报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持 [5][75] 报告的核心观点 - 政策鼓励高端医疗器械创新发展，看好医疗器械板块结构性投资机会，建议增加医疗器械板块配置，预计国家药监局相关支持性政策落地将推动高端影像设备、手术机器人、脑机接口、AI+医疗等领域快速发展，研发储备强、品牌认知度高的细分领域龙头有望受益 [2] - 从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道（院内支付、自费支付、海外支付）梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周（6.30 - 7.4），A股医药生物指数上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.10pp，跑赢创业板综指2.74pp，在31个子行业中排名第4；港股恒生医疗健康指数收涨5%，跑赢恒生国企指数6.75pp [1][15] - A股涨幅最大的是其他生物制品，上涨7.1%；跌幅最大的是医疗设备，下跌0.57%；个股层面，塞力医疗涨幅最大，上涨51.55%；ST中珠跌幅最大，下跌4.79% [10] 本周观点 - 7月3日国家药监局发布公告支持高端医疗器械创新发展，创新医疗器械产品有望在政策扶持下更快实现商业化落地，后续相关政策有望持续落地健全全方位标准体系，支持企业“出海”发展，研发实力强劲、产品规模化领先、出海战略领先的龙头企业有望获益 [2][22] - 建议关注港股低估值企业、稳健增长的消费医疗器械企业、研发实力强劲的龙头公司；2025年年度投资策略看好院内政策支持、人民群众需求扩容、出海周期上行三大方向，重点推荐恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗 [23] 公司公告更新 - 赛托生物控股子公司收到原料药欧洲药典适用性证书；贝达药业两款药品获批上市；华大智造子公司取得医疗器械注册证；长春高新拟境外发行股份并上市，子公司产品获批上市；百利天恒临床试验达主要终点；昊帆生物拟收购股权；中红医疗收购股权并增资；三诺生物新产品获欧盟认证 [25][26] 重要数据库更新 - 24M1 - M4医院累计总诊疗人次数14.83亿人，同比增长13.29%，各级医院及基层医疗机构诊疗人次数均有增长 [27] - 2025M1 - M4基本医保收入10302亿元，支出7223亿元，25M4当月收入环比减少19.6%，支出环比增长13.4%，2025年M1 - M4累计结余3079亿元，累计结余率29.9%，25M4当月结余74亿元，当月结余率3.4% [37][41] - 6月抗生素价格涨跌不一，心脑血管原料药价格基本稳定，大部分维生素原料药价格环比回落 [45][47][52] - 25M1 - 5医药制造业收入、净利润同比下滑，销售费用率同比下降，管理费用率和财务费用率同比上升 [53][61] - 5月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升，其中中药、西药、医疗服务CPI同比有不同表现 [63] - 7月1日甘肃省医保局发布通知，自7月15日起执行8类医用耗材中选结果，不同耗材采购周期不同 [66] 医药公司融资进度更新 - 科源制药定增预案已受理，定增价格16.53元，募集金额35.8062亿元，用于收购其他资产 [68] 上周重要事项公告 - 多家公司召开股东大会，包括临时股东大会和年度股东大会；部分公司有股份解禁情况 [70][72]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位7952.02，52周最高8490.25，52周最低6070.89 [2] 报告的核心观点 - PD - (L)1/VEGF双抗BD预期引发创新药行情持续热潮，阿斯利康与Summit潜在交易催化市场，反映MNC公司对PD - 1/VEGF双抗认可，其有望爆发巨大商业价值 [5] - 伏欣奇拜单抗成功上市，痛风领域创新药进入收获期，预计2030年国内抗痛风药物市场规模达100亿元以上，建议关注相关创新药企 [6] - 本周医药生物上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1pct，在31个子行业中排第4，其他生物制品板块涨幅最大 [7] 根据相关目录分别进行总结 一周观点：PD - (L)1/VEGF双抗BD预期引发创新药行情持续热潮 - 7月3日阿斯利康正洽谈150亿美元潜在交易收购Summit的PD - 1/VEGF双特异性抗体AK112，反映MNC公司认可，PD - 1/VEGF作为下一代IO潜在基石药物有巨大商业价值 [5][14] - 以康方生物依沃西为例，它能同时靶向PD - 1和VEGF，安全性和疗效性优于传统联合治疗方案，带动多款PD - (L)1/VEGF双抗交易 [18][20] - 国内PD - (L)1/VEGF双抗/三抗产品商业化和研发进展重要，2025年上半年康方生物依沃西单抗获批上市，部分产品临床进度靠前 [22] - 2024年全球12款药物年销售额破100亿美元，默沙东帕博利珠单抗销售额294.82亿美元居首，受益标的有康方生物等 [25] 一周观点：伏欣奇拜单抗成功上市，痛风领域创新药进入收获期 - 高尿酸血症和痛风患病人数呈上升趋势，预计2030年全球达14.2亿人，我国达2.4亿人，痛风无法完全治愈，治疗分急性发作期和长期治疗 [26] - 2024年我国抗痛风药物市场规模从2015年的7亿元增至22亿元，预计2030年超100亿元，目前在研药物靶点多，IL1β靶点产品进入收获期 [6][32] - 国内URAT1抑制剂在研产品多，2024年12月多替诺雷上市，恒瑞医药SHR4640报产，IL - 1β信号通路是痛风发作关键炎症通路，伏欣奇拜单抗获批上市，三生国健SSGJ - 613处于临床三期 [35][39] - 建议关注具备研发实力和先发优势的创新药企，受益标的有长春高新等 [40] 一周观点：本周医药生物上涨3.64%，其他生物制品涨幅最大 本周医药生物上涨3.64%，其他生物制品涨幅最大 - 本周医药生物上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1pct，在31个子行业中排第4，其他生物制品板块涨幅8.28%最大，医疗设备板块跌幅0.21%最大 [7] 细分板块周表现及观点 - **创新药**：本周创新药板块走强，看好后续行情，短期震荡正常，看好2 - 3年维度行情，选股思路包括出海已落地、待落地等标的 [48] - **医疗设备**：本周医疗设备板块下跌0.21%，估值有上涨空间，政策利好国产设备国产替代，看好AI +影像/手术方向，受益标的有山外山等 [49][51] - **医疗耗材**：本周医疗耗材上涨3.77%，随着高值耗材集采接近尾声有望稳步上涨，建议关注相关方向标的，推荐标的有英科医疗等 [52][54] - **IVD板块**：本周IVD板块上涨4.94%，估值有上涨空间，看好AI +辅助诊断等方向，受益标的有润达医疗等 [54][55] - **血液制品板块**：本周血液制品上涨0.01%，关注血制品广东联盟集采续约情况，建议关注头部血制品公司，推荐标的派林生物，受益标的天坛生物 [56][58] - **药店板块**：本周线下药店板块上涨2.52%，看好龙头药房，推荐标的益丰药房、大参林 [59][60] - **医疗服务**：本周医院板块下滑0.04%，即将迎来暑期板块修复，推荐标的新里程等，受益标的爱尔眼科等 [61] - **中药板块**：本周中药板块上涨1.27%，看好国企龙头整合、消费环境改善和创新驱动等方向，推荐标的康臣药业等，受益标的方盛制药等 [62] - **CXO板块**：本周医疗研发外包板块上涨7.13%，行业进入上行周期，建议关注龙头公司，受益标的药明康德等 [63][64]

