场高位震荡，赚钱效应依旧是结构性的，除了机器人等主题概 念式热点，市场开始重新定价高质量的行业龙头，尤其拥有全球竞争力的公司明显走强。 权益市场观察： 恒生科技： 近期恒生科技的"追赶"行情可以从分子端和分母端分别追溯。当前港股科技板块的盈利预期持续上 修，稳定的地缘环境和降息预期也是关键推手。若四季度美联储连续降息，以港股为代表的中国资产有望迎来 外资进一步增持。 资源品： 本轮上游资源股行情的本质是在供给受限和地缘动荡背景下，资源股的估值逻辑从周期向现金流能见 度更高的DCF切换。在短期博弈资金退潮后，资源板块预计将回归基本面驱动。 光伏储能： 光伏板块近期在反内卷推动下有反弹，后续需关注政策落地和执行情况。储能类公司由中美关系缓 和、景气度持续等驱动，有估值修复机会。 主动权益基金指数表现跟踪： 主动股基优选指数：上周收 ...