招商通知： 第三届全球手术机器人大会 2025年7月2日，NMPA公布了创新医疗器械特别审查申请审查结果公示（2025年第6号），宣布来自 深圳迈 瑞生物医疗电子股份有限公司 的 乳腺超声辅助评估软件 进入创新通道。 # 关于Smart Breast Smart Breast 是迈瑞近年来在高端超声产品（如 Resona R9、Resona I9、Nuewa I9）中重点推出的一项乳腺专 用 AI 辅助功能，定位在提升乳腺超声的智能化水平与诊断效率。 技术原理与功能 根据 2023 年迈瑞在《Ultrasound in Medicine & Biology》期刊上发表的研究，Smart Breast 在乳腺肿块检测方面 表现出较高的敏感性（92%）和特异性（85%） ，整体优于传统手动超声分析（敏感性约 85%、特异性约 80%）。尤其在乳腺组织致密度较高的人群（如亚洲女性）中，Smart Breast 的表现更为突出， 有助于提高微 小病灶（<1 cm）检出的可能性。 此外，临床反馈显示，Smart Breast 能 减少乳腺超声检查时间约 30% ，对放射科医生而言，在日常高负荷的 乳腺筛查中尤为实用。 ...

这与 Brainlab 一贯的经营风格一致。作为一家深耕全球高端医疗器械市场的企业，Brainlab 多年来始终保持稳健的现金流。公司特别强调， 即便取消 IPO， Brainlab 的资金实力仍足以支持未来的有机增长，无需急于依赖外部融资。 招商通知： 第三届全球手术机器人大会 2025年7月，德国医疗科技领军企业 博医来Brainlab 宣布 推迟其原定在法兰克福证券交易所的首次公开募股（IPO）计划。 虽然此次 IPO 已获得市场超额认 购，反响颇为积极，但 Brainlab 管理层在审慎考量后，仍决定按下"暂停键"。 这家在神经外科手术导航领域拥有全球60%市场份额、被誉为"手术导航金标准"的创新型企业，在行业动荡与地缘政治风险的背景下，展现出对技术主导型企 业未来发展节奏的深刻把握。 # 超额认 购背后，却选择 谨 慎 根据 Brainlab 此前提交的招股文件，公司原计划发行 200 万股新股，并转让最多 320 万股现有股份，拟募集约 4.16 亿欧元（折合人民币超 30 亿元），定价区 间为每股 80-100 欧元。按最高发行价计算，Brainlab 的估值可达 17 亿欧元（约合人民币 14 ...

车载CT行驶在通往云南省曲靖市罗平县钟山乡的道路上 罗平县人民医院基层培训现场 来源：环球网 6月29日，联影集团大型公益活动"改变·在'县'场——移动医疗公益行"第四站正式落地云南省曲靖市罗 平县。本站将由云南省医学会放射学分会作为指导单位，罗平县人民医院、罗平县卫健委作为支持单 位，联影与行业媒体鼎湖影像以及昆明市青年志愿者协会联合开展，分别在罗平县人民医院和钟山乡开 展了基层培训和公益筛查。 值得关注的是，在钟山乡公益筛查中，筛出多位肺癌早期患者。在现场义诊医生看来，早筛早诊的意义 便在于此，让老百姓可以把疾病控制在早期，以显著提升疾病治愈率与生存质量，并大幅降低医疗经济 负担。 联影医疗云南省总监贾艳表示："特别高兴能带着我们的"移动医疗大篷车"开进罗平。这不仅是响应国 家设备更新政策，更是联影人践行使命的实际行动——用中国自己的高端医疗科技，守护每一位乡亲的 健康。" 贾艳透露，目前联影的全生态链正在云南铺开——正在与县医院共建肿瘤防治中心，从移动筛查车开进 村，到智慧放疗精准治疗，再到数字化管家终身随访，让老乡从"怕进医院"变成"早治早好"，实现肿瘤 诊疗全流程管理。 据悉，联影自2024年8月启 ...

医美行业市场概况 - 2025年中国医美市场规模预计达3500-4000亿元 Z世代贡献62%消费份额 年均支出2.8万元远超80后群体 [7] - 华熙生物 爱美客 昊海生科构成"医美三剑客" 凭借高毛利率和规模被称为"女人的茅台" [9] 消费群体特征 - 高中毕业生主要诉求为解决皮肤问题 如痘痘 痘印 毛孔粗大 常将医美列入毕业愿望清单 [25][26] - 大学毕业生更关注形象提升 希望通过外貌改善增强求职竞争力 存在心理补偿效应 [26] - Z世代医美消费呈现低龄化趋势 18岁高考生成为最早一批整形人群 [6][24] 技术趋势与产品演变 - 轻医美取代传统手术成为主流 注射类项目占比提升 材料涵盖玻尿酸 PLLA 羟基磷灰石等 [27][29] - 光电仪器技术升级使鼻梁塑形 面部紧致等可通过射频 超声等非手术方式实现 [29] - "妈生感"审美流行 追求自然效果 手术接受度下降 恢复期缩短至3个月以内 [29][36] 行业风险与消费者行为 - 非正规渠道注射导致医疗事故频发 如鼻尖坏死案例显示消费者风险意识薄弱 [32][33] - 社交媒体加剧容貌焦虑 标准脸模板导致审美趋同 年轻人盲目追求双眼皮 高鼻梁等特征 [52][53] - 部分消费者存在过度整形现象 如多次鼻部修复手术 反映心理需求未被满足 [52] 消费动机与社会影响 - 医美行为从功能性需求转向心理需求 成为年轻人掌控生活的象征 [49][54] - 术后消费者社交自信度显著提升 如楚瑜主动发布自拍 叶子减少汇报紧张感 [37][46] - 行业面临价值观重构 需平衡商业利益与社会责任 避免强化单一审美标准 [54][55]

证券研究报告 | 策略点评 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250707 今日关注 2025 年 07 月 07 日 投资要点 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为 0.02%，深证成指涨跌幅为-0.7%， 创业板指涨跌幅为-1.21%。 申万一级行业表现：综合、公用事业、房地产在行业涨跌幅榜居前；家 用电器、电子、食品饮料在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、打板、预增概念表现相对较好；仿制 药、医疗服务、CRO 概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 5 | 一、市场回顾 | 3 | | --- | --- | | 二、风险提示 | 3 | | 图表 1： | | --- | | 今日主要指数涨跌幅（%）及概念板块表现 3 | 策略点评 一、市场回顾 图表1：今日主要指数涨跌幅（%）及概念板块表现 股市有风险，投资需谨慎 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 5 资料来源： w ...

诉讼案件 - 阳光诺和与湖南恒生制药因2000万元技术开发合同纠纷进入民事诉讼，公司为被告方 [1] - 纠纷源于2018年签署的替格瑞洛原料药及片剂研发合同，合同约定若湖南恒生未支付研发费用50%则生产批件所有权自动转让给阳光诺和 [1] - 湖南恒生制药指控阳光诺和未按合同转移批准文号且未安排生产销售，而阳光诺和认为对方未支付费用导致批件自动转移，将积极应诉 [3][4] - 阳光诺和已对湖南恒生制药3644万元应收账款全额计提坏账准备 [4][5] 财务数据 - 公司2024年营收10.78亿元（同比+15.7%），扣非净利润1.65亿元（同比-8.31%） [7] - 2025年一季度营收2.31亿元（同比-8.49%），扣非净利润2020万元（同比-69.67%） [10] - 2017-2023年营收从0.36亿元增至9.32亿元，CAGR达64%，扣非净利润从0.01亿元增至1.8亿元 [9] 业务合作 - 湖南恒生制药曾是公司重要客户，2020年贡献收入3164.6万元（占营收9.12%） [6] - 湖南恒生制药是国家集采中标企业，曾中标奥美拉唑钠（8.4元/盒）和头孢西丁钠（43元/盒） [6] 行业背景 - 医药外包行业2018-2022年营收增速普遍超30%，净利润增速超50%，但2023年起行业普遍出现业绩放缓 [10] - 公司正拓展创新药、改良型新药及动保领域以应对行业降温 [10]

国家自然科学基金委员会是创新成果的"摇篮"，也是人才和协同创新的"发动机"，引导民营企业加大基础研究投入，吸引全国的科研力量，聚焦关键技术领 域，促进科技创新和产业创新的深度融合。齐鲁制药的加入，不仅会推动生物医药领域的创新，还会通过培养人才、优化资源配置等方式，完善我国的医药 创新生态体系。最终，这些研究成果将直接服务于"健康中国"战略，让患者用上更多又好又便宜的创新药。 2025年6月30日，齐鲁制药和国家自然科学基金委员会正式"联姻"，共同设立了一个9900万元的联合基金，此次两者联手，意味着基础研究和实际应用要"手 拉手"， 一起解决那些让医药行业处于瓶颈期的难题。 在签约仪式上，国家自然科学基金委员会的"掌门人"窦贤康说，国家自然科学基金是我国基础研究的"大本营"，此次和企业合作，就是要推动国家创新体系 的发展。 齐鲁制药的副总裁张明会也表示，生物医药是关乎国家和人民的大事，也是全球科技竞争的焦点。没有最开始的创新，就不可能有后续的产业突破。只有在 基础研究上做好布局，才能真正掌握创新的主动权。 据了解，此次合作是国家自然科学基金联合基金头次深度引入生物医药民营资本。齐鲁制药将在未来三年里，每年拿出 ...

市场表现 - 7月7日港股收盘，智云健康股价上涨8.26%至1.18港元/股，成交量548.4万股，成交额626.06万港元，振幅10.09% [1] - 最近一个月累计涨幅3.81%，但年初至今累计跌幅9.17%，同期恒生指数上涨19.22% [2] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，营业总收入34.88亿元，同比减少5.49% [2] - 归母净利润-5.16亿元，同比亏损扩大59.85% [2] - 毛利率24.7%，资产负债率49.63% [2] 行业估值 - 医疗保健设备和服务行业市盈率（TTM）平均值为-2.82倍，行业中值0.38倍 [3] - 智云健康市盈率-1.26倍，行业排名第99位 [3] - 同业对比：巨星医疗控股0.29倍、京玖康疗0.38倍、医汇集团1.81倍、环球医疗5.16倍、永胜医疗5.2倍 [3] 公司业务 - 中国领先的数字化慢病管理解决方案提供商，覆盖医院SaaS系统、药店SaaS系统和互联网医院平台 [3] - 服务网络覆盖全国2700多家医院和21.9万家药房 [3] - 业务延伸至原研药、医学检验和病理诊断领域，并推出智云医疗AI大模型 [3]